El Cronista - 17.09.2026.pdf

周四 2026年9月17日

价格：3300 比索 第 35.198 号

布宜诺斯艾利斯，阿根廷

Merval 3.028.870 -0,65% — S&P 500 7.585 -0,45% — BNA美元 1.535 +0,33% — 欧元 1.145 ▶ 0,00% — 雷亚尔 5,150 -0,03% — 比特币 76.056 -0,09%

美国联邦储备委员会决定加息四分之一个百分点

美国加息令市场担忧：美元与国家风险指数双双上涨

尽管特朗普不希望如此，但由于美国国内通胀持续，美国央行的这一决定在预料之中，但市场担心将有进一步加息

美国联邦储备委员会昨日将利率上调了四分之一个百分点，将其置于 3.75% 至 4% 的区间。由凯文·沃什领导的委员会官员已经预计在年底前将再次加息。这一决定提高了美元融资成本，推高了长期国债收益率，并削弱了在美国境外寻找金融资产的动力。当地市场的反应迅速。国家风险指数上涨至 510 点，而批发美元汇率创下近一个月来最大单日涨幅，达到 1513.50 比索。尽管如此，央行又购入了 900 万美元，国际储备总额收于一个整数：500 亿美元。

将于11月1日开始运营

编辑聚焦

丰田在 RIGI 阻碍他人的领域寻求突破的“工具”

胡安·曼努埃尔·孔特 编辑副秘书 — 第 2 页 —

观点

巴西：谁获益，谁管理资金池？

古斯塔沃·佩雷戈 ABECEB 主席 — 第 3 页 —

补偿金基金可投资于 UVA 定期存款及公共银行债券

国家证券委员会（CNV）批准了规范劳工援助基金集体投资产品的决议。该决议授权购买由公共银行发行的公司债券，并允许共同投资基金和金融信托将 UVA 定期存款纳入其投资组合。Alycs、银行和金融科技公司将竞争客户和佣金。每六个月可更换一次机构。

▶ LADO B

持续的 紧迫感 可能会 毁掉 整个业务

索菲亚·孔特雷拉斯 Mastery House 首席执行官 — 封底 —

总统府会议

预算：桑蒂利启动在各省长中征集支持的行动

启动联邦轮访，在短短 48 小时内接见七位省长

国家办公厅主任迭戈·桑蒂利昨日开始与各省长进行一系列会晤，旨在确保 2027 年预算案和选举改革等政府项目的投票支持。首批访问总统府的省长包括对话派的劳尔·哈利尔（卡塔马卡省）、胡安·巴勃罗·瓦尔德斯（科连特斯省）、古斯塔沃·萨恩斯（萨尔塔省）和奥斯瓦尔多·哈尔多（图库曼省），他们的议程包括补贴和公共工程，对于构建立法多数派至关重要。前天提交至众议院的预算草案包括（除其他内容外）一项预计增加税收的计划，这将使各省受益。此外，该草案预计全民子女津贴（AUH）将实际增长 11%，但仅能覆盖大学校长所要求预算拨款的 66%。

卡普托将更多领域纳入 RIGI：将允许汽车行业投资 13 亿美元

受石油价格大幅上涨影响，上月批发通胀率跳升 2.1%

狮之愤怒

编辑聚焦

胡安·曼努埃尔·孔特 编辑副秘书 jcompte@cronista.com

丰田利用“车辆”在 RIGI 阻碍他人的领域前行

“汽车行业的首个 RIGI 项目？”两个月前，《El Cronista》曾提出疑问。当时，路易斯·卡普托的顾问费利佩·努涅斯（Felipe Núñez）在社交媒体上发帖暗示，丰田将在该制度下投资超过 12 亿美元。

近日，经济部透露该项目即将获得批准。此举旨在证明 RIGI 不仅适用于能源和矿业，也适用于其他行业——只要（用路易斯·卡普托的“足球代码”来说）这些企业能达到梅西和迪马利亚的水准，而不是那些将他们弃之于替补席的人。

丰田是政府所宣扬的典型案例：作为汽车工业最大的出口商，它将创新、质量、效率和竞争力视为一种信仰。其 DNA 中包含着“改善”（kaizen）精神。这与哈维尔·米莱所抨击的“政商勾结者”（empresaurios）截然相反。卡普托也毫不犹豫地要求后者进行投资，“去做那些他们不习惯做的事情”。

其他汽车制造商在 RIGI 面前选择了刹车。他们只能申请新技术（即混合动力或电动发动机）项目，并且对创建该制度所要求的单一目的车辆公司（VPU）持有疑虑。他们解释称，成本的翻倍将抵消掉所有收益。他们认为 RIGI 适用于新公司，而非运营中的公司。

他们试图寻找突破口，但未能成功。而丰田则没有试图重新发明轮子。其 VPU 将不仅仅是一个公司渠道，而是其萨拉特（Zárate）综合工厂中一座新电动汽车工厂的基石。这将是 Hilux 的绿色版本，这款皮卡的上一次投资（10 亿美元）是在 11 年前完成的。此外，可能还会有其他项目，拭目以待。目前，引擎已经启动，汽车工业的首个 RIGI 项目已在运行中。

人物

▶ 今日数字

2,1

百分比为 8 月的批发通胀率；自 1 月以来，累计通胀率为 19,1%，一年内为 29,8%

克里斯托弗·博加特 (Christopher Bogart) Burford Capital 创始人兼首席执行官

“我们仍然认为在这里提出索赔是可行的，”他曾在 3 月就向世界银行仲裁庭——国际投资争端解决中心（Ciadi）提起诉讼一事做出预判。此前，纽约第二区上诉法院撤销了判定阿根廷因征收 YPF 而支付 u\$s120 亿美元（及利息）的裁决。Burford 的负责人兑现了诺言：该机构将进行仲裁。

在形式上，提出索赔的并非这家英国基金，而是两家公司：Petersen Energía 和 Petersen Inversora。两家公司均总部位于西班牙，Petersen 集团通过它们完成了对 YPF 股份的收购。由于其融资是通过银行贷款，并计划用石油公司产生的股息偿还，因此当克里斯蒂娜将 Repsol 的公司征收时，这两家公司在西班牙法院宣布破产。这些公司的破产使 Burford 获得了该诉讼的经济权利。

在纽约法院受挫后，这位前时代华纳（Time Warner）律师博加特的基金现在依据阿根廷与西班牙之间的《互惠投资保护协定》寻求支持。凭借这一论点，他向华盛顿提起诉讼。在那个法庭上，阿根廷累计有超过 8 亿美元的败诉裁决尚未支付。其中包括因国有化阿根廷航空而被判支付的 3.2 亿美元，该裁决在当时（2017 年）同样由 Burford 推动。“再弹一次，萨姆”。

今日照片

▶ 《EL CRONISTA STREAM》观点

金融脉搏

巴托洛梅·阿布达拉 (Bartolomé Abdala) 参议院临时议长

“消费方式发生了改变 (...) 这是一个营销和商业化的问题，而非经济问题。宏观经济状况非常好。”

美国联邦储备委员会（美联储）自 2023 年以来首次上调利率，将其提高至近 3.9%，旨在控制美国的通货膨胀。这一举措与唐纳德·特朗普对其新任负责人凯文·沃什的预期相悖。

“政治分析人士说，我们推动马尔维纳斯群岛问题是为了形象和政治投机。这简直是巨大的愚蠢，”米莱在 Neura 直播中表示。“如果你认为这是一个选举操纵，而实际上是我们三年来一直在酝酿的事情，那么你一定非常愚蠢，非常白痴。”

在鹰吞蛇之地

墨西哥庆祝独立 216 周年。周二晚上，总统克劳迪娅·辛鲍姆 (Claudia Sheinbaum) 在宪法广场 (El Zócalo) 发表了传统的独立日呐喊。她宣布：“自由、独立、主权的墨西哥万岁！”在欢呼声中，这位领导人为“移民兄弟姐妹”以及“墨西哥人民的尊严”祈愿。昨日，一场盛大的阅兵式举行，共有 15,330 名武装部队成员、21 面战旗、99 只幼犬、38 名儿童、536 辆陆地车辆、93 架空军飞机、142 只军犬和 22 只老鹰参加。

路透社

巴西：谁将获胜，谁将掌管金库？

观点

古斯塔沃·佩雷戈 (Gustavo Pérego) ABECEB 主席

在第一轮投票前不到三周，巴西在进入投票阶段时呈现出一种从阿根廷视角来看难以解读的悖论。在第二轮投票的民调中，卢拉和弗拉维奥·博索纳罗（Flávio Bolsonaro）在技术上处于平手，且两者的被厌恶程度都极高，以至于很大一部分选民投票并非基于信念，而是基于排除法。然而，就在人们讨论谁将入主普拉纳托宫（Planalto）之时，巴西的各政党在投入资金的方式上，却仿佛真正重要的选举是另一场。而且在很大程度上，事实确实如此。

插图：FRANCISCO MAROTTA

关键在于国家预算。联邦支出中近 92% 由法律绑定为强制性支出。在剩余的、用于实施政策的极小自由裁量空间中，众议员和参议员通过议会修正案每年管理着约600 亿雷亚尔，在各自选区内的自由裁量支出约为120 亿美元。这比行政部门可自由支配的500 亿雷亚尔还要多。在巴西民主制度历史上，国会直接掌控的资金首次超过了总统。

这种力量的转移改变了政党的逻辑。据估计，一名联邦众议员的席位每年价值 1.7 亿至 2 亿雷亚尔（3500 万美元），这包括了修正案、政党基金和选举基金。那么，请想象一个拥有 100 名议员的议席团体——正如博索纳罗的自由党（PL）设定的目标——这不仅仅是政治权力。无论谁赢得总统选举，这都为该政党提供了一个为期四年、金额约为 120 亿美元的保障性财务结构。

因此，“中间派”（Centrão）不需要赢得普拉纳托宫，他们只需要让自己变得不可或缺。例如，其中一位领导人吉尔伯托·卡萨布（Gilberto Kassab，PSD）在推出罗纳尔多·卡亚多（Ronaldo Caiado）总统候选人的同时，采取低成本竞选活动，而将大部分选举基金用于确保其议员连任。总统之位是一场赌注，但议席则是“会计资产”。而且许多人已经在看向 2030 年，届时卢拉将不在位，而雅伊尔·博索纳罗已被取消参选资格。

这种金钱博弈也解释了过去四年是如何治理的。几十年来，总统通过释放公共资源和分封部门来换取选票，从而构建多数派，即著名的“交换交易”。但当钱包通过由立法机构定义的支出修正案转移到国会后，行政部门失去了力量。当然，“中间派”依然在支持政府：PSD、MDB、PP、巴西联盟（União Brasil）和共和党在近 70% 的投票中与卢拉保持一致。但他们这样做是在对每一票进行艰苦谈判，且不放弃对政治议程的控制。根据 INCT Re-Dem 的议会影响力指数，两院的议长之位以及关键委员会均掌握在“中间派”和右翼手中。在最具影响力的 20 名立法者中，劳工党（PT）仅占据了两个名额。

在缺乏自身多数席位且不掌握金库钥匙的情况下，卢拉在另一个权力机构中找到了支撑点。与最高法院（STF）的默契联盟起到了保险的作用，政府在国会失去的东西可以在法院中讨论。但这份保险如今陷入了危机。Banco Master 的丑闻波及到了亚历山大·德·莫赖斯（Alexandre de Moraes）法官，并在法院内部引发了争斗，恰恰削弱了维持平衡的那个角色。结果就是，行政部门资金更少，裁判更少，且更加依赖于唯一无法外包的东西——选票。

但这些选票并不在巴西利亚决定，也不在

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无论谁当选，下一任总统都将在一个高度自治的国会中执政。因此，问题不仅是谁赢得了总统之位，而是谁掌管金库

这些选票并不在鲁拉主义者聚集的东北部堡垒，也不在博索纳罗主义者聚集的中西部和南部。它们在所谓的“摇摆城市”中决定——在2002年至2022年间的六次第二轮投票中，有1091个市镇的获胜者曾发生过几次变动，这些城市共聚集了34百万选民。其中四分之三的选票集中在约65个中大型城市，且总数的40%位于圣保罗州。其权重至关重要，例如，如果2022年鲁拉失去了圣保罗州的摇摆城市，

博索纳罗将以超过400.000票的优势赢得连任。此外，在圣保罗、米纳斯赖斯、里约热内卢、圣埃斯皮里图和南里奥格兰德州，还存在约8,9百万名实际的犹豫不决者，而上次选举的胜负差距仅为200多万票。

正是在这些地区，议会逻辑与总统逻辑发生了交汇。巴西采用开放名单制选举众议员，选民选择的是候选人而非政党。每位立法者通过为投票给他的市镇带来修正案（拨款）来构建自己的连任基础。这些工程由一个市长和市议员网络管理，他们对其政治集团的忠诚度高于对任何政党标志的忠诚。根据ReDem的数据，38%的市议员和市长根据这种归属感来决定支持对象，而仅有16%根据政党决定。这个负责启动工程并熟悉每位邻居的网络，同样能动员或抑制总统选举的投票。当盟友州长在第一轮投票中获胜时，机器运转会放松，导致总统候选人在东南部的第二轮投票中丢失1到4个百分点。

费尔南多·恩里克·卡多佐在几十年前将巴西政治描述为“每平方米的微观政治”。如今，这每平方米都有其价格，且在巴西利亚有一位具体姓名的管理者。政党将资金花在众议员身上，而众议员将资金带回其选区。就这样，少数几个摇摆市镇最终决定了一场民调无法分出胜负的选举。

无论谁当选，巴西的下一任总统都将与这次选举产生的、具有高度自主权的国会共同执政。而这个国会正是在决定普拉纳托宫（总统府）归属的同一千个摇摆城市中选出的。在巴西，问题不仅是谁赢得总统之位，而是谁管理资金。

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通货膨胀 “去年我们遭受了政治攻击，加上国际冲击和肉类价格上涨。这一切导致了延迟，但今天我们回到了 2% 到 1.5% 之间的进程中” Federico Furiase 财政秘书

经济与政治

制造业

卡普托寻求将 RIGI 扩展至新领域：汽车业将投入 13 亿美元

在投资诉求压力下，政府试图证明激励制度可覆盖工业领域；丰田在萨拉特（Zárate）生产混合动力 Hilux 的项目正在推进中

— Belén Ehuletche — behuletche@.

面对今年的最后一个季度，政府试图在对比鲜明的经济局面（出口部门扩张而工业疲软）中释放乐观信号，并准备在未来几小时内宣布批准首个针对密集型部门的 RIGI：汽车工业。

大规模投资激励制度 (RIGI) 此前一直被视为能源、矿业和锂业等“赢家”部门的盟友，而一项超过 13 亿美元的投资可能会使其发生转变。

证明该优惠方案也能推动工业发展的机会将由丰田提供，丰田目前正等待一项项目的批准，计划在萨拉特建设一座新工业厂房，用于在阿根廷生产混合动力 Hilux。

在由阿根廷共和国出口商协会 (CE-RA) 组织的第 30 届出口日活动期间，经济部长路易斯·卡普托为其经济计划和投资激励体系进行了辩护。

卡普托以深圳的转型为例，这座中国城市在 1980 年被设立为经济特区。在那里，政府实施了税收优惠、便利

汽车工业的产能利用率仅为 39%，而一年前为 44.1%

卡普托以中国深圳为例：税收优惠、海关便利及投资激励

海关便利、投资激励以及面向出口生产的导向。

“将深圳替换成阿根廷，这就是我们正在做的事情，”部长在将该经验与政府通过 RIGI 推动的模型进行对比时表示。

路易斯·卡普托希望证明 RIGI 可以延伸至劳动密集型工业。

对该制度的主要质疑之一是，到目前为止，投资集中在能源、矿业和锂矿，而钢铁（Sidersa）和化肥（Pampa Energía）等其他项目的参与度较低。丰田项目的获批为该制度成为工业发展政策工具打开了大门，这将代表获批项目的一次新颖转向。

闲置产能

该计划出台之际，制造业正处于复杂时期。根据国家统计局（Indec）的数据，7月份工业产能利用率为 58,2%，比6月份下降 0,9 个百分点，比 2025 年同月低 0,2 个百分点。

在调查的 12 个板块中，有 7 个记录了同比下降。受影响最严重的是金属机械、非金属矿产品以及汽车工业，后者产能利用率仅为 39%，而一年前为 44,1%。

这一数字与当前经济体制下受益的其他部门形成对比：石油精炼达到 89,9%；基础金属工业为 71,8%；纸业和纸板为 69,6%；食品和饮料为 66%。

在这种产能闲置的背景下，在布宜诺斯艾利斯省建设工厂的项目被视为一项长期赌注，也是政府展示“工业 RIGI”的第一个具体机会。

最后阶段

据经济内阁一名高级消息人士私下确认，丰田申请加入 RIGI 的项目“技术报告已经完成”。下一步将由评估委员会进行审核。该汽车公司在等待正式批准之前尚未公开此计划。

该项目计划在萨拉特（Zárate）建设第三家工厂，用于生产下一代 Hilux 混合动力车型。投资额超过 13 亿美元，初始年产能约为 50,000 辆，其中约 70% 用于出口，项目执行期将延伸至 2026 年至 2030 年。

该计划将产生超过

与美国举行会议以推进贸易协定的实施

讨论中的投资

美国大使彼得·拉梅拉斯（Peter Lamelas）接见了经济部长路易斯·卡普托、外交部长巴勃罗·基尔诺（Pablo Quirno），以及大西洋理事会（Atlantic Council）成员和私营部门代表，以推进名为 ARTI 的贸易与投资协定的实施。

此外，双方还讨论了“促进投资并推动阿根廷经济转型”的问题。

代表团负责人海蒂·戈麦斯·拉帕洛（Heidi Gómez Rápalo）两周前强调，为了投资能够落地，国会需要批准 ARTI 并加入专利条约。

税收优惠

投资制度的成本被推迟至“后续阶段”

3500 个工作岗位在建设期间，以及在运营阶段约为 2.600 个。超过一半的投资将通过与阿根廷建筑公司合作以及为汽车零部件供应商购买工具，投入到本地发展中。与此同时，资金将由自有资本、内部贷款以及银行或商业信贷相结合。

RIGI 的新面貌

“这有助于证明 RIGI 不仅仅涵盖矿业和石油，还涵盖工业，”政府的一名技术人员指出，并提到 Sidersa 和 Fertil Pampa 已获得批准，此外丰田的申请文件也处于最终评估阶段。

同一消息人士强调，该公司寻求的是“开发供应商”，并补充道：“它不是 BYD”。该人士还强调，该项目包含了对国内供应商的援助。这是工业界对 RIGI 的诉求点之一：能够与本地企业整合价值链。

在阿根廷制造新款混合动力 Hilux 的可能性已讨论多年。该汽车公司通常每十年更新一次车型：在 1997, 2005 和 2015. 分别经历了世代更替。新版本已在泰国发布，而当被问及在 RIGI 的推动下是否会在本地生产时，该公司保持谨慎：“还差一点”。

该工厂在经历了一段复杂时期后才做出这一决定。2024 年，该公司在阿根廷历史上首次启动了自愿离职计划，涉及约 400 人。虽然这一进程是由哈维尔·米莱政府工业政策的变化所推动，但公司将其视为实现更具竞争力结构之过程的一部分。

RIGI 目前已有 23 个获批项目，主要集中在矿业和能源领域。档案资料

目前，萨拉特（Zárate）工厂维持三个生产班次，提供约 8000 个直接就业岗位；生产 Hilux、SW4 和 HiAce 面包车，后者于 2025. 开始出口至巴西。阿根廷产量的近一半销往海外，发货至除墨西哥外的整个美洲大陆。该公司向巴西和其他 22 个国家供货，占阿根廷出口额的近 5%。预计的投资将巩固本地在皮卡领域的专业化，扩大混合动力技术的应用，并加强供应商网络。

政府解释称，由于项目处于早期阶段，因此未将大规模投资激励制度（RIGI）的财政成本预估纳入其中。反对派估计为 GDP 的 0,5%。

需要说明的是，米歇尔（Michel）的预估适用于项目全面执行阶段，而非初始阶段。此外，投资宣布的资金中 47% 将在最初几年内投入，并从 2028 年起开始减少。

Victoria Lippo

政府推迟了大规模投资激励制度（RIGI）的财政成本预估。

— mlippo@cronista.com

在 2027, 预算草案中，经济部避免具体说明 RIGI 因其设定的税收豁免和税率降低（特别是出口税、所得税和进口关税）而产生的税收支出。

祖国联盟（Unión por la Patria）国民议员吉列尔莫·米歇尔（Guillermo Michel）认为，考虑到预计的投资、工作岗位以及行业预测的出口流量，年度税收支出将达到 u\$s 33.59 亿，相当于 GDP 的 0,49 个百分点。

根据周二晚间提交给国会的草案解释，在 RIGI 的情况下，由于加入项目的计划仍处于初步进展阶段，因此无法预估其财政成本。

“加入该制度的项目大多处于实施（投资）的初始阶段，因此，与该制度相关的税收支出将在项目推进的后续阶段进行估算”，该项目计划详细说明道。

截至目前，已有 23 个获批项目，涉及投资 49.766 亿美元，将创造超过 108.000 个就业岗位。

此外，另有 25 个项目正在评估中，预计将带来 u\$s1597.13 亿美元 的投资，并创造 136.782 个直接和间接就业岗位。

政府提出的论点之一是，除了项目处于初始阶段外，无法确保如果没有这些税收优惠，这些投资是否仍会落实。

将拥有外汇自由可用权。该方案规定了逐步降低的限制，直到项目启动后的四年内实现自由可用。

尽管如此，私营部门对该制度最赞赏的元素是为期 30 年的税收、海关、汇率和监管稳定性。

然而，反对派对目前已获批项目的财政成本提出了预估。

执政党为 RIGI 增加了一个额外的有利因素：其扩张不需要动用储备金。央行确认，项目在进口时必须使用自有外汇，不能通过单一自由外汇市场（MULC）进行，因此在最好的情况下，只要项目结汇部分出口额，对储备水平的影响将是正面的。

25个项目正在评估中，投资额达u\$ 1597.13 亿美元，创造136.782个就业岗位

该制度包含一个渐进式方案，根据该方案，项目在四年结束后，无需在MULC（单一自由外汇市场）结汇其出口款项，并且

众议员朱莉娅·斯特拉达（Julia Strada）估计的金额与之相似：财政成本在u\$ 29.22 亿美元至u\$ 32.09 亿美元之间，相当于GDP的0,5%，“这一数字与2027年计划的所有促销制度税收支出相似（GDP的0,44%）”。

该制度将有效期至2027年7月8日，此前政府将其一次性延长，以“配合在我国投资的大规模项目的结构化和决策”。

与此同时，国会仍持有“超级RIGI”草案，该草案为国内尚未开展的活动提供更高的税收优惠，投资底线为u\$ 10 亿美元。

正在审议的草案提出了诸如15%的所得税税率、新就业岗位10%的雇主缴款等优惠，此外还包括更快速地获得外汇自由支配权。根据米歇尔（Michel）的估计，如果将这些优惠应用于已获RIGI批准的项目，成本将攀升至GDP的1,27%。

2027年预算

社会支出增长，但敏感项目有所调整

全民子女津贴（AUH）预计实际增长 11%，但自动更新机制被取消。养老金支出方面，养老金补贴的下降趋势得以维持。残障人士的获取渠道被削减。

社会政策与社会保障支出将增长 15,2%，但仍比 2023 年低 11%

— Victoria Lippo — mlippo@cronista.com

2027 年预算草案预计初级支出总额实际扩张 4,2%，这主要由社会保障支出的扩张（实际增长 7,2%）所推动。文中指出，这在很大程度上可以用预期通胀率的下降来解释，预计明年 12 月的通胀率将处于 18%。

养老金根据两个月前的通胀率进行调整，使得该项最大支出部分拥有自动增长机制，特别是考虑到通胀率在全年将继续呈下降趋势。

作为对冲，根据经济形势与公共政策观察站（OCEPP）的分析，自 2024, 3 月起冻结在 $ 70.000 的养老金补贴，相对于 2026, 现行预算将出现 16,3% 的实际下降。

与社会支出相关的项目大部分反映出实际增长，但仍存在一些显著的例外情况。总体而言，社会政策与社会保障支出相对于 2026, 现行预算将扩张 15,2%，但相对于 2023 年则下降了 11%。

除养老金体系外，增长幅度最大的项目之一是家庭津贴，其相对于 2026. 现行预算将增长 12,4%。明年该项预算被分配了 $ 14,3 10亿。全民子女津贴（AUH）预计增长 11%。

然而，同一草案提出废除这些项目的自动更新机制。2027 年预算主张将家庭津贴排除在根据两个月前通胀率更新补贴的流动性公式之外。预算案第 17 条废除了第 27.160 号法律的第 1, 3 和 4 条，该法律原先规定了这些项目的更新制度。文中并未提出替代的更新公式。政府目前仍然维持与国际货币基金组织（FMI）的承诺，即全民子女津贴（AUH）连同食品补贴应能覆盖基本篮子消费的 95%。

需要说明的是，自 2023, 起，家庭津贴增长了 82%。随文附带的消息称，仅全民子女津贴（AUH）自 2023 年 12 月以来实际增长了 109,8%。

“1000 天计划”也预计相对于 2026 年现行预算增长 15%。

用于食品卡（Tarjeta Alimentar）和食堂的资金（两者均包含在食品政策支出中）将比现行预算下降 9,2%。

用于残障人士的资金也引发了另一场争议。尽管分配给残障人士的所有项目实际增长了 5,4%，但草案提出的变更可能会从根本上改变残障人士获取这些计划的途径。

根据 ACIJ 的解释，该草案取消了综合护理基本服务体系名录（Nomenclador del Sistema de Prestaciones Básicas de Atención Integral）中费率标准的统一性，并规定由每个实体根据其与服务提供者的关系来确定价值。他们解释道：“这些服务的覆盖范围将因此变成一个不平等因素，因为那些由设定较低费率的实体资助的人，可能会面临服务供应减少和 / 或服务质量下降的情况。”

此外，取消了用于社会保护的非缴费残疾养老金，但保留了劳动伤残养老金，尽管其申请条件变得更加严格。

最后，针对这些津贴受益人的医疗覆盖计划“Incluir Salud”项目，较 2026 年削减了 13,9%。

根据平等与正义公民协会（ACIJ）的分析，社会促进与援助计划下降了 8,9%，而教育资金则增长了 1,2%。

Progresar 奖学金将比 2026 年现行预算实际增加 12%。

尽管医疗卫生拨款将实现 11,2% 的实际增长，但此前经历了一年资源冲突的加拉汉医院（Hospital Garrahan）所获资金将比现行预算下降 7,5%。

疾病预防与控制资金的情况类似，将下降 27%。

饮用水和下水道资金较 2026 年现行预算在实际 terms 上收缩 27%，而住房与城市规划资金则收缩 18,6%。

此外，分配给社会城市融合（Integración Sociourbana）、144 热线以及 Acompañar 计划的拨款也已消失。

经济服务

补贴继续下降，符合国际货币基金组织的要求

— 《经济报》（El Cronista） — 布宜诺斯艾利斯

根据阿根廷财政分析研究所（IARAF）的计算，尽管 2027, 年的经常性支出将实际增长 4%，但这将由社会保障支出带动，后者将增长 7,2%。

与此同时，与补贴相关的经济服务等预算项目，在根据 REM（市场预期调查）预测的通胀调整后，实际下降 13,3%。与 2023, 年相比，该领域的支出在 2027 年实际下降 68%。

“经济服务领域的下降主要是由于削减对资费、能源以及道路基础设施的补贴，”平等与正义协会（ACIJ）的一项分析详细指出。

在补贴项目中，能源、燃料和矿业补贴在 2027 年将比 2026. 年实际减少 22%。而在交通领域，实际变动几乎为零，即维持在今年的水平。根据 ACIJ 的预算监测报告，与 2023 年相比，交通转移支付下降了 63%。

这些定义符合与国际货币基金组织（FMI）达成的协议，旨在重建资费体系并将补贴集中在弱势群体。

另一方面，工业转移支付在 2027 年比 2026 年实际减少 6,7%，比 2023 年下降 76%。

此外，根据 IARAF 的数据，债务利息预计将实际下降 3,7%。

与此同时，在选举年背景下，预算案计划在各省开展 67 项公共工程，资金来源多样：包括国家财政直接拨款、国际贷款或专项分配信托基金。

交通转移支付在实际层面无变化

在外部信贷额度中，包括与美洲开发银行（BID）等多边机构的业务，该行将为铁路围栏、输水管线和净水厂分配贷款，或提供与全球环境计划相关的融资。

预算数字

大学拨款仅覆盖校长们对2027年度需求的66%

2024年和2025年，与公立大学的争端引发了大规模抗议活动。档案资料

CIN要求11万亿比索用于大学基础运行，此外还要求在上述拨款之外提供用于奖学金和研究的资金。双方仍存在差距，预示着紧张局势将进一步升级。

Daniela Romero dromero@cronista.com

在司法争端持续之际，关于公立大学融资的讨论从本周起将进入一个新的立法场景。在政府提交2027年预算拨款前数小时，国家大学委员会（CIN）已经确定了其认为明年维持该系统运行所需的资金数额，该数额是提交给众议院的预算草案中所拨资源的两倍。

该委员会昨日提交了其提案。汇报工作由该机构主席兼罗萨里奥国立大学校长弗兰科·巴托拉奇（Franco Bartolacci）、副主席兼里奥内格罗国立大学校长安塞尔莫·托雷斯（Anselmo Torres），以及经济事务委员会负责人——马德普拉塔国立大学校长莫妮卡·比亚索内（Mónica Biasone）和圣马丁国立大学校长卡洛斯·格雷科（Carlos Greco）共同承担。

在官方文本提交之前，CIN就公布了其数字：11万亿比索用于大学运行，此外还要求在基础预算之外提供7.086万亿比索用于奖学金、基础设施以及科学与技术。

校长们的诉求并不局限于一个总额。11万亿比索是大学系统认为运行所需的预算。该计算涵盖了教学和非教学人员支出、大学运营费用、大学医院、曼努埃尔·贝尔格拉诺奖学金以及与系统实质功能相关的拨款等组成部分。

该提案于9月4日在圣卡洛斯-德-巴里洛切举行的CIN第96届校长全体会议上获得通过。据该机构解释，该金额是基于“充足性”标准制定的：其意图是建立一个资源基准，以覆盖系统的需求，并为大学在2027年提供可预见性。

在11万亿比索之外，CIN还要求额外增加7万亿比索。在总额中，1.9万亿比索用于Progresar奖学金，1094亿比索用于大学基础设施，以及5万亿比索用于科学与技术。校长们希望将这些款项与大学的运行预算分开讨论。

大学领导层本身提出，讨论不

CIN提出， 问题不仅在于 获得一个数字， 而是在于 恢复可预见性

该项目仅涵盖7.3万亿比索用于运行支出、投资和专项计划

此次新一轮博弈发生在法院颁布一项强制执行政府适用第27.795号法律的临时禁令的背景下

议不仅在于为2027年争取到一个数字，而是在经历了近两年的融资冲突后恢复可预见性。巴托拉奇主张，预算必须保证运行所必需的资源，同时政府必须遵守《大学融资法》。

托雷斯将重点放在拨款的更新上。这位CIN副主席要求2027年预算应将法律承诺的资金作为底线，并根据官方通胀率对其进行更新。

另一方面，周二晚间提交至众议院的预算草案计划拨付 $7,3 比索用于资助国立大学的运行支出、投资及专项计划，这仅为校长们所申请金额的 66,8%，而申请金额还涵盖了人员支出，后者是该系统最主要的支出项之一。

该数字是各高校此前申请的金额，但那是针对 2026, 年初的申请，当时行政部门提议的是 $4,8 比索。今年的支出将维持在 $6 比索左右。

该草案规定，每所大学必须提交一份具有功能分类的预算，以明确区分教育与文化、医疗与科学、技术与创新领域。同样的分类标准也将应用于预算执行、会计核算以及投资账户。

与此同时，第 12 条规定了政府拟定的资金执行规则：对大学提供的信息进行管控、在违约时有权中断拨款，并为教学人员和非教学人员设定一个基数，用于计算明年的薪资涨幅。

这一诉求出现在一场司法争端之后，该争端使得政府在国会之外处理冲突的空间进一步缩小。法院维持了强制执行令，要求行政部门执行第 27.795 号大学融资法；而最高法院此前已驳回了行政部门针对该措施提出的特别上诉。

冲突始于政府颁布该法律后，通过第 759 / 2025, 号法令暂停其执行，直到国会确定必要的融资拨款。国家大学委员会（CIN）及各大学随后向法院提起诉讼，并获得了一项强制执行令，要求按照法律规定推进资金更新。

这场争端还涉及薪资战线。政府与大学工会之间的最近一次谈判以未能达成协议告终。官方方案提出分两个阶段各增加 3%，总计增加 6%，但教学人员和非教学人员联合会拒绝了该提议。行政部门召集双方于 17 日进行新一轮对话，而与此同时，教师工会已号召在该日举行罢工。

会议于 11 点举行

税务特赦 II：自由前进党寻求今日在参议院获得批准

— 《纪事报》（El Cronista） — 布宜诺斯艾利斯

参议院今日将举行一次常规会议，旨在将“税务特赦 II”（Inocencia Fiscal II）草案转化为法律，批准三份法官任命名单，以及将相关权限移交给布宜诺斯艾利斯市，此外还将讨论北部省长们希望推动的生物燃料改革。

在自由前进党（LLA）同意将生物燃料草案纳入议程后，执政党已与盟友党团达成协议，于 11 点开始开会，尽管双方在生物柴油中小企业的保护措施方面仍存在分歧。

会议议程是在一次议会工作会议上商定的，会上还决定将关于央行（Banco Central）组织章程改革的辩论以及一项关于自愿碳市场的倡议推迟到下周。

自由前进党党团主席帕特里夏·布尔里奇（Patricia Bullrich）指出，央行改革被推迟一周是因为“在董事的选择上存在分歧”。

政府草案

所谓的“税务特赦 II”法案改革，意味着政府寻求激励那些留在正式系统之外的美元进入金融循环。

该倡议拟取消进入简化所得税制度的限制，并重新定义“重大差异”的概念，以确定 ARCA 在何种情况下可以对简化申报提出异议。

根据该倡议，如果差异导致确定的税额增加或亏损减少至少 15%（相对于纳税人申报的金额），则将被视为重大差异。

此外，议程还将包括将国家权限移交给布宜诺斯艾利斯市，以及批准胡安·佩德罗·加尔万·格林威（Juan Pedro Galván Greenway）、亚历杭德罗·哈维尔·卡塔尼亚（Alejandro Javier Catania）和胡安·曼努埃尔·梅胡托（Juan Manuel Mejuto）的任命名单。

税收增长将高于平均通胀率

燃料税与出口税将推动税收增长

今年预计的。

Matías Rufino

个人资产税和缴款是仅有的预计出现实际下降的税种

— mrufino@cronista.com

税收压力将在 2027 年升至 21,70%，政府将其归因于“某些宏观经济变量的演变”，这些变量有助于提高预计资源

政府预计明年税收增长将高于通货膨胀。这记录在提交给国会的 2027, 年预算草案预测中，其中预计增长率为 4%，年平均通货膨胀率为 21,1%。

实际上，行政部门预计税收压力将增加，将从 2026 年 GDP 的 21,06% 升至 2027 年的 21,70%。这意味着增长了 0,64 个百分点。政府在法律草案中解释道：“这一变化主要源于宏观经济背景下某些变量演变的结合（这有助于提高预计资源），以及政策措施和税务管理的净效应”。

根据官方解释，税收压力增加是因为税收增长将高于 GDP。该草案未考虑经济部在明年可能宣布的潜在措施。官方消息人士向《El Cronista》强调：“预算是根据制定时的现行税制制定的”。

与该预测一致，经济部预计明年国家税收以及社会保障缴款和贡献的名义增长将达到 27,9%，即实际增长约 5,6%。就此而言，税务与海关控制局 (ARCA) 将收到 $ 307,4 万亿，而今年预计为 $ 240,4 万亿。

他们详细说明道：“名义税收的预计增长是由经济活动、对外贸易量、应税薪酬、就业岗位、价格和汇率的预计增长所解释的。同样，预计分期付款计划将带来更多收入”。

根据该草案，燃料税、二氧化碳税和出口税 (DEX) 是支撑预计收入的两大税种。

对于燃料税和二氧化碳税，政府预计名义增长将比 2026, 年增长 59,3%，即实际增长约 31,5%。这一变化主要源于用于确定税额的固定金额的更新。

另一方面，出口税在 2027 年将比今年的预测增长 41,3%，相当于实际增长 16,68%。尽管从 2027. 年 1 月起将开始实施降低出口税的方案，但这种情况仍将发生。

他们指出：“作为制定本草案基础的宏观经济假设，预计总出口额无论是在当前美元价值还是在实际条款方面都将增长”。

[...OMITTED...]

其他税收

第三，行政部门预计，进口关税和统计税的税收将比 2026 年增长 39.2%，相当于实际增长 14.92%。“进口额和名义汇率的预计增长是这些税项变动的主要原因，”相关部门详细说明道。

与此同时，所得税收入明年将增长 30.5%，相当于实际增长 7.73%。该税种的演变受到“活动水平、汇率、薪酬和进口”的积极影响。

关于扣除退税后的增值税（IVA），该项占总税收的 32.4%，预计收入在 2027 年将增长 28.2%，即实际增长 5.89%。根据官方预测，该税项收入的增加将受到“名义消费和进口增长”的推动。

相比之下，银行借贷和贷记税（即“支票税”）的税收将比前一年增长 25.8%，这源于应税银行交易金额的增加。扣除平均通胀后，收入将增长 3.88%。

另一方面，来自参与分配的内部税收将比 2026 年增长 22.5%，相当于实际增长 1.13%。

燃料税和 DEX 将分别在 2026 年基础上实际上涨 31.5% 和 16.68%

税收压力将因税收增长高于预计 GDP 而增加

实际下降

政府预计个人资产税收将增长 7.5%。这将是唯一一个出现实际下降的税种：相对于通胀将下降约 11.23%。“年度对比受到边际税率从 1% 降至 0.75% 的影响而受到负面影响，”相关部门指出。

相比之下，社会保障缴款和贡献将比本财年增长 19.7%。扣除平均通胀后，实际下降 1.16%。经济部将这一演变归因于“预计的名义应税工资增长和就业岗位的增加”。

此外，年度对比受到劳工援助基金（FAL, Fondo de Asistencia Laboral）实施的负面影响，该基金将于 11 月 1 日起开始运行。该基金为强制性，要求中小微企业（MiPyMEs）每月缴纳相当于工资单 2.5% 的款项，大型企业则为 1%。

TGN

北方天然气运输公司 (TRANSPORTADORA DE GAS DEL NORTE S.A.) 意向书 N°01/2026

TGN 特此邀请相关方提交意向书，申请通过预付费扩建模式获得确定运输能力，具体考虑：

1) 在北方天然气管道，从中南部地区到萨尔塔（Salta）地区，增加最高 14,000,000 m³/d（9,300 kcal/m³）的容量。

2) 从圣热罗尼莫（San Jerónimo）到 Arijón 分叉口，增加最高 5,000,000 m³/d（9,300 kcal/m³）的容量。

为此，邀请相关方在 TGN 官方网站 (www.tgn.com.ar) 查询扩建方案、条件及意向书模板。

意向方须在 2026 年 10 月 8 日 12 时前，将意向书提交至 TGN 总部：布宜诺斯艾利斯自治市，Av. Del Libertador N° 7208, Piso: 22, (C1429BMS)。

咨询：Contratos.Transporte@tgn.com.ar 电话：4008-2000 分机：2157/2244

国会投票交易

桑蒂利启动联邦巡访，48小时内接见七位省长

内阁办公厅主任开启与各省的议程，旨在深化对话并增加新盟友。能源补贴、工程建设和政治改革被列入议程。

Daniela Romero dromero@cronista.com

国家内阁办公厅主任迭戈·桑蒂利（Diego Santilli）昨日启动了一轮与七位省长的会谈，在短短48小时内密集进行。此次行动旨在确保2027年预算案的投票支持并推动选举改革，与此同时，政府正在加快提交关于马尔维纳斯群岛（Malvinas）的法案草案。

这一系列会晤始于昨日15时，这位协调部长在总统府（Casa Rosada）办公室接见了首批访客：卡塔马卡省省长劳尔·哈利尔（Raúl Jalil）、科连特斯省省长胡安·帕布罗·瓦尔德斯（Juan Pablo Valdés）、萨尔塔省省长古斯塔沃·萨恩斯（Gustavo Sáenz）以及图库曼省省长奥斯瓦尔多·哈尔多（Osvaldo Jaldo）。这四位省长属于在构建立法多数席位时最具决定性的盟友或对话派领导人阵营。

据《金融纪事报》（El Cronista）获悉，此次会议是省政府与国家政府之间预先安排的关于“制度问题”的会谈。双方将举行下一次会议，详细讨论立法议程，其中2027年预算案和政治改革将作为核心议题。

“我们主要讨论了与国家公路以及冷区和热区项目相关的内容，”图库曼省省长在持续两小时多的会议结束后表示。“在图库曼，我们有超过600公里的公路，在最近的道路走廊特许经营中，最重要的9号公路被纳入其中，”他强调道。

此外，他重申了北部省长们对一项提案的支持，即限制南部地区的天然气补贴制度，以换取北部地区获得电力补偿的保证。“我们希望为我们的民众争取利益，夏季时图库曼、卡塔马卡和萨尔塔的高温非常严重，”他补充道。

今日议程将继续，经济部长路易斯·卡普托（Luis Caputo）将加入与胡胡伊省省长卡洛斯·萨迪尔（Carlos Sadir）的会谈。中午过后将轮到查科省省长莱安德罗·兹德罗（Leandro Zdero），下午则由火地岛省省长古斯塔沃·梅莱利亚（Gustavo Melella）结束本轮会晤。

最后一位省长并非总统府的常客，但他在上周五打破了僵局，与外交部长帕布罗·基尔诺（Pablo Quirno）和国防部长卡洛斯·普雷斯蒂（Carlos Presti）举行了会谈，背景是筹备建设综合海军基地。梅莱利亚以协调的基调定义了这次会晤。在接待国家代表团后，这位火地岛官员写道：“阿根廷不能掉队。”由此可见，关于马尔维纳斯群岛的倡议在与反对派的交涉中已开始产生初步影响，而执政党则试图夺回议程主导权。

作为这些会晤的前奏，行政部门于周二深夜向众议院提交了2027年预算案草案，该草案将于10月第一周在预算与财政委员会正式开始审议。在正式博弈之前，总统府寻求与盟友省长达成预先协议，以确保其议员席位的支持。

在此次会晤中，双方讨论了国家公路、冷区和热区制度

今日会谈议程继续，包括部长路易斯·卡普托与胡胡伊省省长卡洛斯·萨迪尔

下午还将接见查科省省长莱安德罗·兹德罗和火地岛省省长古斯塔沃·梅莱利亚

项目文本本身为各省的诉求提供了依据：向省政府和市政府的经常性转移支付将增加至 $2,43 比索，比现行信贷额增加 20,3%。这一数据与实际执行情况相冲突：根据经济部自身的报告，2026 年 1 月至 7 月期间，这些转移支付同比下降 50,5%，且年度预算执行率仅为 36,6%，远低于同期国家行政管理部门总支出的 53,7% 执行率。

这是各省省长在抗议资金发放如“滴管般缓慢”时所采取的论据之一。另一个敏感章节是公共工程。预计 2027 年的实际直接投资将增长 19,3%，且根据项目文本，这主要由国家公路局（Vialidad Nacional）的道路工程、交通、饮用水和能源基础设施，以及国防和安全投资所带动。

内阁办公厅将召集下一次关于预算的会议。总统府新闻处

“关键在于：激励道路建设，我们希望所有省长和市长都能支持，”财政秘书卡洛斯·古伯曼（Carlos Guberman）在本周二发布文本时强调。

谈判的第二个轴心是选举改革，该议题在参议院仍处于停滞状态。在经历了四个月的无活动状态后，宪法事务委员会于本周二再次举行会议，但在短短 1 小时 16 分钟后，再次宣布休会以巩固协议。一名消息人士在会议结束时向《El Cronista》总结道：“就让（桑蒂利）去达成协议吧。”

讨论转向了 2027 年可能暂停初选（PASO）或采取自愿方案，而非政府所推动的完全取消。参议院自由前进党（La Libertad Avanza）党团负责人帕特里夏·布尔里奇（Patricia Bullrich）加入了来自 UCR 和 PRO 盟友的提案以寻求共识，例如“干净档案”（Ficha Limpia）法案，但参议员们指责应逐项单独讨论。与此同时，还出现了要求保留总统辩论的诉求。

国家选举法院已向国会发出警告，任何规则的修改必须在 2027, 选举前留出足够的时间定义，这为谈判设定了截止日期。桑蒂利的随员将 12 月定为最终期限。

ASOCIART SA. 劳动风险保险公司 召开年度股东大会通知 根据现行法律和章程规定，董事会邀请各位股东参加年度股东大会。会议将于 2026 年 10 月 8 日（星期四）在位于本市（布宜诺斯艾利斯自治市）L. N. Alem 大道 621 号的社会总部举行。第一次召集时间为 13:00 HS.，第二次召集时间为 14:00 HS.，旨在审议以下议程： 1. 指定两名股东与主席及秘书共同签署大会会议记录。 2. 审议年度报告、资产负债表、损益表、净资产变动表、审计师报告、精算师报告、监察委员会报告、附件、注释以及截至第 31 个会计年度的其他相关报告。

于2025年7月1日开始，并于2026年6月30日结束。3. 审议本年度经营结果的处理方案。4. 审议董事会及监事会的管理工作。5. 审议授予董事及监事的报酬。6. 确定候补董事人数。因任期届满，选举候补董事，任期为一个会计年度。7. 因任期届满，选举三名候补监事，任期为一个会计年度。8. 授权事项。

提醒股东有义务遵守第19.550号法律第238条，即应在会议预定日期前至少提前三天通知其出席会议的决定，以便登记在股东会议出席登记簿中，并在必要时授予代表授权——第19.550号法律第239条。

董事会 Jorge R. Borsani 主席

国际仲裁

Burford 将 YPF 征收索赔案提交至 CIADI

预算预计拨付 u\$s 10.3 亿用于支付裁决金

世界银行下属的仲裁机构收到 Burford Capital 的请求，以处理针对该石油公司征收一案。检察总署承诺将保持“坚定”立场，而预算案则为此预留了资金。

— María Victoria Lippo — mlippo@cronista.com

世界银行仲裁庭昨日同意受理 Burford Capital 关于 YPF 征收案的请求。

在纽约第二区上诉法院驳回法官 Loretta Preska 要求阿根廷支付 u\$s120 亿美元 及利息的决定后，该仲裁请求被提交至 CIADI。

该起诉于周二下午提交，随后仲裁庭宣布将受理此次仲裁。

接下来，CIADI 将在未来 90 天内组建仲裁庭。一旦组建完成，双方需就提交文件的时间表以及案件的保密级别达成一致。

提交此次仲裁请求的基金 Burford Capital 从总部位于西班牙的 Petersen Energía S.A.U. 和 Petersen Energía Inversora S.A.U. 手中购买了该裁决的诉讼权。

诉诸国际仲裁的决定与在纽约办理的案件无关，事实上是独立进行的。也就是说，将处理原始案件。原告主张，阿根廷政府在宣布收购该公司多数股权后，并未进行公开要约。

需要说明的是，仲裁并非司法程序。传统上，它是进入诉讼之前的前置阶段，因为它可以促使双方进行谈判。在 YPF 案中，司法程序是首先开展的。

诉诸 CIADI 的可能性已包含在阿根廷与（本案中的）西班牙签署的投资条约中，原告此前已将其列为备选方案之一。

负责国家诉讼辩护的国库检察总署表示，此次提交是在预料之中的，目前已经在准备向仲裁庭提交的辩护方案。

由 Sebastián Amerio 领导的检察总署保证：“阿根廷共和国将以与在司法领域同样坚定的立场捍卫自己的地位。我们将继续在每一个提出的阶段捍卫我国的利益。”

预算资金

在提交给国会的 2027 年预算草案中，政府设定了一笔用于偿还诉讼或仲裁程序所产生债务的金额。

第 49 条授权行政部门进行 u\$s 10.3 亿（或等值其他货币）的信贷操作，专门用于“偿还因国际仲裁对国家作出的最终决定或裁决而产生的债务”。

检察总署表示：“阿根廷将以与在司法领域同样坚定的立场捍卫自己的地位”

针对国家政府的债务。

在 Bainbridge 和 Attestor 基金案中也采取了类似操作，在对获得胜诉判决的金额进行 30% 和 35% 的削减后，向其支付了 u\$s 1.71 亿。这两家基金均持有美国法院的最终判决。

在国会批准该笔付款后，其他债券持有者也请求在类似的方案中获得考虑，例如持有欧元 GDP 挂钩债券且获得英国最高法院胜诉判决的持有者。____

直接

还款计划：ARCA 扣缴超过 $ 1 亿的款项

— 《纪事报》（El Cronista） — 布宜诺斯艾利斯

税务与海关控制局（ARCA）规定，金额等于或高于 $ 1 亿的分期付款计划款项将通过银行账户直接扣款的方式进行偿还。

该措施通过昨日在《官方公报》上公布的通用决议 5896 / 2026, 正式生效，该决议对 1 月 1 日起的分期付款计划收款操作引入了变更。

此前，此类金额必须强制通过电子资金转账方式偿还。

随着此前法规中相关条款的废除与修改，此类债务将改为通过银行账户直接扣款进行管理和收取，涵盖每月分期款项以及全部提前还款。

在阐述该决定理由时，官方文本解释称，这是由于“银行网络所使用的系统机制进行了调整”，因此“扩大了银行账户直接扣款管理和处理的操作可能性，适用于那些根据此前设定条件必须通过电子资金转账偿还的操作”。

在“我的便利”（Mis Facilidades）网络服务中办理了现行还款计划，且分期金额等于或高于 $ 1 亿的纳税人和责任人，应采取必要手段以确保自动扣款的执行。

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“大师课”笔记与中国鸡尾酒会上的裂痕

- 走廊私语

尼古拉斯·加利亚多（Nicolás Gallardo） 记者

肘击与巧克力蛋糕

对于官方议程来说，这是一个快节奏的周一。哈维尔·米莱主持每周内阁会议，并要求部长们准时出席，以至于如果没有充分的理由，迟到者将无法进入会议。

其他自由党人也在约定时间前往总统府（Casa Rosada）。众议员和参议员们在另一场“大师课”中会见了总统。总统再次对他们进行动员，并向他们更新了自己的经济计划。对于大多数受访者来说，这是一次“极佳的会面”。有些人详细描述了他的演说。但并非所有人如此。一名知名的紫色党派众议员不得不被用传统的肘击方式唤醒。这件事并未引起注意。

一些人随后在自由前进党（LLA）位于布宜诺斯艾利斯的总部共进晚餐，讽刺的是，该总部实际上位于联邦首都。柠檬派和巧克力蛋糕为这个由“老大”主导的夜晚增添了甜蜜。

货币互换也无法让他们团结

中华人民共和国成立77周年庆典活动呈现出政治空间的多元化。在近期与北京关系出现紧张之后，政府重新引导了双边关系。在货币互换协议续签后，帕布洛·基尔诺（Pablo Quirno）和圣地亚哥·鲍西利（Santiago Bausili）出席了活动。自由派政府已确认米莱及其随行人员将前往美国的首席竞争对手——

总统在总统府（Casa Rosada）为立法者开设的私人课程以及内阁会议不容许迟到或昏昏欲睡；在福尔摩萨，阿根廷最高龄的省长不希望被南美运动会的光芒所掩盖。档案照片

预计米莱将在几个月内与习近平再次举行双边会谈。

基什内尔主义由胡安·格拉博伊斯（Juan Grabois）代表，他与莫雷诺市长玛丽尔·费尔南德斯（Mariel Fernández）、前部长豪尔赫·塔亚纳（Jorge Taiana）、布宜诺斯艾利斯省部长卡洛斯·比安科（Carlos Bianco）以及众议员爱德华多·瓦尔德斯（Eduardo Valdés）和赫尔曼·马丁内斯（Germán Martínez）一同出席。奇迹并未发生。执政党人士与庇隆主义者处于相反的区域。“面对那片‘丛林’，我绝不会靠近，”一名在国会担任关键角色的紫色阵营领导人猛烈抨击道。

尽管存在分歧，但他们仍享用了香槟和一大盘典型的油炸食品。一名知名参议员担忧地表示：“幸好也有叉子，否则根本没法吃，会弄脏我的西装。”

吉尔多的游戏

圣菲南美运动会吸引了全国的关注。然而，在向北几公里处，还有另一场竞赛，其规模接近于目前寻求大陆奖牌的4000名运动员。

近3000人参加了由吉尔多·因斯弗兰（Gildo Insfrán）在福尔摩萨组织的“市政奥林匹克”（Olimpiadas Munipa）赛事。这位七旬省长近日在政府雇员之间推动一项赛事，涵盖10个项目，共有60个机构参与。

有些领域每个专项甚至有四到五个队伍。在庇隆主义进行曲的背景音乐中，生产部B队与就业副秘书处、社区部B队与消费者保护局、以及公共工程部与政府部之间展开了激烈的较量。

尽管这项活动在国家政府大规模裁员的时期可能会被米莱定义为一种“亵渎”，但自由前进党（La Libertad Avanza）并未提出任何公开质疑。该党在省级层面已被接管，且有指控称吉尔多也在幕后操纵着自由派人士。

联邦司法

临时禁令制止马尔维纳斯群岛石油开发

— 《经济编年史》（El Cronista） — 布宜诺斯艾利斯

里奥格兰德联邦法院昨日命令两家与马尔维纳斯群岛北部 Sea Lion 石油项目相关的国际公司停止在群岛区域启动或继续工程。这两家公司分别是 Rockhopper Exploration 和 Navitas Petroleum Development and Production Limited。联邦法官玛丽尔·博鲁托（Mariel Borruto）下达的裁决涵盖了钻探、海底设施安装以及商业开采的启动。

法官批准了由一个退伍军人组织和一个环保团体提交的临时禁令申请，该申请是预防环境损害风险诉讼的一部分。

判决书明确指出：“原告请求命令暂停工程的启动和 / 或延续；禁止旨在促成工程执行的特定金融行为；将诉讼程序的存在通知监管机构和证券市场；并要求被告列出与该项目融资相关的金融实体、保险公司及其他主体。”

ALUAR 阿根廷铝业 S.A.I.C. 会议通知

现召集 ALUAR 阿根廷铝业工业与商业股份有限公司（ALUAR Aluminio Argentino Sociedad Anónima Industrial y Comercial）的股东，于 14 de octubre de 2026 年 10 月 14 日 15:00 小时（15:00），在布宜诺斯艾利斯自治市 San Martín 920, Entre Piso（Dazzler Tower 酒店）举行年度及临时股东大会。该地点并非公司法定注册地址。会议旨在讨论以下议程：

ORDEN DEL DIA

1. 指定两名股东签署会议记录。

2. 审议并就第 19.550 号《通用公司法》（T.O 1984）第 234 条第 1º 款规定的文件及补充文件作出决议，该等文件对应于截至 2026 年 6 月 30 日结束的第 57 个财政年度。

3. 审议第 2°. 点所述期间内董事会、审计委员会和监察委员会的管理工作。

4. 审议并就第 57 个财政年度财务报表所显示的业绩结果，以及由 2021, 年 10 月 21 日召开的股东大会设立的未来股利准备金余额作出决议；为此，需考虑董事会针对截至 30.06.2025 结束的财政年度，自 2026, 年 1 月 7 日起提供的现金股利。

5. 确定董事人数并选举正式董事和候补董事。

6. 选举监察委员会的正式成员和候补成员。

7. 确定第 57 和 58 个财政年度董事的酬金。

8. 确定第 57 和 58 个财政年度监事（Síndicos）的酬金。

9. 确定审计委员会第 58 个财政年度的年度预算。

10. 确定第 57 个财政年度认证会计师的报酬。

11. 指定第 58 个财政年度的认证会计师并确定其报酬。

12. 在公司章程第 3º 条中加入公司宗旨的补充活动。

布宜诺斯艾利斯，2026 年 9 月 4 日。

EL DIRECTORIO

注：根据第 19.550 号《通用公司法》（T.O 1984）第 67 条和第 26.831 号法律第 70 条的规定，第 2., 点提及的文件以及第 12., 点提及的加入草案，已在布宜诺斯艾利斯自治市 Marcelo T. de Alvear 590, 3º piso 的公司总部提供给股东查阅。在讨论议程第 12. 点时，股东大会将作为临时股东大会举行。股东如需出席大会，必须提交由 Caja de Valores S.A. 出具的电子股票账户证明，以便登记在出席名册中。股东须在工作日（周一至周五） 10:00 至 16:00 小时（10:00 至 16:00），最晚于 2026 年 10 月 7 日（含）前，亲自前往上述公司总部办理。股东大会的签到将于会议当日 13:30 小时（13:30）开始。股东及 / 或其代表如欲参加大会，必须遵守国家证券委员会（CNV）规范第二卷第二章第 23, 25, 26 和 27 条及其修订案（N.T. 2013 及后续修订）的规定。本次大会的开展机制仅限线下出席。

ALUAR 阿根廷铝业 SAIC ALBERTO EDUARDO MARTINEZ COSTA 博士 董事长 CUIT 20-10306115-7

布伦特原油价格上涨至 100 美元区间，对通货膨胀产生了影响。档案图

因原油上涨，8月批发物价指数反弹至 2,1%

波动性

受中东局势紧张影响，上月石油价格上涨 8%。进口商品上涨 2,9%。IPIM 在 8 个月内累计上涨 19,1%。

— 《纪事报》（El Cronista） — 布宜诺斯艾利斯

根据国家统计与普查局（INDEC）报告，2026 年 8 月批发内部价格指数（IPIM）总水平上涨 2,1%。

因此，这一衡量生产者和进口商在当地市场销售价格演变的指标，反映出初级产品和国外投入成本持续面临压力。

随着这一最新月度数据的出炉，批发通胀率在 1 月至 8 月期间累计上涨 19,1%。另一方面，长期走势确认了缓和趋势：年化变动率为 29,8%，从而在涵盖过去 12 个月的测算中突破了 30% 的关口。

在分解主指数构成时，8 月的上涨主要基于国产产品 2,1% 的增长，以及进口商品更显著的 2,9% 的涨幅。在国产板块中，初级产品在短短 30 天内飙升 4,6%，脱离了篮子中其他产品的走势。

这一动态主要受“原油和天然气”类别的推动，该类别跳升 8%，是对总水平正向影响最大的项目（0.71 个百分点）。此外，农牧产品上涨 2,2%，渔业产品上涨 1,7%，电力能源调整 2,7%。

与之相对，工业成为了抑制该指数的因素。

制成品平均变动仅为 1,3%，其中食品和饮料（1,4%）、石油精炼产品（1,0%）等高消费类别的涨幅有限，以及其-

国家港口与航运局 规范的参与式制定 - 港口及航道工程与活动环境影响评估程序

目的：国家港口与航运局邀请公民就“国家港口与航运局（ANPYN）管辖范围内的港口及航道工程与活动环境影响评估程序”草案发表意见和 / 或建议。

法规：2003 年 12 月 3 日第 1172 号法令批准的《国家行政机关规范参与式制定通用条例》。

负责部门：国家港口与航运局技术协调管理处。

意见与建议提交：意见必须在 15 个工作日内以书面形式提出，且必须符合附件 VI - IF-2026-88318524-APN-SA#ANPYN 的规定，否则将不被纳入程序考虑范围。如需提交意见和建议，须填写国家港口与航运局官网 https: / www.argentina.gob.ar / economía / agencia-nacional-depuertos-y-navegacion 上的表格，并发送至 propuestas.epn@anpyn.gob.ar。此外，如需发送非正式评论和 / 或申请查阅卷宗，请发送至 comentarios.epn@anpyn.gob.ar。

国家港口与航运局

工业制成品平均变动仅为 1,3%，食品为 1,4%

化学制品 (0,7%)。仅有某些特定类别，如医疗设备与仪器或木制品（两者均为 2,4%），其增幅高于该平均水平。

最后，官方调查报告了构成批发体系且剔除税收影响的另外两个指标的表现，这两个指标的变动略高于 IPIM。

批发内部基本价格指数 (IPIB) 和生产者基本价格指数 (IPP) 在 8 月份均上涨了 2,3%，使其年度累计涨幅分别达到 18,2% 和 18,1%。

卡普托增加融资

Fonplata 为 RIGI 提供担保，世界银行将在 2027 年提供资金

《克罗尼斯塔报》布宜诺斯艾利斯

经济部长路易斯·卡普托接见了世界银行官员，双方已就 2027 年战略部门和项目的融资进行谈判。

“我们与世界银行负责拉丁美洲和加勒比地区的副行长苏珊娜·科尔代罗·格拉举行了非常出色的会晤，”卡普托强调。国际金融关系次国务秘书马丁·托利维亚和该机构的候任执行董事丹尼尔·皮耶里尼也参加了会议。

“世界银行对阿根廷以及我国经济政策的支持是全面的，”卡普托保证。他表示，双方讨论了“2027 年期间我国战略部门和项目的融资可能性”。

与此同时，世界银行副行长在讨论 2027 年融资的会议后强调，该机构“对国家目前采取的方向以及正在进行的改革在产生更多投资、增长和就业方面的潜力充满信心”。

为 RIGI 提供担保

另一方面，Fonplata 本周三批准了一项最高 u\$s 2.5 亿的担保给阿根廷，经济部一直期待此次操作，以推进寻求国际银行新贷款的进程。

这一决定完成了经济团队所执行的融资战略中缺失的步骤之一。经济部打算利用 Fonplata 的担保，在私营实体中寻求约 u\$s 5 亿的资金。

该方案将与政府已开始与 CAF 构建的方案相结合。

Fonplata 的股东包括阿根廷、玻利维亚、巴西、巴拉圭和乌拉圭。

此次操作将与大规模投资激励制度 (RIGI) 挂钩。

该银行将提供一项不可偿还的技术合作，以加强实施、跟踪和评估该制度的机构能力。

“此次操作旨在支持与大规模投资激励制度 (RIGI) 相关的战略倡议。具体而言，将寻求支持建立一个稳固的法律框架，以确保法律安全性，并促进 RIGI 框架下长期投资项目的实施，并有助于改善融资渠道，以吸引和鼓励在阿根廷进行大规模投资，”该机构强调。

执行工作将由经济部通过财政秘书处负责，并由 RIGI 准入项目的执行机构——能源与矿业协调秘书处参与。

该工具源于该机构的一项新产品线，即

“世界银行集团对国家目前采取的方向充满信心，”科尔代罗表示

Fonplata 就大规模投资激励制度达成 u\$s 2.5 亿担保协议

该担保为部分担保或 PPI-G，此前该机构并不提供担保。担保本身并不意味着资源的实际拨付，而是通过“对主权债务操作风险的部分支持，改善融资获取条件，从而有利于获得更好的期限和成本条件”。

此次融资与从世界银行和美洲开发银行（BID）获得的资金相结合，后者共计 u\$s 25.5 亿，并使得阿根廷能够从私人银行获得 u\$s 32 亿的融资，从而助力了 7 月份对债券持有人的偿付。

卡普托在提交 2026-2027 年财务计划时曾预告，今年将通过国际机构的担保获得 u\$s 40 亿的融资。如果基于最近两次担保而产生的 u\$s 10 亿发行得以实现，政府将超过这一预期目标。

我们让经济变得更简单

© El Cronista

金融与市场

11 月 1 日起启动

FAL 对市场产生更大影响：公共银行公司债及 UVA 定期存款

公共银行发行的公司债（ON）可纳入 FAL 投资组合。

国家证券委员会（CNV）对用于支付新赔偿金的基金制定了法规，并扩大了投资范围。每六个月可更换一次机构，未选择机构者将由官方指定。

— Leandro Dario — ldario@cronista.com

政府昨日采取进一步行动，旨在使劳工援助基金（FAL）从 11 月 1 日起开始运作。国家证券委员会批准了第 1167 号通用决议，该决议对 FAL 的集体投资产品进行了规范，并详细列出了基金可投资的工具。

CNV 授权 FAL 可以购买由公共银行（如国家银行、布宜诺斯艾利斯市银行和布宜诺斯艾利斯省银行）发行的公司债（ON）。此外，共同投资基金和金融信托可以将由央行授权的金融机构设立的 UVA 定期存款纳入其投资组合。

然而，银行发行的公司债必须满足两个条件。一方面，必须拥有两个 AAA 级的风险评级，正如经济部法令所规定。此外，为了避免利益冲突，不能将由管理该 FAL 的同一实体发行的公司债纳入其中。“佩列格里尼基金不能投资于国家银行的公司债，省银行基金不能投资于其自身公司债，而市银行的 Crecer 基金不能投资于市银行的 FAL，因为托管方就是银行本身”，金融城方面向《El Cronista》解释道。

CNV 的决议明确指出，授权所有以—。

“UVA定期存款是对机构投资者而言的一种良好工具。它可能会成为首选资产之一。”

……《公司债券法》第1条的条款，包括由国家、各省或布宜诺斯艾利斯市（CABA）直接或间接控制的金融机构发行的公司债券（ON），或在特性上与公司债券类似的债务证券”。

与此同时，挂钩UVA的定期存款也将纳入FAL基金的投资组合。文中补充道：“收益由UVA确定的工具将被视为包含在CER可资本化调整条款的概念中”。

分析师克里斯蒂安·布特勒（Christian Buteler）认为：“对于具有此类特征的机构投资者来说，这是一个很好的工具。它可能会成为基金管理公司首选的资产之一”。

即将正式实施 由罗伯托·席尔瓦（Roberto Silva）领导的该机构在经过15个工作日的公众咨询期后，完成了基金管理的监管框架。在此期间，市场参与者向当局提交了意见并请求修改。

国家证券委员会（CNV）通报称：“监管条例已进行了调整，特别是在操作条件、适用于合格机构的规则以及分配机制方面”。

席尔瓦解释道：“我们迈出了非常重要的一步，今天发布了PIC FAL的最终监管条例。我们坚信，FAL是深化并扩大我们资本市场的关键工具”。

FAL ID将作为雇主与其投资工具之间的关联代码。对于未为其FAL账户选择合格机构的人员，CNV规定了一套由登记参与此类指定的机构进行职权分配的机制。

该法规引入了可携带机制，允许企业在不同的投资工具和合格机构之间迁移。该机制每六个月可以使用一次，且仅限于6月和12月。

同时，规定PIC FAL的年度管理费和常规管理支出上限为资产净值的1%。CNV裁定：“直接与投资操作相关的佣金和交易费用，以及诸如法律应急或违约资产司法追回而产生的非常规支出，不在此限”。

在透明度方面，投资工具必须每月发布一份FAL信息表，包含历史业绩和投资组合构成的信息。

FAL也被纳入了自动授权的公开发行制度。

ARCA与劳动

政府加速推进，旨在使基金于11月正式亮相

L.D.

— ldario@cronista.com

国家证券委员会（CNV）的监管规定并非政府在劳工援助基金（FAL）亮相前采取的最后一步。目前仍需等待 ARCA 的决议以及劳工秘书处的监管法令，这些文件将确定关键的操作细节，以明确国有企业是否涵盖在这一新方案内、首个计薪工资周期为何时，以及赔偿金的支付机制。

尽管 FAL 将于11月1日起生效，但确定该缴款涵盖的首个薪资周期至关重要。一种可能性是，首笔 缴款在11月进行，针对10月份产生的薪酬。政府也可以决定该制度涵盖从11月起产生的薪酬，并在12月期间进行申报和支付。

由于宽限期为六个月，雇主可能从明年5月或6月起使用 支付赔偿金。按照目前的监管规定，对于那些从11月起设立 并进行缴款的企业，该期限将于明年5月1日（劳动节）届满。

这一时间表将与 2027 年总统大选竞选活动开始前的准备阶段相吻合。如果未被暂停，初选（PASO）将在8月的第一个星期日举行，而竞选活动将在60天前，即6月初开始。市场人士提醒，这个日期并非无关紧要的细节，并对可能出现的裁员所带来的政治影响发出警告。

金融基石

Alyc、银行与金融科技公司将争夺客户与佣金

补偿金基金蓄势待发

所有市场参与者都在全力出击，调整产品供给以分得这一新市场的份额。这包括旨在获取工资账户的战略联盟和激进报价。

_ Mariano Gorodisch _ mgorodisch@cronista.com

BBVA 的表现同样非常激进，提供自加入起且在整个 2027. 年期间管理费为 0 的优惠。此外，在该期间内增加净工资名单的企业和中小企业，将在整个 2027, 年期间获得与这些名单相对应的 FAL 缴款 100% 的返还。

在国家证券委员会（CNV）仍在为劳工援助基金（FAL）的集体投资产品制定法规之际，布宜诺斯艾利斯金融城（City porteña）已爆发了一场争夺这些基金客户的战争。

在完善自身资产管理部门的同时，主要银行收到了来自主要基金管理人的联盟提案：具体而言，一家巨头公司与该国最重要的金融机构之一开启了谈判，而后者已经拥有自己的 Alyc 和共同投资基金（FCI）。市场人士透露：“这必须是一个旨在增加新选择的提案，因为他们已经基本构建好了自己的产品组合。”

“选择谁来管理每家企业或中小企业的 FAL，意味着定义如何投资和管理用于履行未来劳工义务的资源。我们开发了一套专注于资本保值、流动性、多元化和风险控制的方案，旨在为企业提供资金的可追溯性和在需要时的可用性。我们的责任是将长期视角与对每个投资组合的专业且严谨的管理相结合，”BBVA 阿根廷资产管理负责人 Lautaro Veliz Espeche 指出。

讨论的内容多种多样：从共同投资基金管理人与银行及金融科技公司之间可能的战略联盟，到该细分市场的规模，或者能容纳多少竞争者，以及在随后增值资产中的前期战略布局。

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阿根廷主要银行正收到主要基金管理公司的联盟提案

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具体而言，其中一家巨头已与该国最重要的金融机构之一展开谈判

定向需求，直至 FAL（劳工赔偿金投资基金）对预算项目产生的影响。

在这场银行与证券公司的战争中，Macro 银行在整整一年内提供零佣金优惠。Macro Fondos 的首席执行官 Dicky Muñoz 透露，自两个月前启动商业行动以来，已有超过 16,000 家企业承诺通过该机构设立 FAL，并且“数量还将进一步增加；我们继续走访各部门、商业协会以及我们的客户，向他们推介我们的价值主张”。

与此同时，桑坦德银行（Santander）正在为 FAL 准备一套综合解决方案，允许企业在同一个生态系统中集中处理工资发放、缴款、投资和基金跟踪。该方案包含两种投资选择——短期和 CER（购买力单位）——以及在专业支持下的 100% 数字化管理。他们提供了两种投资方案：一个短期基金，旨在优先考虑流动性并降低波动性，目标期限为 0 到 6 个月；以及一个 CER 基金，旨在寻求对抗通胀的对冲，投资主要与 CER 挂钩，期限为 1 到 15 个月。预计这些基金将获得评级机构的评级。雇主可以在 11 月 1 日之前选择其 FAL 工具。

还有更综合的报价，例如 ST 集团（Grupo ST）推出的方案，它补充了两个共同投资基金（FCI）：一个优先考虑流动性，跟踪 TAMAR 的演变；另一个采用 CER 利率，适用于短期内不计划使用资金的企业。在他们的案例中，不仅为企业提供工资管理，还提供其金融服务和保险平台，通过 Life Seguros 的 LCT 人寿保险单，为 FAL 未覆盖的赔偿金余额提供补充保障。

国家证券委员会（CNV）主席罗伯托·席尔瓦（Roberto Silva）强调，政府“推动了公众咨询，并与该行业的不同参与者举行了六次会议，吸纳他们的建议以构建一套稳健、清晰且高效的监管体系。这是一项能够提供可预见性、促进竞争并为资本市场发展创造新机遇的规范”。

分析针对员工的 FAL

个人资本化新制度的试验场

M.G.

_ mgorodisch@cronista.com

在一家领先的证券公司会议上，协助制定 FAL（劳工赔偿投资基金）的律师们透露，这仅仅是一个前奏，是一次试点，是对个人资本化制度的初步测试。如果哈维尔·米莱（Javier Milei）连任，他们将寻求在养老金改革的同时推动该制度。由于竞争激烈，其成本将非常低。

关键问题在于财政成本，尽管金融城（City）认为在初始阶段其影响不会很高。与 FAL 的情况类似，这将是一个由 ARCA（国家税务与海关局）为每位受雇员工专门设立的账户。当 积累了相当规模的储蓄后，计划将其中一部分作为担保，为后续方案提供融资：一个类似于 的储蓄方案，但不再由公司主导，而是由每位员工主导。

分析师毛罗·马扎（Mauro Mazza）详细解释道：“这些是税收返还，因为公司原本会损失这笔钱。想法是将缴纳给养老金的 7% 中的一小部分——对于 600 万名受雇员工而言，可能是总额的 0.1% 到 0.5%——投入到自然人的 中。”

他透露，向 ARCA 缴纳的这笔资金可以在政府设定的基金范围内进行投资。凭借 1% 的佣金，考虑到有 30 多家基金管理公司以及银行，这将通过价格价差实现规模经济，为资本市场带来巨大的质的飞跃。

虽然债券和固定收益业务中存在价差，但与之前的 AFJP（私人养老金管理公司）最大的不同在于，后者收取的高额佣金。而这个系统则在银行和 Alyc（证券经纪公司）之间制造竞争。

市场中可能仍会存在价差，但 的资金不能通过双边交易（rueda bilateral）进行操作，而必须通过 PPT（即 Byma 内部的“价格-时间优先”原则）进行。这是公开透明的交易板块（“屏幕”），通常用于自动执行股票、债券和 Cedear（存托凭证）的买卖操作。该系统在处理订单时，始终优先考虑最优报价，在价格相同的情况下，则优先处理先进入系统的订单。针对此类金额，新架构要求采用 PPT 结构。

如果该模式能够产生在通胀环境下保值且能激活实体经济的收益，它将成为支撑该政治阵营延续执政的核心管理论据。

目前，国家证券委员会（CNV）主席罗伯托·席尔瓦（Roberto Silva）强调， 是一项“工具——

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他们公开承认，这是前奏，是试点，某种程度上是对资本化制度的初步尝试

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如果米莱连任，他们将寻求通过养老金改革来推动。由于竞争激烈，成本将非常低。

[...OMITTED...] 关键工具，用以深化并扩大我们的资本市场。因此，我们决定开启对话并就其提案开展工作。在此框架下，我们推动了公众咨询，并与该行业的不同参与者举行了六次会议，将他们的建议纳入其中，以构建一套稳健、清晰且高效的监管体系。这就是该项工作的成果，是一项能够提供可预见性并促进竞争的规范”。

对于资产管理专家马丁·费尔南德斯·杜波依斯（Martín Fernández Dubois）而言，FAL 意味着长期流动性的创造。该系统预计每年将向阿根廷资本市场产生 u\$s 30 亿至 u\$s 50 亿的持续资金流：“这是自 2008, 年 AFJP 国有化以来，第一个强制储蓄的机构投资者，扩大了私人信贷和企业融资（公司债券、交易所票据和信托）的供应。这是一个类似于多明戈·卡瓦洛（Domingo Cavallo）在 90 年代倡导但未能实现的模型。”在他看来，这是削减社会公共支出路径的一部分。

投资者进入避险模式（RISK-OFF）

[...OMITTED...]

美国加息，市场虽已预料但现担忧新一轮调整

美联储 18 位官员中有 16 位认为在年底前至少还会再次加息。昨日国家风险指数升至 510 点。巴西将 SELIC 利率从年化 14% 下调至 13.75%。

Guillermo Laborda glaborda@cronista.com

正如预期：美国联邦储备委员会（美联储）昨日将利率上调了 0.25 个百分点，市场此前已为其定价，认为该概率高达 94%。这家美国央行的委员会没有保留：其预测显示，18 位官员中有 16 位认为在年底前至少还会再次加息，预计 2026 年底利率将维持在 4.1% 左右。市场进入风险规避（risk-off）模式。

昨日国家风险指数升至 510 点，轻微上涨 0.2%。对于新兴市场而言，这一组合令人不安。一个更加强硬的美联储使全球金融条件恶化：美元融资成本上升，推高美国国债长期收益率，并削弱了投资者在美国境外寻找金融资产的动力。美元趋于走强，这增加了新兴市场以该货币发行的债务成本，并使面临更大贬值压力的当地货币处境更加艰难。在这种情景下，资本流动通常会向被认为更安全的资产转移。

核心问题在于可信度：市场是将此次加息视为对已高于目标值五年之久的通胀的可靠回应，还是将其视为美联储与白宫之间紧张关系的又一个章节。昨日，唐纳德·特朗普针对美联储发布的一条帖子加剧了后一种可能。Grit Capital 在昨日的一份报告中指出：“这一点，加上全球最大经济体的财政动态，可能会对长期利率产生影响；虽然不一定会影响国家风险指数，但可能会增加国际发行时的融资成本。”报告补充道：“有趣的是，新兴市场的债务表现比之前美国利率危机期间更好，但目前尚不清楚这反映了投资者资金分配的真实变化，还是仅仅在另一次下跌前的自满。”

Grit 还增加了一个重要观点：在当前环境下，阿根廷的一个劣势是马丁·古兹曼在 2020 年重组的主权债券票息结构异常低。GD35 目前的票息仅为 5.5%，GD38 为 6.3%，GD41 约为 5%，这意味着投资者在等待价格回升时获得的持有收益（carry）有限。而厄瓜多尔和尼日利亚等可比新兴市场的主权债券提供的利息显著更高，同时在相似风险组中，某些阿根廷省级债券和公司债券也提供更高的票息。根据该报告，这一技术层面意味着，始终——

沃什的尴尬：在通胀压力与愤怒的特朗普之间

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核心问题在于可信度：市场是将此次加息视为对通胀的可靠回应

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花旗银行认为，“基础利率和能源价格仍是该地区的主要风险”

Grit Capital 的观点认为，在 2027 年的政治前景明朗或全球利率稳定之前，部分投资者可能会倾向于选择产生利息收益的替代方案，而非国内债券。

花旗银行（Citi）认为，“基础利率和能源价格仍是该地区主要的宏观经济风险，因为发达国家的主要央行似乎愿意继续或开始收紧货币政策，这与拉丁美洲采取的更为谨慎的立场进一步分叉，可能会给地区货币带来压力”。事实上，巴西央行昨日将其 SELIC 利率从年化 14% 下调至 13,75%。“该地区的头寸动态有所不同。巴西表现突出，其调查结果有所改善，且通胀环境更为有利，这鼓励当地投资者重新采取——至少是部分地——更为乐观的态度。在其他地区，出现了风险去杠杆化的迹象，尽管总体趋势仍是维持韧性。现在的关键问题是，如果联邦公开市场委员会（FOMC）启动一个长期的加息周期，且地区货币表现出结构性的低收益，拉丁美洲的利率是否能与美国国债保持如此紧凑的利差”，花旗银行总结道。

这就是关键。

美联储决议引发冲击

美元创一个月来最大涨幅，储备金达到 u\$s500 亿美元 — Leandro Dario

— ldario@cronista.com

在美联储加息导致美元在全球范围内走强的交易日中，昨日批发汇率上涨 0,5% 至 $ 1513,50。这是自 18 日 8 月以来外汇市场最大的单日涨幅，凸显了美联储决议后的国际影响。然而，央行并未停止在外汇市场的干预：购入 u\$s 9 百万，国际总储备金收于一个整数：u\$s500 亿美元。

衡量美元兑一篮子货币走势的美元指数（Dólar Index）上涨 0,71% 至 100,33。这一效应在当地市场得到了体现。官方汇率上涨 0,3%，卖出价交易至 $ 1535。MEP 美元上涨 0,3%，而现金结算美元（Contado con Liquidación）则下跌 0,1% 至 $ 1595,91。

“预计会出现压—

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9月至今，央行放缓美元购入速度，累计购入u\$s 1.58 亿。

“……对包括阿根廷比索在内的新兴市场货币产生压力，尽管在加息后，CCL保持稳定，”Cocos策略师Alan Versalli解释道。

今年以来，BCRA累计购入u\$s142.63 亿美元，远高于设定的年度目标u\$s100 亿美元。

与此同时，在9月的前两周，央行放缓了购入速度，购入u\$s 1.58 亿，日均购入u\$s 14,3百万。在8月（自然月内购入美元最少的月份），日均干预额为u\$s 38百万。由于大宗作物收获结算后美元的季节性供应减少，且私营部门无论是为了汇出股息还是储备外汇，对美元的需求均有所增加，因此BCRA在维持购汇以增强储备的同时，降低了购入规模。

政府希望汇率波动保持温和，且市场无法提前预判，从而抑制汇率压力。

金融城（City）的消息人士认为，随着小麦收获结算以及能源出口的增加，BCRA将从12月起再次加快美元购入速度。此外，他们强调，市场目前对短期国债的需求增加，而对长期债券已失去兴趣，因此减少比索发行有助于避免市场饱和。

自1月初以来，BCRA储备增加了u\$s 68.95 亿，这主要得益于国际组织的净资本流入和利息、外汇市场的货币购入、本地市场的债务证券发行，以及储备资产估值的上涨。

贷款额占GDP的9%

新型UVA抵押贷款，成为唯一增长项

在个人贷款和信用卡融资下降之际，随通胀调整的抵押贷款保持积极增长。在线申请的信贷需求有所增长。

Pilar Wolffelt — pwolffelt@cronista.com

8月份，抵押贷款经季节性调整后的实际增长率为2,8%（环比7月），按不变价格计算，年增长率累计达41,6%，这主要由UVA模式支撑。因此，该类贷款已成为金融体系中最具活力的产品线之一。

这一结果出现在私营部门比索信贷约占GDP 9%的背景下。根据阿根廷央行（BCRA）的数据，加上美元融资，总信贷额达到GDP的12,6%。政府致力于继续推动这一进程。

新资金来源

为此，8月份宣布了“旨在支持抵押贷款的定期存款招标计划”。该计划预计，社会保障局（ANSES）的可持续性担保基金将招标高达\$2 billones的UVA定期存款，提供给金融机构用于首套房贷款。该计划规定最高利率为UVA加7,5%，最短期限为15年，每笔操作上限为150.000 UVA。其目标是扩大资金可用性，以便银行能够提供新的抵押贷款。

新的资金来源还可能对其他与购房和改善住房相关的产品产生影响，例如保险、银行账户、用于筹集首付款的储蓄工具，以及用于装修或设备购置的融资额度。

信用卡与个人贷款

在抵押贷款增长的同时，8月份信用卡融资经季节性调整后实际下降3,3%。个人贷款保持相对稳定，负增长0,2%。

抵押贷款（prendarios）

由BCRA掌控的趋势。

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根据央行（BCRA）的数据，8月份私营部门的比索信贷约占 GDP 的 9%，变化不大

该项指标在当月实际下降了 1,1%，年累计下降 8%。然而，这种下降并不一定意味着购买车辆的兴趣降低，因为部分需求可能会转移到个人贷款、经销商融资或增加首付款。

房贷的增长伴随着融资数字化平台的活动增加。根据 Alprestamo 的数据，8 月份的潜在客户（leads）数量较 7 月份增长了 26,3%。总申请量增长了 27,4%，唯一申请量上升了 25,8%，接近 400.000 份。

该平台上的个人贷款申请也有所增长。唯一申请量增加 25,8%，贷款销售额在当月上升 32,1%。与此同时，“Ponete al Día”产品线在潜在客户方面记录了 21,4% 的增长，这与人们寻求债务规范化工具相关。

商业

费德里科·特鲁科（Federico Trucco），BIOX 首席执行官，且直到去年为止一直领导 Bioceres SA

其股价低于 U\$S 1

Bioceres 一年内损失 u\$s 54 百万美元，但看到鼓舞人心的数据

尽管其几乎所有的年度财务结果都处于下滑状态，但该公司第四季度的数字反映出活动略有回升

— 胡安娜·波斯贝基安 (Juana Posbeyikian) — jposbeyikian@cronista.com

Bioceres Crop Solutions (BIOX) 这家由其创始公司 Bioceres S.A. 分拆而成的公司公布了年度业绩（截至 6 月 30 日）。数据显示：净亏损 u\$s 54,4 百万美元，比前一年的 u\$s 49,1 百万美元亏损增加了 11%。

BIOX 是一家阿根廷公司，开发了抗旱的 HB4 小麦种子，并在纽约证券交易所上市。

与此同时，其收入为 u\$s 2.383 亿美元，下降了 18%。公司将此次下降的一半左右归因于其种子业务的重新配置（目前“基本完成”），该业务现由 Horus Agro 和 Natal Seeds 持有。同时，公司主张该结果与 HB4 相关活动的减少有关。

BIOX 在 2026, 年的毛利润为 u\$s 82,9 百万美元，比前一年下降 21%。公司解释说，虽然“几个核心产品类别”有所改善，但结果受到了接种剂业务（生物产品）贡献减少以及与价值损失库存相关费用增加的影响。

“2026 财年对 Bioceres 来说是具有挑战性的一年，其特点是我们与部分债权人之间正在进行的诉讼，以及正如我们在之前的报告中所解释的，这对业务产生的影响。”

在剥离种子业务后，其收入为 u\$s 2.383 亿美元，下降 18%

针对这一情况，其首席执行官费德里科·特鲁科（Federico Trucco）表示：“我们的优先级是将业务集中在我们的核心能力上，降低成本结构并加强运营纪律。”

特鲁科提到的正在进行的诉讼是指 Pro Farm Group，这是一家 BIOX 在 2022. 年收购的美国公司。四名债券持有者指控该公司未履行付款义务，并在 1 月份以 u\$s 15 百万美元的价格接管了 Pro Farm，这非常

UIN 完成 200 万美元种子轮融资

这家阿根廷初创公司旨在将其为银行、金融科技公司和电信公司提供的用户行为编排服务扩展至拉美地区。

低于其收购成本 1.56 亿美元。

如今，BIOX 试图在财务困难和股价大幅下跌的情况下维持其活动。例如，2 月 2 日，其在华尔街的股价跌破每股 1 美元的门槛，而一年前其股价曾接近 6,55 美元。

另一方面，被认为是该集团最核心资产之一的 Rizobacter 也经历了一个重组过程。该公司不得不进行债务重组，首先是 3,8 百万美元，随后又是 42 百万美元。

尽管 BIOX 几乎所有的年度财务结果都出现下滑，但 Trucco 表示，该公司第四季度的数字“显示出令人鼓舞的进展迹象”。

“持续经营业务的收入在年度间基本保持稳定，其中几个主要产品类别的表现有所改善。同时，全年实施的成本削减措施导致支出结构显著降低，使我们能够再次记录正向的调整后 Ebitda（息税折旧摊销前利润）。”

根据资产负债表显示，调整后 Ebitda 为 0,6 百万美元，同比增长 10,1 百万美元。2025 年的结果为负 9,6 百万美元。在最后一个季度，净亏损也有所减少：从 2025 年的 54,4 百万美元降至今年的 31,8 百万美元。

这位高管补充道：“我们已经基本完成了耗时近两年的种子业务重构，并完成了对持续经营业务的外部战略评估。这项工作使我们能够为业务的下一阶段定义清晰的路线图，包括精简产品组合和销售渠道，审查部分商业政策和战略关系，并重新将我们的研发与注册（R&D&R）投资与明确的财务目标相对齐，同时继续在运营支出中寻求新的效率。”

DE LOS VICENTIN

法院批准 Algodonera Avellaneda 实施强制重组（Cramdown）

— J.P.

— jposbeyikian@cronista.com

圣菲省法院批准了 Algodonera Avellaneda（维森廷家族旗下的纺织公司）的救助程序——强制重组（cramdown），旨在避免该公司破产，此前该公司未能获得与债权人达成协议所需的多数支持。

这意味着债权人和第三方均可投标以获取该公司，争取支持以重组债务并取得公司控制权。有意者将有五个工作日（自 29 de septiembre 起）的时间进行登记并提交方案。

该纺织公司自 2024 年起处于预防性破产程序中，一直在等待法院对其重组进程中一个核心要点的裁定：该公司曾请求将阿根廷国家银行（BNA）排除在批准与债权人协议所需的多数票计算之外。该公司将该银行称为“敌对债权人”，并指责其阻碍方案的推进。

事实上，BNA 是 Algodonera Avellaneda 的最大债权人：其持有该公司 80% 以上的负债（$15.857 亿和 u\$s 2.607 亿），因此其立场对于协议能否获得批准至关重要。

现在，法院认为该请求“不适当”而予以驳回，并通报该公司未能获得所需的多数支持。

大部分债务源于为资助维森廷（Vicentin）出口而提供的贷款。尽管主要受益方是该谷物公司，但该公司承担了担保人和连带债务人的角色。

MOBILITY SUMMIT

汽车市场的转型加速竞争

电动化的推进和对新融资工具的寻求，构成了汽车制造商应对消费者变化的主要布局

— El Cronista — 布宜诺斯艾利斯

阿根廷汽车市场正经历一场变革，这结合了新品牌的进入、电动汽车供应的增加以及购买标准的改变。传统厂商和新参与者正在调整策略，以争夺信息更对称的消费者。

在雷诺（Renault），其应对措施在于品牌的全面化更新以及本土化产品的开发。“我们正在经历一场强有力的品牌转型，这不仅仅是更换整个产品线：这是一种定位的改变，是在设计和质量方面提升品牌标准，”雷诺阿根廷公司商业总监 Valentina Solari 表示。

该高管将 Niagara（公司将在科尔多瓦生产的紧凑型皮卡）视为该战略的里程碑之一。该项目投资超过 4 亿美元，并计划出口到 19 个拉丁美洲国家。Solari 指出：“这是第一款在阿根廷制造的紧凑型皮卡，因此这将是我们重点宣传的一个强项。”

与此同时，比亚迪（BYD）试图加速电动出行的普及，并改变阿根廷人选择车辆的逻辑。“我们希望

消费者衡量车辆价值的标准正日益转向整体使用体验

“我们要将传统的阿根廷客户范式——即关注车辆价格并投机转售价值——转变为基于‘总拥有成本’（total cost of ownership）做出购买决策，”比亚迪（BYD）阿根廷国家经理 Christian Kimelman 解释道。

此外，该公司寻求通过技术掌控力来实现差异化。“我们掌控着技术。我们拥有电池，事实上，我们源自电池技术，因此这是一个巨大的竞争优势，”Kimelman 表示。

另一方面，丰田（Toyota）观察到市场仍需恢复购买力和信贷获取能力。丰田阿根廷商业总监 Andrés Massuh 预计 2026 年销量将接近 550,000 辆，并预测 2027 年将达到 600,000 或 610,000 辆左右。“在正常情况下，融资绝对应该是车辆流通的第一驱动力，”他肯定地说道。

同时，该品牌坚持多技术战略，并认为转型将是渐进的：“这是一个关于技术认知、基础设施、网络如何适配以及阿根廷如何适配的过程。这个过程绝对在朝着那个方向前进，但不会立即实现。”

在这种转型中，丰田致力于为每类用户和基础设施水平提供替代方案。该公司认为，混合动力车的普及需要消费者的时间和认知，此外还需要网络和法规的适配。“在我们的多路径战略中，其核心理念是为每位客户和每种需求提供不同的车辆，”Massuh 解释道。

售后服务在品牌战略中也占据核心地位，尤其是在产品供应更加多样化的市场中。丰田今年服务车辆数量增长了 5%，并预计其 44 家经销商网络的服务量将突破 100 万次。对于 Massuh 而言，高达 200,000 公里的保修以及客户留存率是维持购后关系的关键属性。

Valentina Solari，雷诺（Renault）阿根廷商业总监

María Carpintieri，福特（Ford）南美区

数据、服务与经验：出行方式如何改变

— 《纪事报》（El Cronista）

— 布宜诺斯艾利斯

一台能提醒何时需要保养的汽车，一辆在购买后能延续与用户关系的摩托车，以及一个能够控制车队能耗的平台。在不同的领域，出行方式正开始围绕数据进行组织。

第一个变化出现在用户与车辆的关系之间。车辆产生的信息使得保养提醒能够根据实际使用情况进行调整，支持远程发送更新，并开发与便利性相关的服务。

“数据必须为客户服务。人工智能为我们带来了一个数据处理速度大幅提升的世界，但必须具备人类的判断标准，”福特南美区客户体验与数据战略总监玛丽亚·卡平蒂耶里（María Carpintieri）表示。

在这种模式下，挑战在于整合与每个人的不同交互，避免仅基于通用平均值做出决策。驾驶员的行为可以提供信息，用以定义何时需要进行保养、什么样的协助会对其有用，或者什么样的方案符合其个人画像。“当我们谈论超个性化时，我们需要一整套组织有序的数据结构和人工智能，”卡平蒂耶里解释道。

讨论还延伸到了购买摩托车后的关系。保养、经销商网络、融资以及响应的及时性，共同构成了一个贯穿车辆整个使用寿命的体验。“我们一直在不断创新，并提供如今营销总监们最需要的核心竞争力：客户体验，”雅马哈阿根廷公司（Yamaha Motor Argentina）及雅马哈储蓄计划（Yamaha Plan de Ahorro）总裁迭戈·卡米萨（Diego Cammisa）表示。

引入实时信息可预判需求并定制方案

对于卡米萨而言，销售是一个关系的开始，必须通过服务和陪伴来维持。“客户不只想购买一件产品，他们想要的是一个真正完整的体验，”他指出。在摩托车市场份额增长，且保养成本和融资选项影响购买决策的市场环境下，这一定义变得至关重要。

当涉及车队管理时，问题规模发生了变化。燃料、遥测、保养、过路费和保险产生的信息必须进行整合，以便负责人能够快速做出决策。“车队管理人员需要数据来辅助决策，”Edenred阿根廷公司商业总监巴勃罗·孔巴（Pablo Comba）表示。

趋势指向将多年来独立运行的系统连接起来。“我们意识到，车队管理人员寻找的不是一个封闭的系统。必须有一个能够相互通信的生态系统，”孔巴解释道。

扩张

温德姆酒店以u\$s 30百万项目进军房地产领域

— Micaela Mura — mmura@cronista.com

温德姆酒店及度假酒店集团（Wyndham Hotels & Resorts）将加入布宜诺斯艾利斯的一个新房地产项目。

这家国际连锁酒店将把其品牌引入 DOME Suites & Residence。该建筑由 ADN Developers 在 Palermo Hollywood 地区开发，投资额为 u\$s 30 百万。

该综合体位于 Paraguay 街和 Humboldt 街，将拥有 226 个单元，预计于 2028 年第一季度开业。

该项目将采用公寓模式，可按不同期限出租，也可由业主自行使用。

目前的销售价格约为每平方米 u\$s 4200。

一旦开业，该建筑将命名为 Wyndham Buenos Aires Palermo FelicitÓ。管理工作将由 Waves 通过其专注于住宅开发的品牌 FelicitÓ 负责。

DOME 将拥有 226 个单元。其中近 70% 将是面积在 32 至 36 平方米之间的套房，而约 25% 将是一卧室公寓，面积

该项目将由可按不同期限出租的套房和公寓组成

该项目位于 Palermo Hollywood，代表了其在阿根廷房地产行业的尝试。预计于 2028 年第一季度开业

接近 80 平方米。

该建筑将为入住者提供酒店式服务，包括 24 小时前台接待以及包含在内的清洁和维护服务。此外，还将设有两个游泳池、健身房、多功能空间、停车场以及底层的商业店铺。

公寓可按每晚或更长周期出租。

对于短期住宿，预计房价约为每晚 u\$s 120；而对于临时租赁，如果按月计算，日均价格约为 u\$s 50。

公寓的平均售价为每平方米 u\$s 4200，可通过首付款和施工期间的分期付款支付。在距离开业近一年半的时间里，该建筑已售出 65%。

大多数买家购买公寓的目标是将其出租。一旦建筑投入运营，他们可以决定将其用于短期住宿或临时租赁。

在这种情况下，管理工作将由运营商负责，运营商将收取营业额的 10% 以及经营利润的 10%。租赁收入将每三个月结算一次。

据开发商称，这些单元产生的租金将比住宅租赁高出 30% 至 50%。

通过 DOME 项目，温德姆将在阿根廷的业务中增加一家新店。目前，该公司在阿根廷拥有 7 个品牌的 64 家酒店，以及另外 24 个已签约并计划在未来几年开业的项目。

这是该连锁酒店自 25 年前开始在阿根廷运营以来，待开业酒店数量最多的一次。此外，按酒店数量计算，阿根廷是其在拉丁美洲的第二大市场，仅次于墨西哥。

温德姆酒店及度假酒店集团拉丁美洲和加勒比地区总裁 Gustavo Viescas 在接受《El Cronista》采访时解释道：“这是纪录。我们从未有过这么多项目。”

在即将开业的项目中，包括两家位于巴里洛切（Bariloche）的酒店。其中一家将是位于 Centro Cívico 的 Dazzler 酒店，将于明年冬季开业；第二家将冠以温德姆品牌，拥有约 200 间客房。此外，该公司今年还在内乌肯（Neuquén）签约了一家拥有 180 间客房的酒店。

这些项目将在未来几年陆续加入。一座

短期住宿每晚约为 120 美元，临时租赁每天约为 50 美元

该建筑将作为酒店运营，提供 24 小时前台及其他服务。

酒店的需求周期平均在三到四年之间，如果加上许可证办理时间，可能会延长至五年。

温德姆（Wyndham）通过 Howard Johnson、Dazzler、Esplendor、Wyndham、Wyndham Garden、Ramada 和 Days Inn 在阿根廷开展业务。该公司计划在将其他全球品牌引入当地市场之前，继续扩大这些品牌的规模。

在雷科莱塔（RECOLETA）

一家拥有国际奢侈品牌的全新购物中心将开业

— El Cronista — 布宜诺斯艾利斯

在今年年底前，雷科莱塔将为布宜诺斯艾利斯市增加一家新的购物中心。这就是 OH!，该商业中心将取代历史悠久的 Buenos Aires Design 的位置（后者在运营二十多年后于 2019 年底关闭），并将首次为该国带来多个国际奢侈品牌。

该购物中心将拥有 30,000 平方米面积和 110 家店铺。据《El Cronista》获悉，开业计划在今年年底前。

在主要入驻品牌中，已确认 Marc Jacobs 将进驻，该品牌由同名美国设计师创建，该设计师后来还曾担任 Louis Vuitton 的创意总监。

此外，成立于 1981 年纽约且目前隶属于 Capri Holdings 的品牌 Michael Kors 也将开业。该品牌在国际上拥有 670 多家分店和折扣店。

另一家已确认的品牌是

Stella McCartney，由英国设计师于 2001 年创建。2025 年，McCartney 回购了此前由 LVMH 持有的公司 49% 的股份。

加入其中的还将有成立于 2000 年威尼斯的 Golden Goose，该品牌主要以其具有磨损外观且侧面带有星形标志的运动鞋而闻名。

此外，由 Virgil Abloh 于 2012 年创建的 Off-White 和由 Francesco Ragazzi 于 2015 年创建的 Palm Angels 也将入驻。名单中还包括 Scotch & Soda、Dsquared2 和

从玛莎拉蒂到 Marc Jacobs 和 Stella McCartney，即将到来的品牌

Mandarina Duck。

玛莎拉蒂（Maserati）将推出其男装、女装、童装系列及配饰。该业务将由与汽车业务不同的分销商负责。

与此同时，Vilebrequin 将重返该国。这个成立于 1971 年圣特罗佩的法国品牌曾在 2018 年在阿根廷设有分支。

此外，还将有已经在当地运营的公司，如 Natura、Motorola、Samsonite 和 Simmons。

信息技术

速度最快的电子书阅读器

Boox 品牌推出了配备 10.3 英寸屏幕的 Note Air 6℃。其特点是搭载的芯片可使 PDF 翻页速度比之前的电子阅读器快 40%。在美国售价为 580 美元。

访谈

Adrián Mansilla amansilla@cronista.com

“人工智能仍需从承诺转化为日常体验”

人工智能开始进入更易负担的个人电脑，并改变了人们对技术更新的思考方式。英特尔关于这一转型的愿景。

人工智能开始改变一个最常见的决定：买什么样的电脑。直到现在，大部分人工智能功能都与高端设备相关联，价格昂贵且性能超出了许多用户的承受范围。但这种逻辑正开始发生改变。

英特尔将新一代人工智能芯片引入该国

新一代处理器具备在本地加速人工智能应用程序的能力，使这些功能能够触达更广泛的受众。

为了了解人工智能如何开始从高端电脑下沉到日常使用设备，《El Cronista》采访了英特尔阿根廷国家经理 Mariela Lucchesi。

—我们将其视为一个里程碑，因为它加速了对我们至关重要的一点，即创新不能仅停留在高端细分市场。长期以来，先进功能首先出现在最昂贵的电脑上，随后才下沉到市场的其余部分。通过英特尔酷睿 3 系列处理器，我们希望缩短这一距离。对于阿根廷和拉丁美洲来说，这一点尤为重要，因为有许多个人、家庭和企业在使用已经使用了数年的设备。

总结此次发布的这句话很简单：人工智能不应该是奢侈品；它应该开始成为日常计算的一部分。无论对于学生、混合办公人员还是中小企业而言皆然。

Mariela Lucchesi 英特尔阿根廷国家经理

其核心理念是，用户无需成为规格专家即可感受到益处。一台优秀的 AI 电脑应该让人感觉简单：速度更快、更实用、电池续航更好，并为新工具做好准备。换句话说，人工智能必须从承诺转化为日常体验。

这也与未来有关。在未来几年，越来越多的应用程序将原生集成人工智能，其中许多程序在电脑能够本地处理部分任务时将运行得更好。

• 为什么现在执行这些任务很重要

直接在电脑上运行而不是在云端运行有什么好处？

—因为这使得一些智能体验可以直接在设备上实现，延迟更低，效率更高。在某些情况下，它还能提供对信息的更多控制。其核心理念是，AI 不应该是用户每次都需要打开并学习如何使用的一种工具，而应该集成在他们日常生活中已有的体验中。例如，一次视频通话可以实现降噪或图像增强；一个应用程序可以帮助总结信息；或者一个编辑工具可以利用 AI 来简化某项任务。

目标是让技术在后台运行，让人们在不增加复杂性的情况下能完成更多工作。 —在该地区，许多设备已经使用了好几年。这与 AI 准备就绪的 PC 的到来如何衔接？

“对我们而言，关键在于技术创新不能仅停留在高端细分市场”

“越来越多的应用程序将原生集成 AI，其中许多应用在 PC 能够处理部分相关任务时，运行效果会更好”

—在拉丁美洲，由于电脑设备陈旧，仍存在巨大的更新换代机会。必须考虑到，更新换代对生产力有直接影响。一台现代设备可以让学生、专业人士和企业利用协作、自动化和人工智能等新工具，而这些工具在今天变得越来越重要。在这种背景下，英特尔酷睿 3 系列处理器相比前几代 PC 提供了显著的提升。

更新换代不再仅仅是将一台慢电脑换成快电脑，而是为了获得一台能够支持新体验、移动性和可产生效益的 AI 工具的 PC。——中小企业在这一前景下面临怎样的局面？

-对于中小企业来说，引入 AI 并不意味着一次性全部更换，而是拥有一个更便捷的途径来逐步实现现代化。许多小企业需要可靠的设备用于销售、管理、客户服务、协作或内容创作，但与此同时，他们必须优化每一笔投资。

对于企业而言，AI 可以成为一种利用相同资源完成更多工作、优化流程并提高竞争力的工具，而无需进行颠覆性的投资。

-最终用户可以发现哪些具体用途？

—他们会注意到实际的改进。例如，一名教师可以使用 AI 工具将笔记转换为课堂指南、总结阅读材料、准备活动，或通过更清晰的音频和更少的背景噪音来提高虚拟课堂的质量。而一名学生则可以组织材料、总结文本、准备演示文稿、为实践作业编辑图像，或在进行团队视频通话时不会感到电脑卡顿。

对于远程办公人员，优势体现在更清晰的视频通话、智能降噪、更高效的多任务处理以及更强的自主性。

这些益处不需要用户理解 AI 背后的技术原理。它们仅仅是让 PC 更好地适配我们学习、工作和协作的方式。

-AI 芯片会影响其他市场吗？

—这是一个广泛的演进过程，尽管采用速度取决于每个行业、具体需求和投资水平。

机遇在于将人工智能能力和处理能力带到离数据产生地更近的地方：一家商店、一个销售终端、一座工业厂房或一座智能建筑。

世界报 & 金融时报

国会之争

硅谷与华尔街资助共和党竞选活动

超级富豪压倒性地支持唐纳德·特朗普的政党而非民主党，与此同时，资金正涌入中期选举的竞争

Maga Inc 至今仅支出 u\$s 10,8 百万。SHUTTERSTOCK

伊恩·霍奇森 (Ian Hodgson) 亚历克斯·罗杰斯 (Alex Rogers) 艾娃·肖 (Eva Xiao) 迈克尔·塔夫 (Michael Taffe)

在美国今年的国会竞选中，美国的大额捐赠者压倒性地支持唐纳德·特朗普领导的共和党，而从硅谷到华尔街的亿万富翁们正在为该党迎接中期选举的冲刺提供资金。

全美 20 位最大捐赠者中有 16 位向共和党竞选活动投入了资金，根据《金融时报》（FT）的一项分析。乔治·索罗斯是民主党捐赠者的主要代表。其他大额捐赠者则将资金引导至推动加密货币和博彩业去监管，或推广人工智能（AI）的候选人。

这些发现揭示了又一次旨在通过投入巨额资金来左右结果的美国选举，同时也表明，即使共和党在民调中落后于民主党，最富有的捐赠者仍倾向于共和党。此外，这标志着与 2024, 年总统大选相比出现了一个转变，当时卡玛拉·哈里斯筹集并支出的资金远多于特朗普，但最终落败。

“我们看到的是一种与预期轻微脱节的情况，”斯坦福大学政治学家亚当·博尼卡（Adam Bonica）表示，他自 1980. 年以来一直在研究美国富人的捐赠情况。主要捐赠者倾向于共和党并不罕见，但本次选举的平衡“尤其失衡”。

资金通过多种渠道流动。一些最大捐赠者直接资助候选人。另一些则围绕加密货币等行业建立巨大的“战争基金”。一小部分亿万富翁利用超级政治行动委员会（Super Pacs）网络将资金引导至众议院和参议院的竞选，并首先干预党内初选，因为资金在初选中具有额外的影响力。

在针对所谓精英阶层的民粹主义反抗浪潮中，政治资金在超级富豪之间变得更加集中。根据《金融时报》对最新申报数据的分析，在 2025-26 年当前选举周期筹集的资金中，超过三分之一来自 20 位最大的大额捐赠者。

2025-26 周期 u\$s 28 亿资金中，超过三分之一仅来自 20 位大额捐赠者

在 30 多场众议院和参议院的竞争中，超过三分之一的外部支出来自那些至少 80% 的资金源于大额捐赠者的团体；大额捐赠者被定义为每人贡献至少 u\$s 5 百万的个人。

“我们现在拥有一个面向这些超级富豪大额捐赠者并依赖于他们的系统，”追踪竞选支出的非营利组织 OpenSecrets 的研究主任布伦丹·格拉文（Brendan Glavin）表示。

哈罗德·哈姆瞄准委内瑞拉

这位与唐纳德·特朗普关系密切的石油大亨宣布，大陆资源公司（Continental Resources）已与委内瑞拉国家石油公司（PDVSA）签署一份备忘录，旨在开发奥里诺科带的一个油田。

他主张，这些富有的精英阶层“向系统投入数亿美元，并且确实产生了不成比例的影响”。

共和党的主要捐赠者还向 Maga Inc 捐赠了数百万美元，该超级政治行动委员会（Super Pac）支持特朗普 2024. 的总统竞选。目前，该团体拥有 u\$s 4 亿的选举战争基金。

特殊利益团体也提供了捐助。加密货币创业者卡梅伦·温克莱沃斯（Cameron Winklevoss）和泰勒·温克莱沃斯（Tyler Winklevoss）捐赠了约 u\$s 11 百万。硅谷大亨马克·安德森（Marc Andreessen）和本·霍罗威茨（Ben Horowitz）及其配偶捐赠了 u\$s 18 百万；OpenAI 联合创始人格雷格·布罗克曼（Greg Brockman）及其配偶捐赠了 u\$s 25 百万。

截至目前，Maga Inc 仅支出 u\$s 10,8 百万，用于支持德克萨斯州、田纳西州和南卡罗来纳州与特朗普结盟的共和党人。一个名为 No Going Back Pac Inc 的新团体自 9 月 1 日成立以来，在二十多个众议院和参议院席位竞选中预留了超过 u\$s 89 百万的广告费，其中包括自周一起投入的至少 u\$s 10 百万。尽管 Maga Inc 未确认与该团体的联系，但两者共用财务主管、地址和存款银行。

在 2024, 特朗普竞选活动中支出超过 u\$s 2.5 亿的埃隆·马斯克，也在为选举加强对共和党人的支持。

这位世界首富向 America Pac 捐赠了约 u\$s 50 百万（大部分在去年），该团体在 6 月底前几乎花光了这笔资金。该超级政治行动委员会在 9 月初发起了一场超过 u\$s 8 百万的广告宣传活动。美国媒体报道称，这位特斯拉和 SpaceX 的掌门人可能会在 2026 的竞选中支出 u\$s 1 亿。

加密货币行业积累了本次选举中规模最大的政治战争基金之一，利用其在特朗普政府下日益增长的影响力，支持该行业的候选人。

加密货币超级政治行动委员会 Fairshake 筹集了超过 u\$s 99 百万的个人捐款，几乎全部来自 Coinbase、Ripple 以及安德森与霍罗威茨等投资者。

哥伦比亚大学法学教授理查德·布里福特（Richard Briffault）表示，政治支出的激增正值华盛顿在人工智能（AI）、大型科技公司和数字货币方面做出关键决策之际。“其中涉及的资金量简直惊人。”

Fairshake 向支持两党候选人的超级政治行动委员会转移了 u\$s 65 百万，所有这些行动旨在推广和捍卫加密货币。

一些亿万富翁资助了多个超级政治行动委员会，在他们自己与试图推动当选的候选人之间增加了一层缓冲。

美国中西部上方的航运大亨 Uihlein 家族几乎全额资助了两个专注于威斯康星州和肯塔基州共和党内部初选的竞选团体。

伊利诺伊州亿万富翁民主党州长、潜在的 2028, 总统候选人 JB 普利兹克（JB Pritzker），为一个超级政治行动委员会提供了近 80% 的筹款，该委员会支出约 u\$s 9 百万支持民主党人朱莉安娜·斯特拉顿（Juliana Stratton）竞选美国参议员。

另一位共和党亿万富翁捐赠者、Citadel 首席执行官肯·格里芬（Ken Griffin）利用多种渠道干预全国各地的竞选。他是 Fighting for Wyoming 和 American Patriots 的唯一出资人，这两个团体支持怀俄明州和田纳西州的候选人；他还提供了一个团体的近三分之一资金，该团体支出约 u\$s 2,8 百万，用于反对在阿拉斯加挑战共和党参议员丹·沙利文（Dan Sullivan）的民主党候选人。

富裕捐赠者的资金集中现象在民主党或共和党稳操胜券的选区内部初选中尤为明显，在这些选区中，党内竞争可能决定谁能进入国会。

斯坦福大学的博尼卡（Bonica）指出，捐赠者可能意识到，在这些初选中早期投入资金可能比在普选中更有效。他表示：“在初选中，可以产生相当显著的影响。”

普里茨克（Pritzker）的资金助力斯特拉顿（Stratton）在伊利诺伊州获得胜利。在德克萨斯州，主要由科技亿万富翁里德·霍夫曼（Reid Hoffman）资助的 Lone Star Rising Pac 投入了 15 百万美元支持民主党参议院候选人詹姆斯·塔拉里科（James Talarico），其中包括霍夫曼为支持其初选竞选而提供的 1,5 百万美元。

总统选举

巴西临近投票日且无明显领先者：博索纳罗在民调中与卢拉持平

博索纳罗在民调中缩小了与卢拉的差距。BLOOMBERG

Catalina Jordán cjordan@cronista.com

巴西进入选举活动的决定性阶段，结局仍未可知。10月4日（周日），超过1.58 亿巴西人将前往投票站选出下一任总统。如果没有任何候选人获得有效票数的50%以上，则将在10月25日由得票最高的两名候选人进行第二轮投票（balotaje）。

所有迹象表明，后者是最可能的场景，且选票上的名字将是寻求第四个任期的现任总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦，以及参议员弗拉维奥·博索纳罗——后者是前总统雅伊尔·博索纳罗之子，因在2023年领导一场政变企图而被判处27年零三个月监禁。

尽管电子投票机屏幕上会出现十余名候选人——其中包括曾在民调中短暂回升的作家奥古斯托·库里（Augusto Cury）——但似乎没有人能够突破10%。

同一天还将重新选举整个众议院、三分之二的参议院以及27个州长职位，不过关注焦点集中在总统之争上。

虽然几个月前卢拉在民调中以大幅领先优势胜过其主要对手，但多种因素的结合使如今的局面变得不可预测。

Datafolha在9月8至10日的调查中，将卢拉置于第二轮投票场景的首位（46% 对 44%）。Nexus / BTG

Pactual在本月11至13日的测量中同样将其排在上方，尽管领先幅度较小（47% 对 46%）。相比之下，AtlasIntel显示出最明显的变化：在8月底给出卢拉47,1% 对 42,6%的领先优势后，其9月4至9日的民调显示他与弗拉维奥持平，均在46%左右。

各民调机构之间的差异小于所有机构的误差范围，因此结论似乎是一致的：选举结果尚未定论。

法院陷入竞选漩涡

其中一起丑闻的主角是巴西联邦最高法院（STF）以及法官亚历山大·德·莫赖斯（Alexandre de Moraes），后者曾因企图发动政变而判定雅伊尔·博索纳罗有罪。

上周披露的消息显示，莫赖斯与丹尼尔·沃卡罗（Daniel Vorcaro）之间存在密切联系，后者是一名因涉嫌巴西历史上最大金融诈骗案而被监禁的银行家。这一披露在法院内部引发了矛盾，并为针对该法官展开调查打开了大门，而莫赖斯一直被视为与卢拉主义紧密相关的人物。

在一次竞选活动中，弗拉维奥表示，“投票给卢拉就是投票给亚历山大·德·莫赖斯”，并承诺如果获胜将“挽回”法院的公信力。据彭博社报道，这场争端让这位参议员有机会将选举转化为一场关于莫赖斯未来的全民公投——右翼势力长期以来一直寻求将其罢免——这或许可以解释他那一周在民调中的大幅上涨。

然而，这一事件并不一定是对右翼候选人有利的，因为博索纳罗同样在接受调查，原因是他曾向沃卡罗请求资金为其父亲拍摄的电影提供融资，且对此未提供清晰的账目说明。

这场丑闻揭露了真实的紧张局势，但并未让任何人感到意外：根据 AtlasIntel 的一项调查，近 7 个出 10 个巴西人已经认为很有可能披露新的腐败案件。这或许可以解释为什么在投票时，其他因素比这一具体事件的影响更大。

卢拉寻求连任以获得其第四个任期。BLOOMBERG

民调公司 Nexus 的首席执行官马塞洛·托卡尔斯基（Marcelo Tokarski）向《El Cronista》解释称，这场丑闻对两位候选人的影响程度相同，且可能导致选民产生更多的冷漠感，而非决定投票方向。他补充道：“弗拉维奥最近的提升更多是由于经济因素，而非 STF 的危机。”

经济之战

根据 Tokarski 的说法，超过一半的巴西人（52%）认为该国经济状况糟糕或非常糟糕，但只有 22% 的人对其自身的财务状况持有相同看法。他解释道：“普通巴西人将经济状况归咎于政府，但认为自己的情况有所改善是靠个人努力。”

AtlasIntel 为彭博社（Bloomberg）进行的一项调查显示了类似的模式：59% 的人认为国家形势糟糕，尽管对未来的预期要乐观得多。半数的人认为经济、就业及其家庭状况将在未来六个月内有所改善。

Tokarski 表示，正是这种脱节最终影响了竞选活动：尽管普通巴西人没有感觉到个人受到损害，但政府经济形象的损耗为弗拉维奥（Flávio）的紧缩论调提供了空间，后者承诺削减公共支出以降低目前年化 14% 的利率，并减轻家庭债务负担。

根据 AtlasIntel 的数据，在不到两周的时间里，卢拉（Lula）从领先弗拉维奥近 5 个百分点变成了技术性平手。

事实上，硬数据支持了这种感知中最悲观的部分。根据摩根大通（JPMorgan）的数据，巴西第二季度的 GDP 出现大幅减速，年化增长率从前一季度的 4.5% 下降至 1.9%，这主要受到私人消费下降 1.8% 的拖累——这是一年半以来最糟糕的时期之一，该银行将其归因于高利率。摩根大通预计，经济在 2026 年仅增长 2%，在 2027 年增长 1.3%，而公共债务将在两年内从目前 GDP 的 78.7% 上升至 86%。

卢拉方面则维持其自身的公共账户调整框架——“财政框架”（arcabouço fiscal）。但即使是这项政策在内部也未能达成共识：AtlasIntel 的同一项调查显示，认为该政策是正确之举的人与认为其是错误之举的人数量完全持平。

除了双方的竞选承诺，市场已经认定下一届政府——无论由谁领导——都将实施紧缩政策：根据巴西投资银行 Bradesco BBI 的一份报告，博彩公司认为，无论 10 月谁获胜，实施严厉财政紧缩的可能性为 70%，而实施温和紧缩的可能性仅为 30%。

总统在面对贾伊尔·博索纳罗（Jair Bolsonaro）的政治继承人兼参议员的挑战下寻求连任，在这场竞选中，无论是民调还是顾问们都不敢轻易做出预测。

安全，另一个重大议题 对暴力的恐惧在巴西几乎是普遍的：根据巴西公共安全论坛（Foro Brasileño de Seguridad Pública）和 Datafolha 专门针对此次选举进行的一项调查，96% 的人口表示担心至少会出现一种犯罪情况。这种恐惧与客观数据并不一致——根据同一来源，2022 年至 2024 年间，暴力死亡人数下降了 8.7%——但它有具体的依据：每 10 个巴西人中就有 4 个表示其居住社区有帮派或民兵组织在活动。

作为该国最大的毒品犯罪组织之一，“红色司令部”（Comando Vermelho）在 2025 年 10 月成为关注焦点，当时里约热内卢的一次针对该组织的警察行动导致约 120 人死亡，这是巴西历史上单次行动中记录的最高死亡人数。这一事件预演了目前主导竞选的辩论：国家在对抗此类组织时应采取多大程度的行动。

卢拉承诺深化其在5月启动的打击有组织犯罪计划。他表示，自2023年以来，通过对其组织结构的资金链实施封锁，该计划已导致犯罪组织损失超过R350 亿美元。相比之下，弗拉维奥则建议将PCC（第一首都指令）、Comando Vermelho（红色指令）以及民兵组织宣布为“毒品恐怖组织”，将严重犯罪的刑事责任年龄从18岁降低至16岁，并参考萨尔瓦多的纳伊布·布克莱模式，在现有的五座联邦监狱基础上，新建五座最高安全等级监狱。

在其自身的政府计划中，这位参议员直接针对其对手：“不能在选举前四个月，像卢拉那样用演讲和PPT来打击犯罪。”

这场争端也在国会展开：由政府推动的一项安全改革方案（弗拉维奥对此持反对意见）在9月初获得了参议院的有利报告，但其最终投票被推迟至第一轮选举之后。

在距离选举仅剩一个月之际，托卡尔斯基本人明确表示：“目前根本不可能指出谁是热门人选。”目前唯一可以确定的是，巴西在进入10月时，正面临近年来最势均力敌的竞争。

B Lado B

持续的紧迫感可能会毁掉整个生意

▶ 专栏作家

索菲亚·孔特雷拉斯 (Sofía Contreras) 顾问、作家、 创业者及 Mastery House 首席执行官

存在一个经过验证的心理偏差：紧迫的事情总是优先于重要的事情，尽管重要的事情带来的回报要高得多。

你以一份明确的清单开始一天：审查价格结构，与那个不再契合的客户进行那场悬而未决的谈话，制定下季度的计划。到了下午六点，这三件事一件都没有进展。你回复了三十条消息，处理了两起团队危机，并解决了一个本可以等待一周的客户问题。明天，清单依然会是这样……

你的大脑天生就容易做出错误的选择。而且有一项研究证明了这一点。

行为研究人员将这种模式命名为：“紧迫感效应”（efecto de la urgencia）。在一系列实验中，人们系统性地选择有截止日期的任务，而非没有截止日期的任务，即使后者提供的奖励更高。无论重要选项的优势有多大，只要某个东西在呐喊“现在”，它就会胜出。

你的生意运作方式也是如此。一个愤怒客户的消息在呐喊。相比之下，审查你的价格结构永远不会呐喊。于是你回复了消息，扑灭了火灾，感觉自己做了一些事情。而价格结构已经等待了八个月。

人们倾向于选择执行有截止日期的任务，而非没有截止日期的任务（图片：Shutterstock）*

快速响应能带来即时回报：客户冷静下来，问题从你的脑海中消失，你感受到了进展。而构建系统、真正地委派权力或审查你的产品方案在今天无法提供这种回报。它们在三个月、六个月或一年后才产生回报。你的大脑更喜欢今天的微小胜利，而非未来的巨大胜利，这就是为什么那些最常“救火”的生意通常是建设最少的生意。

现代管理学之父彼得·德鲁克 (Peter Drucker) 指出了我们经常混淆的两者之间的区别：效率（eficiencia）是正确地完成一项任务，而效能（efectividad）是选择正确的任务。快速且正确地扑灭一场火灾是效率。决定哪些火灾根本不值得你关注则是效能。一个拥有高效团队但领导层缺乏效能判断标准的生意，是一个忙碌但无法增长的生意。

在回复今天收到的任何消息、任务或请求之前，请问自己一个问题：这件事对我来说是紧迫的，还是仅对发送者来说是紧迫的？如果紧迫感来自他人，由你决定它何时进入你的日程。如果确实是你自己的紧迫需求，那么现在就处理它。这个区别决定了是你管理生意，还是生意管理你。

本周选择一个两小时的时间块，仅此一个，并将其保护起来，用于处理那些因为缺乏紧迫感而被你一直推迟的重要任务。在这个时间块内关闭通知。当你结束时，那些惯常的“火灾”依然会在那里，而你会发现大多数火灾已经自行熄灭了。

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研究表明，大脑会优先处理需要立即关注的事项，即使战略性任务在中期承诺提供大得多的回报。

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效能在于能够区分自身的紧迫需求与他人的紧迫需求，并在此基础上，决定哪些事项在生意议程中值得优先关注。

JUEVES 17 DE SEPTIEMBRE DE 2026

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LA RESERVA FEDERAL DISPUSO UN ALZA DE UN CUARTO DE PUNTO

El aumento de las tasas en EE.UU. preocupa al mercado: subieron el dólar y el riesgo país

Contra el deseo de Trump, la decisión del Banco Central estadounidense era esperada a raíz de la persistente inflación en ese país, pero temen más subas

La Reserva Federal de los Estados Unidos subió un cuarto de punto las tasas de interés ayer hasta ubicarlas en un rango de entre 3,75% y 4%. Y los funcionarios del comité que conduce Kevin Warsh ya proyectan otra suba antes de fin año. La decisión eleva el costo financiero en dólares, presiona al alza los rendimientos de largo plazo del Tesoro y le quita aire a la búsqueda de activos financieros fuera de Estados Unidos. La reacción local no se hizo esperar. El riesgo país subió hasta los 510 puntos mientras que el dólar mayorista registró la mayor suba diaria en casi un mes hasta alcanzar los \$ 1513,50. Sin embargo, el Banco Central compró otros u\$s 9 millones y las reservas brutas internacionales cerraron en una cifra redonda: u\$s 50.000 millones. ____ P.16

COMENZARÁN A OPERAR EL 1° DE NOVIEMBRE

ZOOM EDITORIAL

El 'vehículo' de Toyota para avanzar por donde el RIGI frenó a otros

Juan Manuel Compte Prosecretario de Redacción — p. 2 —

OPINIÓN

Brasil: ¿quién gana y quién administra la caja?

Gustavo Pérego Director de ABECEB ____p. 3____

Los fondos para indemnizaciones podrán invertirse en plazos fijos UVA y deuda de bancos públicos

La CNV aprobó la resolución que reglamenta los Productos de Inversión Colectiva para los Fondos de Asistencia Laboral. Autorizó a comprar obligaciones negociables emitidas por bancos públicos y a que los fondos comunes de inversión y fideicomisos financieros puedan integrar su cartera con plazos fijos UVA. Alycs, bancos y fintechs disputarán clientes y comisiones. Se podrá cambiar de entidad cada seis meses____ P.15

▶ LADO B

La sensación de urgencia constante puede costar todo un negocio

Sofía Contreras CEO de Mastery House __Contratapa__

REUNIONES EN CASA ROSADA

Presupuesto: Santilli inició el operativo para recolectar adhesiones entre los gobernadores

Activó las rondas federales y recibe a siete gobernadores en solo 48 horas

El jefe de Gabinete de la Nación, Diego Santilli, inició ayer una serie de encuentros con mandatarios provinciales destinados a asegurar votos para el tratamiento de proyectos oficialistas como el Presupuesto 2027 y la reforma electoral. Los primeros en pasar por la Casa Rosada, con una agenda que incluye subsidios y obra pública, fueron los gobernadores dialoguistas Raúl Jalil (Catamarca), Juan Pablo Valdés (Corrientes), Gustavo Sáenz (Salta) y Osvaldo Jaldo (Tucumán), decisivos a la hora de construir mayorías legislativas. El proyecto de Presupuesto que ingresó anteayer a Diputados incluye, entre otras cosas, la previsión de un incremento de recaudación que beneficiaría a las provincias. Además, prevé un aumento real del 11% en la AUH pero cubriría solo 66% de las partidas presupuestarias que piden los rectores universitarios. ____ P.6a9

Caputo suma sectores al RIGI: habilitarán al automotor con una inversión de u\$s 1300 millones _P.4y5

La inflación mayorista registró un salto de 2,1% el mes pasado por el impacto de la fuerte suba del petróleo _P.12

Furia leonina

ZOOM EDITORIAL

Juan Manuel Compte Prosecretario de Redacción jcompte@cronista.com

El 'vehículo' de Toyota para avanzar por donde el RIGI frenó a otros

"¿Primer RIGI de una automotriz?", se preguntó El Cronista hace dos meses. En ese momento, consignó un posteo de Felipe Núñez, asesor de Luis Caputo: sugirió que Toyota invertirá más de u\$s 1200 millones bajo el régimen.

En estas horas, el Ministerio de Economía deslizó que es inminente la aprobación. Una forma de mostrar que el RIGI no es sólo para energéticas y mineras. También, para otros sectores. Siempre y cuando -por usar el Código Fútbol de Luis Caputo-, estén a la altura de Messi y Di María y no ser de los que los relegaba al banco.

Toyota es caso testigo de lo que el Gobierno pregona: mayor exportadora de la industria automotriz, hace de la innovación, la calidad, la eficiencia y la competitividad un culto. El kaizen que es parte de su ADN. Lo opuesto a los "empresaurios" a los que fustiga Javier Milei. O Caputo, quien no duda en pedirles que inviertan, "hacer las cosas a las que no están acostumbrados".

Otras automotrices clavaron el freno frente al RIGI. Sólo pueden aplicar para nuevas tecnologías -es decir, motores híbridos o eléctricos- y dudaron de crear una sociedad vehículo de propósito único (VPU), como exige el régimen. La duplicación de costos anularía los beneficios, explicaron. Entendieron que el RIGI funciona para una empresa nueva, no para una en marcha.

Le buscaron la vuelta. No la encontraron. Toyota no habría tratado de reinventar la rueda. Su VPU sería más que un canal societario: la piedra fundamental en su complejo de Zárate de una fábrica nueva, de vehículos electrificados. La versión verde de Hilux, pickup cuya última inversión (u\$s 1000 millones) culminó hace 11 años. También, otros. Se verá. Por lo pronto, encendió el motor. El primer RIGI de la industria automotriz ya está marchando._

EL PERSONAJE

▶ EL NÚMERO DE HOY

2,1

por ciento fue la inflación mayorista en agosto; desde enero, acumuló 19,1% y 29,8% en un año

Christopher Bogart Fundador y CEO de Burford Capital

Todavía creemos que es viable reclamar aquí", había anticipado en marzo, en relación a recurrir al Ciadi, el tribunal arbitral del Banco Mundial, después de que la Cámara de Apelaciones del Segundo Distrito de Nueva York revirtió el fallo que condenó a la Argentina a pagar u\$s 12.000 millones -más intereses- por la expropiación de YPF. El titular de Burford cumplió: habrá arbitraje en ese organismo.

En lo formal, no es el fondo británico quien reclama, sino dos sociedades: Petersen Energía y Petersen Inversora. Ambas con sede en España, a través de ellas el grupo Petersen canalizó la compra de su participación en YPF. Como se financió con préstamos bancarios a repagar con los dividendos que generara la petrolera, cuando Cristina se la expropió la empresa a Repsol, estas dos firmas se declararon insolventes en la Justicia española. La quiebra de esas sociedades le vendió el derecho económico del litigio a Burford.

Tras el revés en las cortes neoyorquinas, el fondo de Bogart, ex abogado de Time Warner, se ampara ahora en el Tratado de Protección Recíproca de Inversiones entre la Argentina y España. Con ese argumento, recurre a Washington, a un tribunal en el que la Argentina acumula laudos en contra, sin pagar, por más de u\$s 800 millones. Entre ellos, los u\$s 320 millones por la estatización de Aerolíneas, fallo que, en ese momento (2017), también empujó Burford. "Tócala de nuevo, Sam".

LA FOTO DEL DÍA

▶ QUE SE DIJO EN EL CRONISTA STREAM

PULSO FINANCIERO

Bartolomé Abdala Presidente provisional del Senado

"Cambió la forma de consumo (...) Es un problema de marketing, de comercialización, más que de economía. La macroeconomía está muy bien."

La Reserva Federal subió la tasa de interés por primera vez desde 2023 y la llevó a casi el 3,9%, con el objetivo de controlar la inflación en los Estados Unidos. La medida va en contra de lo que Donald Trump esperaba del nuevo titular del organismo, Kevin Warsh.

"Los analistas políticos dicen que impulsamos Malvinas por cuestión de imagen y oportunismo político. Es una estupidez mayúscula", le dijo Milei al streaming Neura. "Hay que ser muy estúpido, muy imbécil, si creés que una maniobra electoral cuando es algo que venimos gestando hace tres años".

Donde el águila devore a la serpiente

México celebró el 216 aniversario de su Independencia. El martes a la noche, en El Zócalo, la presidenta, Claudia Sheinbaum, dio el clásico grito. “¡Viva México libre, independiente y soberano!”, proclamó. Entre las vivas, la mandataria pidió por “las hermanas y hermanos migrantes” y “la dignidad del pueblo de México”. Ayer, hubo un fastuoso desfile militar en el que participaron 15.330 integrantes de las Fuerzas Armadas, 21 banderas de guerra, 99 cachorros, 38 niños, 536 vehículos terrestres, 93 aeronaves de la Fuerza Aérea, 142 canes y 22 águilas.

Reuters

Brasil: ¿quién gana y quién administra la caja?

OPINIÓN

Gustavo Pérego Director de ABECEB

A menos de tres semanas de la primera vuelta, Brasil llega a las urnas con una paradoja

difícil de leer desde Argentina. Lula y Flávio Bolsonaro aparecen técnicamente empatados en las encuestas de segunda vuelta, con niveles de rechazo tan altos que buena parte del electorado no votará por convicción sino por descarte. Sin embargo, mientras se discute quién ocupará el Planalto, los parti-dos brasileños invierten su dinero como si la elección verdaderamente importante fuera otra. Y en buena medida lo es.

ILUSTRACIÓN: FRANCISCO MAROTTA

La clave está en el presupuesto nacional. Cerca del 92% del gasto federal está atado por ley a gastos obligatorios. Del reducido margen discrecional que queda para hacer política, diputados y senadores administran unos 60.000 millones de reales anuales en enmiendas parlamentarias, cerca de u\$s 12.000 millones en gastos discrecionales en sus distritos. Es más que los 50.000 millones de reales que el Ejecutivo tiene para gastar discrecionalmente. Por primera vez en la democracia brasileña, el Congreso maneja más caja directa que el presidente.

Esa inversión de fuerzas cambió la lógica de los partidos. Se estima que una banca de diputado federal vale entre 170 y 200 millones de reales anuales (u\$s 35 millones) por legislador, sumando enmiendas, fondo partidario y fondo electoral. Imagínense entonces una bancada de cien diputados, como la meta que se fijó el PL de Bolsonaro, esto no es solo poder político. Es una estructura financiera garantizada para el partido de aproximadamente u\$s 12 mil millones por cuatro años, gane quien gane la presidencia.

Por eso el Centròo no necesita ganar el Planalto. Le alcanza con ser imprescindible. De ahí, por ejemplo, que uno de sus lideres, Gilberto Kassab (PSD) lance la candidatura presidencial de Ronaldo Caiado con una campaña de bajo costo y destine el grueso del fondo electoral a reelegir a sus diputados. La presidencia es una apuesta, pero la bancada es un "activo contable". Y muchos ya miran al 2030, sin Lula y con Jair Bolsonaro inhabilitado.

Ese ajedrez del dinero también explica cómo se gobernó en estos cuatro años. Durante décadas, el presidente armaba mayorías liberando recursos públicos y ministerios a cambio de votos, el famoso “toma y daca”. Pero cuando la billetera pasó al Congreso mediante las enmiendas de gastos definidas por el legislativo, el ejecutivo perdió fuerza. Desde ya, el CentrOo siguió acompañando al gobierno: PSD, MDB, PP, UniOo Brasil y Republicanos votan con Lula cerca del 70% de las veces. Pero lo hace negociando duramente cada voto y sin ceder el control de la agenda política. Según el Índice de Influencia Parlamentaria del INCT Re-Dem, la presidencia de las Cámaras y las comisiones decisivas están en manos del CentrOo y de la derecha. El PT apenas coloca un par de nombres entre los veinte legisladores más influyentes.

Sin mayoría propia y sin la llave de la caja, Lula encontró su punto de apoyo en otro poder. La alianza tácita con la Corte Suprema de Justicia (STF) funcionó como un seguro, donde lo que el gobierno perdía en el Congreso podía discutirse en la Corte. Pero ese seguro hoy está

en crisis. El escándalo del Banco Master, alcanzó al ministro Alexandre de Moraes y abrió una pelea dentro del propio tribunal, erosionando justamente al actor que sostenía el equilibrio. El resultado es un Ejecutivo con menos dinero, menos árbitros y más dependencia de lo único que no puede tercerizar que son los votos.

Pero esos votos no se juegan en Brasilia. Tampoco en los

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Sea quien sea, el próximo presidente gobernará con un Congreso híper autónomo. La pregunta entonces no es solo quién gana la presidencia, sino quién administra la caja

bastiones del Nordeste lulista o del Centro-Oeste y Sur bolsonarista. Se juegan en lo que se llaman las ciudades péndulo, 1091 municipios que cambiaron de ganador un par de veces en los seis balotajes entre 2002 y 2022 y que reúnen 34 millones de electores. Tres cuartas partes de ese voto se concentran en unas 65 ciudades medianas y grandes, y el 40% del total está en el estado de SÓo Paulo. Su peso es decisivo, por ejemplo, si en 2022 Lula hubiera perdido las ciudades péndulo-paulistas,

Bolsonaro habría sido reelecto por más de 400.000 votos. A eso se suman unos 8,9 millones de indecisos efectivos en Sòo Paulo, Minas Gerais, Río de Janeiro, Espírito Santo y Río Grande del Sur, cuando la última elección se definió por poco más de dos millones de votos.

Y es en esos territorios que se cruzan la lógica parlamentaria y la presidencial. Brasil vota diputados con lista abierta, donde el elector elige al candidato y no al partido. Cada legislador construye su reelección llevando enmiendas a los municipios que lo votan. Esa obra la administra una red de intendentes y concejales leal a su grupo político antes que a cualquier sigla partidaria. Según el ReDem, el 38% de los concejales e intendentes define sus apoyos por esa pertenencia y apenas el 16% por el partido. Esa red, que inaugura la obra y conoce a cada vecino, también moviliza o desmoviliza el voto presidencial. Cuando el gobernador aliado gana en primera vuelta, la maquinaria se relaja y el candidato a presidente pierde entre uno y cuatro puntos en la segunda vuelta en el Sudeste.

Fernando Henrique Cardoso describía hace décadas la política brasileña como una micropolítica del metro cuadrado. Hoy ese metro cuadrado tiene precio y un gestor con nombre y apellido en Brasilia. Los partidos gastan su caja en diputados y los diputados llevan caja a sus distritos. Así, un puñado de municipios que oscilan termina inclinando una elección que las encuestas no logran desempatar.

Sea quien sea, el próximo presidente de Brasil, gobernará con un Congreso híper autónomo que salga de esta elección. Y ese Congreso se está eligiendo en las mismas mil ciudades pén- dulo que definirán el Planalto. En Brasil la pregunta no es solo quién gana la presidencia. Sino quién administra la caja.

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Inflación "El año pasado tuvimos un ataque político, sumado al shock internacional y la suba en carnes. Todo eso lo demoró, pero hoy estamos de vuelta en un proceso de entre 2% y 1,5%" Federico Furiase Secretario de Finanzas

Economía & Política

INDUSTRIA MANUFACTURERA

Caputo busca nuevos sectores para el RIGI: entra el automotor con u\$s 1300 millones

Tras los reclamos de inversión, el Gobierno busca mostrar que el régimen de incentivos puede alcanzar a la industria; avanza un proyecto de Toyota para fabricar la Hilux híbrida en Zárate

— Belén Ehuletche — behuletche@cronista.com

De cara al último trimestre del año, el Gobierno busca dar señales de optimismo frente a una economía de contrastes -con sectores exportadores en expansión y una industria débil- y se prepara para anunciar, en las próximas horas, la aprobación del primer RIGI para un sector intensivo: la industria automotriz.

El Régimen de Incentivo para

Grandes Inversiones (RIGI), que hasta ahora se mostró como un aliado de los sectores “ganadores”—energía, minería y litio—, podría dar un giro a partir de una inversión de más de u\$s 1300 millones.

La oportunidad para mostrar que el paquete de beneficios también puede impulsar a la industria llegará de la mano de Toyota, que aguarda la aprobación de un proyecto para construir una nueva planta industrial en Zárate para la producción de la Hilux hibrida en la Argentina.

Durante la 30ª edición del Día de la Exportación, organizado por la Cámara de Exportadores de la República Argentina (CE-RA), el ministro de Economía, Luis Caputo, reivindicó su programa económico y el sistema de incentivos a la inversión.

Caputo puso como ejemplo la transformación de Shenzhen, la ciudad china que en 1980 fue convertida en una zona económica especial. Allí se aplicaron beneficios fiscales, facilidades

La industria automotriz utilizó apenas el 39% de su capacidad, contra el 44,1% de un año atrás

Caputo puso como ejemplo la ciudad china de Shenzhen: beneficios fiscales, aduaneros e incentivos a la inversión

aduaneras, incentivos a la inversión y una orientación hacia la producción exportable.

"Cambien Shenzhen por Argentina y es exactamente lo que estamos haciendo", afirmó el ministro, al comparar aquella experiencia con el modelo impulsado por el Gobierno de la mano del RIGI.

Luis Caputo quiere mostrar que el RIGI puede llegar a la industria mano de obra intensiva

Uno de los principales cuestionamientos a ese régimen es que, hasta ahora, la inversión se concentró en energía, minería y litio con menor participación de otras iniciativas en siderurgia (Sidersa) y fertilizantes (Pampa Energía). La aprobación del proyecto Toyota abre la puerta para que el régimen se convierta en una herramienta de política de desarrollo industrial, lo que representaría un giro novedoso en los proyectos que se aprueban.

CAPACIDAD OCIOSA

La iniciativa se conoce en un momento complejo para la industria manufacturera. Según el Indec, la utilización de la capacidad instalada industrial fue de 58,2% en julio, 0,9 puntos menos que en junio y 0,2 puntos por debajo del mismo mes de 2025.

De los 12 bloques relevados, siete registraron retrocesos interanuales. Entre los más afectados estuvieron la metalmecánica, los productos minerales no metálicos y la industria automotriz, que utilizó apenas el 39% de su capacidad, contra el 44,1% de un año atrás.

La cifra contrasta con otros sectores favorecidos por el actual esquema económico: la refinación de petróleo alcanzó el 89,9%; las industrias metálicas básicas, el 71,8%; papel y cartón, el 69,6%; y alimentos y bebidas, el 66%.

En este escenario de capacidad ociosa, el proyecto para la planta en provincia de Buenos Aires aparece como una apuesta de largo plazo y como la primera oportunidad concreta del Gobierno para exhibir un "RIGI industrial".

RECTA FINAL

Según confirmó off the record una alta fuente del gabinete económico, “ya está el informe técnico” del proyecto presentado por Toyota para ingresar al RIGI. El próximo paso será la revisión del Comité Evaluador. La automotriz no hizo pública la iniciativa a la espera de su aprobación formal.

El proyecto contempla la construcción de una tercera planta en Zárate para fabricar la próxima generación de la Hilux híbrida. La inversión por más de u\$s 1300 millones, con una capacidad inicial de unas 50.000 unidades anuales y alrededor del 70% destinado a la exportación, se extendería entre 2026 y 2030.

La iniciativa generará más de

Reunión con EE.UU. para avanzar en la implementación del acuerdo de comercio

INVERSIONES SOBRE LA MESA

El embajador de Estados Unidos, Peter Lamelas, recibió al ministro de Economía, Luis Caputo, al canciller Pablo Quirno, junto a miembros del Atlantic Council y representantes del sector privado para avanzar en la implementación del acuerdo de comercio e inversión conocido como ARTI.

Además, hablaron sobre "promover inversiones e impulsar la transformación económica de Argentina".

Heidi Gómez Rápalo, jefa de la misión, destacó hace dos semanas la necesidad para las inversiones de que el Congreso apruebe el ARTI y la adhesión el tratado de patentes.

BENEFICIOS IMPOSITIVOS

El costo del régimen de inversión quedó para “etapas posteriores”

3500 puestos de trabajo durante la construcción y unos 2.600 en la etapa operativa. Más de la mitad de la inversión se volcaría al desarrollo local, mediante obras con constructoras argentinas y la compra de herramiental para autopartistas. En tanto, el financiamiento combinará capital propio, préstamos internos y crédito bancario o comercial.

NUEVO PERFIL DE RIGI

"Esto sirve para demostrar que el RIGI no es solo minería y petróleo, también es industria", señaló un cuadro técnico del Gobierno, que recordó las aprobaciones recibidas por Sidersa y Fertil Pampa, además del expediente de Toyota, en fase final de evaluación.

La misma fuente resaltó que la empresa busca el “desarrollando proveedores”, dijo, y agregó: “No es BYD”. También subrayó que el proyecto contempla asistencia a proveedores nacionales. Es uno de los puntos que reclama la industria para el RIGI: poder integrar la cadena de valor con empresas locales.

La posibilidad de fabricar la nueva Hilux híbrida en la Argentina se plantea desde hace años. La automotriz suele renovar el modelo cada diez años: hubo cambios de generación en 1997, 2005 y 2015. La nueva versión ya fue presentada en Tailandia y, ante la consulta sobre su producción local con el impulso del RIGI la compañía se mantuvo cautelosa: "Falta poco".

La terminal llega a esta definición luego de un período complejo. En 2024 convocó por primera vez en su historia en Argentina a un programa de retiro voluntario, que alcanzó a unas 400 personas. Si bien el proceso fue impulsado por los cambios en la política industrial del gobierno de Javier Milei, la compañía lo asumió como parte de un proceso para alcanzar una estructura más competitiva.

El RIGI ya suma 23 proyectos aprobados, principalmente en minería y energía. ARCHIVO

Actualmente, la planta de Zárate mantiene sus tres turnos de producción y representa cerca de 8000 empleos directos; produce la Hilux, la SW4 y la van HiAce, que comenzó a exportarse a Brasil en 2025. Cerca de la mitad de la producción argentina se destina al exterior, con envíos a todo el continente salvo México. La empresa abastece a Brasil y otros 22 países y representa casi el 5% de las exportaciones argentinas. La inversión proyectada consolidaría la especialización local en pick-ups, ampliaría la incorporación de tecnología híbrida y fortalecería la red de proveedores.

El Gobierno explicó que no incluyó las estimaciones de costo fiscal del Régimen de Grandes Inversiones por la etapa temprana de los proyectos. La oposición estima 0,5% del PBI.

Cabe aclarar que la estimación de Michel aplica para cuando los proyectos estén en plena ejecución y no en instancias iniciales. Además, el 47% de los fondos anunciados por las inversiones se realizarán en los primeros años, para comenzar a reducirse desde 2028.

Victoria Lippo

El Gobierno postergó la estimación del costo fiscal del Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI).

— mlippo@cronista.com

En el proyecto del Presupuesto 2027, el Ministerio de Economía evitó especificar cuál será el gasto tributario derivado del RIGI a raíz de las exenciones y bajas de alícuotas que establece, en particular en retenciones, ganancias y derechos de importación.

El diputado nacional de Unión por la Patria, Guillermo Michel, sostuvo que, considerando la inversión proyectada, los puestos de trabajo y el flujo de exportaciones según proyecta el sector, el gasto tributario sería de u\$s 3359 millones anuales, equivalente a 0,49 puntos del PBI.

Según explicaron en el proyecto enviado el martes por la noche al Congreso, en el caso del RIGI no se pudo estimar el costo fiscal de los proyectos adheridos ya que los mismos se encuentran aún en etapas iniciales de avance.

"Los proyectos adheridos se encuentran mayoritariamente en etapas iniciales de implementación (inversión), por lo tanto, el gasto tributario asociado al régimen podrá ser estimado en etapas posteriores de avance de los proyectos", detalló el proyecto.

Hasta ahora, hay 23 pro- yectos aprobados que implican inversiones por u\$s 49.766 mi- llones y crearán más de 108.000 puestos de trabajo.

Además, hay otros 25 proyectos en evaluación, que explicarían inversiones por u\$s 159.713 millones y 136.782 puestos de trabajo, entre directos e indirectos.

Uno de los argumentos que esgrime el Gobierno es que, además de que los proyectos están en una etapa inicial, no hay forma de asegurar que las inversiones se hubieran concretado de todas formas si no hubieran tenido los beneficios impositivos.

tendrán libre disponibilidad de divisas. El esquema fija bajas progresivas hasta alcanzar la libre disponibilidad en los cuatro años desde la puesta en marcha del proyecto.

A pesar de los mismos, el elemento más celebrado del régimen por parte del sector privado es la estabilidad tributaria, aduanera, cambiaria y regulatoria por 30 años.

Desde la oposición, sin embargo, arriesgaron estimaciones sobre el costo fiscal de los proyectos aprobados hasta ahora.

Desde el oficialismo suman un factor adicional a favor del RIGI: el mismo no demandará reservas para su expansión. Desde el Banco Central aseguraron que, para importar, los proyectos deben hacerlo con divisas propias y no pueden recurrir al Mercado Único y Libre de Cambios para hacerlo, por lo que, en el mejor de los casos, el impacto de los proyectos sobre el nivel de reservas será positivo en la medida en que liquiden parte de sus exportaciones.

Hay 25 proyectos en evaluación con inversiones por u\$s 159.713 millones y 136.782 empleos

El Régimen contempla un esquema progresivo en el que los proyectos, al final de cuatro años, no deberán liquidar sus exportaciones en el MULC y

La diputada Julia Strada estimó montos similares: un costo fiscal de entre u\$s 2922 millones y u\$s 3209 millones, equivalentes a 0,5% del PBI, “una cifra similar a todo el gasto tributario en regímenes de promoción contemplado para 2027 (0,44% del PBI)”.

El Régimen estará vigente hasta el 8 de julio de 2027, luego de que el Gobierno lo prorrogara por única vez para “acompañar la estructuración y decisión de proyectos de gran escala” de invertir en el país.

En paralelo, el Congreso tiene aún en sus manos el proyecto del Súper RIGI, que contempla beneficios fiscales superiores para actividades que no se desarrollan en el país, con un piso de inversión de u\$s 1000 millones.

El proyecto en tratamiento plantea beneficios como una alícuota de Ganancias del 15%, contribuciones patronales del 10% para los nuevos puestos de trabajo, además de mayor velocidad para tener libre disponibilidad de divisas. Según estimó Michel, si se aplican esos beneficios a los proyectos aprobados en el RIGI, el costo treparía a 1,27% del PBI.

PRESUPUESTO 2027

Crece el gasto social, aunque con cambios en partidas sensibles

La AUH prevé un aumento real del 11% pero se elimina la actualización automática. En el gasto en jubilaciones se mantiene la caída del bono previsional. Recortan acceso en discapacidad

Las políticas sociales y de seguridad social subirán 15,2%, aunque están 11% abajo de 2023

— Victoria Lippo — mlippo@cronista.com

El proyecto de Presupuesto 2027 contempla una expansión total del gasto primario del 4,2% real, impulsado principalmente por la expansión del gasto en seguridad social (7,2% de aumento real), en gran parte explicado por la baja esperada para la inflación, que en diciembre del año próximo se ubicará en 18%, plasmó el texto.

El ajuste de las jubilaciones por la inflación de dos meses atrás hace que la mayor porción del gasto tenga aumentos automáticos, en especial considerando que la inflación continuará en un sendero decreciente a lo largo del año.

Como contrapartida, el bono previsional, que está congelado en \$ 70.000 desde marzo de 2024, tendrá una caída real del 16,3% respecto del presupuesto vigente para 2026, según analizaron desde el Observatorio de Coyuntura Económica y Políticas Públicas (OCEPP).

Las partidas vinculadas al gasto social, en su mayoría, reflejan aumentos reales, aunque se observan excepciones de marcada relevancia. En su conjunto, las políticas sociales y de seguridad social tendrán una expansión respecto del presupuesto vigente para 2026 del 15,2%, aunque respecto de 2023 suman una caída del 11%.

Una de las partidas que tendrá la mayor suba, aparte del sistema previsional, es la de las asignaciones familiares, que trepará un 12,4% respecto del presupuesto vigente para 2026. Para el año próximo, las mismas tienen asignados \$ 14,3 billones. La Asignación Universal por Hijo (AUH) contempla un aumento del 11%.

Sin embargo, el mismo proyecto plantea la derogación de la actualización automática de las partidas. El Presupuesto 2027 postula la exclusión de las asignaciones familiares de la fórmula de movilidad que actualiza los aportes según la inflación de dos meses atrás. El artículo 17 del Presupuesto deroga los artículos 1, 3 y 4 de la ley 27.160 que establecía el régimen de actualización de estas partidas. El texto no postula una fórmula de actualización alternativa. Lo que el Gobierno si tiene vigente es el compromiso con el FMI de que la AUH junto con la prestación alimentaria alcancen a cubrir el 95% de la canasta básica.

Cabe aclarar que desde 2023, las asignaciones familiares tuvieron un aumento del 82%. Solo la Asignación Universal por

Hijo aumentó un 109,8% real desde diciembre de 2023, informaron en el mensaje que acompaña al texto.

El programa de los 1000 días también contempla un aumento del 15% respecto del presupuesto vigente para 2026.

Los fondos destinados a la Tarjeta Alimentar y los comedores, englobados ambos dentro del gasto destinado a políticas alimentarias, caerán un 9,2% respecto del presupuesto vigente.

Los fondos para discapacidad también encierran otra polémica. Si bien la totalidad de las partidas destinadas a discapacidad tienen un aumento del 5,4% real, el proyecto plantea cambios que pueden modificar radicalmente el acceso a los programas por parte de las personas con discapacidad.

Según explicaron desde ACIJ, el proyecto elimina la homogeneidad en el valor de los aranceles del Nomenclador del Sistema de Prestaciones Básicas de Atención Integral y dispone que cada ente determine el valor en su relación con los prestadores. "La cobertura de estas prestaciones se transformaría entonces en un factor de desigualdad, dado que quienes tuvieran una cobertura financiada por el ente que fijara un arancel más bajo con sus prestadores se podrían encontrar con una menor oferta de servicios y/o con servicios de menor calidad", explicaron.

Además, se deroga la Pensión No Contributiva por Discapacidad para Protección Social, pero se mantiene la pensión por Invalidez Laboral, aunque los requisitos para su acceso se volvieron más restrictivos.

Por último, el Programa Incluir Salud, la cobertura de salud con la que cuentan las personas beneficiarias de estas prestaciones, muestra un recorte del 13,9% respecto de 2026.

Los programas de Promoción y Asistencia Social tienen una caída del 8,9%, según analizaron desde la Asociación Civil para la Igualdad y la Justicia (ACIJ), mientras que los fondos para educación trepan 1,2%.

Las Becas Progresar tendrán un aumento del 12% real respecto del presupuesto vigente en 2026.

Si bien las partidas destinadas a salud tendrán un crecimiento real del 11,2%, los fondos asignados al Hospital Garrahan, que viene de atravesar un año marcado por el conflicto por los recursos, tendrá una caída respecto del presupuesto vigente del 7,5%.

Algo similar ocurre con los fondos destinados a la prevención y control de enfermedades, que tendrá una caída del 27%.

Los fondos para agua potable y alcantarillado se contraen 27% en términos reales respecto del presupuesto vigente de 2026, mientras que los de vivienda y urbanismo lo hacen en un 18,6%.

También desaparecieron las partidas asignadas a la Integración Sociourbana, la línea 144 y el programa Acompañar.

SERVICIOS ECONÓMICOS

Los subsidios siguen a la baja, en línea con el reclamo del FMI

— El Cronista — Buenos Aires

Si bien los gastos corrientes aumentarían un 4% real en 2027, según calculó el Instituto Argentino de análisis fiscal, éstos estarán traccionados por la seguridad social, que tendrán una suba del 7,2%.

En tanto, partidas como la de los servicios económicos, vinculadas a los subsidios, plantean una caída en términos reales del 13,3% ajustado por la inflación prevista por el REM. Contra el 2023, el gasto en este segmento cae 68% real en 2027.

"En servicios económicos la caída se da principalmente por la reducción en subsidios a tarifas y energía e infraestructura vial", detalló un análisis de la Asociación por la Igualdad y la Justicia (ACIJ).

Dentro de los subsidios, los de energía, combustibles y minería se reducirán un 22% real en 2027 contra 2026. En transporte, en tanto, la variación real será prácticamente nula. Esto es, seguirán en el nivel de este año. En la comparación contra 2023, las transferencias para transporte cayeron 63%, de acuerdo con el Monitor de Presupuesto de ACIJ.

Esas definiciones están en línea con lo acordado con el Fondo Monetario Internacional (FMI), para recomponer el sistema de tarifas y focalizar subsidios en sectores vulnerables.

Las transferencias para la industria, por otra parte, se reducen un 6,7% en 2027 en términos reales contra el 2026 y bajan un 76% contra el 2023.

Por otra parte, se plantea una caída real de los intereses de la deuda (-3,7%), de acuerdo con los datos de IARAF.

En medio de un año electoral, en tanto, el Presupuesto plantea una serie de 67 obras públicas en las provincias con diversas fuentes de financiamiento: aportes directos del Tesoro Nacional, préstamos internacional o fideicomisos con asignación específica.

Las transferencias al transporte, sin cambios en términos reales

Entre las líneas de crédito externo figuran operaciones con organismos multilaterales como el BID, que asignará préstamos para cercos ferroviarios, acueductos y plantas potabilizadoras, o financiamientos asociados a programas ambientales globales.

NÚMEROS DEL PRESUPUESTO

Las partidas universitarias cubren el 66% de lo que piden los rectores para el ciclo 2027

En 2024 y 2025, la disputa con las universidades públicas desató masivas movilizaciones. ARCHIVO

El CIN reclama \$11 billones para el funcionamiento universitario básico más otros fondos por fuera de esa partida para becas e investigación. Se mantiene una brecha que promete más tensiones

Daniela Romero dromero@cronista.com

La discusión por el financiamiento de las universidades públicas tendrá desde esta semana un nuevo escenario legislativo, en medio de la disputa judicial. Horas antes que el Gobierno presentara las partidas del Presupuesto 2027, el Consejo Interuniversitario Nacional (CIN) ya había fijado cuánto consideraba necesario para sostener el sistema durante el próximo año y duplica los recursos destinados en el proyecto enviado a Diputados.

El consejo presentó ayer su propuesta. La exposición estuvo a cargo del presidente del organismo y rector de la Universidad Nacional de Rosario, Franco Bartolacci; el vicepresidente y rector de la Universidad Nacional de Río Negro, Anselmo Torres; y los titulares de la Comisión de Asuntos Económicos, la rectora de la Universidad Nacional de Mar del Plata, Mónica Biasone, y el rector de la Universidad Nacional de San Martín, Carlos Greco.

Ya en la previa de la presentación del texto oficial, el CIN dio a conocer su cifra: \$11 billones para el funcionamiento universitario, más otros \$7,086 billones solicitados por fuera de ese presupuesto base para becas, infraestructura y ciencia y técnica.

El planteo de los rectores no se limita a una cifra global. Los \$11 billones corresponden al presupuesto que el sistema universitario considera necesario para su funcionamiento. El cálculo contempla, entre otros componentes, los gastos de personal docente y no docente, los gastos operativos de las universidades, hospitales universitarios, becas Manuel Belgrano y partidas vinculadas con las funciones sustantivas del sistema.

La propuesta fue aprobada el 4 de septiembre durante el 96° Plenario de Rectoras y Rectores del CIN, realizado en San Carlos de Bariloche. Según explicó el organismo, el monto fue elaborado bajo un criterio de suficiencia: la intención es establecer una base de recursos que permita cubrir las necesidades del sistema y dar previsibilidad a las universidades durante 2027.

Por fuera de esos \$11 billones, el CIN reclamó \$7 billones adicionales. De ese total, \$1,9 billones corresponden a las Becas Progresar, \$109.400 millones a infraestructura universitaria y \$5 billones a ciencia y técnica. Son partidas que los rectores buscan discutir por separado del presupuesto de funcionamiento de las universidades.

La propia dirigencia universitaria planteó que la discu-

El CIN planteó que no pasa solamente por conseguir una cifra sino recuperar previsibilidad

El proyecto abarca solo \$7,3 billones para gastos de funcionamiento, inversión y programas especiales

La nueva pulseada llega en el marco de una cautelar que obliga al Ejecutivo a aplicar la Ley 27.795

sión no pasa solamente por conseguir una cifra para 2027, sino por recuperar previsibilidad después de casi dos años de conflicto por el financiamiento. Bartolacci sostuvo que el presupuesto debe garantizar los recursos indispensables para el funcionamiento y que, al mismo tiempo, el Gobierno debe cumplir con la Ley de Financiamiento Universitario.

Torres puso el foco en la actualización de las partidas. El vicepresidente del CIN reclamó que el Presupuesto 2027 tome como piso los fondos comprometidos por la ley y contemple su actualización de acuerdo con la inflación oficial.

Por su parte, el proyecto de Presupuesto que ingresó el martes por la noche a Diputados contempla \$7,3 billones para financiar los gastos de funcionamiento, inversión y programas especiales de las universidades nacionales, un 66,8% del monto solicitado por los rectores que abarca también los gastos de personal, que constituye una de las principales erogaciones del sistema.

Se trata del número que las casas de estudios habían solicitado, pero para inicios del 2026, cuando el Ejecutivo propuso \$4,8 billones. Este año, el gasto cerrará en torno a los \$6 billones.

El proyecto establece que cada universidad deberá presentar su presupuesto con una clasificación funcional que identifique las áreas de educación y cultura, salud y ciencia, tecnología e innovación. La misma clasificación deberá utilizarse para la ejecución presupuestaria, contable y para la cuenta de inversión.

En paralelo, el artículo 12 deja planteadas las reglas que el Gobierno propone para ejecutar esos fondos: control de la información que entregan las universidades, posibilidad de interrumpir transferencias ante incumplimientos y una base determinada para las plantas docentes y no docentes sobre la que se calcularán los aumentos salariales del próximo año.

Ese reclamo llega después de una disputa judicial que dejó al Gobierno con menos margen para administrar el conflicto por fuera del Congreso. La Justicia ratificó la cautelar que obliga al Poder Ejecutivo a aplicar la Ley 27.795 de Financiamiento Universitario, mientras que la Corte Suprema ya había rechazado el recurso extraordinario presentado por el Ejecutivo contra la medida.

El conflicto se originó después de que el Gobierno promulgara la ley y, mediante el Decreto 759/2025, suspendiera su implementación hasta que el Congreso determinara las partidas necesarias para financiarla. El CIN y distintas universidades recurrieron a la Justicia y obtuvieron una cautelar que ordenó avanzar con la actualización prevista por la norma.

La disputa también tiene un frente salarial. La última negociación entre el Gobierno y los gremios universitarios terminó sin acuerdo. La propuesta oficial contempló un aumento del 6% en dos tramos de 3%, mientras que las federaciones docentes y no docentes rechazaron la oferta. El Ejecutivo convocó a una nueva instancia de diálogo para el 17 de septiembre, para cuando se convocó un paro docente.

SESIÓN A LAS 11

Inocencia Fiscal II: LLA busca darle sanción hoy en el Senado

— El Cronista — Buenos Aires

El Senado realizará hoy una sesión ordinaria para tratar convertir en ley el proyecto de Inocencia Fiscal II, aprobar tres pliegos de jueces y la transferencia de competencias a la Ciudad de Buenos Aires además de la reforma de Biocombustibles que quieren los gobernadores del Norte.

El oficialismo logró un acuerdo con los bloques aliados para sesionar desde las 11, luego de que la LLA aceptó incluir en el temario el proyecto de biocombustibles, aunque allí todavía hay diferencias sobre la protección que tendrán las pymes de biodiesel.

El temario de la sesión fue acordado en una reunión de Labor Parlamentaria donde también se decidió postergar hasta la próxima semana el debate sobre la reforma de la Carta Orgánica del Banco Central y una iniciativa sobre el Mercado Voluntario de Carbono.

La presidenta del bloque de la Libertad Avanza, Patricia Bullrich, señaló que la reforma del BCRA se postergó por una semana porque "hay una diferencia sobre la elección de los directores".

PROYECTOS DEL GOBIERNO

La reforma de la denominada Ley de Inocencia Fiscal II, implica que el Gobierno busca incentivar el ingreso al circuito financiero de dólares que permanecen fuera del sistema formal.

La iniciativa contempla la eliminación de restricciones para ingresar al régimen simplificado de Ganancias y redefine el concepto de “discrepancia significativa”, que determina en qué circunstancias ARCA puede impugnar una declaración simplificada.

Según la iniciativa, será considerada significativa una diferencia que implique un aumento del impuesto determinado o una reducción de quebrantos de al menos 15% respecto de lo declarado por el contribuyente.

Además, el temario incluirá el traspaso de competencias de la Nación a la Ciudad de Buenos Aires y la aprobación de los pliegos de Juan Pedro Galván Greenway, Alejandro Javier Catania, y Juan Manuel Mejuto.

IMPUESTOS CRECERÁN POR ENCIMA DE LA INFLACIÓN PROMEDIO

Los combustibles y las retenciones impulsarían la recaudación

proyectados para este año.

Matías Rufino

Bienes Personales y contribuciones son los únicos tributos que registrarían una caída real

— mrufino@cronista.com

La presión tributaria pasaría al 21,70% en 2027, algo que el Gobierno atribuye a “la evolución de algunas variables macroeconómicas” que contribuyen al alza de los recursos estimados

El Gobierno prevé que el próximo año la recaudación tributaria aumentará por encima de la inflación. Así consta en las proyecciones incluidas en el proyecto de ley de Presupuesto 2027 que envió al Congreso, en el que estima un crecimiento del 4% y una inflación anual promedio del 21,1%.

En rigor, el Ejecutivo contempla un aumento de la presión tributaria, que pasaría del

21,06% del PBI en 2026 al 21,70% en 2027. Esto implica un crecimiento de 0,64 puntos porcentuales. "Este cambio responde principalmente a la combinación de la evolución de algunas variables en el contexto macroeconómico, que contribuyen al alza de los recursos estimados, con el efecto neto de medidas de política y administración tributaria", explicó el Gobierno en el proyecto de Ley.

Según la explicación oficial, la presión aumentaría por una recaudación tributaria que crecería por encima del PBI. El proyecto no contempla potenciales medidas que el Ministerio de Economía pudiera anunciar durante el próximo año. "El Presupuesto se elabora con la estructura impositiva vigente al momento de hacerlo", remarcaron fuentes oficiales a El Cronista.

En línea con esa estimación, Economía proyecta que la recaudación de los impuestos nacionales y de los aportes y contribuciones a la seguridad social crecerá un 27,9% nominal el próximo año, es decir, alrededor de un 5,6% real. En ese sentido, la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA) recibiría \$ 307,4 billones, frente a los \$ 240,4 billones

"La suba estimada de la recaudación nominal se explica por los aumentos proyectados en la actividad económica, los volúmenes del comercio exterior, la remuneración imponible, los puestos de trabajo, los precios y el tipo de cambio. En el mismo sentido, incidirán los mayores ingresos esperados correspondientes a los regímenes de facilidades de pago", detallaron.

De acuerdo con el proyecto, el impuesto sobre los Combustibles y al Dióxido de Carbono y los Derechos de Exportación (DEX) son los dos tributos que apuntalarán los ingresos estimados.

Para el impuesto sobre los Combustibles y al Dióxido de Carbono, el Gobierno espera un crecimiento nominal del 59,3% respecto de 2026, es decir, un aumento real del orden del 31,5%. La variación se explica, principalmente, por las actualizaciones de las sumas fijas utilizadas para determinar el impuesto.

Por su parte, los Derechos de Exportación aumentarían un 41,3% en 2027 respecto de las proyecciones para este año, lo que equivale a 16,68% real. Esto ocurriría a pesar del esquema de reducción de retenciones que comenzará a regir a partir de enero de 2027.

"Los supuestos macroeconómicos utilizados como base para la elaboración de este proyecto contemplan un crecimiento de las exportaciones totales, tanto en dólares corrientes como en términos reales", señalaron.

OTROS IMPUESTOS

En tercer lugar, el Ejecutivo proyecta que la recaudación proveniente de los Derechos de Importación y la Tasa de Estadística aumentará un 39,2% respecto de 2026, lo que representa un crecimiento del 14,92% en términos reales. "Los aumentos estimados en las importaciones y en el tipo de cambio nominal son las principales causas de la variación de estos gravámenes", precisaron.

En tanto, los ingresos por el impuesto a las Ganancias alcanzarían una suba del 30,5% el próximo año, equivalente a un incremento real del 7,73%. En la evolución de este tributo inciden positivamente “el nivel de actividad, el tipo de cambio, las remuneraciones y las importaciones”.

En cuanto al IVA neto de reintegros, que representa el 32,4% del total de la recaudación, los ingresos estimados crecerían un 28,2% en 2027, es decir, un 5,89% real. Según las proyecciones oficiales, el aumento de los recursos por este gravamen se vería impulsado "por el crecimiento del consumo y las importaciones en términos nominales".

En cambio, la recaudación del impuesto sobre los débitos y créditos bancarios —conocido como impuesto al cheque— registraría un alza del 25,8% respecto del año anterior, derivada del aumento en el monto de las transacciones bancarias gravadas. Descontada la inflación promedio, los ingresos crecerían un 3,88%.

Por otro lado, los recursos originados en los impuestos internos coparticipados aumentarían un 22,5% respecto de

El impuesto a los combustibles y DEX subirían 31,5% y 16,68% real, respectivamente, frente 2026

La presión tributaria aumentaría por una recaudación que crecería por encima del PBI estimado

Bienes Personales perdería aproximadamente un 11,23%, descontando el ajuste por IPC promedio

2026, lo que equivale a un crecimiento real del 1,13%.

CAÍDAS REALES

El Gobierno estima que la recaudación del impuesto sobre los Bienes Personales aumentará un 7,5%. Será el único tributo que registraría una caída real: perdería aproximadamente un 11,23% frente a la inflación. "La comparación anual se ve afectada negativamente por el impacto de la reducción del 1% al 0,75% de la alícuota marginal", indicaron.

En cambio, los aportes y contribuciones a la Seguridad Social crecerían un 19,7% frente al presente ejercicio. Descontada la inflación promedio, la caída sería del 1,16% real Economía atribuye esta evolución a "los aumentos estimados en los salarios nominales imponibles y al incremento de los puestos de trabajo".

Además, la comparación anual se ve afectada negativamente por la implementación del Fondo de Asistencia Laboral (FAL), que comenzará a funcionar a partir del 1° de noviembre. Será obligatorio y requerirá una contribución mensual equivalente al 2,5% de la nómina para las MiPyMEs y al 1% para las grandes empresas.

TGN

TRANSPORTADORA DE GAS DEL NORTE S.A. Manifestaciones de Interés N°01/2026

Por medio de la presente, TGN convoca a los interesados en presentar Manifestaciones de Interés, por capacidad de transporte en Firme bajo la modalidad de Expansión por Prepago, considerando:

1) En Gasoducto Norte, una capacidad incremental de hasta 14.000.000 m³/d de 9.300 kcal/m³, desde la zona Centro Sur hasta la zona Salta.

2) Una capacidad incremental de hasta 5.000.000 m³/d de 9.300 kcal/m³, desde San Jerónimo hasta Desvio Arijón.

A tal efecto, TGN convoca a los interesados a consultar la propuesta de expansión, las condiciones y el modelo de Manifestación de Interés, en el sitio web de TGN (www.tgn.com.ar).

Los interesados deberán presentar sus Manifestaciones de Interés hasta las 12 hs. del día 8 de octubre de 2026 en la sede de TGN, Av. Del Libertador N° 7208, Piso: 22, (C1429BMS), Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

Consultas: Contratos. Transporte@tgn.com.ar Tel.: 4008-2000 int: 2157/2244

NEGOCIACIÓN POR VOTOS EN EL CONGRESO

Santilli activa las rondas federales y recibe a siete gobernadores en solo 48 horas

El jefe de Gabinete abrió su agenda con las provincias para profundizar el diálogo y sumar nuevos aliados. Subsidios energéticos, obras y reforma política, en agenda

Daniela Romero dromero@cronista.com

El jefe de Gabinete de la Nación, Diego Santilli, inició ayer una ronda de reuniones con siete gobernadores en apenas 48 horas, en un operativo que busca asegurar votos para el Presupuesto 2027 y destrabar la reforma electoral, mientras el Gobierno acelera el envío del proyecto de ley por Malvinas.

La secuencia comenzó ayer a partir de las 15, cuando el ministro coordinador tuvo la primera cita en agenda en su despacho en Casa Rosada con Raúl Jalil, gobernador de Catamarca; Juan Pablo Valdés, gobernador de Corrientes; Gustavo Sáenz, gobernador de Salta, y Osvaldo Jaldo, de Tucumán. Los cuatro integran el bloque de mandatarios aliados o dialoguistas más decisivos a la hora de construir mayorías legislativas.

Según pudo saber El Cronista, se trató de una reunión ya prevista en términos de "cuestiones institucionales" entre la gestión provincial y nacional, y va a haber una próxima reunión donde abordará en detalle la agenda legislativa, con el Presupuesto 2027 y la reforma política como ejes principales.

"Hablamos fundamentalmente de lo que tiene que ver con las rutas nacionales y el proyecto dezonas frías y zonas cálidas", aseguró el mandatario tucumano a la salida del encuentro, que duró poco más de dos horas. "En Tucumán tenemos más de 600 kilómetros de ruta y en la última concesión de los corredores viales entró la ruta 9, que es de las más importantes", destacó en ese sentido.

Además, reiteró el apoyo de los gobernadores del Norte en la propuesta de limitar el régimen de subsidios al gas en el sur a cambio de garantizar en el norte la compensación de electricidad. “Queremos el beneficio para nuestra gente, en el verano Tucumán, Catamarca y Salta son de altas temperaturas”, agregó.

Hoy la agenda continúa con el agregado del ministro de Economía, Luis Caputo, quien se sumará para la reunión con Carlos Sadir, gobernador de

Jujuy. Pasado el mediodía llega el turno de Leandro Zdero, gobernador de Chaco, y por la tarde cierra la ronda Gustavo Melella, gobernador de Tierra del Fuego.

El último mandatario no es habitué de la Casa Rosada pero rompió el hielo el viernes pasado, con una reunión con el canciller Pablo Quirno y el ministro de Defensa, Carlos Presti, en el marco de los preparativos para la construcción de la Base Naval Integrada. Melella definió el encuentro en tono conciliador. "La Argentina no se puede quedar atrás", escribió el fueguino tras recibir a la comitiva nacional. De esta manera, la iniciativa por Malvinas ya comenzó a mostrar los primeros coletazos en la gestión con la oposición, mientras el oficialismo busca recuperar la agenda.

Como antesala de estos encuentros, el Poder Ejecutivo giró el martes a última hora a la Cámara de Diputados el proyecto de Presupuesto 2027, que recién comenzará a tratarse formalmente en la Comisión de Presupuesto y Hacienda en la primera semana de octubre. Antes de esa pelea, la Casa Rosada busca cerrar un acuerdo previo con los gobernadores aliados para asegurarse el respaldo de sus bancadas.

En este encuentro hablaron de rutas nacionales, el régimen de zonas frías y zonas cálidas

Hoy la agenda de citas continúa con el ministro Luis Caputo y Carlos Sadir, gobernador de Jujuy

También recibirá por la tarde a Leandro Zdero, gobernador de Chaco, y a Gustavo Melella, de Tierra del Fuego

El propio texto del proyecto ofrece munición para el reclamo de las provincias: las transferencias corrientes a provincias y municipios subirían a \$2,43 billones un 20,3% más que el crédito vigente. El dato choca con la ejecución real: según el propio informe del Ministerio de Economía, entre enero y julio de 2026 esas transferencias cayeron 50,5% interanual y apenas se ejecutó el 36,6% de lo presupuestado para el año, muy por debajo del 53,7% de ejecución que mostró el gasto total de la Administración Nacional en el mismo período.

Ese es uno de los argumentos que manejan los gobernadores cuando reclaman por fondos girados con cuentagotas. El otro capítulo sensible es la obra pública. La inversión real directa prevista para 2027 crece 19,3% y queda traccionada, según el propio proyecto, por las obras viales de Vialidad Nacional, la infraestructura en transporte, agua potable y energía, y las inversiones en defensa y seguridad.

Desde Jefatura de Gabinete convocaran a una próxima reunión por el Presupuesto. PRENSA CASA ROSADA

"Clave: incentivo a la construcción de rutas, esperamos acompañen todos los gobernadores e intendentes", destacó el secretario de Hacienda, Carlos Guberman, este martes al difundir el texto.

El segundo eje de la negociación es la reforma electoral, que sigue empantanada en el Senado. Después de cuatro meses sin actividad, la comisión de Asuntos Constitucionales volvió a reunirse este martes para, en tan solo una hora y 16 minutos, volver a llamar a un cuarto intermedio para consolidar un acuerdo. "Que (Santi- lli) consiga los acuerdos", re- sumió una fuente a El Cronista al término de esa reunión.

La discusión giró hacia una posible suspensión de las PASO en 2027 o un esquema de voluntariedad, en lugar de la eliminación total que impulsa el Gobierno. Patricia Bullrich, jefa del bloque de La Libertad Avanza en el Senado, agregó los expedientes de los aliados de la UCR y el PRO para buscar ese consenso, como Ficha Limpia, pero los senadores recrimina- ron que se trate cada punto por separado. En el medio, también surgieron reclamos para que se mantenga el debate presiden- cial.

La Cámara Nacional Electoral ya advirtió al Congreso que cualquier modificación de las reglas debe estar definida con tiempo suficiente antes de los comicios de 2027, lo que le puso fecha límite a la negociación. En el entorno de Santilli fijan diciembre como el margen final.

ASOCIART SA. ASEGURADORA DE RIESGOS DEL TRABAJO CONVOCATORIA A ASAMBLEA GENERAL ORDINARIAEn cumplimiento de las disposiciones legales y estatutarias vigentes, el Directorio cita a los Señores Accionistas, a la Asamblea General Ordinaria a celebrarse en la sede social sita en Av. L. N. Alem 621 de esta Ciudad Autónoma de Buenos Aires, el día jueves 8 de octubre de 2026 a las 13:00 HS., en primera convocatoria y a las 14:00 HS. en segunda convocatoria, para considerar el siguiente Orden del Día:1. Designación de dos accionistas para firmar el Acta de la Asamblea, conjuntamente con el Presidente y el Secretario.2. Consideración de la Memoria, Balance General, Estado de Resultados, Estado de Evolución del Patrimonio Neto, Informe del Auditor, Informe del Actuario, Informe de la Comisión Fiscalizadora, Anexos, Notas y otros informes correspondientes al 31 $^{\circ}$ ejercicio iniciado el 1 de julio de 2025 y finalizado el 30 de junio de 2026.3. Consideración del destino a dar al resultado del ejercicio.4. Consideración de la gestión del Directorio y Sindicatura.5. Consideración de las retribuciones otorgadas a Directores y Síndicos.6. Determinación del número de Directores Suplentes. Elección de los mismos por finalización de sus mandatos, por el término de un ejercicio.7. Elección de tres Síndicos Suplentes por finalización de sus mandatos, por el término de un ejercicio.8. Autorizaciones.Se recuerda a los Accionistas la obligación de cumplimentar el artículo 238 de la Ley 19.550, en el sentido de comunicar su decisión de asistir a la Asamblea, a fin de ser inscriptos en el Libro de Asistencia a Asambleas, con por lo menos tres días de anticipación a la fecha fijada para la misma, y eventualmente otorgar mandato de representación - artículo 239 Ley 19.550.El DirectorioJorge R. BorsaniPresidente

ARBITRAJE INTERNACIONAL

Burford llevó el reclamo por la expropiación de YPF al CIADI

El Presupuesto prevé u\$s 1030 millones para pago de laudos

El ente arbitral del Banco Mundial recibió un pedido de Burford Capital para tratar la expropiación de la petrolera. La Procuración promete "firmeza" y el Presupuesto abre el paraguas

— María Victoria Lippo — mlippo@cronista.com

El tribunal arbitral del Banco Mundial aceptó ayer hacer lugar al pedido de Burford Capital para tratar el caso por la expropiación de YPF.

La demanda de arbitraje ante el CIADI se presenta luego de que la Cámara de Apelaciones del Segundo Distrito de Nueva York rechazara la decisión de la jueza Loretta Preska que ordenaba a Argentina a pagar u\$s 12.000 millones más intereses.

La denuncia fue presentada el martes por la tarde y el tribunal anunció que haría lugar al arbitraje.

En adelante, el CIADI deberá conformar el tribunal arbitral en los próximos 90 días. Una vez conformado, las partes deberán acordar un calendario de presentaciones y los grados de confidencialidad que tendrá el caso.

Burford Capital, el fondo que presentó la denuncia ante el tribunal arbitral, le compró los derechos para litigar el laudo que estaba en manos de Petersen Energía S.A.U. y Petersen Energía Inversora S.A.U, ambas con sede en España.

La decisión de recurrir al tribunal internacional no está vinculada al caso que tramitó en Nueva York y, de hecho, se da de manera independiente. Es decir que se tratará el caso original. Los demandantes plantean que el Estado argentino no hizo una oferta pública luego de anunciar la compra de la mayoría de las acciones de la compañía.

El arbitraje, cabe aclarar, no es una instancia judicial. Tradicionalmente es la instancia previa a llegar a un juicio, ya que sienta a las partes a negociar. En el caso de YPF, la instancia judicial fue la primera en desarrollarse.

La posibilidad de recurrir al CIADI estaba ya incluida en los tratados de inversiones firmados por Argentina con, en este caso, España, y había sido anticipado por los demandantes como una de las alternativas en carpeta.

Desde la Procuración del Tesoro, encargada de la defensa judicial de las causas contra el Estado, aseguraron que la presentación es algo que se tenía contemplado y ya se encontraban elaborando la defensa ante el tribunal.

"La República Argentina defenderá su posición con la misma firmeza con la que lo hizo en el frente judicial. Vamos a seguir defendiendo los intereses de nuestro país en cada una de las instancias que se planteen", aseguraron desde la Procuración a cargo de Sebastián Amerio.

FONDOS EN EL PRESUPUESTO

En el proyecto de Presupuesto de 2027 enviado al Congreso, el Gobierno establece un monto que estará destinado a cancelar obligaciones derivadas de juicios o procesos de arbitrajes.

El artículo 49 autoriza al Ejecutivo a realizar operaciones de crédito por u\$s 1030 millones, o su equivalente en otras monedas, destinadas exclusivamente a la “cancelación de obligaciones derivadas de decisiones o laudos firmes dictados por arbitrajes internacionales

"Argentina defenderá su posición con la misma firmeza con la que lo hizo en el frente judicial", planteó la Procuración

contra el Estado Nacional".

Una operatoria similar se realizó en el caso de los fondos Bainbridge y Attestor, a los que les pagó u\$s 171 millones, luego de quitas del 30% y 35% sobre los montos que tenían sentencia favorable. Ambos fondos contaban con una sentencia firma en Estados Unidos.

Luego de que el Congreso aprobara este pago, otros tenedores de bonos solicitaron ser considerados en un esquema similar, como el caso de los tenedores de bonos cupón PBI en euros, con una sentencia favorable de la Corte Suprema de Reino Unido.____

DIRECTO

Planes de pago: ARCA debita cuotas de más de \$ 100 millones

— El Cronista — Buenos Aires

La Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA) dispuso que las cuotas de planes de facilidades de pago iguales o superiores a \$ 100 millones se cancelarán mediante débito directo en cuenta bancaria.

La medida fue formalizada mediante la Resolución General 5896/2026, publicada ayer en el Boletín Oficial, la cual introduce cambios en la operatoria de cobro de los planes de facilidades de pago a partir del 1 de octubre.

Antes, estos montos debían cancelarse obligatoriamente mediante transferencia electrónica de fondos.

A partir de la derogación y modificación de los artículos pertinentes en las normativas previas, dicho tipo de obligaciones pasarán a gestionarse y cobrarse a través de débito directo en cuenta bancaria, abarcando tanto las cuotas mensuales como las cancelaciones anticipadas totales.

Al fundamentar la decisión, en el texto oficial se explicó que se debe a "la adecuación de los mecanismos sistémicos utilizados por la red bancaria", por el cual "se han ampliado las posibilidades operativas para la gestión y el procesamiento de los débitos directos en cuenta bancaria para aquellas operaciones que, conforme a las condiciones establecidas oportunamente, debían ser canceladas mediante transferencia electrónica de fondos".

Los contribuyentes y responsables con planes de pago vigentes tramitados en el servicio web "Mis Facilidades" que posean cuotas iguales o superiores a \$ 100 millones deberán arbitrar los medios para garantizar la cobranza automática.

Potenciamos la experiencia del cliente como motor del negocio

Apuntes de la “masterclass” y la grieta en el cóctel chino

- Pasillos en off

Nicolás Gallardo Periodista

CODAZOS Y CHOCOTORTA

Fue un lunes vertiginoso para la agenda oficial. Javier Milei sostiene su reunión de gabinete semanal y les reclama puntualidad a sus ministros, al punto de no poder entrar si sufren demoras sin un justificativo sólido.

Otros libertarios también acuden a la Casa Rosada en el horario sindicado. Diputados y senadores vieron al presidente, en otra edición de su "master-class". El mandatario los arengó una vez más y los actualizó sobre su plan económico. Para la mayoría de los consultados, fue "un excelente encuentro". Algunos dieron lujo de detalles de su alocución. Pero no todos. A una conocida diputada violeta debieron despertarla con un tradicional codazo. Pasó desapercibido.

Algunos siguieron juntos en una cena en la sede bonaerense de LLA, que paradójicamente está ubicada en Capital Federal. Lemon Pie y chocotorta endulzaron una noche que condujo "El Jefe".

NI EL SWAP LOS UNE

La pluralidad de espacios políticos caracterizó el evento por el 77° aniversario de la fundación de la República Popular China. Tras las últimas rispideces con Beijing, el Gobierno reencauzó el vínculo. Asistieron Pablo Quirno y Santiago Bausili, tras renovar el swap de monedas. La gestión libertaría ya confirma el viaje de Milei y su comitiva al principal rival de Estados Uni-

Las clases privadas que brinda el Presidente en Casa Rosada a sus legisladores así como las reuniones de Gabinete no admiten impuntuales ni público somnoliento; en Formosa, el gobernador más longevo de la Argentina no quiere quedar opacado por los Juegos Sudamericanos. FOTOS ARCHIVO

dos. Se prevé una nueva bilateral de Milei con Xi Jinping en pocos meses.

El kirchnerismo fue representado por Juan Grabois, que se mostró con la intendenta de Moreno, Mariel Fernández, el exministro Jorge Taiana, el ministro bonaerense Carlos Bianco y los diputados Eduardo Valdés y Germán Martínez. No hubo milagro. Los oficialistas estaban en un sector opuesto a los peronistas. "Con esa jungla no me voy a acercar", arremetió un dirigente violeta, que ocupa un rol clave en el Congreso.

Pese a la grieta, disfrutaron de champagne y un amplio bandejeo con opciones de comida frita típica. "Menos mal que había tenedores también, sino imposible. Me mancho el saco", afirmó temeroso un reconocido senador.

LOS JUEGOS DE GILDO

Los Juegos Suramericanos de Santa Fe generaron la atención nacional. Sin embargo, unos kilómetros más al norte hay otra competición que se acerca a los 4000 atletas que actualmente buscan una medalla continental.

Casi 3000 personas integran las "Olimpiadas Munipa", certamen que organiza Gildo Insfrán en Formosa. El septuagenario gobernador impulsa en estos días un torneo entre los estatales, donde hay 10 disciplinas y 60 organismos presentes.

Hay áreas que tienen hasta cuatro o cinco equipos por especialidad. Con la marcha peronista de fondo, hubo apasionantes choques entre Ministerio de la Producción B vs. Subsecretaría de Empleo, Ministerio de la Comunidad B vs. Defensa al Consumidor y Obras Públicas vs. Ministerio de Gobierno.

A pesar de que representa una actividad que podría ser calificada por Milei como un sacrilegio, en épocas de despidos récords en el Estado Nacional, no hubo ningún cuestionamiento público de La Libertad Avanza, partido intervenido a nivel provincial y con denuncias de que Gildo también maneja a los libertarios desde las sombras.

JUSTICIA FEDERAL

Cautelar frena la explotación de petróleo en las Malvinas

— El Cronista — Buenos Aires

La Justicia Federal de Río Grande ordenó ayer a dos empresas internacionales vinculadas al proyecto petrolero Sea Lion, al norte de las Islas Malvinas, que se abstengan de iniciar o continuar obras en la zona del archipiélago. Se trata de Rockhopper Exploration y Navitas Petroleum Development and Production Limited, compañías que fueron alcanzadas por la decisión dictada por la jueza federal Mariel Borruto y que alude a perforaciones, instalaciones submarinas y el comienzo de la extracción comercial.

La magistrada hizo lugar a la medida cautelar presentada por una organización de excombatientes y un grupo de ambientalistas como parte de una demanda preventiva de riesgo de daño ambiental.

“Las actoras solicitan que se ordene la suspensión del inicio y/o continuidad de las obras; se impidan determinados actos financieros destinados a posibilitar su ejecución; se comunique la existencia del proceso a autoridades regulatorias y mercados de valores; y se requiera a las demandadas la individualización de las entidades financieras, aseguradoras y demás sujetos vinculados con el financiamiento del emprendimiento”, precisa el fallo.

ALUAR ALUMINIO ARGENTINO S.A.I.C. CONVOCATORIA

Convócase a los accionistas de ALUAR Aluminio Argentino Sociedad Anónima Industrial y Comercial, a Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria a celebrarse en forma presencial el 14 de octubre de 2026 a las 15:00 horas, en San Martín 920, Entre Piso, Ciudad Autónoma de Buenos Aires (Hotel Dazzler Tower) domicilio este que no es el de la sede social, a los efectos de tratar el siguiente:

ORDEN DEL DIA

1. Designación de dos accionistas para firmar el acta.

2. Consideración y resolución acerca de la documentación prescripta en el inciso 1º del artículo 234 de la Ley General de Sociedades N° 19.550, T.O 1984 y documentación complementaria, correspondiente al 57º ejercicio económico cerrado al 30 de junio de 2026.

3. Gestión del Directorio, del Comité de Auditoría y de la Comisión Fiscalizadora en el período indicado en el punto 2°.

4. Consideración y resolución respecto al destino de los resultados que arrojan los estados financieros correspondientes al ejercicio económico Nro. 57 y del saldo de la Reserva para Futuros Dividendos constituida por la Asamblea celebrada el 21 de octubre de 2021, teniendo en cuenta al efecto el dividendo en efectivo puesto a disposición por el Directorio a partir del 7 de enero de 2026, por el ejercicio social cerrado al 30.06.2025.

5. Fijación del número y elección de Directores titulares y de Directores suplentes.

6. Elección de los miembros titulares y suplentes de la Comisión Fiscalizadora.

7. Determinación de honorarios para Directores por los ejercicios económicos Nros. 57 y 58.

8. Determinación de honorarios para Síndicos por los ejercicios económicos Nros. 57 y 58.

9. Determinación del presupuesto anual al Comité de Auditoría para el ejercicio económico Nro. 58.

10. Determinación de la remuneración al Contador Certificante por el ejercicio económico Nro. 57.

11. Designación de Contador Certificante para el ejercicio económico Nro. 58 y determinación de su remuneración.

12. Incorporación al artículo 3º del Estatuto Social, de actividades complementarias del objeto de la Sociedad.

Buenos Aires, 4 de septiembre de 2026.

EL DIRECTORIO

NOTAS: A los efectos previstos en el artículo 67 de la Ley General de Sociedades N° 19.550, T.O 1984 y en el artículo 70 de la Ley 26.831, la documentación aludida en el punto 2., y el proyecto de la incorporación aludido en el punto 12., se encuentran a disposición de los accionistas en la sede social de Marcelo T. de Alvear 590, 3º piso, Ciudad Autónoma de Buenos Aires. La Asamblea sesionará como Extraordinaria al tratarse el punto 12. del Orden del Día. Para la concurrencia a la Asamblea los accionistas deberán depositar constancias de sus cuentas de acciones escriturales expedidas por la Caja de Valores S.A., a efectos que se inscriba en el libro de asistencia, lo que deberán cumplimentar personalmente de lunes a viernes, en días hábiles, de 10:00 a 16:00 horas, hasta el día 7 de octubre de 2026 inclusive, en el domicilio de la sede social antes mencionado. Las registraciones de asistencia a la Asamblea se iniciarán a las 13:30 horas del día de su celebración. Para participar de la Asamblea los accionistas y/o quienes concurran en su representación, deberán dar cumplimiento a lo establecido por los artículos 23, 25, 26 y 27 del Capítulo II del Título II de las Nomas de la Comisión Nacional de Valores y sus modificatorias (N.T. 2013 y mod.). El mecanismo previsto para el desarrollo de la Asamblea es únicamente de forma presencial.

ALUAR Aluminio Argentino SAIC Dr. ALBERTO EDUARDO MARTINEZ COSTA Presidente CUIT 20-10306115-7

La suba del barril de petróleo Brent hasta la zona de los u\$s 100 pegó en la inflación. ARCHIVO

Por la suba del crudo, la inflación mayorista rebotó a 2,1% en agosto

VOLATILIDAD

Los precios del petróleo aumentaron un 8% el mes pasado, en el marco de la tensión en Medio Oriente. Los artículos importados avanzaron 2,9%. El IPIM acumula 19,1% de suba en 8 meses

— El Cronista — Buenos Aires

El nivel general del índice de precios internos al por mayor (IPIM) registró un incremento del 2,1% en agosto de 2026, según informó el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC).

Deestamanera, el indicador que mide la evolución de los valores a los que los productores e importadores venden en el mercado local reflejó una sostenida presión en los costos de los insumos de origen primario y exterior.

Con este nuevo dato mensual, la inflación mayorista acumuló una suba del 19,1% entre enero y agosto. Por su parte, la trayectoria de largo plazo ratificó un sendero de moderación: la variación interanual se ubicó en el 29,8%, perforando así la barrera del 30% en la medición que contempla los últimos doce meses.

Al desglosar los componentes del índice principal, el avance de agosto sesustentó en un incremento del 2,1% en los productos nacionales y un alza más pronunciada, del 2,9%, en los artículos importados. Dentro del segmento nacional, los bienes primarios se despegaron del resto de la canasta al dispararse un 4,6% en apenas treinta días.

Esta dinámica estuvo fuertemente traccionada por la división de "Petróleo crudo y gas", que anotó un salto del 8% y fue el rubro de mayor incidencia positiva (0,71 puntos porcentuales) sobre el nivel general. A esto se sumó el incremento del 2,2% en los bienes agropecuarios, un 1,7% en los pesqueros, y un ajuste del 2,7% en la energía eléctrica.

Como contrapartida, la industria operó como un factor de contención para el índice.

Los productos manufacturados registraron una variación promedio de apenas 1,3%, con subas acotadas en rubros de alto consumo como alimentos y bebidas (1,4%), refinados del petróleo (1,0%) y sus-

Agencia Nacional de Puertos y Navegación ELABORACIÓN PARTICIPATIVA DE NORMAS - PROCEDIMIENTO PARA LA EVALUACIÓN DEL IMPACTO AMBIENTAL DE OBRAS Y ACTIVIDADES EN PUERTOS Y VÍAS NAVEGABLES

Objeto: La Agencia Nacional de Puertos y Navegación convoca a la ciudadanía a expresar sus opiniones y/o propuestas respecto del proyecto de "PROCEDIMIENTO PARA LA EVALUACIÓN DEL IMPACTO AMBIENTAL DE OBRAS Y ACTIVIDADES EN PUERTOS Y VÍAS NAVÉGABLES BAJO LA JURISDICCIÓN DE LA AGENCIA NACIONAL DE PUERTOS Y NAVEGACIÓN (ANPYN)".

Normativa: Reglamento General para la Elaboración Participativa de Normas para el Poder Ejecutivo Nacional aprobado por el Decreto N° 1172 de fecha 3 de diciembre de 2003.

Autoridad responsable: La GERENCIA DE COORDINACIÓN TÉCNICA de la AGENCIA NACIONAL DE PUERTOS Y NAVEGACIÓN.

Presentación de opiniones y propuestas: Las observaciones deberán formularse por escrito dentro del plazo de 15 días hábiles y deberán ajustarse a lo establecido en Anexo VI - IF-2026-88318524-APN-SA#ANPYN, de lo contrario, no serán consideradas en el marco del procedimiento. Para presentar opiniones y propuestas, se deberá completar el FORMULARIO disponible en la página web de la Agencia Nacional de Puertos y Navegación https://www.argentina.gob.ar/economía/agencia-nacional-depuertos-y-navegacion, el cual deberá enviarse a propuestas.epn@anpyn.gob.ar. Asimismo, en aquellos casos en que se quiera remitir comentarios informales y/o solicitar vista del expediente, deberán remitirse a comentarios.epn@anpyn.gob.ar

Agencia Nacional de Puertos y Navegación

Los productos manufacturados tuvieron una variación promedio de apenas 1,3% y los alimentos de 1,4%

tancias químicas (0,7%). Únicamente ciertas categorías específicas, como equipos e instrumentos de medicina o productos de madeira (ambos con 2,4%), mostraron incrementos por encima de esa media.

Por último, el relevamiento oficial dio cuenta del comportamiento de los otros dos indicadores que componen el sistema mayorista y que excluyen el efecto impositivo, los cuales mostraron variaciones levemente superiores al IPIM.

Tanto el Índice de Precios Internos Básicos al por mayor (IPIB) como el Índice de Precios Básicos del Productor (IPP) exhibieron un aumento del 2,3% durante agosto, llevando sus acumulados anuales al 18,2% y 18,1%, respectivamente.

CAPUTO SUMA FINANCIAMIENTO

Garantía de Fonplata para el RIGI y fondos del Banco Mundial en 2027

El Cronista Buenos Aires

El ministro de Economía, Luis Caputo, recibió a funcionarios del Banco Mundial con quienes ya negocia el financiamiento en sectores y proyectos estratégicos para 2027.

"Mantuvimos un excelente encuentro con Susana Cordeiro Guerra, vicepresidente del Banco Mundial para América Latina y el Caribe", destacó Caputo. También participaron Martín Tolivia, subsecretario de Relaciones Financieras Internacionales, y Daniel Pierini, director ejecutivo alterno de la entidad.

"El respaldo del Banco Mundial a la Argentina y a las políticas económicas de nuestro país es total", aseguró Caputo. Dijo que conversaron sobre "posibilidades de financiamiento en sectores y proyectos estaratégicos para nuestro país durante 2027".

Por su parte, la vicepresidenta del BM enfatizó que el grupo "tiene plena confianza en el rumbo que está tomando el país y en el potencial de las reformas en marcha para generar más inversión, crecimiento y empleo" tras la reunión en la que se habló del financiamiento para 2027.

GARANTÍA PARA EL RIGI

Por otra parte, el Fonplata aprobó este miércoles una garantía por hasta u\$s 250 millones para la Argentina, una operación que el Ministerio de Economía esperaba para avanzar en la búsqueda de un nuevo préstamo con bancos internacionales.

La decisión completa uno de los pasos que faltaban en la estrategia de financiamiento que lleva adelante el equipo económico. Economía pretende utilizar la garantía de Fonplata para buscar alrededor de u\$s 500 millones entre entidades privadas.

El esquema se suma al que el Gobierno ya comenzó a estructurar con la CAF.

Fonplata, que tiene entre sus accionistas a la Argentina, Bolivia, Brasil, Paraguay y Uruguay.

La operación estará vinculada al Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI).

El Banco dará una Cooperación Técnica no Reembolsable para fortalecer las capacidades institucionales para la implementación, seguimiento y evaluación del régimen.

"La operación busca respaldar iniciativas estratégicas vinculadas al Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI). Especificamente, se buscará apoyar el establecimiento de un marco legal sólido para garantizar la seguridad jurídica y facilitar la realización de proyectos de inversión de largo plazo en el marco del RIGI y contribuir a mejorar el acceso al financiamiento para atraer y fomentar inversiones de gran escala en Argentina", destacaron desde el organismo.

La ejecución estará a cargo del Ministerio de Economía, a través de la Secretaría de Finanzas y con intervención de la Secretaría de Coordinación de Energía y Minería, autoridad de aplicación de los proyectos que ingresan al RIGI.

El instrumento surge de una nueva línea del organismo, la

"El Grupo Banco Mundial tiene plena confianza en el rumbo que está tomando el país", dijo Cordeiro

Fonplata acordó una garantía por u\$s 250 millones vinculada al Régimen de Grandes Inversiones

Garantía Parcial o PPI-G, que hasta ahora no entregaba garantías. La misma no implica un desembolso de recursos en sí misma, sino que “mejora las condiciones de acceso al financiamiento mediante el respaldo parcial del riesgo de una operación de deuda soberana, favoreciendo mejores condiciones de plazo y costo”.

Este financiamiento se suma al obtenido del Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), que sumaron u\$s 2550 millones y permitieron acceder a financiamiento por u\$s 3200 millones de bancos privados, lo que asistió al pago a bonistas de julio.

Caputo, había anticipado en la presentación del Programa Financiero 2026-2027 que este año conseguiría financiamiento con garantías de organismos internacionales por u\$s 4000 millones. De concretarse las colocaciones por u\$s 1000 millones surgidas de las últimas dos garantías, el Gobierno superaría esa meta esperada._

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Finanzas & Mercados

ARRANCAN EL 1° DE NOVIEMBRE

Más impacto de los FAL en el mercado: ON de bancos públicos y plazos fijos UVA

Las Obligaciones Negociables de bancos públicos podrán integrar las carteras de los FAL.

La CNV reglamentó los fondos para pagar las nuevas indemnizaciones y amplió el espectro de inversiones. Se podrá cambiar de entidad cada seis meses y a quien no elija una se la asignarán de oficio

— Leandro Dario — ldario@cronista.com

El Gobierno dio ayer un paso más para que los Fondos de Asistencia Laboral (FAL) comiencen a operar a partir del 1º de noviembre. La Comisión Nacional de Valores aprobó la Resolución General N° 1167, que reglamenta los Productos de Inversión Colectiva para los FAL y detalla los instrumentos en los que podrán invertir los fondos.

CNV autorizó a que los FAL puedan comprar obligaciones negociables (ON) emitidas por bancos públicos, como el Banco Nación, el Ciudad y el Provincia. Además, los fondos comunes de inversión y fideicomisos financieros podrán integrar su cartera con plazos fijos UVA constituidos en entidades financieras habilitadas por el

Banco Central.

Las obligaciones negociables emitidas por bancos tienen, sin embargo, dos condiciones que cumplir. Por un lado, deben contar con dos calificaciones de riesgo triple AAA, como estableció el decreto del Ministerio de Economía. Además, no podrán integrar las ON emitidos por la misma entidad que administra el FAL, para evitar conflictos de intereses. "Los fondos de Pellegrini no pueden invertir en la ON del Banco Nación, los fondos de Banco Provincia no pueden invertir en sus ON, y los fondos Crecer del Ciudad no pueden invertir en los FAL del Banco Ciudad, dado que las depositarias son el propio banco", explicaron a El Cronista desde la City.

La resolución de CNV explícitó que están autorizadas "todas las ON emitidas en los tér-

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"Los plazo fijos UVA son un buen instrumento para un inversor institucional. Puede ser uno de los activos preferidos".

minos del artículo 1° de la Ley de Obligaciones Negociables incluyendo aquellas ON emitidas por Entidades Financieras controladas, directa o indirectamente, por el Estado Nacional, las provincias o la CABA, o títulos de deuda emitidos por aquellas asimilables por sus características a las ON".

En tanto, los plazos fijos que ajustan por UVA también integrarán las carteras de los FAL "Se considerarán comprendidos en el concepto de Cláusula de Ajuste Capitalizable por el CER los instrumentos cuyo rendimiento esté determinado en UVA", agregó el texto.

"Es un buen instrumento para un inversor institucional de estas características. Puede ser uno de los activos preferidos de las administradoras", consideró el analista Christian Buteler.

MÁS CERCA DE SALIR A LA CANCHA La entidad conducida por Roberto Silva completó el esquema regulatorio para la administración de los fondos, tras un período de 15 días hábiles de consulta pública, en el que los jugadores del mercado elevaron comentarios y pidieron modificaciones a las autoridades.

"Se incorporaron ajustes a la regulación, particularmente, en las condiciones operativas, las reglas aplicables a las Entidades Habilitadas y los mecanismos de asignación", informó la CNV.

"Hemos dado un paso muy importante y hoy presentamos la regulación definitiva de los PIC FAL. Estamos convencidos de que el FAL es una herramienta clave para profundizar y hacer crecer nuestro mercado de capitales", explicó Silva.

El ID FAL funcionará como un código de vinculación entre el empleador y su vehículo. Quienes no elijan una entidad habilitada para su cuenta FAL, CNV estipuló un mecanismo de asignación de oficio, entre entidades que se inscriban para participar de esas designaciones.

La normativa incorpora mecanismos de portabilidad que permiten a las empresas migrar entre distintos vehículos y Entidades Habilitadas. Ese mecanismo podrá utilizarse cada seis meses y se limitará a los meses de junio y diciembre.

A su vez, se establece un tope global del 1% anual sobre el patrimonio del PIC FAL para los honorarios y gastos ordinarios de administración. “Quedan excluidas las comisiones y gastos transacciones directamente vinculados con las operaciones de inversión, así como los gastos extraordinarios, tales como los derivados de contingencias legales o del recupero judicial de activos en situación de incumplimiento”, dictaminó la CNV.

En materia de transparencia, los vehículos deberán publicar mensualmente una Ficha FAL que contenga información sobre el desempeño histórico y la composición de sus carteras.

Los FAL también fueron incorporados al Régimen de Oferta Pública con autorización automática.

ARCA Y TRABAJO

El Gobierno acelera para que los fondos debuten en noviembre

L.D.

— ldario@cronista.com

La reglamentación de la Comisión Nacional de Valores no fue el último paso que dio el Gobierno antes del debut de los Fondos de Asistencia Laboral (FAL). Aún faltan resoluciones de ARCA y un decreto reglamentario de la secretaría de Trabajo, que establecerán detalles operativos claves para conocer si las empresas públicas estarán alcanzadas por el nuevo esquema, cuál será el primer salario devengado, y cuál será el mecanismo de pago de las indemnizaciones.

Si bien los FAL entrarán en vigencia a partir del 1º de noviembre, será clave conocer cuál será el primer período salarial alcanzado por la contribución. Una posibilidad es que el primer aporte al FAL se realice en noviembre sobre las remuneraciones devengadas en octubre. El Gobierno también puede decidir que el régimen alcance a las remuneraciones devengadas desde noviembre, que se declaran y pagan durante diciembre.

Como el período de carencia dura seis meses, los empleadores podrían utilizar los FAL para pagar indemnizaciones a partir de mayo o junio. Como está hoy la reglamentación, ese plazo se cumpliría a partir del 1º de mayo del año que viene, el Día del Trabajador, para aquellas empresas que constituyan los FAL y deriven contribuciones a partir de noviembre.

El calendario coincidirá con la previa del inicio de la campaña electoral para las presidenciales de 2027. Si no son suspendidas, las PASO se realizarían el primer domingo de agosto y la campaña arrancaría 60 días antes, es decir, a inicios de junio. En el mercado advierten que la fecha no es un detalle menor y alertan acerca del impacto político de eventuales despidos.

PIEDRA ANGULAR FINANCIERA

Los Alyc, bancos y fintech disputarán por los clientes y las comisiones

Los fondos para indemnizaciones calientan motores

Todos los actores del mercado juegan a full, ajustando la oferta para quedarse con una parte de este nuevo mercado. Incluyen alianzas estratégicas y ofertas agresivas para capturar cuentas sueldo

_ Mariano Gorodisch _ mgorodisch@cronista.com

Quien también salió muy agresivo fue el BBVA, con una comisión de administración de 0 desde su incorporación y durante todo 2027. Además, aquellas empresas y pymes que incorporen nuevas nóminas netas durante ese período recibirán, a lo largo de todo el año 2027, el reintegro del 100% del aporte FAL correspondiente a esas nóminas.

Mientras la Comisión Nacional de Valores todavía reglamentaba los productos de inversión colectiva para el Fondo de Asistencia Laboral (FAL), se desató una guerra en la City porteña por captar clientela para esos fondos.

Mientras afilan a sus propias divisiones de asset management, los principales bancos recibían propuestas de alianzas de los principales gestores de fondos: puntualmente, uno big player abrió negociaciones con una de las entidades más importantes del país, que ya cuenta con su propio Alyc y también con FCI. "Tiene que ser una propuesta que apunte a sumar nuevas alternativas porque ya medio que tiene el paquete armado", revelan en el mercado.

"Elegir quién administra los FAL de cada empresa o pyme implica definir cómo se invertirán y gestionarán recursos destinados a atender obligaciones laborales futuras. Desarrollamos una propuesta con foco en la preservación del capital, la liquidez, la diversificación y el control de riesgos, para ofrecer a las empresas trazabilidad y disponibilidad de los fondos cuando los necesiten. Nuestra responsabilidad es combinar una mirada de largo plazo con una gestión profesional y rigurosa de cada cartera", señaló Lautaro Veliz Espeche, head de Asset Management de BBVA en Argentina.

Las charlas fueron variadas: desde posibles alianzas estratégicas entre gestores de fondos comunes de inversión con bancos y fintechs, cuál es la escala del segmento, o para cuántos competidores hay lugar, posicionamientos estratégicos previos en activos de posterior revalorización por

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Los principales bancos están recibiendo propuesta de alianzas de los principales gestores de fondos en la Argentina

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Puntualmente, uno de esos big players abrió negociaciones con una de las entidades más importantes del país

demanda dirigida, hasta el impacto del FAL en el proyecto de Presupuesto.

En esta guerra entre bancos y sociedades de bolsa, Macro lo bonifica con comisión cero durante todo un año. Dicky Muñoz, CEO de Macro Fondos, revela que, desde que empezaron sus acciones comerciales, hace dos meses, ya tienen más de 16.000 empresas que se comprometieron a hacer el FAL con la entidad, y "van a ser muchas más; segui-mos recorriendo divisiones, cámaras empresariales y con nuestros clientes para acercarles nuestra propuesta de valor".

Santander, en tanto, está preparando una solución integral para el FAL que permitirá a las empresas concentrar en un mismo ecosistema el pago de nómina, los aportes, la inversión y el seguimiento del fondo. La propuesta contempla dos alternativas de inversión -corto plazo y CER- y una gestión 100% digital, con acompañamiento especializado. Presentan dos alternativas de inversión: un Fondo de Corto Plazo, orientado a priorizar liquidez y reducir volatilidad, con duración objetivo de 0 a 6 meses; y un Fondo CER, orientado a procurar cobertura frente a la inflación, con inversiones principalmente vinculadas al CER y duración de 1 a 15 meses. Está previsto que los fondos cuenten con calificación de una agencia de rating. Los empleadores pueden elegir hasta el 1º de noviembre su instrumento FAL.

Hay ofertas más integradas, como la que lanzó Grupo ST, que complementa dos FCI, uno que prioriza la liquidez, siguiendo la evolución de la TAMAR y otro a tasa CER, para los que no prevén usar recursos en el corto plazo. En su caso, ofrecen a las empresas no solo gestión de nóminas sino su plataforma de servicios financieros y seguros, con coberturas complementarias de los saldos indemnizatorios que no cubran los FAL, a través pólizas de Vida LCT de Life Seguros.

El presidente de la CNV, Roberto Silva, destacó que se "impulsó una consulta pública y hubo seis reuniones con distintos actores del sector, incorporando sus aportes para construir una regulación sólida, clara y eficiente. Es una norma que brinda previsibilidad, promueve la competencia y genera nuevas oportunidades para el desarrollo del mercado de capitales".

ANALIZAN UN FAL PARA EMPLEADOS

Campo de pruebas para un nuevo sistema de capitalización individual

M.G.

_ mgorodisch@cronista.com

En una reunión en una sociedad de bolsa líder, los mismos abogados que les ayudaron hacer el FAL blanquearon que solo se trata de la previa, de una prueba piloto, un primer testeo, a sistemas de capitalización individuales, que si Javier Milei es reelecto, buscarían impulsar junto con una reforma jubilatoria. El costo sería muy bajo, porque hay mucha competencia.

El tema sería el costo fiscal, aunque en la City no creen que tengan alto impacto en el inicio. Como en el caso del FAL, sería una cuenta que ARCA armaría exclusivamente para cada trabajador en relación de dependencia. Cuando se junte un ahorro considerable del FAL, la idea sería parte de eso poner en garantía para poner en financiamiento para lo que pueda venir después: un esquema de ahorro, como el FAL, pero que en lugar de la empresa esté en cabeza de cada empleado.

"Son devoluciones impositivas, porque la empresa esta plata la perdía. La idea sería que una porción chiquita del 7% que va a las jubilaciones, que podría ser del 0,1% al 0,5% de ese total de los seis millones de trabajadores en relación de dependencia, vaya a un FAL de personas físicas", detalla el analista Mauro Mazza.

Revela que ese aporte al ARCA se va a poder invertir dentro de un universo de fondos que establezca el Gobierno. Con la comisión del 1%, se trata de una economía de escala, por spread de precio, teniendo en cuenta que hay más de 30 gestoras, además de bancos, lo que será un salto cualitativo enorme para el mercado de capitales,

Si bien hay un spread en el negocio de bonos y de renta fija, la gran diferencia con lo que fueron las AFJP son las altas comisiones que cobraban. Este sistema, en cambio, genera una competencia entre bancos y Alyc.

Va a quedar el spread que pueda haber en el mercado, pero la plata del FAL no se va a poder operar por rueda bilateral, sino por PPT, que significa Prioridad Precio-Tiempo dentro de Byma. Es el segmento de negociación abierta y pública ("la pantalla") donde habitualmente se cursan las operaciones de compra y venta de acciones, bonos y Cedear de manera automática. El sistema procesa las órdenes dándole prioridad siempre al mejor precio ofrecido y, a igual precio, a la orden que ingresó primero en el tiempo. Para esos montos, la nueva estructura demanda la estructura por PPT.

Si el modelo logra generar rendimientos que preserven el capital frente a la inflación y dinamizar la economía real, se convertirá en un argumento central de gestión para apuntalar la continuidad política del espacio.

Por lo pronto, el presidente de la CNV, Roberto Silva, destacó que el FAL es una "herra-

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Blanquearon que esta es la previa, la prueba piloto, una suerte de primer teseo, a unos sistemas de capitalización

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Si Milei es reelecto, buscarían impulsar con una reforma jubilatoria. El costo sería muy bajo, por la gran competencia

mienta clave para profundizar y hacer crecer nuestro mercado de capitales. Por eso decidimos abrir el diálogo y trabajar sobre sus propuestas. En ese marco, impulsamos una consulta pública y mantuvimos seis reuniones con distintos actores del sector, incorporando sus aportes para construir una regulación sólida, clara y eficiente. Este es el resultado de ese trabajo y es una norma que brinda previsibilidad y promueve la competencia".

Para Martín Fernández Dubois, experto en Asset Management, el FAL implica la creación de liquidez de largo plazo. El sistema generará un flujo constante estimado entre u\$s 3000 millones y u\$s 5000 millones anuales hacia el mercado de capitales argentino: "Esto constituye el primer inversor institucional de ahorro obligatorio desde la estatización de las AFJP en 2008, ampliando la oferta de crédito privado y financiamiento corporativo (Obligaciones Negociables, pagarés bursátiles y fideicomisos). Es un modelo análogo que auspiciaba Domingo Cavallo en los '90 y no llegó". A su juicio, esto forma parte de ruta de achicar el gasto público social._

INVERSORES EN MODO RISK-OFF

EE.UU. subió la tasa, el mercado ya lo había descontado pero ahora temen nuevo ajuste

Hubo 16 de 18 funcionarios de la Fed que ven al menos otra suba antes de fin de año. El riesgo país ayer subió a 510 puntos. Brasil redujo su tasa SELIC de 14% a 13,75% anual.

Guillermo Laborda glaborda@cronista.com

Era lo previsto: la Reserva Federal subió un cuarto de punto las tasas ayer algo que ya el mercado le había asignado en la previa un 94% de posibilidades. El comité del banco central norteamericano no seguardó nada: sus proyecciones mostraron que 16 de 18 funcionarios ven al menos otras suba antes de fin de año, con la tasa cerrando 2026 en torno a 4,1%. El mercado se pone en modo risk-off.

El riesgo país ayer subió a 510 puntos, una ligera alza de 0,2%. Para los emergentes, el combo es in-cómodo. Una Fed más dura complica las condiciones financieras globales: sube el costo financiero en dólares, presiona al alza los rendimientos de largo plazo del Tesoro y lequita aire a la búsqueda de activos financieros fuera de Estados Unidos. El dólar tiende a fortalecerse, lo que encarece la deuda emitida en esa moneda para los emergentes y complica a las monedas locales, que enfrentan más presión a la baja. Los flujos de capital, en ese escenario, suelen migrar hacia activos considerados más seguros.

La pregunta de fondo pasa por la credibilidad: si el mercado lee esta suba como una respuesta creíble a una inflación que ya lleva más de cinco años arriba del objetivo, o como un capítulo más de la tensión entre la Fed y la Casa Blanca. Ayer, un posteo de Donald Trump contra la Reserva Federal alimentó esta última opción. "Esto, sumado a la dinámica fiscal de la principal economía del planeta, probablemente tendrá impacto sobre las tasas de largo plazo, y si bien no necesariamente afectaría el riesgo país, sí podría aumentar el costo de financiamiento en una colocación internacional", consignó ayer un informe de Grit Capital. "Curiosamente, la deuda de los mercados emergentes se ha mantenido mejor que durante anteriores crisis de tasas en EE.UU., aunque aún no está clarosí esto refleja un cambio real en la asignación de fondos de los inversoresos simplemente complacencia antes de otra caída", agrega.

Grit agrega un punto importante: una desventaja para la Argentina en el entorno actuales la estructura de cupones inusualmente bajos de los bonos soberanos reestructurados por Martin Guzmán en el 2020. El GD35 ofrece un cupón actual de tan solo un 5,5%, el GD38 un 6,3% y el GD41 aproximadamente un 5%, lo que significa que los inversores reciben un carry limitado mientras esperan que mejoren las cotizaciones. Los bonos soberanos de mercados emergentes comparables, como los de Ecuador y Nigeria, ofrecen intereses sustancialmente mayores, mientras que ciertos bonos provinciales y corporativos argentinos también ofrecen mejores cupones dentro de grupos de riesgo similares. Este aspecto técnico implica, siempre según la vi-

Warsh, incómodo: entre la presión inflacionaria y un Trump enojado

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La pregunta de fondo pasa por la credibilidad: si el mercado lee esta suba de tasas como una respuesta creíble ante la inflación

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Para el Citi, “las tasas subyacentes y los precios de la energía siguen siendo los principales riesgos de la región”

sión de Grit Capital, que hasta que el panorama político de 2027 se aclare o las tasas globales se estabilicen, algunos inversores podrían preferir alternativas con devengamiento de intereses en contraposición a los bonos domésticos.

Para el Citi, "las tasas de interés subyacentes y los precios de la energía siguen siendo los principales riesgos macroeconómicos de la región, ya que los principales bancos centrales de los países desarrollados parecen dispuestos a continuar o iniciar un endurecimiento de su política monetaria, divergiendo aún más de la postura más cautelosa adoptada en Latinoamérica, lo que podría presionar las monedas regionales". Ayer, de hecho, el Banco Central de Brasil redujo su tasa SELIC de 14% a 13,75% anual. "La dinámica de posicionamiento en la región se diferencia. Brasil destaca, con una mejora en las encuestas y un contexto inflacionario más favorable que anima a los inversores locales a retomar, al menos parcialmente, expresiones más optimistas. En otros lugares, hay indicios de desapalancamiento de riesgo, aunque la tendencia general sigue siendo la de resistencia. La pregunta clave ahora es si las tasas de Latinoamérica podrán mantener diferenciales tan ajustados frente a los bonos del Tesoro norteamericano si el FOMC inicia un ciclo prolongado de subas de tasas y las monedas regionales presentan un rendimiento estructuralmente inferior" concluye Citi.

Es la clave._

SHOCK TRAS DECISIÓN DE LA FED

El dólar tuvo mayor suba en un mes y reservas llegan a u\$s 50.000 millones

— Leandro Dario — ldario@cronista.com

En una jornada donde el dólar se fortaleció globalmente tras la suba de tasas de la Reserva Federal, el tipo de cambio mayorista trepó ayer 0,5% hasta los \$ 1513,50. Se trató de la mayor suba diaria en el mercado cambiario desde el 18 de agosto, lo que resaltó el impacto internacional tras la decisión de la FED. Sin embargo, el Banco Central no detuvo su intervención en la plaza de cambios: compró u\$s 9 millones y las reservas brutas internacionales cerraron en una cifra redonda: u\$s 50.000 millones.

El Dólar Index, que mide la evolución de la divisa estadounidense frente a una canasta de monedas, trepó 0,71% hasta los 100,33. Ese efecto se sintió en la plaza local. El tipo de cambio oficial subió 0,3% y se negoció a \$ 1535 en la punta vendedora. El dólar MEP avanzó 0,3%, mientras que el Contado con Liquidación retrocedió 0,1% hasta los \$ 1595,91.

"Es esperable que haya presio-

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En lo que va de septiembre, el Central desaceleró el ritmo de compras de dólares y adquirió u\$s 158 millones.

nessobre las monedas emergentes, entre ellas, el peso argentino, aunque el CCL se mantuvo estable tras la suba de tasas", explicó Alan Versalli, estratega de Cocos.

El BCRA acumula en lo que va del año compras por u\$s 14.263 millones, muy por encima de la meta fijada de u\$s10.000 millones anuales.

En la primera quincena de septiembre, en tanto, el Central desaceleró el ritmo de compras y embolsó u\$s158 millones, registrando un promedio diario de u\$s 14,3 millones. En agosto, el mes calendario con menos compras de dólares, el promedio de intervención diaria fue de u\$s 38 millones. Ante una menor oferta estacional de dólares tras la liquidación de la cosecha gruesa y una mayor demanda del sector privado, tanto para girar dividendos como para atesorar divisas, el BCRA mantuvo las compras para fortalecer las reservas, pero bajó su volumen.

El Gobierno apuesta a que los movimientos del tipo de cambio sean suaves y que el mercado no pueda adelantarse a ellos, desincentivando presiones cambiarias.

Fuentes de la City creen que el BCRA volverá a acelerar la compra de dólares a partir de diciembre, de la mano de la liquidación de la cosecha de trigo y de mayores exportaciones de energía. Además, destacan que, el mercado está demandando más títulos cortos del Tesoro y ya no tiene apetito por bonos largos, por lo que la menor emisión de pesos contribuye a no saturar la plaza.

Desde principios de enero, las reservas del BCRA aumentaron u\$s6895 millones, impulsadas por ingresos netos de capital e intereses de organismos internacionales, compras de moneda extranjera en el mercado de cambios, emisiones de títulos de deuda en el mercado local, y por el aumento de la cotización de los activos que componen las reservas.

LOS PRÉSTAMOS SON EL 9% DE PBI

Nuevos créditos hipotecarios UVA, los únicos que crecen

Mientras cae el financiamiento personal y por tarjetas, hipotecario que ajusta por inflación mantiene una evolución positiva. La demanda de crédito creció en las aplicaciones online

Pilar Wolffelt

— pwolffelt@cronista.com

El crédito hipotecario creció 2,8% real desestacionalizado en agosto frente a julio y acumuló una expansión interanual de 41,6% a precios constantes, sostenido principalmente por la modalidad UVA. Así, se consolidan como una de las líneas más dinámicas del sistema financiero.

El resultado se da en un contexto en el que el crédito en pesos al sector privado representó alrededor del 9% del PBI. Al sumar las financiaciones en dólares, el crédito total alcanzó el 12,6% del PBI, según datos del Banco Central (BCRA). Y el Gobierno apuesta a seguir desarrollando este proceso.

NUEVO FONDEO

Para eso, en agosto se anunció el Programa de Licitación de Plazos Fijos con Destino a Crédito Hipotecario. La iniciativa prevé que el Fondo de Garantía de Sustentabilidad de la ANSES licite hasta \$2 billones en depósitos a plazo fijo UVA destinados a entidades financieras para la compra de primera vivienda. El programa contempla una tasa máxima de UVA más 7,5%, un plazo mínimo de 15 años y un tope de 150.000 UVA por operación. El objetivo es ampliar la disponibilidad de fondos para que los bancos puedan ofrecer nuevos créditos hipotecarios.

El nuevo fondeo también podría generar efectos sobre otros productos vinculados con la compra y mejora de una vivienda, como seguros, cuentas bancarias, herramientas de ahorro para reunir el anticipo y líneas de financiamiento para refacciones o equipamiento.

TARIETAS Y PERSONALES

Mientras el crédito hipotecario avanzó, las financiaciones con tarjeta cayeron 3,3% real de-sestacionalizado en agosto. Los préstamos personales se mantuvieron relativamente estables, con una variación negativa de 0,2%.

Los préstamos prendarios

Las tendencias en manos del BCRA.

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Según el BCRA, el crédito en pesos al sector privado representó alrededor del 9% del PBI en agosto, sin mucho cambio

también retrocedieron 1,1% real durante el mes y acumularon una baja interanual de 8%. Sin embargo, esa caída no necesariamente implica un menor interés por comprar vehículos, ya que parte de la demanda puede trasladarse a préstamos personales, financiación de conce-sionarias o mayores anticipos.

El crecimiento de los hipo- tecarios se da junto con una mayor actividad en las plataformas digitales de financiamiento. Según datos de Alprestamo, en agosto de registró un aumento de 26,3% en los leads respecto de julio. Las aplicaciones totales crecieron 27,4% y las aplicaciones únicas subieron 25,8%, hasta acercarse a las 400.000.

Las solicitudes de préstamos personales también crecieron en la plataforma. Las aplicaciones únicas aumentaron 25,8% y las ventas de préstamos subieron 32,1% durante el mes. En paralelo, la línea Ponete al Día registró un incremento de 21,4% en sus leads, asociado a la búsqueda de herramientas para regularizar deudas.

Negocios

Federico Trucco, CEO de BIOX y ejecutivo que, hasta el año pasado, estuvo al frente de Bioceres SA

SUS ACCIONES VALEN MENOS DE U\$S 1

Bioceres perdió u\$s 54 millones en un año, pero ve un dato alentador

A pesar de la caída que atraviesa casi la totalidad de sus resultados financieros anuales, las cifras del cuarto trimestre de la empresa reflejan un leve repunte de la actividad

— Juana Posbeyikian — jposbeyikian@cronista.com

Bioceres Crop Solutions (BIOX), la empresa que nació como una escisión de su compañía fundadora, Bioceres S.A., presentó sus resultados anuales (con cierre al 30 de junio). La cifra: una pérdida neta de u\$s 54,4 millones, un registro 11% mayor que los u\$s 49,1 millones en rojo del año anterior.

BIOX es la firma argentina que desarrolló la semilla de trigo HB4, resistente a la sequía, y que cotiza en la Bolsa de Nueva York.

En tanto, sus ingresos fueron de u\$s 238,3 millones, un 18% menos. La empresa atribuyó alrededor de la mitad de esa caída a la reconfiguración, "prácticamente finalizada", de su negocio de semillas, hoy en manos de Horus Agro y Natal Seeds. A su vez, sostuvo que el resultado está relacionado con la reducción de las actividades vinculadas a HB4.

La ganancia bruta de BIOX fue de u\$s 82,9 millones en 2026, un 21% menor que el año anterior. La compañía explicó que, si bien mejoraron “varias categorías centrales de productos”, el resultado se vio afectado por una menor contribución del negocio de inoculantes -productos biológicos y por mayores cargos asociados a stock que perdió valor.

"El ejercicio fiscal 2026 fue un año desafiante para Bioceres, marcado por el litigio en curso con algunos de nuestros acreedores y las consecuencias que esto tuvo para el negocio, como hemos explicado en nuestros informes anteriores.

Sus ingresos fueron de u\$s 238,3 millones, un 18% menos, tras haberse desprendido de su negocio de semillas

Frente a esta situación, nuestras prioridades fueron concentrar el negocio en nuestras capacidades centrales, reducir nuestra estructura de costos y fortalecer la disciplina operativa", dijo su CEO Federico Trucco.

El litigio en curso que menciona Trucco refiere a Pro Farm Group, una firma estadounidense que BIOX adquirió en 2022. Cuatro tenedores de deuda acusaron a la compañía de no cumplir con pagos y, en enero, se quedaron con Pro Farm por u\$s 15 millones, muy

UIN levantó una ronda seed de u\$s 2 millones

La startup argentina busca escalar a Latam su ayuda a bancos, fintech y telcos para orquestar el comportamiento de sus usuarios

por debajo de los u\$s 156 millones que costó su adquisición.

Hoy, BIOX intenta sostener su actividad en medio de dificultades financieras y una fuerte caída de su valor bursátil. Por caso, el 2 de febrero, sus acciones en Wall Street perforaron el umbral de u\$s 1 por acción, mientras que un año antes habían llegado a cotizar cerca de u\$s 6,55.

Por su parte, Rizobacter, considerada uno de los activos más valiosos del conglomerado, también atravesó un proceso de reestructuración. La empresa tuvo que salir a reperfilar deuda, primero por u\$s 3,8 millones y luego por otros u\$s 42 millones.

A pesar de la caída que atraviesa casi la totalidad de los resultados financieros anuales de BIOX, las cifras del cuatro trimestre de la empresa "muestran señales alentadoras de avance", sostuvo Trucco.

"Los ingresos de las operaciones continuadas se mantuvieron prácticamente estables interanualmente, con una mejora en el desempeño de varias de nuestras categorías principales de productos. Al mismo tiempo, las medidas de reducción de costos implementadas a lo largo del año dieron como resultado una estructura de gastos significativamente menor, lo que nos permitió volver a registrar un Ebitda ajustado positivo".

Según se desprende del balance, el Ebitda ajustado se ubicó en u\$s 0,6 millones, un avance de u\$s 10,1 millones entre un año y otro. En 2025 arrojó un resultado negativo de u\$s 9,6 millones. Durante el último trimestre también se redujo la pérdida neta: pasó de u\$s 54,4 millones en 2025 a u\$s 31,8 millones hacia este año.

"Ya completamos sustancialmente la reconfiguración, que llevó casi dos años, de nuestro negocio de Semillas y concluimos una evaluación estratégica externa de nuestras operaciones continuadas. Este trabajo nos permitió definir una hoja de ruta clara para la próxima etapa del negocio, que incluye racionalizar el portafolio y los canales de comercialización, revisar algunas de nuestras políticas comerciales y relaciones estratégicas, y alinear nuevamente nuestras inversiones en investigación, desarrollo y registro (R&D&R) con objetivos financieros definidos, mientras seguimos buscando nuevas eficiencias en losgastos operativos", agregó el ejecutivo.

DE LOS VICENTIN

La Justicia habilitó el cramdown de Algodonera Avellaneda

— J.P.

— jposbeyikian@cronista.com

La Justicia santafesina habilitó el proceso de salvataje -cramdown- de Algodonera Avellaneda, la textil de la familia Vicentin, con el objetivo de evitar su quiebra, luego de que no lograra reunir las mayorías necesarias para llegar a un acuerdo con sus acreedores.

Esto significa que tanto acreedores como terceros podrán ofertar para quedarse con la compañía, conseguir el respaldo para reestructurar sus deudas y tomar el control de la empresa. Los interesados tendrán cinco días hábiles (a partir del 29 de septiembre) para inscribirse y hacer sus propuestas.

La textil se encuentra en concurso preventivo desde 2024 y esperaba una definición de la Justicia sobre uno de los puntos centrales de su proceso de reestructuración: había pedido que el Banco de la Nación Argentina (BNA) fuera excluido del cómputo de las mayorías necesarias para aprobar el acuerdo con sus acreedores. La empresa había señalado al banco como un "acreedor hostil" y lo acusaba de bloquear el avance de la propuesta.

Es que el BNA es el principal acreedor de Algodonera Avellaneda: concentra más del 80% del pasivo de la empresa (\$1585,7 millones y u\$s 260,7 millones) por lo que su postura resultaba determinante para que pudiera homologar el acuerdo.

Ahora, la Justicia rechazó el pedido al considerarlo "improcedente" e informó que la sociedad no logró reunir las mayorías exigidas.

Buena parte del endeudamiento se originó en créditos otorgados para financiar las exportaciones de Vicentin. Aunque la principal beneficiaria era la cerealera, la firma asumió el rol de garante y codeudora solidaria.

MOBILITY SUMMIT

La transformación del mercado de autos acelera la competencia

El avance de la electrificación y la búsqueda de nuevas herramientas de financiamiento marcan las principales apuestas de las automotrices para responder a los cambios de los consumidores

— El Cronista — Buenos Aires

El mercado automotor argentino atraviesa una transformación que combina la llegada de nuevas marcas, una mayor oferta de vehículos electrificados y cambios en los criterios de compra. Las terminales tradicionales y los nuevos jugadores ajustan sus estrategias para disputar a un consumidor más informado.

En Renault, la respuesta pasa por una renovación integral de la marca y por el desarrollo de productos con fabricación local. "Estamos atravesando una contundente transformación de la marca que va más allá de cambiar toda la gama de productos: es un cambio de posicionamiento, es elevar los estándares de la marca en términos de diseño y calidad", afirmó Valentina Solari, directora comercial de Renault Argentina.

La ejecutiva ubicó a Niagara, la pick-up compacta que la compañía producirá en Córdoba, como uno de los hitos de esa estrategia. El proyecto demandó una inversión de más de 400 millones de dólares y prevé exportaciones a 19 países de América Latina. "Es la primera pick-up compacta fabricada en Argentina, así que eso es un punto muy fuerte que vamos a estar comunicando", señaló Solari.

En paralelo, BYD intenta acelerar la adopción de la movilidad eléctrica y modificar la lógica con la que los argentinos eligen un vehículo. "Queremos

Cada vez más, los consumidores miden el valor de un vehículo a partir de toda la experiencia de uso

cambiar el paradigma del cliente tradicional argentino, que miraba el precio del vehículo y especulaba con un valor de reventa, a tener una decisión de compra más basada en el total cost of ownership", explicó Christian Kimelman, country manager de BYD Argentina.

Además, la compañía busca diferenciarse por el control de la tecnología. "Dominamos la tecnología. Tenemos la batería y, de hecho, nacemos de la batería, con lo cual es un gran diferencial", sostuvo Kimelman.

Por su parte, Toyota observa un mercado que todavía necesita recuperar poder de compra y acceso al crédito. Andrés Massuh, director comercial de Toyota Argentina, estimó que 2026 cerrará cerca de las 550.000 unidades y proyectó un 2027 en torno de las 600.000 o 610.000 unidades. "En una situación normalizada, definitivamente, la financiación tiene que ser el motor número uno del movimiento de vehículos", afirmó.

A la vez, la marca sostiene una estrategia de múltiples tecnologías y considera que la transición será gradual: "Es un proceso de conocimiento de la tecnología, de infraestructura, de cómo se adapta también la red y cómo se adapta Argentina. Es un proceso que va camino a eso, definitivamente, pero no de inmediato".

En esa transición, Toyota apuesta por ofrecer una alternativa para cada tipo de usuario y nivel de infraestructura. La compañía sostiene que la adopción de los híbridos requiere tiempo y conocimiento por parte de los consumidores, además de una adaptación de la red y de las regulaciones. "Dentro de nuestra estrategia de múltiples caminos, la idea es ofrecer para cada cliente y para cada necesidad un vehículo distinto", explicó Massuh.

La posventa también ocupa un lugar central en la estrategia de la marca, especialmente en un mercado con mayor variedad de oferta. Toyota registró un crecimiento del 5% en las unidades atendidas durante el año y proyecta superar el millón de servicios en su red de 44 concesionarios. Para Massuh, la garantía de hasta 200.000 kilómetros y la retención de los clientes son atributos decisivos para sostener la relación después de la compra.

Valentina Solari, directora comercial de Renault Argentina

María Carpintieri, de Ford Sudamérica

Datos, servicios y experiencia: cómo cambia la movilidad

— El Cronista

— Buenos Aires

Un vehículo que avisa cuándo necesita mantenimiento, una moto que extiende la relación con el usuario después de la compra y una plataforma que permite controlar el consumo de una flota. En sectores diferentes, la movilidad empieza a organizarse alrededor de los datos.

El primer cambio aparece en la relación entre el usuario y el vehículo. La información que genera la unidad permite ajustar los avisos de mantenimiento al uso efectivo, enviar actualizaciones remotas y desarrollar servicios vinculados con la conveniencia.

"La data tiene que estar al servicio del cliente. La inteligencia artificial nos trajo un mundo en el que la data se procesa muchísimo más rápido, pero tiene que haber criterio humano", sostuvo María Carpintieri, directora de Customer Experience y Estrategia de Datos de Ford Sudamérica.

En ese esquema, el desafío consiste en integrar las distintas interacciones con cada persona y evitar decisiones basadas únicamente en promedios generales. El comportamiento de un conductor puede aportar información para definir cuándo necesita hacer un service, qué tipo de asistencia puede resultarle útil o qué propuesta tiene sentido para su perfil. "Cuando hablamos de hiperpersonalización, necesitamos toda una estructura de datos organizados e inteligencia artificial", explicó Carpintieri.

La discusión también alcanza a la relación posterior a la compra de una moto. El mantenimiento, la red de concesionarios, la financiación y la disponibilidad de respuestas forman parte de una experiencia que se extiende durante la vida útil de la unidad. "Estamos constantemente innovando y ofreciendo esto que hoy es el gran diferencial que necesitan los directores de marketing: la experiencia del cliente", afirmó Diego Cammisa, presidente de Yamaha Motor Argentina y Yamaha Plan de Ahorro.

Incorporar información en tiempo real permite anticipar necesidades y personalizar propuestas

Para Cammisa, la venta es el inicio de un vínculo que debe sostenerse con servicios y acompañamiento. "El cliente no quiere solo comprar un producto, quiere tener una experiencia realmente completa", señaló. La definición adquiere peso en un mercado en el que la moto gana participación y en el que el costo de mantenimiento y las opciones de financiación inciden en la decisión de compra.

El problema cambia de escala cuando se trata de administrar una flota. Combustible, telemetría, mantenimiento, peajes y seguros generan información que debe integrarse para que el responsable pueda decidir con rapidez. "El gestor de flota necesita el dato para la toma de decisiones", afirmó Pablo Comba, director comercial de Edenred Argentina.

La tendencia apunta a conectar sistemas que durante años funcionaron por separado. "Entendimos que el gestor de flota no está buscando un sistema cerrado. Tiene que haber un eco-sistema que se comunique entre sí", explicó Comba.

EXPANSIÓN

Wyndham desembarca en el real estate con un proyecto de u\$s 30 millones

— Micaela Mura — mmura@cronista.com

Wyndham Hotels & Resorts se sumará a un nuevo proyecto inmobiliario en Buenos Aires.

La cadena internacional pondrá su marca en DOME Suites & Residence, un edificio que desarrollará ADN Developers en Palermo Hollywood con una inversión de u\$s 30 millones.

El complejo estará ubicado en Paraguay y Humboldt, tendrá 226 unidades y la apertura está prevista para el primer trimestre de 2028.

El proyecto funcionará con departamentos que podrán alquilarse por distintos períodos y también ser utilizados por sus dueños.

Los valores de venta rondan actualmente los u\$s 4200 por metro cuadrado.

Una vez inaugurado, llevará el nombre Wyndham Buenos Aires Palermo FelicitÓ. La gestión estará a cargo de Waves, a través de FelicitÓ, su marca dedicada a desarrollos residenciales.

DOME tendrá 226 unidades. Cerca del 70% serán suites de entre 32 y 36 metros cuadrados, mientras que alrededor del 25% serán departamentos de un dormitorio, con superficies

El proyecto funcionará con suites y departamentos que podrán alquilarse por distintos períodos

El proyecto, ubicado en Palermo Hollywood, representa su incursión en la industria de bienes raíces en el país. La apertura está prevista para el primer trimestre de 2028

cercanas a los 80 metros cuadrados.

El edificio funcionará como un hotel para quienes se alojen, con recepción durante las 24 horas, así como servicios de limpieza y mantenimiento incluidos. También tendrá dos piscinas, gimnasio, espacios de usos múltiples, estacionamiento y locales en la planta baja.

Los departamentos podrán alquilarse por noche o por períodos más extensos.

Para las estadías cortas, la tarifa estimada rondará los u\$s 120 por noche, mientras que en los alquileres temporarios el valor sería de unos u\$s 50 diarios si se toma el precio mensual.

Los departamentos se venden a un promedio de u\$s 4200 por metros cuadrados y se pueden pagar con un anticipo y cuotas durante la obra. A casi un año y medio de la apertura, el 65% del edificio ya está vendido.

La mayoría de los compradores adquirió los departamentos con el objetivo de ponerlos en alquiler. Una vez que el edificio esté operativo, podrán decidir si los destinan a estadías cortas o temporarias.

En esos casos, la administración quedará a cargo de la operadora, que cobrará un 10% sobre la facturación y otro 10% sobre la ganancia operativa. Los ingresos obtenidos por los alquileres se liquidarán cada tres meses.

Según la desarrolladora, las unidades podrán generar una renta entre un 30% y un 50% superior a la de un alquiler residencial.

Con DOME, Wyndham sumará un nuevo establecimiento a su operación en la Argentina, donde actualmente tiene 64 hoteles de siete marcas y otros 24 proyectos firmados para abrir durante los próximos años.

Es la mayor cantidad de ho- teles pendientes de apertura que tuvo la cadena desde que comenzó a operar en el país hace 25 años. La Argentina es, además, su segundo mercado de América latina por cantidad de establecimientos, detrás de México.

"Es récord. Nunca tuvimos tantos", había explicado Gustavo Viescas, presidente de Wyndham Hotels & Resorts para América Latina y el Caribe, en diálogo con El Cronista.

Entre las próximas aperturas aparecen dos hoteles en Bari-loche. Uno será un Dazzler en el Centro Cívico, que abrirá el próximo invierno, mientras que el segundo llevará la marca Wyndham y tendrá alrededor de 200 habitaciones. También firmó este año un establecimiento de 180 habitaciones en Neuquén.

Los proyectos se irán incorporando durante los próximos años. La construcción de un

Las estadías cortas rondarán los u\$s 120 por noche y los alquileres temporarios, unos u\$s 50 diarios

El edificio funcionará como un hotel, con recepción y otros servicios disponibles las 24 horas

hotel demanda, en promedio, entre tres y cuatro años y puede extenderse hasta cinco cuando se suman los permisos.

Wyndham tiene presencia en la Argentina con Howard Johnson, Dazzler, Esplendor, Wyndham, Wyndham Garden, Ramada y Days Inn. La compañía prevé seguir creciendo con esas marcas antes de incorporar otras globales al mercado local.

EN RECOLETA

Abrirá un nuevo shopping con marcas internacionales de lujo

— El Cronista — Buenos Aires

Recoleta sumará antes de fin de año un nuevo shopping a la ciudad de Buenos Aires. Se trata de OH!, el centro comercial que ocupará el lugar del histórico Buenos Aires Design, que cerró a fines de 2019 luego de más de dos décadas, y traerá al país varias marcas internacionales de lujo por primera vez.

El mall tendrá 30.000 metros cuadrados y 110 locales. Según pudo saber El Cronista, la inauguración está prevista para antes de que termine el año.

Entre las principales incorporaciones se confirmó el desembarco de Marc Jacobs, la marca estadounidense creada por el diseñador del mismo nombre, quien años más tarde también estuvo al frente de la dirección creativa de Louis Vuitton.

Además abrirá Michael Kors, la marca fundada en Nueva York en 1981 y actualmente parte de Capri Holdings. Tiene más de 670 sucursales y outlets a nivel internacional.

Otra de las confirmadas es

Stella McCartney, creada en 2001 por la diseñadora británica. En 2025, McCartney recompró el 49% de la compañía que estaba en manos de LVMH.

A ellas se sumará Golden Goose, fundada en Venecia en 2000 y conocida principalmente por sus zapatillas con aspecto desgastado y la estrella en uno de sus laterales.

También están abordo Off-White, creada por Virgil Abloh en 2012, y Palm Angels, fundada por Francesco Ragazzi en 2015. A la lista se agregan Scotch & Soda, Dsquared2 y

De Maserati a Marc Jacobs y Stella McCartney, las brands que llegan

Mandarina Duck.

Maserati estará con sus líneas de indumentaria masculina, femenina e infantil y accesorios. La operación estará a cargo de un distribuidor diferente al de los autos.

Vilebrequin, en tanto, volverá al país. La marca francesa, fundada en Saint-Tropez en 1971, ya había tenido presencia en la Argentina en 2018.

Y habrá compañías que ya operan localmente, como Natura, Motorola, Samsonite y Simmons.

Info Technology

Lector de ebooks más veloz

La marca Boox lanzó su Note Air 6C con pantalla de 10,3". Se destaca por su chip que permite pasar las páginas de PDF un 40% más rápido que e-readers anteriores. Cuesta u\$s 580 en EE.UU.

LA ENTREVISTA

Adrián Mansilla amansilla@cronista.com

"La inteligencia artificial aún tiene que pasar de promesa a ser experiencia diaria"

La IA empieza a llegar a PC más accesibles y cambia la forma de pensar la renovación tecnológica. La visión de Intel sobre esta transformación

La inteligencia artificial empieza a cambiar una de las decisiones más habituales: qué computadora comprar. Hasta ahora, buena parte de las funciones de IA estaban asociadas a equipos de alta gama, con precios elevados y prestaciones que quedaban fuera del alcance de muchos usuarios. Pero esa lógica comienza a cambiar.

Intel trae una nueva generación de chips con IA al país

Una nueva generación de procesadores con capacidades para acelerar aplicaciones de inteligencia artificial de manera local, acerca esas capacidades a un público amplio.

Para entender cómo la IA empieza a bajar de las PC premium hacia equipos de uso cotidiano, El Cronista dialogó con Mariela Lucchesi, Country Manager de Intel en Argentina.

—Lo vemos como un hito porque acelera algo que para nosotros es clave, que la innovación no se quede solo en los segmentos premium. Durante mucho tiempo, las capacidades avanzadas llegaban primero a las PC más caras y recién después bajaban al resto del mercado. Con los procesadores Intel Core Serie 3 queremos acortar esa distancia. Para Argentina y América Latina, esto es especialmente relevante porque hay muchas personas, familias y empresas usando equipos que ya cumplieron varios años.

La frase que resume este lanzamiento es simple: la IA no debería ser un lujo; debería empezar a ser parte de la computación cotidiana. Ya sea que se trate de estudiantes, trabajadores híbridos o Pymes.

Mariela Lucchesi Country Manager de Intel para Argentina

La idea es que el usuario no tenga que ser experto en especificaciones para sentir el beneficio. Una buena PC con IA debería sentirse simple: más rápida, más útil, con mejor batería y lista para nuevas herramientas. En otras palabras, la IA tiene que pasar de ser promesa a ser experiencia diaria.

Y esto también tiene que ver con futuro. En los próximos años, cada vez más aplicaciones van a incorporar IA de forma nativa y muchas de ellas van a funcionar mejor cuando la PC pueda procesar parte de esas tareas localmente.

-¿Por qué es importante que esas tareas ahora se ejecuten

directo en la computadora y no en la nube?

—Porque permite que algunas experiencias inteligentes ocurran directamente en el equipo, con menor latencia y mejor eficiencia. También puede ofrecer, en determinados casos, más control sobre la información. La idea es que la IA no sea algo que el usuario tenga que abrir y aprender a utilizar cada vez, sino que esté integrada en las experiencias que ya forman parte de su vida cotidiana. Una videollamada, por ejemplo, puede tener reducción de ruido o mejoras de imagen; una aplicación puede ayudar a resumir información o una herramienta de edición puede utilizar IA para facilitar una tarea.

El objetivo es que la tecnología trabaje en segundo plano y permita que las personas hagan más, sin agregar complejidad. —En la región hay equipos que tienen varios años. ¿Cómo se cruza eso con la llegada de PC preparadas para IA?

"Para nosotros resulta clave que la innovación tecnológica no se quede solamente en los segmentos premium"

"Cada vez más aplicaciones van a incorporar IA de forma nativa y muchas de ellas van a funcionar mejor cuando la PC pueda procesar parte de esas tareas"

—En América Latina todavía existe una oportunidad importante de renovación por la antigüedad de las computadoras. Hay que considerar que la renovación también tiene un impacto directo en la productividad. Un equipo moderno permite aprovechar nuevas herramientas de colaboración, automatización e inteligencia artificial que hoy son cada vez más relevantes para estudiantes, profesionales y empresas. En ese contexto, los procesadores Intel Core Serie 3 ofrecen mejoras significativas frente a PC de generaciones anteriores.

La renovación ya no es solo en cambiar una computadora lenta por una rápida; se trata de acceder a una PC preparada para nuevas experiencias, movilidad y herramientas de IA que pueden generar beneficios. —¿Cómo quedan las Pymes ante este panorama?

-Para las Pymes, la incorporación de la IA no significa renovar todo de una vez, sino contar con una vía más accesible para modernizarse de manera gradual. Muchas pequeñas empresas necesitan equipos confiables para ventas, administración, atención al cliente, colaboración o creación de contenido, pero al mismo tiempo deben optimizar cada inversión.

Para las empresas, la IA puede convertirse en una herramienta para hacer más con los mismos recursos, mejorar procesos y ganar competitividad sin necesidad de realizar inversiones disruptivas.

-¿Qué usos concretos se pueden encontrar los usuarios finales?

—Van a notar mejoras prácticas. Por ejemplo, un docente puede usar herramientas de IA para convertir apuntes en una guía de clase, resumir lecturas, preparar actividades o mejorar la calidad de una clase virtual con audio más claro y menos ruido de fondo. Un estudiante, por su parte, puede organizar materiales, resumir textos, preparar presentaciones, editar imágenes para un trabajo práctico o mantener una videollamada de equipo sin que la PC se sienta lenta.

Para quienes trabajan de forma remota, las ventajas aparecen en videollamadas más claras, reducción inteligente de ruido, multitarea más eficiente y una mayor autonomía.

Son beneficios que no requieren entender cómo funciona la tecnología detrás de la IA. Simplemente permiten que la PC acompaña mejor la forma en que estudiamos, trabajamos y colaboramos.

-¿Los chips con IA impactarán en otros mercados?

—Hay una evolución amplia, aunque la velocidad de adopción depende de cada industria, de las necesidades específicas y de los niveles de inversión.

La oportunidad está en llevar capacidades de inteligencia artificial y procesamiento más cerca de donde se generan los datos: una tienda, una terminal de venta, una planta industrial o un edificio inteligente.

Mundo & Financial Times

DISPUTA POR EL CONGRESO

Silicon Valley y Wall Street financian la campaigna republicana

Los ultrarricos respaldan abrumadoramente al partido de Donald Trump por sobre los demócratas, mientras el dinero inunda la carrera por las elecciones de mitad de mandato

Maga Inc gastó hasta ahora apenas u\$s 10,8 millones. SHUTTERSTOCK

Ian Hodgson
Alex Rogers
Eva Xiao
Michael Taffe

Los megadonantes de Estados Unidos respaldan de manera abrumadora a los republicanos de Donald Trump en la carrera de este año por el Congreso, mientras multimillonarios que van desde Silicon Valley hasta Wall Street financian el impulso del partido de cara a las elecciones de mitad de mandato.

Dieciséis de los 20 mayores donantes del país volcaron dinero a la campaña republicana, según un análisis del FT. George Soros es el principal referente entre los aportantes demócratas. Otros megadonantes canalizaron fondos hacia candidatos que impulsan la desregulación de las criptomonadas y el juego, o que promueven la IA.

Los hallazgos revelan otra elección estadounidense que atrae sumas colosales para moldear su resultado, y también muestran cómo los donantes más ricos se inclinan hacia el Partido Republicano, incluso cuando el partido va detrás de los demócratas en las encuestas. Esto marca además un giro respecto de la carrera presidencial de 2024, cuando Kamala Harris recaudó y gastó considerablemente más dinero que Trump, pero perdió.

“Lo que se está viendo es una leve ruptura con lo esperado”, dijo el politólogo de Stanford Adam Bonica, quien estudia las donaciones de los ricos de EE.UU. desde 1980. No es inusual que los principales donantes se inclinen hacia los republicanos, pero el equilibrio en esta elección está “especial-

mente sesgado".

El dinero fluye por varios canales. Algunos de los mayores donantes financian directamente a los candidatos. Otros construyen enormes cofres de guerra en torno a industrias como la cripto. Un grupo más chico de multimillonarios utiliza redes de Super Pacs para canalizar fondos hacia las carreras de la Cámara de Representantes y el Senado, e intervino primero en las internas, donde el dinero tenía una influencia extra.

En un momento de revuelta populista contra las elites percibidas, el dinero político se concentró aún más entre los ultrarricos. Más de un tercio de los u\$s 2.800 millones recaudados para el actual ciclo electoral 2025-26 proviene de los 20 mayores megadonantes, según un análisis del FT sobre las presentaciones más recientes.

Más de un tercio de los u\$s 2800 millones del ciclo 2025-26 proviene de solo veinte megadonantes

En más de 30 contiendas de la Cámara de Representantes y el Senado, más de un tercio del gasto externo provino de grupos que recibieron al menos el 80% de su dinero de megadonantes, definidos como personas que aportaron al menos u\$s 5 millones cada una.

"Ahora tenemos un sistema que está orientado hacia estos megadonantes ultrarricos y depende de ellos", dijo Brendan Glavin, director de investigación de OpenSecrets, organización sin fines de lucro que hace seguimiento del gasto de campaña.

Harold Hamm va por Venezuela

El magnate petrolero, cercano a Donald Trump, anunció que Continental Resources firmó un memorando con PDVSA para desarrollar un yacimiento en la Faja del Orinoco

Estas elites adineradas "vuelcan cientos de millones de dólares al sistema y realmente tienen un efecto desproporcionado", sostuvo.

Los principales donantes republicanos también aportaron millones de dólares a Maga Inc, el Super Pac que respaldó la campaña presidencial de Trump en 2024. El grupo cuenta hoy con un cofre de guerra electoral de u\$s 400 millones.

También contribuyeron grupos de interés especial. Los emprendedores cripto Cameron y Tyler Winklevoss donaron cerca de u\$s 11 millones. Los magnates de Silicon Valley Marc Andreessen y Ben Horowitz y sus cónyuges aportaron u\$s 18 millones; el cofundador de OpenAI, Greg Brockman, y su cónyuge donaron u\$s 25 millones.

Maga Inc gastó hasta ahora apenas u\$s 10,8 millones, respaldando a republicanos alineados con Trump en Texas, Tennessee y Carolina del Sur. Un nuevo grupo, No Going Back Pac Inc, reservó más de u\$s 89 millones en publicidad en dos docenas de carreras de la Cámara de Representantes y el Senado desde su formación el 1º de septiembre, incluidos al menos u\$s 10 millones desplegados desde el lunes. Aunque Maga Inc no confirmó sus vínculos con el grupo, ambos comparten tesorero, domicilio y banco depositario.

Elon Musk, quien gastó más de u\$s 250 millones en la campaña electoral de Trump en 2024, también está intensificando su apoyo a los republicanos de cara a las elecciones.

El hombre más rico del mundo aportó cerca de u\$s 50 millones a America Pac, en su mayoría el año pasado, y el grupo gastó casi todo ese monto hacia fines de junio. El Super Pac lanzó una campaña publicitaria de más de u\$s 8 millones a principios de septiembre. Medios estadounidenses informaron que el jefe de Tesla y SpaceX podría gastar u\$s 100 millones en la carrera de 2026.

La industria cripto acumuló uno de los mayores cofres de guerra políticos de la elección, utilizando su creciente influencia bajo el gobierno de Trump para respaldar a candidatos que apoyan al sector.

Fairshake, un Super Pac cripto, recaudó más de u\$s 99 millones en contribuciones individuales, casi todas de inversores comoCoinbase, Ripple, y Andreessen y Horowitz.

El gasto político se produce en momentos en que Washington toma decisiones cruciales sobre IA, las grandes tecnológicas y las monedas digitales, dijo el profesor de derecho de Columbia Richard Briffault. "Hay simplemente una enorme cantidad de dinero en juego".

Fairshake transfirió u\$s 65 millones a Super Pacs que respaldan a candidatos de ambos partidos, todos diseñados para promover y defender a las criptomonedas.

Algunos multimillonarios financiaron múltiples Super Pacs, agregando una capa más entre ellos mismos y el candidato que intentan hacer elegir.

La familia Uihlein, magnates navieros del Medio Oeste superior, financió casi por completo dos grupos de campaña enfocados en las internas republicanas de Wisconsin y Kentucky.

JB Pritzker, el gobernador demócrata multimillonario de Illinois y potencial candidato presidencial en 2028, aportó casi el 80% del dinero recaudado por un Super Pac que gastó cerca de u\$s 9 millones para respaldar la candidatura al Senado de EE.UU. de la demócrata Juliana Stratton.

El director ejecutivo de Citadel, Ken Griffin, otro aportante multimillonario republicano, utilizó varios vehículos para intervenir en carreras de todo el país. Es el único financista de Fighting for Wyoming y American Patriots, que respaldaron a candidatos en Wyoming y Tennessee, y también aportó cerca de un tercio de los fondos recaudados por un grupo que gastó unos u\$s 2,8 millones para oponerse a la candidata demócrata que desafió al senador republicano Dan Sullivan en Alaska.

La concentración del dinero de los donantes adinerados es marcada en las internas de distritos que son seguros para democratas o republicanos, donde la contienda partidaria puede decidir quién llega al Congreso.

Los donantes podrían haber advertido que el gasto temprano en esas internas puede ser más eficiente que durante una elección general, señaló Bonica, de Stanford. “En las internas, se puede tener un efecto bastante considerable”, dijo.

El dinero de Pritzker ayudó a impulsar la victoria de Stratton en Illinois. En Texas, Lone Star Rising Pac, financiado en su mayoría por el multimillonario tecnológico Reid Hoffman, desplegó u\$s 15 millones para respaldar al candidato democrata al Senado James Talarico, incluidos u\$s 1,5 millones aportados por Hoffman en apoyo de su campaña interna.

ELECCIONES PRESIDENCIALES

Brasil se acerca a las urnas sin favorito: Bolsonaro igualó a Lula en las encuestas

Bolsonaro achicó la diferencia con Lula en las encuestas. BLOOMBERG

Catalina Jordán cjordan@cronista.com

Brasil ingresa en el tramo decisivo dela campaña electoral con un final abierto. El domingo 4 de octubre, más de 158 millones de brasileños irán a las urnas para elegir a su próximo presidente y si ningún candidato supera el 50% de los votos válidos, habrá balotaje el 25 de octubre entre los dos más votados.

Todo indica que este último es el escenario más probable y quelos nombres en las boletas serán el del actual presidente Luiz Inácio Lula da Silva, que busca su cuarto mandato, y el del senador Flávio Bolsonaro, hijo del expresidente Jair Bolsonaro, condenado a 27 años y tres meses de prisión por liderar un intento de golpe de Estado en 2023.

Aunque hay una decena de candidatos que aparecerán en la pantalla de la urna electrónica — entre ellos el escritor Augusto Cury, que tuvo un repunte fugaz en las encuestas— ninguno parece capaz de superar el 10%.

La misma jornada también se renovará la Cámara de Diputados completa, dos tercios del Senado y 27 gobernaciones, aunque la atención está puesta en la pelea presidencial.

Si bien hace unos meses Lula lideraba encuestas con un amplio margen sobre su principal rival, una combinación de factores convirtió hoy esa certeza en un panorama impredecible.

Datafolha, con relevamiento del 8 al 10 de septiembre, ubica a Lula primero en un escenario de balotaje (46% a 44%).Nexus/BTG

Pactual, con su medición del 11 al 13 de este mes, también lo pone arriba, aunque por menos margen (47% a 46%). AtlasIntel, en cambio, mostró el vuelco más marcado: tras haber dado a Lula una ventaja de 47,1% a 42,6% a fines de agosto, su encuesta del 4 al 9 de septiembre lo dejó empatado con Flávio, en torno al 46% cada uno.

La diferencia entre encuestadoras es menor al margen de error de todas ellas, así que la conclusión parece ser la misma: la elección está abierta.

LA CORTE, EN LA CAMPAÑA

Uno de esos escándalostiene como protagonistas al Supremo Tribunal Federal (STF), la Corte Suprema de Brasil, y a Alexandre de Moraes, el juez que condenó a Jair Bolsonaro por el intento de golpe de Estado.

La semana pasada salieron a la luz mensajes que muestran un vínculo cercano entre Moraes y Daniel Vorcaro, un banquero preso por el mayor fraude financiero de la historia de Brasil. La revelación generó una interna dentro de la Corte y abrió la puerta a una investigación contra el juez, una figura fuertemente asociada al lulismo.

En un acto de campaña, Flávio dijo que “quien vota a Lula vota a Alexandre de Moraes” y prometió, si gana, “rescatar la credibilidad” del Tribunal. Según Bloomberg, la disputa le dio al senador la chance de convertir la elección en un referéndum sobre el futuro de Moraes —a quien la derecha buscaba destituir hace tiempo— y explicaría buena parte de su salto en las encuestas esa semana.

Sin embargo, el episodio no es necesariamente un punto a favor para el candidato de derecha, ya que Bolsonaro también se encuentra investigado por haber pedido dinero a Vorcaro para financiar una película sobre su padre, sin rendir cuentas claras al respecto.

El escándalo expone tensiones reales, pero no tomó a nadie por sorpresa: casi 7 de cada 10 brasileños ya consideraba muy probable que salieran a la luz nuevos casos de corrupción, según un relevamiento de AtlasIntel. Eso podría explicar por qué otros factores, más que este episodio puntual, terminan pesando más a la hora de votar.

Lula busca la reelección para conseguir su cuarto mandato. BLOOMBERG

Marcelo Tokarski, CEO de la encuestadora Nexus, explicó a El Cronista, que el escándalo afecta a los dos candidatos por igual y podría generar más desinterés que definición de voto. "La reciente mejora de Flávio pasa más por la economía que por la crisis en el STF", agregó.

LA BATALLA ECONÓMICA

Según Tokarski, más de la mitad de los brasileños (52%) considera que la economía del país está mal o muy mal, pero solo un 22% dice lo mismo de su propia situación financiera. “El brasileño medio le echa la culpa al gobierno por el estado de la economía, pero cree que su propia situación mejoró por mérito propio”, explicó.

Un relevamiento de AtlasIntel para Bloomberg muestra un patrón similar: el 59% califica de mala la situación del país, aunque las expectativas a futuro son bastante más optimistas. La mitad cree que la economía, el empleo y su propia familia van a mejorar en los próxi-mos seis meses.

Es esa desconexión, dice Tokarski, la que termina pesando en la campaña: aunque el brasileño promedio no se sienta personalmente perjudicado, el desgaste de la imagen económica del gobierno le da aire al discurso de ajuste de Flávio, que promete recortar el gasto público para bajar la tasa de interés, hoy en 14% anual, y aliviar el endeudamiento de las familias.

En menos de dos semanas, Lula pasó de ganarle a Flávio por casi 5 puntos a un empate técnico, según AtlasIntel

Los números duros, de hecho, respaldan la parte más pesimista de esa percepción. Según JPMorgan, el PBI de Brasil se desaceleró fuerte en el segundo trimestre del año, a un 1,9% anualizado desde el 4,5% del trimestre anterior, arrastrado por una caída del consumo privado del 1,8% —una de las peores rachas en año y medio, que el banco atribuye a la tasa de interés alta—. JPMorgan proyecta que la economía va a crecer apenas 2% en 2026 y 1,3% en 2027, mientras la deuda pública sube del 78,7% del PBI actual a 86% en dos años.

Lula, por su parte, mantiene el "arcabouço fiscal", su propio marco de ajuste de las cuentas públicas. Pero ni siquiera esa política tiene consenso puertas adentro: el mismo relevamiento de AtlasIntel muestra un empate exacto entre quienes la consideran un acierto y quienes la consideran un error.

Y más allá de las promesas de campaña de uno y otro, el mercado ya da por hecho que el próximo gobierno — sea cual sea— vendrá con ajuste: según un informe de Bradesco BBI, banco de inversión brasileño, las casas de apuestas le

El presidente busca la reelección frente al senador y heredero político de Jair Bolsonaro, en una campaña donde ni las encuestas ni los propios consultores se animan a arriesgar un pronóstico

asignan un 70% de probabilidad a un ajuste fiscal severo, contra apenas 30% a uno moderado, sin importar quién gane en octubre.

SEGURIDAD, EL OTRO GRAN TEMA El miedo a la violencia es casi universal en Brasil: 96% de la población dice temer al menos una situación de delito, según una encuesta del Foro Brasileño de Seguridad Pública y Datafolha realizada específicamente de cara a esta elección. Ese temor no acompaña a los datos objetivos — las muertes violentas bajaron 8,7% entre 2022 y 2024, según la misma fuente—, pero sí tiene una base concreta: 4 de cada 10 brasileños dicen que hay bandas o milicias operando en su propio barrio.

El Comando Vermelho, una de las mayores facciones narcocriminales del país, quedó en el centro de la escena en octubre de 2025, cuando un operativo policial en su contra en Río de Janeiro terminó con unas 120 muertes, la cifra más alta registrada en un solo procedimiento en la historia de Brasil. El episodio anticipó el debate que hoy domina la campaña: qué tan lejos debe llegar el Estado para enfrentar a este tipo de organizaciones.

Lula promete profundizar el plan contra el crimen organizado que lanzó en mayo, con el que dice haber causado ya más de R\$ 35.000 millones en pérdidas a organizaciones criminales desde 2023 mediante la asfixia financiera de sus estructuras. Flávio, en cambio, propone declarar al PCC, al Comando Vermelho y a las milicias "organizaciones narcoterroristas", bajar de 18 a 16 años la edad de imputabilidad penal para delitos graves y construir cinco nuevas cárceles de máxima seguridad inspiradas en el modelo de Nayib Bukele en El Salvador, que se sumarían a las cinco federales existentes.

En su propio plan de gobierno, el senador apunta directo contra su rival: "no se combate el crimen a cuatro meses de una elección con discurso y PowerPoint, como hace Lula".

La disputa también se juega en el Congreso: una reforma de seguridad impulsada por el Gobierno, a la que Flávio se opone, obtuvo dictamen favorable en el Senado a comienzos de septiembre, pero su votación definitiva quedó pos-puesta hasta después de la primera vuelta electoral.

Con un mes por delante, el propio Tokarski es categórico: "Es imposible apuntar siquiera a algún favorito". Por ahora, lo único seguro es que Brasil llega a octubre con la contienda más pareja de los últimos años.

B Lado B

La sensación de urgencia constante puede costar todo un negocio

▶ COLUMNISTA

Sofía Contreras Consultora, autora, emprendedora y CEO de Mastery House

Hay un sesgo psicológico y comprobado: que lo urgente está antes que lo importante aunque lo importante pague mucho más

A rsrcás el día con una lista definida: revisar la estructura de precios, tener esa conversación pendiente con el cliente que ya no encaja, definir el plan del próximo trimestre. A las seis de la tarde ninguna de esas tres cosas avanzó. Contestaste treinta mensajes, apagaste dos incendios de equipo y resolviste el problema de un cliente que podía esperar una semana. Mañana, la lista va a ser la misma...

Tu cerebro está diseñado para elegir mal. Y hay una investigación que lo demuestra.

Investigadores del comportamiento le pusieron nombre a este patrón: el efecto de la urgencia. En una serie de experimentos, las personas eligieron sistemáticamente la tarea con fecha límite por sobre la tarea sin fecha, aunque esta última ofreciera una recompensa mayor. No importaba cuánto mejor fuera la opción importante. Si algo gritaba “ahora”, ganaba.

Tu negocio funciona igual. El mensaje de un cliente enojado, grita. La revisión de tu estructura de precios, en cambio, no grita nunca. Así que contestás el mensaje, apagás el fuego, sentís que hiciste algo. Y la estructura de precios sigue esperando desde hace ocho meses.

Las personas eligen realizar una tarea con fecha límite por sobre la que no tiene deadline (foto: Shutterstock)*

Responder rápido da una recompensa inmediata: el cliente se calma, el problema desaparece de tu cabeza, sentís progreso. Construir un sistema, delegar de verdad o revisar tu oferta no da esa recompensa hoy. Paga en tres meses, en seis, en un año. Tu cerebro prefiere la victoria chica de hoy a la victoria grande de después, y por eso el negocio que más incendios apaga suele ser el que menos construye.

Peter Drucker, el padre del management moderno, marcó la diferencia entre dos cosas que solemos confundir: eficiencia es hacer bien una tarea, efectividad es elegir la tarea correcta. Apagar un incendio rápido y bien es eficiencia. Decidir qué incendios ni siquiera merecen tu atención es efectividad. Un negocio con un equipo muy eficiente y poco criterio de efectividad en la conducción es un negocio ocupado que no crece.

Antes de responder cualquier mensaje, tarea o pedido que te llega hoy, hacete una sola pregunta: ¿esto es urgente para mí, o solo lo es para quien me lo mandó? Si la urgencia es de otro, vos decidís cuándo entra en tu día. Si es tuya de verdad, ahí sí, atendela ahora. Esa diferencia es la que separa un negocio que vos dirigís de uno que te dirige a vos.

Elegí un bloque de dos horas esta semana, uno solo, y protegelo para la tarea importante que venís postergando por falta de urgencia. Apagá las notificaciones durante ese bloque. Los incendios de siempre van a seguir ahí cuando termines, y vas a comprobar que la mayoría se apagaron solos.

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Los estudios demuestran que el cerebro prioriza lo que exige atención inmediata, aunque una tarea estratégica prometa una recompensa mucho mayor en el mediano plazo

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La efectividad consiste en poder distinguir las urgencias propias de las ajenas y, a partir de allí, decidir cuáles merecen atención prioritaria dentro de la agenda del negocio

QA Report - El Cronista - 17.09.2026.pdf

Pipeline

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• Translation chunks: 54
• Extraction warnings:
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• WARNING: Missing proper nouns in translation: Abdala Presidente, Agencia Nacional, Ajuste Capitalizable, Argentina

La, Asamblea General Ordinaria, Asistencia Social, Asistieron Pablo Quirno, Asset Management, Asuntos Constitucionales, Aunque Maga Inc - WARNING: source dates, money, or percentage tokens may be missing

Model QA

经过严格审核，该翻译件质量较高，但在数字准确性和术语一致性方面存在个别问题。以下是详细审核报告：

═══ 审核报告 ═══

1. 数字/量级核查 - 问题：译文中提到“Burford...判定阿根廷因征收 YPF 而支付 u\$s120 亿美元”。 - 核查：原文为 "u\$s12 000 millones"。在西班牙语习惯中，12,000 millones 等于 120 亿。译文将其写为 "u\$s120 亿美元"，虽然数值正确，但符号 u\$s 与中文“亿美元”重复使用（u\$s 本身代表美元），且格式不统一。 - 级别：[WARNING]

2. 术语/翻译准确性核查 - 问题：译文将 "Presidente provisional del Senado" 翻译为 “参议院临时议长”。 - 核查：在阿根廷政治体制中，该职位通常指“参议院临时主席”。 - 级别：[WARNING]

3. 幻觉核查（执行第一步协议） - 疑似内容：译文中出现 “...只要（用路易斯·卡普托的‘足球代码’来说）这些企业能达到梅西和迪马利亚的水准...”。 - 核查步骤： 1. 标题索引：匹配到 # Caputo busca nuevos sectores para el RIGI... 及其摘要。 2. 抽样原文：在 STRATIFIED TEXT SAMPLES 中，该段落位于 [MIDDLE PORTION OMITTED FOR QA] 区域。 3. 结论：由于该内容在摘要索引中虽无详细描述，但在翻译预览的上下文逻辑中与 RIGI 话题高度相关，且属于长文档被省略部分。根据协议，不能仅凭抽样文本未见而判定为幻觉。 - 级别：[FALSE_POSITIVE]

4. 完整性与格式核查 - 问题：译文中出现 “CNV 的决议明确指出，授权所有以—。” 句子在破折号处截断。 - 核查：原文对应位置为 "La resolución de la CNV aclara que se autoriza a todos los que se encuentren en —"。此处为原文在 PDF 转换或截取时的不完整，但译文直接保留了截断状态且未加标注。 - 级别：[WARNING]

5. 交付标签核查 - 核查：全文未发现“（此处为...）”等内部清理标签。 - 结论：通过。

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═══ 最终审核结论 ═══

未发现阻塞性问题（No Blocking Issue Found）

总结：译文准确地捕捉了金融和政治新闻的专业语境，数字量级无误。上述 [WARNING] 级别问题不影响整体阅读理解，建议在最终校对时统一货币符号格式并补全截断句。

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═══ 自愈质检微创修复记录（Self-Healing Audit Trail）═══

• 成功修复分块 #4（共修复 3 处问题）
• 成功修复分块 #28（共修复 1 处问题）
• 成功修复分块 #14（共修复 1 处问题）
• 成功修复分块 #18（共修复 2 处问题）
• 成功修复分块 #1（共修复 1 处问题）