Handelsblatt - 17.09.2026.pdf

德国商报

选举 曼努埃拉·施韦齐希——德国社会民主党（SPD）的最后出阵。

10

军备 F-35 战斗机引发德国工业界分歧。

22

初创企业 寻找 欧洲下一家 千亿欧元公司。

26

投资 利率上升—— 现在债券 作为投资值得吗？

36

加拿大申请欧盟“轻量级”成员身份

欧盟委员会主席冯德莱恩建议为该国设立新身份——并提议禁止青少年使用社交媒体。

欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩建议将加拿大设为欧盟首个准会员国。冯德莱恩周三在斯特拉斯堡欧洲议会发表的关于欧盟现状的演讲中表示，她希望将与该国的关系提升至“最高水平”，加拿大总理马克·卡尼当时也在场。

卡尼接受了欧洲议会议长罗贝塔·梅措拉的邀请，并在全体会议大厅获得了起立鼓掌。双方希望建立一个共同经济区和技术联盟，并使其军工产业更紧密地结合。

此外，作为对俄罗斯破坏和网络攻击的回应，冯德莱恩宣布建立一项欧洲紧急响应机制，旨在针对低于武装攻击阈值的事件触发所有欧盟国家的共同应对。冯德莱恩表示，混合威胁正变得“越来越不那么‘混合’，也越来越不再仅仅是‘威胁’”。

加拿大皇家银行首席执行官戴夫·麦凯告诉《德国商报》，他的国家“过于依赖美国经济”，因此寻求与欧洲进行更紧密的经济整合。2025年加拿大对欧盟的出口增长了约 24%。这是贸易关系建立以来最强劲的增长。

在演讲中，冯德莱恩还宣布了一项针对儿童和青少年的社交媒体禁令。根据该计划，13岁以下的青少年不得使用社交媒体。直到15岁才能开设个人账户。在此期间，应由父母承担监管责任。欧盟委员会拟于周四提交相关法律草案。 ▶ 4

乌尔苏拉·冯德莱恩：欧盟将针对青少年实施社交媒体禁令。

美联储提高基准利率

强劲的就业市场和高通胀促成了此次加息。美联储官员由此违背了美国总统特朗普的意愿。

美国联邦储备委员会（美联储）将基准利率提高了 0,25 个百分点。美联储周三宣布，利率区间因此处于 3,75 至 4,0 之间。在期货市场中，加息的概率已被定价在约 92% 左右。

美联储上一次提高基准利率是在 2023 年 7 月。此次行动的背景可能包括美国持续的高通胀。

8月份，美国价格同比上涨 3,4%。对于美联储尤为关键的内核通胀率（剔除波动较大的能源和食品价格）为 2,4%。这意味着通胀率已经连续五年多高于美联储 2% 的目标值。

近期强劲的就业市场数据也支持加息。高就业增长表明，经济能够承受更高的利率而不会受到过大抑制。

与此同时，美国总统唐纳德·特朗普一直敦促降低利率。利率上升会增加贷款成本，从而提高抵押贷款或信用卡债务的成本。

市场

Dax 25.538 点 +0,53 %

MDax 31.277 点 +0,45 %

TecDax 3.985 . +0,20 %

E-Stoxx 50 6.267 . +0,48 %

→ Dow Jones 52.121 . +0,05 %

Nasdaq 26.179 . +0,76 %

S&P 500 7.617 . +0,41 %

Nikkei 63.923 . +0,69 %

欧元 / 美元 → 1,1536 US\$ -0,07 %

黄金 4.351,17 US\$ +1,38 %

原油 131,76 US\$ +0,85 %

针对总理的虚假新闻 联邦宪法保卫局警告称，一场由俄罗斯主导的针对弗里德里希·梅尔茨的虚假信息活动正在进行。该活动旨在使国家陷入不稳定。

6

奥迪关键车型推迟

上涨榜

Siemens Energy +3,10 % 137,12 €

Rwe +2,81 % 59,92 €

Hochtief +2,59 % 387,80 €

下跌榜

Volkswagen Vz. -2,64 % 78,88 €

Mercedes-Benz -2,57 % 45,37 €

Commerzbank -2,40 % 41,45 €

截至：18:00

A4 e-tron 本应成为大众汽车核心未来平台的起点。如今该项目再次推迟，最早要到 2029 年才能推出。

16

尼古拉·莱宾格-卡穆勒 (Nicola Leibinger-Kammüller)

“为了实现经济转机，我们必须回归对自由的热爱以及对企业的信任，”这位 Trumpf 公司的负责人为 2026 年 PULSE 峰会的开幕撰文道。

AUDI

今日话题

4 欧盟 加拿大将成为准会员国。乌尔苏拉·冯德莱恩希望将双方关系提升至“最高可能水平”。

5 ROYAL BANK OF CANADA 加拿大最大银行行长戴夫·麦凯阐述了加拿大与欧盟之间可能的合作形式以及存在的障碍。

政治

6 虚假信息 联邦宪法保卫局警告：莫斯科试图通过关于梅尔茨的伪造视频和虚构新闻来破坏人们对民主的信任。

7 联邦政府 CDU 州长们支持梅尔茨，并要求结束关于人事安排的讨论。

8 能源 进口商 Sefe 在与经济部长的协调下采购 Gas 以确保供应。但这并未引起市场的波动。

10 曼努埃拉·施韦齐希 这位政治家在梅克伦堡-前波美拉尼亚州实现了令人难以置信的追赶。

观点与分析

9 专栏 托斯滕·本纳（Thorsten Benner）批评道，在人工智能领域，我们将太多权力交给了美国的私人实验室。

12 弗里德里希·梅尔茨 一个不精通政治手腕且失去多数支持的总理，是不可能获得成功的。

12 国家干预 经济部长赖歇（Reiche）允许联邦政府所有的进口商采购更多天然气——且是在及时的情况下。

13 燃油折扣 燃油价格带来的负担过高。但政界在应对方向上出了错。

13 权力联盟 加拿大总理希望将欧盟打造为中型强国联盟的中心。

14 客座评论 变革始于我们自身——我们还在等待什么？尼古拉·莱宾格-卡穆勒（Nicola Leibinger-Kammüller）如此问道。

25 专栏 新加坡总理是全球薪酬最高的政治人物。特派记者马蒂亚斯·皮尔（Mathias Peer）对此进行了分析。

42 市场洞察 加密货币行业正在失去其最重要的价格驱动因素。

电动 A4 上市时间推迟

这款承载希望的电动车型将延迟推出，大众汽车的未来平台 SSP 陷入停滞。集团内部正面临一场关于技术主导权的权力斗争。

宪法保卫局警告俄罗斯针对梅尔茨的抹黑行动

莫斯科试图通过编造新闻来破坏人们对民主的信任。目前时机十分敏感，两场重要选举即将到来。

脆弱的航运物流复苏面临威胁

由于中东冲突，两条对欧洲最重要的贸易航线受到威胁。对于供应链和运费率而言，这并非好消息。

本期目录

人物索引 Aslanidis, Georgios....35 Banaszak, Felix....8 Beil, Mathias....36 Bengio, Yoshua....18 Blume, Oliver....16 Borges, Afonso....36 Bothe, David....8 Caffier, Lorenz....10 Cantril, Libby....5 Carney, Mark....4, 5, 13 Chetouane, Mabrouk....36 Colli, Andrea....24, 25 Dierlamm, Alfred....39 Diess, Herbert....16 Dobrindt, Alexander....6 Döllner, Gernot....16 Draghi, Mario....26 Dugin, Alexander....6 Eilers, Stephan....39 Englesson, Victor....26 Ferrante, Sebastiano....38 Gerhartz, Ingo....22 Giordani, Marco....17 Gomez, Aidan....18 Gröschel, Werner....39 Habeck, Robert....8 Heisserer, Ingrid....17

Henrichmann, Marc ....6 Holm, Leif-Erik ....10 Hoppermann, Franziska ....7 Hougan, Matt....42 Huber, Doreen ....26 Jäger, Martin ....6 Johannemann, Ulf....39 Junestrand, Max....26 Katherine....8 Kauder, Volker....10 Klingbeil, Lars....10 Kröger, Martin....20 Kunzmann, Tomas....21 Lassiter, Jennifer....42 Le Mintier, Henriette ....36 Leibinger-Kammüller, Nicola....14 Macron, Emmanuel....13 Malofejew, Konstantin....6 Mapelli, Carlo....24 Mariani, Lorenzo....22 Mayer-Lay, Volker....22 McKay, Dave....5 Meade, Richard....20 Meloni, Giorgia....24 Merz, Friedrich....6, 7, 12, 13, 25 Metsola, Roberta....4 Mohr, Rouven....16 Molter, Michael....40 Nauhauser, Niels....35 Neumann, Holger....22

North, Gary .....22 Osika, Anton .....26 Padberg, Henning .....40 Pistorius, Boris .....22 Podobnik, Gerald .....36 Powell, Naomi .....5 Protic, Jovan .....28 Putin, Wladimir .....6, 13 Rajan, Bob .....17 Ratcliffe, John .....13 Reiche, Katherine .....12 Rhein, Boris .....7 Sand, Peter .....20 Santo, Michael .....22 Scheer, Ilhan .....18 Schiffauer, Harald .....28 Schindler, Felix .....38 Schmall, Thomas .....16 Schmidt-Pfitzner, Matthias .....28 Schroeder, Andreas .....8, 9 Schuck, Wolfgang .....39 Schumann, Rolf .....18 Schwesig, Manuela .....10 Self, Katie .....40 Sellering, Erwin .....10 Siegmund, Ulrich .....10 Solomon, Evan .....18 Steinbrück, Peer .....10 Steinmeier, Frank-Walter .....10 Strohmann, Heiko .....10

Tietz, Werner....16 Trump, Donald....4, 5, 13, 22, 25, 42 von der Leyen, Ursula....4, 13 Weinbach, Samuel....18 Wildberger, Karsten....18, 25 Wong, Lawrence....25 Wüst, Hendrik....7

公司索引 Accenture....28 Airbus Defence and Space....22 Aleph Alpha....18 Allianz....21 Andreessen Horowitz....26 Anthropic....18 Arcelor-Mittal....24 Atomico....26 Audi....16 BAE Systems....22 Blackstone....38 BMW....16 Boeing....22 Boston Consulting Group....40 Captiva....34 Ceconomy....25 CMA CGM....20 Cohere....18 Commerzbank....36 Dassault....22 Deutsche Bank....36

Ehret+Klein .....34 Evoreal .....34 Exploration Company .....26 Fortis .....34 Freshfields .....39 General Catalyst .....26 Guenstiger.de .....28 Hapag-Lloyd .....20 Hensoldt .....22 HIH Invest .....34, 38 HV Capital .....26 Iceye .....26 Idealo .....28 Jindal-Gruppe .....24 Julius Bår .....36 LBP .....36, 37 Legora .....26 Leonardo .....22 Lockheed Martin .....22 Lovable .....26 Lufthansa Technik .....22 Maersk .....20 Maple Bank .....39 Media for Europe .....17 Mercedes .....16 Mistral .....26 MSC .....20 Munich Re .....40 Natixis .....36 Northrop Grumman .....22

OpenAI....18, 28 Pentair....40 PGIM Real Estate....38 Pictet Asset Management....40 Pro Sieben Sat 1....17 Prudential Financial....38 Revolut....36 Rheinmetall....22 Rivian....16 Royal Bank of Canada....5 Saab....22 Saint-Gobain....40 Schwarz Digits....18 Sefe....8 Sequoia....26 Standard Chartered....42 Sutor Bank....36 Tite Street Capital....34 TKMS....10 Trade Republic....36 Trading Hub Europe....8 Volksbank Dresden-Bautzen....35 Volkswagen....16 Vsquared Ventures....26 Waymo....21 Xylem....40

1....17

企业

16 大众集团 Audi 推迟推出电动 A4。该车型原计划用于启动大众的未来平台 SSP。此外，围绕技术主导权的权力斗争也迫在眉睫。

17 媒体 Pro Sieben Sat 1 从 RTL 聘请了新任首席财务官 Ingrid Heisserer。

18 AI Aleph Alpha 和 Cohere 希望成为 OpenAI 的“真正竞争对手”。

20 胡塞武装袭击 海运贸易的复苏面临危险。

21 保险 安联（Allianz）宣布与自动驾驶出租车供应商 Waymo 开展合作。

22 F-35 德国空军将获得首架来自美国的隐形战斗机——后续可能会有更多交付。

24 工业 曾是欧洲最大钢厂的南意大利前 Ilva 钢厂在法院判决后必须关闭高炉。数千个工作岗位受到威胁。

26 访谈 “我们希望在欧洲拥有更多价值 1000 亿欧元的公司，”管理 Scaleup Europe 基金的 Victor Englesson 表示。

28 约万·普罗蒂奇 Idealo 旨在成为 AI 代理的数据供应商。该供应商认为自己不可或缺，但专家发出了警告。

金融

34 房地产 牙医养老金基金的投资行为正使成员的养老保障面临风险。

35 资产投资 一家法院因 Uni Immo Wohnen ZBI 的误导性咨询而对德累斯顿-包岑人民银行（Volksbank Dresden-Bautzen）做出判决。

36 德意志银行 该金融机构计划很快提供比特币等加密货币的托管服务。

36 股票替代方案 政府债券和企业债券提供的收益率达到了近二十年来的最高水平。

38 投资 行业所期待的房地产交易市场的显著转机至今尚未出现。

39 CUM-EX 丑闻 Ulf Johannemann 的监禁刑期开始执行。这位前 Freshfields 合伙人目前仍保留律师执业资格。

40 气候影响 全球范围内针对防暑、防旱和防洪的投资正在增加。相关股票将从中获益。

41 今日图表 英国通胀率上升。导致这一发展的原因是燃料价格上涨。

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联邦国防军 F-35 分裂军工产业

德国空军将获得首架来自美国的隐形战斗机，后续可能会有更多交付。这将对德国工业产生重大影响。

今日话题

加拿大将成为欧盟首个准会员国。欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩周三建议将这个北美国家与欧盟更紧密地联系在一起。“在此，我想与你共同努力，使加拿大成为欧盟首个准会员国，”她在面向加拿大总理马克·卡尼的欧盟年度报告演讲中说道。

欧盟

加拿大拟成为欧盟准会员国

面对与美国总统唐纳德·特朗普的贸易冲突，卡尼试图降低加拿大对美国的经济依赖。这位总理早在8月就宣布，为此他希望与欧盟开展更紧密的合作。卡尼接受了欧洲议会议长罗贝塔·梅措拉的邀请，在冯德莱恩的陪同下出现在全体会议大厅——并在开场时立即获得了起立鼓掌。这位加拿大人将于周四在欧洲议会发表演讲。

乌尔苏拉·冯德莱恩希望将与加拿大的关系提升至“最高水平”。此外，欧盟还将建立一个应对混合攻击的“紧急响应机制”。

冯德莱恩宣布将把与加拿大的关系提升至“最高水平”：欧盟与加拿大应创建一个旨在实现繁荣与经济安全的共同经济区，建立技术联盟，并使其军工产业更紧密地衔接。双方还将在能源、关键原材料、电池、人工智能、量子技术和网络安全领域开展合作。此外，冯德莱恩还提出了一系列新计划，包括建立一个应对混合攻击的欧洲紧急响应机制、设定社交媒体年龄限制，以及对中国采取更强硬的政策。以下是其演讲的其他重点：

1 欧洲拟建立“紧急响应机制”与“安全理事会”

J. Hanke Vela, E. Postl, O. Scheer, T. Seckel 斯特拉斯堡，布鲁塞尔

为了应对俄罗斯日益增加的混合攻击，冯德莱恩计划建立一个欧洲紧急响应机制。该机制旨在应对那些虽未达到武装攻击阈值、但威胁到成员国国家安全的事件。一旦某个国家启动该机制，所有欧盟国家应聚集在一起并协调共同应对方案。欧盟委员会主席举例提到了网络攻击、破坏活动和无人机攻击。她将莱比锡的未遂袭击事件描述为俄罗斯特工对整个欧盟发起的攻击。她表示，混合威胁正变得“越来越不‘混合’，且越来越不再仅仅是‘威胁’”。

此外，冯德莱恩宣布将建立一个欧洲安全理事会。这将是一个由各国元首和政府首脑组成的形式，旨在处理欧洲大陆的安全问题，并纳入加拿大、挪威、乌克兰和英国等合作伙伴。冯德莱恩表示，委员会将“在近期具体阐明欧洲安全理事会如何成为现实”。她未就其组成、权限或决策程序提供进一步信息。

儿童社交媒体禁令

冯德莱恩宣布，社交媒体将设立年龄限制。具体而言，13岁以下的青少年不得使用社交媒体；直到15岁，青少年才被允许开设个人账户。在两者之间的时间段内，青少年可在父母或教师的监督下，通过特殊的青少年账户逐步接触社交媒体。此外，冯德莱恩计划设定每日时间限制。欧盟委员会拟在周四就此提出相应的法律提案。

“孩子们正被越来越深地卷入那些旨在让人无止境滚动浏览的信息流中，”冯德莱恩表示，“过犹不及！”与此同时，冯德莱恩向大型科技公司的老板们发出了警告：“由我们制定规则，而非由大科技公司（Big Tech）决定，”她说道。此外，欧盟委员会主席希望在年龄限制之外，进一步强化平台运营商的责任。欧盟将在今年秋季提出一项“数字空间公平法案”。冯德莱恩表示：“我们不能容忍那些令人上瘾的功能。”

乌尔苏拉·冯德莱恩，马克·卡尼：欧盟与加拿大关系进一步紧密。

2 增强AI韧性

欧盟委员会主席认为，人工智能（AI）领域已达到一个转折点。“随着前沿模型的性能增强，这些风险现在更加凸显，”她表示，“目前正在开发的模型将使黑客攻击达到我们从未想象过的高度。而且很快，它们将落入对手手中，以与我们完全不同的视角看待世界。”欧洲的《AI法案》是构建安全网的重要一步。在这一领域，欧盟也将与加拿大和英国等志同道合的伙伴合作，采取进一步行动。此外，欧盟希望扩大其计算能力，以开发自己的AI应用。

4 欧盟与乌克兰构建防空系统

对于自2022年起遭受俄罗斯攻击的乌克兰，欧盟将提供更多支持。具体而言，将加强防空能力。冯德莱恩提到采购美国“爱国者”防空导弹，“现在必须紧急交付”。为了减少对单一供应商的依赖，欧盟希望与乌克兰共同开发一套名为“Freyja”的自主模块化防空系统。冯德莱恩表示：“必须增加对俄罗斯的压力。”这还包括采取进一步制裁，并坚决执行已决定的制裁措施：“俄罗斯在尝试一切手段来规避制裁。因此，我们必须堵住所有漏洞。”

5 “真相之夏”后的气候保护升级

演讲的一个重点是气候变化带来的挑战。冯德莱恩表示：“我们未来的繁荣与安全将在很大程度上取决于我们如何应对时代的转折点”，并称气候变化带来的局面为“真相之夏”。欧洲大陆几乎没有一个地区能幸免。欧洲的升温速度是世界其他地区的两倍。

“这是有记录以来最热的夏季月份——但也许是未来几年中最凉快的一段，”冯德莱恩说道。因此，欧洲将坚持既定目标，但同时必须进行适应。欧盟将为此制定一个新的气候韧性框架。为此，欧盟委员会计划确定100个最脆弱地区，评估风险并提出应对方案。

6 针对异常情况的更严厉移民规定

冯德莱恩的演说也受到了今年夏天移民大规模冲击北非西班牙飞地休达（Ceuta）事件的影响：欧盟当时的反应被批评为缺乏协调。“休达的边界就是欧洲的边界。因为休达是西班牙，休达是欧洲。而欧洲将与你们同在，”欧盟委员会主席表示。为了应对类似的冲击，冯德莱恩现在提出为欧洲危机管理系统制定更严厉的规定。在类似休达这样的情况下，可以触发这种“危机反应”：在短时间内且在严格条件下，申请避难的标准程序可以被“灵活化”。冯德莱恩在周三并未提及触发这些紧急法规的具体前提条件，但她赋予了欧盟边境管理局（Frontex）更大的角色，旨在加速遣返进程。

加拿大皇家银行（ROYAL BANK OF CANADA）

“我们过于依赖美国经济”

加拿大最大银行首席执行官戴夫·麦凯阐述了加拿大与欧盟之间更紧密合作的可能性及其面临的障碍。

安东尼娅·曼韦勒，纽约

面对与美国的关税争端，加拿大皇家银行（RBC）首席执行官戴夫·麦凯希望与欧洲建立更紧密的经济关系。在接受《德国商报》采访时，这位加拿大最大银行的负责人表示：“我们过于依赖美国经济。”该经理强调，与美国的贸易危机是一个“结构性转折点”。虽然美国仍然是一个重要的合作伙伴，但加拿大经济必须加强多元化。

自美国总统唐纳德·特朗普开启第二任期以来，这两个邻国之间的关系十分冷淡。特朗普多次暗示要将加拿大变成美国的第 51 个州。他通过法令将美国与加拿大边界线上的安大略湖（Lake Ontario）更名为“美国湖”（Lake America）。

最近的一次升级发生在 8 月：关于重新调整贸易关系的谈判破裂。美国对价值约 200 亿加元的加拿大商品征收了最高 50% 的进口关税。从 2027 年 1 月 1 日起，进口乘用车、卡车和汽车零部件可能面临进一步 50% 的关税。加拿大随即对钢铁、铝及其他美国产品征收类似规模的报复性关税——而美国则对此再次做出反应，对来自加拿大的酒精、摩托车和乳制品实施贸易禁运。

尽管如此，加拿大经济在很大程度上仍然依赖美国。约 70% 的所有出口流向美国，且加拿大经济产值的近四分之一取决于对美出口。卡尔加里大学的经济学家特雷弗·汤姆比（Trevor Tombe）估计，新关税可能会威胁到加拿大约 90,000 个工作岗位。

麦凯表示，双方理所当然都会为自己的国家争取最有利的协议，但看到这种升级局面令人失望。虽然 RBC 首席执行官对最终能达成一项新的加美贸易协定持乐观态度，但这可能需要一段时间：“我们具有极强的韧性，”麦凯说道。

Bloomb

加拿大拥有稳健的财政状况，有能力在更长时间内支持受贸易冲突影响的部门。不过，麦凯希望这种情况不必发生。债券交易商 Pimco 的利比·坎特里尔（Libby Cantril）认为，关税仅将使加拿大经济产值下降 0.25 到 0.5 个百分点。

长期以来，与全球最大经济体的经济亲近是加拿大的成功因素，而现在这种强依赖性却成了问题。RBC 首席执行官在描述经济重新定位时表示：“我们对寻找其他供应链以及进一步加强经济整合的可能性持开放态度。”

戴夫·麦凯：“我们将为世界提供更多的能源安全。”

这一点已在数据中体现。根据加拿大统计局的数据，自 7 月以来，加拿大对美国以外国家的出口连续第三个月达到约 160 亿欧元的创纪录水平。2025 年，对欧盟的出口增长了约 24%——这是自统计开始以来的最大增幅。

加拿大总理马克·卡尼目前正致力于通过大规模的魅力攻势吸引国际投资者关注加拿大。为此，本周在多伦多举行了一场为期两天的投资峰会。目标是在未来五年内动员 1 万亿加元的投资。

麦凯批评称，加拿大在过去几年中未能采取足够措施来吸引必要的投资。这位加拿大皇家银行（RBC）首席执行官认为，原因之一在于

一项针对加拿大养老金计划投资委员会（CPP Investments）机构投资者的调查证实了这一挑战。CPP Insights 研究所所长娜奥米·鲍威尔（Naomi Powell）在投资峰会前表示，对于投资者而言，关键在于信任、可预测的规则、规模足够且具有盈利能力的项目，以及一个可信的执行计划。随着曾在金融领域（包括高盛和英格兰银行）深耕多年的卡尼加入，投资环境现在有望得到改善。

冗长的审批程序，这尤其导致了能源项目的延迟。他表示：“没有人想浪费时间。”

来自可靠伙伴的能源安全？

在加拿大皇家银行（RBC）首席执行官看来，欧洲也可以从加拿大作为能源伙伴的可靠性中获益。地缘政治的不确定性越大，加拿大作为一个拥有信誉的可靠伙伴就越具有吸引力。麦凯承诺：“我们将为世界提供更多的能源安全。”

该国拥有能源、矿产和水资源等核心资源——例如用于数据中心的扩建。加拿大政府列出了该国拥有的 34 种关键矿产和金属，其中包括磷、钴、硅和钛。麦凯强调，加拿大正在投资增加采矿能力，以便将原材料出口到欧洲。

据估计，该国拥有全球第四大石油储量。2023 年，加拿大原油出口的 97% 流向美国。去年，该国向美国出口了价值 850 亿美元的原油。麦凯表示，加拿大每天生产约 400 万桶原油。但在这位银行经理看来，潜力远未被挖掘殆尽。“我们认为，我们可以将这一产能几乎翻倍，达到每天 7,5 百万桶。这是一个我们可以填补的全球石油供应重大缺口——而且这来自一个拥有强大民主制度、强大法治和良好环境记录的国家。”

麦凯还主张加拿大与欧洲之间开展紧密的 AI 合作：“我们需要在美国之外开发和构建突破性的模型。”任何单一国家都不应主导人工智能。

在迄今为止任期内最严重的政治危机之中，联邦总理弗里德里希·梅尔茨（CDU）正日益成为俄罗斯虚假信息活动的焦点。联邦宪法保卫局（BfV）向《德国商报》透露，自 2025 年联邦议院选举以来，人们就观察到针对梅尔茨的“信息操纵活动”有所增加。“自 2026 年 6 月底以来，此类活动的频率进一步提高。”

目前的时间点在政治上非常敏感。在萨克森-安哈尔特州议会选举中，基民盟（CDU）表现不佳，导致梅尔茨在党内面临的压力也随之增加。在全国性民调中，联盟党目前的得票率仅为 18 至 20 Prozent，明显落后于德国选择党（AfD）。即将到来的周日，梅克伦堡-前波美拉尼亚州和柏林将选举新的州议会。这两场选举被视为对总理的进一步考验。

周日晚上，康拉德-阿登纳之家里定举行一次主席团会议，以商讨州议会选举结果及其后果。

在安全部门看来，虚假信息活动在选举前加强的时间节点至关重要。早在 8 月，宪法保卫局就曾警告称有针对梅尔茨的有目的的虚假信息活动。现在，国内情报部门向《德国商报》证实，针对总理的活动已经增加。

虚假信息

社交网络在俄罗斯的活动中扮演着核心角色。国内情报部门解释称：“信息操纵活动主要通过社交媒体平台进行。在这种情况下，内容最初通过所谓的‘播种账户’（Seeder-Accounts）发布，随后通过‘放大账户’（Amplifier-Accounts）人为地扩大其覆盖范围。”播种账户有针对性地传播内容，放大账户随后接手并进一步扩散。这样一来，一个说法看起来会比实际情况受欢迎得多。在极端情况下，用户看来就像是许多互不相识的人在讨论同一个话题，而实际上在所谓的共鸣背后是一个受控的网络。

利用伪造的《德国商报》报道开展的活动

通过伪造的视频和所谓的报道，系统性地构建起一个关于总理的负面形象。

俄罗斯针对梅尔茨的虚假新闻

为了增加可信度，相关操纵者利用了知名媒体品牌。联邦宪法保卫局解释称：“虚假主张主要在知名德国及国际媒体机构的名义下传播。”这种操作方式在8月份就已可见。当时，一段带有德国之声（Deutsche Welle）标志且标题为“基民盟内部文件：梅尔茨将于8月10日辞职”的德语视频在互联网上流传。

联邦宪法保卫局警告：莫斯科试图通过伪造视频和虚构新闻来破坏人们对民主的信任。目前时机十分敏感，几天后将举行两场重要选举。

马克·亨里希曼（Marc Henrichmann） 情报机构监督委员会主席

其中虚假地声称，《德国商报》掌握了一份基民盟（CDU）联邦执行委员会的内部通信，显示梅尔茨计划辞职。但编辑部并未收到此类通信。视频中显示的所谓《德国商报》网页是伪造的。

在联邦宪法保卫局看来，这一过程遵循一个典型模式：发起者抓住当前的政治动态，并将多个看似可靠的来源结合在一起。该机构当时解释称：“通过加入另一个媒体（《德国商报》），德国之声的所谓报道显得更加真实，从而提高了其可信度。”在政治重要日期之前，安全机构记录到此类活动有所增加。其中，利用人工智能生成的内容（包括所谓的“深度伪造” Deepfakes）正被越来越多地使用。这些是人工生成或篡改的视频、图像和音频录音，可能与真实录像极其相似。例如，在2025年联邦议院选举前，关于罗伯特·哈贝克（Robert Habeck）所谓不当行为的一则虚假报道，据联邦宪法保卫局评估，属于一次“深度伪造”。操纵者还利用专门设立的网站、新闻门户上的广告、伪造的社交媒体账号网络以及疑似付费的网红。知名媒体的标志旨在为伪造内容赋予权威性。

根据联邦宪法保卫局的说法，虚假宣传活动旨在抹黑那些“立场不符合俄罗斯联邦战略利益”的政治人物。在联邦总理的案例中，这些“信息操纵活动”直接针对联邦政府。在联邦宪法保卫局看来，这远不止于在政治上损害总理。该机构进一步表示：“更高层次的目标是加剧社会紧张局势，破坏对民主进程的信任，并影响政治舆论和意愿的形成。”

联邦议院情报机构监督委员会主席、基民盟（CDU）的马克·亨里希曼（Marc Henrichmann）认为，针对梅尔茨和联邦政府的宣传活动背后是“Storm-1516”网络，该网络在2025年联邦议院选举前就因发起反梅尔茨宣传而引起关注。他在接受《德国商报》采访时表示：“通过伪造视频和所谓的报道，一个负面的总理形象被系统性地构建出来。”

联邦政府在2025年12月公开了该组织运作方式的细节。据此，有“可靠迹象”表明，由俄罗斯意识形态专家亚历山大·杜金（Alexander Dugin）创立的“地缘政治专家中心”成员，以及由寡头康斯坦丁·马洛费耶夫（Konstantin Malofejew）资助的“双头鹰运动”参与了针对

弗里德里希·梅尔茨：联邦总理是俄罗斯虚假信息宣传的目标。

在 2025 年 2 月的联邦议院选举期间开展。

根据 2026 年 5 月公布的一份针对左翼党团小质询的政府答复，俄罗斯军事情报局（GRU）为此提供了支持。其中，前任及现任政府成员被指控犯有“最严重的罪行”。此次行动采用了人工智能生成的所谓调查研究、深度伪造（Deepfake）图像序列、伪装成新闻的互联网页面以及虚构的证人证词。随后，这些内容通过社交网络被协调分发。

联邦情报局（BND）局长马丁·耶格尔（Martin Jäger）对此表示：“我们正面临一个咄咄逼人的对手，在推行自身利益时毫无克制。”

基民盟（CDU）政治家亨里希曼（Henrichmann）认为，安全部门有责任进行“清晰的归因”。只有这样，公众才能获得关于此类网络手段的针对性信息，并增强必要的意识。归因意味着情报部门将秘密行动关联到特定的发起者。尤其在虚假信息活动中，由于委托方、技术基础设施和传播内容的账号可以被刻意分离，因此归因工作非常复杂。

在亨里希曼看来，俄罗斯的这些活动背后隐藏着一种战略，克里姆林宫试图以此“分裂我们的社会，并侵蚀对国家的信任”。俄罗斯总统弗拉基米尔·普京希望通过这种方式“在没有太大阻力的情况下实现其自身的地缘政治利益”。俄罗斯意识形态专家杜金被认为是俄罗斯领导的欧亚大国的倡导者。早在战争开始前，他就要求摧毁并吞并乌克兰。

“Storm-1516”并非唯一一个由俄罗斯操控的活动。德国当局还在追踪被归于俄罗斯组织“Matrjoschka”的虚假信息行动。其手段与“Storm-1516”的活动相似。外交部将此类行动定义为来自俄罗斯的混合威胁。这类行动是指一个国家通过秘密或公开方式攻击另一个国家，但又不跨越公开军事冲突的门槛。信息操纵便是其中的一种工具。

混合威胁形势近期明显加剧。联邦政府将试图袭击莱比锡 / 哈勒机场的无人机攻击归咎于俄罗斯，并作为回应关闭了俄罗斯驻柏林文化中心（Russisches Haus）和驻波恩总领事馆。克里姆林宫否认这些指控，并以关闭德国驻圣彼得堡总领事馆及歌德学院的相关机构作为回应。

以公众启蒙作为防御手段

因此，德国安全部门已在跨部门层面组织起防御体系。国内情报机构表示：“宪法保卫局网络及其他合作伙伴机构正果断采取行动，打击混合影响力行动。”为此，一个新的“防御混合威胁共同中心”（GAZ Hybrid）正式成立。GAZ Hybrid 由联邦内政部长亚历山大·多布林特（CSU）于 2026 年 6 月揭牌。该中心旨在协调联邦政府与各州，共同防御网络攻击、间谍活动和虚假信息宣传等混合攻击。

宪法保卫局解释称，一旦识别出具体的行动，相关的政治人物、政党以及媒体机构将“及时收到关于相应事件的通知，并增强应对此类事件的意识”。此外，平台运营商也会收到关于非真实账户和网络的提醒，这通常会导致相关内容的删除。

对于宪法保卫局而言，公众启蒙同样是防御手段的一部分。“各机构采取的各种旨在揭露此类影响力尝试的措施，进一步提高了公众在处理信息时保持批判性思维的意识。”亨里希曼（Henrichmann）在此也强调了社交媒体用户的责任，要求其批判性地质疑信息并核实其真实性。社会必须增强抵御针对性操纵尝试的韧性。

联邦政府

基民盟州长支持总理

八位州长要求停止围绕弗里德里希·梅尔茨的人事讨论。但在他们的声明中，有些内容缺失了。

丹尼尔·德尔海斯（Daniel Delhaes）、扬·希尔德布兰德（Jan Hildebrand） 柏林

联邦总理弗里德里希·梅尔茨的空椅子：关于总理的讨论尚未结束。

在党内对总理弗里德里希·梅尔茨（CDU）的压力近期日益增大之后，八位基民盟（CDU）州长现已介入这场权力斗争。在一份共同声明中，他们要求保持团结并结束人事讨论。在州长们的这份单方面文件中提到，德国“现在比以往任何时候都更需要稳定性”。“在这种情况下，德国基督教民主主义的团结、执行力和清晰的路线至关重要。”该文件以以下句子结尾：“民众可以信任我们将解决他们的问题。作为州长，我们将与联邦总理共同为此做出贡献。”

自萨克森-安哈尔特州选举失利以来，基民盟内部关于更换梅尔茨担任党主席、甚至可能更换总理的猜测声日益高涨。据称，在过去几天里，州长们和基民盟各州党主席以各种形式就后续方案进行了磋商。这份声明应该是磋商的结果。

然而，在基民盟内部，对于该声明是否真的确定了对梅尔茨的长期支持存在不同的解读。据其身边人士透露，总理本人将其视为对自己的一种支持。其身边人士表示：“联邦总理欢迎州长们给予的支持。通过这份声明，州长们展示了他们对德国所承担的责任。”

相反，其他基民盟政治家认为该文件并未对梅尔茨提供明确支持。他们指出，声明中仅写到了“总理”，但并未出现梅尔茨的名字。而且，如文件所要求的那样结束人事讨论，也可能意味着做出一个决定——而这个决定可能是反对梅尔茨的。在被问及州长们是否通过这封信支持梅尔茨时，一名党内官员回答道：“要想在背后捅某人一刀，你必须站在他身后。”

一名基民盟政治家表示，州长们的声明留下了很多空白。这更像是一种尝试，旨在让党内讨论恢复平静，并证明州长们将采取共同行动。

在党内批评梅尔茨的人群中，近期产生了一种预期，即在即将到来的周日就可能决定梅尔茨的政治前途。周日，柏林和梅克伦堡-前波美拉尼亚州将举行选举。在民调中，基民盟在梅克伦堡-前波美拉尼亚州的得票率仅为7%，可能会在州议会选举中创下历史最差成绩。甚至无法跨越5%的得票率门槛的情况似乎也不排除。

梅尔茨和基民盟总书记弗朗齐斯卡·霍珀曼（Franziska Hoppermann）邀请党内最高领导机构——主席团的成员于周日17时在柏林集会。虽然在选举之夜于基民盟总部举行会议是惯例，但党内知情人士认为，正式召集主席团会议表明，梅尔茨希望在基民盟领导层中进行一次摊牌：他们是支持他，还是想推翻他？他是否将提出信任投票？

州长和各州党主席被要求表态的压力越来越大。这尤其适用于那些被视为潜在继任者的人，首当其冲的是北莱茵-威斯特法伦州和黑森州的州长亨德里克·武斯特（Hendrik Wüst）和鲍里斯·赖因（Boris Rhein）。他们也签署了该声明。

他们可能也想通过这份声明来争取时间。目前看来，只有在梅尔茨愿意的情况下，党主席职位的更替以及总理府的权力交接才有可能实现。但到目前为止，梅尔茨明确表示他希望继续战斗。

另一个悬而未决的问题是，此前被认为是最有可能的继任者——维斯特，是否真的愿意前往柏林。实际上，他原计划在4月的州议会选举中寻求连任州长。在目前的民调中，他一直处于领先地位。CDU内部人士表示，如果梅尔茨不放弃，而维斯特也不攫取权力，那么确实有可能什么都不会发生，针对总理的起义也将化为泡影。不过，很多情况将取决于周日选举的结果。

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为天然气储备提前采购

周二晚间获悉，联邦经济部在与 Sefe 的磋商中，促使这家联邦国有企业采购天然气进行储存。其背景是德国天然气存储水平较低，目前明显低于前几年的平均值。

据政府内部消息，经济部还将支持采用另一种工具来提高存储水平：即由 Trading Hub Europe GmbH (THE) 招标的所谓“长期期权”（Long Term Options, LTO）。通过支付一定费用，THE 获得在需要时以预定价格灵活地从合同伙伴处调用天然气量的权利。这激励了将天然气储存更长时间的行为。关于是否采用该工具，决定权不在经济部，而是在

C. Krapp, J. Olk, K. Stratmann 柏林

经济部长赖歇，Jemgum 天然气存储设施：与 2022 年的情况不可比。

THE 的股东手中。这些股东即是德国天然气长输管道的运营商。内部人士表示，关于 LTO 招标的决定可能会在本周内做出。

THE 在德国天然气网络中承担着法律定义的市场区域负责人角色。该公司负责组织天然气量的平衡，并确保网络的安全稳定运行。

导致天然气存储水平低下的诱因是围绕霍尔木兹海峡的争端。这场冲突增加了天然气和石油运输的难度，从而推高了价格。对于通常在夏季以低价采购并储存天然气，以便在冬季供暖期出售的贸易商而言，目前采购天然气在经济上缺乏吸引力。

“预计世界将不得不在没有卡塔尔天然气供应的情况下度过这个冬天。

安德烈亚斯·施罗德（Andreas Schroeder） Icis 天然气市场专家

Sefe 在周三强调，联邦经济部并未下达指令。相反，该进口商是做出了一个独立的商业决定。公司预计通过填充储气库以及随后的天然气销售将获得“正向收益”。

然而，内部人士透露，Sefe 管理层与经济部已就应对潜在的天然气短缺危机达成一致。这意味着赖歇（Reiche）改变了立场。此前她一直主张市场运行正常，供应有保障。

除此之外，该部长在几个月前就已宣布，她希望为后年冬天建立国家天然气储备。但该储备应独立于市场建立，且仅在紧急情况下（例如天然气进口基础设施受损时）使用。Frontier-Economics 专家博特（Bothe）表示，如果现在采购的数量随后进入国家天然气储备，“那么这最终相当于为一项已经宣布的措施提前进行了采购”。

市场最初没有反应。周三，在对欧洲市场至关重要的阿姆斯特丹 TTF 天然气交易所，短期交易中的天然气价格几乎没有波动。

天然气专家施罗德认为，这种情况也将持续：“我不认为 Sefe 的天然气注入现在会推高价格。”根据他的说法，只有在该公司采购量巨大的情况下才会发生。他表示：“但计划是进行微创式采购。”

在 Icis 专家看来，目前的情况与 2022 年（天然气供应危机之年）不可比。当时的红绿灯执政联盟投入了数十亿欧元的税收资金，以确保储气库的填充。

批评者认为，当时确保天然气供应的代价太高：国家发出了“不惜一切代价”填充储备的信号，从而刺激了投机，进一步推高了价格水平。

当时的联邦经济部长罗伯特·哈贝克（Robert Habeck，绿党）曾委托 THE 进行天然气采购。施罗德表示：“与四年前 THE 的天然气采购不同的是，THE 当时没有进行套期保值。套期保值是通过提前将购买的天然气进行远期销售来实现的，”施罗德解释道。

随后在 2023 年春季价格下跌时，THE 全额承担了天然气的价值损失。施罗德说：“Sefe 在天然气贸易方面拥有丰富得多的经验，不会重复这个错误。”

对近期措施的批评来自绿党。该党共同主席费利克斯·巴纳扎克（Felix Banaszak）告诉《德国商报》：“赖歇女士在天然气采购上的混乱将让我们付出沉重代价。”巴纳扎克补充说，该部长等待时间过长，没有利用夏季及时以每兆瓦时 40 欧元左右的价格采购天然气，而现在则需要支付近 80 欧元的价格。“这不是前瞻性的能源政策，而是蜗牛速度的危机管理，”他说。► 评论见第 12 页

明显低于多年平均水平 2026 年德国天然气储气库填充率（百分比）$^{1}$

1) 填充率范围及平均值根据 1.1.2017 至 31.12.2021 的历史数据计算 • 德国商报 • 来源：GIE

地缘经济学（GEOECONOMICS）

我们将太多权力交给了美国私人实验室

在人工智能怀疑论成为主流的同时，美国总统和科技精英们却反对任何形式的监管。

Thorsten Benner 是非营利智库 全球公共政策研究所（Global Public Policy Institute） 的联合创始人兼主任。

1941年，当美国政府启动旨在开发核武器的“曼哈顿计划”时，绝不会想到将这项任务交给私人实验室。而如今情况截然不同：开发旨在实现超智能的AI模型的权力，掌握在迄今几乎没有受到专项监管的美国私人实验室手中。如果按照美国总统唐纳德·特朗普的意愿，这种情况应当维持下去。

他认为唯一需要的“护栏”是一位拥有高智商、强大且聪明的总统。特朗普将针对AI和数据中心的反对声音称为一场“病态的阴谋”。美国总统此举是在与国内的绝大多数人作对。这场辩论在过去几周达到了临界点：对AI的怀疑已成为主流。

这种情绪源于多种因素。一个人无需成为末日预言家，也无需相信超智能模型会导致人类灭绝的危险，才能成为AI怀疑论者。然而，AI实验室的领先代表将这种可能性估计为10%或更高，这并没有增强公众的信任。事实上，失控已经成为了现实。

只需观察日益增多的事件即可发现，AI代理正脱离其控制环境并相互协作，以执行黑客攻击。Anthropic首席执行官达里奥·阿莫代（Dario Amodei）认为，在接下来的六到十二个月内，一群AI代理可能会利用僵尸网络使互联网瘫痪，并造成数千亿欧元的损失。布鲁金斯学会研究员凯尔·钱（Kyle Chan）将其与生物武器进行了类比：“我们基本上是在漏洞百出的实验室中进行‘功能增强’（Gain-of-Function）研究。我们并不理解这一切是如何运作的，却依然在不断推向极限。”

在回答“AI是否会引领我们走向更好的未来？”这一问题时，大多数公民给出了否定答案。除了对可控性的担忧外，对科技精英的普遍不信任，以及对劳动力市场和教育变革的担忧也起到了作用。反对AI将成为下次总统竞选中的一个决定性因素。

尽管情绪转变如此明显，但只要特朗普全力反对，且不指示有效执行现有的美国法律，通往有效监管的道路依然漫长。这些法律包括产品责任和消费者保护、不公平竞争行为，以及由高度集中且错综复杂的投资者关系所带来的风险和利益冲突。Anthropic和其他领先公司现在公开表示，允许第三方组织的评估人员进入其实验室，并赋予与员工类似的访问权限，这是一个小小的进步。这些人可以检查安全实践并使事故透明化。然而，在一个不安全条件下进行危险实验的实验室中，外部观察员并不能自动确保安全。如果内部员工长期忽视事故，外部人员也无法阻止这些事故。

此外，人们应当批判性地审视领先实验室的动机。由于低成本开源模型的出现，这些资本成本极高的商业模式正面临越来越大的压力。通过首次公开募股（IPO）迅速实现利润最大化的诱惑巨大，因为这将使许多员工成为千万富翁。为了证明他真正关心安全，Anthropic负责人阿莫代应当推迟IPO。

与中国的竞争进一步增加了难度。Palantir 创始人亚历克斯·卡普（Alex Karp）最近表示，如果没有与中国的竞赛，他会主张完全暂停 AI 的开发。OpenAI 首席执行官萨姆·奥特曼（Sam Altman）试图用诺贝尔和平奖的前景来吸引下周举行峰会会面的特朗普和习近平，以期就共同的安全标准和减速达成一致。但目前看来，北京的不信任感以及追赶美国的意愿，似乎仍高于对 AI 安全的担忧。

与此同时，在监督此类协议执行方面仍存在许多未解决的问题。德国和欧洲有充分的理由致力于推动对 开发的全球监管，并为执行提供支持。本周由莫妮卡·施尼策（Monika Schnitzer）和智库 KIRA Center 主导发布的《欧洲变革性 战略》（Transformative Strategy for Europe）正确地强调，欧盟不仅需要聪明地执行并进一步完善自身的《 法案》，还应成为信任与验证技术（Assurance Technology）的领导者。这种技术在未来对于执行国际协议可能至关重要。

同时，该战略明确指出，德国和欧洲在应对从生物安全到网络攻击的 风险方面，加强防御的紧迫性有多高。针对柏林行政部门的一次执行方式非常传统且简单的黑客攻击表明，关键基础设施的保护往往是多么业余。可以想象，面对 驱动的攻击浪潮，德国是多么脆弱。这应当让政治家和企业领导者们夜不能寐。

梅克伦堡-前波美拉尼亚州的情绪 如果下周日举行州议会选举…… 问

在这个 8 月的周一下午，罗斯托克市中心的大学广场上聚集了异常多的年轻人。州长即将在那座公爵宫（Herzogliches Palais）华丽的巴洛克大厅内发表讲话，数百名学生已到场。当曼努埃拉·施韦齐希走上舞台时，走出来的不是一位穿着套装的女士，而是简简单单的“Manu”。她穿着 Adidas 运动鞋、深蓝色奇诺裤和一件亮红色的短袖衬衫。“很高兴你能来，”施韦齐希向第一排的一位女士打招呼。

这位社民党（SPD）政治家通过简单的手段实现了她的政党未能做到的事情：她给人们一种与他们平等对话的印象。当联邦层面的社民党在为塑造自身形象而苦苦挣扎时，施韦齐希在梅克伦堡-前波美拉尼亚州则将自己塑造为一个务实的“州之母”。而且这一路线奏效了：一年前，社民党落后于德国选择党（AfD）近 20 个百分点，而根据 INSA 的一项民调，现在仅落后 2 个百分点。因此，施韦齐希可能在周日实现一件几乎被认为不可能的事情：阻止“蓝色浪潮”。尽管她面临着巨大的逆风：社民党在联邦层面的支持率约为 15%，而施韦齐希目前的支持率高达 35%，比联邦平均水平高出近 20 个百分点。

即便这位州长在周日不能成为胜出者，而是位列 AfD 之后的第二名，她可能仍会保留其职务。并且可能被推荐担任更高的职位：因为她的追赶之势使施韦齐希成为了她政党的新希望。这位 52 岁的女性在选举后可能会成为党主席，有些人已经将她视为下次联邦议院选举的领衔候选人。

但是，等等。是不是漏了什么？她的过去，她与俄罗斯的亲近关系？几乎没有哪位政治家像施韦齐希这样充满争议。她曾试图通过一个可疑的基金会，在面临美国制裁威胁的情况下强行推动北溪 2 号（Nord Stream 2）天然气管道的建设，这件事至今仍影响着她。这也让人质疑，“施韦齐希成功模式”是否可以复制到联邦层面。

至少在这些日子里，这一切似乎都被遗忘了。在罗斯托克巴洛克大厅的圆桌讨论结束后，施韦齐希在人群中穿行，与年轻人交谈。“那么，你们觉得怎么样？”她问道。这位 52 岁的女性回答了每一个哪怕是最琐碎的问题。施韦齐希能够将复杂的政治内容分解成易于消化的碎片，并在过程中顺便解释像联邦参议院（Bundesrat）这样的术语。

当施韦齐希还是学生时，她经历了她所说的，这个国家的人们

曼努埃拉·施韦齐希

破浪者

这位社民党（SPD）政治家在梅克伦堡-前波美拉尼亚州完成了一场令人难以置信的追赶。如果她在周日能够获胜，那么在党内将没有人能出其风头。

约瑟芬·福库尔（Josefine Fokuhl）、马丁·格赖夫（Martin Greive） 柏林，罗斯托克

问题：您对……的政治工作满意程度如何？受访者回答百分比 德国商报 • 总体样本为该州有投票权的人员；未达 100% 的数值为：不知道 / 不认识 / 未提供；调查时间 7. 至 9. September 2026, 1.556 Befragte am 10.9.2026 • 来源：Infratest dimap

“施韦齐希在竞选活动中表现得极其出色，人们更多地是将她视为个人而非政党来投票。”

海科·斯特罗曼（Heiko Strohmann） 不来梅 CDU 主席

想要免于经历。曼努埃拉·施韦齐希 1974 年出生于法兰克福（奥得河畔），在德波边境长大。她的父亲是一名钳工，在两德统一后，当施韦齐希 16 岁时失去了工作。她将这一事件描述为“决定性的”。施韦齐希在竞选活动中经常讲述这个故事，有时眼中含泪。她说当时许多朋友搬到了西德，因为他们的父母只能在那里找到工作。施韦齐希留在东德，完成了学业，成为一名外交财务专家，并在进入梅克伦堡-前波美拉尼亚州财政部之前担任税务稽查员。

被低估的人

“在上次州议会选举前我承诺过，我只加入一个能够落实 16 岁投票权的政府，”施韦齐希 8 月底在罗斯托克面对学生们时说道，“而现在，16 岁投票权实现了。”施韦齐希比其他政治家更倾向于通过自己的政绩来证明合法性，这与她的个人经历有关。施韦齐希知道不被认真对待是什么感觉。

她的政治生涯始于地方政治。在州首府什未林，施韦齐希在 2004 年至 2008 年期间担任市代表，随后担任社民党党团主席，并在州党组织中晋升。34 岁时，她成为了梅克伦堡-前波美拉尼亚州的社会部长。施韦齐希一次又一次地被简化为她的外貌。当时的 CDU 州主席洛伦茨·卡菲尔（Lorenz Caffier）在 2011 年将施韦齐希称为“海岸芭比”。然而，在社民党内部，施韦齐希的天赋很早就被认可。弗兰克-瓦尔特·施泰因迈尔在 2009 年称她为“幸运之星”，并将她纳入自己的专家团队，四年后的皮尔·施泰因布吕克（Peer Steinbrück）也同样做了这件事。

2013 年选举后，39 岁的施韦齐希出任联邦家庭部长。在柏林，最初的嘲讽也几乎没有减少。当时的联盟党党团主席沃尔克·考德尔（Volker Kauder）据称称施韦齐希“爱哭”。社民党内部的政治家也曾咒骂她是“完全的失败者”，只能“读别人写给她的纸条”。至少现在，施韦齐希在所有公开演讲中都完全脱稿。

不久，施韦齐希摆脱了作为缺乏经验的“配额女性”的偏见，赢得了作为一名坚韧谈判者的名声。在关于减轻单亲父母负担的争论中，她顶住了时任财政部长沃尔夫冈·朔伊布勒（Wolfgang Schäuble）的压力并取得了成功。这堪称她的杰作。当施韦齐希在 2017 年因时任政府首脑埃尔温·塞林（Erwin Sellering）患病而成为梅克伦堡-前波美拉尼亚州州长时，她再次遇到了“海岸芭比”这个词的创造者卡菲尔。现在，她是他的上司。

2019 年，她公开了自己患有乳腺癌的消息并放弃了联邦职务。她继续担任州长，但大幅减少了公开露面和政治活动。一年后，施韦齐希宣布战胜了癌症。她坦诚面对疾病的态度赢得了跨党派的尊重。

州之母

如果她在周日能再次当选，施韦齐希明年将在任满十年。因此，这位社民党（SPD）政治家在州议会选举中可以期待一定的“在任红利”。此外，施韦齐希也可以列举其成就：梅克伦堡-前波美拉尼亚州的托儿所、幼儿园和课后托管中心均免收费用；该州最近的经济增长明显高于联邦平均水平，且有大量投资。例如，施瓦茨集团（Schwarz-Gruppe）宣布，到2033年将向位于罗斯托克附近杜默斯托夫的一个数据中心投资约56亿欧元。施韦齐希欢呼道，这是“我们州见过的最大单笔投资”。

梅克伦堡-前波美拉尼亚州也从军备订单中获益。最重要的订单来自蒂森克虏伯海洋系统公司（TKMS）。在维斯马，该公司将为德国海军以及未来可能为加拿大建造潜艇。TKMS计划将该基地的员工人数扩大至1500人。

这些大型项目并非全部可归功于施韦齐希。许多项目基于联邦政治的框架条件或私人投资决策。目前还谈不上这个结构薄弱的州实现了根本性的追赶进程。在收入方面，梅克伦堡-前波美拉尼亚州仍处于垫底位置，失业率依然高于联邦平均水平。这可能也是为什么施韦齐希虽然在民调中得分较高，但德国选择党（AfD）仍以37%的支持率位居第一的原因。

因此，最后阶段的竞选活动也相应地进行了调整：在AfD于萨克森-安哈尔特州获胜后的周一，施韦齐希在罗斯托克揭晓了她的新竞选海报，海报上是她的面孔以及口号：“女性对抗蓝色”。除了与联邦政治划清界限，施韦齐希在竞选中还主打反右翼斗争。在她自己的党内，并非所有人都对此信服，有人表示这在萨克森-安哈尔特州就已经失败了。但在梅克伦堡-前波美拉尼亚州，AfD没有乌尔里希·齐格蒙德（Ulrich Siegmund）这样的人物。相反，施韦齐希是一位

具有号召力的候选人。如果人们可以直接选举政府首脑，61%的人会选择施韦齐希，而只有28%的人会选择AfD的挑战者莱夫-埃里克·霍尔姆（Leif-Erik Holm）。

甚至基民盟（CDU）也对此赞叹不已。不来梅基民盟州主席海科·斯特罗曼（Heiko Strohmann）周二在“德国之声”（Deutschlandfunk）中表示：“施韦齐希在竞选中的表现极其出色，她作为个人吸引了选票，而非作为政党。”此外，施韦齐希有时还会将自己置于与联邦政府相对立的位置。施韦齐希指责道，执政联盟不仅没有解决低收入人群的担忧，反而加剧了这些担忧，且改革的对象错了。

今年春天，正是施韦齐希在联邦参议院起主导作用地否决了1000欧元的减税补贴，从而让副总理拉尔斯·克林拜尔（Lars Klingbeil，社民党）蒙受尴尬。一名社民党政府高层成员刻薄地评价道：“施韦齐希很享受在场边评论柏林那边所有错误做法的角色。”

然而，在联邦社民党关于施韦齐希的讨论中，也包含着敬意。与基民盟的东部州总理不同，施韦齐希从一开始就表示，取消63岁退休金是一个错误。此外，施韦齐希敏锐的政治触觉也受到赏识。一段时间前，当州总理会议陷入一种集体性的“社会福利削减歇斯底里”时，正是施韦齐希给克林拜尔打了电话并告诉他：“你必须停止这样做。”

总理候选人

几个月来，人们一直在猜测施韦齐希是否在追求更高的职位。社民党（SPD）内部传闻，如果她赢得选举，她可能会将克林拜尔和贝尔贝尔·巴斯挤出权力中心，成为唯一的党魁。毫无疑问，施韦齐希有信心胜任这一职务。但问题在于，她为什么要让自己陷入这种境地。

作为党魁，她将无法再通过与联邦党组织相对立来塑造个人形象，而是要为其负责。此外，明年春天，社民党在北莱茵-威斯特法伦州面临失败的威胁，这将使她在就职之初处于极其不利的局面。而且，即使没有党魁之职，人们认为施韦齐希在 2029 年仍有很大机会成为社民党参加联邦议院选举的领衔候选人。

但目前存在的问题是，由施韦齐希担任领衔候选人是否真的能为社民党带来一个重新开始的真正机会。“在共和国的西部和南部，由于曼努（Manu）与俄罗斯的关系，她是无法被接受的，”不仅是一位党内同志如此认为。

2021 年初，施韦齐希领导的州政府成立了备受争议的“气候与环境保护 MV”基金会。该基金会获得了北溪 2 号公司（Nord Stream 2 AG）提供的 20 百万欧元资金，并帮助该争议性的波罗的海管道在面临美国制裁压力的情况下完工。一年多后，当俄罗斯入侵乌克兰时，施韦齐希看起来就像一个背叛德国利益的人。随后的内部邮件显示，管道公司与该基金会的结合程度比州政府最初承认的要深。

州议会中出现了要求其辞职的声音，调查委员会被设立，施韦齐希被认为在政治上已经完蛋。然而，施韦齐希挺过了这次危机。社民党内部称，她拥有惊人的韧性。“如果施韦齐希现在赢得选举，选民在 2029 年不会再去问 2021 年发生了什么，”一名来自党内左翼的代表说道。

州议会选举前六天，在罗斯托克港的 Fantasia 马戏团。施韦齐希邀请民众进行对话，参与热情高涨，座位不得不多次扩充。这位社民党政治家随身携带了香氛挂件和用于记录公民问题的纸条。舞台活动结束后，施韦齐希仍留在帐篷里。想要与州长合影的人排起了长队。施韦齐希并不急躁，耐心地对待每一个人。一位年长的女士兴奋地从舞台上走下来。“我提出了那个问题，”她对在下面等待她的丈夫说，手里挥舞着一张纸条，“她说让我直接发到她的电子邮箱，她把地址写给我了。”丈夫回答道：“那看来这次确实没白来。”

在帐篷的一角，她党内的成员则持有较为批判的态度。“我不明白为什么她没有给出更具体的方案，”一名同志说道。但另一名女同志表示，至少人们是满意的。“这确实是她的主场。还算不错。”

1. 曼努埃拉·施韦齐希：下一任总理候选人？

2. 德国替代党（AfD）在梅克伦堡-前波美拉尼亚州的竞选摊位：社会民主党人与右翼势力之间展开了激烈的竞争。

国家干预 恰在时机

经济部长赖歇促使联邦政府所有的进口商增加天然气采购量。

克劳斯·斯特拉特曼 (Klaus Stratmann) 气候与能源首席记者。 联系方式： stratmann@handelsblatt.com

联邦经济部长卡特琳娜·赖歇 (Katherina Reiche, CDU) 已对联邦政府所有的天然气进口商 Sefe 施加影响，要求其采购天然气以填充储气库。这令人惊讶，因为赖歇一直将自己视为市场的拥护者：在她看来，市场永远是正确的。而此次行动反驳了她自己的基本假设。事实上，市场在大多数情况下确实是正确的，但并非总是如此。由于围绕霍尔木兹海峡的争端而导致的供应中断，并未出现在交易商的预案场景中。

结果是：交易商目前没有采购足够的天然气储备，因为他们认为在冬季能以更高价格出售天然气的机会太小。在这种情况下，国家无论怎么做都是错的：行动过早，会刺激投机并推高价格；行动过晚，则可能危及天然气供应的连续性。在激进主义与无所作为之间的灰色地带，在政治上难以估量。

这位经济部长现在采取了一种温和的手段，尽管在公司看来这在经济上并非必要，但她促使联邦政府所有的天然气进口商 Sefe 投入资金，而这一举措的时机已经相当晚了。结果是：Sefe 最终上缴给联邦政府的利润将略有减少。但对于纳税人而言，其后果可能远没有 2022 年联邦政府进行数十亿欧元短期天然气采购时那么严重。因此，这件事最终应该会有个好结果。

然而，一个决定未来的关键问题随之而来：赖歇计划从后年冬天起在市场机制之外建立的国家天然气储备，是否真的足够？其他国家（例如法国）是否找到了值得借鉴的模型，以便以相对较低的成本实现可靠的高储气水平？根据欧盟委员会的规定，Sefe 必须在 2028 年底前完成私有化。届时，联邦政府将无法再将该公司作为紧急救援手段。政界必须为此做好准备，而且必须从现在开始。▶ 详见第 9 页报告

弗里德里希·梅尔茨 (FRIEDRICH MERZ)

前希望之星的惨烈坠落

一位不精通政治手腕且失去多数支持的总理，是不可能获得成功的。

丹尼尔·德尔海斯（Daniel Delhaes） 柏林特派记者。 联系方式： delhaes@handelsblatt.com

弗里德里希·梅尔茨违反了基民盟（CDU）的一项原则：只要党主席能成功执政，党内对他很多方面都会宽容。他可能很少关心党务，即便在政治道路上留下再多受害者也无妨：成功才是关键。而宽容的时代已经结束。梅尔茨透支了太多的信用。经济保守派将他推回党首之位，将其视为救星，并随他通过了一项让基督教社会派不得不咬牙接受的纲领性计划。

随后，联盟党（Union）比预期更快地执政，但选举结果却比预想的更糟糕。最迟在此时，这位基民盟主席本应聪明地调整方向。然而，谈判技巧的匮乏以及在人事任用上屡屡失策，导致他的政府不仅起步艰难，而且至今仍未取得重大成就。

这个全民党正像社民党（SPD）一样处于下滑状态。而总理呢？他比之前的任何一位总理都更不受欢迎。黑森州基民盟州长鲍里斯·赖因（Boris Rhein）最近表示：“大水会卷走小水。”各州领袖不愿被一同拖入深渊，正在寻找摆脱困境的出路：梅尔茨是否应该辞去党主席职务？是否应该由另一个人出任总理？谁敢尝试——又有哪个团队会支持他？社民党是否愿意作为执政伙伴？

如果他们在周日之前能找到好的答案，那么梅尔茨将几乎无法反抗——无论柏林和梅克伦堡-前波美拉尼亚州的选举结果如何，无论他们近日如何公开表达支持。梅尔茨在抗争。但同样适用这样一句话：“大河需要小水的汇聚。”

而且他们必须遵循一个方向。因此，对于梅尔茨自己提出的问题的答案就显得尤为重要：我们现在处于什么位置？我们要去哪里？计划是什么？梅尔茨对这些问题的回答并不充分，缺乏能够触动人心与理性的简单语言。

这位来自萨尔兰地区的人并不具备这种能力。他喜欢援引康拉德·亚登纳，那位用莱茵幽默带领德国走出战争废墟的第一任总理。德国现在处于废墟之中吗？远非如此。养老金、医疗、移民：这些问题确实需要解决，毫无疑问。

但时代要求用图景来描绘未来。在数字化世界中，我们如何才能生活得舒适且愉快？我们未来如何工作？

这些问题困扰着许多人。面对科技巨头肆无忌惮的数据窃取，甚至中产阶级也担心自己的工作。能够设定公平竞争框架的国家在哪里？在一个飞速变化的世界中，国家必须提供安全感，必须考虑到弱势群体。否则，极端民粹主义者就会像现今这样大行其道。

梅尔茨没有提供安全感，他的团队同样没有。本周，他透露了自己处境的孤独。在一名年轻人询问养老金改革何时实施时，这位总理本周回答道：他在联邦议院仅拥有 630 票中的一票。

而对于为什么政党对年轻人如此缺乏吸引力的问题，梅尔茨竟然通过提及他党团内部的年轻养老金反叛者来回答：谁能组织起多数支持，谁就能改变事情。这确实没错。

油价折扣

加油站上的荒诞

燃油价格带来的负担过高。但政界采取的切入点错了。

Julian Olk 柏林记者。 联系方式： olk@handelsblatt.com

这种负担是不容否认的。汽油和柴油目前正处于历史最高价。

对于农村地区的人们来说，这无疑是一个问题。联邦总理弗里德里希·梅尔茨（CDU）现在想要再次干预，这还算不上丑闻。真正的丑闻在于，德国政府至今仍无法在加油站价格飙升时提供有意义的帮助。毕竟这个问题早已为人所知，原则上从20世纪70年代的石油危机开始，最迟则是在2022年俄罗斯袭击乌克兰之后。

目前人们再次讨论的是燃油折扣、价格上限或降低二氧化碳排放税。所有这些措施的共同点是：缺乏针对性、成本高昂且适得其反。缺乏针对性，是因为城市里收入丰厚的SUV驾驶者与村里的微型车车主一样能从中获益。成本高昂，是因为这种“大水漫灌”式的援助将耗费数十亿欧元，而国家并没有这么多钱。

而且适得其反，因为人为降低价格将不再激励驾驶者降低油耗。顺便提一句，无论是通过国家价格上限直接降价，还是降低每升油的国家税收，结果并没有太大区别。而价格上限还具有一个额外的缺点，即面对较低的利润率，本已高度负荷的炼油厂会更倾向于生产航空煤油。

那么，就让通勤者和物流公司在昂贵燃油的雨中自生自灭吗？其实不必如此。早就应该有一种高效的减轻负担的方式：由国家直接将款项支付到驾驶者的账户中。基于2022年的经验，联邦政府一直在研究一种“直接支付机制”，将国库与公民账户连接起来。这样就可以有针对性地减轻驾驶者的负担，并根据社会阶层分级，从而实现成本效益。

然而，该机制至今仍无法使用。技术接口已经构建完成，但仍缺失80%公民的IBAN（国际银行账号）。而联邦财政部认为，为了管理这项援助，还需要增加600名公务员。这简直像是一场现实主义讽刺剧，或者反过来说，是政府的失职。另一种通过工资单进行支付的替代方案将再次变得复杂且缺乏针对性。

总理已经做出了决定，这次也不会有直接支付。在如此迫切需要更好解决方案的地方，这简直是国家体制的自我放弃。但如果“无所作为”不是一个选项，那么唯一的办法就是施压。在新冠危机期间，人们看到了曾经被认为不可能的事情能如此迅速地实现。对于联邦政府来说，现在正是证明自己也能做到的最佳时机。

权力联盟

卡尼对欧洲寄予厚望

加拿大总理希望将欧盟打造为中等强国联盟的中心。

Jakob Hanke Vela 布鲁塞尔分社负责人。 联系方式： hanke-vela@handelsblatt.com

马克·卡尼的计划十分大胆。这位加拿大总理希望让他的国家摆脱对美国的依赖，并与欧洲建立更紧密的联系。周三，乌尔苏拉·冯德莱恩接受了这一绝佳机会。在关于欧盟现状的演讲中，这位欧盟委员会主席宣布，希望将加拿大打造为欧盟首个“准会员国”。不仅在渥太华，在日本、澳大利亚、英国以及全球其他民主国家，自从美国在唐纳德·特朗普的领导下告别其旧有角色以来，民主中等强国都在寻找一个强大的合作伙伴和新的领导力。

欧洲拥有填补这一空白的经济规模，同时也具备政治公信力。作为历史上最成功的国家联盟，其中即使是最小的成员也拥有决策权，且冲突在谈判桌上得到解决，欧盟比任何其他组织都更适合建立一个新的民主联盟，为所有人创造可持续的繁荣。然而，

在这种诉求与欧洲实际政策之间存在着一个悲剧性的缺口。欧盟的两匹领头羊——德国和法国——目前都处于虚弱状态：其领导人埃马纽埃尔·马克龙和弗里德里希·梅尔茨在内政上面临如此巨大的压力，以至于他们已没有精力去推行大胆的欧洲政策。为了承担起卡尼认为其能够胜任的角色，欧盟必须准备好即使面对中国和美国，也要捍卫自身的利益和国际法。到目前为止，欧盟并未这样做。

欧盟依然无法与加拿大共同组成统一战线来应对特朗普的贸易战。欧洲各国政府首脑，尤其是总理梅尔茨，倾向于采取安抚政策，避免任何可能挑衅美国总统的行为。欧盟在面对特朗普时，放弃了那些被反复提及的世界贸易规则。欧盟还将针对美国大型科技公司征税的计划搁置。美国公司在欧洲市场创造了数千亿欧元的营业额，但缴纳的税款却明显低于其欧洲竞争对手。

与此同时，卡尼证明了对美国的依赖并非在特朗普面前退缩的理由。加拿大约四分之三的商品出口流向美国。几乎没有哪个西方国家比加拿大更依赖美国市场。

尽管如此，加拿大仍以反制关税回应了美国的惩罚性关税。当华盛顿提出卡尼认为不可接受的要求时，他并没有表示加拿大现在必须进一步向特朗普妥协。他宣布贸易谈判失败并予以反击。这就是这段新伙伴关系的讽刺之处：卡尼在欧洲寻找一个替代美国的方案。现在，欧洲终于必须鼓起勇气，成为这样一个替代方案。▶ 报告第 4 页

外部观点

针对由美国科技巨头发起的 AI 辩论，《华盛顿邮报》写道：

这些公司希望公众对其模型的潜在能力感到恐惧。相反，公众应该对他们显然轻率地处理危险产品而感到愤怒。（……）遵守安全标准属于商业成本的一部分。（……）无论华盛顿最终考虑采取什么样的监管措施：外部审计员的认可绝不能免除公司对其发布产品的责任。如果过失造成损害（……），负责的公司必须承担责任。面对财务灾难的前景，应当足以让这些公司意识到寻找一个安全速度的必要性。

《先锋卫报》针对欧盟旨在加强互联网青少年保护的倡议写道：

监管机构像往常一样反应迟缓，但我们很庆幸能成为欧洲的一部分，（……）在这里至少存在监管互联网流量的意愿。因此，欧盟委员会将于本周提交一份条例草案，旨在禁止 15 岁以下青少年访问社交媒体。（……）这种监管正变得日益必要。启蒙和教育优于禁令，但显然许多未成年人正面临互联网滥用的威胁（……）。最终，家庭环境对于做出某种方向的决定至关重要。（……）无论如何，欧盟已经做了它必须做的事。

LA VANGUARDIA

意大利《 stampa 》针对立陶宛上空击落无人机的事件认为：

对于最常遭受俄罗斯侵犯的波罗的海国家来说，这意味着发生严重军事挑衅的危险已成为现实。这在事后证明了美国中央情报局（CIA）局长约翰·拉特克利夫前往克里姆林宫，敦促（弗拉基米尔）普京停止升级局势的行程是正当的。但莫斯科的反应是进一步升级。（……）此外，欧盟国家中亲俄政治人物、政党和运动的政治进展，正鼓励普京利用恐惧武器，利用 2027 年这个选举年，企图使欧洲崩溃。这将使欧洲盟友捍卫其边境的意志面临严峻考验。

LASTAMPA

客座评论

变革始于我们——我们还在等待什么？

本客座文章发表于德国商报媒体集团女性经济网络 PULSE 举办的“重建的力量”（The Power to Rebuild）PULSE 峰会开幕之际。

为了实现经济和心态的转变，我们必须回归对自由的热爱以及对企业的信任。

Nicola Leibinger-Kammüller

Nicola Leibinger-Kammüller 是家族企业 Trumpf 的首席执行官。

世界上并不缺乏坏消息——无论是乌克兰无人机袭击造成的平民伤亡，还是德国、法国或美国大学中公然存在的反犹主义。关于德国作为商业基地的坏消息同样如此。

目前，不仅汽车工业在以结构调整计划和裁员占据头条。人们说，作为一个国家，我们太久地依赖于过去的成功以及“德国制造”产品的影响力。

事实确实如此：机械工程行业长期以来也低估了中国的发展速度。这不仅是因为中国政府以不公平的手段支持其企业，或者那里的成本结构更低，还因为中国能够快速“创新”并朝着明确的目标前进。

德国在看待这个曾经的“世界工厂”时，并非没有傲慢——就像当年的布登布罗克家族看待哈根斯特伦家族那样——看待这些“后起之秀”。现在，这种情况与美国贸易政策、新关税、化石原材料价格上涨以及利率上升等其他地缘政治影响因素相结合，产生了负面后果。

然而，这只是许多行业陷入困境的部分原因。因为除了其他国家的保护主义措施外，我们内部也有一些关键因素在不断固化：规章制度的增加让许多企业失去了喘息的空间，以及一种日益增长的信念，即认为国家在理解市场方面比企业自身更具能力。

在这种从社会市场经济向日益增加的国家干预主义的系统转变过程中，我们显然忽视了商业基地的生产力是如何发展的——从税收、能源价格到劳动力市场的监管。而且我们忽视了，可持续的增长永远不会在补贴的基础上繁荣，而只能通过拥有真实客户的产品来实现。

德国的经济基地与政治领域一样，正与一种“潜伏感”作斗争：一种表面上看似有些变动，但旨在复兴市场的重大举措却迟迟不出现的一种悬浮状态。

与此同时，惯性力量令人瞩目。公众并没有表现出节俭的意愿，相反，专项资金被挪用，用于填补预算漏洞。根据德国经济研究所（IW）的数据，2025年约 86% 的资金被用于此目的。Ifo 研究所计算出，新增加债务中 95% 被挪用。

与此同时，联邦预算呈现上升趋势，这受到危机年份以及近期国防和社会支出大幅增加的影响。2019 年，预算约为 3430 亿欧元，2022 年为 4800 亿欧元，2026 年的预算预计为 5240 亿欧元，这还不包括目前约 2000 亿欧元的专项资金。尽管如此，国内生产总值自 2019 年以来一直没有增长。

尽管如此，政界在州议会选举竞选中仍在滋养这种“分配幻想”，尽管他们知道：如果没有结构性改革，任何重新分配都无法带来持久的增长。

因此，将经济转型的意愿与心态的转变相结合就显得尤为重要。我们必须承认，在许多方面，我们已经迷失在官僚主义和功能失调的结构之中，因为我们认为必须通过监管来促成企业的成功。多年来，我国不断推高政府支出占GDP的比重（国家份额）以及公共部门雇员的数量，而不是为支撑这一切的自由企业精神解开“格列佛式的枷锁”并赋予其自信。

Trumpf 目前与许多其他企业一样，看到了巨大的技术机遇。其中包括为美国客户提供生产自动化，他们对智能工厂解决方案有需求。我们认为工业人工智能、半导体和电子产品领域还具有进一步的潜力。因为半导体行业正在推动许多创新，而这正是 Trumpf 一直以来所擅长的领域：制造。

因此，有两件事至关重要：我们必须坚定地向政界发声，以争取更好的框架条件。但同样决定性的，是我们要不断将焦点重新回到我们经济本身。德国产品在全球范围内依然具有竞争力——而德国的生产条件则并非如此。不要让我们被相反的说法所误导。

在我看来，其中有三项任务尤为重要：

▶ 第一：改革僵化的工作时间规定，以及在国际比较中过短的工作时间，例如与瑞士或波兰的生产基地相比。

▶ 第二：激进地减少官僚主义和证明义务，将其作为投资和创造新就业机会的基础。大多数企业会将此视为最大的解放。

▶ 第三：修正成本失控的能源政策。

此外，还应提及税率以及通过降低社会保障缴款来降低国家份额。同时，还需在国家层面实施极端的预算纪律，并精简公务员队伍，因为该队伍的增长是对所有每天从事创业活动的人的一种嘲讽。

我们必须从这些因素入手，而不仅仅是指向“世界”。在国际比较中，德国的法定节假日最多（不含桥接日，仅在巴登-符腾堡州直到初夏就有六个）。面对这种情况，如果我们在面对可以承受的削减时就采取激进对抗的态度，那么我们还没有意识到形势的严峻性。

换句话说：我们能否实现转型，不仅取决于北京或华盛顿，更取决于我们自己。我坚信大多数人都意识到了这一点。我们还在等什么？

为未来做好准备

从容应对网络威胁。

关键业务系统需要绝不妥协的保护。

保持行动能力。

欧洲的数字主权

今年夏天，鲁文·莫尔（Rouven Mohr）还表现得十分淡定。在接受一家汽车杂志采访时，这位奥迪技术负责人谈到计划于 2028 年上市的电动 A4 e-tron 时表示，“没有理由进行修正”。这款关键车型旨在英戈尔施塔特开启一个新时代，让奥迪最终重新接近其“突破科技，引领未来”（Vorsprung durch Technik）的自我要求。

电动 A4 不仅旨在推动奥迪的销量，对整个大众集团也至关重要：A4 将作为首批完整车型之一，采用集团全新的 SSP 平台。但现在，许多迹象表明技术负责人莫尔必须修正其时间表。根据《德国商报》从集团内部获得的消息，电动 A4 的生产最早要到 2029 年 3 月才能启动。内部人士甚至预计启动时间会更晚，在 4 月底或 5 月初。

最初计划的生产开始时间是 2028 年中期，但最近已被多次推迟。来自监事会周围的消息也称，新技术的引入再次延迟。

《德国商报》• 来源：企业、自有调研

尤为关键的是：宝马（BMW）和梅赛德斯（Mercedes）将在今年内推出其对应的电动车型——i3 和 C 级。中型车型尤其受到企业客户的强烈需求。因此，奥迪在约三年时间内，其产品组合中将没有能够与宝马和梅赛德斯这两大竞争对手抗衡的电动车型。原因既在于技术，也在于集团内部冗长的协调流程。此外，大众汽车面临的成本压力要求其延长现有车辆平台的使用时间。

在沃尔夫斯堡，一场旧有的权力斗争还面临升级的风险：在集团内部，谁来决定技术方向——是品牌方还是总部？一个可能的答案是设立一名集团首席技术官（CTO），一种类似于“大众超级董事”的角色。他可以将技术、采购和开发部门整合在一起，从而限制各品牌的单独行动。在接下来的几次监事会会议中，可能会就该职位的任命展开争论。

SSP 代表“可扩展系统平台”（Scalable Systems Platform），旨在长期成为大众集团电动汽车的技术金标准。其他重要车型也依赖于该平台——这些车型可能同样会出现延迟。据公司内部消息，畅销车型 T-Roc 和 Golf 的电动版本显然在 2030 年之前不会上市。

大众汽车不愿就 SSP 启动可能推迟的问题发表评论。奥迪方面则表示，这属于开发阶段常见的推迟。按照 2029 年中期这个新时间点，该平台预计将比原计划整体推迟约三年。前集团首席执行官赫伯特·迪斯（Herbert Diess）曾希望最迟在 2026 年引入该技术，以在与特斯拉的竞争中生存。直到 2024 年

大众集团

奥迪推迟电动 A4

大众汽车的未来平台 SSP 原本应随 A4 e-tron 一同启动。然而，这一核心项目的进度不断推迟。此外，围绕技术主导权的权力斗争也迫在眉睫。

Lazar Backovic, Roman Tyborski 杜塞尔多夫报道

大众汽车在投资者文件中将 SSP 的时间标注为“2026+”。

在公司内部，一个在大型项目中很少带有褒义的类比已经传开了：“这就像大众汽车的‘斯图加特 21’，”一名能够接触到大众汽车决策层的内部人士表示，“它在不断推迟。”与此同时，大众汽车的削减成本压力也在增加。仅大众（Volkswagen）、斯柯达（Skoda）和 Seat / Cupra 这几个大众品牌就计划将其研发成本降低 146 亿欧元。这是根据集团首席执行官奥利弗·布卢姆（Oliver Blume） 9 月初发布的未来计划决议文件得出的。

在奥迪所在的品牌组中，下一轮规划预计将进一步削减近 110 亿欧元——每年约 20 亿欧元。大众汽车新设立的“超级董事”职位可能有助于实现这些削减目标。其目标是通过集中管理关键开发步骤，发挥品牌间的协同效应，从而大幅降低开发成本。

然而，这个在内部被称为“超级部长”的职位的任命存在争议。根据《德国商报》从集团内部获得的消息，董事会内部存在两个阵营：一方支持设立首席技术官（CTO），另一方则认为大众汽车并不缺乏具备开发能力的决策者。

在监事会中，这一新的技术职能此前也引发了激烈的争论。在 7 月的一次重要会议上，员工代表将同意任命人事董事埃里卡·拉施（Erika Rasch）作为该新职位的任命前提。当时，工会和企业委员会倾向于由技术董事托马斯·施马尔（Thomas Schmall）担任集团 CTO。但保时捷（Porsche）和皮耶希（Piëch）两个所有者家族对此表示反对。该决定被推迟。

1. 奥迪标志：漫长等待回归“突破科技，引领未来”（Vorsprung durch Technik）。
2. 奥迪首席执行官格诺特·德尔纳（Gernot Döllner）：更大的“技术中心”。

据集团内部消息，各大众品牌也对这一新职能持抵触态度。他们担心在车辆开发过程中会失去影响力。

奥迪首席执行官格诺特·德尔纳也是如此。据其身边人士透露，虽然他对 CTO 的构想并不热情，但其本人正在为该职位做准备。他的算盘是：将奥迪定位为大众集团的技术引领者，同时保留该品牌技术开发的主导权。奥迪在接受询问时，既未确认也未否认德尔纳的竞选意向。

据其身边人士称，集团首席执行官布卢姆与这两位候选人的关系都很好。但并非沃尔夫斯堡的所有人都认可德尔纳的野心。一名“超级部长”可能会让一些重要管理人员失去影响力——其中包括集团及核心品牌的采购董事卡斯滕·施纳克（Karsten Schnake），以及负责集团研发的维尔纳·蒂茨（Werner Tietz）。后者的职责在集团层面将大部分消失。

品牌负责人托马斯·舍费尔（Thomas Schäfer）也可能受到“超级部长”德尔纳的威胁。据集团内部消息，人事决定尚未做出。但可以确定的是：集团董事会的规模将会缩小。

而多尔纳（Döllner）在 A4 e-tron 的开发过程中，已经提前试水了集团首席技术官（CTO）的角色。根据他的要求，在开发中期决定为这款电动 A4 配备 48 伏车载网络。据《德国商报》获悉，大众集团所有基于 SSP 平台的车型现在都将配备此类车载网络。而大众目前的标准配置实际上是 12 伏。

车载网络为汽车的所有电子元件供电——从后视镜和照明系统，到信息娱乐、辅助驾驶和控制系统。更高的电压允许连接性能更强大的计算机。在英戈尔施塔特（Ingolstadt），人们谈到了一个更大的“技术中心”。该技术在重量方面也具有优势，因为电缆可以做得更细。

然而，这听起来像是技术上的细枝末节，实际上却具有深远的影响：目前几乎所有欧洲供应商都采用 12 伏标准。行业代表表示，转向 48 伏在技术上虽然具有吸引力，但会大幅增加开发工作量。这也是 A4 上市时间推迟的原因之一。

此外，这一决定还影响到第二个重大项目：大众与美国电动汽车制造商 Rivian 共同开发的新型软件和电子架构。未来，除中国以外的几乎所有集团车型都将基于此架构。第一代产品的内部暂定名为“SDV 1.0”。SDV 代表“软件定义汽车”（Software-defined Vehicle）——这被视为该行业的一种技术“圣杯”。但即便在这个项目中，合作过程也并非一帆风顺。

中央联络点

据多位内部人士透露，沃尔夫斯堡通过一个所谓的“单一联络点”（Single Point of Contact）来汇总各品牌的修改需求——例如关于 48 伏电压的问题。这个中央联络点负责收集、评估并确定各项需求的优先级，随后将工作指令转发给 Rivian。

虽然这建立了秩序，但却耗费了大量时间，且据多位参与者评估，这导致了“协调效率的损失”。此外，沃尔夫斯堡与硅谷之间存在约 9 小时的时差，而大众的新软件主要在硅谷开发。

为了降低开发复杂度，目前已决定将 SSP 的规模设定得比原计划更小。该模块化平台未来将从 8 个版本缩减至 4 个。同时，共同使用组件的比例将显著提高。目前正在向供应商发放订单。在集团内部，人们称之为“SSP 的关键阶段”。

尽管部分大众管理层担心可能会失去权力，但如果奥迪首席执行官德尔纳（Döllner）接任该职位，目前陷入困境的核心品牌在看待 SSP 平台发展以及集团首席技术官（CTO）人选时，心态可以更加从容。

得益于近期上市的 ID. Polo，大众汽车下一代电动汽车的时间压力显然有所减轻。这款小型车基于修订版的大众 MEB 平台，且似乎符合客户的口味。

据公司数据显示，电动小型车 ID. Polo 已收到超过 30.000 份订单。来自经销商的消息称，ID.3 Neo 的启动情况也将“非常稳健”。一名大众经理表示：“我们不需要立即切换到 SSP。”相反，重点在于更长时间、更高效地利用现有平台。然而，对于大众子公司奥迪来说，这仅仅是微小的慰藉。

媒体

Pro Sieben Sat.1 聘任新首席财务官

英格丽德·海瑟雷尔（Ingrid Heisserer）将从 RTL 德国公司转任至温特富林。她将接替鲍勃·拉詹（Bob Rajan）。

安娜·韦斯特坎珀（Anna Westkämper） 慕尼黑

电视集团 Pro Sieben Sat.1 将在 2027 年春季迎来一位新首席财务官。该广播集团周三宣布，英格丽德·海瑟雷尔将从 2 月 1 日起接任该职位。海瑟雷尔此前就职于 RTL 德国公司，自 2022 年起担任首席财务官，并自 2023 年起兼任人事主管。她将接替于 2025 年 10 月就任该职位的鲍勃·拉詹。

英格丽德·海瑟雷尔：这位管理人员将于 2027 年 2 月 1. 日起接任该职位。

2025 年 9 月，意大利媒体集团“欧洲媒体”（MFE）收购了 Pro Sieben Sat.1 的多数股权，并在此过程中更换了整个董事会。除了集团首席执行官马可·乔尔达尼（Marco Giordani）外，拉詹被任命为首席财务官。这位来自企业与重组咨询公司 Alvarez & Marsal 的重组专家从一开始就被设定为临时方案，他将继续履行职责，直到海瑟雷尔在 2 月份接任。

拉詹近期显著改善了这家陷入困境的广播集团的财务指标。今年上半年，息税前利润（Ebitda）为 1.24 亿欧元，大幅超出预期。而去年同期，该电视集团还记录了 28 百万欧元的亏损。

通过聘请海瑟雷尔，Pro Sieben 从位于科隆的竞争对手那里挖走了一位高管。这位德法双国籍人士在进入媒体行业之前，曾在化妆品巨头欧莱雅（L'Oréal）工作了 20 多年。在那里，她最后担任德国和奥地利的首席财务官。

Pro Sieben 表示，凭借其德法背景，海瑟雷尔带来了“鲜明的欧洲视角”。这对该广播集团至关重要，因为在 MFE 的体系内，他们越来越将自己视为一个欧洲集团的一部分，而不再是一个独立的德国广播集团。

人工智能

埃文·所罗门（Evan Solomon）、艾丹·戈麦斯（Aidan Gomez）、卡斯滕·维尔德伯格（Karsten Wildberger）、塞缪尔·温巴赫（Samuel Weinbach）（从左至右）：两家公司之间的 AI 交易现已达成。

Aleph Alpha 与 Cohere 合并

AI公司交易已成定局：Aleph Alpha 将成为 Cohere 的一部分。此次达成一致也代表了德国与加拿大之间新的战略联盟。

L. Bomke, J. Fokuhl, L. Holzki 杜塞尔多夫、柏林、蒙特利尔

加拿大和德国希望在一项“技术主权联盟”中整合力量。加拿大数字化部长埃文·索罗门（Evan Solomon）周三在蒙特利尔举行的“All In”AI会议上表示：“我们与德国不仅共享原则。”两国希望将研究人员联系起来，支持企业，构建值得信赖的基础设施，并成为“真正的合作伙伴”。

随后，索罗门与德国联邦数字化部长卡斯滕·维尔德贝格（Karsten Wildberger）、Cohere 首席执行官艾丹·戈梅兹（Aidan Gomez）以及 Aleph Alpha 联合创始人塞缪尔·温巴赫（Samuel Weinbach）共同宣布了一项具有该新合作代表性的交易：经过数月的谈判，加拿大 AI 公司 Cohere 已同意收购总部位于海德堡的 AI 公司 Aleph Alpha。戈梅兹表示：“Cohere 和 Aleph Alpha 已完成并签署了合并协议。”《德国商报》曾在 4 月份报道过该计划。戈梅兹称，新公司将成为一个“加德技术冠军”。其目标是提供主权 AI 解决方案，并将自己定位为美国大型供应商的“真正竞争对手”。温巴赫解释道：“这正是我们整合力量的原因。”

在接受《德国商报》采访时，戈梅兹随后详细阐述了该公司在与美国领先公司 OpenAI 和 Anthropic 的竞争中目前所处的位置：“在技术主权方面，我们是绝对的最佳，”戈梅兹说，“但在质量方面，我们必须追赶。”为此，公司需要投入资源以进一步扩展模型规模。

到目前为止，德国尚未成功建立起一个具有国际影响力的自主大语言模型开发商。此次与加拿大的联手旨在减少对美国和中国的依赖。数字化部长维尔德贝格表示：“我们不再仅仅依赖于我们价值观的力量，而是依赖于力量的价值。”对于 Cohere 而言，此次交易是进入德国和欧洲市场的下一步。对于在过去几个月陷入困境的初创公司 Aleph Alpha 来说，这可能会成为决定性的救命稻草。

维尔德贝格表示，Cohere 和 Aleph Alpha 在该联盟的框架下宣布合并并非巧合：在蒙特利尔还将出现更多合作案例，其中包括安全领域。其中可能包括一项宣布，即由加拿大著名 AI 先驱约书亚·本吉奥（Yoshua Bengio）创立的 AI 安全实验室 Lawzero 将在柏林开设办事处。这位 AI 研究员上周在图宾根的一次科学会议上已经提到过这一点，并邀请人们在那里工作。

合并后的公司未来将设有两个总部——分别位于柏林和多伦多。Aleph Alpha 的前联席首席执行官伊尔汉·谢尔（Ilhan Scheer）将担任 Cohere 的首席运营官。Aleph Alpha 联合创始人温巴赫将出任首席研究官，并将在海德堡推动研究和技术开发。据该公司称，此次交易后，Cohere 的员工人数将增加到 1000 人以上。

两家公司签署了一份业务组合协议（Business-Combination-Agreement），即一份初步合同。监管机构的批准尚在等待中，预计将在年底前完成。此外，联邦政府已宣布将支持这家新的加德 AI 供应商成为其客户，并计划未来在德国的行政流程中大规模应用 AI。

这次合并对于两家公司而言处于不同的阶段。尽管 Cohere 在 AI 竞赛中必须与 OpenAI、Anthropic 以及中国供应商展开更激烈的竞争，但其 2025 年的营收仍增长至 2.4 亿美元。而 Aleph Alpha 在合并之前经历了一次剧烈的重组，包括大规模裁员以及将重心转向行政和国防等少数业务领域。据称 Aleph Alpha 2025 年的营收有所下降。一名知情人士告诉《德国商报》，此次重组是为了让该公司为被 Cohere 事实上的收购做好准备。

此前，该交易的完成有所延迟。根据《德国商报》获得的信息，造成延迟的原因包括 Aleph Alpha 复杂的公司结构以及税务和公司法相关问题。此外，Schwarz Digits 的前联合首席执行官、该交易的核心谈判者之一罗尔夫·舒曼（Rolf Schumann）被出人意料地解雇。

戈麦斯（Gomez）表示，为了实施共同计划，Cohere 打算进一步筹集资金。“这涉及数十亿欧元的投资。”首个大投资者已经确定为 Schwarz 集团：该集团的数字化部门 Digits 将投资 5 亿欧元，从而参与这家加拿大 AI 公司的 E 轮融资。维尔德贝格（Wildberger）、萨洛蒙（Salomon）、魏因巴赫（Weinbach）和戈麦斯曾在 4 月的一场新闻发布会上宣布了这一消息——当时舒曼仍在职。

集团作为领投方，为此次增资提交了一份报价。根据《德国商报》的信息，条款清单（Term Sheet）对合并后公司的估值约为 200 亿美元。 集团希望通过投资 Cohere 来加强其云业务以及在自有 AI 工厂上的数十亿欧元投资。两家公司计划共同在主权云平台“Stackit”上提供 AI 服务。

政治意义

数字化部长维尔德贝格（Wildberger）专程前往加拿大参加“All In”会议并宣布该交易，凸显了此次合并的政治意义。他在会议上表示：“中等强国必须团结一致。因为不在餐桌上的人，就会变成菜单上的菜肴。”在美国讨论人工智能开发出现“放缓”之际，德国希望在高性能人工智能系统的开发方面实现赶超——而现在将获得加拿大的支持。

首席执行官戈麦斯（Gomez）受邀参加 8 月底的联邦政府内阁闭门会议，也表明了 Cohere 未来对德国的重要性。此外，数字化部和总理府多次表达希望 Cohere 未来能够提供一个欧洲的前沿模型（Frontier-Modell）——即一个性能极其强大的人工智能模型。

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Daniela Schmidt OHB SE

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胡塞武装袭击

海运复苏面临威胁

先是霍尔木兹海峡，现在是红海：由于中东冲突升级，欧洲两条最重要的海上通道正受到威胁。航运公司面临的担忧是什么。

Jens Koenen 法兰克福

警告十分明确。德国船东协会（VDR）在的一份公告中写道：“对于继续通过海峡的船舶来说，风险正在增加。” 此外还提到：

“对于目前绕行该区域的航运公司而言，回归通过红海的直接航线的可能性变得更加遥远。”

霍尔木兹海峡已被伊朗封锁近七个月。现在，第二条对欧洲供应至关重要的运输路线也陷入炮火之中：红海。据也门政府称，目前加强攻击沙特阿拉伯的胡塞武装在几天前占领了曼德海峡的佩里姆岛。此前，他们已经接管了港口城市摩卡。至此，胡塞武装控制了也门在红海沿岸的海岸线。

那里运输的不只有石油和天然气，还包括电子产品、机械、食品、服装、药品以及医药中间体。尽管胡塞武装保证，非前往沙特阿拉伯的船舶通行是安全的，但航运公司可能并不真正信任这一承诺。

“局势非常动态，这导致了一定程度的不确定性，”赫伯罗特（Hapag-Lloyd）的一位发言人表示，“我们只能逐日评估安全形势。”

胡塞武装在 2023 年 10 月针对加沙战争发起了对以色列目标的攻击，并袭击了红海以及曼德海峡的商船。

也门海岸红海上的船只：胡塞武装目前控制着也门海岸线。

自那时起，马士基（Maersk）、赫伯罗特（Hapag-Lloyd）、地中海航运（MSC）和达飞海运（CMA CGM）在很大程度上避开了该航线，主要选择绕行好望角。这使运输时间延长了最多两周，并导致委托方的成本增加。

红海航运量再次回升

今年年初，船东们对能够恢复原航线的希望有所增加。2月，首批供应商开始尝试再次通过红海，其中包括由马士基（Maersk）和赫伯罗特（Hapag-Lloyd）共同运营的 Gemini 合作服务。根据专门从事海运和空运服务的 Xeneta 提供的数据，今年 8 月，通过曼德海峡的船舶每周运力相当于 212.636 个所谓的 20-英尺标准集装箱。虽然这仍仅为 2023 年 8 月（即胡塞武装发起首次袭击之前）通过该航线运力的 23%，但这表明该海路的重要性正在回升。Xeneta 首席分析师彼得·桑德（Peter Sand）在最近的一篇博客文章中写道：“8 月通过曼德海峡的运力较 2025 年 8 月翻了一番。”

然而，这种脆弱的复苏现在再次陷入危险。两起事件证明了这一点。在 11. 8月，悬挂坦桑尼亚国旗的货轮 Tihamah 号遭到袭击，导致四名船员死亡。此外，中国汽车运输船 Liu Jiang Kou 号在进入红海前不久被迫掉头，此前胡塞武装警告称，通行许可已被撤销。

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对于本已紧张的供应链而言，这些是糟糕的消息。德国船东协会（VDR）总经理马丁·克罗格（Martin Kröger）表示：“这条海路的安全性对德国和欧洲的供应至关重要。”在 2023 年秋季胡塞武装发起袭击之前，约三分之二发往德国的中国货物是通过苏伊士运河和红海运输的。

中东货运成本 10.9.2026 40-英尺集装箱的平均即期价格（单位：美元）

< / td>< colspan="2">较 28.2.2026 的变化< / >< / tr><><>10.955 $< / ><>+313 %< / >< / ><><>中东 – 美国东海岸< / ><>7.738 $< / ><>+312 %< / >< / ><><>中东 – 美国西海岸< / ><>4.764 $< / ><>+43 %< / >< / ><><>中东 – 地中海< / ><>4.333 $< / ><>+95 %< / >< / ><><>中东 – 北欧< / ><>2.953 $< / ><>+100 %< / >< / ><><>北欧 – 美国东海岸< / ><>10.870 $< / ><>+256 %< / >< / ><><>中国 – 吉达（沙特阿拉伯）< / ><>10.626 $< / ><>+479 %< / >< / table>

德国商报 • 来源：Xeneta

人们越来越担心胡塞武装将永久控制红海海峡——类似于伊朗近几个月来在霍尔木兹海峡所取得的成效。VDR 的克罗格表示：“航行自由是不容谈判的。任何威胁曼德海峡的行为，都是在攻击全球贸易的生命线。”

因此，货运率短期内看不到缓解迹象。根据 Xeneta 的数据，9 月 10. 日，从中东到北欧的 40-英尺标准集装箱在即期市场的平均价格为 4333 美元。这比今年 28. 2 月（伊朗战争爆发前最后一天）高出 95 %。而从中国到沙特阿拉伯吉达的 40-英尺集装箱价格甚至高达 10.870 美元，比今年 2 月底高出 256 %。

目前还没有船运公司公开宣布将再次完全避开红海。赫伯罗特的一位发言人表示：“到目前为止，安全专家尚未提高对红海的风险评估。”尽管如此，相关负责人现在在派遣船舶通过这条海路时，可能会比以往更加谨慎和具有选择性。

因为压力也来自另一方——保险公司。分析平台 Lloyd's List 的主编理查德·米德（Richard Meade）在 7 月底的一份报告中表达了这一观点。在过去五个月中，对该地区安全局势的分析主要集中在军事升级上，但未来另一个问题可能会在最大程度上限制航运：保险公司是否仍愿意承担风险？

米德认为，由于伊朗和美国之间再次发生冲突，通过霍尔木兹海峡航行的战争风险保费已经再次上涨。米德在报告中写道：“保险经纪人报告称，保险公司目前对涉及沙特阿拉伯的航行审查得格外严格。据此，部分公司完全避开与沙特港口、货物或商业利益相关的船舶。”

目前，船东在通过曼德海峡时，必须支付船舶价值 0.75% 到 1% 之间的费用。对于直接前往红海沿岸沙特港口（如吉赞）的船舶，保费可能上升至 3%。在胡塞武装发动袭击之前，保险公司仅收取船舶价值的 0.4%。

Waymo 自动驾驶出租车：“自动驾驶的新世界不可阻挡。”

安联保险（Allianz）未来将在欧洲为美国自动驾驶出租车供应商 Waymo 的自动驾驶车队提供保险。此外，两家公司计划开发一套集保险、理赔和安全研究解决方案于一体的综合系统。据《德国商报》提前获悉，安联子公司安联伙伴（Allianz Partners）与 Waymo 已在战略合作伙伴关系框架下达成此项协议。

库恩茨曼（Kunzmann）坚信，不能出现某种情况，即有一天骑行者必须证明自己的清白——在德国，严格责任（Gefährdungshaftung）将始终适用。这意味着：“即使自动化系统出现错误，车辆持有人的责任依然成立。其他相关责任方也可能承担责任，例如车队运营商、车辆制造商或软件供应商，”这位安联经理表示。

保险

安联宣布与 Robotaxi 供应商 Waymo 开展合作

这家美国自动驾驶服务供应商与安联伙伴公司（Allianz Partners）计划在构建欧洲 Robotaxi 业务方面展开合作。以下是两家公司的计划。

Waymo 早在 8 月就已宣布将其业务扩展至德国。首批测试行驶预计将在慕尼黑尽快开展。Waymo 计划在 2027 年底前向公众开放该出行服务。随后，该模式将推广至其他欧洲市场。

Tami Holderried, Susanne Schier 慕尼黑、法兰克福

与 Waymo 的合作对安联而言仅是第一步。未来可能会在自动驾驶领域开展进一步的合作。不过，昆兹曼（Kunzmann）强调，向自动驾驶发展的进程相对缓慢：在安联投保的车辆平均车龄超过十年。“直到所有这些汽车都被自动驾驶汽车所取代，还需要很长时间，”昆兹曼表示。

“自动驾驶的新世界不可阻挡。我们安联非常希望成为其中的一部分，”安联伙伴公司董事托马斯·昆兹曼（Tomas Kunzmann）告诉《德国商报》。Waymo 与安联的合作适用于欧洲，初步期限为三年。该集团未透露计划合作的具体金额。

双方合作的重点集中在四个领域。安联伙伴公司将为 Waymo 的自动驾驶车队开发保险和风险解决方案。此外，安联伙伴公司专门从事数字化理赔管理的部门 Solvd 将为实现尽可能端到端的数字化理赔处理奠定基础。“未来的理赔数据将直接来自车辆，”昆兹曼解释道。此外还包括安全研究。安联与 Waymo 计划共同研究自动驾驶车辆的损失和风险如何演变，以及如何据此推导出可靠的计算模型。此外，双方还将开发自动驾驶车辆的救援解决方案。

昆兹曼观察到汽车行业存在两种并行发展趋势：“第一，汽车制造商正在开发越来越多的驾驶辅助元件，例如车道保持辅助或泊车辅助。第二，驾驶完全交给技术。这两条路径正在相互靠近。”安联希望作为保险公司参与到这两种方案中。

对于保险公司而言，这还关乎在不断变化的市场中生存。根据 Waymo 的数据，自动驾驶车辆导致的严重受伤事故比人类驾驶员少 94%。该数据基于 Waymo 已投入运行的美国城市路段。赔付率的下降也意味着保险保障价格的下降——尽管由于自动驾驶车辆的技术复杂性，产生的损失在平均意义上会变得更昂贵。

德国保险业总协会（GDV）最近也指出，自动驾驶车辆在发生事故后，通常需要更换摄像头和传感器，并对系统进行重新校准。这增加了许多维修项目的成本。

在定价方面，安联伙伴公司可以借鉴 Waymo 在美国的经验。Waymo 于 2009 年作为“谷歌自动驾驶汽车项目”（Google Self-Driving Car Project）成立。目前，该公司在 14 个美国城市为乘客提供服务，每周执行数十万次商业行程。“这在保费计算方面给了我们极大的帮助。车辆最初将主要在市中心运行，因此半径可控，我们可以借此积累经验，”昆兹曼解释道。

“对于自动驾驶车队，保险领域需要一种全新的方法。”

托马斯·昆兹曼 (Tomas Kunzmann) 安联伙伴公司 (Allianz Partners) 董事

这位安联高管认为，一项核心任务不在于技术，而在于客户的认可。“实施自动驾驶最大的挑战不是技术，而是人，目前人们在坐在一个自动转动的方向盘后面时仍然心存顾虑。”因此，车辆不仅需要安全运行，乘客、行人、骑行者和其他交通参与者还必须习惯这种新型的交通方式。

自动驾驶也在改变汽车保险的基础。此前，评估的是驾驶员的个人风险：年龄、经验、行驶里程和行为都会影响保费。“对于自动驾驶车队，保险领域需要一种全新的方法，”昆兹曼表示。这涉及到产品责任险、运营风险以及车队保险。

不过，基本的责任认定方面在未来可能也不会改变：“当然，将会……”

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F-35

这款

飞机令德国国防工业产生分歧

德国空军将获得首架来自美国的隐形战斗机——后续可能还会有更多。这将对德国工业产生重大影响。

娜娜·布林克 (Nana Brink)、马库斯·法塞 (Markus Fasse)、弗兰克·施佩希特 (Frank Specht) 杜塞尔多夫

这架涂有灰色隐身涂装的飞机加速、起飞，几乎是小心翼翼地升入天空——

不像在其他一些 F-35 视频中看到的那样陡峭。但这架喷气式飞机也是首次飞行：在进气口后面醒目地印着铁十字——德国联邦国防军的主权标志，以及编号 35+01。

随着首批为德国生产的 F-35 到货，德国空军开启了新篇章。德国已订购 35 架由洛克希德·马丁公司制造的隐形战斗机。周五，美国制造商将在德克萨斯州的沃思堡正式将该飞机移交给国防部长鲍里斯·皮斯托里乌斯 (Boris Pistorius, SPD)。这可能不会是德国的最后一批订单。据《德国商报》和“安全与国防背景”获悉，空军正向皮斯托里乌斯大力游说，请求采购更多战斗机。其目的是替换部分 Tornado 机队，该机队将从 2030 年起因机龄原因而退役。

再次购买 F-35 将是一个方向性的决定，对于联邦国防军和德国国防工业而言皆是如此。因为在 2022 年订购的飞机目前旨在确保德国的所谓“核共享”。在紧急情况下，它们将负责将存放于德国的美国原子弹运送到目标，这一任务目前由 Tornado 承担。位于艾费尔地区的比谢尔 (Büchel) 空军基地目前正在改造，为明年起部署 F-35 做准备。

新报价

背景：安全与国防

本文由《每日镜报》（Tagesspiegel）与《德国商报》共同推出的每日专业简报“背景：安全与国防”团队合作撰写。

由专家娜娜·布林克（Nana Brink）领导的团队以深度新闻分析国防、安全与韧性方面的发展，并揭示这些发展对政治、经济和企业的意义。由此，决策者能够获得可靠的分析，以便在从投资、供应链到危机预防的战略方向上做出抉择。立即订阅：

TAGESSPIEGEL BACKGROUND

通过购买更多 F-35 战斗机，皮斯托里乌斯可以迅速提升空军的进攻能力，因为该机型被认为是北约内部最先进的可交付飞机。除美国外，目前已有 20 个国家使用这款隐形战斗机。洛克希德·马丁公司（Lockheed Martin）负责客户需求的副总裁加里·诺斯（Gary North）表示，到 2035 年，全欧洲将有 700 多架飞机投入使用，并将该机型称为“最重要的欧洲飞机”。然而，每一次采购都使一个国家进一步绑定在美方制造商身上，并剥夺了本国工业开发飞机的可能性。航空专家迈克尔·桑托（Michael Santo）表示：“因此，关键问题不在于 F-35 是否是一款合适的战斗机，而在于德国能采购多少架 F-35，而又不至于危及未来自主开发欧洲战斗机系统的经济和技术基础。”

虽然德国工业通过莱茵金属（Rheinmetall）集团参与了 F-35 项目：在下莱茵地区的韦泽（Weeze），该公司为该机型的全球生产制造机身部件。但德国最大的军工企业其角色并未超出“延伸工作台”的范畴。发动机、传感器、飞行控制系统仍然是美国工业的领域。

洛克希德·马丁董事会成员诺斯在夏季的 ILA 航空展上宣布成立一个“德国团队”（Team Germany），计划在五年后接管 F-35 的维护和保养。为此，由汉莎技术（Lufthansa Technik）、莱茵金属和亨索尔特（Hensoldt）组成的财团已于 2023 年签署了一份意向书。

汉莎技术的一位发言人表示，公司致力于“在德国建立高效的维护结构、缩短响应路径并提升技术能力”。但目前尚未计划成立“一家独立的合资企业”。然而，至少在软件问题上，人们也会质疑这款战斗机在飞行时究竟能在多大程度上独立于美国。专家桑托表示：“即便 F-35 的飞行运行不能轻易地被远程‘关闭’，但这在军队的能力管理方面产生了一种显著的依赖性。”空军对此情况完全意识到了。

“假设存在这样一种可能性，即软件更新 $^{n}$

F-35 与欧洲战斗机对比 2026年9月18日，德国空军将在美国接收由洛克希德·马丁交付的第一架 F-35。然而，这款先进的战斗机存在争议。

首飞 $\cdot$ 服役

2006 $\cdot$ 2016

代次

1994 $\$ 2003

5 $\$ 侧重于隐身和传感器融合的多用途战斗机

动力

4+ $\$ 侧重于速度和灵活性多用途战斗机

普惠 F135 发动机

最高速度

两台 EJ200 发动机

1.6马赫 $\$ 1,930 km / h

2马赫+ $\$ 2,120 km / h

航程

2,200 km

2,900 km

武器载荷

8,165 kg

9,000 kg

核武器能力 已获得北约内部核共享认证

德国商报 $\$ 来源：联邦国防军

未获得核武器认证

“虽然不能再提供这些支持，但我们在国防方面紧密交织，且相互依赖，”空军视察员霍尔格·诺伊曼（Holger Neumann）在6月接受《德国商报》采访时表示。“双方都清楚这一联盟的价值。我是一名坚定的跨大西洋主义者，并确信跨大西洋联盟将保持稳固。”

不仅如此，诺伊曼表示，他已请求国防部从2035年起仅采购第五代武器系统。而欧洲战斗机（Eurofighter）作为德国军工产业目前唯一能提供的战斗机，并不符合这一要求。

然而，鉴于美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）反复无常的政策，目前在柏林看来，购买更多 F-35 战斗机可能被认为是不合时宜的。尤其是特朗普曾亲自播下怀疑的种子，他曾表示德国和其他盟友得到的并非性能最强的 F-35 版本，某种程度上是“次品”。

诺伊曼正在施压。在面对指挥官时，他最近提到目前正处于一个“T字路口”。因此，必须迅速决定接下来的方向。他的前任英戈·格哈茨（Ingo Gerhartz）此前就曾提出为德国再增加至少 8 架 F-35，以便至少在比希尔（Büchel）拥有一个完整的机群。因为那里部署的部分飞机被用于培训目的。而根据空军领导层的意愿，联邦国防军应该再组建第二个 F-35 机群。这样将额外增加 35 到 45 架飞机。“空军表示他们想要这款飞机，而我说我们需要这款飞机，”联邦议院联盟党党团的空军专家沃尔克·迈尔-莱（Volker Mayer-Lay，CDU）说道。

关键几周

这同样给空中客车国防与航天公司（Airbus Defence and Space）及其供应商带来了压力。尽管在采购 F-35 战斗机的同时，这家空中客车集团旗下的国防子公司获得了建造最后 20 架欧洲战斗机（Eurofighter）的订单，但后续机型的开发却陷入停滞。今年 6 月，德国政府停止了与法国共同规划的“未来空战系统”（FCAS），该系统的核心本应是一款第六代隐形战斗机。

此前，空中客车与法国达索公司（Dassault）之间就谁在飞机制造中占据主导地位产生了分歧。现在，空中客车正在寻找法国和美国之外的新合作伙伴。萨博（Saab）是一个可能的选择：这家瑞典飞机制造商已经通过“格里芬”（Gripen）开发了自己的战斗机，同样需要一个合作伙伴来研发后续机型。

第二种可能性是与 BAE 系统公司（BAE Systems）和莱昂纳多（Leonardo）建立伙伴关系，空中客车此前已在欧洲战斗机财团中与这两家公司合作。英国和意大利在 GCAP 项目下正致力于研发一款第六代战斗机，并已完成了大量前期准备工作。

700 F-35-Maschinen sollen europaweit bis zum Jahr 2035 im Einsatz sein. Quelle: Unternehmen

“德国参与 GCAP 战斗机研发的空间是存在的”，莱昂纳多首席执行官洛伦佐·马里亚尼（Lorenzo Mariani）在 9 月初接受《德国商报》采访时表示，“现在就是正确的时间点。”

因此，德国联邦国防军和德国国防工业正面临关键的几周。随着 F-35 引入空军，德国填补了一个军事空白。这款飞机现在为后续的所有采购设定了标准。如果德国工业希望继续在军用战斗机制造领域占据一席之地，就必须迅速找到新伙伴，共同研发一款至少与 F-35 同样优秀的飞机。基民盟（CDU）政治家迈尔-莱（Mayer-Lay）提醒，即使在可能采购更多 F-35 的情况下，也不应放弃欧洲自身的雄心。他说：“这是一个政治信号，表明我们不会在第五代战斗机上止步。” F-35 和下一代战斗机不应被混为一谈。

然而，洛克希德·马丁公司（Lockheed Martin）可能也希望 F-35 能尽可能长时间地保持其顶尖地位。该公司在 F-22 后继机型的竞争中输给了波音公司，而 F-18 的后继机型则将由诺斯罗普·格鲁曼（Northrop Grumman）或波音公司制造。洛克希德·马丁在上述两个项目中投入的研究工作，现在可能会转向 F-35 的进一步开发——这也是为了继续绑定像德国联邦国防军这样的客户。

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周二早晨，工会成员在南意大利塔兰托这座曾经的欧洲最大钢厂前结束了罢工，并发出警告：“时间到了，今天只是我们数月来一直警告的‘社会炸弹’的开始。”在他们看来，所谓的“社会炸弹”是指在米兰法院的一项裁决后，即将发生的 2500 人被裁员——以及随后可能发生的更多裁员。周五，上诉法院的法官确认了 7 月的一项法院裁决。根据该裁决，该工厂的最后一个高炉必须在 28. Oktober 前关闭。

然而，如果没有高炉，工厂就无法生产可在该基地冷轧厂进一步加工的钢材。因此，从长远来看，超过 2500 个工作岗位面临威胁：Ex-Ilva 工厂约有 8000 人在职，此外还有数千个供应商岗位。

这使得塔兰托的局势进一步恶化。这家几十年来因环境和管理丑闻而频频登上头条的工厂，目前仍缺乏一个可持续的发展方案。Ex-Ilva 曾多次变更所有者。自 2024 年起，它再次回归国有。由总理乔治亚·梅洛尼领导的政府已投入数十亿欧元并寻找买家，但至今未获成功。目前看来，解决方案依然遥遥无期——尤其是在该判决出台之后。

家长倡议组织曾起诉要求关闭

判决的依据是已证实的石棉污染以及细颗粒物数值超标。米兰法官认为，这些可能是周边城市癌症发病率上升的原因。米兰法院裁定，在经营企业的权利与人们的健康权之间，后者必须优先。法院由此遵循了两年前欧洲法院的一项裁决。

随后，“塔兰托家长”协会在“全世界所有的钢铁都不如一个孩子的生命重要”的口号下，在意大利法院争取关闭高炉区域——并最终赢得了诉讼。

法官判定，只有在设备中现有的石棉被完全清除且细颗粒物排放降低到安全水平后，才能恢复生产。但这种情况发生的可能性很小。

“高炉区域在目前的配置下将不会重新开放，因为它已经过时了，”米兰理工大学的卡洛·马佩利（Carlo Mapelli）表示。总共有五个高炉分别来自该钢厂的不同阶段。该厂于1964年启用，在20世纪70年代和80年代期间多次进行翻修和现代化改造。最近仅有一个高炉在运行。

要将高炉提升到法官要求的标准将需要巨额投资，且不具经济效益。引入新的钢铁生产技术将耗资40亿至50亿欧元。据马佩利称，政府在大约八年前错过了进行必要投资和技术准备的时机，导致当地的钢铁生产失去了未来。当时梅洛尼尚未就职。

在高炉关闭的情况下，私人投资者几乎不可能投入建设一座新钢厂所需的资金。

工业

意大利钢铁巨头必须关闭高炉

欧洲曾经最大的钢厂在法院判决后必须实际上停止钢铁生产。数千个工作岗位受到威胁——尽管政府此前已投入数十亿欧元。

Virginia Kirst 罗马报道

马佩利（Mapelli）表示，对于私人投资者来说，投资这些金额几乎是不可能的，因为这类投资需要同步进行生产，以产生必要的现金流。

马佩利估计，目前最现实的情况是，由于法院的决定，前 Ilva 钢厂未来将不再自行生产钢铁，而仅对进口的钢坯进行深加工。将钢坯进一步精炼为最终产品的冷轧部门可以继续运行。但即便这个方案也并非没有问题。为了让冷轧部门实现盈利，必须在市场上采购至少 2,5 百万吨钢坯，理想情况应该是 400万 吨，马佩利计算道。“如此数量的钢坯无法轻易以具有竞争力的价格采购到，”他说道。此外，为了能在厂区内运输这些钢坯，还需要进行大规模投资，这不仅需要大量资金，还需要相对较长的实施时间，马佩利表示。

该钢厂的运营在过去几十年里一直很不顺畅。该工厂本应为经济结构薄弱的南部地区提供就业机会。它位于意大利“靴子”根部的塔兰托市门前，占地 1500 公顷，其生锈的钢管和烟囱主导了当地景观——而其数千名员工也主导了当地的就业市场。

1. 塔兰托的前 Ilva 钢厂：工业政策的困境。

2. 乔治亚·梅洛尼：政府已投入数十亿欧元。

然而，如今这家饱受折磨的工厂仅能维持其曾经每年约 900万 吨产能的一小部分，最近据称仅约为 1,5 百万吨。环境问题导致该工厂在国家控制和私人运营商之间反复更迭。

该钢厂于 1995 年私有化。里瓦（Riva）家族买下了工厂，并以 Ilva 的名称运营，直到 2012 年因严重的环境违规而被没收并由国家接管。2017 年，钢铁巨头安赛乐米塔尔（Arcelor-Mittal）介入，但仅在六年之后便再次退出。

如今，检察机关正在对安赛乐米塔尔的前管理层进行调查，因为意大利政府拟向该集团提出 70亿 欧元的损害赔偿要求。指控称，安赛乐米塔尔为了自身集团利益削弱了工厂并抽走了资产。

自 2024 年起，前 Ilva 已完全由国家持有。由于产量下降，大多数员工多年来一直由国家出资领取短时工作津贴。因此，政府正在寻找买家。但初始状况和巨大的投资需求增加了寻找难度。梅洛尼本人在今年年初将此案称为其政府“最复杂的工业政策卷宗”，因为她不仅要找到买家，还必须同时确保生产继续运行、保障就业岗位并遵守环境标准。

年初，情况似乎仍一度显示解决方案近在咫尺：当时政府宣布，正与美国 Flacks 集团进行独家谈判。据该集团称，其有意以 1 欧元的象征性价格收购该工厂，随后将向该基地的现代化改造投资“高达 50 亿欧元”。

随着塔兰托高炉的关闭，意大利不再拥有能够利用含铁原料生产钢铁的工厂。

Andrea Colli 博科尼大学经济学家

印度金达尔集团（Jindal-Gruppe）以及一组意大利钢铁生产商此前也表达了兴趣。然而，法院的裁决从根本上改变并增加了初始条件的难度——但政府可能会在某个方面从中获益。

博科尼大学经济学家 Andrea Colli 表示，在公众眼中，关闭高炉的责任现在不在政府，而是在法官身上。不过，Colli 认为，政府整体上未能履行其产业政策责任。他说：“随着塔兰托高炉的关闭，意大利不再拥有能够利用含铁原料生产钢铁的工厂。”

这意味着该国将完全依赖进口或回收材料。这种做法在战略上“不够审慎”，因为钢铁在政府所倚重的基础设施和国防领域至关重要。

据估计，自 2012 年以来，国家已向 Ex-Ilva 这个“黑洞”投入了 40 亿至 50 亿欧元。其中约 15 亿欧元仅由 2022 年起执政的梅洛尼政府承担。对于这个负债累累的政府来说，这些数额巨大的资金在其他地方——例如目前的燃油价格税收减免——只能短期实施。缺乏资金来支持长期措施。

然而，即使关闭钢厂，意大利纳税人也将付出沉重代价。虽然没有官方数字，但意大利媒体报道称，专家估计停产及必要的修复措施成本将超过 35 亿欧元。

数月来一直发出警告的工会现在要求政府为“所有员工提供解决方案和非常规措施”。与政府的谈判已经安排在日程中。

ASIA TECHONOMICS

[...OMITTED...]

为什么黄总理能赚数百万美元

新加坡总理是全球薪酬最高的政治人物。如今，其薪资将再次大幅上涨。

Mathias Peer 驻曼谷记者 联系方式： peer@handelsblatt.com

当卡斯滕·维尔德伯格（Karsten Wildberger）从 Ceconomy 首席执行官的职位转入政坛时，他的薪水下降了 90% 以上。他此前在 MediaMarkt 集团赚取的年薪为 2,8 百万欧元，而现在作为黑红联盟（CDU / SPD）的数字化部长，其年薪税前仅为 200.000 欧元出头。在就任几个月后，当被问及是否后悔放弃数百万欧元的薪水时，维尔德伯格谦虚地回答：担任此职是一种荣誉，“这是金钱无法衡量的。”

作为东南亚富裕的金融中心，新加坡希望有更多像维尔德伯格这样的跨界人才：即放弃私营部门高薪职位的顶尖管理人员。他们应当将自己的才干用于服务公共利益。这个城市国家的领导层坚信：顶层政治的薪酬必须至少在某种程度上能与董事会层级相媲美，只有这样才能吸引到最优秀的候选人。

因此，几十年来，新加坡的部长和政府首脑一直属于全球薪酬最高的政治人物之列。现在，他们的顶层薪资将进一步上涨，且涨幅巨大。其中，总理黄循财（Lawrence Wong）的薪酬增幅尤为显著。他的年薪将从折合 1,7 百万美元增加到 2,8 百万美元。没有其他政府首脑的薪酬能像黄循财这样高。他的新薪水是美国唐纳德·特朗普总统薪俸的七倍。德国总理弗里德里希·梅尔茨（Friedrich Merz）的薪水仅为黄循财未来薪酬的五分之一。

在新加坡，普通部长的起薪也远高于德国总理的薪俸。他们最近的平均年薪折合约为 865.000 美元。其中一部分由政府作为绩效奖金发放。一个独立委员会现在建议将其基准薪资提高到 1,4 百万美元。与黄循财立即提升至新水平的薪酬不同，部长的薪水将逐步提高到这一数值。起初，他们将相对谨慎地增加 9%。

当局根据一个公式计算基准薪资。其基础是新加坡收入最高 1000 人的中位数收入。这一群体包括首席执行官、银行家、律师、医生和审计师。当局从中扣除 40%，旨在表明进入政坛需要一定的牺牲精神。最终，部长的基准薪资定为 1,4 百万美元。根据规定，总理获得双倍薪酬。即使在富裕的新加坡，这也是一笔巨款。新加坡总人口的年收入中位数为 53.000 美元。批评者一直抱怨政治领导层的收入处于完全不同的维度。前总理吴作栋（Goh Chok Tong）早在 20 世纪 90 年代就用一句话反驳道，这句话现在新加坡几乎人尽皆知：“如果你只支付花生米，你只能招到猴子来当部长。”

几天前，黄循财在议会为加薪辩护时采用了这一论点。他说：“我们知道，非常有能力的人在政治之外有其他选择，因此我们为公职人员支付具有竞争力的薪水。”这一理由看似合理，对于像新加坡这样的小国尤其如此。新加坡拥有 600 万人口，在应对高要求领导任务的人才库方面非常有限。

新加坡执政党人民行动党（PAP）——该党已连续执政六十年——将高薪的另一个优势归结为反腐败：在职人员如果收入丰厚，至少在理论上就不那么容易受到唐纳德·特朗普式可疑副业的诱惑。这位美国总统在2025年除了总统薪资外，还通过备受争议的加密货币交易获利超过14亿美金。

在新加坡，高层政治中的腐败案件确实罕见。前交通部长 S. Iswaran 在2024年被定罪，是自1986年以来首起此类案件。他曾违规收受礼物。然而，即便新加坡提供百万级的高薪，也无法完全解决政治领域的人才问题。上任两年的黄总理至今尚未找到合适的财政部负责人。因此，他目前亲自领导该部门。

VICTOR ENGLESSON

“我们希望在欧洲拥有更多价值100 Milliarden Euro的企业”

这位瑞典人管理着全新的 Scaleup Europe 基金。他的任务是防止更多欧洲科技公司流向美国。在采访中，他阐述了实现这一目标的具体计划。

纳丁·希姆罗斯齐克（Nadine Schimroszik） 斯德哥尔摩

恩格莱森先生，Scaleup Europe 基金成立仅有几周时间。尽管如此，您已经实施了投资：投资对象包括十亿欧元级别的公司 Mistral、Exploration Company、Lovable 和 Iceye。为什么正是这些公司适合作为启动项目？

这些是能够在全球范围内募集资金的卓越企业。问题在于这些资金来自哪里。在规模化（Scale-up）阶段，欧洲仍然缺乏能够提供那些最具雄心的科技公司所需规模资金的投资者。Scaleup Europe 基金正是为了填补这一空白。它允许欧洲与全球领先的投资者共同投资，使这些公司能够在全球范围内增长，同时保留其强大的欧洲根基。

这就是 Scaleup Europe 基金的投资策略吗？

这是一个很好的预演，展示了 Scaleup Europe 基金未来的样子。一方面，重点在于投资战略性和企业关键性技术，使这些公司能够保持独立并进行长期建设。这类公司经常搬迁到美国，在当地上市或被美国买家收购。通过我们，它们可以优化股东结构并获得新鲜资金。另一方面，在深科技（Deep-Tech）领域存在一个从很早阶段就开始的融资缺口。能够提供 25 至 30 百万欧元的投资额的欧洲基金并不多。我们希望专注于此，成为解决方案的一部分。

目标是什么？

我们希望在欧洲拥有更多价值100 Milliarden Euro的企业。并且希望在不久的将来，出现第一家价值一万亿欧元的欧洲科技公司。

Scaleup Europe 基金真的能实现这个目标吗？

马里奥·德拉吉在报告中指出，欧洲的融资缺口高达 7000 亿欧元。Scaleup Europe 基金的 50亿欧元是一个雄心勃勃的开始——但仅仅是一个开始。该基金并非万能药。欧洲生态系统仍有许多需要改进的地方。Scaleup Europe 基金可以在其中发挥决定性作用。但还需要许多其他组成部分，才能让企业继续增长并保持独立。

VITA

维克多·英格莱森 (Victor Englesson)

投资者 维克多·英格莱森在斯德哥尔摩皇家理工学院 (KTH) 完成工业工程专业学习后，曾在电信巨头 Tele2 工作，随后于 2010 年加入 EQT。目前，他是电信部门的共同负责人，并与泰德·珀森 (Ted Persson) 共同管理 Scaleup Europe 基金。

公司 瑞典金融投资公司 EQT 由具有影响力的瓦伦堡家族 (Wallenberg) 发起，于 1994 年在斯德哥尔摩成立，目前已上市。 集团管理资产规模接近 2700 亿欧元，是欧洲最大的私募资本投资者。此外， 还投资于房地产和基础设施。创始人瓦伦堡家族是最大的单一股东，并在董事会中拥有代表席位。

Scaleup Europe 基金 被欧盟委员会选为 Scaleup Europe 基金的基金管理人。该基金规模预计约为 50 亿欧元，旨在填补欧洲成长型企业（即所谓的 Scale-ups）的融资缺口。投资者包括欧盟委员会、瓦伦堡家族、丹麦出口投资基金、桑坦德银行以及安联保险。

该基金管理人职位的申请者众多，其中包括来自英国的 Atomico 以及来自德国的 HV Capital 和 Vsquared Ventures 等风险投资机构。

为什么 能获得这个职位？ 这最终需要由执行筛选过程的机构来回答。 拥有深厚的欧洲根基、全球影响力、超过三十年的企业规模化经验，以及在不同技术领域投资大量资本的能力。我们的首批投资展示了该平台的广度以及该基金的雄心。

基金 50 亿欧元的目标规模是否已经达成？没有

没有。

预计何时能达成？ 我们希望在明年夏天之前实现。这是我们的目标。

您能透露目前的进度吗？

对此我们不得发表评论。我可以地的是，机构投资者不仅希望提供资金，还希望积极支持该生态系统。我相信，我们在该基金中建立的关系，有望成为普通合伙人 (General Partner) 与有限合伙人 (Limited Partner) 之间关系发展的模型。

普通合伙人管理基金，有限合伙人提供资金。

没错。我们的方向是让有限合伙人更积极地支持投资组合公司。

您希望出资者干预您的工作吗？

只要不涉及政治，是的。如果真的是为了支持企业，那是极好的。我们希望能扮演一个重要的角色：仔细倾听创业生态系统的动态，从中筛选出对欧洲技术生态系统至关重要的议题，并将这些信息清晰、精准地传递给布鲁塞尔。

作为基金管理人，将扮演初创企业、投资者、政治界与工业界之间中介的角色

欧洲面临着巨大的挑战。我们已经看到一些企业无法完成转型——无论是在电气化还是 AI 转型方面。我们必须确保人才和专业知识能够与成熟企业保持紧密联系。

您是否有足够的人手来完成这项任务？

我们正在有序增长。目前大约有 40 人被分配到 Scaleup Europe 基金。随着投资组合的扩大，我们也必须扩大团队。我们正在招聘额外的人员，并从我们的风险投资基金中调派一些同事加入。

去年，当包括德国投资者多琳·胡贝尔（Doreen Huber）在内的重要人物离开风险投资业务时，EQT成为了新闻焦点。这是怎么回事？

我们的风险投资基金在过去一段时间内，在一定程度上是有意识地与更广泛的 EQT 平台分开运作的。这在开始时是必要的，因为起初成为大型 EQT 集团的一部分并不流行。团队需要建立自己的身份，以便在技术生态系统中获得公信力。但这并没有成功。

为什么没有成功？

因为这不是赢得交易的原因。我们之所以能赢得交易，是因为我们是一家全球性公司。我们拥有自己的资本市场团队，可以支持企业进行首次公开募股（IPO）或筹集债务资金。为了充分发挥这一潜力，必须进行更紧密的合作。因此我们进行了一次小规模的重启。现在我们的协作整合程度要高得多。

为此，Scaleup Europe 基金必须在生态系统中建立长期地位。这是计划中的吗？还会有下一个基金吗？

是的！希望在三、四年后——届时目标规模可能会远超 50 亿欧元，因为机会将更大。

像 Sequoia、General Catalyst 或 Andreessen Horowitz 这样的美国投资者每年会设立多次规模达数十亿的基金，并大力投资欧洲。Scaleup Europe 基金是否需要规模更大，才能与美国竞争对手抗衡？

运作方式如下： 请用 1 - 9. 的数字填充矩阵。每个数字在每列、每行以及 3x3 的方格中只能出现一次。 不允许重复。

对于我们来说，关键在于基金拥有合适的规模。如果规模太大，我们将无法获得回报，因为届时必须在企业的质量上做出妥协。如果规模太小，则无法产生必要的影响力。因此，我们认为 50 亿欧元是合适的规模。如果我们现在能获得可观的回报，就可以设立第二个规模大得多的基金。这样就能产生动力，最终整个生态系统都将从中受益。

对于您的宏大目标，欧洲是否真的有足够数量具有增长潜力的初创企业？

是的，绝对有。

计划进行多少项投资？

目前，我们计划通过该基金作为领投或共同领投投资者进行 40 项以上的投资。我们希望积极投资，且理想情况下能进入监事会。之后，我们仍有大量储备，用于进一步支持获胜者并追加投资。这意味着每年进行 10 到 15 项投资，首次投资金额在 30 到 3 亿欧元之间。

已经有多少家初创企业向您申请投资？

我没有准确的数字。通过我们的风险投资基金，我们在这个生态系统中活跃了十年，此外还有我们的增长基金。我们拥有许多现有的关系。现在的关键在于在这一新背景下重新建立这些联系——因为现在我们拥有了一个能够真正支持他们的工具。

您打算用什么理由来向企业证明，与 Scaleup Europe 基金合作比与美国大型投资者合作更好？

到目前为止，我们看到欧洲的创业者们拥有强烈的热情，并渴望成为一项更宏大任务以及欧洲竞争议程的一部分。因此，我相信——结合 EQT 所能提供的成功经验——我们可以证明，对于这些企业来说，我们是一个能带来真正附加值的合作伙伴。但在许多情况下，竞争确实极其激烈。

是因为现在的创业者也具备全球视野，并希望建立国际化公司吗？

瑞典的例子就证明了这一点。像 Max（编辑注：Legora 创始人 Max Junestrand）或 Anton（编辑注：Lovable 创始人 Anton Osika）这样的创业者极具野心。他们希望打造定义类别的企业，并且在赢得全球市场之前绝不放弃。这其实并不符合典型的瑞典风格。但这种心态的转变正贯穿整个欧洲。

那么，这与美国之间难道不再有区别了吗？

在企业数量上，我们与美国基本持平。区别主要体现在增长阶段：包括融资轮次的规模以及总轮数。另一个区别是雄心水平，而这又与文化和心态相关。在美国，许多估值在 1000 亿到 1 万亿美元之间的公司仍保持私有状态。他们能够这样做，是因为私人资本市场有足够的流动性来调整股东结构，并为进一步增长筹集新资金。

最优秀的企业难道不能一直筹集资金吗？

大多数情况下可以，但资金随后会来自美国投资者。如果股东结构更偏向美国化，增长主要发生在美国且客户大多位于那里，再加上人们认为美国资本市场更高效、流动性更强，那么这些因素叠加在一起，最终将使得企业迁往美国或被美国公司收购变得难以阻挡。

在 2008 年至 2021 年间，近三分之一的欧洲独角兽企业——即市值超过 10 亿美元的初创公司——离开了欧洲大陆，其中大多数迁往了美国。

我们希望改善这个生态系统，无论是通过拟议的“EU Inc.”法律形式，还是计划中的储蓄与投资联盟或资本市场。我们必须让“EU Inc.”比特拉华州（Delaware）更具吸引力。

指的是美国特拉华州同名的法律形式？那里现在已经在研究一种专门为自主 AI 系统设计的法律形式了。

我们必须成为全球建立科技公司的最佳地点。为此，我们必须承担起责任。我们知道该怎么做——现在的关键在于以雄心壮志将其付诸实施。

Englesson 先生，非常感谢您接受采访。

数独数字游戏，献给谜题爱好者

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答案来自 第 178 期

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约万·普罗蒂奇：“人们需要信任——尤其是在涉及金钱的时候。”

德国商报 • 来源：企业

约万·普罗蒂奇

Idealo 旨在成为 AI 代理的数据供应商

尽管人工智能可以使价格比较自动化，但价格比较平台 Idealo 仍显示出强劲的增长数据。该供应商认为自己不可或缺，但专家发出了警告。

Florian Kolf, Anna Westkämper 杜塞尔多夫报道

如今，许多消费者已经利用人工智能（AI）在网上购物时寻找最优价格。根据咨询公司埃森哲（Accenture）的一项调查，每两个用户中就有一个曾因为 AI 工具的推荐而进行购买。

尽管如此，价格比较平台 Idealo 并不认为其商业模式受到威胁。“即使人们使用 聊天机器人进行产品搜索，他们仍然需要信任——尤其是在涉及金钱时，” 总经理约万·普罗蒂奇（Jovan Protic）强调。用户希望确保答案正确、背后有可靠的来源、数据准确且商店值得信赖。“这正是我们能够提供，而 自身无法提供的东西，”普罗蒂奇说道。

今年上半年， 网站的使用人数增长了 33%。普罗蒂奇质疑道：“如果 被 取代，为什么我们没有看到这种情况？”由此他得出结论：“事实恰恰相反。”

与此同时，尤其是在购买前的咨询阶段，越来越多的消费者在寻求 的帮助。零售咨询公司 ECC Köln 的一项研究显示，近三分之一的受访者普遍使用 ChatGPT 或 Gemini 等 聊天机器人。其中近一半的人确信，通过这种方式可以获得更好的价格和优惠。

然而，对于来自阳狮 Sapient（Publicis Sapient）的零售专家马蒂亚斯·施密特-普菲茨纳（Matthias Schmidt-Pfitzner）来说，这并不矛盾。“价格比较本身依然具有相关性，因为 代理同样需要实时的价格、库存情况以及关于零售商的信息，”他表示。而且，我们距离完全自主购物还有一段相当长的距离。研究表明，绝大多数消费者非常重视能够随时查看或停止 代理所做决定的能力。

这正是隶属于家族企业阿克塞尔·施普林格（Axel Springer）的 所押注的方向。“我们在西欧拥有最好的产品目录之一——我们希望将其打造为‘代理商业’（agentic commerce）的基础，”总经理普罗蒂奇表示。“无论是 ChatGPT、Claude 还是其他工具：任何需要可靠商业数据的人，都应该求助于 。”

普罗蒂奇确信， 在 1 月和 2 月曾是 ChatGPT 在德国引用次数第六多的网站。“我们拥有他们所需的值得信赖的电子商务数据。”

去年，尽管使用量大幅增长， 仍创下了公司历史上最高的营业额。营业额增长了 23%，达到 3.16 亿欧元。

为了保持增长势头， 计划进一步扩展用户服务。“未来，用户应该能向我们提出更复杂的问题：我要带孩子去露营——我需要准备什么？” 负责人解释道。届时，该平台将不再仅仅显示在哪里能买到最低价，还将建议合适的装备，并展示哪些产品获得了最高评价。

竞争对手同样不担心很快会变得多余。“人工智能改变了人们搜索的方式，但它没有改变可靠数据的来源，”价格比较平台 Guenstiger.de 的总经理哈拉尔德·希法尔（Harald Schiffauer）表示。

希法尔强调， 代理的效能取决于它所访问的数据基础。“这正是我们的优势所在：我们提供可靠的实时数据、正规的商店以及有价值的附加信息，如历史价格走势、交货时间、经过验证的商家评价和真实的用户的体验，”他说道。

Guenstiger.de 目前在其数据中也尚未看到 使用带来的影响。

“我们的访问量略高于去年，德国站点的月均访问量在300万次以上，”希夫奥尔（Schiffauer）表示。营收也在持续增长，增长率处于高个位数区间，去年的营收接近31 Millionen Euro。

但专家施密特-普菲茨纳（Schmidt-Pfitzner）警告称，这些平台的商业模式仍可能面临风险。因为价格比较网站通常依赖于将客户引导至商店并以此收取佣金。“而这正是AI代理可以跳过的步骤，”施密特-普菲茨纳说道。

关键在于谁拥有直接接触用户的渠道，以及通过谁完成交易。OpenAI公司已为其AI模型ChatGPT开发了相应的解决方案：即“即时结账”（Instant Checkout），购买过程完全在AI模型中完成。在这种情况下，商家在法律上仍承担责任，负责处理订单、支付和发货，但佣金则由OpenAI收取。

施密特-普菲茨纳还警告价格比较平台，不要将提供数据许可作为潜在的附加业务。他认为这只能谨慎进行，绝不能将其作为主战略。“仅靠数据许可无法取代佣金业务，”他提醒道。

因为一旦AI供应商能够使用这些数据，他们将重新掌控与客户的接触。这样一来，平台将失去其核心功能的一部分，价格比较网站的覆盖范围将随之下降，进而失去其相关性。施密特-普菲茨纳表示，从长远来看，这样做相当于在自我淘汰。

例如，Idealo仅在德国每月平均就有95 Millionen Besuche。约50.000家商家接入了该平台。“这种覆盖范围是最强有力的筹码，必须予以保障并进一步扩大，”这位专家表示。因此，施密特-普菲茨纳建议这些平台应积极且自信地接触AI供应商。“他们必须将自己的服务引入新的AI界面，”他说道。

Idealo已经采取了这一步骤。自3月起，该价格比较平台通过一个专属应用入驻ChatGPT。用户可以将Idealo直接引入与ChatGPT的对话中。对于Idealo首席执行官普罗蒂奇（Protic）来说，这具有一个决定性优势。“当人们在ChatGPT中使用我们的应用时，他们本质上就是在利用Idealo——适用相同的业务逻辑，”他强调道。“只要他们点击进入商店，我们就能获得佣金。”他表示，这与OpenAI之间没有商业协议。“这笔佣金完全归我们所有，”普罗蒂奇明确表示。

Guenstiger.de平台尚未走到这一步，总经理希夫奥尔对此持怀疑态度。“目前，此类集成对我们来说并非最高优先级，”他说道。他坚信，目前在市场上看到的许多此类举措主要是公关手段，对于广大用户而言，其带来的附加值有限，并补充道：“我们更愿意将资源投入到能为消费者带来即时可衡量成效的地方。”

“即便人们使用AI聊天机器人来搜索产品，他们仍然需要信任——尤其是在涉及金钱的时候。”

约万·普罗蒂奇 Idealo首席执行官

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德国指数

[⚠ 低质量翻译，建议复核] 7 Dax (亦在 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax) 25.537,75 / +0,53 % / 52周最高 26.618,74 / 52周最低 21.863,81

年度表现最佳 (TOPS)< / td>< colspan="3">52周最高< / >< / tr><><>+81,81< / ><>53,92< / ><>于 3.7.2026< / >< / ><><>拜耳 (Bayer)< / ><>+70,67< / ><>88,83< / ><>于 22.6.2026< / >< / ><><>英飞凌科技 (Infineon Techn.)< / ><>+68,22< / ><>62,00< / ><>于 30.4.2026< / >< / ><><>RWE< / ><>+66,58< / ><>554,00< / ><>于 11.5.2026< / >< / ><><>霍赫蒂夫 (Hochtief)< / ><>+46,43< / ><>58,30< / ><>于 3.8.2026< / >< / ><><>DHL< / ><>+45,81< / ><>191,66< / ><>于 24.4.2026< / >< / ><><>西门子能源 (Siemens Energy)< / ><>+30,55< / ><>43,37< / ><>于 16.9.2026< / >< / ><><>德国商业银行 (Commerzbank)< / ><>< / >< / table>

<><>股息收益率< / >< colspan="2">年度股息< / ><>除息日< / >< / ><><>梅赛德斯-奔驰集团 (Mercedes Benz Grp.)< / ><>7,7%< / ><>3,50 €< / ><>17.04.26< / >< / ><><>宝马股份 (BMW St.)< / ><>7,1%< / ><>4,40 €< / ><>14.05.26< / >< / ><><>Vonovia SE< / ><>7,0%< / ><>1,25 €< / ><>22.05.26< / >< / ><><>大众汽车优先股 (Volkswagen Vz)< / ><>6,7%< / ><>5,26 €< / ><>19.06.26< / >< / ><><>汉诺威再保险 (Hann. Rück SE)< / ><>4,9%< / ><>12,50 €< / ><>07.05.26< / >< / ><><>慕尼黑再保险 (Münchener Rück)< / ><>4,7%< / ><>24,00 €< / ><>30.04.26< / >< / ><><>戴姆勒卡车控股 (Daimler Truck Hldg.)< / ><>4,4%< / ><>1,90 €< / ><>07.05.26< / >< / table>

<><>市盈率 (KGV)< / ><>↗< / ><>结果< / >< / ><><>大众汽车优先股 (Volkswagen Vz)< / ><>4,5< / ><>17,64< / >< / ><><>梅赛德斯-奔驰集团 (Mercedes Benz Grp.)< / ><>8,6< / ><>5,29< / >< / ><><>宝马股份 (BMW St.)< / ><>8,9< / ><>7,02< / >< / ><><>Vonovia SE< / ><>9,6< / ><>1,87< / >< / ><><>费森尤斯医疗护理 (Fresenius M. C.)< / ><>9,8< / ><>4,08< / >< / ><><>慕尼黑再保险 (Münchener Rück)< / ><>10,0< / ><>51,23< / >< / ><><>德意志银行 (Deutsche Bank)< / ><>10,0< / ><>3,35< / >< / table>

<><>上涨榜 (Tops)< / >< ="2">Dax< / ><>下跌榜 (Flops)< / >< / ><><>西门子能源 (Siemens En.)< / ><>+3,10< / ><>大众优先股 (VW Vz)< / ><>-2,64< / >< / ><><>RWE< / ><>+2,81< / ><>梅赛德斯-奔驰 (Mercedes Benz)< / ><>-2,57< / >< / ><><>霍赫蒂夫 (Hochtief)< / ><>+2,59< / ><>德国商业银行 (Commerzbank)< / ><>-2,40< / >< / table>

<>< rowspan="2">16.9.2026< / >< ="3">当日-< / >< ="2">< / >< ="2">52 周< / ><>营业额< / ><>最近< / ><>股东< / ><>股息< / ><>股息率< / >< ="2">结果< / >< ="2">市盈率 (KGV)< / ><>市值< / ><>流通率< / >< / ><><>最高< / ><>最低< / ><>收盘< / ><>±% 前日< / ><>±% 1 年< / ><>最高< / ><>最低< / ><>数量< / ><>股息< / ><>日期< / ><>收益率< / ><>2026< / ><>2027< / ><>2026< / ><>2027< / ><>(十亿)< / ><>(%)< / >< / ><><>阿迪达斯 (Adidas) 1)< / ><>145,25< / ><>141,65< / ><>144,65< / ><>+1,94< / ><>-17,7< / ><>196,40< / ><>129,95< / ><>540.201< / ><>2,80< / ><>29.04.27< / ><>1,9< / ><>3,68< / ><>9,45< / ><>11,72< / ><>15,31< / ><>12,34< / ><>26,0< / ><>93< / >< / ><><>空中客车 (Airbus SE) 1)< / >

2)< / td> 197,62< / ><>194,84< / ><>196,58< / ><>+0,77< / ><>+1,91< / ><>221,25< / ><>157,48< / ><>147.003< / ><>3,20< / ><>14.04.26< / ><>1,6< / ><>3,47< / ><>7,35< / ><>8,63< / ><>26,75< / ><>22,78< / ><>155,7< / ><>78< / >< / tr> <>安联保险 (Allianz SE) 1) 2)< / ><>449,30< / ><>444,40< / ><>449,20< / ><>+1,03< / ><>+29,6< / ><>454,60< / ><>338,80< / ><>484.865< / ><>17,10< / ><>07.05.26< / ><>3,8< / ><>18,50< / ><>30,91< / ><>33,46< / ><>14,53< / ><>13,42< / ><>170,9< / ><>92< / >< / tr> <>巴斯夫 (BASF SE) 1)< / ><>52,56< / ><>51,80< / ><>52,13< / ><>+0,56< / ><>+19,4< / ><>55,05< / ><>41,48< / ><>1.711.072< / ><>2,25< / ><>30.04.26< / ><>4,3< / ><>2,25< / ><>3,02< / ><>3,05< / ><>17,26< / ><>17,09< / ><>46,5< / ><>94< / >< / tr> <>拜耳 (Bayer)

1)< / ><>49,42< / ><>48,35< / ><>48,98< / ><>+0,55< / ><>+81,81< / ><>53,92< / ><>25,78< / ><>1.359.264< / ><>0,11< / ><>30.04.27< / ><>0,2< / ><>0,11< / ><>4,51< / ><>4,74< / ><>10,86< / ><>10,33< / ><>48,1< / ><>92< / >< / tr> <>拜尔斯道夫 (Beiersdorf)< / ><>75,10< / ><>74,14< / ><>74,68< / ><>+0,24< / ><>-18,95< / ><>110,15< / ><>67,08< / ><>292.484< / ><>1,00< / ><>23.04.26< / ><>1,3< / ><>1,00< / ><>3,88< / ><>4,06< / ><>19,25< / ><>18,39< / ><>18,1< / ><>46< / >< / tr> <>宝马 (BMW St.) 1)< / ><>63,78< / ><>61,48< / ><>62,14< / ><>-1,15< / ><>-25,24< / ><>97,92< / ><>56,40< / ><>1.512.624< / ><>4,40< / ><>13.05.26< / ><>7,1< / ><>2,62< / ><>7,02< / ><>9,31< / ><>8,85< / ><>6,67< / ><>38,3< / ><>58< / >< / tr> <>布伦塔格 (Brenntag

SE)< / ><>61,64< / ><>60,48< / ><>61,64< / ><>+1,55< / ><>+22,5< / ><>66,86< / ><>43,72< / ><>376.986< / ><>1,90< / ><>20.05.26< / ><>3,1< / ><>1,90< / ><>3,88< / ><>3,91< / ><>15,89< / ><>15,76< / ><>8,9< / ><>53< / >< / tr> <>德国商业银行 (Commerzbank)< / ><>43,37< / ><>41,41< / ><>41,45< / ><>-2,4< / ><>+30,55< / ><>43,37< / ><>29,01< / ><>2.839.802< / ><>1,10< / ><>20.05.26< / ><>2,7< / ><>1,58< / ><>3,16< / ><>3,80< / ><>13,12< / ><>10,91< / ><>46,7< / ><>59< / >< / tr> <>大陆集团 (Continental)< / ><>70,62< / ><>68,80< / ><>69,86< / ><>+1,9< / ><>+28,86< / ><>77,50< / ><>53,10< / ><>426.686< / ><>2,70< / ><>29.04.27< / ><>3,9< / ><>2,90< / ><>6,31< / ><>7,01< / ><>11,07< / ><>9,97< / ><>14,0< / ><>54< / >< / tr> <>戴姆勒卡车 (Daimler Truck

Hldg.)< / ><>43,98< / ><>43,29< / ><>43,56< / ><>+0,74< / ><>+16,56< / ><>50,08< / ><>33,46< / ><>1.066.862< / ><>1,90< / ><>06.05.26< / ><>4,4< / ><>1,90< / ><>3,66< / ><>4,67< / ><>11,90< / ><>9,33< / ><>33,3< / ><>65< / >< / tr> <>德意志银行 (Deutsche Bank) 1)< / ><>33,85< / ><>33,19< / ><>33,63< / ><>+0,87< / ><>+9,14< / ><>35,85< / ><>23,82< / ><>3.210.461< / ><>1,00< / ><>28.05.26< / ><>3,0< / ><>1,15< / ><>3,35< / ><>3,87< / ><>10,04< / ><>8,69< / ><>64,3< / ><>92< / >< / tr> <>德意志交易所 (Deutsche Börse) 1)< / ><>278,20< / ><>274,90< / ><>277,20< / ><>-0,07< / ><>+19,38< / ><>291,80< / ><>200,10< / ><>350.142< / ><>4,20< / ><>13.05.26< / ><>1,5< / ><>4,70< / ><>12,74< / ><>13,62< / ><>21,76< / ><>20,35< / ><>51,6< / ><>92< / >< / tr> <>德国电信 (Deutsche Telekom) 1) 2)

[...OMITTED...]

3)< / td> 28,96< / ><>28,69< / ><>28,84< / ><>-0,21< / ><>-1,87< / ><>34,36< / ><>23,53< / ><>4.583.504< / ><>1,00< / ><>01.04.26< / ><>3,5< / ><>1,12< / ><>2,23< / ><>2,54< / ><>12,93< / ><>11,35< / ><>141,5< / ><>66< / >< / tr> <>DHL 1)< / ><>56,26< / ><>55,46< / ><>55,76< / ><>-0,07< / ><>+46,43< / ><>58,30< / ><>36,99< / ><>1.312.690< / ><>1,90< / ><>05.05.26< / ><>3,4< / ><>2,00< / ><>3,51< / ><>3,80< / ><>15,89< / ><>14,67< / ><>64,1< / ><>76< / >< / tr> <>E.ON SE< / ><>17,71< / ><>17,38< / ><>17,67< / ><>+1,61< / ><>+12,91< / ><>20,39< / ><>14,98< / ><>4.154.054< / ><>0,57< / ><>23.04.26< / ><>3,2< / ><>0,59< / ><>1,10< / ><>1,25< / ><>16,06< / ><>14,13< / ><>46,7< / ><>79< / >< / tr> <>Fresenius Medical Care< / ><>40,28< / ><>39,57< / ><>40,03< / ><>+0,63< / ><>-6,21< / ><>47,86< / ><>34,57< / ><>653.445< / ><>1,49< / ><>21.05.26< / ><>3,7< / ><>1,49< / ><>4,08< / ><>4,28< / ><>9,81< / ><>9,35< / ><>11,7< / ><>70< / >< / tr> <>Fresenius SE< / ><>46,44< / ><>45,12< / ><>46,14< / ><>+1,65< / ><>-2,08< / ><>52,96< / ><>35,11< / ><>1.073.951< / ><>k.A.< / ><>< / ><>k.A.< / ><>< / >< / tr> <>GEA Group< / ><>65,20< / ><>64,20< / ><>64,60< / ><>+0,39< / ><>+4,36< / ><>68,10< / ><>53,45< / ><>453.765< / ><>1,30< / ><>29.04.26< / ><>2,0< / ><>1,50< / ><>3,36< / ><>3,70< / ><>19,23< / ><>17,46< / ><>10,5< / ><>81< / >< / tr> <>Hannover Rück SE< / ><>256,00< / ><>253,80< / ><>255,80< / ><>+0,16< / ><>+6,05< / ><>281,20< / ><>223,40< / ><>118.335< / ><>12,50< / ><>04.05.27< / ><>4,9< / ><>13,00< / ><>23,20< / ><>23,71< / ><>11,03< / ><>10,79< / ><>30,8< / ><>50< / >< / tr> <>Heidelberg Materials< / ><>151,20< / ><>148,40< / ><>149,80< / ><>+0,5< / ><>-25,03< / ><>241,80< / ><>146,90< / ><>555.707< / ><>3,60< / ><>13.05.26< / ><>2,4< / ><>3,90< / ><>12,96< / ><>14,56< / ><>11,56< / ><>10,29< / ><>26,4< / ><>67< / >< / tr> <>Henkel Vz.< / ><>73,84< / ><>72,64< / ><>73,80< / ><>+1,26< / ><>+1,49< / ><>84,20< / ><>61,28< / ><>338.546< / ><>2,07< / ><>27.04.26< / ><>2,8< / ><>2,13< / ><>5,58< / ><>5,90< / ><>13,23< / ><>12,51< / ><>13,1< / ><>100< / >< / tr> <>Hochtief< / ><>392,80< / ><>384,00< / ><>387,80< / ><>+2,59< / ><>+66,58< / ><>554,00< / ><>217,00< / ><>52.806< / ><>6,60< / ><>29.04.26< / ><>1,7< / ><>9,08< / ><>14,21< / ><>18,16< / ><>27,29< / ><>21,35< / ><>30,1< / ><>22< / >< / tr> <>Infineon Technologies 1) 3)< / ><>55,60< / ><>54,45< / ><>55,00< / ><>+1,23< / ><>+70,67< / ><>88,83< / ><>31,27< / ><>2.442.185< / ><>0,35< / ><>19.02.26< / ><>0,6< / ><>0,39< / ><>1,79< / ><>2,79< / ><>30,73< / ><>19,71< / ><>71,8< / ><>93< / >< / tr> <>Mercedes Benz Grp. 1)< / ><>46,80< / ><>45,22< / ><>45,37< / ><>-2,57< / ><>-11,57< / ><>62,34< / ><>42,63< / ><>2.337.127< / ><>3,50< / ><>16.04.26< / ><>7,7< / ><>3,26< / ><>5,29< / ><>6,84< / ><>8,58< / ><>6,63< / ><>43,7< / ><>69< / >< / tr> <>Merck< / ><>133,00< / ><>130,85< / ><>131,70< / ><>+0,61< / ><>+23,72< / ><>148,80< / ><>100,70< / ><>274.993< / ><>2,20< / ><>24.04.26< / ><>1,7< / ><>2,32< / ><>8,26< / ><>8,68< / ><>15,94< / ><>15,17< / ><>17,0< / ><>92< / >< / tr> <>MTU Aero Engines< / ><>340,10< / ><>333,00< / ><>338,80< / ><>+1,59< / ><>-5,02< / ><>404,80< / ><>265,20< / ><>92.921< / ><>3,60< / ><>07.05.26< / ><>1,1< / ><>4,75< / ><>19,12< / ><>20.65< / ><>20.44< / ><>18.93< / ><>18,2< / ><>90< / >< / tr> <>Münchener Rück 1)

2)< / td> 514,20< / ><>509,60< / ><>511,60< / ><>-0,23< / ><>-0,74< / ><>575,60< / ><>437,40< / ><>314.868< / ><>24,00< / ><>29.04.26< / ><>4,7< / ><>25,92< / ><>51,23< / ><>51,77< / ><>9,99< / ><>9,88< / ><>66,8< / ><>92< / >< / tr> <>Qiagen 3)< / ><>37,45< / ><>36,77< / ><>37,20< / ><>+0,04< / ><>-7,75< / ><>47,60< / ><>27,56< / ><>340.710< / ><>$0,35< / ><>24.06.26< / ><>0,8< / ><>0,26< / ><>2,47< / ><>2,67< / ><>15.06< / ><>13.93< / ><>7,7< / ><>100< / >< / ><><>Rheinmetall 1)

2)< / ><>1.045,00< / ><>1.012,60< / ><>1.013,00< / ><>-1,52< / ><>-46,71< / ><>2.008,00< / ><>900,20< / ><>151.449< / ><>11,50< / ><>12.05.26< / ><>1,1< / ><>15,00< / ><>37,90< / ><>53,61< / ><>26,73< / ><>18,90< / ><>46,6< / ><>93< / >< / ><><>RWE< / ><>59,94< / ><>58,44< / ><>59,92< / ><>+2,81< / ><>+68,22< / ><>62,00< / ><>35,22< / ><>1.970.174< / ><>1,20< / ><>30.04.26< / ><>2,0< / ><>1,32< / ><>2,93< / ><>3,27< / ><>20.45< / ><>18.32< / ><>46,7< / ><>91< / >< / ><><>SAP SE 1) 2) 3)< / ><>186,76< / ><>182,18< / ><>186,56< / ><>-0,28< / ><>-11,56< / ><>244,30< / ><>127,50< / ><>1.917.518< / ><>2,50< / ><>05.05.26< / ><>1,3< / ><>2,65< / ><>7,20< / ><>8,39< / ><>25,91< / ><>22,24< / ><>229,2< / ><>88< / >< / ><><>Scout24

SE< / ><>75,10< / ><>73,85< / ><>74,70< / ><>+0,07< / ><>-31,91< / ><>110,40< / ><>62,70< / ><>223.747< / ><>1,50< / ><>17.06.26< / ><>2,0< / ><>1,72< / ><>4,11< / ><>4,80< / ><>18,18< / ><>15,56< / ><>5,5< / ><>93< / >< / ><><>Siemens 1) 2)< / ><>262,60< / ><>259,20< / ><>260,50< / ><>+0,66< / ><>+15,24< / ><>291,70< / ><>198,00< / ><>968.058< / ><>5,35< / ><>12.02.26< / ><>2,1< / ><>5,60< / ><>10,86< / ><>12,57< / ><>23,99< / ><>20,72< / ><>208,4< / ><>87< / >< / ><><>Siemens Energy 1) 2)< / ><>138,74< / ><>134,42< / ><>137,12< / ><>+3,1< / ><>+45,81< / ><>191,66< / ><>92,96< / ><>1.820.042< / ><>0,70< / ><>26.02.26< / ><>0,5< / ><>1,94< / ><>4,52< / ><>6,27< / ><>30,34< / ><>21,87< / ><>118,1< / ><>82< / >< / ><><>Siemens Healthineers

3)< / ><>39,04< / ><>38,36< / ><>-1,31< / ><>-19,46< / ><>49,71< / ><>32,81< / ><>1.128.373< / ><>1,00< / ><>05.02.26< / ><>2,6< / ><>1,05< / ><>2,33< / ><>2,37< / ><>16.46< / ><>16.19< / ><>43,3< / ><>33< / >< / ><><>Symrise< / ><>91,74< / ><>89,36< / ><>91,46< / ><>+2,3< / ><>+17,98< / ><>95,00< / ><>64,70< / ><>420.354< / ><>1,25< / ><>06.05.26< / ><>1,4< / ><>1,32< / ><>4,07< / ><>4,41< / ><>22.47< / ><>20.74< / ><>12,8< / ><>87< / >< / ><><>Volkswagen Vz 1)< / ><>81,12< / ><>77,94< / ><>78,88< / ><>-2,64< / ><>-21,04< / ><>109,15< / ><>69,20< / ><>1.180.060< / ><>5,26< / ><>18.06.26< / ><>6,7< / ><>5,33< / ><>17,64< / ><>22,13< / ><>4,47< / ><>3,56< / ><>16,3< / ><>100< / >< / ><><>Vonovia

SE< / ><>18,11< / ><>17,72< / ><>17,89< / ><>-0,69< / ><>-32,13< / ><>28,90< / ><>17,54< / ><>2.921.727< / ><>1,25< / ><>21.05.26< / ><>7,0< / ><>1,28< / ><>1,87< / ><>1,97< / ><>9,56< / ><>9,08< / ><>15,2< / ><>86< / >< / ><><>Zalando SE< / ><>21,77< / ><>21,30< / ><>21,48< / ><>-1,24< / ><>-16,29< / ><>30,43< / ><>18,61< / ><>970.859< / ><>k.A.< / ><>12.05.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>1,31< / ><>1,81< / ><>16.40< / ><>11.87< / ><>5,7< / ><>79< / >< / table>

<>< colspan="4">MDax< / >< / ><><>Suss M. Tec SE< / ><>+3,97< / ><>Deutz< / ><>-3,17< / >< / ><><>Elmos Semic.SE< / ><>+3,25< / ><>Renk Group< / ><>-2,15< / >< / ><><>Jenoptik< / ><>+3,20< / ><>Bechtle< / ><>-2,03< / >< / table>

TecDax 股票指数（点数）

SDax 股票指数（点数）

精选个股

7 SDax（同时在 ${}^{1)}$ Euro Stoxx 50, ${}^{2)}$ Stoxx 50, ${}^{3)}$ TecDax 中） 18.166,95 / +0,22 % / 52周最高 19.325,96 / 52周最低 15.592,82 MDax（同时在 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax 中） 31.276,77 / +0,45 % / 52周最高 33.547,52 / 52周最低 26.803,25

年度之最 (TOPS)< / td>< colspan="3">52周最高< / ><>股息率< / ><>年度股息< / ><>除息日< / ><>市盈率 (KGV)< / ><>结果< / >< / tr><><>Aixtron SE< / ><>+175,88< / ><>62,66< / ><>于 18.6.2026< / ><>RTL Group< / ><>17,1%< / ><>5,50 €< / ><>30.04.26< / ><>Porsche Hldg. SE< / >< / ><><>Suss MicroTec SE< / ><>+142,73< / ><>118,40< / ><>于 22.6.2026< / ><>freenet< / ><>8,3%< / ><>2,07 €< / ><>14.05.26< / ><>TUI< / >< / ><><>Salzgitter< / ><>+139,33< / ><>67,60< / ><>于 4.6.2026< / ><>LEG Immobilien SE< / ><>6,3%< / ><>2,92 €< / ><>02.07.26< / ><>Aroundtown< / >< / ><><>Jenoptik< / ><>+136,84< / ><>48,42< / ><>于 23.6.2026< / ><>Evonik Industries< / ><>5,7%< / ><>1,00 €< / ><>04.06.26< / ><>LEG Immobilien SE< / >< / table>

<>< rowspan="2">16.9.2026< / >< colspan="5">当日-< / >< colspan="2">52 周< / ><>成交量< / ><>最近< / ><>股东大会 (HV)< / ><>股息 (Div.)< / ><>股息 (Div.s)< / >< colspan="2">结果< / >< colspan="2">市盈率 (KGV)< / ><>市值 (MK)< / ><>流通率 (Streu.)< / >< / ><><>最高< / ><>最低< / ><>收盘< / ><>±% 前日< / ><>±% 1 年< / ><>最高< / ><>最低< / ><>数量< / ><>股息< / ><>日期< / ><>收益率< / ><>2026< / ><>2027< / ><>2026< / ><>2027< / ><>以 10亿 为单位< / ><>以 % 为单位< / >< / ><><>Aixtron

SE3)< / ><>34,40< / ><>33,80< / ><>34,14< / ><>+2,61< / ><>+175,88< / ><>62,66< / ><>11,68< / ><>490.208< / ><>0,15< / ><>13.05.26< / ><>0,4< / ><>0,18< / ><>0,74< / ><>1,34< / ><>46,14< / ><>25,48< / ><>3,9< / ><>91< / >< / ><><>Aroundtown< / ><>1,81< / ><>1,77< / ><>1,78< / ><>-1,11< / ><>-44,93< / ><>3,32< / ><>1,76< / ><>1.678.548< / ><>0,08< / ><>24.06.26< / ><>4,5< / ><>0,13< / ><>0,27< / ><>6,59< / ><>2,7< / ><>75< / >< / ><><>Aumovio

SE< / ><>37,00< / ><>36,20< / ><>36,70< / ><>+0,27< / ><>< / ><>47,02< / ><>31,66< / ><>266.878< / ><>k.A.< / ><>13.05.26< / ><>k.A.< / ><>0,24< / ><>0,10< / ><>4,45< / ><>367< / ><>8,25< / ><>3,7< / ><>54< / >< / ><><>Aurubis< / ><>168,40< / ><>164,60< / ><>164,70< / ><>+0,55< / ><>+69,97< / ><>225,20< / ><>94,20< / ><>130.321< / ><>1,60< / ><>12.02.26< / ><>1,0< / ><>2,56< / ><>9,38< / ><>10,07< / ><>17,56< / ><>16,36< / ><>7,4< / ><>55< / >< / ><><>Auto1 Group

SE< / ><>19,47< / ><>19,07< / ><>19,15< / ><>-1,29< / ><>-31,41< / ><>31,50< / ><>14,46< / ><>360.470< / ><>k.A.< / ><>04.06.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>0,68< / ><>0,99< / ><>28,16< / ><>19,34< / ><>4,3< / ><>47< / >< / ><><>Bechtle3)< / ><>35,50< / ><>34,44< / ><>34,72< / ><>-2,03< / ><>-6,16< / ><>45,14< / ><>24,56< / ><>215.581< / ><>0,70< / ><>09.06.27< / ><>2,0< / ><>0,72< / ><>1,98< / ><>2,17< / ><>17,54< / ><>16,00< / ><>4,4< / ><>55< / >< / ><><>Bilfinger SE< / ><>76,05< / ><>74,00< / ><>75,55< / ><>+1,07< / ><>< / ><>129,30< / ><>71,90< / ><>159.619< / ><>2,80< / ><>20.05.26< / ><>3,7< / ><>3,04< / ><>5,85< / ><>6,84< / ><>12,91< / ><>11,05< / ><>2,8< / ><>100< / >< / ><><>CTS

[...OMITTED...]

Eventim< / td> 57,55< / ><>55,20< / ><>57,20< / ><>+2,97< / ><>-32,9< / ><>86,35< / ><>48,68< / ><>183.215< / ><>1,44< / ><>27.05.26< / ><>2,5< / ><>1,65< / ><>3,35< / ><>3,65< / ><>17,07< / ><>15,67< / ><>5,5< / ><>61< / >< / tr> <>Delivery Hero SE< / ><>36,89< / ><>36,67< / ><>36,70< / ><>-0,14< / ><>+38,65< / ><>39,83< / ><>14,80< / ><>409.327< / ><>k.A.< / ><>23.06.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>-1,33< / ><>-0,24< / ><>0,00< / ><>11,2< / ><>59< / >< / tr> <>Deutsche

Lufthansa< / ><>7,68< / ><>7,53< / ><>7,60< / ><>+0,66< / ><>+2,76< / ><>10,29< / ><>6,72< / ><>4.471.233< / ><>0,33< / ><>12.05.26< / ><>4,3< / ><>0,33< / ><>0,96< / ><>1,33< / ><>7,92< / ><>5,71< / ><>9,1< / ><>75< / >< / tr> <>Deutz< / ><>12,21< / ><>11,51< / ><>11,62< / ><>-3,17< / ><>+20,54< / ><>13,35< / ><>7,33< / ><>993.996< / ><>0,18< / ><>24.08.26< / ><>1,5< / ><>0,21< / ><>0,86< / ><>1,36< / ><>13,51< / ><>8,54< / ><>1,8< / ><>100< / >< / tr> <>DWS Group< / ><>73,55< / ><>72,35< / ><>72,85< / ><>+0,07< / ><>+41,87< / ><>78,75< / ><>50,20< / ><>67.451< / ><>3,00< / ><>03.06.26< / ><>4,1< / ><>3,35< / ><>5,18< / ><>5,47< / ><>14,06< / ><>13,32< / ><>14,6< / ><>16< / >< / tr> <>Elmos Semicond.

SE3)< / ><>144,80< / ><>139,00< / ><>139,80< / ><>+3,25< / ><>+81,09< / ><>206,00< / ><>77,20< / ><>24.619< / ><>1,50< / ><>04.05.27< / ><>1,1< / ><>1,87< / ><>7,13< / ><>8,67< / ><>19,61< / ><>16,12< / ><>2,4< / ><>55< / >< / tr> <>Evonik Industries< / ><>17,64< / ><>17,42< / ><>17,57< / ><>+0,75< / ><>+10,92< / ><>19,21< / ><>12,49< / ><>1.071.752< / ><>1,00< / ><>03.06.26< / ><>5,7< / ><>0,85< / ><>1,63< / ><>1,47< / ><>10,78< / ><>11,95< / ><>8,2< / ><>48< / >< / tr> <>flatexDegiro< / ><>30,64< / ><>29,58< / ><>29,88< / ><>-1,78< / ><>+11,08< / ><>43,24< / ><>26,62< / ><>415.765< / ><>0,30< / ><>02.06.26< / ><>1,0< / ><>0,41< / ><>2,11< / ><>2,46< / ><>14,16< / ><>12,15< / ><>3,3< / ><>87< / >< / tr> <>Fraport< / ><>60,50< / ><>59,00< / ><>60,05< / ><>+0,08<

<>< / ><>86,95< / ><>58,30< / ><>86.147< / ><>1,00< / ><>25.05.27< / ><>1,7< / ><>1,00< / ><>3,19< / ><>3,49< / ><>18,82< / ><>17,21< / ><>5,6< / ><>34< / >< / tr> <>freenet3)< / ><>25,10< / ><>24,72< / ><>25,02< / ><>-0,32< / ><>< / ><>33,92< / ><>22,28< / ><>242.472< / ><>2,07< / ><>13.05.26< / ><>8,3< / ><>2,00< / ><>2,05< / ><>2,31< / ><>12,20< / ><>10,83< / ><>3,0< / ><>93< / >< / tr> <>Fuchs SE

Vz.< / ><>41,70< / ><>41,12< / ><>41,60< / ><>+0,24< / ><>+6,07< / ><>43,18< / ><>31,80< / ><>89.753< / ><>1,23< / ><>06.05.26< / ><>3,0< / ><>1,27< / ><>2,52< / ><>2,66< / ><>16,51< / ><>15,64< / ><>2,7< / ><>100< / >< / tr> <>Hella< / ><>70,80< / ><>69,40< / ><>70,60< / ><>+0,57< / ><>< / ><>85,30< / ><>67,90< / ><>4.829< / ><>0,22< / ><>30.04.26< / ><>0,3< / ><>0,59< / ><>1,72< / ><>2,20< / ><>41,05< / ><>32,09< / ><>7,8< / ><>18< / >< / tr> <>Hensoldt3)< / ><>79,18< / ><>76,62< / ><>77,78< / ><>+0,88< / ><>< / ><>117,70< / ><>63,18< / ><>161.289< / ><>0,55< / ><>22.05.26< / ><>0,7< / ><>0,70< / ><>1,86< / ><>2,46< / ><>41,82< / ><>31,62< / ><>9,0< / ><>52< / >< / tr> <>Hugo

Boss< / td> 38,09< / ><>37,90< / ><>37,95< / ><>-0,29< / ><>< / ><>42,37< / ><>33,85< / ><>155.214< / ><>0,04< / ><>21.05.26< / ><>0,1< / ><>0,04< / ><>2,69< / ><>3,18< / ><>14,11< / ><>11,93< / ><>2,7< / ><>38< / >< / tr> <>Ionos Group SE3)< / ><>34,46< / ><>33,80< / ><>34,20< / ><>-0,81< / ><>< / ><>42,45< / ><>20,90< / ><>52.625< / ><>k.A.< / ><>19.05.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>1,91< / ><>2,25< / ><>17,91< / ><>15,20< / ><>4,8< / ><>36< / >< / tr> <>Jenoptik3)< / ><>39,00< / ><>38,10< / ><>38,70< / ><>+3,2< / ><>+136,84< / ><>48,42< / ><>16,48< / ><>118.567< / ><>0,40< / ><>09.06.26< / ><>1,0< / ><>0,45< / ><>1,89< / ><>2,34< / ><>20,48< / ><>16,54< / ><>2,2< / ><>83< / >< / tr> <>K+S< / ><>16,89< / ><>16,43< / ><>16,67< / ><>+1,34< / ><>< / ><>18,69< / ><>10,35< / ><>1.473.137< / ><>0,07< / ><>12.05.26< / ><>0,4< / ><>0,09< / ><>1,14< / ><>0,97< / ><>14,62< / ><>17,19< / ><>3,0< / ><>92< / >< / tr> <>Kion Group< / ><>41,82< / ><>40,54< / ><>41,61< / ><>+0,53< / ><>< / ><>70,45< / ><>35,80< / ><>287.431< / ><>0,62< / ><>28.05.26< / ><>1,5< / ><>1,01< / ><>3,63< / ><>4,50< / ><>11,46< / ><>9,25< / ><>5,5< / ><>53< / >< / tr> <>Knorr-Bremse< / ><>104,70< / ><>103,00< / ><>103,60< / ><>-0,29< / ><>+24,44< / ><>115,60< / ><>77,40< / ><>126.663< / ><>1,90< / ><>30.04.26< / ><>1,8< / ><>2,10< / ><>4,67< / ><>5,37< / ><>22,18< / ><>19,29< / ><>16,7< / ><>41< / >< / tr> <>Krones< / ><>113,20< / ><>111,20< / ><>112,60< / ><>0< / ><>< / ><>144,20< / ><>105,80< / ><>18.384< / ><>2,80< / ><>09.06.26< / ><>2,5< / ><>3,08< / ><>10,13< / ><>11,21< / ><>11,12< / ><>10,04< / ><>3,6< / ><>42< / >< / tr> <>Lanxess< / ><>13,74< / ><>13,41< / ><>13,59< / ><>-0,37< / ><>< / ><>24,82< / ><>11,03< / ><>582.736< / ><>0,10< / ><>21.05.26< / ><>0,7< / ><>0,10< / ><>0,35< / ><>0,80< / ><>38,83< / ><>16,99< / ><>1,2< / ><>95< / >< / tr> <>LEG Immobilien SE< / ><>46,82< / ><>46,20< / ><>46,58< / ><>-0,13< / ><>< / ><>71,65< / ><>45,82< / ><>268.044< / ><>2,92< / ><>27.05.26< / ><>6,3< / ><>3,07< / ><>6,17< / ><>6,43< / ><>7,55< / ><>7,24< / ><>3,6< / ><>100< / >< / tr> <>Nemetschek SE3)< / ><>60,40< / ><>58,55< / ><>59,60< / ><>-0,25< / ><>< / ><>113,70< / ><>50,45< / ><>172.271< / ><>0,68< / ><>21.05.26< / ><>1,1< / ><>0,75< / ><>2,39< / ><>2,93< / ><>24,94< / ><>20,34< / ><>6,9< / ><>55< / >< / tr> <>Nordex SE3)< / ><>39,76< / ><>38,60< / ><>38,98< / ><>+0,67< / ><>< / ><>51,70< / ><>20,56< / ><>495.801< / ><>k.A.< / ><>05.05.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>2,03< / ><>2,46< / ><>19,20< / ><>15,85< / ><>9,2< / ><>53< / >< / tr> <>Porsche< / ><>45,38< / ><>43,81< / ><>45,27< / ><>+0,33< / ><>< / ><>50,66< / ><>35,62< / ><>581.382< / ><>1,01< / ><>23.06.26< / ><>2,2< / ><>1,06< / ><>1,87< / ><>2,22< / ><>24,21< / ><>20,39< / ><>20,6< / ><>24< / >< / tr> <>Porsche Hldg.

SE< / td> 29,32< / ><>28,58< / ><>28,73< / ><>-1,84< / ><>< / ><>41,52< / ><>26,84< / ><>594.407< / ><>1,51< / ><>25.06.26< / ><>5,3< / ><>1,51< / ><>6,28< / ><>11,17< / ><>4,57< / ><>2,57< / ><>4,4< / ><>100< / >< / tr> <>彪马 (Puma SE)< / ><>22,50< / ><>21,58< / ><>22,36< / ><>+2,52< / ><>< / ><>30,31< / ><>15,30< / ><>743.453< / ><>k.A.< / ><>19.05.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>-1,45< / ><>0,28< / ><>0,00< / ><>79,86< / ><>3,3< / ><>66< / >< / tr> <>Rational< / ><>583,00< / ><>573,50< / ><>581,00< / ><>+1,04< / ><>< / ><>776,50< / ><>571,00< / ><>13.597< / ><>20,00< / ><>12.05.27< / ><>3,4< / ><>16,88< / ><>24,04< / ><>25,65< / ><>24,17< / ><>22,65< / ><>6,6< / ><>45< / >< / tr> <>Renk Group< / ><>41,90< / ><>40,72< / ><>-2,15< / ><>< / ><>90,34< / ><>40,34< / ><>422.177< / ><>0,58< / ><>10.06.26< / ><>1,4< / ><>0,73< / ><>1,75< / ><>2,18< / ><>23,27< / ><>18,68< / ><>4,1< / ><>90< / >< / tr> <>RTL Group< / ><>32,30< / ><>31,75< / ><>32,10< / ><>< / ><>39,00< / ><>28,80< / ><>30.405< / ><>5,50< / ><>29.04.26< / ><>17,1< / ><>2,26< / ><>2,85< / ><>14,20< / ><>11,26< / ><>5,0< / ><>25< / >< / tr> <>萨尔茨吉特 (Salzgitter)< / ><>54,95< / ><>53,15< / ><>54,95< / ><>+2,14< / ><>< / ><>67,60< / ><>22,68< / ><>127.817< / ><>0,20< / ><>03.06.27< / ><>0,4< / ><>0,21< / ><>4,87< / ><>7,10< / ><>11,28< / ><>7,74< / ><>3,3< / ><>63< / >< / tr> <>赛多利斯 (Sartorius Vz.3)< / ><>244,70< / ><>236,30< / ><>242,40< / ><>+1,59< / ><>< / ><>267,70< / ><>189,90< / ><>61.568< / ><>0,74< / ><>26.03.26< / ><>0,3< / ><>0,82< / ><>5,32< / ><>6,32< / ><>45,56< / ><>38,35< / ><>9,1< / ><>74< / >< / tr> <>舍弗勒 (Schaeffler)< / ><>6,90< / ><>6,66< / ><>6,86< / ><>+1,18< / ><>< / ><>11,98< / ><>5,64< / ><>635.440< / ><>0,30< / ><>23.04.26< / ><>4,4< / ><>0,30< / ><>0,24< / ><>0,61< / ><>28,58< / ><>11,25< / ><>6,5< / ><>21< / >< / tr> <>Siltronic3)< / ><>70,70< / ><>69,05< / ><>69,90< / ><>+2,79< / ><>< / ><>108,80< / ><>41,52< / ><>50.178< / ><>k.A.< / ><>08.05.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>-6,52< / ><>-3,76< / ><>0,00< / ><>2,3< / ><>40< / >< / tr> <>Suss MicroTec SE3)< / ><>67,45< / ><>64,95< / ><>66,80< / ><>+3,97< / ><>< / ><>118,40< / ><>25,80< / ><>51.784< / ><>0,04< / ><>03.06.26< / ><>0,1< / ><>0,35< / ><>1,97< / ><>3,85< / ><>33,91< / ><>17,35< / ><>1,3< / ><>93< / >< / tr> <>TAG Immobilien< / ><>11,49< / ><>11,26< / ><>11,38< / ><>< / ><>16,80< / ><>11,20< / ><>423.986< / ><>0,40< / ><>20.05.26< / ><>3,5< / ><>0,51< / ><>1,42< / ><>1,53< / ><>8,01< / ><>7,44< / ><>2,2< / ><>100< / >< / tr> <>Talanx< / ><>123,70< / ><>121,80< / ><>123,30< / ><>+1,23< / ><>< / ><>128,80< / ><>97,65< / ><>120.856< / ><>3,60< / ><>05.05.27< / ><>2,9< / ><>4,38< / ><>11,15< / ><>11,72< / ><>11,06< / ><>10,52< / ><>31,8< / ><>23< / >< / tr> <>蒂森克虏伯 (thyssenkrupp)< / ><>15,54< / ><>15,00< / ><>15,29< / ><>< / ><>15,75< / ><>7,1< / ><>3,3< / ><>89< / >< / tr> <>United Internet3)< / ><>27,70< / ><>27,06< / ><>27,44< / ><>< / ><>30,22< / ><>22,24< / ><>77.843< / ><>0,50< / ><>21.05.26< / ><>1,8< / ><>0,55< / ><>1,92< / ><>2,25< / ><>14,29< / ><>12,20< / ><>5,3< / ><>51< / >< / tr> <>瓦克化学 (Wacker Chemie)< / ><>89,10< / ><>86,95< / ><>88,65< / ><>< / ><>105,60< / ><>62,25< / ><>45.194< / ><>k.A.< / ><>06.05.26< / ><>k.A.< / ><>0,50< / ><>2,10< / ><>2,40< / ><>42,21< / ><>36,94< / ><>4,6< / ><>38< / >< / tr>< / table>

16.9.2026< / td>< colspan="5">当日-< / >< colspan="2">52周< / ><>营业额< / ><>最近< / ><>股东大会< / ><>股息< / ><>股息率< / >< colspan="2">结果< / >< colspan="2">市盈率 (KGV)< / ><>市值< / ><>流通率< / >< / tr><><>最高< / ><>最低< / ><>收盘< / ><>±% 前日< / ><>±% 1年< / ><>最高< / ><>最低< / ><>数量< / ><>股息< / ><>日期< / ><>收益率< / ><>2026< / ><>2027< / ><>2026< / ><>2027< / ><>十亿< / ><>%< / >< / ><><>1&1< / ><>24,05< / ><>23,50< / ><>23,80< / ><>+0,42< / ><>+14,98< / ><>27,30< / ><>18,62< / ><>29.389< / ><>0,05< / ><>20.05.26< / ><>0,2< / ><>0,05< / ><>0,99< / ><>1,22< / ><>24,04< / ><>19,51< / ><>4,2< / ><>14< / >< / ><><>Adtran Networks SE< / ><>22,60< / ><>22,20< / ><>-1,33< / ><>+4,72< / ><>23,50< / ><>21,20< / ><>11.245< / ><>0,52< / ><>15.06.26< / ><>2,3< / ><>0,00< / ><>k.A.< / ><>1,2< / ><>35< / >< / ><><>Alzchem Group< / ><>161,00< / ><>159,50< / ><>159,80< / ><>-0,37< / ><>+14,31< / ><>210,60< / ><>123,20< / ><>23.359< / ><>2,10< / ><>05.05.26< / ><>1,3< / ><>2,21< / ><>6,53< / ><>8,37< / ><>24,47< / ><>19,09< / ><>1,6< / ><>74< / >< / ><><>Asta Energy Solutions< / ><>58,60< / ><>56,40< / ><>58,40< / ><>+4,29< / ><>< / ><>78,20< / ><>37,25< / ><>9.612< / ><>k.A.< / ><>01.06.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>2,05< / ><>3,00< / ><>28,49< / ><>19,47< / ><>0,8< / ><>39< / >< / ><><>Atoss Software SE3)< / ><>92,20< / ><>88,90< / ><>90,90< / ><>+0,55< / ><>< / ><>-10,88< / ><>124,00< / ><>65,00< / ><>9.597< / ><>2,28< / ><>30.04.26< / ><>2,5< / ><>2,39< / ><>3,32< / ><>3,77< / ><>27,38< / ><>24,11< / ><>53< / >< / ><><>Basler< / ><>22,00< / ><>21,00< / ><>21,35< / ><>+2,15< / ><>+15,03< / ><>31,90< / ><>11,42< / ><>29.792< / ><>0,11< / ><>01.06.26< / ><>0,5< / ><>0,25< / ><>0,98< / ><>1,16< / ><>21,79< / ><>18,41< / ><>0,7< / ><>47< / >< / ><><>Befesa< / ><>35,15< / ><>34,40< / ><>34,60< / ><>-0,86< / ><>+27,58< / ><>38,10< / ><>26,60< / ><>81.324< / ><>1,00< / ><>16.06.26< / ><>1,8< / ><>1,25< / ><>2,67< / ><>2,78< / ><>12,96< / ><>12,45< / ><>1,4< / ><>85< / >< / ><><>Cancom SE3)< / ><>23,15< / ><>22,25< / ><>22,35< / ><>-2,61< / ><>< / ><>-3,25< / ><>29,45< / ><>20,05< / ><>60.759< / ><>1,00< / ><>17.06.26< / ><>4,5< / ><>1,00< / ><>1,21< / ><>1,40< / ><>18,47< / ><>15,96< / ><>73< / >< / ><><>Carl Zeiss Meditec3)< / ><>30,60< / ><>29,82< / ><>30,30< / ><>+1< / ><>< / ><>-29,7< / ><>48,36< / ><>22,62< / ><>131.406< / ><>0,55< / ><>26.03.26< / ><>1,8< / ><>0,43< / ><>0,87< / ><>1,31< / ><>34,83< / ><>23,13< / ><>41< / >< / ><><>Cewe Stiftung< / ><>107,60< / ><>106,00< / ><>107,60< / ><>+1,51< / ><>+10,13< / ><>111,00< / ><>89,10< / ><>5.690< / ><>3,00< / ><>03.06.26< / ><>2,8< / ><>3,15< / ><>8,61< / ><>9,94< / ><>12,50< / ><>10,82< / ><>0,8< / ><>73< / >< / ><><>Dermapharm Hldg. < / >< / table>

SE< / td><>38,85< / ><>38,00< / ><>38,55< / ><>+1,98< / ><>+18,25< / ><>51,90< / ><>31,70< / ><>20.577< / ><>0,88< / ><>26.06.26< / ><>2,3< / ><>0,98< / ><>2,66< / ><>3,03< / ><>14,49< / ><>12,72< / ><>2,1< / ><>11< / >< / tr> <>Deutsche EuroShop< / ><>17,84< / ><>17,50< / ><>17,70< / ><>+0,23< / ><>< / ><>-4,01< / ><>21,10< / ><>17,40< / ><>3.920< / ><>1,00< / ><>18.06.26< / ><>5,6< / ><>1,01< / ><>1,74< / ><>1,78< / ><>10,17< / ><>9,94< / ><>16< / >< / tr> <>Douglas< / ><>7,52< / ><>7,33< / ><>7,42< / ><>-1,46< / ><>< / ><>-37,44< / ><>13,26< / ><>7,33< / ><>119.865< / ><>k.A.< / ><>26.02.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>1,02< / ><>1,22< / ><>7,27< / ><>6,08< / ><>25< / >< / tr> <>Drägerwerk

Vz3)< / ><>113,80< / ><>111,40< / ><>113,60< / ><>+0,53< / ><>< / ><>+71,86< / ><>117,00< / ><>62,50< / ><>24.451< / ><>2,27< / ><>08.05.26< / ><>2,0< / ><>2,79< / ><>8,99< / ><>9,28< / ><>12,64< / ><>12,24< / ><>100< / >< / tr> <>Dt. Beteiligungs< / ><>21,25< / ><>20,85< / ><>21,00< / ><>-0,71< / ><>< / ><>-10,83< / ><>26,35< / ><>20,60< / ><>17.503< / ><>1,00< / ><>02.06.26< / ><>4,8< / ><>1,00< / ><>-1,05< / ><>1,37< / ><>0,00< / ><>15,33< / ><>61< / >< / tr> <>Dt.

Pfandbriefbank< / ><>3,37< / ><>3,31< / ><>3,32< / ><>-0,54< / ><>< / ><>-34,24< / ><>5,22< / ><>2,71< / ><>203.132< / ><>k.A.< / ><>21.05.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>0,11< / ><>0,48< / ><>30,22< / ><>6,93< / ><>100< / >< / tr> <>Dürr< / ><>17,22< / ><>16,80< / ><>-1,18< / ><>< / ><>-13,49< / ><>25,10< / ><>16,70< / ><>94.120< / ><>0,80< / ><>14.05.27< / ><>4,8< / ><>0,64< / ><>1,58< / ><>2,21< / ><>10,63< / ><>7,60< / ><>74< / >< / tr> <>Eckert & Ziegler SE3)< / ><>12,40< / ><>12,03< / ><>-1,88< / ><>< / ><>-30,94< / ><>18,77< / ><>12,03< / ><>107.597< / ><>0,22< / ><>16.06.27< / ><>1,8< / ><>0,22< / ><>0,82< / ><>0,88< / ><>14,67< / ><>13,67< / ><>69< / >< / tr> <>Einhell

Germany< / ><>69,20< / ><>67,20< / ><>68,20< / ><>+0,59< / ><>< / ><>-11,54< / ><>89,00< / ><>65,30< / ><>1.404< / ><>1,90< / ><>03.07.26< / ><>2,8< / ><>1,90< / ><>6,88< / ><>7,53< / ><>9,91< / ><>9,06< / ><>100< / >< / tr> <>Energiekontor< / ><>25,80< / ><>25,00< / ><>25,45< / ><>+0,99< / ><>< / ><>-39,62< / ><>50,40< / ><>23,60< / ><>15.483< / ><>1,00< / ><>27.05.26< / ><>3,9< / ><>1,00< / ><>2,59< / ><>4,07< / ><>9,83< / ><>6,25< / ><>49< / >< / tr> <>Evotec SE3)< / ><>2,88< / ><>2,79< / ><>2,81< / ><>+0,07< / ><>< / ><>-54,34< / ><>7,30< / ><>2,77< / ><>682.964< / ><>k.A.< / ><>11.06.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>-0,83< / ><>-0,33< / ><>0,00< / ><>73< / >< / tr> <>Fielmann

Grp.< / ><>38,30< / ><>37,90< / ><>-0,26< / ><>< / ><>-29,29< / ><>53,20< / ><>37,70< / ><>45.719< / ><>1,40< / ><>08.07.27< / ><>3,7< / ><>1,46< / ><>2,43< / ><>2,71< / ><>15,60< / ><>13,99< / ><>32< / >< / tr> <>Fr. Vorwerk Grp. SE< / ><>68,40< / ><>64,50< / ><>68,00< / ><>+5,1< / ><>< / ><>-4,76< / ><>109,20< / ><>55,10< / ><>41.591< / ><>1,10< / ><>01.06.26< / ><>1,6< / ><>1,14< / ><>5,50< / ><>5,76< / ><>12,36< / ><>11,81< / ><>38< / >< / tr> <>GFT Technologies SE< / ><>26,70< / ><>26,00< / ><>26,25< / ><>-1,13< / ><>< / ><>+56,06< / ><>27,10< / ><>13,86< / ><>66.501< / ><>0,50< / ><>03.06.27< / ><>1,9< / ><>0,60< / ><>1,52< / ><>1,89< / ><>17,27< / ><>13,89< / ><>64< / >< / tr> <>Grand City

Prop.< / td> 8,39< / ><>8,00< / ><>-3,96< / ><>< / ><>-26,06< / ><>11,58< / ><>8,00< / ><>182.162< / ><>0,30< / ><>24.06.26< / ><>3,8< / ><>0,58< / ><>1,01< / ><>1,13< / ><>7,92< / ><>7,08< / ><>17< / >< / tr> <>Grenke< / ><>11,32< / ><>11,22< / ><>11,28< / ><>+0,18< / ><>< / ><>-29,06< / ><>18,10< / ><>10,90< / ><>56.231< / ><>0,42< / ><>24.04.26< / ><>3,7< / ><>0,37< / ><>1,37< / ><>1,60< / ><>8,23< / ><>7,05< / ><>59< / >< / tr> <>Hamborner Reit< / ><>4,27< / ><>4,20< / ><>-1,18< / ><>< / ><>-26,06< / ><>5,69< / ><>4,19< / ><>65.215< / ><>0,39< / ><>10.06.27< / ><>9,3< / ><>0,34< / ><>-0,09< / ><>0,12< / ><>0,00< / ><>35,00< / ><>88< / >< / tr> <>Heidelb.

Druck< / ><>1,39< / ><>1,36< / ><>-0,94< / ><>< / ><>-29,08< / ><>2,40< / ><>1,29< / ><>517.382< / ><>k.A.< / ><>23.07.26< / ><>k.A.< / ><>0,10< / ><>k.A.< / ><>13,63< / ><>k.A.< / ><>84< / >< / tr> <>HelloFresh SE< / ><>2,72< / ><>2,68< / ><>2,70< / ><>-1,1< / ><>< / ><>-65,01< / ><>7,96< / ><>2,61< / ><>496.861< / ><>k.A.< / ><>02.06.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>0,33< / ><>0,49< / ><>8,18< / ><>5,51< / ><>85< / >< / tr> <>Hornbach Hldg.< / ><>84,10< / ><>81,70< / ><>84,00< / ><>+2,44< / ><>< / ><>-17,49< / ><>104,00< / ><>74,00< / ><>25.228< / ><>2,40< / ><>10.07.26< / ><>2,9< / ><>k.A.< / ><>9,12< / ><>k.A.< / ><>9,21< / ><>k.A.< / ><>43< / >< / tr> <>Hypoport

SE< / ><>78,50< / ><>76,40< / ><>77,95< / ><>+0,65< / ><>< / ><>-45,18< / ><>156,40< / ><>68,20< / ><>19.125< / ><>k.A.< / ><>02.06.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>4,71< / ><>5,75< / ><>16,55< / ><>13,56< / ><>61< / >< / tr> <>Indus Holding< / ><>39,30< / ><>38,20< / ><>39,00< / ><>+2,36< / ><>< / ><>+78,9< / ><>39,30< / ><>21,15< / ><>38.544< / ><>1,30< / ><>03.06.26< / ><>3,3< / ><>1,75< / ><>4,79< / ><>4,18< / ><>8,14< / ><>9,33< / ><>89< / >< / tr> <>init innovation SE< / ><>43,50< / ><>42,35< / ><>43,05< / ><>-0,81< / ><>< / ><>-9,56< / ><>55,20< / ><>38,00< / ><>3.540< / ><>0,90< / ><>21.05.26< / ><>2,1< / ><>1,00< / ><>2,40< / ><>3,03< / ><>17,94< / ><>14,21< / ><>61< / >< / tr> <>Jost Werke

SE< / ><>62,00< / ><>60,90< / ><>61,80< / ><>+0,65< / ><>< / ><>+26,64< / ><>67,80< / ><>48,30< / ><>12.919< / ><>1,50< / ><>07.05.26< / ><>2,4< / ><>1,63< / ><>6,23< / ><>6,95< / ><>9,92< / ><>8,89< / ><>80< / >< / tr> <>Jungheinrich< / ><>25,44< / ><>25,02< / ><>-0,87< / ><>< / ><>-17,21< / ><>38,16< / ><>21,72< / ><>86.981< / ><>0,29< / ><>19.05.26< / ><>1,2< / ><>0,60< / ><>2,28< / ><>2,93< / ><>10,97< / ><>8,54< / ><>100< / >< / tr> <>Kontron3)< / ><>20,50< / ><>20,04< / ><>20,42< / ><>+0,29< / ><>< / ><>-17,46< / ><>28,38< / ><>16,34< / ><>108.585< / ><>0,60< / ><>30.06.26< / ><>2,9< / ><>0,65< / ><>1,59< / ><>2,03< / ><>12,84< / ><>10,06< / ><>52< / >< / tr> <>KSB SE

[...OMITTED...]

Vz< / td><>850,00< / ><>825,00< / ><>842,00< / ><>+1,69< / ><>< / ><>-6,86< / ><>1.265.00< / ><>771.00< / ><>1.057< / ><>26,76< / ><>07.05.26< / ><>3,2< / ><>27,61< / ><>83,27< / ><>91,11< / ><>10,11< / ><>9,24< / ><>80< / >< / tr> <>KWS Saat SE< / ><>77,50< / ><>76,40< / ><>76,50< / ><>-0,65< / ><>< / ><>+19,91< / ><>80,60< / ><>61,30< / ><>5.128< / ><>1,25< / ><>03.12.25< / ><>1,6< / ><>1,40< / ><>5,77< / ><>5,68< / ><>13,26< / ><>13,47< / ><>30< / >< / ><><>LPKF Laser&Electr. SE< / ><>12,25< / ><>11,80< / ><>12,05< / ><>+3,88< / ><>< / ><>+73,13< / ><>30,80< / ><>5,35< / ><>104.604< / ><>k.A.< / ><>04.06.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>-0,31< / ><>0,37< / ><>0,00< / ><>32,57< / ><>89< / >< / ><><>MBB SE< / ><>174,80< / ><>171,20< / ><>171,60< / ><>-0,23< / ><>< / ><>+6,45< / ><>225,00< / ><>160,20< / ><>3.102< / ><>1,21< / ><>03.06.26< / ><>0,7< / ><>1,30< / ><>12,78< / ><>13,63< / ><>13,43< / ><>12,59< / ><>29< / >< / ><><>Medios< / ><>10,30< / ><>10,06< / ><>10,08< / ><>-1,18< / ><>< / ><>-29,71< / ><>17,44< / ><>9,99< / ><>15.822< / ><>k.A.< / ><>10.06.26< / ><>k.A.< / ><>0,00< / ><>1,06< / ><>1,33< / ><>9,51< / ><>7,58< / ><>59< / >< / ><><>MLP SE< / ><>9,46< / ><>9,16< / ><>9,40< / ><>+2,84< / ><>< / ><>+32,21< / ><>9,67< / ><>5,85< / ><>84.927< / ><>0,36< / ><>25.06.26< / ><>3,8< / ><>0,40< / ><>0,70< / ><>0,79< / ><>13,43< / ><>11,90< / ><>47< / >< / ><><>Mutares< / ><>26,05< / ><>25,65< / ><>26,00< / ><>+0,78< / ><>< / ><>-14,51< / ><>34,43< / ><>23,25< / ><>16.774< / ><>2,00< / ><>03.07.26< / ><>7,7< / ><>2,00< / ><>9,46< / ><>3,91< / ><>2,75< / ><>6,65< / ><>70< / >< / ><><>Nagarro< / ><>78,30< / ><>76,95< / ><>77,60< / ><>-0,77< / ><>< / ><>+58,3< / ><>80,35< / ><>32,50< / ><>51.915< / ><>1,00< / ><>29.06.26< / ><>1,3< / ><>1,24< / ><>5,08< / ><>5,44< / ><>15,28< / ><>14,26< / ><>45< / >< / ><><>Norma Group SE< / ><>18,78< / ><>18,00< / ><>18,30< / ><>0< / ><>< / ><>+6,27< / ><>21,15< / ><>12,48< / ><>80.703< / ><>0,14< / ><>01.07.26< / ><>0,8< / ><>0,40< / ><>0,41< / ><>1,02< / ><>44,63< / ><>17,94< / ><>81< / >< / ><><>OHB SE< / ><>180,60< / ><>174,80< / ><>177,00< / ><>-0,23< / ><>< / ><>+175,95< / ><>< / ><> < / >< / table>

7 S&P500 7.615,06 / +0,39 % / 52周最高 7.816,70 / 52周最低 6.316,91

<>< colspan="9">(精选，不含DJ指数成分股)< / >< / ><>< rowspan="2">16.9.2026< / >< rowspan="2">走势< / >< rowspan="2">±% 前日< / >< rowspan="2">±% 1年< / >< colspan="2">52周< / ><>最新< / >< colspan="2">市盈率 (KGV)< / >< / ><><>最高< / ><>最低< / ><>股息< / ><>2026< / ><>2027< / >< / ><><>雅培实验室 (Abbott Laboratories)< / ><>102,91< / ><>+0,86< / ><>-22,49< / ><>137,49< / ><>81,97< / ><>0,63< / ><>21,51< / ><>19,56< / >< / ><><>艾伯维 (AbbVie Inc)< / ><>263,89< / ><>+0,32< / ><>+22,02< / ><>267,47< / ><>190,75< / ><>1,73< / ><>21,72< / ><>18,70< / >< / ><><>Adobe< / ><>250,81< / ><>-2,7< / ><>-28,89< / ><>370,86< / ><>190,12< / ><>0,01< / ><>11,89< / ><>10,55< / >< / ><><>超微半导体 (Adv. Micro< / >

Devices< / td> 524,26< / ><>+3,98< / ><>+226,72< / ><>584,73< / ><>149,85< / ><>k.A.< / ><>78,86< / ><>38,82< / >< / tr> <>AES Corp.< / ><>14,81< / ><>+0,03< / ><>+16,57< / ><>17,65< / ><>12,33< / ><>0,18< / ><>7,49< / ><>7,18< / >< / ><><>AirBnB< / ><>169,62< / ><>+0,77< / ><>+39,42< / ><>193,45< / ><>110,81< / ><>k.A.< / ><>36,92< / ><>31,46< / >< / ><><>Alphabet Inc. C< / ><>342,69< / ><>+0,37< / ><>+36,3< / ><>404,47< / ><>236,69< / ><>0,22< / ><>19,18< / ><>26,59< / >< / ><><>Altria Group< / ><>70,56< / ><>+1,07< / ><>+8,86< / ><>77,06< / ><>54,70< / ><>1,11< / ><>14,33< / ><>13,87< / >< / ><><>Am. Intl. Group< / ><>76,13< / ><>+0,2< / ><>-0,28< / ><>87,35< / ><>71,25< / ><>0,50< / ><>10,94< / ><>9,98< / >< / ><><>Amer. Electr.

Power< / ><>121,36< / ><>+0,62< / ><>+13,59< / ><>140,58< / ><>105,70< / ><>0,95< / ><>21,88< / ><>20,35< / >< / ><><>Americ. Tower Reit< / ><>179,51< / ><>+1,01< / ><>-7,82< / ><>199,13< / ><>160,06< / ><>1,79< / ><>29,93< / ><>29,09< / >< / ><><>American Water< / ><>138,17< / ><>+0,11< / ><>+1,41< / ><>145,63< / ><>120,57< / ><>0,90< / ><>24,19< / ><>k.A.< / >< / ><><>Analog Devices< / ><>367,17< / ><>+1,61< / ><>+50,42< / ><>445,91< / ><>223,47< / ><>1,10< / ><>32,91< / ><>25,43< / >< / ><><>Applied Materials< / ><>422,45< / ><>+0,3< / ><>+143,43< / ><>739,67< / ><>173,97< / ><>0,53< / ><>38,08< / ><>26,03< / >< / ><><>Applovin

A< / ><>330,15< / ><>-0,39< / ><>-45,32< / ><>745,61< / ><>297,50< / ><>k.A.< / ><>24,14< / ><>18,50< / >< / ><><>AT&T< / ><>26,39< / ><>-1,25< / ><>-10,04< / ><>29,58< / ><>19,89< / ><>0,28< / ><>13,01< / ><>11,89< / >< / ><><>Autodesk Inc.< / ><>221,50< / ><>-2,21< / ><>-30,46< / ><>326,71< / ><>185,50< / ><>0,02< / ><>24,50< / ><>20,28< / >< / ><><>Automatic Data< / ><>275,59< / ><>-0,34< / ><>-4,55< / ><>294,46< / ><>188,16< / ><>1,70< / ><>28,59< / ><>25,93< / >< / ><><>Axon Enterprise Inc.< / ><>465,88< / ><>+5,38< / ><>-37,94< / ><>792,16< / ><>339,01< / ><>k.A.< / ><>70,08< / ><>50,37< / >< / ><><>Baker Hughes< / ><>56,93< / ><>+0,37< / ><>+20,54< / ><>70,39< / ><>43,92< / ><>0,23< / ><>26,06< / ><>22,04< / >< / ><><>Bank of

America< / ><>58,41< / ><>-1,86< / ><>+15,3< / ><>65,23< / ><>46,12< / ><>0,32< / ><>14,40< / ><>12,71< / >< / ><><>Berkshire Hath. B< / ><>519,62< / ><>+0,55< / ><>+5,83< / ><>537,74< / ><>464,01< / ><>k.A.< / ><>27,50< / ><>27,27< / >< / ><><>Blackrock< / ><>1.052,62< / ><>-0,57< / ><>-5,92< / ><>1.219,94< / ><>917,39< / ><>5,73< / ><>21,55< / ><>18,82< / >< / ><><>Booking Hold.< / ><>173,25< / ><>+1,13< / ><>-20,89< / ><>225,00< / ><>150,14< / ><>0,42< / ><>19,16< / ><>16,17< / >< / ><><>Bristol-Myers Squibb< / ><>64,05< / ><>+0,5< / ><>+38,22< / ><>68,64< / ><>42,52< / ><>0,63< / ><>10,71< / ><>11,26< / >< / ><><>Broadcom< / ><>342,23< / ><>+0,87< / ><>-4,94< / ><>495,00< / ><>289,96< / ><>0,65< / ><>34,15< / ><>20,43< / >< / ><><>C.H.Robinson

Worldw.< / td> 153,57< / ><>-2,58< / ><>+14,8< / ><>210,33< / ><>123,64< / ><>0,63< / ><>28,39< / ><>23,62< / >< / tr> <>Cadence Design< / ><>280,29< / ><>+2,31< / ><>-19,69< / ><>416,69< / ><>262,75< / ><>k.A.< / ><>39,77< / ><>33,83< / >< / ><><>Capital One< / ><>206,63< / ><>-0,11< / ><>-7,92< / ><>259,64< / ><>174,24< / ><>0,80< / ><>11,65< / ><>9,95< / >< / ><><>Centerpoint Energy< / ><>38,22< / ><>+0,62< / ><>+1,5< / ><>45,26< / ><>37,22< / ><>0,24< / ><>23,08< / ><>21,10< / >< / ><><>Charles Schwab< / ><>105,79< / ><>-1,86< / ><>+16,21< / ><>114,53< / ><>83,96< / ><>0,32< / ><>18,80< / ><>15,69< / >< / ><><>Cintas

Corp.< / ><>201,13< / ><>+1,1< / ><>+0,92< / ><>219,17< / ><>161,16< / ><>0,52< / ><>46,78< / ><>42,19< / >< / ><><>Citigroup< / ><>135,12< / ><>-0,77< / ><>+34,26< / ><>147,96< / ><>93,66< / ><>0,67< / ><>13,92< / ><>12,08< / >< / ><><>Colgate-Palmolive< / ><>87,40< / ><>+0,46< / ><>+7,27< / ><>99,32< / ><>74,55< / ><>0,53< / ><>26,06< / ><>24,53< / >< / ><><>Comcast A< / ><>24,13< / ><>-1,21< / ><>-25,29< / ><>32,86< / ><>21,28< / ><>0,33< / ><>7,93< / ><>7,73< / >< / ><><>ConocoPhillips< / ><>134,80< / ><>-4,55< / ><>+42,59< / ><>141,62< / ><>85,57< / ><>0,84< / ><>15,29< / ><>16,90< / >< / ><><>Consolidated Edison< / ><>105,73< / ><>+0,47< / ><>+10,63< / ><>116,23< / ><>94,96< / ><>0,89< / ><>19,96< / ><>18,77< / >< / ><><>Const. Energy

Corp.< / ><>258,13< / ><>-0,68< / ><>-20,06< / ><>412,70< / ><>228,63< / ><>0,43< / ><>24,57< / ><>22,37< / >< / ><><>Copart Inc.< / ><>30,87< / ><>-0,56< / ><>-33,72< / ><>47,56< / ><>26,81< / ><>k.A.< / ><>22,54< / ><>21,20< / >< / ><><>Costco Wholesale Corp.< / ><>901,20< / ><>-0,02< / ><>-5,34< / ><>1.096,50< / ><>844,06< / ><>1,47< / ><>50,50< / ><>45,84< / >< / ><><>Crowdstrike< / ><>242,68< / ><>+0,08< / ><>+118,14< / ><>243,98< / ><>85,69< / ><>k.A.< / ><>301< / ><>224< / >< / ><><>CSX Corp.< / ><>48,22< / ><>-0,9< / ><>+48,51< / ><>53,60< / ><>32,48< / ><>0,14< / ><>24,51< / ><>k.A.< / >< / ><><>CVS Caremark< / ><>93,24< / ><>-1,32< / ><>+26,89< / ><>110,68< / ><>69,51< / ><>0,67< / ><>13,41< / ><>12,60< / >< / ><><>Danaher

Corp.< / ><>209,23< / ><>-0,06< / ><>+9,85< / ><>242,80< / ><>160,93< / ><>0,40< / ><>28,37< / ><>25,98< / >< / ><><>Datadog Inc. A< / ><>234,99< / ><>+2,05< / ><>+74,59< / ><>292,72< / ><>98,22< / ><>k.A.< / ><>106< / ><>90,67< / >< / ><><>Deere & Co.< / ><>672,86< / ><>-1,63< / ><>+43,56< / ><>705,88< / ><>433,00< / ><>1,62< / ><>42,89< / ><>34,73< / >< / ><><>Delta Airlines< / ><>78,11< / ><>-0,99< / ><>+35< / ><>95,68< / ><>55,03< / ><>0,22< / ><>13,95< / ><>10,43< / >< / ><><>DexCom< / ><>88,28< / ><>+2,11< / ><>+15,32< / ><>92,59< / ><>54,11< / ><>k.A.< / ><>38,14< / ><>32,54< / >< / ><><>Diamondback Energy< / ><>194,19< / ><>-8,2< / ><>+40,29< / ><>216,90< / ><>136,13< / ><>1,10< / ><>11,04< / ><>12,52< / >< / ><><>Dominion

Energy< / td> 64,17< / ><>+0,47< / ><>+8,03< / ><>72,99< / ><>55,85< / ><>0,67< / ><>20,62< / ><>19,38< / >< / tr> <>DoorDash Inc. A< / ><>196,40< / ><>-0,94< / ><>-25,35< / ><>285,50< / ><>143,30< / ><>k.A.< / ><>88,51< / ><>50,69< / >< / ><><>Dow Inc.< / ><>29,75< / ><>-0,34< / ><>+21,53< / ><>42,74< / ><>20,65< / ><>0,35< / ><>13,57< / ><>18,96< / >< / ><><>Duke Energy< / ><>118,32< / ><>+0,47< / ><>-1,6< / ><>134,49< / ><>113,90< / ><>1,09< / ><>20,34< / ><>19,04< / >< / ><><>Edison International< / ><>55,06< / ><>+0,91< / ><>-0,23< / ><>81,62< / ><>52,00< / ><>0,88< / ><>10,36< / ><>9,76< / >< / ><><>Eli Lilly< / ><>1.144,32< / ><>+0,72< / ><>+49,64< / ><>1.292,65< / ><>712,05< / ><>1,73< / ><>36,22< / ><>27,93< / >< / ><><>Emerson Electric< / ><>148,65< / ><>+1,12< / ><>+15,21< / ><>166,35< / ><>122,64< / ><>0,56< / ><>26,18< / ><>23,53< / >< / ><><>Excelon Corp.< / ><>42,65< / ><>+1,07< / ><>-0,2< / ><>50,65< / ><>42,14< / ><>0,42< / ><>17,20< / ><>16,18< / >< / ><><>Exxon Mobil< / ><>164,62< / ><>-2,78< / ><>+43,55< / ><>176,41< / ><>110,39< / ><>1,03< / ><>16,23< / ><>17,93< / >< / ><><>Fastenal Comp.< / ><>49,70< / ><>+0,59< / ><>+5,19< / ><>52,92< / ><>38,97< / ><>0,26< / ><>45,15< / ><>40,96< / >< / ><><>FedEx Corp.< / ><>303,66< / ><>-1,49< / ><>+65,61< / ><>345,37< / ><>180,68< / ><>1,22< / ><>19,43< / ><>16,85< / >< / ><><>FirstEnergy< / ><>45,65< / ><>+0,69< / ><>+6,03< / ><>52,34< / ><>43,00< / ><>0,47< / ><>19,29< / ><>17,85< / >< / ><><>Fortinet< / ><>171,55< / ><>-0,48< / ><>+115,03< / ><>174,05< / ><>73,55< / ><>k.A.< / ><>57,53< / ><>52,22< / >< / ><><>GE Aerospace< / ><>317,80< / ><>+3,5< / ><>+8,47< / ><>388,84< / ><>268,91< / ><>0,47< / ><>46,41< / ><>40,25< / >< / ><><>GE HealthCare< / ><>63,72< / ><>-0,55< / ><>-17,76< / ><>89,77< / ><>58,75< / ><>0,04< / ><>14,91< / ><>13,59< / >< / ><><>General Dynamics< / ><>361,42< / ><>+0,78< / ><>+10,73< / ><>400,00< / ><>306,77< / ><>1,59< / ><>24,57< / ><>22,44< / >< / ><><>General Motors< / ><>84,80< / ><>-0,67< / ><>+45,06< / ><>91,85< / ><>54,33< / ><>0,18< / ><>7,28< / ><>6,57< / >< / ><><>Gilead Sciences< / ><>149,05< / ><>+1,88< / ><>+34,45< / ><>157,29< / ><>108,46< / ><>0,82< / ><>0,00< / ><>17,35< / >< / ><><>Honeywell Aerospace< / ><>165,08< / ><>+4,15< / ><>0< / ><>297,50< / ><>149,19< / ><>k.A.< / ><>24,70< / ><>21,50< / >< / ><><>Hunt Transport< / ><>238,66< / ><>-12,59< / ><>+73,19< / ><>299,76< / ><>130,12< / ><>0,45< / ><>35,17< / ><>27,21< / >< / ><><>IDEXX Laboratories< / ><>519,34< / ><>+1,68< / ><>-19,56< / ><>769,98< / ><>500,61< / ><>k.A.< / ><>40,32< / ><>35,79< / >< / ><><>Intel< / ><>102,37< / ><>+5,38< / ><>+305,39< / ><>142,35< / ><>24,45< / ><>0,13< / ><>77,70< / ><>56,24< / >< / ><><>Intuit Inc.< / ><>322,19< / ><>-2,15< / ><>-50,53< / ><>705,08< / ><>252,84< / ><>1,38< / ><>15,60< / ><>15,38< / >< / ><><>Intuitive Surgical Inc.< / ><>385,33< / ><>+2,16< / ><>-11,32< / ><>603,88< / ><>328,57< / ><>k.A.< / ><>41,20< / ><>36,77< / >< / ><><>Keurig Dr Pepper< / ><>31,85< / ><>+1,14< / ><>+18,14< / ><>33,82< / ><>24,88< / ><>0,23< / ><>16,05< / ><>14,47< / >< / ><><>KLA Corp.< / ><>170,39< / ><>+1,41< / ><>+72,01< / ><>307,37< / ><>97,63< / ><>0,23< / ><>52,28< / ><>35,81< / >< / ><><>Lam Research< / ><>272,79< / ><>+0,71< / ><>+126,44< / ><>438,50< / ><>119,51< / ><>0,33< / ><>54,08< / ><>33,45< / >< / ><><>Lockheed

Martin< / td> 539,78< / ><>+1,19< / ><>+13,8< / ><>692,00< / ><>437,25< / ><>3,45< / ><>20,44< / ><>19,02< / >< / tr> <>Lowe's< / ><>196,71< / ><>+1,08< / ><>-27,28< / ><>293,06< / ><>194,09< / ><>1,25< / ><>18,47< / ><>18,45< / >< / ><><>Lumentum Hold.< / ><>905,36< / ><>+7,91< / ><>+429,76< / ><>1.085,68< / ><>144,52< / ><>k.A.< / ><>120< / ><>49,04< / >< / ><><>Marriott Intl.< / ><>337,11< / ><>-0,04< / ><>+25,84< / ><>410,98< / ><>256,76< / ><>0,73< / ><>33,18< / ><>29,58< / >< / ><><>Marvell Technology< / ><>229,27< / ><>+3,41< / ><>+233,04< / ><>329,88< / ><>68,36< / ><>0,06< / ><>93,14< / ><>63,43< / >< / ><><>MasterCard< / ><>569,94< / ><>-0,58< / ><>-2,81< / ><>601,62< / ><>464,52< / ><>0,87< / ><>28,49< / ><>k.A.< / >< / ><><>Meta Platforms< / ><>676,86< / ><>+0,99< / ><>-13,11< / ><>790,80< / ><>520,26< / ><>0,53< / ><>24,86< / ><>23,17< / >< / ><><>MetLife< / ><>97,76< / ><>-0,47< / ><>+24,17< / ><>100,93< / ><>67,33< / ><>0,59< / ><>11,28< / ><>10,15< / >< / ><><>Microchip Techn.< / ><>71,83< / ><>+0,48< / ><>+11,45< / ><>105,91< / ><>48,52< / ><>0,46< / ><>50,53< / ><>22,83< / >< / ><><>Micron Tech.< / ><>929,08< / ><>+0,16< / ><>+484,99< / ><>1.255,00< / ><>154,65< / ><>0,15< / ><>14,68< / ><>6,91< / >< / ><><>Mondelez Intern.< / ><>62,74< / ><>+1,02< / ><>+0,06< / ><>66,65< / ><>51,20< / ><>0,52< / ><>23,73< / ><>21,54< / >< / ><><>Monolithic Power< / ><>1.171,16< / ><>+2,51< / ><>+36,65< / ><>1.714,09< / ><>833,18< / ><>2,00< / ><>49,84< / ><>38,51< / >< / ><><>Monster Beverage< / ><>44,74< / ><>+0,25< / ><>+35,25< / ><>50,17< / ><>31,51< / ><>k.A.< / ><>44,50< / ><>39,10< / >< / ><><>Morgan Stanley< / ><>207,20< / ><>+0,44< / ><>+32,98< / ><>232,25< / ><>151,84< / ><>1,15< / ><>18,40< / ><>17,54< / >< / ><><>Netflix< / ><>77,29< / ><>-0,79< / ><>-35,62< / ><>124,86< / ><>65,08< / ><>k.A.< / ><>24,91< / ><>23,34< / >< / ><><>Nextera Energy< / ><>80,94< / ><>-0,16< / ><>+15,91< / ><>98,75< / ><>69,37< / ><>0,62< / ><>23,11< / ><>21,27< / >< / ><><>NiSource< / ><>40,89< / ><>+0,74< / ><>+3,86< / ><>49,21< / ><>39,33< / ><>0,30< / ><>23,01< / ><>20,97< / >< / ><><>Norfolk Southern< / ><>320,39< / ><>+0,05< / ><>+15,21< / ><>358,60< / ><>276,55< / ><>1,35< / ><>28,61< / ><>25,90< / >< / ><><>O'Reilly Automotive< / ><>85,10< / ><>-0,07< / ><>-19,25< / ><>108,72< / ><>82,59< / ><>k.A.< / ><>29,93< / ><>26,90< / >< / ><><>Old Dominion Fr.< / ><>176,72< / ><>-2,34< / ><>+20,2< / ><>252,03< / ><>126,01< / ><>0,29< / ><>35,03< / ><>30,71< / >< / ><><>Oracle Corporation< / ><>143,94< / ><>+2,56< / ><>-53,06< / ><>329,50< / ><>114,50< / ><>0,50< / ><>21,76< / ><>21,64< / >< / ><><>Paccar Inc.< / ><>120,67< / ><>-1,46< / ><>+17,31< / ><>139,24< / ><>92,25< / ><>0,35< / ><>23,48< / ><>19,53< / >< / ><><>Palantir Technologies< / ><>171,73< / ><>-0,48< / ><>+0,86< / ><>207,52< / ><>106,37< / ><>k.A.< / ><>122< / ><>84,67< / >< / ><><>Palo Alto Networks< / ><>380,00< / ><>+1,31< / ><>+88,74< / ><>398,88< / ><>139,60< / ><>k.A.< / ><>116< / ><>107< / >< / ><><>Paychex Inc.< / ><>117,51< / ><>-0,67< / ><>+54,34< / ><>257,00< / ><>143,39< / ><>0,45< / ><>39,45< / ><>31,42< / >< / ><><>RTX Corp.< / ><>197,46< / ><>+1< / ><>+24,52< / ><>226,88< / ><>155,64< / ><>0,73< / ><>31,51< / ><>29,02< / >< / ><><>Sandisk Corp.< / ><>1.526,99< / ><>< / >< / table>

均指 1.7.2026 至 16.9.2026

精选个股

7 EuroStoxx50

年度最佳< / td><>< / >< colspan="2">52周最高点< / >< / tr><><>ASML Hold.< / ><>+90,5< / ><>1.741,00< / ><>于 30.6.2026< / >< / ><><>ENI< / ><>+62< / ><>25,02< / ><>于 7.4.2026< / >< / ><><>BBVA< / ><>+52,73< / ><>25,49< / ><>于 14.9.2026< / >< / ><><>TotalEnergies< / ><>+52,64< / ><>81,34< / ><>于 30.3.2026< / >< / ><><>Banco Santander< / ><>+51,02< / ><>13,12< / ><>于 13.8.2026< / >< / ><><>ING Groep< / ><>+48,5< / ><>32,30< / ><>于 8.9.2026< / >< / ><><>AB Inbev< / ><>+40,78< / ><>76,18< / ><>于 31.7.2026< / >< / table>

6.266,50 / +0,48 % / 52周最高 6.577,20 / 52周最低 5.376,81

<><>股息率< / ><>< / >< / ><><>Intesa Sanpaolo< / ><>5,6 %< / >< / ><><>Sanofi S.A.< / ><>5,5 %< / >< / ><><>Enel< / ><>5,5 %< / >< / ><><>BBVA< / ><>5,4 %< / >< / ><><>AXA< / ><>5,2 %< / >< / ><><>ENI< / ><>4,4 %< / >< / ><><>UniCredit< / ><>3,8 %< / >< / table>

<><>市盈率 (KGV)< / ><>< / >< / ><><>TotalEnergies< / ><>7,4< / >< / ><><>Prosus< / ><>8,3< / >< / ><><>BNP Paribas< / ><>8,7< / >< / ><><>Sanofi S.A.< / ><>8,8< / >< / ><><>ENI< / ><>9,2< / >< / ><><>AXA< / ><>10,7< / >< / ><><>Saint Gobain< / ><>11,1< / >< / table>

EID 确定的 EID 报价，适用于 3000 升（优质）交付至用户储罐的货物，单位为 欧元 / 100 升，含 19% 增值税、EBV 和 IWO：

<>< colspan="13">(无德国指数标题)< / >< / ><>< rowspan="2">16.9.2026< / >< rowspan="2">收盘价< / >< ="2">±% 前一日< / >< ="2">±% 1 年< / >< colspan="2">52 周< / >< ="2">成交量 (件)< / >< ="2">最近股息< / >< ="2">股息率< / >< ="2">2026年业绩< / >< ="2">2026年市盈率< / >< ="2">2027年< / >< ="2">流通市值 (十亿) 及 %< / >< / ><><>最高< / ><>最低< / >< / ><><>AB Inbev< / ><>69,04< / ><>+0,41< / ><>+40,78< / ><>76,18< / ><>49,56< / ><>1.991.773< / ><>1,00< / ><>1,7< / ><>4,45< / ><>15,51< / ><>14,09< / ><>124,1< / >< / ><><>Adyen< / ><>914,70< / ><>-1,81< / ><>-30,76< / ><>1.600,80< / ><>772,40< / ><>128.755< / ><>k.A.< / ><>38,62< / ><>23,68< / ><>19,42< / ><>29,0< / >< / ><><>Ahold

Delhaize< / ><>32,13< / ><>+0,53< / ><>-4,57< / ><>42,54< / ><>30,34< / ><>2.315.921< / ><>0,51< / ><>3,9< / ><>2,75< / ><>11,68< / ><>10,93< / ><>28,3< / >< / ><><>Air Liquide< / ><>166,42< / ><>+0,11< / ><>+4,92< / ><>182,26< / ><>140,78< / ><>785.835< / ><>3,36< / ><>2,0< / ><>6,52< / ><>25,52< / ><>23,18< / ><>106,2< / >< / ><><>Argenx< / ><>848,60< / ><>-1,19< / ><>+34,57< / ><>925,00< / ><>568,40< / ><>62.261< / ><>k.A.< / ><>28,27< / ><>30,02< / ><>22,31< / ><>53,1< / >< / ><><>ASML

Hold.< / ><>1.396,20< / ><>+1,26< / ><>+90,5< / ><>1.741,00< / ><>747,10< / ><>631.615< / ><>1,88< / ><>0,3< / ><>38,71< / ><>36,07< / ><>26,12< / ><>541,9< / >< / ><><>AXA< / ><>44,21< / ><>+1,35< / ><>+11,36< / ><>45,66< / ><>36,55< / ><>2.724.152< / ><>2,32< / ><>5,2< / ><>4,15< / ><>10,65< / ><>9,89< / ><>92,4< / >< / ><><>Banco Santander< / ><>12,69< / ><>+0,19< / ><>+51,02< / ><>13,12< / ><>8,10< / ><>17.865.450< / ><>0,13< / ><>1,9< / ><>1,06< / ><>11,97< / ><>9,99< / ><>190,6< / >< / ><><>BBVA< / ><>24,72< / ><>-0,72< / ><>+52,73< / ><>25,49< / ><>15,40< / ><>8.129.169< / ><>0,60< / ><>5,4< / ><>2,07< / ><>11,94< / ><>10,52< / ><>138,0< / >< / ><><>BNP

Paribas< / td> 102,32< / ><>+1,01< / ><>+29,24< / ><>113,82< / ><>65,12< / ><>1.677.359< / ><>3,23< / ><>2,5< / ><>11,74< / ><>8,72< / ><>7,76< / ><>112,7< / >< / tr> <>Danone< / ><>60,92< / ><>-1,07< / ><>-17,99< / ><>80,14< / ><>60,64< / ><>1.248.909< / ><>2,25< / ><>3,7< / ><>3,95< / ><>15,42< / ><>14,33< / ><>41,6< / >< / ><><>Enel< / ><>8,90< / ><>+1,8< / ><>+13,7< / ><>10,31< / ><>7,69< / ><>21.795.111< / ><>0,26< / ><>5,5< / ><>0,72< / ><>12,36< / ><>11,86< / ><>90,5< / >< / ><><>ENI< / ><>24,24< / ><>-0,8< / ><>+62< / ><>25,02< / ><>14,48< / ><>7.624.561< / ><>0,27< / ><>4,4< / ><>2,64< / ><>9,18< / ><>10,40< / ><>73,4< / >< / ><><>EssilorLuxottica< / ><>145,10< / ><>+0,48< / ><>-46,38< / ><>323,80< / ><>143,05< / ><>582.878< / ><>4,00< / ><>2,8< / ><>7,36< / ><>19,71< / ><>17,89< / ><>67,4< / >< / ><><>Ferrari< / ><>356,95< / ><>+1,2< / ><>-12,1< / ><>431,20< / ><>269,00< / ><>528.700< / ><>3,62< / ><>1,0< / ><>9,85< / ><>41,81< / ><>37,58< / ><>63,3< / >< / ><><>Hermes Intern.< / ><>1.383,00< / ><>+0,58< / ><>-34,73< / ><>2.300,00< / ><>1.358,50< / ><>91.961< / ><>13,03< / ><>0,9< / ><>44,54< / ><>31,05< / ><>27,17< / ><>146,0< / >< / ><><>Iberdrola< / ><>20,24< / ><>+1< / ><>+33,77< / ><>21,65< / ><>14,83< / ><>10.421.888< / ><>0,00< / ><>0,0< / ><>1,00< / ><>20,24< / ><>18,92< / ><>135,1< / >< / ><><>Inditex< / ><>52,78< / ><>+0,38< / ><>+16,31< / ><>59,42< / ><>44,34< / ><>2.378.046< / ><>0,77< / ><>3,1< / ><>2,00< / ><>26,39< / ><>24,21< / ><>164,5< / >< / ><><>ING Groep< / ><>31,94< / ><>+0,77< / ><>+48,5< / ><>32,30< / ><>20,23< / ><>5.667.982< / ><>0,40< / ><>3,4< / ><>2,45< / ><>13,03< / ><>11,17< / ><>91,8< / >< / ><><>Intesa Sanpaolo< / ><>6,74< / ><>+0,6< / ><>+22,87< / ><>6,94< / ><>4,81< / ><>32.216.417< / ><>0,19< / ><>5,6< / ><>0,59< / ><>11,42< / ><>10,53< / ><>119,1< / >< / ><><>L'Oréal< / ><>381,90< / ><>+0,18< / ><>+1,21< / ><>405,80< / ><>338,85< / ><>294.809< / ><>7,31< / ><>1,9< / ><>13,62< / ><>28,04< / ><>25,82< / ><>203,4< / >< / ><><>LVMH< / ><>410,95< / ><>+1,11< / ><>-19,06< / ><>654,70< / ><>403,15< / ><>613.823< / ><>7,50< / ><>3,2< / ><>22,57< / ><>18,21< / ><>16,19< / ><>203,3< / >< / ><><>Nordea Bank AB< / ><>17,70< / ><>+0,34< / ><>+29,01< / ><>17,98< / ><>13,60< / ><>2.753.493< / ><>k.A.< / ><>1,42< / ><>12,46< / ><>11,42< / ><>60,2< / >< / ><><>Prosus< / ><>35,57< / ><>-2,41< / ><>-34,9< / ><>63,94< / ><>35,19< / ><>3.080.558< / ><>0,20< / ><>0,2< / ><>4,29< / ><>8,29< / ><>k.A.< / ><>77,8< / >< / ><><>Safran< / ><>326,30< / ><>+1,24< / ><>+14,98< / ><>366,50< / ><>262,60< / ><>519.135< / ><>3,35< / ><>1,0< / ><>10,43< / ><>31,28< / ><>24,95< / ><>136,5< / >< / ><><>Saint Gobain< / ><>69,66< / ><>+0,11< / ><>-25,29< / ><>95,86< / ><>65,88< / ><>926.746< / ><>2,30< / ><>3,3< / ><>6,28< / ><>11,09< / ><>10,20< / ><>34,5< / >< / ><><>Sanofi< / >

S.A.< / td> 74,35< / ><>+0,19< / ><>-5,7< / ><>91,15< / ><>71,25< / ><>2.267.684< / ><>4,12< / ><>5,5< / ><>8,43< / ><>8,82< / ><>8,39< / ><>90,5< / >< / tr> <>施耐德电气 (Schneider Electr.)< / ><>279,40< / ><>+1,49< / ><>+22,06< / ><>312,30< / ><>220,40< / ><>669.103< / ><>4,20< / ><>1,5< / ><>10,10< / ><>27,66< / ><>23,26< / ><>161,7< / >< / ><><>道达尔能源 (TotalEnergies)< / ><>80,03< / ><>-0,57< / ><>+52,64< / ><>81,34< / ><>49,24< / ><>4.153.178< / ><>0,90< / ><>2,2< / ><>10,78< / ><>7,42< / ><>8,24< / ><>182,6< / >< / ><><>联合信贷银行 (UniCredit)< / ><>82,92< / ><>+0,41< / ><>+24,47< / ><>86,42< / ><>57,36< / ><>4.017.296< / ><>1,72< / ><>3,8< / ><>7,34< / ><>11,30< / ><>9,93< / ><>125,0< / >< / ><><>文西 (Vinci)< / ><>112,00< / ><>+1,27< / ><>-4,96< / ><>143,15< / ><>109,60< / ><>856.352< / ><>1,10< / ><>4,5< / ><>9,17< / ><>12,21< / ><>11,17< / ><>65,7< / >< / ><><>威科集团 (Wolters Kluwer)< / ><>68,84< / ><>+0,23< / ><>-37,62< / ><>117,35< / ><>54,64< / ><>1.003.558< / ><>1,01< / ><>3,7< / ><>5,56< / ><>12,38< / ><>11,19< / ><>16,0< / >< / table>

利率

道琼斯指数 52.079,51 / -0,03 % / 52周最高 54.744,33 / 52周最低 45.057,28 实时行情请访问

<>< rowspan="2">16.9.2026 / 18:18 h< / >< rowspan="2">走势< / >< ="2">± % 前一日< / >< ="2">± % 1年< / >< colspan="2">52周< / >< ="2">成交量（股）< / >< ="2">最近股息< / >< ="2">股息率< / >< ="2">2026年业绩< / >< colspan="2">市盈率 (KGV)< / >< ="2">公众持股比例 %< / >< / ><><>最高< / ><>最低< / ><>2026< / ><>2027< / >< / ><><>3M< / ><>162,56< / ><>-1,28< / ><>+3,87< / ><>184,90< / ><>139,34< / ><>1.079.736< / ><>0,78< / ><>1,6< / ><>8,93< / ><>21,00< / ><>19,18< / ><>83,8< / >< / ><><>Alphabet Inc. A< / ><>345,65< / ><>+0,19< / ><>+37,62< / ><>408,61< / ><>235,84< / ><>6.349.661< / ><>0,22< / ><>0,2< / ><>20,60< / ><>19,36< / ><>26,60< / ><>2.028,3< / >< / ><><>亚马逊 (Amazon.com)< / ><>247,88< / ><>-0,22< / ><>+5,91< / ><>287,20< / ><>196,00< / ><>12.662.589< / ><>k.A.< / ><>12,85< / ><>22,26< / ><>26,98< / ><>2.673,7< / >< / ><><>美国运通 (American Express)< / ><>316,58< / ><>-2,42< / ><>-3,2< / ><>387,49< / ><>290,97< / ><>1.261.019< / ><>0,95< / ><>0,9< / ><>17,64< / ><>20,71< / ><>18,16< / ><>213,8< / >< / ><><>安进 (Amgen Inc.)< / ><>378,04< / ><>+0,64< / ><>+38,43< / ><>447,03< / ><>269,77< / ><>513.194< / ><>2,52< / ><>2,2< / ><>23,06< / ><>18,91< / ><>17,85< / ><>204,4< / >< / ><><>苹果 (Apple Inc.)< / ><>332,45< / ><>+0,34< / ><>+39,59< / ><>344,57< / ><>236,65< / ><>12.487.681< / ><>0,27< / ><>0,3< / ><>8,86< / ><>43,29< / ><>40,16< / ><>4.851,8< / >< / ><><>波音 (Boeing)< / ><>210,70< / ><>+0,48< / ><>-2,01< / ><>254,35< / ><>176,77< / ><>1.149.674< / ><>2,06< / ><>3,5< / ><>-0,91< / ><>0,00< / ><>62,17< / ><>166,5< / >< / ><><>卡特彼勒 (Caterpillar)< / ><>790,90< / ><>+0,94< / ><>+79,48< / ><>1.073,46< / ><>448,87< / ><>722.120< / ><>1,63< / ><>0,7< / ><>27,46< / ><>33,23< / ><>28,03< / ><>363,6< / >< / ><><>雪佛龙 (Chevron Corp.)< / ><>212,53< / ><>-2,41< / ><>+33,21< / ><>217,78< / ><>146,49< / ><>2.921.880< / ><>1,78< / ><>2,9< / ><>15,89< / ><>15,43< / ><>18,88< / ><>419,9< / >< / ><><>思科 (Cisco< / >

Systems< / td> 110,65< / ><>+0,53< / ><>+65,32< / ><>130,37< / ><>66,81< / ><>3.209.371< / ><>0,42< / ><>1,3< / ><>4,33< / ><>29,48< / ><>24,93< / ><>436,1< / >< / tr> <>可口可乐 (Coca-Cola)< / ><>88,51< / ><>-0,23< / ><>+33,62< / ><>92,49< / ><>65,35< / ><>3.552.025< / ><>0,53< / ><>2,0< / ><>3,31< / ><>30,85< / ><>28,93< / ><>380,8< / >< / ><><>迪士尼公司 (Disney Co.)< / ><>107,64< / ><>+1,15< / ><>-6,59< / ><>117,09< / ><>92,19< / ><>3.082.818< / ><>0,75< / ><>1,0< / ><>6,93< / ><>17,92< / ><>16,67< / ><>185,9< / >< / ><><>高盛 (Goldman Sachs)< / ><>977,46< / ><>+0,08< / ><>+24,43< / ><>1.153,99< / ><>740,01< / ><>827.414< / ><>5,00< / ><>1,3< / ><>70,65< / ><>15,96< / ><>15,31< / ><>284,6< / >< / ><><>家得宝 (Home Depot)< / ><>307,81< / ><>+0,76< / ><>-26,97< / ><>421,39< / ><>289,10< / ><>1.040.581< / ><>2,33< / ><>2,6< / ><>14,69< / ><>24,18< / ><>23,64< / ><>307,1< / >< / ><><>霍尼韦尔国际 (Honeywell Intl.)< / ><>208,87< / ><>+2,67< / ><>-0,99< / ><>252,00< / ><>186,76< / ><>1.190.825< / ><>0,70< / ><>2,0< / ><>8,31< / ><>29,00< / ><>24,10< / ><>66,2< / >< / ><><>IBM< / ><>240,85< / ><>-3,03< / ><>-6,47< / ><>332,46< / ><>199,19< / ><>2.502.908< / ><>1,69< / ><>2,5< / ><>12,31< / ><>22,57< / ><>21,13< / ><>226,9< / >< / ><><>强生 (Johnson&Johnson)< / ><>267,88< / ><>+0,25< / ><>+51,81< / ><>281,07< / ><>173,33< / ><>1.400.932< / ><>1,34< / ><>1,7< / ><>11,58< / ><>26,69< / ><>24,34< / ><>645,6< / >< / ><><>摩根大通 (JP Morgan)< / ><>0,41< / ><>3,8< / ><>2,10< / ><>19,98< / ><>24,40< / ><>43,7< / >< / ><><>英伟达 (NVIDIA Corp.)< / ><>215,79< / ><>+1,71< / ><>+23,42< / ><>236,54< / ><>164,27< / ><>38.800.916< / ><>0,25< / ><>0,2< / ><>4,77< / ><>52,20< / ><>27,00< / ><>5.200,5< / >< / ><><>宝洁 (Procter & Gamble)< / ><>147,77< / ><>+0,75< / ><>-6,5< / ><>167,24< / ><>137,62< / ><>1.817.430< / ><>1,09< / ><>2,5< / ><>6,89< / ><>24,74< / ><>24,46< / ><>343,2< / >< / ><><>赛富时 (Salesforce Inc.)< / ><>250,43< / ><>-2,04< / ><>+4,64< / ><>269,11< / ><>146,32< / ><>3.578.649< / ><>0,44< / ><>0,6< / ><>12,52< / ><>23,08< / ><>17,81< / ><>206,1< / >< / ><><>舍温-威廉姆斯 (Sherwin Williams)< / ><>326,02< / ><>+0,86< / ><>-7,7< / ><>377,77< / ><>289,86< / ><>340.303< / ><>0,80< / ><>0,9< / ><>12,10< / ><>31,09< / ><>27,62< / ><>79,1< / >< / ><><>旅行者保险 (Travelers Comp.)< / ><>379,54< / ><>+0,41< / ><>+39,56< / ><>398,70< / ><>252,26< / ><>342.159< / ><>1,25< / ><>1,0< / ><>33,97< / ><>12,89< / ><>14,52< / ><>79,2< / >< / ><><>联合健康 (UnitedHealth)< / ><>379,10< / ><>+0,84< / ><>+11,57< / ><>461,62< / ><>255,97< / ><>1.504.266< / ><>2,32< / ><>2,0< / ><>19,87< / ><>22,01< / ><>19,37< / ><>340,3< / >< / ><><>VISA Inc.< / ><>370,88< / ><>-1,26< / ><>+9,07< / ><>385,57< / ><>293,89< / ><>1.936.278< / ><>0,67< / ><>0,6< / ><>13,24< / ><>32,32< / ><>28,47< / ><>632,0< / >< / ><><>沃尔玛 (Walmart Inc.)< / ><>108,21< / ><>+0,11< / ><>+4,63< / ><>135,16< / ><>98,88< / ><>4.455.497< / ><>0,25< / ><>0,8< / ><>2,64< / ><>47,29< / ><>43,35< / ><>858,5< / >< / table>

利率比较 欧元基准利率 → 流通收益率 3,53 / ±0,00 52周最高 3,53 / 最低 2,46 国际收益率

欧元基准利率< / td>< / tr><>< colspan="3">再融资 (REFI)< / >< / ><><>最低出价利率< / ><>< / ><>2,65%< / >< / ><><>最低出价利率，7 天< / ><>(到期日 23.9.2026)< / ><>14.890 Mio.< / >< / ><>< colspan="3">隔夜资金利率通道< / >< / ><><>边际贷款便利< / ><>(自 16.9.2026 起)< / ><>2,90%< / >< / ><><>存款便利< / ><>(自 16.9.2026 起)< / ><>2,50%< / >< / ><><>最低准备金利率< / ><>< / ><>0,00%< / >< / ><><>根据《德国民法典》(BGB) 第 247 条的基准利率< / ><>(自 1.7.2026 起)< / ><>1,52%< / >< / table>

<><><>定期存款 5tsd €< / ><>< / >< / ><><>1 Monat< / ><>1,0969< / >< / ><><>3 Monate< / ><>1,635< / >< / ><><>6 Monate< / ><>2,067< / >< / ><><>12 Monate< / ><>2,3399< / >< / >

<><>< colspan="2">储蓄债券< / >< / ><><>1 Jahr< / ><>2,3455< / >< / ><><>2 Jahre< / ><>2,4491< / >< / ><><>3 Jahre< / ><>2,5596< / >< / ><><>5 < / ><>2,6601< / >< / >

欧元收益率 来源：德国联邦银行

<><><>透支贷款< / ><>10,9979< / >< / ><>< colspan="2">抵押贷款实际利率< / >< / ><><>5 < / ><>4,40< / >< / ><><>10 < / ><>4,35< / >< / >

<><>< colspan="2">15.9.2026 抵押贷款及公共债券< / >< colspan="2">15.9.2026 抵押贷款及公共债券< / >< / ><><>期限< / ><>抵押债券< / ><>期限< / ><>抵押债券< / >< / ><><>1 Jahr(e)< / ><>3,480< / ><>6 (e)< / ><>3,780< / >< / ><><>2 (e)< / ><>3,530< / ><>7 (e)< / ><>3,830< / >< / ><><>3 (e)< / ><>3,590< / ><>8 (e)< / ><>3,880< / >< / ><><>4 (e)< / ><>3,650< / ><>9 (e)< / ><>3,910< / >< / ><><>5 (e)< / ><>3,720< / ><>10 (e)< / ><>3,940< / >< / >

外国基准利率

<><><>10-j. Staatsanleihen< / ><>16.9.2026< / ><>± in %< / ><>15.9.< / >< / ><><>澳大利亚< / ><>5,35< / ><>-1,14< / ><>5,42< / >< / ><><>比利时< / ><>4,18< / ><>+0,43< / ><>4,16< / >< / ><><>丹麦< / ><>3,36< / ><>-0,12< / ><>3,37< / >< / ><><>德国< / ><>3,55< / ><>+0,42< / ><>3,53< / >< / ><><>法国< / ><>4,51< / ><>+0,31< / ><>4,50< / >< / ><><>希腊< / ><>4,31< / ><>+0,37< / ><>4,30< / >< / ><><>英国< / ><>5,54< / ><>-0,07< / ><>5,54< / >< / ><><>香港< / ><>3,85< / ><>-0,77< / ><>3,88< / >< / ><><>爱尔兰< / ><>3,67< / ><>+0,19< / ><>3,66< / >< / ><><>意大利< / ><>4,42< / ><>+0,25< / ><>4,41< / >< / >

<><>< colspan="2">分期贷款 5 tsd €< / >< / ><><>3 < / ><>7,4272< / >< / ><><>5 < / ><>7,3623< / >< / ><><>6 < / ><>7,5019< / >< / >

<><><>< / ><>< / ><>利率 %< / ><>生效日期< / >< / ><><>丹麦< / ><>贴现率< / ><>1,60< / ><>05.06.2025< / >< / ><><>英国< / ><>回购利率< / ><>3,75< / ><>18.12.2025< / >< / ><><>波兰< / ><>贴现率< / ><>3,80< / ><>05.03.2026< / >< / ><><>罗马尼亚< / ><>参考利率< / ><>6,50< / ><>07.08.2024< / >< / ><><>瑞典< / ><>养老金利率< / ><>1,75< / ><>23.09.2025< / >< / ><><>捷克< / ><>贴现率< / ><>2,50< / ><>09.05.2025< / >< / ><><>匈牙利< / ><>基准利率< / ><>6,25< / ><>25.02.2026< / >< / >

<><>< colspan="2">分期贷款 10 tsd €< / >< / ><><>3 < / ><>7,3331< / >< / ><><>5 < / ><>7,2697< / >< / ><><>6 < / ><>7,4039< / >< / >

平均值（%），由 FMH-Finanzberatung e.K. 提供。

< / td><>3,00< / ><>-1,28< / ><>3,04< / >< / tr><><>日本< / ><>3,95< / ><>0< / ><>3,95< / >< / ><><>加拿大< / ><>5,02< / ><>-0,63< / ><>5,05< / >< / ><><>新西兰< / ><>3,62< / ><>+0,39< / ><>3,60< / >< / ><><>荷兰< / ><>3,75< / ><>-0,21< / ><>3,76< / >< / ><><>奥地利< / ><>3,92< / ><>+0,23< / ><>3,91< / >< / ><><>葡萄牙< / ><>3,25< / ><>+0,68< / ><>3,23< / >< / ><><>瑞典< / ><>0,57< / ><>-2,58< / ><>0,58< / >< / ><><>瑞士< / ><>4,02< / ><>-0,05< / ><>4,02< / >< / ><><>西班牙< / ><>5,01< / ><>+0,22< / ><>4,99< / >< / table>

外汇市场 欧元兑美元 1,1538 / -0,04% 52周最高 1,2083 / 最低 1,1325

外汇交叉汇率

<>< colspan="5">外汇交叉汇率< / >< colspan="3">由 $Infront 提供< / >< / ><><>16.9.2026< / ><>欧元< / ><>美元< / ><>英镑< / ><>日元< / ><>瑞士法郎< / ><>加元< / ><>Yuan< / >< / ><><>欧元< / ><>-< / ><>1,1538< / ><>0,8580< / ><>179,0612< / ><>0,9449< / ><>1,6073< / ><>7,7359< / >< / ><><>美元< / ><>0,8667< / ><>-< / ><>0,7437< / ><>155,2050< / ><>0,8190< / ><>1,3931< / ><>6,7051< / >< / ><><>英镑< / ><>1,1654< / ><>1,3446< / ><>-< / ><>208,6893< / ><>1,1012< / ><>1,8732< / ><>9,0153< / >< / ><><>日元< / ><>0,0056< / ><>0,0064< / ><>0,0048< / ><>-< / ><>0,0053< / ><>0,0090< / ><>0,0432< / >< / ><><>瑞士法郎< / ><>1,0582< / ><>1,2209< / ><>0,9080< / ><>189,4903< / ><>-< / ><>1,7009< / ><>8,1859< / >< / table>

1 欧元兑换的外汇及货币汇率

<>< rowspan="2" colspan="2">16.9.2026< / >< colspan="2">外汇 $^{1,3)}$ < / >< colspan="2">3 个月 $^{a)}$ < / >< / ><><>买入价< / ><>卖出价< / ><>买入价< / ><>卖出价< / >< / ><><>澳大利亚< / ><>澳元< / ><>1,6172< / ><>1,6173< / ><>+80,70< / ><>+83,53< / >< / ><><>丹麦< / ><>丹麦克朗< / ><>7,4554< / ><>7,4954< / ><>-93,62< / ><>-69,52< / >< / ><><>英国< / ><>英镑< / ><>0,8548< / ><>0,8588< / ><>+28,09< / ><>+28,88< / >< / ><><>香港< / ><>港元< / ><>9,0508< / ><>9,0522< / ><>+51,15< / ><>+64,64< / >< / ><><>日本< / ><>日元< / ><>178,7000< / ><>179,1800< / ><>-66,23< / ><>-64,13< / >< / ><><>加拿大< / ><>加元< / ><>1,6004< / ><>1,6124< / ><>-12,70< / ><>-10,71< / >< / ><><>新西兰< / ><>新西兰元< / ><>2,0033< / ><>2,0037< / ><>+17,05< / ><>+23,14< / >< / ><><>挪威< / ><>挪威克朗< / ><>10,7632< / ><>10,8112< / ><>+482,84< / ><>+506,69< / >< / ><><>波兰< / ><>兹罗提< / ><>4,3561< / ><>4,3588< / ><>+137,08< / ><>+155,60< / >< / ><><>瑞典< / ><>瑞典克朗< / ><>11,2610< / ><>11,3090< / ><>-207,33< / ><>-186,79< / >< / ><><>瑞士< / ><>瑞士法郎< / ><>0,9428< / ><>0,9468< / ><>-65,39< / ><>-64,01< / >< / ><><>新加坡< / ><>新加坡元< / ><>1,4693< / ><>1,4694< / ><>-37,42< / ><>-36,13< / >< / ><><>南非< / ><>兰特< / ><>18,7656< / ><>18,7697< / ><>+1758,21< / ><>+1832,65< / >< / ><><>捷克< / ><>捷克克朗< / ><>24,3045< / ><>24,3196< / ><>+51,72< / ><>+62,79< / >< / ><><>美国< / ><>美元< / ><>1,1504< / ><>1,1564< / ><>+41,96< / ><>+42,47< / >< / table>

德国贵金属

< / td>< colspan="2">6 个月 $^{a)}$ < / ><>参考汇率< / >< colspan="2">银行柜台 $^{2)}$ < / >< / tr><><>买入< / ><>卖出< / ><>欧洲央行 (EZB)< / ><>卖出< / ><>买入< / >< / ><><>澳大利亚< / ><>+155,24< / ><>+161,50< / ><>1,6176< / ><>1,5376< / ><>1,7172< / >< / ><><>丹麦< / ><>-173,47< / ><>-120,96< / ><>7,4755< / ><>7,1012< / ><>7,9428< / >< / ><><>英国< / ><>+57,41< / ><>+59,07< / ><>0,8574< / ><>0,8195< / ><>0,9107< / >< / ><><>香港< / ><>+165,66< / ><>+205,31< / ><>9,0507< / ><>8,4473< / ><>10,2527< / >< / ><><>日本< / ><>-136,74< / ><>-132,16< / ><>178,8800< / ><>169,5457< / ><>189,8099< / >< / ><><>加拿大< / ><>-23,13< / ><>-18,45< / ><>1,6082< / ><>1,5251< / ><>1,7102< / >< / ><><>新西兰< / ><>+35,10< / ><>+49,43< / ><>2,0021< / ><>1,8962< / ><>2,1328< / >< / ><><>挪威< / ><>+920,05< / ><>+968,65< / ><>10,7885< / ><>10,2479< / ><>11,6203< / >< / ><><>波兰< / ><>+270,82< / ><>+308,00< / ><>4,3473< / ><>4,0754< / ><>4,6984< / >< / ><><>瑞典< / ><>-403,03< / ><>-362,15< / ><>11,2875< / ><>10,6942< / ><>11,9985< / >< / ><><>瑞士< / ><>-134,38< / ><>0,9449< / ><>0,9035< / ><>0,9987< / >< / ><><>新加坡< / ><>-82,73< / ><>-79,26< / ><>1,4690< / ><>1,3820< / ><>1,5811< / >< / ><><>南非< / ><>+3570,22< / ><>+3731,97< / ><>18,7684< / ><>17,3451< / ><>21,6347< / >< / ><><>捷克< / ><>+85,46< / ><>+109,41< / ><>24,3130< / ><>22,9754< / ><>26,3335< / >< / ><><>美国< / ><>+82,46< / ><>+83,48< / ><>1,1537< / ><>1,1018< / ><>1,2184< / >< / table>

德国金属价格 $^{1)}$ 由 Infront Financial Technology GmbH, LBBW 提供；$^{2)}$ 从银行客户角度看的法兰克福品种汇率，其“卖出”和“买入”定义与其它机构的“买入”和“卖出”相反，由 Reisebank 提供；$^{3)}$ 自由贸易；$^{4)}$ 掉期以远期点数标价 - 1 点 = 1 / 10.000, $*=$ 最近可用，截至中欧夏令时 (ME(S)Z) 18:19。

行情部分提示：电话：0800 0002053 或邮件 hb.aboservice@vhb.de。股票：Dax, MDax, SDax 的交易场所为 Xetra；Euro Stoxx, Dow Jones 和 S&P500 为原产地交易所；除非另有说明，在德国交易所交易的证券价格和股息均以每股欧元计算。外国交易所的股息以当地货币计算。价格：已根据资本措施进行调整；最高 / 最低价可能经过四舍五入，指相应的交易场所并基于所有“已成交”报价。部分市场可能无法始终公布当日收盘价，请注意行情获取的时间。股息信息是指在常规派息周期内最近一次支付的股息（包括资本准备金支付）；一旦即将召开的股东大会正式公布新的股息建议，则自动以新建议为准。净股息收益率 % 基于最近支付或建议的上一财年股息总额。公布的盈利预测基于 Ibes 数据。MK = 市值：活跃股票数量乘以股票资产和负债的当地货币价格。流入股票资产

商誉摊销以欧元或当地货币计算；KGV：基于盈利预测的市盈率。Streu. = 自由流通股。k.A. = 无数据。日经指数 = © 日本经济新闻。所有信息不保证准确无误 - 不构成投资建议或推荐。

伦敦现货基准价 (€ / 100 kg)< / td><>16.9.2026< / ><>15.9.< / >< / tr><><>铝，高纯度< / ><>286,9 - 287,0< / ><>282,5 - 282,5< / >< / ><><>铝，合金< / ><>276,5 - 277,4< / ><>276,4 - 277,3< / >< / ><><>铅< / ><>160,1 - 160,2< / ><>158,3 - 158,5< / >< / ><><>铜 (A)< / ><>1233,2 - 1233,4< / ><>1217,0 - 1217,1< / >< / ><><>钴< / ><>3444,7 - 3488,1< / ><>3488,7 - 3532,1< / >< / ><><>镍< / ><>1394,5 - 1394,9< / ><>1397,7 - 1398,2< / >< / ><><>锌，特种高纯度< / ><>341,1 - 341,3< / ><>339,7 - 339,9< / >< / ><><>锡< / ><>4534,5 - 4534,9< / ><>4484,4 - 4488,7< / >< / table>

<><>< / ><>10.7.2020< / ><>13.9.< / >< / ><><>白银< / ><>1754 - 1936< / ><>1719 - 1897< / >< / ><><>白银（加工）< / ><>2026< / ><>1986< / >< / ><><>铂金金条< / ><>53,81< / ><>52,30< / >< / ><><>铂金（加工）< / ><>55,83< / ><>54,26< / >< / ><><>钯金金条< / ><>39,07< / ><>38,47< / >< / ><><>钯金（加工）< / ><>40,55< / ><>39,93< / >< / ><><>黄金< / ><>118,14 - 127,31< / ><>116,60 - 125,65< / >< / ><><>黄金（加工）< / ><>133,35< / ><>131,61< / >< / table>

大宗商品涨跌榜

<><>16.9.2026< / ><>价格< / ><>±% 较前日< / >< / ><><>欧佩克原油 ($ / 桶)< / ><>124,63< / ><>+8,48< / >< / ><><>燕麦 (美分 / 蒲式耳)< / ><>406,00< / ><>+3,84< / >< / ><><>白银 ($ / 盎司)< / ><>65,10< / ><>+1,95< / >< / ><><>可可 ($ / 吨)< / ><>5 960,0< / ><>+1,71< / >< / ><><>黄金 ($ / 金盎司)< / ><>4 392,2< / ><>+1,37< / >< / ><><>取暖油 ($ / 加仑)< / ><>4,99< / ><>-5,18< / >< / ><><>橙汁 (美分 / 磅)< / ><>145,10< / ><>-4,82< / >< / ><><>WTI原油 ($ / 桶)< / ><>102,40< / ><>-3,24< / >< / ><><>布伦特原油 ($ / 桶)< / ><>105,38< / ><>-2,86< / >< / ><><>锌，特种高纯度 ($ / 吨)< / ><>3 900,9< / ><>-1,19< / >< / table>

白银：欧元 / 公斤；铂金、钯金和黄金：欧元 / 克。 价格仅适用于工业采购商（不含增值税） 来源：Heraeus

7 取暖油（15个城市平均值） 168,94 / +9,82 % 52周最高 175,78 / 最低 84,74

取暖油价格

<><>< / ><>14.9.2026< / ><>7.9.< / ><>< / ><>14.9.2026< / ><>7.9.< / >< / ><><>柏林< / ><>170,88< / ><>150,38< / ><>卡尔斯鲁厄< / ><>165,65< / ><>144,47< / >< / ><><>不来梅< / ><>170,77< / ><>157,04< / ><>基尔< / ><>170,63< / ><>157,68< / >< / ><><>科特布斯< / ><>169,97< / ><>153,60< / ><>莱比锡< / ><>172,05< / ><>157,06< / >< / ><><>德累斯顿< / ><>170,05< / ><>154,59< / ><>吕贝克< / ><>173,15< / ><>157,68< / >< / ><><>杜塞尔多夫< / ><>159,10< / ><>152,28< / ><>慕尼黑< / ><>159,94< / ><>145,78< / >< / ><><>法兰克福< / ><>167,31< / ><>149,35< / ><>罗斯托克< / ><>175,78< / ><>164,99< / >< / ><><>汉堡< / ><>170,84< / ><>157,94< / ><>斯图加特< / ><>166,01< / ><>145,06< / >< / table>

贵金属柜台价格

金条与金币（欧元，免增值税）< / td>< rowspan="2">买入价 9.2026< / >< ="2">卖出价 9.< / >< ="2">收益率 % 16.9.2025< / >< colspan="2">52周< / >< / tr><><>最高< / ><>最低< / >< / ><>< ="23" colspan="2">[IMAGE]< / ><>119214,00< / ><>125393,00< / ><>+16,94< / ><>146551,00< / ><>99334,00< / >< / ><><>59041,00< / ><>62924,00< / ><>+15,31< / ><>73106,50< / ><>49497,50< / >< / ><><>11808,00< / ><>12734,50< / ><>+13,65< / ><>14696,25< / ><>9974,25< / >< / ><><>3691,00< / ><>3931,00< / ><>+15,28< / ><>4566,85< / ><>3094,70< / >< / ><><>1180,50< / ><>1288,00< / ><>+12,06< / ><>1476,75< / ><>1004,75< / >< / ><><>3691,00< / ><>3871,00< / ><>+17,47< / ><>4473,25< / ><>3058,00< / >< / ><><>1845,50< / ><>2061,70< / ><>+9,7 1< / ><>2339,45< / ><>1587,65< / >< / ><><>922,50< / ><>1051,00< / ><>+7,21< / ><>1180,20< / ><>803,40< / >< / ><><>369,00< / ><>426,60< / ><>+5,10< / ><>474,75< / ><>324,85< / >< / ><><>1845,50< / ><>2061,70< / ><>+9,71< / ><>2339,45< / ><>1587,65< / >< / ><><>407,40< / ><>440,50< / ><>+13,64< / ><>508,30< / ><>343,85< / >< / ><><>358,00< / ><>380,50< / ><>+13,47< / ><>450,50< / ><>302,50< / >< / ><><>715,50< / ><>755,00< / ><>+15,96< / ><>883,00< / ><>598,10< / >< / ><><>3573,00< / ><>3761,00< / ><>+16,76< / ><>4383,50< / ><>2976,00< / >< / ><><>687,20< / ><>726,00< / ><>+15,69< / ><>853,00< / ><>574,60< / >< / ><><>687,20< / ><>731,90< / ><>+15,83< / ><>852,30< / ><>574,30< / >< / ><><>1438,20< / ><>1607,60< / ><>+9,84< / ><>1825,00< / ><>1236,70< / >< / ><><>855,70< / ><>1021,00< / ><>+2,97< / ><>1124,45< / ><>761,95< / >< / ><><>855,70< / ><>913,30< / ><>+15,48< / ><>1061,50< / ><>716,85< / >< / ><><>1066,00< / ><>1174,50< / ><>+11,51< / ><>1343,25< / ><>909,50< / >< / ><><>866,20< / ><>906,00< / ><>+16,90< / ><>1067,20< / ><>720,50< / >< / ><><>955,50< / ><>1005,00< / ><>+14,29< / ><>1211,70< / ><>804,55< / >< / ><><>693,10< / ><>741,50< / ><>+14,09< / ><>857,55< / ><>584,20< / >< / table>

买入价和卖出价（适用于保存状况极佳的藏品）的来源是 Degussa Goldhandel GmbH。收益率是指来源方在投资者出售黄金时支付的价格，减去其一年前购买时产生的购置成本。

在德国获批的优质基金

名称< / td><>货币< / ><>ISIN< / ><>回购价< / ><>3年业绩 (%)< / >< / tr><>< colspan="5">16.9.2026，星期三< / >< / table>

DAVIS FUNDS SICAV

投资基金 $^{1)}$

<><>Global A< / ><>US< / ><>LU0067889476< / ><>70,48< / ><>+57,98< / >< / ><><>Value Fund A< / ><>US< / ><>LU0067888072< / ><>122,44< / ><>+73,55< / >< / table>

DWS

„Deka

电话 +49 69 7147-652 www.deka.de

DBA ausgewogen< / td><>EU< / ><>DE000DK2CFR7< / ><>142,06< / ><>+30,20< / >< / tr><><>DBA dynamisch< / ><>EU< / ><>DE000A2DJVV1< / ><>136,19< / ><>+37,65< / >< / ><><> konservativ< / ><>< / ><>DE000DK2CFP1< / ><>110,38< / ><>+17,34< / >< / ><><> moderat< / ><>< / ><>DE000DK2CFQ9< / ><>124,14< / ><>+22,35< / >< / ><><> offensiv< / ><>< / ><>DE000DK2CFT3< / ><>296,83< / ><>+45,73< / >< / ><><>-ESG Akt CF< / ><>< / ><>LU0703710904< / ><>349,45< / ><>+48,93< / >< / ><><>-ESG ManSelect< / ><>< / ><>DE000DK1CJS9< / ><>124,92< / ><>+26,01< / >< / ><><>- Rent CF A< / ><>< / ><>LU0703711035< / ><>119,89< / ><>+11,64< / >< / ><><>- Strlnv CF< / ><>< / ><>DE000DK2EAD4< / ><>162,17< / ><>+29,78< / >< / ><><>- Strlnv TF< / ><>< / ><>DE000DK2EAE2< / ><>153,17< / ><>+27,01< / >< / ><><>-Nach.E.St CF A< / ><>< / ><>LU2206794112< / ><>106,63< / ><>+13,03< / >< / ><><> Global Champ CF< / ><>< / ><>DE000DK0V554< / ><>193,23< / ><>+57,18< / >< / ><><> SeAkREd CF< / ><>< / ><>DE000DK0V7B5< / ><>96,44< / ><>+24,12< / >< / ><><>Naspa-Ak.Gb NachCF< / ><>< / ><>DE0009771956< / ><>99,83< / ><>+26,91< / >< / ><><>Naspa-PS Chance< / ><>< / ><>LU0104457105< / ><>78,47< / ><>+41,56< / >< / ><><>-PS ChancePlus< / ><>< / ><>LU0202181771< / ><>160,80< / ><>+43,77< / >< / ><><>-PS Ertrag< / ><>< / ><>LU0104455588< / ><>47,36< / ><>+19,52< / >< / ><><>-PS Wachst.< / ><>< / ><>LU0104456800< / ><>50,00< / ><>+30,85< / >< / ><><>Persp Dynamisch CF< / ><>< / ><>DE000DK0V6U7< / ><>117,77< / ><>+48,01< / >< / ><><>Persp Mlt Asset CF< / ><>< / ><>DE000DK0V5F0< / ><>118,13< / ><>+27,12< / >< / table>

METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH

<><>AriDeka CF< / ><>< / ><>DE0008474511< / ><>105,50< / ><>+35,51< / >< / ><><>BasisStrat Flex CF< / ><>< / ><>DE000DK2EAR4< / ><>131,90< / ><>+34,27< / >< / ><><>BerolinaRent < / ><>< / ><>DE0008480799< / ><>39,74< / ><>+14,73< / >< / ><><>BW Zielfonds 2030< / ><>< / ><>DE000DK0ECQ6< / ><>53,23< / ><>+9,82< / >< / ><><>- Div RhEd< / ><>< / ><>DE000DK0EF98< / ><>118,21< / ><>+31,26< / >< / ><><>- ReRheinEd< / ><>< / ><>DE0008480666< / ><>28,47< / ><>+9,68< / >< / ><><>-Europ.Bal. CF< / ><>< / ><>DE0005896872< / ><>54,70< / ><>+10,20< / >< / ><><>-Europ.Bal. TF< / ><>< / ><>DE000DK1CHH6< / ><>107,57< / ><>+10,29< / >< / ><><>-Europa Akt Str< / ><>< / ><>DE0008479247< / ><>104,24< / ><>+32,56< / >< / ><><>DekaFonds CF< / ><>< / ><>DE0008474503< / ><>158,61< / ><>+39,94< / >< / ><><>-Global Bal CF< / ><>< / ><>DE000DK2J8N2< / ><>108,77< / ><>+14,97< / >< / ><><>-Global Bal TF< / ><>< / ><>DE000DK2J8P7< / ><>105,57< / ><>+13,77< / >< / ><><>-MegaTrends CF< / ><>< / ><>DE0005152706< / ><>182,25< / ><>+47,93< / >< / ><><>-Na.Div Str CF< / ><>< / ><>DE000DK0V521< / ><>154,86< / ><>+40,22< / >< / ><><>-Sachwer. CF< / ><>< / ><>DE000DK0EC83< / ><>110,23< / ><>+8,52< / >< / ><><>-Sachwer. TF< / ><>< / ><>DE000DK0EC91< / ><>106,24< / ><>+7,39< / >< / ><><>DekaSpezial CF< / ><>< / ><>DE0008474669< / ><>773,50< / ><>+52,64< / >< / ><><>DekaTresor< / ><>< / ><>DE0008474750< / ><>85,15< / ><>+8,80< / >< / ><><>Div.Strateg.CF< / >

A< / td> 欧盟< / ><>DE000DK2CDS0< / ><>238,44< / ><>+40,89< / >< / tr> <>DivStrategieEur CF< / ><>欧盟< / ><>DE000DK2J6T3< / ><>126,59< / ><>+36,07< / >< / ><><>ESG SeAkREd TF< / ><>欧盟< / ><>DE0009771907< / ><>47,92< / ><>+18,48< / >< / ><><>Euro Potential CF< / ><>欧盟< / ><>DE0009786277< / ><>167,11< / ><>+21,14< / >< / ><><>EuropaBond CF< / ><>欧盟< / ><>DE000DK091G0< / ><>88,14< / ><>+8,98< / >< / ><><>EuropaBond TF< / ><>欧盟< / ><>DE0009771980< / ><>32,04< / ><>+7,40< / >< / ><><>Frankf.Sparinvest< / ><>欧盟< / ><>DE0008480732< / ><>211,81< / ><>+42,95< / >< / ><><>GlobalChampions CF< / ><>欧盟< / ><>DE000DK0ECU8< / ><>445,85< / ><>+61,27< / >< / ><><>GlobalChampions TF< / ><>欧盟< / ><>DE000DK0ECV6< / ><>392,68< / ><>+57,82< / >< / ><><>Mainfr

Strategiek< / ><>欧盟< / ><>DE000DK2CE40< / ><>213,08< / ><>+29,85< / >< / ><><>Mainfr Wertk ausg< / ><>欧盟< / ><>DE000DK1CHU9< / ><>101,41< / ><>+11,84< / >< / ><><>Multi Asset In.CFA< / ><>欧盟< / ><>DE000DK2J662< / ><>85,86< / ><>+16,10< / >< / ><><>Multirent-Invest< / ><>欧盟< / ><>DE0008479213< / ><>32,30< / ><>+25,37< / >< / ><><>Multizins-INVEST< / ><>欧盟< / ><>DE0009786061< / ><>24,41< / ><>+21,01< / >< / ><><>Naspa-Fonds< / ><>欧盟< / ><>DE0008480807< / ><>40,04< / ><>+18,53< / >< / ><><>RenditDeka< / ><>欧盟< / ><>DE0008474537< / ><>21,49< / ><>+9,32< / >< / ><><>RenditDeka TF< / ><>欧盟< / ><>DE000DK2D640< / ><>27,71< / ><>+9,24< / >< / ><><>RentenStratGI TF< / ><>欧盟< / ><>DE000DK2J6Q9< / ><>75,16< / ><>+11,10< / >< / ><><>RentenStratGlob

CF< / ><>欧盟< / ><>DE000DK2J6P1< / ><>75,76< / ><>+12,38< / >< / ><><>Technologie CF< / ><>欧盟< / ><>DE0005152623< / ><>130,57< / ><>+99,62< / >< / ><><>UmweltInvest CF< / ><>欧盟< / ><>DE000DK0ECS2< / ><>232,03< / ><>+27,62< / >< / ><><>UmweltInvest TF< / ><>欧盟< / ><>DE000DK0ECTO< / ><>201,82< / ><>+24,89< / >< / ><><>Weltzins-Invest P< / ><>欧盟< / ><>DE000A1CXYM9< / ><>19,34< / ><>+20,28< / >< / table>

<><>RWS-Aktienfonds*< / ><>欧盟< / ><>DE0009763300< / ><>121,95< / ><>+ 27,70< / >< / table>

ODDO BHF 资产管理

<><>Exk:PolarisBal DRw< / ><>欧盟< / ><>LU0319574272< / ><>92,90< / ><>+17,39< / >< / ><><>Exk:PolsDyn DRw< / ><>欧盟< / ><>LU0319577374< / ><>110,82< / ><>+15,52< / >< / ><><>Polaris Flexi DRw< / ><>欧盟< / ><>LU0319572730< / ><>93,15< / ><>+12,83< / >< / ><><>Polaris Mod DRw*< / ><>欧盟< / ><>DE000A0D95Q0< / ><>76,61< / ><>+12,24< / >< / table>

1741 FUND MANAGEMENT AG

NW Global Strategy* EU LU0303177777 140,14 +50,63

ADEPT INVESTMENT MANAGEMENT PLC

Ad Inv.M.plc SF 15*< / td><>EU< / ><>IE00BP41KY74< / ><>11,53< / ><>+12,04< / >< / tr>< / table>

Alpen Privatbank

alpenprivatbank.com 电话 +43 5517 202-01

German Select R< / td><>EU< / ><>LU0181454132< / ><>251,63< / ><>+ 20,99< / >< / tr><><>Vermögensf-Ausgewo< / ><>EU< / ><>LU0327378542< / ><>181,34< / ><>+ 28,39< / >< / ><><>Vermögensf-Defens< / ><>< / ><>LU0327378468< / ><>161,04< / ><>+ 21,66< / >< / ><><>Vermögensf-Konserv< / ><>< / ><>LU0327378385< / ><>147,80< / ><>+ 17,10< / >< / ><><>Vermögensf-Offensiv< / ><>< / ><>LU0327378625< / ><>182,43< / ><>+ 35,22< / >< / table>

<><>Mlt Axx-Europa A< / ><>< / ><>LU0138526776< / ><>441,27< / ><>+33,74< / >< / ><><>Mlt Axx-Europa B< / ><>< / ><>LU1221107615< / ><>200,60< / ><>+32,44< / >< / table>

DEKA INTERN.(LUX)(DEKA-GRUPPE)

<><>1822 Str.Cha.Pl.< / ><>< / ><>LU0151488458< / ><>171,04< / ><>+ 33,63< / >< / ><><>1822 Str.Chance< / ><>< / ><>LU0151488029< / ><>115,17< / ><>+ 34,71< / >< / ><><>1822 Str.Ert.Pl.< / ><>< / ><>LU0151486320< / ><>49,30< / ><>+ 19,15< / >< / ><><>1822 Str.Wachstum< / ><>< / ><>LU0151487302< / ><>61,23< / ><>+ 30,22< / >< / ><><>Berol.Ca.Premium< / ><>< / ><>LU0096429609< / ><>106,34< / ><>+ 39,38< / >< / ><><>Berol.Ca.Sicherh.< / ><>< / ><>LU0096428973< / ><>43,22< / ><>+ 18,70< / >< / ><><>Berol.Ca.Wachst.< / ><>< / ><>LU0096429351< / ><>44,17< / ><>+ 27,49< / >< / ><><>DekaEuAktSpezAV< / ><>< / ><>LU1508335152< / ><>193,96< / ><>+ 55,57< / >< / ><><>DekaEuAktSpezCF(A)< / ><>< / ><>LU0835598458< / ><>273,35< / ><>+ 55,62< / >< / ><><>Deka-FlexZins CF< / ><>< / ><>LU0249486092< / ><>983,47< / ><>+ 10,12< / >< / ><><>Deka-FlexZins PB< / ><>< / ><>LU0475811682< / ><>991,12< / ><>+ 10,35< / >< / ><><>Deka-FlexZins TF< / ><>< / ><>LU0268059614< / ><>982,93< / ><>+ 9,89< / >< / ><><>DekaGlobAktLRCF(A)< / ><>< / ><>LU0851806900< / ><>270,54< / ><>+ 26,89< / >< / ><><>Deka-Indust 4.0 CF< / ><>< / ><>LU1508359509< / ><>255,63< / ><>+ 45,34< / >< / ><><>Deka-Indust 4.0 TF< / ><>< / ><>LU1508360002< / ><>238,47< / ><>+ 42,25< / >< / ><><>Deka-Lifestyle CF< / ><>< / ><>LU2929365836< / ><>82,98< / ><>< / >< / ><><>Köln Str.Chance< / ><>< / ><>LU0101437480< / ><>84,12< / ><>+ 36,08< / >< / ><><>Köln Str.Ertrag< / ><>< / ><>LU0101436672< / ><>44,64< / ><>+ 19,76< / >< / ><><>Köln Str.Wachstum< / ><>< / ><>LU0101437217< / ><>47,40< / ><>+ 29,46< / >< / ><><>KölnStr.Chance+< / ><>< / ><>LU0117172097< / ><>74,18< / ><>+ 36,05< / >< / ><><>UnterStrat CF< / ><>< / ><>LU1876154029< / ><>190,18< / ><>+ 25,15< / >< / table>

DEKA-VERMÖGENSMANAGEMENT GMBH

BNP Paribas Funds

Aqua< / td><>EU< / ><>LU1165135440< / ><>229,13< / ><>+ 16,46< / >< / tr><><>China Equity< / ><>EU< / ><>LU0823425839< / ><>178,33< / ><>+ 19,86< / >< / ><><>Climate Impact< / ><>< / ><>LU0406802339< / ><>294,43< / ><>+ 18,04< / >< / ><><>Consumer Inn< / ><>< / ><>LU0823411706< / ><>306,33< / ><>+ 6,17< / >< / ><><>Disruptive Techno< / ><>< / ><>LU0823421689< / ><>3.611,50< / ><>+ 83,36< / >< / ><><>Energy Transition< / ><>< / ><>LU0823414635< / ><>567,77< / ><>- 12,25< / >< / ><><>Euro Equity< / ><>< / ><>LU0823401574< / ><>874,13< / ><>+ 30,78< / >< / ><><>Euro HY ShortDu Bd< / ><>< / ><>LU1022394404< / ><>134,92< / ><>+ 19,56< / >< / ><><>Health Care Innov< / ><>< / ><>LU0823416762< / ><>1.805,39< / ><>+ 18,32< / >< / ><><>SMaRT Food< / ><>< / ><>LU1165137149< / ><>117,51< / ><>- 4,23< / >< / table>

<>< colspan="4">COMMERZ REAL< / >< / ><><>hausInvest< / ><>< / ><>DE0009807016< / ><>44,09 +5,96< / >< / table>

<><>Deka-BaAZSt off 25< / ><>< / ><>DE000DK0LPS9< / ><>132,70< / ><>+35,30< / >< / ><><>Deka-PB Wert 4y< / ><>< / ><>DE000DK0EC42< / ><>111,16< / ><>+14,60< / >< / ><><>-PfSel ausgew< / ><>< / ><>DE000A2N44B5< / ><>126,60< / ><>+32,84< / >< / ><><>-PfSel dynam< / ><>< / ><>DE000A2N44D1< / ><>153,82< / ><>+42,97< / >< / ><><>-PfSel moderat< / ><>< / ><>DE000A2N44℃3< / ><>106,02< / ><>+20,66< / >< / ><><>DekaStruk.5Chance< / ><>< / ><>DE000DK1CJP5< / ><>240,34< / ><>+39,19< / >< / ><><>DekaStruk.5Chance+< / ><>< / ><>DE000DK1CJQ3< / ><>388,68< / ><>+41,49< / >< / ><><>DekaStruk.5Ertrag+< / ><>< / ><>DE000DK1CJM2< / ><>102,45< / ><>+21,36< / >< / ><><>DekaStruk.5Wachst.< / ><>< / ><>DE000DK1CJN0< / ><>117,64< / ><>+31,78< / >< / ><><>Hamb

Stiftung D< / ><>< / ><>DE000DK0LJ38< / ><>986,54< / ><>+14,57< / >< / ><><>Hamb Stiftung I< / ><>< / ><>DE000A0YCK34< / ><>887,18< / ><>+13,75< / >< / ><><>Hamb Stiftung P< / ><>< / ><>DE000A0YCK42< / ><>87,24< / ><>+12,64< / >< / ><><>Hamb Stiftung T< / ><>< / ><>DE000A0YCK26< / ><>120,94< / ><>+12,65< / >< / ><><>Haspa TrendKonz P< / ><>< / ><>LU0382196771< / ><>88,68< / ><>+10,46< / >< / ><><>Haspa TrendKonz V< / ><>< / ><>LU1709333386< / ><>96,07< / ><>+12,29< / >< / ><><>LBBW Bal. CR 20< / ><>< / ><>LU0097711666< / ><>45,06< / ><>+12,97< / >< / ><><>LBBW Bal. CR 40< / ><>< / ><>LU0097712045< / ><>54,77< / ><>+17,99< / >< / ><><>LBBW Bal. CR 75< / ><>< / ><>LU0097712474< / ><>79,05< / ><>+29,60< / >< / ><><>Priv BaPrem

Chance< / ><>< / ><>DE0005320022< / ><>210,95< / ><>+40,28< / >< / ><><>Priv BaPrem Ertrag< / ><>< / ><>DE0005320030< / ><>46,33< / ><>+7,71< / >< / table>

<>< colspan="5">开放式房地产基金< / >< / ><><>grundb. europa IC:< / ><>< / ><>DE000A0NDW81< / ><>33,34< / ><>-9,85< / >< / ><><>grundb. europa RC< / ><>< / ><>DE0009807008< / ><>33,45< / ><>-10,67< / >< / ><><>. Fok Deu RC< / ><>< / ><>DE0009807081< / ><>47,98< / ><>-7,38< / >< / ><><>. Fokus D IC:< / ><>< / ><>DE0009807099< / ><>48,29< / ><>-6,39< / >< / ><><>. global IC:< / ><>< / ><>DE000A0NCT95< / ><>43,90< / ><>-10,33< / >< / ><><>. global RC< / ><>< / ><>DE0009807057< / ><>43,20< / ><>-11,47< / >< / table>

www.guinnessgi.com / de info@guinnessgi.com

Global Equity Inc< / td><>欧盟< / ><>IE00BVYPP024< / ><>20,02< / ><>+34,10< / >< / tr><><>Global Innovators< / ><>欧盟< / ><>IE00BQXX3L90< / ><>42,63< / ><>+56,14< / >< / ><><>Sustainable Energy*< / ><>欧盟< / ><>IE00BFYV9M80< / ><>24,91< / ><>+10,62< / >< / table>

GUTMANN KAPITALANLAGE

<><><>Arete PRI VAL Grow< / ><>欧盟< / ><>AT0000803689< / ><>141,33< / ><>+7,48< / >< / ><><>Arete PRI VAL Inco< / ><>欧盟< / ><>AT0000973029< / ><>125,66< / ><>+4,70< / >< / >

www.hwb-fonds.eu / info@hwb-fonds.com 电话 +49 651 1704 301 / +352 48 30 48 30

<><><> Pf. Plus R< / ><>欧盟< / ><>LU0277940762< / ><>122,04< / ><>+23,57< / >< / ><><> Pf. Plus V< / ><>欧盟< / ><>LU0173899633< / ><>121,67< / ><>+23,19< / >< / ><><> Vict.Str.Pf. R< / ><>欧盟< / ><>LU0277941570< / ><>1.430,76< / ><>+18,61< / >< / ><><> Vict.Str.Pf. V< / ><>欧盟< / ><>LU0141062942< / ><>1.431,84< / ><>+18,65< / >< / >

IFM INDEPENDENT FD. MANAGAMENT AG

<><><>ACATIS FV Akt.Gl.*< / ><>欧盟< / ><>LI0017502381< / ><>284,99< / ><>+20,83< / >< / >

KANAM GRUND KAPITALANLAGEGES.MBH

<><><>Leading Cities< / ><>欧盟< / ><>DE0006791825< / ><>56,01< / ><>-45,28< / >< / >

LLB INVEST KAPITALANLAGEGES.MBH

<><><>Constantia ZZ1< / ><>欧盟< / ><>AT0000989090< / ><>161,10< / ><>+33,98< / >< / >

privatanleger@meag.com

<><><>AktienSelect A< / ><>欧盟< / ><>DE0001619997< / ><>196,27< / ><>+48,27< / >< / ><><>Dividende A< / ><>欧盟< / ><>DE000A1W18W8< / ><>83,34< / ><>+52,29< / >< / ><><>ERGO Vermög Ausgew< / ><>欧盟< / ><>DE000A2ARYT8< / ><>64,58< / ><>+30,47< / >< / ><><>ERGO Vermög Flexi< / ><>欧盟< / ><>DE000A2ARYP6< / ><>69,70< / ><>+34,74< / >< / ><><>ERGO Vermög Robust< / ><>欧盟< / ><>DE000A2ARYR2< / ><>53,12< / ><>+20,60< / >< / ><><>EuroBalance< / ><>欧盟< / ><>DE0009757450< / ><>75,62< / ><>+37,06< / >< / ><><>EuroErtrag< / ><>欧盟< / ><>DE0009782730< / ><>69,11< / ><>+15,32< / >< / ><><>EuroFlex< / ><>欧盟< / ><>DE0009757484< / ><>42,25< / ><>+10,61< / >< / ><><>EuroInvest A< / ><>欧盟< / ><>DE0009754333< / ><>155,41< / ><>+80,53< / >< / ><><>EuroKapital< / ><>欧盟< / ><>DE0009757468< / ><>68,27< / ><>+42,25< / >< / ><><>EuroRent A< / ><>欧盟< / ><>DE0009757443< / ><>27,10< / ><>+9,73< / >< / ><><>GlobalAktien< / ><>欧盟< / ><>DE000A2PPJZ8< / ><>83,82< / ><>+69,03< / >< / ><><>GlobalBalance DF< / ><>欧盟< / ><>DE0009782763< / ><>86,26< / ><>+30,01< / >< / ><><>GlobalChance DF< / ><>欧盟< / ><>DE0009782789< / ><>107,27< / ><>+46,89< / >< / ><><>ProInvest< / ><>欧盟< / ><>DE0009754119< / ><>307,51< / ><>+64,39< / >< / ><><>ReturnSelect A< / ><>欧盟< / ><>DE000A0RFJ25< / ><>56,85< / ><>+16,02< / >< / ><><>VermAnlage Komfort< / ><>欧盟< / ><>DE000A1JJJP7< / ><>68,76< / ><>+24,97< / >< / ><><>VermAnlage Ret A< / ><>欧盟< / ><>DE000A1JJJR3< / ><>87,11< / ><>+32,09< / >< / >

METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH

<><><>RWS-DYNAMIK A< / ><>欧盟< / ><>DE0009763334< / ><>44,05< / ><>+33,24< / >< / ><><>RWS-ERTRAG A< / ><>欧盟< / ><>DE0009763375< / ><>17,55< / ><>+21,21< / >< / >

ODDO BHF ASSET MANAGEMENT

<><><>Basis-Fonds I Nach*< / ><>欧盟< / ><>DE0008478090< / ><>146,75< / ><>+ 8,04< / >< / >

PAYDEN & RYGEL GLOBAL LTD.

全球新兴市场债券 欧元 A< / td><>欧盟< / ><>IE00B04NLM33< / ><>21,93< / ><>+23,00< / >< / tr><><>全球高收益债券 美元< / ><>美国< / ><>IE0030624831< / ><>38,66< / ><>+25,75< / >< / ><><>国际债券 $< / ><>美国< / ><>IE0007440070< / ><>27,72< / ><>+5,51< / >< / ><><>国际债券 欧元< / ><>欧盟< / ><>IE0031865870< / ><>17,57< / ><>+12,61< / >< / table>

<>< colspan="5">QUINT:ESSENCE CAPITAL S.A.< / >< / ><><>防御策略< / ><>欧盟< / ><>LU0063042062< / ><>157,03< / ><>+18,47< / >< / ><><>动态策略< / ><>欧盟< / ><>LU0063042229< / ><>361,51< / ><>+30,23< / >< / table>

每日份额价格公布 – 由 Infront Financial Technology GmbH 提供

SAUREN

电话：0800 1685555 www.sauren.de

Sauren GI Bal A< / td><>EU< / ><>LU0106280836< / ><>26,08< / ><>+ 26,82< / >< / tr><><>Sauren GI Def A< / ><>EU< / ><>LU0163675910< / ><>18,83< / ><>+ 15,90< / >< / ><><>Sauren GI Growth A< / ><>< / ><>LU0095335757< / ><>68,25< / ><>+ 49,04< / >< / table>

SECURITY KAPITALANLAGE AG

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SEMPER CONSTANTIA INVEST GMBH STATE STREET

<><>Constantia ZZ1< / ><>< / ><>AT0000989090< / ><>161,10< / ><>+33,98< / >< / table>

<><>US Val Spot USD< / ><>US< / ><>LU1159224085< / ><>27,47< / ><>+ 58,31< / >< / ><><>Wld Ind Eq I EUR< / ><>< / ><>LU1159235107< / ><>35,16< / ><>+ 58,57< / >< / ><><>Wld Ind Eq I USD< / ><>US< / ><>LU1159234712< / ><>36,31< / ><>+ 71,53< / >< / ><><> P EUR h< / ><>< / ><>LU1159235289< / ><>30,07< / ><>+ 60,36< / >< / ><><> P USD< / ><>US< / ><>LU1159234803< / ><>34,78< / ><>+ 69,68< / >< / ><><> SRI I $< / ><>US< / ><>LU1159235362< / ><>36,47< / ><>+ 70,46< / >< / table>

电话 069 58998 6060 www.union-investment.de

<><>PrivFd:Kontr.< / ><>< / ><>DE000A0RPAM5< / ><>145,31< / ><>+28,11< / >< / ><><>PrivFd:Kontr.pro< / ><>< / ><>DE000A0RPAN3< / ><>216,31< / ><>+41,81< / >< / ><><>UniDeutschl. XS< / ><>< / ><>DE0009750497< / ><>174,26< / ><>+4,06< / >< / ><><>UniESG Aktien DeuA< / ><>< / ><>DE0009750117< / ><>321,01< / ><>+51,60< / >< / ><><>UniESG Aktien Glo< / ><>< / ><>DE000A0M80G4< / ><>195,01< / ><>+38,54< / >< / ><><>UniESG Aktien Glo n< / ><>< / ><>DE000A2N7V22< / ><>173,85< / ><>+37,08< / >< / ><><>UniEuroAktien< / ><>< / ><>DE0009757740< / ><>123,15< / ><>+53,54< / >< / ><><>UniEuroRenta< / ><>< / ><>DE0008491069< / ><>59,07< / ><>+5,93< / >< / ><><>UniFav.:Akt. -net-*< / ><>< / ><>DE0008007519< / ><>196,23< / ><>+56,31< / >< / ><><>Unifavorit:< / >< / table>

[...OMITTED...]

股票< / td> 欧盟< / ><>DE0008477076< / ><>315,57< / ><>+57,97< / >< / tr> <>UniFonds< / ><>欧盟< / ><>DE0008491002< / ><>81,20< / ><>+59,09< / >< / ><><>UniFonds-net-< / ><>欧盟< / ><>DE0009750208< / ><>118,34< / ><>+57,46< / >< / ><><>UniGlobal< / ><>欧盟< / ><>DE0008491051< / ><>498,68< / ><>+47,17< / >< / ><><>UniGlobal-net-< / ><>欧盟< / ><>DE0009750273< / ><>295,84< / ><>+45,21< / >< / ><><>UnionGeldmarktfds< / ><>欧盟< / ><>DE0009750133< / ><>47,80< / ><>+8,48< / >< / ><><>UniRak< / ><>欧盟< / ><>DE0008491044< / ><>156,62< / ><>+21,19< / >< / ><><>UniRak Konserva A< / ><>欧盟< / ><>DE000A1℃81℃0< / ><>119,88< / ><>+13,56< / >< / ><><>UniRak -net-*< / ><>欧盟< / ><>DE0005314462< / ><>84,57< / ><>+19,92< / >< / ><><>UniStrat:

精选< / ><>欧盟< / ><>DE0005314116< / ><>87,01< / ><>+27,98< / >< / ><><>UniStrat: 保守< / ><>欧盟< / ><>DE0005314108< / ><>78,15< / ><>+16,48< / >< / table>

UNION INVESTMENT (卢森堡)

<><>FairWorldFonds< / ><>欧盟< / ><>LU0458538880< / ><>58,33< / ><>+13,25< / >< / ><><>PrivatFonds: ESG< / ><>欧盟< / ><>LU1900195949< / ><>58,66< / ><>+23,35< / >< / ><><>UniAusschü. net- A< / ><>欧盟< / ><>LU1390462262< / ><>51,85< / ><>+25,57< / >< / ><><>UniDividAss net A< / ><>欧盟< / ><>LU0186860663< / ><>74,93< / ><>+42,03< / >< / ><><>UniDividendenAss A< / ><>欧盟< / ><>LU0186860408< / ><>77,11< / ><>+43,53< / >< / ><><>UniDyn.Europa A< / ><>欧盟< / ><>LU0085167236< / ><>148,48< / ><>+19,84< / >< / ><><>UniESG Aktien EuA< / ><>欧盟< / ><>LU0090707612< / ><>82,75< / ><>+35,86< / >< / ><><>UniEuRe Corp A< / ><>欧盟< / ><>LU0117072461< / ><>47,25< / ><>+11,46< / >< / ><><>UniEurKap Corp-A*< / ><>欧盟< / ><>LU0168092178< / ><>35,27< / ><>+8,94< / >< / ><><>UniEurKap.Co.net

A< / ><>欧盟< / ><>LU0168093226< / ><>35,64< / ><>+7,95< / >< / ><><>UniEuropa< / ><>欧盟< / ><>LU0047060487< / ><>3.523,58< / ><>+43,47< / >< / ><><>UniGlobal Div A< / ><>欧盟< / ><>LU1570401114< / ><>140,35< / ><>+26,01< / >< / ><><>UniGlobal Div-netA< / ><>欧盟< / ><>LU1570401544< / ><>136,27< / ><>+24,70< / >< / ><><>UniGlobal II A< / ><>欧盟< / ><>LU0718610743< / ><>215,24< / ><>+46,60< / >< / ><><>UniIndustrie 4.0A< / ><>欧盟< / ><>LU1772413420< / ><>106,51< / ><>+57,18< / >< / ><><>UniMarktf. -net- A< / ><>欧盟< / ><>LU0103246616< / ><>109,68< / ><>+50,98< / >< / ><><>UniOpti4< / ><>欧盟< / ><>LU0262776809< / ><>99,34< / ><>+8,62< / >< / ><><>UniRak ESG A*< / ><>欧盟< / ><>LU0718558488< / ><>104,36< / ><>+23,86< / >< / ><><>UniRak ESG net

A< / ><>欧盟< / ><>LU0718558728< / ><>101,75< / ><>+22,56< / >< / ><><>UniRak Kon.ESG A< / ><>欧盟< / ><>LU1572731245< / ><>110,19< / ><>+13,69< / >< / ><><>UniRak KonESG netA< / ><>欧盟< / ><>LU1572731591< / ><>108,43< / ><>+12,50< / >< / ><><>UniSec. High Tech.< / ><>欧盟< / ><>LU0101441672< / ><>386,47< / ><>+112,54< / >< / ><><>UniStruktur< / ><>欧盟< / ><>LU1529950914< / ><>129,26< / ><>+28,01< / >< / ><><>UniVa. Global A< / ><>欧盟< / ><>LU0126315885< / ><>190,99< / ><>+34,98< / >< / ><><>UniVa.Glb-net-A*< / ><>欧盟< / ><>LU0126316180< / ><>186,63< / ><>+33,58< / >< / table>

UNION INVESTMENT 房地产

<><>Unilmmo:Dt.< / ><>欧盟< / ><>DE0009805507< / ><>91,97< / ><>+4,53< / >< / ><><>Unilmmo:Europa< / ><>欧盟< / ><>DE0009805515< / ><>46,16< / ><>-10,41< / >< / ><><>Unilmmo:Global*< / ><>欧盟< / ><>DE0009805556< / ><>39,38< / ><>-13,69< / >< / table>

UNIVERSAL-INVESTMENT-LUXEMBOURG S.A.

CondorBalance-UI< / td><>EU< / ><>LU0112268841< / ><>106,76< / ><>+ 19,56< / >< / tr><><>CondorChance-UI< / ><>EU< / ><>LU0112269146< / ><>131,93< / ><>+ 41,38< / >< / ><><>CondorTrends-UI*< / ><>EU< / ><>LU0112269492< / ><>118,30< / ><>+ 24,75< / >< / table>

WARBURG INVEST

<><><>DMüller Prem Akt €< / ><>EU< / ><>DE000A111ZF1< / ><>87,80< / ><>+3,71< / >< / >

W&W ASSET MANAGEMENT DUBLIN

<><><>SouthEast Asian Eq*< / ><>EU< / ><>IE0002096034< / ><>213,17< / ><>+80,73< / >< / >

* 前一日或最新可得的基金价格 / ETF价格等

$^{1)}$ 根据《资本投资法》（KAGB）的投资资金 $^{2)}$ NAV：资产净值

货币：AU=澳大利亚元，CH=瑞士法郎，CA=加拿大元，DK=丹麦克朗，EU=欧元，GB=英镑，JP=日元，NO=挪威克朗，PL=波兰兹罗提，SE=瑞典克朗，SG=新加坡元，US=美元

分红份额的货币以粗体显示。

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针对房地产市场的动荡，石勒苏益格-荷尔斯泰因州牙医协会养老金管理机构（Versorgungswerk der Zahnärztekammer Schleswig-Holstein）在其 2024 年年度报告展望中表示，其准备充分：“该养老金管理机构通过一贯多元化的资本投资策略、谨慎的资产负债表政策以及长期风险管理来应对这些挑战。”《德国商报》已获得最新的年度报告。

然而，《德国商报》同样获得的内部文件表明，该机构可能存在严重的集中度风险（Klumpenrisiko），这可能导致再次出现数百万欧元的损失。据此，截至 2025 75 百分之 75 的资本投资被投入到房地产投资中。该养老金管理机构未对《德国商报》的问询清单做出回答。

在房地产市场的繁荣时期，许多养老金管理机构和机构投资者将大量资金投入到部分具有风险的房地产融资中。许多投资者低估了风险，即使在房地产危机爆发四年后，部分机构仍面临严重的违约损失。正如《德国商报》此前报道，专家预计未来几年将出现高达数十亿欧元的重组和资产减值。

13 亿欧元投资总额

石勒苏益格-荷尔斯泰因州牙医养老金基金（Zahnarztversorgung Schleswig-Holstein）是该北部地区牙医的职业养老金机构。其投资总额为 13 亿欧元，在德国 90 多个养老金基金中规模相对较小。参保人员不缴纳法定养老保险，而是强制向其所属的职业养老金基金缴费。作为回报，这些基金在参保人年老时支付养老金，并在其丧失劳动能力或死亡时提供保障。

石勒苏益格-荷尔斯泰因州牙医养老金基金在 2025 年初首次成为新闻焦点。据《德国商报》报道，该州的药剂师和牙医养老金基金在法兰克福的Canyon办公楼项目中严重投资失误，不得不计提数百万欧元的资产减值。

该办公楼原计划建在银行区中心，距离德意志银行的双子塔不远，位于美因茨陆路（Mainzer Landstraße）的黄金地段。规划方案是一栋拥有近 40.000 平方米办公面积、14 层楼高且设有绿化外墙的现代化建筑。

然而，在 2024 年夏天，由于再融资失败，该项目不得不进行重组，英美投资管理公司Tite Street Capital接管了多数股权。此次重组令两家养老金基金损失惨重。仅牙医基金一项的资产减值就高达约 46 百万欧元。

牙医们公开表达了不满。当地牙医协会的《牙医报》（Zahnärzteblatt）记载，内部也引发了激烈的讨论。随后，情况再次趋于平静。

这部分归功于相对平淡的 2024 年年度报告。“尤其令人欣慰的是，在去年净收益略微为负之后，今年的净收益再次显著转正，并且

房地产

牙医养老基金投资风险或较高

这家来自石勒苏益格-荷尔斯泰因州的养老基金此前因一项房地产项目的资产减值而成为新闻焦点。内部文件显示：其房地产投资比例可能高于披露的数值。

Julian Trauthig 杜塞尔多夫

达到了 3,07 Prozent 的稳定水平。前言中写道：“这体现了以可持续为导向且经过风险优化的资本投资策略。”此外，报告还宣布将小幅提高养老金和预期权益。2024 年没有出现像前一年（当时必须计入 Canyon 项目减值）那样规模的减值。仅计入了 13,3 百万欧元的减值。较为显著的是其中增加的贷款，即对关联企业的债权，金额为 94 百万欧元，约占资本投资的 8%。

此外，投资资本的三分之一处于“其他贷款”中—— 4.2 亿欧元。然而，在可见的房地产投资中，仅披露了金额为 11% 的抵押贷款、土地抵押债权和养老金债权。一份以 31. Dezember 2025 为基准日、由医生和药剂师银行（Ärzte- und Apothekerbank）出具的养老基金风险分析报告则具体得多。这份被标记为“机密”且由《德国商报》获取的文件详细列出了资产配置，即投资在不同资产类别中的分布。

据此，最大单项资产为抵押贷款（即房地产融资），占资产的 47,5 Prozent，即 6.39 亿欧元。其中 94 据称是第一顺位抵押贷款，即由房地产提供极佳担保的融资。27,1 ，即 3.64 亿欧元，为直接房地产投资（包括纯房地产基金）。仅这两类投资就合计占到投资资产的近 75 ，且可直接归类为房地产。

此外，可能还包括“参股与股票”类资产的一部分，该类资产占资本投资的 20,8 ，即 2.8 亿欧元。该养老基金参股了多家房地产行业公司，包括项目开发商 Ehret+Klein、Evoreal 和 Fortis。牙医养老基金还参股了资产管理公司 HIH Invest 和 Captiva。

从文件和年度报告中无法看出该资产类别中房地产所占的具体比例。养老基金未对相关问题做出回答。

已知的是，该养老基金在今年春天才接管了位于施塔恩贝格的项目开发商 Ehret+Klein 的多数股权并注入了新资金，该公司据称正处于重组阶段。商业登记簿显示，在此背景下，该基金还提供了另外 18 百万欧元的自由资本。

关于为何 2024 年年度报告中的资本投资结构与 Apobank 针对 2025 年的风险分析采用了完全不同的体系，养老基金不愿回答。2025 年的正式年度报告尚未出炉。风险分析还显示了另一个异常点：据此，约 50 的抵押贷款将在今年到期，另有 30 将在明年到期。

1. 关注基尔：石勒苏益格-荷尔斯泰因州牙医养老基金在 2025 年初首次成为新闻焦点。

2. 法兰克福 Canyon 项目：重组后出现高额减值。

3. 奥格斯堡 Aurum 项目：养老基金从 CV Real Estate 接手该项目。

该养老金基金不愿回答相关的资产减值需求规模。同样，它也不愿就哪些类型的贷款被归类为第一顺位抵押贷款发表评论。因为这些贷款异常高的利率引发了质疑。

据称，今年的到期票面利率为 7.23%，明年为 5.59%。作为对比，融资专家表示，在低利率时代，经典的第一顺位抵押贷款利率通常在 1% 到 2% 之间，在随后的几年中最高为 4% 到 5%。

相比之下，在低利率时代，例如夹层融资（即高风险的次级融资）的发行利率则在 6% 到 8% 之间。

正如《德国商报》此前报道，在汉堡地方法院的一项判决中，该养老金基金向一家项目开发商发放的夹层贷款利率恰好处于这个区间。

目前尚不清楚位于奥格斯堡、紧邻火车站的新办公楼项目“Aurum”以及位于慕尼黑北部的一栋陈旧办公楼项目“Next”是否会产生资产减值，以及减值金额是多少。

据《德国商报》报道，牙医们从项目开发商 CV Real Estate 手中接管了这两个陷入困境的项目，他们此前在其中持有较小份额的权益。多位直接参与重组的人员估计，这两个项目中的每一个都可能产生了高达千万欧元（两位数百万级别）的资产减值。

对于“Aurum”和“Next”可能的资产减值将在哪个财年入账的问题，该养老金基金不愿发表评论。关于这些潜在减值金额分别可能高达多少的问题也未得到回答。石勒苏益格-荷尔斯泰因州的牙医们可以在 11 月 14 日的下一次协会会议上提出所有这些问题。对于养老金基金的负责人来说，这可能会是一次令人不安的会议。

房地产

Uni Immo Wohnen ZBI 投资者迎来希望

一家法院因对 Uni Immo Wohnen ZBI 的误导性咨询而对德累斯顿-包岑人民银行（Volksbank Dresden-Bautzen）作出判决。

Markus Hinterberger 慕尼黑

德累斯顿地方法院的一项判决增强了 Uni Immo Wohnen ZBI 投资者的信心。法官以投资咨询错误为由，对德累斯顿-包岑人民银行作出判决（案号：9 O 2102 / 25）。该判决尚未生效。据投资者律师 Georgios Aslanidis 评估，这仍可能对众多投资者产生信号效应。该基金的投资者近期不得不承受高达 38% 的价值损失。Aslanidis 表示，他正针对涉嫌误导咨询的行为对另外数十家银行采取行动。巴登-符腾堡州消费者协会的 Niels Nauhauser 将此次判决视为又一项有利于受损投资者的裁决。该决定对房地产基金认购者有何影响，以及针对 Uni Immo Wohnen ZBI 还有哪些待决诉讼：

德累斯顿的法官认为，事实证明银行员工未就该房地产基金的主要风险向原告提供充分说明。其中，他们既未告知其因减值可能导致的损失，也未告知其在认购后必须持有基金份额至少两年。Uni Immo Wohnen ZBI 在 2024 年 6 月必须将其房地产资产减值近五分之一。此后，进一步的价值修正接踵而至。该基金被视为整个行业的警示，自 2022 年低利率时代结束以来，整个行业一直面临收益率低迷和资金外流的困境。在过去的四年中，投资者从开放式房地产基金中撤出了约 140 亿欧元。目前，赎回基金份额的投资者数量仍然多于新加入者。

欧洲法院的诉讼

自两年前减值以来，该基金已成为多起诉讼的对象。核心问题在于投资者是否得到了关于开放式房地产基金风险的充分告知。Aslanidis、Kress & Häcker-Hollmann 以及 Goldenstein 等律师事务所已起诉了众多销售该基金的银行。此外，巴登-符腾堡州消费者协会目前正请求欧洲法院审查，将该基金归类为被认为特别安全的风险等级 1 是否合法。

Nauhauser 认为，如果卢森堡的法官认同消费者保护组织的论点，将对整个行业产生深远影响。根据评级机构 Scope 的数据，目前大多数开放式房地产基金被归类为相对较低的风险等级 2 和 3。而在 Nauhauser 看来，由于根据现行法律缺乏对房地产的每月估值，风险等级应自动处于 6。

此外，位于图宾根的 Tilp 律师事务所正根据《资本投资者示范诉讼法》（KapMuG）启动一项程序。该程序旨在代表大量类似诉讼，对核心法律问题做出澄清。被告德累斯顿-包岑人民银行可在一个月内对德累斯顿地方法院的判决提出上诉。在《德国商报》的询问下，该机构目前尚未发表评论。

BITCOIN

德意志银行进军加密货币领域

该金融机构计划很快提供比特币等加密货币的托管服务——其步伐慢于竞争对手。

安德烈亚斯·克勒纳（Andreas Kröner）法兰克福报道

德意志银行正进入加密货币业务。这家德国最大的金融机构周三宣布，计划在今年内向企业和机构投资者提供选定数字资产的托管服务。启动之初，客户可以将最受欢迎的加密货币比特币（Bitcoin）和以太币（Ether）以及特定的稳定币进行托管。稳定币是指挂钩美元或欧元等基础资产，旨在保持价格相对稳定的加密货币。德意志银行的这项服务面向企业、资产管理公司、对冲基金、托管机构、经纪商以及政府机构。

“数字资产正日益从一个分众话题转变为金融市场的重要组成部分，”法兰克福该机构的企业银行共同负责人杰拉尔德·波多布尼克（Gerald Podobnik）表示，“我们的客户期望我们在新市场和新商业模式出现的地方为他们提供支持。”

因此，管理数字资产对德意志银行来说是一个逻辑上的必然步骤。波多布尼克表示：“这个市场仍处于发展的起步阶段。因此，现在在技术、监管和运营方面奠定正确的基础就显得尤为重要。”此前，德意志银行在加密货币业务方面比竞争对手更为谨慎。例如，德国商业银行（Commerzbank）早在2023年11月就获得了加密托管许可证。除了托管，该金融机构两年前已开始向机构客户提供加密货币交易服务，并与德意志交易所（Deutsche Börse）旗下的 Crypto Finance 合作。

德意志银行目前仅限于提供加密货币的托管服务。此外，其服务仅面向专业投资者，而非私人客户。相比之下，Trade Republic 和 Revolut 等金融科技公司，以及部分大众银行（Volksbanken）早已向私人投资者提供加密货币的交易和托管服务。

波多布尼克与其他专家一样，认为资产数字化是一个重要的长期趋势。他表示，德意志银行观察到企业和机构投资者对“受监管解决方案的需求日益增加”。波多布尼克说：“数字资产具有有意义地补充金融市场的潜力。但它们并非现有金融系统的替代品，而将作为现有市场结构之外的附加基础设施而发展。”

与此同时，德意志银行也对该资产类别的风险发出警告。该机构表示：“数字资产蕴含重大风险，包括价格波动、欺诈、网络事件以及市场参与者的违约。”此外，与银行存款不同，加密资产不受存款保障制度的保护。

金融投资

债券收益率达5%——现在入场值得吗？

政府债券和企业债券的收益率达到了近二十年来的最高水平。这使得它们成为了股票的替代方案。投资者在此过程中应注意什么。

目前，十年期美国国债的收益率已达5%。在更长期限的债券中，收益率则更高。美国国债收益率上一次达到如此高位是在2007年。随着全球债券收益率的上升，投资者现在面临一个问题：债券的吸引力如何，尤其是与股票相比？因为债券最终能提供可预测的利息收入。

Sutor银行私人银行部门负责人马蒂亚斯·拜尔（Mathias Beil）解释说，美国债券收益率达到5%，这是一个多年来似乎只有股票才能实现的水平。资产管理公司LBP的投资组合经理亨丽埃特·勒·明蒂埃（Henriette Le Mintier）表示，“鉴于收益率的提高，政府债券具有吸引力”。此外，资产管理公司Metzer Asset Management认为企业债券也值得投资。

然而，对于此前尚未研究过债券的投资者来说，应注意两个重要方面：债券与……相比的吸引力

安德烈亚斯·诺伊豪斯（Andreas Neuhaus），杜塞尔多夫

“鉴于收益率的上升，国债现在具有吸引力。”

亨丽埃特·勒·明蒂埃 (Henriette Le Mintier) 资产管理公司 LBP 投资组合经理

股票以及债券的期限风险。

因为通过购买债券，投资者成为了国家或企业的债权人。为此，他们获得固定的年利率，即所谓的票面利率（Kupon）。在期限结束时，债券将按全额面值偿还给投资者——前提是该公司或国家没有破产。

因此，对于投资者而言，关注债务人的信用评级至关重要。例如，Metzler Asset Management 仅投资于信用评级至少为 AA 的国家以及具有“良好投资级评级”的企业。

债券的收益率由票面利率和价格的相互作用决定。如果一名投资者以 100 欧元的价格购买了 10 份面值各为 100% 且票面利率为 5% 的债券，那么债券收益率也为 5%。在期限结束时，投资者将获得债券的面值偿付，并且在持有期间共获得 500 欧元的利息支付。

如果 5% 的利息支付在获得后立即重新投资，总额将增加到 629 欧元。不过，对于外币债券，还必须考虑汇率风险。

期限结束时支付的总额是否被视为高额，取决于相应的市场环境。瑞士大银行瑞银（UBS）在其《全球投资回报年鉴》中指出，自 1900 年以来，全球股票市场的平均名义年收益率为 8.3%。

据此，如果在上述示例中，股票市场在十年内的表现与历史平均水平一样好，那么 1000 欧元的初始投资将增加到 2240 欧元。这意味着，与债券投资相比，股票投资者的利润将高出一倍——但承担的风险也更高。

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因为与持有至到期的债券不同，股票的收益是不可预测的。价格会波动，且这种波动取决于许多不同的因素。同时，股票与债券之间也存在相互影响。如果债券收益率上升，通常会对股票造成压力。

因此，根据 Sutor 专家拜尔（Beil）的观点，投资者应该问的一个关键问题是：“债券收益率为什么上升？”

如果收益率的上升是由于增长预期提高而引起的，那么这对股票不一定是坏事。经济增长强劲通常会导致企业利润增加，从而推动股价上涨。在这种情况下，央行通常会提高利率，以防止市场过热。

相反，如果收益率是因为高通胀或财政风险而上升，情况就会发生变化，拜尔解释道：“届时融资成本和折现率将增加，同时整个资本市场的风险溢价可能会上升。”

在这种发展趋势下，企业的投资和债务偿还成本将变得更加昂贵。同时，投资者在估值模型中会对未来的利润进行更高比例的折现，从而给股票市场带来压力。

目前的情况尤为复杂。朱利叶斯·贝尔银行（Bank Julius Bär）的分析师阿方索·博尔赫斯（Afonso Borges）这样描述债券市场的发展：“目前的抛售主要反映了针对能源价格上涨而对货币政策预期进行的限制性重新评估。”

导致债券收益率上升的触发因素是伊朗战争引发的能源价格冲击。但一旦能源价格再次下跌，通胀担忧可能会减轻。此外，相关的一点是，到目前为止，高能源价格几乎没有影响到企业利润。因此，股票市场至今依然稳健——尽管不确定性正在增加。

因此，5%的债券收益率相对于股票市场是否具有吸引力，无法给出统一的答案。这取决于投资者对利率、通胀以及企业利润发展趋势的个人预期。

对于选择债券但不想持有至到期的人来说，应当注意，债券必须以一个此前未确定的市场价格出售。债券的期限与利率水平及发行人的信用评级共同影响债券价格，而这决定了收益率。

利率水平与债券价格之间存在反向关系。当利率水平上升时，对旧债券的需求会下降，因为类似的新债券提供更高的票面利率。价格将持续下跌，直到低票面利率的旧债券收益率达到新债券的收益率水平。

基本原则是：债券期限越长，对利率变化的反应越敏感，因为未来付款的现值会下降。因此，专家目前建议在投资美国和欧元区长期债券时保持谨慎。

资产管理公司 Natixis 的首席投资策略师 Mabrouk Chetouane 表示：“因此，我们认为国债收益率在短期内下降的可能性较低，相反，我们认为长期利率将进一步上升的可能性更大。”

在这种情况下，收益率将进一步提高，价格将进一步下跌。Chetouane 指出，对于美国而言，不断扩大的财政赤字以及即将到来的中期选举（选举期间通常会有昂贵的承诺）可能是推动收益率上升的因素。

针对欧元区，资产管理公司 Generali Investments 的投资策略师 Florian Späte 指出，原因包括债券的高波动性、持续的通胀不确定性以及同样高企的政府债务率。Späte 表示：“因此，利率预期的任何修正都可能被更高的风险溢价所抵消。”因此，现在押注长期债券并增加所谓的久期（Duration）还为时过早。

Chetouane 解释说，虽然上升的收益率看起来很有吸引力，但他警告道：“鉴于市场缺乏可预测性，我们认为这种收益率是不充分的。保持尽可能短的久期似乎比以往任何时候都更正确。”

房地产

大型投资者最担心的一种发展趋势

行业所期待的房地产交易市场的显著转机至今尚未出现。全球市场排名第二的公司透露了 2027 年的趋势发展方向。

卡斯滕·赫茨（Carsten Herz）法兰克福报道

几乎没有大型交易，期待的复苏在延迟——德国房地产投资市场继续承压。在由利率转向引发的市场崩盘后，2025 年以及今年交易数量仅轻微回升。这一水平明显低于往年。高利率、上升的融资成本以及复杂的定价过程抑制了市场的发展。

银行在贷款发放方面依然保持显著的谨慎。因此，许多房地产公司只能寄希望于明年终于能再次回升。但这种预期是否现实，抑或是危机将进一步加剧？全球第二大房地产投资者对德国市场给出了明确的预测。

全球第二大房地产投资者 PGIM Real Estate 的欧洲区负责人塞巴斯蒂亚诺·费兰特（Sebastiano Ferrante）表示：“我认为 2027 年房地产市场还不会出现大规模复苏。”该资产管理公司隶属于美国保险公司 Prudential Financial，后者在欧洲管理着 140 亿欧元的资产。美国金融投资公司 Blackstone 被认为是全球最大的房地产投资者。

费兰特预测：“情况可能不会发生实质性变化。”因为利率趋向于更高，这使得资本成本增加，并增加了市场再融资的难度。因此，关键在于专注于具有增长潜力的利基市场。这其中包括数据中心或创新居住形式。

近期，由于银行在贷款发放时表现得非常谨慎，行业内连续出现了多起大型交易失败，例如法兰克福 Opernturm 高层建筑的出售。对于该行业而言，这是一个糟糕的信号。因为根据咨询公司 Drees & Sommer 的估计，未来几年需要进行 300 至 5000 亿欧元的再融资。

目前利率趋势继续上升，随之而来的是融资成本的增加。根据房地产融资中介 Baufi24 的数据，建筑贷款利率目前在很多情况下已高于 4%。部分十年期融资的报价已达到 4,3% 左右。这意味着利率处于约 15 年来的最高水平。

投资者 HIH Invest 的经理费利克斯·辛德勒（Felix Schindler）同样没有看到积极的趋势转折，并建议：“房地产行业将不得不适应一个更长的高利率阶段，并在许多方面调整其商业模式。”

尤其是作为传统上最重要的商业地产板块的办公楼，令人担忧。因此，大型投资者 PGIM 保持谨慎。费兰特表示：“我认为，从长期来看，办公楼的需求将比现在显著降低。”因为他担心，如果 AI 确实带来了预告中的显著生产力提升，那么几年后与现在相比，所需的办公工位将大幅减少。PGIM 自身目前在该领域仅专注于顶级地段。

市场是否将进一步萎缩？

交易市场可能正处于一个根本性的转折点。面对持续的疲软，费兰特（Ferrante）不再排除可能会出现结构性剧变的可能。这位 PGIM 欧洲区负责人表示：“我认为在未来几年，房地产业务可能会明显萎缩，这完全是有可能的。”

他还指出，德国该行业目前已无法提供足以与其他投资形式竞争的必要收益率。目前，投资者在活期存款中可以获得超过 4% 的收益，而而被视为无风险的美国国债收益率部分甚至超过 5%。相比之下，开放式房地产基金的年收益率仅为 2% 至 3%。

低收益率导致房地产对投资者的长期吸引力下降。费兰特表示，过去机构投资者的房地产投资比例在 5% 到 8% 之间。在房地产繁荣阶段，养老基金的这一比例曾攀升至 20%。这位高管警告称，现在这一趋势可能会再次“回落到旧有的水平”。

这种悲观情绪也传导到了信贷机构。早在 6 月，在审计与咨询公司 EY-Parthenon 的一项调查中，尽管当时乐观情绪仍广泛存在，但提供贷款的银行对其房地产业务的看法相对审慎。

尤其是再融资问题显然令银行感到不安。这些机构忧心地注意到，不良房地产贷款的比例目前正在显著上升。数据清晰地证明了这一点：根据 EY-Parthenon 的数据，所谓的 NPL 比例（Non-Performing Loans，即不良贷款）自 2022 年以来从 1,5 增加到最近的近 5% —— 增长了三倍多。

贾斯特（Just）解释说，尤其是非中心地段的房地产，以及存在租赁风险或转型任务的物业，市场尚未恢复。商业房地产融资市场依然紧张。经济疲软和持续的地缘政治不确定性导致恢复阶段陷入停滞。

相比之下，PGIM 认为萨克森-安哈尔特州（Sachsen-Anhalt）的州议会选举（在该选举中 AfD 成为遥遥领先的第一大党）对市场没有太大的财务影响。

费兰特表示：“萨克森-安哈尔特州的选举不会在房地产市场引发冲击波，因为该州在全球范围内的重要性太低。但我担心，德国的这一结果会导致改革速度放缓 —— 这将是一个不好的信号。”

高管和经济学家此前曾警告称，如果 AfD 在州议会选举后在该州执政，萨克森-安哈尔特州的经济将面临巨大困难。

“极高的犯罪能量”、“荒谬的高额税收损失”：法兰克福地方法院在 30. Januar 2024 对 Ulf Johannemann 的判决中使用了这些措辞。Johannemann 是 Freshfields 的前合伙人及全球税务主管，因协助严重逃税被判处三年半监禁。此案前所未有，此前从未有 Freshfields 的合伙人因其咨询行为在德国刑事法院受审。然而，直到两年半之后，检察机关才能传唤 Johannemann 执行刑期。

“我们直到上周才收到带有法律效力证明的判决书，”检察机关的一位发言人告诉《德国商报》。该机构负责执行，但依赖于法兰克福地方法院的协作。早在2025年7月7日的裁决中，联邦最高法院就已驳回了该税务律师的上诉。至此，判决已具有法律效力。尽管如此，约翰内曼（Johannemann）此前仍处于自由状态。据检察机关称，当时缺乏必要的证明文件。在判决生效与执行之间为何间隔了一年多，目前尚不明确。法兰克福地方法院的一位发言人在接受询问时表示：“遗憾的是，我没有关于时间流程的相关信息。”约翰内曼的律师未对此询问做出回应。

约翰内曼曾是 Freshfields 律所 Cum-Ex 顾问团队的核心人物。Cum-Ex 指的是参与者通过交易申请退还此前从未缴纳或未足额缴纳的税款。据估计，德国财政部因此遭受的损失高达120亿欧元。约翰内曼的致命伤在于他作为 Maple Bank 主要顾问的角色。这家加拿大金融机构的德国分行大量依赖 Cum-Ex 交易。2016年，随着监管机构追缴非法退税，该银行崩溃。同年，Freshfields 将约翰内曼晋升为全球税务主管。

在针对 Maple Bank 高管的审判中，一名被告描述了 Freshfields 律师的话对他产生的影响。他表示，约翰内曼的说服力令他印象深刻。在一次电话会议后，虽然他依然不喜欢这些交易，但不再认为其违法。在法兰克福地方法院，Maple Bank 被告的辩护律师阿尔弗雷德·迪尔拉姆（Alfred Dierlamm）表示：“如果没有 Freshfields，我们现在不会坐在这里。”同样坐在被告席上的还有 Maple Bank 长期在德负责人沃尔夫冈·舒克（Wolfgang Schuck），他被判处有期徒刑四年零四个月。

迟到的承认

多年来，约翰内曼一直坚称其法律建议是无懈可击的。在 2023 年 12 月，他对此进行了修正。“我在这次委托中作为顾问失败了，”他在法庭上表示，“我不应该保持沉默，而应该更早地让真相大白。”他的承认来得太晚。就在此前不久，审判长维尔纳·格罗舍尔（Werner Gröschel）得出了阶段性结论，并认定“定罪概率很高”。在枫叶银行（Maple Bank）的 Cum-Ex 交易中，涉及的税收损失为 3.74 亿欧元。如果税务机关没有及时介入，损失可能会更高。总检察署在起诉书中将约翰内曼的 Cum-Ex 专家意见称为“讨好式鉴定报告”。

对于 Freshfields 律师事务所而言，此案代价高昂。枫叶银行的破产管理人迈克尔·弗雷格（Michael Frege）起诉该律所，要求赔偿 95 百万欧元。2019 年春季，Freshfields 称这一要求“荒谬”。一名发言人解释道：“我们认为针对我所的索赔没有依据。”半年后，Freshfields 支付了款项。通过和解，50 百万欧元被支付给了破产管理人。律所对此解释称：“我们依然坚信，我们的咨询符合当时的法律状况。”弗雷格未发表评论并接受了这笔款项。Freshfields 另行支付了 10 百万欧元，以避免该律所被卷入枫叶银行的刑事诉讼。该律所因其在 Cum-Ex 丑闻中的角色总共花费了多少

CUM-EX 丑闻

乌尔夫·约翰内曼的监禁刑期开始执行

判决已生效 14 个月。直到现在才开始执行。这位前 Freshfields 合伙人目前仍持有律师执业资格。

Sönke Iwersen, Volker Votsmeier 杜塞尔多夫报道。目前尚不清楚该律所总共支付了多少费用。律所并未承认存在误导性咨询。时任 Freshfields 管理人员的斯特凡·艾勒斯（Stephan Eilers）在 2020 年称 Cum-Ex 咨询并非其“光荣记录”。

约翰内曼于 2019 年 11 月离开 Freshfields——律所向其支付了约 200 万欧元的离职补偿金。在他离开的一天后，联邦刑事警察局（BKA）的官员将其逮捕。检察机关认为其具有潜逃风险。调查人员指出，约翰内曼曾在家族内部转移资产。

他在法兰克福第一监狱被羁押了近四周。圣诞节前夕，他获释。他缴纳了 400 万欧元的保释金并上交了护照。羁押时间将折抵其有期徒刑。直到今天，约翰内曼仍未失去律师执业资格。在全德律师名录中，法学博士乌尔夫·约翰内曼（Dr. jur. Ulf Johannemann）依然在列，尽管他自 2025 年底起已无需履行律所执业义务。他自 18. 2001, 月起获得执业资格，主管机构为哈姆（Hamm）律师协会。在刑事审判开始时，约翰内曼被问及职业情况。他告诉法官：“我的职业处于停滞状态。”如果以后可以恢复，他希望再次担任律师和税务顾问。

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“我在这次委托中作为顾问失败了。”

乌尔夫·约翰内曼 前 Freshfields 合伙人

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播客

DWS 股票主管访谈

DWS 全球股票主管本杰明·格特纳（Benjamin Gärtner）认为，股票市场能够“很好地承受美国一次或两次的加息”。他在《德国商报投资》（Handelsblatt Invest）播客中表示。

不过，其前提是经济和企业利润能够继续增长。格特纳明确指出：“不应该发生的是，我们回到一个类似于 2022 年那样持续的加息周期。”当时，美国联邦储备委员会（美联储）在疫情后，通过七次会议将基准利率从事实上的零利率提高到 4,25 至 4,50 Prozent 的区间。这是自 80 年代初以来最剧烈的紧缩速度，并导致了显著的股价下跌，尤其是科技股。

在这档播客中，这位经验丰富的投资者还就为何他认为科技股的上涨行情依然完好，以及他在欧洲的加仓方向发表了看法。

主持人：阿斯特丽德·德尔纳（Astrid Dörner）

《德国商报投资》提供国际资本市场专家的独家分析。每周三面向所有《德国商报》订阅者免费提供。

印度艾哈迈达巴德的洪水：巨大的经济问题。

金融投资

这些股票将从气候后果防护中获益

全球范围内，针对高温、干旱和洪水的防护投资正在增加。这为企业带来了新的商业机会，也为投资者提供了投资机会。

迪克·沃莱布（Dirk Wohleb），科隆

今年夏天热浪造成的经济损失极其巨大。研究与咨询公司 Prognos 测算，在德国，气温至少达到 30 度的日子，平均每天造成的损失为 4.31 亿欧元。因此，气候变化的后果受到了更多关注，经济界和政界增加防护资金投入的压力也随之增加。波士顿咨询公司（Boston Consulting Group）测算，到 2030 年，全球每年在适应和韧性方面的投资需求为 0,5 至 1,3 万亿美元。

Ökoworld Klima 股票基金的投资组合经理迈克尔·莫尔特（Michael Molter）表示：“对我们来说，这具体转化为投资主题：水务和废水管理、适配的基础设施、建筑、气候与风险数据，以及医疗健康。”对于投资者而言，长期前景尤为重要。多个行业成为了关注焦点。日内瓦投资公司 Pictet Asset Management 的投资经理凯蒂·塞尔夫（Katie Self）表示：“我们不将气候适应视为短期趋势，而是一个持久的投资主题。”基础设施投资的增加以及对物理气候风险意识的增强是发展的驱动力。

Nordea Climate and Environment Fund 股票基金经理亨宁·帕德伯格（Henning Padberg）将受益者分为三类：

提供能够应对气候变化物理后果的产品和服务的公司。

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百分比是 2026 年上半年慕尼黑再保险公司（Munich Re）集团利润的增长率。 来源：公司

• 气候敏感行业中，比竞争对手能更好地应对气候风险的公司。

▶ 对这些风险进行评估和承保的保险公司及再保险公司。

Xylem、圣戈班（Saint-Gobain）和慕尼黑再保险公司（Munich Re）就是投资者如何通过不同方式投资于气候保护和韧性的企业示例。

Xylem：聚焦水资源

美国公司 Xylem 提供泵、水处理及废水处理设备以及测量和分析系统。其技术有助于检测泄漏、水资源回收利用以及降低洪水风险。投资组合经理 Molter 表示，这是一项稳健的业务：“水资源是一个长期增长点，因为几乎所有的适应性问题都集中在这里：干旱地区的饮用水供应、农业灌溉、强降雨时的雨水管理、工业和数据中心的冷却水，以及水处理与回收利用。”

2026 年第二季度，Xylem 的营收同比增长近 2%，达到 23.4 亿美元。每股收益增长 19%，至 1,11 美元。订单量增长尤为强劲：增长 42%，达到 31 亿美元。

根据金融服务机构 LSEG 的数据，在 22 位分析师中，有 15 位建议买入该股票，7 位建议持有。平均目标价为 159,5 美元。在今年股价下跌 21% 之后，这意味着近 50% 的上涨潜力。然而，基于 2026 年的预期收益，Xylem 的市盈率接近 19，估值相对较高。竞争对手 Pentair 的市盈率为 12.，但 18 位分析师中仅有 7 位建议买入该股票。

Saint-Gobain：保护建筑免受高温影响

来自 Pictet Asset Management 的 Self 表示：“全球气温升高增加了住宅、办公室、学校和医院对冷却系统的需求。” Saint-Gobain 可能从中获益。这家法国建材集团生产绝缘材料、遮阳玻璃、外墙和屋顶系统以及建筑化学品。其中许多产品不仅能保护建筑免受寒冷影响，还能抵御高温。

耐热建筑可能成为 Saint-Gobain 的额外增长驱动力。该集团上半年实现营收 236 亿欧元。虽然第一季度受天气影响表现疲软，但第二季度的增长势头明显增强：在可比基础上，营收增长了 3,5%。大多数分析师认为该股票将进一步上涨。根据 LSEG 的数据，在 21 位专家中，16 位建议买入，4 位建议持有，1 位建议卖出。其 100 欧元的平均目标价比当前股价高出约 44%。基于 2026 年的预期收益，该股票的市盈率约为 11，估值适中。

慕尼黑再保险：使气候风险可保

“保险公司和再保险公司提供建模和评估程序以及风险转移能力，从而帮助社会应对自然灾害，”投资组合经理帕德贝格（Padberg）表示。慕尼黑再保险（Munich Re）就是一个典型的例子。该集团是全球领先的再保险公司之一，50多年来一直致力于研究气候和天气风险。数据模型有助于对洪水、风暴、森林火灾及其他自然灾害带来的风险进行定价，并使其变得可保。然而，气候变化并不保证利润增加。更频繁、更严重的自然灾害最初会导致更高的赔付请求。因此，关键在于对日益增长的风险进行合理的计算。

慕尼黑再保险的盈利能力极强。2026年第二季度，集团净利润增长6%，达到22.1 亿欧元。上半年净利润增长近24%，达到39.3 亿欧元。对于全年，管理层坚持63 亿欧元的利润目标。不过，该再保险公司将其营收预测从640 亿欧元下调至620 亿欧元。导致这一结果的原因是在与原保险公司和经纪人的谈判中价格有所下降。

在分析师看来，股价上涨潜力有限。8位建议买入，10位建议持有，4位建议卖出。555欧元的平均目标价约比当前水平高出8%。市盈率（KGV）约为10倍，估值与竞争对手相似。

Handelsblatt • 截至 14:45 • 来源：彭博（Bloomberg）

今日图表

英国通胀率上升

燃料价格上涨是导致这一发展趋势的原因。

在英国，通货膨胀进一步加剧，在燃油价格上涨的推动下，通胀率已突破 3% 大关。英国国家统计局（ONS）周三表示，8 月份消费者价格指数同比上涨 3,1%。这是自 3 月以来最高的通胀率。

上个月的年率曾为 2,9%。分析师此前已预料到此次上涨。英国核心通胀率（剔除波动较大的能源和食品价格）在 8 月份如预期般维持在 2,6%。英格兰银行（BoE）的成员在周四的会议上可能会维持利率不变。此前，疲软的劳动力市场有助于限制中东冲突带来的价格压力。然而，战争持续时间越长，维持这一立场就越困难。目前，英国的驾驶员必须支付 2022 年以来最高的柴油和汽油价格。bloo, dpa

Handelsblatt • 来源：Bloomberg

MSCI World 股票 4.887,33 点 -0,47 %

MSCI EM 1.680,84 点 -1,00 %

日元 / 欧元 179,08 日元 -0,02 %

瑞士法郎 / 欧元 0,9450 瑞士法郎 0,00 %

10年期德国国债 3,507 % 收益率 -0,03 PP

10年期美国国债 4,957 % 收益率 -0,04 PP

白银（精炼盎司） 64,56 美元 +1,39 %

比特币 75.756 美元 -0,15 %

市场洞察

加密货币行业失去其最重要的驱动力

一项对该行业至关重要的法律未能通过。现在，市场必须在更艰难的条件下重新调整。

Astrid Dörner 法兰克福金融记者。 联系方式： doerner@handelsblatt.com

加密货币行业必须承受一次沉重的打击。在华盛顿，经过多次尝试，针对《清晰度法案》（Clarity-Gesetz）的多数票支持依然未能达成。该监管框架旨在明确哪些加密货币被视为证券，哪些被视为商品。正如渣打银行（Standard Chartered）的 Jennifer Lassiter 在“德国商报投资”（Handelsblatt Invest）播客中所解释的，对于投资者而言，这是确保法律确定性以及该行业在美国进一步增长的关键前提。

市场的反应相应地十分剧烈。加密货币交易所 Coinbase 的股价在周二暴跌 10%，稳定币提供商 Circle 下跌 11%。比特币一度跌至 75,000 美元以下，XRP 下跌超过 10%。

加密世界此前获得的“特朗普红利”由此化为乌有。曾经的助推器变成了刹车。其影响远超单个交易日的股价大跌。在竞选期间，唐纳德·特朗普就将自己塑造为“加密货币总统”。自当选以来，他已从多项利润丰厚的交易中获益。目前，他的几名家庭成员本身已成为加密企业家。但在 11 月初国会选举临近之际，许多民主党人现在不愿用自己的选票去支持一个为总统带来数十亿利润的行业。

虽然特朗普已经将亲加密货币的监管者提拔到重要机构的领导岗位上——尤其是美国证券交易委员会（SEC）——但据行业专家称，这些监管者将制定的规则，部分原本应在法律中予以固定。

然而，这些新规则被新政府推翻的速度可能会比法律快得多。这可能会进一步减缓投资，并继续给股价带来压力。

随着《清晰度法案》的失败，加密资产失去了可能最重要的价格驱动力。比特币目前的报价比其历史最高点低近 40%，因此深陷熊市。因为围绕人工智能（AI）的狂热已将大量资金从加密市场抽走。一项新法律本将是一个强烈的信号。

更糟糕的是：民主党如此明确地反对该法案，为该行业带来了新的风险。如果他们在 11 月赢得美国众议院的多数席位，他们可能会对加密公司发起调查，这将进一步压低股价。

众议院拥有极其广泛的权力。它可以传唤公司出席委员会听证会，要求提交文件并详细审查相关流程。对于该行业而言，这意味着华盛顿的政治压力将显著增加。

据资产管理公司 Bitwise 的投资主管 Matt Hougan 称，该法案的通过本可以吸引大型机构投资者，从而引发一轮上涨行情。现在，市场必须重新洗牌。急需寻找新的价格驱动力。

周四股市

今日投资者关注的三大重点

1 英国利率决议 英格兰银行货币政策委员会召开利率会议。英国与欧元区的通胀率近期均有所上升。目前英国的通胀率为 3.3%，与德国持平。观察人士认为，英国货币当局将把基准利率维持在 3.75%。上周，欧洲中央银行将其基准利率从 2.25 提高至 2.5%。

2 美国经济 费城联邦储备银行将公布费城制造业状况数据。该调查涵盖 200 家企业。这一被专家称为“费城联储指数”（Philly-Fed-Index）的数据被视为全美经济的重要领先指标。数值高于 0 被视为经济的积极信号。该指数在 2025 年 12 月处于负值区间，根据预测，该指数将下降，但不会低于 0。

费城联储制造业指数（单位：点）$^{1}$

1) 指数 >0 表示积极发展 德国商报 • 来源：彭博（Bloomberg）

美国劳动力市场

3 美国劳动力市场 美国劳工部将公布近期首次申请失业救济金的人数。首次申请人数被视为美国经济的另一个可靠指标。该数据由美国劳工部每周公布。由于其时效性，该数据对市场走势有重大影响。在过去几个月中，首次申请人数稳定在 200,000 以上。

Handelsblatt

WAHLEN Manuela Schwesig – das letzte Aufgebot der SPD.

10

RÜSTUNG

Das Kampfflugzeug F-35 spaltet die deutsche Industrie.

22

START-UPS Die Suche nach Europas nächster 100-Milliarden-Firma.

26

ANLAGE Steigende Zinsen – lohnen sich Anleihen jetzt als Geldanlage?

36

EU-Mitgliedschaft light für Kanada

Kommissionspräsidentin von der Leyen schlägt einen neuen Status für das Land vor – und ein Social-Media-Verbot für Jugendliche.

Die Kommissionspräsidentin der Europäischen Union, Ursula von der Leyen, schlägt vor, Kanada zum ersten assoziierten Mitglied der EU zu machen. Sie wolle

die Beziehungen zu dem Land „auf das höchstmögliche Niveau“ bringen, sagte von der Leyen am Mittwoch in ihrer Rede zur Lage der Union vor dem Europaparlament in Straßburg, bei der auch der kanadische Premierminister Mark Carney zugegen war.

Carney war der Einladung von EU-Parlamentspräsidentin Roberta Metsola gefolgt und erhielt im Plenarsaal stehende Ovationen. Beide Seiten wollen einen gemeinsamen Wirtschaftsraum und eine Technologieallianz schaffen sowie ihre Rüstungsindustrien enger verzahnen.

Zudem kündigte von der Leyen als Reaktion auf russische Sabotage- und Cyberangriffe einen europäischen Notfallmechanismus an, der bei Vorfällen unterhalb der Schwelle eines bewaffneten Angriffs eine gemeinsame Antwort aller EU-Staaten auslösen soll. Die hybriden Bedrohungen seien „immer weniger hybrid und immer weniger bloße Bedrohungen“, sagte von der Leyen.

Der Chef der Royal Bank of Canada, Dave McKay, sagte dem Handelsblatt, sein Land sei „zu stark von der US-Wirtschaft abhängig“ und suche eine engere wirtschaftliche Integration mit Europa. Kanadas Exporte in die EU stiegen 2025 um rund 24 Prozent. Das ist der stärkste Anstieg seit Beginn der Handelsbeziehungen.

In ihrer Rede kündigte von der Leyen zudem ein Social-Media-Verbot für Kinder und Jugendliche an. Demnach sollen Jugendliche unter 13 Jahren keine sozialen Medien nutzen dürfen. Erst mit 15 Jahren sollen sie eigene Konten einrichten dürfen. In der Zeit dazwischen sollen Eltern die Betreuung übernehmen. Ein entsprechendes Gesetz will die EU-Kommission am Donnerstag vorlegen. ▶ 4

Ursula von der Leyen: Die EU führt ein Social-Media-Verbot für Jugendliche ein.

US-Notenbank erhöht Leitzins

Ein starker Arbeitsmarkt und hohe Inflation hatten für eine Erhöhung gesprochen. Die Notenbanker stellen sich somit gegen die Wünsche von US-Präsident Trump.

Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) hat den Leitzins um 0,25 Prozentpunkte erhöht. Die Zinsspanne liegt somit bei 3,75 bis 4,0 Prozent, wie die Fed am Mittwoch mitteilte. An den Terminmärkten war eine Erhöhung mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa 92 Prozent eingepreist worden.

Zuletzt hatte die Fed den Leitzins im Juli 2023 erhöht. Hintergrund für den jetzigen Schritt dürfte unter anderem die anhaltend hohe Inflation in den Vereinigten Staaten sein.

Im August sind die Preise in den USA auf Jahressicht um 3,4 Prozent gestiegen. Die für die Fed besonders relevante Kerninflation, die volatilere Preise für Energie und Lebensmittel ausklammert, betrug 2,4 Prozent. Die Inflationsrate liegt somit schon gut fünf Jahre über dem von der Fed angestrebten Ziel von zwei Prozent.

Für eine Zinserhöhung sprachen auch die zuletzt starken Arbeitsmarktdaten. Hohe Jobzuwächse signalisieren, dass die Konjunktur einen höheren Zins verkraften könnte, ohne zu sehr ausgebremst zu werden.

US-Präsident Donald Trump hatte indes auf niedrigere Zinsen gedrungen. Steigende Zinsen verteuern Kredite und somit etwa Hypotheken oder Kreditkartenschulden.

Märkte

Dax 25.538 Pkt. +0,53 %

MDax 31.277 Pkt. +0,45 %

TecDax 3.985 Pkt. +0,20 %

E-Stoxx 50 6.267 Pkt. +0,48 %

→ Dow Jones 52.121 Pkt. +0,05 %

Nasdaq 26.179 Pkt. +0,76 %

S&P 500 7.617 Pkt. +0,41 %

Nikkei 63.923 Pkt. +0,69 %

Euro/Dollar → 1,1536 US\$ -0,07 %

Gold 4.351,17 US\$ +1,38 %

Öl 131,76 US\$ +0,85 %

Fake News gegen den Kanzler Der Verfassungsschutz warnt vor einer aus Russland gesteuerten Desinformationskampagne gegen Friedrich Merz. Die soll das Land destabilisieren.

6

Audis Schlüsselmodell verzögert sich

Gewinner

Siemens Energy +3,10 % 137,12 €

Rwe +2,81 % 59,92 €

Hochtief +2,59 % 387,80 €

Verlierer

Volkswagen Vz. -2,64 % 78,88 €

Mercedes-Benz -2,57 % 45,37 €

Commerzbank -2,40 % 41,45 €

Stand: 18:00 Uhr

Der A4 e-tron sollte der Start für eine zentrale Zukunftsplattform von VW sein. Nun verzögert sich das Projekt erneut und kommt nicht vor 2029.

16

Nicola Leibinger- Kammüller

Für eine wirtschaftliche Wende müssen wir zurückkehren zu Freiheitsliebe und Vertrau- en in die Unternehmen,

schreibt die Trumpf-Chefin zum Auftakt des PULSE Summits 2026.

AUDI

Thema des Tages

4 EU Kanada soll assoziiertes Mitglied werden. Ursula von der Leyen will die Beziehung auf „das höchstmögliche Niveau“ bringen.

5 ROYAL BANK OF CANADA Dave McKay, Chef der größten Bank Kanadas, erläutert, wie eine Zusammenarbeit zwischen Kanada und der EU aussehen könnte und welche Hürden es gibt.

Politik

6 DESINFORMATION Der Verfassungsschutz warnt: Mit gefälschten Videos und erfundenen Nachrichten über Merz versucht Moskau, das Vertrauen in die Demokratie zu untergraben.

7 BUNDESREGIERUNG CDU-Ministerpräsidenten stützen Merz und fordern ein Ende der Personaldiskussionen.

8 ENERGIE Importeur Sefe kauft in Abstimmung mit der Wirtschaftsministerin Gas, um die Versorgung zu sichern. Das lässt die Märkte ungerührt.

10 MANUELA SCHWESIG Die Politikerin hat in Mecklenburg-Vorpommern eine unglaubliche Aufholjagd hingelegt.

Meinung & Analyse

9 KOLUMNE In Sachen KI überlassen wir zu viel den privaten US-Laboren, kritisiert Thorsten Benner.

12 FRIEDRICH MERZ Ein Kanzler, dem das politische Handwerk nicht gelingt und dem die Mehrheiten abhandenkommen, kann nicht erfolgreich sein.

12 STAATSINTERVENTION Wirtschaftsministerin Reiche lässt den bundeseigenen Importeur mehr Gas einkaufen – noch rechtzeitig.

13 TANKRABATT Die Belastung durch die Spritpreise ist zu hoch. Doch die Politik setzt da falsch an.

13 MACHTBÜNDNIS Kanadas Premier will die EU zum Zentrum einer Allianz der Mittelmächte machen.

14 GASTKOMMENTAR Der Aufbruch beginnt bei uns – worauf warten wir noch? fragt Nicola Leibinger-Kammüller.

25 KOLUMNE Singapurs Premier ist der bestbezahlte Politiker der Welt. Warum, das erklärt Korrespondent Mathias Peer.

42 MÄRKTE INSIGHT Die Krypto- branche verliert ihren wichtigsten Kurstreiber.

Start des Elektro-A4 verschoben

Der elektrische Hoffnungsträger verspätet sich, und VWs Zukunftsplattform SSP stockt. Ein Macht-kampf um Technikhoheit droht im Konzern.

Verfassungsschutz warnt vor russischer Anti-Merz-Kampagne

Mit erfundenen Nachrichten versucht Moskau, das Vertrauen in die Demokratie zu untergraben. Der Zeitpunkt ist heikel, zwei wichtige Wahlen stehen an.

Die fragile Erholung der Schiffslogistik ist in Gefahr

Zwei der für Europa wichtigsten Handelsrouten sind wegen des Nahost-Konflikts bedroht. Für Lieferketten und Frachtraten sind das keine guten Nachrichten.

IN DIESER AUSGABE

Namensindex Aslanidis, Georgios....35 Banaszak, Felix....8 Beil, Mathias....36 Bengio, Yoshua....18 Blume, Oliver....16 Borges, Afonso....36 Bothe, David....8 Caffier, Lorenz....10 Cantril, Libby....5 Carney, Mark....4, 5, 13 Chetouane, Mabrouk....36 Colli, Andrea....24, 25 Dierlamm, Alfred....39 Diess, Herbert....16 Dobrindt, Alexander....6 Döllner, Gernot....16 Draghi, Mario....26 Dugin, Alexander....6 Eilers, Stephan....39 Englesson, Victor....26 Ferrante, Sebastiano....38 Gerhartz, Ingo....22 Giordani, Marco....17 Gomez, Aidan....18 Gröschel, Werner....39 Habeck, Robert....8 Heisserer, Ingrid....17

Henrichmann, Marc ....6 Holm, Leif-Erik ....10 Hoppermann, Franziska ....7 Hougan, Matt....42 Huber, Doreen ....26 Jäger, Martin ....6 Johannemann, Ulf....39 Junestrand, Max....26 Katherine....8 Kauder, Volker....10 Klingbeil, Lars....10 Kröger, Martin....20 Kunzmann, Tomas....21 Lassiter, Jennifer....42 Le Mintier, Henriette ....36 Leibinger-Kammüller, Nicola....14 Macron, Emmanuel....13 Malofejew, Konstantin....6 Mapelli, Carlo....24 Mariani, Lorenzo....22 Mayer-Lay, Volker....22 McKay, Dave....5 Meade, Richard....20 Meloni, Giorgia....24 Merz, Friedrich....6, 7, 12, 13, 25 Metsola, Roberta....4 Mohr, Rouven....16 Molter, Michael....40 Nauhauser, Niels....35 Neumann, Holger....22

North, Gary .....22 Osika, Anton .....26 Padberg, Henning .....40 Pistorius, Boris .....22 Podobnik, Gerald .....36 Powell, Naomi .....5 Protic, Jovan .....28 Putin, Wladimir .....6, 13 Rajan, Bob .....17 Ratcliffe, John .....13 Reiche, Katherine .....12 Rhein, Boris .....7 Sand, Peter .....20 Santo, Michael .....22 Scheer, Ilhan .....18 Schiffauer, Harald .....28 Schindler, Felix .....38 Schmall, Thomas .....16 Schmidt-Pfitzner, Matthias .....28 Schroeder, Andreas .....8, 9 Schuck, Wolfgang .....39 Schumann, Rolf .....18 Schwesig, Manuela .....10 Self, Katie .....40 Sellering, Erwin .....10 Siegmund, Ulrich .....10 Solomon, Evan .....18 Steinbrück, Peer .....10 Steinmeier, Frank-Walter .....10 Strohmann, Heiko .....10

Tietz, Werner....16 Trump, Donald....4, 5, 13, 22, 25, 42 von der Leyen, Ursula....4, 13 Weinbach, Samuel....18 Wildberger, Karsten....18, 25 Wong, Lawrence....25 Wüst, Hendrik....7 Unternehmensindex Accenture....28 Airbus Defence and Space....22 Aleph Alpha....18 Allianz....21 Andreessen Horowitz....26 Anthropic....18 Arcelor-Mittal....24 Atomico....26 Audi....16 BAE Systems....22 Blackstone....38 BMW....16 Boeing....22 Boston Consulting Group....40 Captiva....34 Ceconomy....25 CMA CGM....20 Cohere....18 Commerzbank....36 Dassault....22 Deutsche Bank....36

Ehret+Klein .....34 Evoreal .....34 Exploration Company .....26 Fortis .....34 Freshfields .....39 General Catalyst .....26 Guenstiger.de .....28 Hapag-Lloyd .....20 Hensoldt .....22 HIH Invest .....34, 38 HV Capital .....26 Iceye .....26 Idealo .....28 Jindal-Gruppe .....24 Julius Bår .....36 LBP .....36, 37 Legora .....26 Leonardo .....22 Lockheed Martin .....22 Lovable .....26 Lufthansa Technik .....22 Maersk .....20 Maple Bank .....39 Media for Europe .....17 Mercedes .....16 Mistral .....26 MSC .....20 Munich Re .....40 Natixis .....36 Northrop Grumman .....22

OpenAI....18, 28 Pentair....40 PGIM Real Estate....38 Pictet Asset Management....40 Pro Sieben Sat 1....17 Prudential Financial....38 Revolut....36 Rheinmetall....22 Rivian....16 Royal Bank of Canada....5 Saab....22 Saint-Gobain....40 Schwarz Digits....18 Sefe....8 Sequoia....26 Standard Chartered....42 Sutor Bank....36 Tite Street Capital....34 TKMS....10 Trade Republic....36 Trading Hub Europe....8 Volksbank Dresden-Bautzen....35 Volkswagen....16 Vsquared Ventures....26 Waymo....21 Xylem....40

Unternehmen

16 VW-KONZERN Audi verschiebt den Elektro-A4. Mit dem Fahrzeug sollte Volkswagens Zukunftsplattform SSP an den Start gehen. Zudem droht ein Machtkampf um die Technikhoheit.

17 MEDIEN Pro Sieben Sat 1 holt neue Finanzchefin Ingrid Heisserer von RTL.

18 ki Aleph Alpha und Cohere wollen „echter Konkurrent“ von OpenAI werden.

20 HUTHI-ANGRIFFE Erholung des Seehandels ist in Gefahr.

21 VERSICHERUNG Allianz kündigt Kooperation mit Robotaxi-Anbieter Waymo an.

22 F-35 Die deutsche Luftwaffe bekommt ihren ersten Tarnkappenjet aus den USA – weitere könnten folgen.

24 INDUSTRIE Das einst größte Stahlwerk Europas, Ex-Ilva in Süditalien, muss nach einem Gerichtsurteil die Hochöfen schließen. Tausende Jobs sind bedroht.

26 INTERVIEW „Wir wollen in Europa mehr Unternehmen im Wert von 100 Milliarden Euro bekommen“, sagt Victor Englesson, der den Scaleup Europe Fund verwaltet.

28 JOVAN PROTIC Idealo will zum Datenlieferanten für KI-Agenten werden. Der Anbieter hält sich für unentbehrlich, doch Experten warnen.

Finanzen

34 IMMOBILIEN Das Versorgungswerk der Zahnärzte riskiert mit den Investments die Altersvorsorge der Mitglieder.

35 GELDANLAGE Ein Gericht hat die Volksbank Dresden-Bautzen wegen Falschberatung zum Uni Immo Wohnen ZBI verurteilt.

36 DEUTSCHE BANK Das Geldhaus will bald die Aufbewahrung von Bitcoin und Co. anbieten.

36 AKTIEN-ALTERNATIVE Staats- und Unternehmensanleihen bieten so hohe Renditen wie seit fast zwei Jahrzehnten nicht mehr.

38 INVESTITIONEN Die von der Branche erhoffte deutliche Wende am Transaktionsmarkt für Immobilien blieb bislang aus.

39 CUM-EX-SKANDAL Haftstrafe für Ulf Johannemann wird vollstreckt. Der Ex-Freshfields-Partner ist weiterhin als Rechtsanwalt zugelassen.

40 KLIMAFOLGEN Weltweit steigen die Investitionen in den Schutz vor Hitze, Dürren und Überschwemmungen. Diese Aktien profitieren.

41 CHART DES TAGES Die britische Inflation zieht an. Ursächlich für die Entwicklung ist der Preisanstieg bei Kraftstoffen.

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BUNDESWEHR F-35 spaltet Rüstungsindustrie

Die Luftwaffe bekommt ihren ersten Tarnkappenjet aus den USA, weitere könnten folgen. Das hätte große Auswirkungen auf die deutsche Industrie.

Thema des Tages

K

anada soll das erste assoziierte Mitglied der Europäischen Union werden. EU-Kommissionspräsidentin Ursula von der Leyen schlug am Mittwoch vor, das nordamerikanische Land enger an die EU zu binden. „Dabei möchte ich mit Dir gemeinsam darauf hinarbeiten, dass Kanada das erste assoziierte Mitglied der EU wird“, sagte sie in ihrer Rede zur Lage der Union, an den kanadischen Premierminister Mark Carney gerichtet.

EUROPÄISCHE UNION

Kanada soll assoziiertes Mitglied der EU werden

Carney versucht angesichts des Handelskonflikts mit US-Präsident Donald Trump, die wirtschaftliche Abhängigkeit Kanadas von den USA zu verringern. Der Premier hatte bereits im August verkündet, dass er dafür enger mit der EU zusammenarbeiten wolle. Carney war der Einladung von EU-Parlamentspräsidentin Roberta Metsola gefolgt. In Begleitung von der Leyens erschien er im Plenarsaal – und erhielt auch gleich zu Beginn stehende Ovationen. Der Kanadier selbst hält am Donnerstag eine Rede vor dem EU-Parlament.

Ursula von der Leyen will die Beziehung zu Kanada auf „das höchstmögliche Niveau“ bringen. Außerdem soll die EU einen „Notfallmechanismus“ für hybride Angriffe bekommen.

Von der Leyen kündigte an, die Beziehungen zu Kanada „auf das höchstmögliche Niveau“ zu bringen: Die EU und Kanada sollen einen gemeinsamen Wirtschaftsraum für Wohlstand und wirtschaftliche Sicherheit schaffen, eine Technologieallianz gründen und ihre Rüstungsindustrien enger miteinander verzahnen. Auch bei Energie, kritischen Rohstoffen, Batterien, künstlicher Intelligenz, Quantentechnologie und Cybersicherheit sollen beide Seiten zusammenarbeiten. Von der Leyen präsentierte zudem eine Reihe neuer Vorhaben, von einem europäischen Notfallmechanismus gegen hybride Angriffe über ein Alterslimit für soziale Medien bis zu einer härteren Politik gegenüber China. Das sind die weiteren wichtigsten Punkte ihrer Rede:

1 Europa soll „Notfallmechanismus“ und „Sicherheitsrat“ bekommen

J. Hanke Vela, E. Postl, O. Scheer, T. Seckel Straßburg, Brüssel

Als Reaktion auf die zunehmenden hybriden Angriffe Russlands will von der Leyen einen europäischen Notfallmechanismus schaffen. Er soll bei Vorfällen greifen, die unterhalb der Schwelle eines bewaffneten Angriffs bleiben, aber die nationale Sicherheit eines Mitgliedstaats bedrohen. Aktiviert ein Land den Mechanismus, sollen alle EU-Staaten zusammenkommen und eine gemeinsame Antwort koordinieren. Als Beispiele nannte die Kommissionspräsidentin Cyberangriffe, Sabotage und Drohnenangriffe. Den versuchten Anschlag in Leipzig bezeichnete sie als einen von russischen Agenten ausgeführten Angriff auf die gesamte EU. Die hybriden Bedrohungen seien „immer weniger hybrid und immer weniger bloße Bedrohungen“.

Ferner kündigte von der Leyen einen Europäischen Sicherheitsrat an. Dabei soll es sich um ein Format der Staats- und Regierungschefs handeln, das sich mit der Sicherheit des Kontinents befasst und Partner wie Kanada, Norwegen, die Ukraine und Großbritannien einbezieht. Die Kommission werde „demnächst konkret darlegen, wie ein Europäischer Sicherheitsrat Wirklichkeit werden kann“, sagte von der Leyen. Weitere Angaben zu Zusammensetzung, Kompetenzen oder Entscheidungsverfahren machte sie nicht.

Social-Media-Verbot für Kinder

Eine Altersgrenze für soziale Medien wird kommen, kündigte von der Leyen an. Konkret sollen Jugendliche unter 13 Jahren keine sozialen Medien nutzen dürfen; erst mit 15 Jahren sollen Jugendliche eigene Konten einrichten dürfen. Für die Zeit dazwischen sollen Jugendliche unter Aufsicht der Eltern oder des Lehrpersonals mit speziellen Jugendkonten an soziale Medien herangeführt werden dürfen. Zudem plant von der Leyen ein tägliches Zeitlimit. Bereits am Donnerstag will die EU-Kommission ein entsprechendes Gesetz dafür vorschlagen.

„Kinder werden immer tiefer in Feeds hineinge- zogen, die auf endloses Scrollen ausgelegt sind“, sagte von der Leyen. „Was zu viel ist, ist zu viel!“ Gleichzeitig machte von der Leyen eine Ansage an die Bosse der großen Tech-Konzerne: „Wir bestimmen unsere Regeln, nicht Big Tech“, sagte sie. Zudem will die Kommissionspräsidentin die Plattformbetreiber über die Altersgrenze hinaus in die Pflicht nehmen. Noch in diesem Herbst werde die EU einen „Rechtsakt für Fairness im digitalen Raum“ vorschlagen. „Wir müssen keine Funktionen hinnehmen, die süchtig machen“, sagte von der Leyen.

Ursula von der Leyen, Mark Carney: Die EU und Kanada rücken en- ger zusammen.

2 KI-Resilienz stärken

Einen Wendepunkt sieht die Kommissionspräsidentin beim Thema Künstliche Intelligenz (KI) erreicht. „Da die Frontier-Modelle leistungsfähiger werden, rücken diese Risiken nun stärker in den Mittelpunkt“, sagte sie. „Modelle, die heute entwickelt werden, werden Hacking auf einem Niveau ermöglichen, das wir nie für möglich gehalten hätten. Und bald werden sie Gegenspielern in die Hände fallen, die die Welt mit ganz anderen Augen sehen als wir:“ Europas KI-Gesetz sei ein wichtiger Schritt hin zu einem Sicherheitsnetz. Auch in diesem Bereich werde die EU sich mit gleichgesinnten Partnern wie Kanada und Großbritannien zusammentun, um weitere Schritte einzuleiten. Außerdem will die EU ihre Rechenkapazität ausbauen, um eigene KI-Anwendungen zu entwickeln.

4 EU und Ukraine bauen Luftabwehr-System

Für die Ukraine, die seit 2022 von Russland angegriffen wird, soll es mehr Unterstützung geben. Konkret soll die Luftverteidigung gestärkt werden. Von der Leyen verwies auf den Ankauf der US-Patriot-Abwehrraketen, die „jetzt dringend geliefert werden müssen“. Um die Abhängigkeit von einem Lieferanten zu mindern, wolle die EU auch zusammen mit der Ukraine ein eigenes modulares Luftabwehrsystem namens „Freyja“ entwickeln. „Der Druck auf Russland muss steigen“, sagte von der Leyen. Dazu gehörten auch weitere Sanktionen und die konsequente Umsetzung der bereits beschlossenen Sanktionen: „Russland versucht alles, um sie zu umgehen. Also müssen wir alle Schlupflöcher schließen.“

5 Mehr Klimaschutz nach dem „Sommer der Wahrheit“

Einen besonderen Schwerpunkt der Rede bildeten die Herausforderungen durch den Klimawandel. „Unser Wohlstand und unsere Sicherheit werden künftig stark davon abhängen, wie wir die Wendepunkte unserer Zeit meistern“, sagte von der Leyen und sprach, was den Klimawandel betrifft, von einem „Sommer der Wahrheit“. Kaum ein Teil unseres Kontinents sei verschont geblieben. Europa erwärme sich doppelt so schnell wie der Rest der Welt.

„Es waren die heißesten Sommermonate aller Zeiten – aber vielleicht die kühlsten der kommenden Jahre“, sagte von der Leyen. Europa werde daher an den Zielen festhalten, sich aber gleichzeitig anpassen müssen. Die EU werde daher einen neuen Rahmen zur Klimaresilienz erarbeiten. Dafür will die EU-Kommission die hundert gefährdetsten Gebiete ermitteln, die Risiken abschätzen und vorschlagen, wie dagegen vorgegangen werden soll.

6 Härtere Migrationsregeln für Ausnahmesituationen

Die Rede von der Leyens entstand auch unter dem Eindruck des Massenansturms von Migranten auf die spanische Exklave Ceuta in Nordafrika in diesem Sommer: Die Reaktion der EU wurde damals als zu unkoordiniert kritisiert. „Ceutas Grenze ist eine europäische Grenze. Denn Ceuta ist Spanien. Ceuta ist Europa. Und Europa wird für Sie da sein“, sagte die Kommissionspräsidentin. Als Gegenmittel für ähnliche Anstürme bringt von der Leyen nun härtere Regeln für ein europäisches Krisenmanagementsystem aufs Tapet. In einer Situation wie jener in Ceuta könne diese „Krisenreaktion“ ausgelöst werden: Für eine kurze Zeit und unter strengen Auflagen könnten Standardverfahren für Asylanträge „flexibilisiert“ werden. Die genauen Voraussetzungen für die Auslösung dieser Notfall-Regularien nannte von der Leyen am Mittwoch nicht, sprach aber der EU-Grenzschutztruppe Frontex eine größere Rolle zu, auch, um Abschiebungen zu beschleunigen.

ROYAL BANK OF CANADA

„Wir sind zu abhängig von der US-Wirtschaft“

Dave McKay, Chef der größten Bank Kanadas, erläutert, wie eine engere Zusammenarbeit zwischen Kanada und der EU aussehen könnte und welche Hürden es gibt.

Antonia Mannweiler New York

Der Chef der Royal Bank of Canada (RBC), Dave McKay, hofft angesichts des Zollstreits mit den USA auf engere wirtschaftliche Beziehungen zu Europa. „Wir sind zu stark von der US-Wirtschaft abhängig“, sagt der Chef der größten kanadischen Bank im Interview mit dem Handelsblatt. Die Handelskrise mit den USA sei ein „struktureller Wendepunkt“, betont der Manager. Die USA blieben zwar ein bedeutender Partner, doch Kanadas Wirtschaft müsse sich stärker diversifizieren.

Seit Beginn der zweiten Amtszeit von US-Präsident Donald Trump sind die Beziehungen zwischen den Nachbarländern frostig. Trump spielt immer wieder darauf an, Kanada zum 51. Bundesstaat der Vereinigten Staaten zu machen. Per Dekret benannte er den Lake Ontario, durch den die Grenze zwischen den USA und Kanada verläuft, in Lake America um.

Die jüngste Eskalation: Im August scheiterten die Verhandlungen über eine Neuausrichtung der Handelsbeziehungen. Die USA verhängten Importzölle von bis zu 50 Pro-

zent auf kanadische Waren im Wert von rund 20 Milliarden Dollar. Ab dem 1. Januar 2027 drohen weitere Zölle in Höhe von 50 Prozent auf Importe von Pkw, Lkw und Autoteilen. Kanada reagierte daraufhin mit Gegenzöllen auf Stahl, Aluminium und andere US-Produkte in ähnlicher Höhe – und die USA darauf wiederum mit einem Handelsembargo gegen Alkohol, Motorräder und Milchprodukte aus Kanada.

Dabei ist Kanadas Wirtschaft noch immer zu einem erheblichen Teil von den USA abhängig. Rund 70 Prozent aller Exporte gehen in die Vereinigten Staaten, und knapp ein Viertel der kanadischen Wirtschaftsleistung hängt von den Ausfuhren in die USA ab. Der Ökonom Trevor Tombe von der Universität in Calgary schätzt, dass durch die neuen Zölle rund 90.000 Arbeitsplätze in Kanada bedroht sein könnten.

für ihr Land kämpfen, sagt McKay, aber es sei enttäuschend, diese Eskalation zu beobachten. Der RBC-Chef gibt sich zwar optimistisch, dass es irgendwann zu einem neuen Handelsabkommen zwischen Kanada und den USA kommen wird, aber das könne dauern: „Wir sind unglaublich widerstandsfähig“, sagt McKay.

Bloomb Beide Seiten würden verständlicherweise um das beste Abkommen

Kanada verfüge über solide Staatsfinanzen und habe die Kapazitäten, die vom Handelskonflikt betroffenen Sektoren noch länger zu unterstützen. McKay hofft jedoch, dass das nicht erforderlich sein wird. Libby Cantril vom Anleihehändler Pimco geht davon aus, dass die Zölle die kanadische Wirtschaftsleistung nur um 0,25 bis 0,5 Prozentpunkte dämpfen werden.

Während die wirtschaftliche Nähe zur größten Volkswirtschaft der Welt lange ein Erfolgsfaktor für Kanada war, erweist sich die starke Abhängigkeit nun als Problem. „Wir sind offen dafür, andere Lieferketten und weitere Möglichkeiten für eine stärkere wirtschaftliche Integration zu finden“, beschreibt der RBC-Chef

Dave McKay: „Wir werden der Welt mehr Energiesicherheit bieten.“

die wirtschaftliche Neuausrichtung.

Diese zeigt sich bereits in den Zahlen. So erreichten die kanadischen Exporte in Länder außerhalb der USA laut Statistics Canada seit Juli den dritten Monat in Folge einen Rekordwert von umgerechnet rund 16 Milliarden Euro. In die EU stiegen die Exporte 2025 um rund 24 Prozent – der größte Anstieg seit Beginn der Messung.

Kanadas Premier Mark Carney bemüht sich aktuell darum, mit einer groß angelegten Charmeoffensive internationale Investoren für Kanada zu gewinnen. Zu diesem Zweck fand in dieser Woche auch ein zweitägiger Investitionsgipfel in Toronto statt. Ziel ist es, in den nächsten fünf Jahren Investitionen in Höhe von einer Billion Dollar zu mobilisieren.

McKay kritisiert, dass Kanada in den vergangenen Jahren nicht genug getan habe, um notwendige Investitionen anzuziehen. Die Gründe dafür sieht der RBC-Chef unter anderem in

Eine Befragung institutioneller Investoren des Canada Pension Plan Investment Board (CPP Investments) bestätigt diese Herausforderung. Entscheidend für Investoren seien Vertrauen, berechenbare Regeln, ausreichend große und profitable Projekte sowie ein glaubwürdiger Umsetzungsplan, sagte Naomi Powell, Direktorin des CPP Insights Institute, vor dem Investitionsgipfel. Mit Carney, der jahrelang Karriere im Finanzsektor gemacht hat – darunter bei Goldman Sachs und der Bank of England –, sollen sich die Investitionsbedingungen nun verbessern.

langen Genehmigungsverfahren, die insbesondere Energieprojekte verzögert hätten. „Niemand möchte Zeit verschwenden“, sagt er.

Energiesicherheit von verlässlichem Partner?

Aus Sicht des RBC-Chefs kann Europa aber auch von Kanadas Verlässlichkeit als Energiepartner profitieren. Je größer die geopolitische Unsicherheit sei, desto mehr biete sich Kanada als zuverlässiger Partner mit einem vertrauenswürdigen Ruf an. „Wir werden der Welt mehr Energiesicherheit bieten“, verspricht McKay.

Das Land verfüge mit Energie, Mineralien und Wasser über zentrale Ressourcen – etwa für den Ausbau von Rechenzentren. Kanadas Regierung listet 34 kritische Mineralien und Metalle auf, die in dem Land zu finden sind, darunter Phosphor, Kobalt, Silizium und Titan. Kanada investiere in zusätzliche Bergbaukapazitäten, um Rohstoffe auch nach Europa zu exportieren, betont McKay.

Das Land verfügt Schätzungen zufolge über die viertgrößten Ölreserven der Welt. 2023 gingen 97 Prozent der Exporte von kanadischem Rohöl in die USA. Im vergangenen Jahr exportierte das Land Rohöl im Wert von 85 Milliarden Dollar dorthin. Kanada fördere täglich rund vier Millionen Barrel, so McKay. Aus Sicht des Bankenmanagers ist das Potenzial jedoch noch längst nicht ausgeschöpft. „Wir glauben, dass wir diese Kapazität fast verdoppeln können auf 7,5 Millionen Barrel pro Tag. Das ist eine erhebliche Lücke, die wir in der globalen Ölversorgung schließen könnten – und das von einem Land, das über eine starke Demokratie, eine starke Rechtsstaatlichkeit und eine starke Umweltbilanz verfügt.“

McKay spricht sich aber auch für eine enge KI-Kooperation zwischen Kanada und Europa aus: „Wir brauchen bahnbrechende Modelle, die außerhalb der USA entwickelt und aufgebaut werden.“ Kein einzelnes Land dürfe Künstliche Intelligenz dominieren.

M

itten in der schwersten politischen Krise seiner bisherigen Amtszeit gerät Bundeskanzler Friedrich

Merz (CDU) verstärkt in den Fokus russischer Desinformationskampagnen. Bereits seit der Bundestagswahl 2025 beobachte man eine Zunahme von „Informationsmanipulationsaktivitäten“, die sich gegen Merz richteten. „Seit Ende Juni 2026 hat sich die Frequenz der Aktivitäten weiter erhöht“, teilte das Bundesamt für Verfassungsschutz (BfV) dem Handelsblatt mit.

Der Zeitpunkt ist politisch heikel. Nach dem schlechten Abschneiden der CDU bei der Landtagswahl in Sachsen-Anhalt wächst der Druck auf Merz auch in der eigenen Partei. In bundesweiten Umfragen liegt die Union derzeit nur noch bei 18 bis 20 Prozent und damit deutlich hinter der AfD. Am kommenden Sonntag wählen Mecklenburg-Vorpommern und Berlin neue Landesparlamente. Beide Wahlen gelten als weitere Bewährungsprobe für den Kanzler.

Für Sonntagabend ist eine Präsidiumssitzung im Konrad-Adenauer-Haus angesetzt worden, um über die Landtagswahlergebnisse und die Folgen daraus zu beraten.

Die zeitliche Nähe der verstärkten Fake-Kampagnen zu Wahlen ist aus Sicht der Sicherheitsbehörden relevant. Bereits im August hatte der Verfassungsschutz vor einer gezielten Desinformationskampagne gegen Merz gewarnt. Nun bestätigt der Inlandsgeheimdienst dem Handelsblatt, dass die Aktivitäten gegen den Kanzler zugenommen haben.

DESINFORMATION

Eine zentrale Rolle bei den russischen Aktivitäten spielen soziale Netzwerke. „Die Aktivitäten der Informationsmanipulation laufen maßgeblich über Social-Media-Plattformen“, erklärte der Inlandsnachrichtendienst. „Hierbei werden Inhalte initial über sogenannte Seeder-Accounts platziert und anschließend durch Amplifier-Accounts künstlich in ihrer Reichweite verstärkt.“ Seeder-Accounts setzen einen Inhalt gezielt in Umlauf, Amplifier-Accounts greifen ihn anschließend auf und verbreiten ihn weiter. Dadurch kann eine Behauptung wesentlich populärer erscheinen, als sie tatsächlich ist. Für Nutzer sieht es im Extremfall so aus, als diskutierten viele voneinander unabhängige Menschen dasselbe Thema, obwohl hinter der vermeintlichen Resonanz ein gesteuertes Netzwerk steht.

Kampagne mit gefälschter Handelsblatt-Meldung

Mithilfe gefälschter Videos und vermeintlicher Nachrichtenmeldungen wird systematisch ein negatives Charakterbild des Kanzlers konstruiert.

Russische Fake News gegen Merz

Für zusätzliche Glaubwürdigkeit nutzen die Akteure bekannte Medienmarken. „Die Falschbehauptungen werden überwiegend unter dem Namen etablierter deutscher und internationaler Medienhäuser verbreitet“, erklärte der Verfassungsschutz. Wie das funktioniert, ließ sich bereits im August beobachten. Damals kursierte im Internet ein deutschsprachiges Video mit dem Logo der Deutschen Welle und dem Titel „Interne CDU-Unterlagen: Merz tritt am 10. August zurück“.

Der Verfassungsschutz warnt: Mit gefälschten Videos und erfundenen Nachrichten versucht Moskau, das Vertrauen in die Demokratie zu untergraben. Der Zeitpunkt ist heikel, in wenigen Tagen stehen zwei wichtige Wahlen an.

Marc Henrichmann Vorsitzender des Geheimdienste-Kontrollgremiums

Darin wurde fälschlich behauptet, dem Handelsblatt liege eine interne Korrespondenz des CDU-Bundesvorstands vor, wonach Merz seinen Rücktritt plane. Eine solche Korrespondenz lag der Redaktion aber nicht vor. Die in dem Video gezeigte vermeintliche Handelsblatt-Webseite war gefälscht.

Für den Verfassungsschutz folgt der Vorgang einem typischen Muster: Die Urheber greifen eine aktuelle politische Entwicklung auf und kombinieren mehrere vermeintlich seriöse Quellen. „Durch das Hinzufügen eines weiteren Mediums (Handelsblatt) wird die angebliche Meldung der Deutschen Welle vermeintlich authentischer gemacht und so deren Glaubwürdigkeit erhöht“, erklärte die Behörde damals. Vor politisch wichtigen Terminen registrieren die Sicherheits-

Dietmar Neuerer Berlin

behörden verstärkt solche Aktivitäten. Dabei kommen zunehmend mit Künstlicher Intelligenz erzeugte Inhalte zum Einsatz, darunter sogenannte Deepfakes. Das sind künstlich erzeugte oder manipulierte Videos, Bilder und Tonaufnahmen, die echten Aufnahmen täuschend ähnlich sehen können. Bei einer Falschmeldung über ein vermeintliches Fehlverhalten von Robert Habeck kurz vor der Bundestagswahl 2025 etwa handelte es sich nach Einschätzung des Verfassungsschutzes um ein „Deepfake“. Die Akteure nutzen zudem eigens eingerichtete Internetseiten, Werbeanzeigen auf Nachrichtenportalen, Netzwerke gefälschter Social-Media-Konten und mutmaßlich bezahlte Influencer. Logos bekannter Medien sollen den Fälschungen Autorität verleihen.

Laut Verfassungsschutz sollen mit den Fake-Kampagnen Politikerinnen und Politiker diskreditiert werden, „deren Positionen nicht im Sinne der strategischen Interessen der Russischen Föderation liegen“. Im Fall des Bundeskanzlers richteten sich die „Informationsmanipulationsaktivitäten“ unmittelbar gegen die Bundesregierung. Damit geht es aus Sicht des Verfassungsschutzes um weit mehr, als den Kanzler politisch zu beschädigen. „Übergeordnet geht es um die Verschärfung gesellschaftlicher Spannungen, die Untergrabung des Vertrauens in demokratische Prozesse und die Einflussnahme auf die politische Meinungs- und Willensbildung“, teilte die Behörde weiter mit.

Der Vorsitzende des Geheimdienste-Kontrollgremiums des Bundestags, Marc Henrichmann (CDU), sieht hinter der Kampagne gegen Merz und die Bundesregierung das Netzwerk „Storm-1516“, das schon vor den Bundestagswahlen 2025 mit einer Anti-Merz-Kampagne aufgefallen sei. „Mithilfe gefälschter Videos und vermeintlicher Nachrichtenmeldungen wird systematisch ein negatives Charakterbild des Kanzlers konstruiert“, sagte er dem Handelsblatt.

Details zum Vorgehen der Gruppierung hat die Bundesregierung im Dezember 2025 öffentlich gemacht. Demnach gebe es „belastbare Hinweise“, dass Angehörige des vom russischen Ideologen Alexander Dugin gegründeten Center for Geopolitical Expertise sowie der vom Oligarchen Konstantin Malofejew finanzierten Doppelkopf-Adler-Bewegung die Kampagne gegen die

Friedrich Merz: Der Bundeskanzler ist das Ziel einer russischen Desinformationskampagne.

Bundestagswahl im Februar 2025 betrieben haben.

Unterstützt worden seien sie dabei vom russischen Militärgeheimdienst GRU, heißt es in einer im Mai 2026 veröffentlichten Regierungsantwort auf eine Kleine Anfrage der Linksfraktion. Dabei wurden ehemaligen und amtierenden Regierungsmitgliedern „schwerste Straftaten“ unterstellt. Zum Einsatz kamen künstlich erzeugte angebliche Investigativrecherchen, Deepfake-Bildsequenzen, pseudojournalistische Internetseiten und erfundene Zeugenaussagen. Die Beiträge wurden anschließend koordiniert über soziale Netzwerke verteilt.

Der Präsident des Bundesnachrichtendienstes (BND), Martin Jäger, sagte dazu: „Wir sind konfrontiert mit einer aggressiven Gegenmacht, die keine Zurückhaltung kennt, wenn es darum geht, eigene Interessen durchzusetzen.“

Der CDU-Politiker Henrichmann sieht hier Sicherheitsbehörden in der Pflicht, eine „saubere Attribuierung“ vorzunehmen. Nur so könne die Öffentlichkeit gezielt über die Methoden solcher Netzwerke informiert und das nötige Bewusstsein dafür geschärft werden. Attribuierung bedeutet, dass die Nachrichtendienste verdeckte Operationen einem bestimmten Urheber zuordnen. Gerade bei Desinformationskampagnen ist das aufwendig, weil Auftraggeber, technische Infrastruktur und die Accounts, die Inhalte verbreiten, bewusst voneinander getrennt werden können.

Hinter den russischen Aktivitäten steht nach Henrichmanns Einschätzung eine Strategie, mit der der Kreml versucht, „unsere Gesellschaft zu spalten und das Vertrauen in den Staat zu erodieren“. Russlands Präsident Wladimir Putin wolle auf diese Weise „seine eigenen geopolitischen Interessen ohne großen Widerstand durchsetzen“. Der russische Ideologe Dugin gilt als Verfechter einer eurasischen Großmacht unter russischer Führung. Er hatte schon lange vor Kriegsbeginn die Zerstörung und Einverleibung der Ukraine gefordert.

„Storm-1516“ ist nicht die einzige von Russland gesteuerte Kampagne. Die deutschen Behörden verfolgen auch Desinformationsaktionen, die der russischen Gruppierung „Matrjoschka“ zugerechnet werden. Die Methode ähnelt den Aktivitäten von „Storm-1516“. Das Auswärtige Amt ordnet solche Aktionen als hybride Bedrohung durch Russland ein. Das sind Aktionen, mit denen ein Staat verdeckt oder offen ein anderes Land attackiert, ohne die Schwelle eines offenen militärischen Konflikts zu überschreiten. Informationsmanipulation ist eines dieser Instrumente.

Die hybride Bedrohungslage hatte sich zuletzt deutlich verschärft. Die Bundesregierung machte Russland für den versuchten Drohnenangriff auf den Flughafen Leipzig/Halle verantwortlich und ließ als Reaktion das russische Haus in Berlin und das Generalkonsulat in Bonn schließen. Der Kreml weist die Vorwürfe zurück und reagierte mit der Schließung des deutschen Generalkonsulats in Sankt Petersburg und von Einrichtungen des Goethe-Instituts.

Öffentliche Aufklärung als Abwehr

Die deutschen Sicherheitsbehörden haben ihre Abwehr deshalb ressortübergreifend organisiert. „Der Verfassungsschutzverbund sowie weitere Partnerbehörden gehen entschieden gegen hybride Einflussoperationen vor“, erklärte der Inlandsnachrichtendienst. Dazu wurde das neue „Gemeinsame Zentrum zur Abwehr hybrider Bedrohungen“ (GAZ Hybrid) eingerichtet. Eröffnet wurde das GAZ Hybrid im Juni 2026 von Bundesinnenminister Alexander Dobrindt (CSU). Das Zentrum dient der Koordinierung von Bund und Ländern zur Abwehr hybrider Angriffe wie Cyberattacken, Spionage und Desinformationskampagnen.

Werden konkrete Operationen erkannt, werden betroffene Politikerinnen und Politiker sowie Parteien und Medienhäuser „zeitnah über entsprechende Vorfälle informiert und für den Umgang mit diesen sensibilisiert“, erklärte der Verfassungsschutz. Zudem würden Plattformbetreiber auf nicht authentische Accounts und Netzwerke hingewiesen, was regelmäßig zu Löschungen führe.

Für den Verfassungsschutz gehört überdies auch öffentliche Aufklärung zur Abwehr. „Verschiedene Maßnahmen der jeweiligen Behörden zur Aufklärung über diese Einflussnahmeversuche sensibilisieren darüber hinaus die Öffentlichkeit für einen kritischen Umgang mit Informationen.“ Henrichmann nimmt dabei auch die Nutzer sozialer Medien in die Verantwortung, Informationen kritisch zu hinterfragen und ihren Wahrheitsgehalt zu überprüfen. Die Gesellschaft müsse widerstandsfähiger gegen gezielte Manipulationsversuche werden.

BUNDESREGIERUNG

CDU-Ministerpräsidenten stützen den Kanzler

Die acht Länderchefs fordern ein Ende der Personaldiskussionen um Friedrich Merz. Doch etwas fehlt in ihrem Statement.

Daniel Delhaes, Jan Hildebrand Berlin

Leerer Stuhl von Bundeskanzler Friedrich Merz: Die Diskussion um den Kanzler ist noch nicht vorbei.

Nachdem der parteiinterne Druck auf Kanzler Friedrich Merz (CDU) zuletzt immer größer geworden war, haben sich nun die acht CDU-Ministerpräsidenten in den Machtkampf eingeschaltet. In einem gemeinsamen Statement fordern sie Geschlossenheit und ein Ende der Personaldiskussion. Deutschland brauche „jetzt mehr denn je Stabilität“, heißt es in dem einseitigen Papier der Länderchefs. „In dieser Lage kommt es jetzt auf die Geschlossenheit, die Tatkraft und einen klaren Kurs der deutschen Christdemokratie an.“ Das Papier endet mit den Sätzen: „Die Menschen können darauf vertrauen, dass wir ihre Probleme angehen. Als Ministerpräsidenten wollen und werden wir gemeinsam mit dem Bundeskanzler unseren Beitrag dazu leisten.“

Seit der Wahlniederlage in Sachsen-Anhalt war in der CDU immer lauter über eine Ablösung von Merz als Parteivorsitzendem und möglicherweise auch Kanzler spekuliert worden. In den vergangenen Tagen sollen die Ministerpräsidenten und CDU-Landeschefs in verschiedensten Konstellationen beraten haben, wie es weitergeht. Das Statement dürfte ein Ergebnis davon sein.

In der CDU gibt es allerdings unterschiedliche Interpretationen, ob mit der Erklärung wirklich eine längerfristige Unterstützung für Merz festgelegt wurde. Der Kanzler selbst sieht darin Rückendeckung für sich, wie es in seinem Umfeld heißt. „Der Bundeskanzler begrüßt die Unterstützung der Ministerpräsidenten“, heißt es aus seinem Umfeld. „Mit der Erklärung demonstrieren die Ministerpräsidenten ihre Verantwortung für Deutschland.“

Andere CDU-Politiker sehen in dem Papier hingegen keine klare Unterstützung für Merz. Sie verweisen darauf, dass in der Erklärung nur von „Kanzler“ geschrieben wird, der Name Merz aber nicht auftaucht. Und Personaldiskussionen zu beenden, wie im Papier gefordert, könne auch bedeuten, eine Entscheidung zu treffen – möglicherweise gegen Merz. Auf die Frage, ob die Ministerpräsidenten sich mit dem Brief hinter Merz stellen, antwortete ein Parteifunktionär: „Um jemandem ein Messer in den Rücken zu stechen, musst du hinter ihm stehen.“

Die Erklärung der Ministerpräsidenten lasse vieles offen, sagt ein CDU-Politiker. Es sei eher der Versuch, etwas Ruhe in die parteiinterne Diskussion zu bekommen und zu demonstrieren, dass die Ministerpräsidenten gemeinsam agieren würden.

Bei den parteiinternen Merz-Kritikern war zuletzt die Erwartung geweckt worden, dass schon am kommenden Sonntag eine Entscheidung über Merz' politische Zukunft fallen könnte. Am Sonntag wird in Berlin und Mecklenburg-Vorpommern gewählt. In Umfragen liegt die CDU in Mecklenburg-Vorpommern nur bei sieben Prozent, sie könnte ihr historisch schlechtestes Ergebnis bei einer Landtagswahl einfahren. Selbst das Scheitern an der Fünf-Prozent-Hürde scheint nicht ausgeschlossen.

Merz und CDU-Generalsekretärin Franziska Hoppermann haben für Sonntag um 17 Uhr die Mitglieder des Präsidiums, des höchsten Führungsgremiums der Partei, nach Berlin eingeladen. Zwar sind Treffen an Wahlabenden in der CDU-Zentrale üblich. Die formale Einberufung einer Präsidiumssitzung deutete aber nach Einschätzung von Parteiinsidern darauf hin, dass Merz es in der CDU-Führung zum Schwur kommen lassen wollte: Stützen sie oder wollen sie ihn stürzen? Stellt er die Vertrauensfrage?

Der Druck auf die Ministerpräsidenten und Vorsitzenden der Landesverbände, sich zu positionieren, wurde größer. Das gilt vor allem für jene, die als potenzielle Nachfolger gehandelt werden, allen voran die Ministerpräsidenten von Nordrhein-Westfalen und Hessen, Hendrik Wüst und Boris Rhein. Auch sie haben das Statement unterzeichnet.

Möglicherweise wollten sie mit der Erklärung auch Zeit gewinnen. So gilt es als ausgemacht, dass ein Wechsel beim Parteivorsitz und im Kanzleramt nur gelänge, wenn Merz dazu bereit ist. Bisher aber stellt Merz klar, kämpfen zu wollen.

Eine weitere offene Frage ist, ob Wüst, der bisher als wahrscheinlichster Nachfolger galt, überhaupt bereit wäre, nach Berlin zu wechseln. Eigentlich wollte er sich im April bei der Landtagswahl als Ministerpräsident wiederwählen lassen. In Umfragen führt er bisher komfortabel. Wenn Merz nicht hinschmeiße und Wüst nicht nach der Macht greife, dann sei es tatsächlich möglich, dass gar nichts passiere und der Aufstand gegen den Kanzler ausfalle, heißt es in der CDU. Viel hänge aber vom Wahlergebnis am Sonntag ab.

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ENERGIE

Staatliche Gaskäufe lassen die Märkte ungerührt

Importeur Sefe kauft in Abstimmung mit Wirtschaftsministerin Reiche Gas, um die Versorgung zu sichern. Fachleute applaudieren, die Opposition übt Kritik.

Die von Bundeswirtschaftsministerin Katherina Reiche (CDU) initiierte Befüllung der Gasspeicher durch den

bundeseigenen Gasimporteur Sefe stößt bei Fachleuten auf ein positives Echo. Kritik kommt von Oppositionspolitikern.

David Bothe vom auf Energiethemen spezialisierten Beratungsunternehmen Frontier Economics sagte dem Handelsblatt, von einigen Marktakteuren seien zunehmend Sorgen über die Speicherfüllstände und die Versorgung im kommenden Winter geäußert worden. „Vor diesem Hintergrund könnte eine Beschaffung über Sefe eine pragmatische Reaktion sein – unabhängig davon, ob diese Sorgen berechtigt sind oder nicht“, sagte Bothe.

Andreas Schroeder, Gasmarktexperte beim Analysehaus Icis, hält den Zeitpunkt der Aktion für gut gewählt: Es sei „ein Stück weit rational“, dass Wirtschaftsministerin Reiche nicht schon früher aktiv geworden sei, sagte er dem Handelsblatt. „Bis Juni glaubte der gesamte Markt, dass der Irankrieg vor dem Winter enden würde. Hätte damals bereits ein Akteur im staatlichen Auftrag Gas eingekauft, hätten Spekulanten auf steigende Preise gewettet und damit einen Aufwärtstrend bei den Preisen befeuert.“

Jetzt herrsche aber mehr Klarheit: „Es wird erwartet, dass die Welt ohne Gaslieferungen aus Katar durch den Winter gehen muss, und die Preise sind bereits historisch hoch. Es ist kaum vorstellbar, dass kleine Einspeichermengen die Preise massiv steigen lassen“, sagte Schroeder.

Vorgezogene Beschaffung für die Gasreserve

Am Dienstagabend war bekannt geworden, dass das Bundeswirtschaftsministerium in Gesprächen mit Sefe darauf hingewirkt hatte, dass das bundeseigene Unternehmen Gas zur Einspeicherung einkauft. Hintergrund sind die niedrigen Füllstände der Gasspeicher in Deutschland. Sie liegen aktuell deutlich unter den Durchschnittswerten der Vorjahre.

Nach Angaben aus Regierungskreisen würde das Wirtschaftsministerium auch befürworten, ein weiteres Instrument einzusetzen, um den Füllstand zu erhöhen: sogenannte Long Term Options (LTO), die von der Trading Hub Europe GmbH (THE) ausgeschrieben werden. Dabei sichert sich THE gegen Zahlung einer Gebühr das Recht, von den Kontraktpartnern im Bedarfsfall flexibel Gasmengen zu einem vorab definierten Preis abzurufen. Das setzt den Anreiz, Gas länger eingespeichert zu lassen. Über den Einsatz entscheidet nicht das Ministerium, die Entscheidung liegt vielmehr in der Hand der

C. Krapp, J. Olk, K. Stratmann Berlin

Wirtschaftsministerin Reiche, Gasspeicher Jemgum: Keine vergleichbare Situation wie 2022.

THE-Anteilseigner. Das sind die Betreiber der Gasfernleitungen in Deutschland. Eine Entscheidung über LTO-Ausschreibungen könnte noch in dieser Woche fallen, sagten Insider.

THE hat für das deutsche Gasnetz die gesetzlich definierte Rolle des Marktgebietsverantwortlichen. Das Unternehmen organisiert die Bilanzierung der Gasmengen und sorgt für den sicheren, stabilen Betrieb des Netzes.

Auslöser für den niedrigen Füllstand der Gasspeicher ist der Streit um die Straße von Hormus. Die Auseinandersetzung erschwert den Transport von Gas und Öl, was die Preise erhöht. Für Händler, die normalerweise im Sommer Gas zu niedrigen Preisen einkaufen und einspeichern, um es in der Heizperiode im Winter zu verkaufen, ist der Einkauf von Gas aktuell wirtschaftlich unattraktiv.

"Es wird erwartet, dass die Welt ohne Gaslieferungen aus Katar durch den Winter gehen muss.

Andreas Schroeder Gasmarktexperte Icis

Sefe betonte am Mittwoch, eine Weisung des Bundeswirtschaftsministeriums habe es nicht gegeben. Vielmehr habe der Importeur eine eigenständige kommerzielle Entscheidung getroffen. Man erwarte durch die Befüllung der Speicher und den späteren Verkauf des Gases „einen positiven Ertrag“.

Insider berichten indes, das Sefe-Management und das Wirtschaftsministerium hätten Einvernehmen darüber erzielt, sich einer drohenden Gasmangellage entgegenzustellen. Reiche vollzieht damit einen Kurswechsel. Sie hatte bislang argumentiert, der Markt funktioniere, die Versorgung sei gesichert.

Unabhängig davon hatte die Ministerin schon vor einigen Monaten angekündigt, sie wolle für den übernächsten Winter eine staatliche Gasreserve anlegen. Diese Reserve soll aber unabhängig vom Markt eingerichtet und nur in Notfällen, etwa bei Schäden an der Gasimportinfrastruktur, eingesetzt werden. Frontier-Economics-Experte Bothe sagte, wenn die jetzt beschafften Mengen später in die staatliche Gasreserve eingingen, „wäre das letztlich eine vorgezogene Beschaffung für eine ohnehin angekündigte Maßnahme“.

Marktreaktionen blieben zunächst aus. Am Mittwoch bewegten sich die Gaspreise an der für den europäischen Markt entscheidenden Gasbörse TTF in Amsterdam im kurzfristigen Handel kaum.

Nach Einschätzung des Gas-Experten Schroeder wird das auch so bleiben: „Ich erwarte nicht, dass die Gaseinspeicherung durch Sefe die Preise jetzt in die Höhe treibt.“ Das wäre seiner Aussage nach nur der Fall, wenn das Unternehmen sehr große Volumina beziehen würde. „Der Plan ist aber, minimalinvasiv einzukaufen“, sagte er.

Nach Ansicht des Icis-Experten ist die Situation nicht vergleichbar mit 2022, dem Jahr der Gasversorgungskrise. Die damalige Ampelko-alition wandte Steuermittel in Milliardenhöhe auf, um die Befüllung der Speicher sicherzustellen.

Kritiker sagen, die Sicherung der Gasversorgung sei damals zu teuer erkauft worden: Der Staat habe die Bereitschaft signalisiert, die Vorräte „um jeden Preis“ aufzufüllen, damit Spekulationen angeheizt und das Preisniveau weiter in die Höhe getrieben.

Der damalige Bundeswirtschaftsminister Robert Habeck (Grüne) hatte THE mit den Gaseinkäufen beauftragt. Schroeder sagte: „Der Unterschied zu den Gaseinkäufen durch THE vor vier Jahren ist, dass THE sich nicht abgesichert hat. Das macht man, indem man das gekaufte Gas auf Termin frühzeitig wieder verkauft“, erklärte Schroeder.

Als dann im Frühjahr 2023 die Preise gefallen seien, habe THE den Wertverlust des Gases voll realisiert. „Sefe hat erheblich mehr Erfahrung beim Gashandel und wird diesen Fehler nicht wiederholen“, sagte Schroeder.

Kritik an der jüngsten Maßnahme kam von den Grünen. Co-Parteichef Felix Banaszak sagte dem Handelsblatt: „Das Gaskauf-Chaos von Frau Reiche kommt uns teuer zu stehen.“ Statt den Sommer zu nutzen und rechtzeitig Gas für um die 40 Euro pro Megawattstunde einzukaufen, habe die Ministerin zu lange gewartet. Jetzt würden Preise von knapp 80 Euro fällig, ergänzte Banaszak. „Das ist keine vorausschauende Energiepolitik, das ist Krisenmanagement im Schneckentempo“, sagte er. ► Kommentar S. 12

Deutlich unter langjährigem Durchschnitt Füllstand der deutschen Gasspeicher 2026 in Prozent $^{1}$

1) Spannweite der Füllstände sowie der Durchschnitt errechnet aus den historischen Daten 1.1.2017 bis 31.12.2021 • Handelsblatt • Quelle: GIE

GEOECONOMICS

Wir überlassen zu viel den privaten US-Laboren

Während die KI-Skepsis zum Mainstream wird, stellen sich der US-Präsident und die Tech-Elite gegen jede Kontrolle.

Thorsten Benner ist Mitbegründer und Direktor des Non-Profit-Thinktanks Global Public Policy Institute.

Als die US-Regierung 1941 das Manhattan-Project zur Entwicklung von Atomwaffen startete, wäre es ihr nicht in den Sinn gekommen, diese Aufgabe privaten Laboren zu übertragen. Ganz anders heute: Die Entwicklung von KI-Modellen zur Superintelligenz liegt in den Händen bislang kaum gesondert regulierter privater US-Labore. Wenn es nach US-Präsident Donald Trump geht, soll das so bleiben.

Die einzige „Leitplanke“, die es brauche, sei ein starker und kluger Präsident mit hohem IQ. Trump sprach von einer „kranken Verschwörung“ gegen KI und Datenzentren. Der US-Präsident stellt sich damit gegen eine klare Mehrheit im Land. Die Debatte hat in den letzten Wochen einen Kipppunkt erreicht: KI-Skepsis ist Mainstream geworden.

Sie speist sich aus verschiedenen Quellen. Man muss kein Untergangsprophet sein und an die Gefahr der Auslöschung der Menschheit durch superintelligente Modelle glauben, um KI-Skeptiker zu sein. Doch dass führende Vertreter der KI-Labore die Wahrscheinlichkeit auf 10 Prozent oder höher schätzen, stärkt nicht gerade das öffentliche Vertrauen. Schon jetzt ist der Kontrollverlust real.

Man muss nur auf die sich häufenden Vorfälle schauen, in denen KI-Agenten aus ihrer Kontrollumgebung ausbrechen und sich koordinieren, um Hackerangriffe auszuführen. Der Anthropic-CEO Dario Amodei hält es für möglich, dass bereits in den nächsten sechs bis zwölf Monaten ein Schwarm von KI-Agenten das Internet mit einem Botnetz lahmlegen und Hunderte Milliarden Euro Schaden anrichten könnte. Der Brookings-Forscher Kyle Chan zieht den Vergleich zu biologischen Waffen: „Wir betreiben im Grunde Gain-of-Function-Forschung in Laboren, die voller Lücken sind. Wir verstehen nicht, wie das alles funktioniert, und treiben trotzdem immer weiter an die Grenzen.“

Eine Mehrheit der Bürger gibt auf die Frage „Führt KI uns in eine bessere Zukunft?“ eine negative Antwort. Neben Sorgen um die Beherrschbarkeit spielen generelles Misstrauen gegenüber der Tech-Elite und Sorgen um Umwälzungen von Arbeitsmarkt und Bildung eine Rolle. Opposition gegen KI wird ein bestimmender Faktor im nächsten Präsidentschaftswahlkampf sein.

Doch so klar der Stimmungsumschwung ist, ist der Weg zu effektiver Regulierung weit, solange sich Trump mit aller Macht dagegenstellt und auch nicht anweist, bestehende US-Gesetze effektiv durchzusetzen. Dazu gehören Produkthaftung und Konsumentenschutz, unfaire Wettbewerbspraktiken sowie Risiken und

Interessenkonflikte durch hochkonzentrierte und verschlungene Investorenbeziehungen. Dass Anthropic und andere führende Firmen sich jetzt offen zeigen, Evaluatoren aus Drittorganisationen in ihren Laboren zu platzieren mit ähnlichen Zugangsrechten wie Angestellte, ist ein kleiner Schritt nach vorn. Diese können Sicherheitspraktiken überprüfen und Zwischenfälle transparent machen. Doch sorgen externe Beobachter in einem Labor, das gefährliche Experimente unter unsicheren Bedingungen durchführt, nicht automatisch für Sicherheit. Wenn eigene Mitarbeiter Zwischenfälle lange Zeit übersehen, werden auch Externe diese nicht stoppen.

Auch sollte man die Motivation der führenden Labore kritisch hinterfragen. Deren Geschäftsmodell mit extrem hohen Kapitalkosten gerät durch preiswerte offene Modelle immer stärker unter Druck. Der Anreiz ist groß, durch einen Börsengang, der viele Mitarbeiter zu Multi-Millionären machen würde, schnell den eigenen Profit zu maximieren. Um deutlich zu machen, dass es ihm wirklich um Sicherheit geht, sollte Anthropic-Chef Amodei den Börsengang verschieben.

Der Wettbewerb mit China kommt erschwerend hinzu. Palantir-Gründer Alex Karp sprach sich jüngst dafür aus, die KI-Entwicklung komplett zu pausieren, wenn es nicht den Wettlauf mit China gäbe. OpenAI-Chef Sam Altman versucht, Trump und Xi, die sich nächste Woche zum Gipfel treffen, mit der Aussicht auf den Friedensnobelpreis zu locken, um sich auf gemeinsame Sicherheitsstandards und eine Entschleunigung zu verständigen. Doch das Misstrauen Pekings und der Wille des Aufholens gegenüber den USA scheinen aktuell noch größer als die Sorgen um die KI-Sicherheit.

Gleichzeitig gibt es viele ungelöste Fragen bei der Kontrolle der Umsetzung einer solchen Vereinbarung. Deutschland und Europa haben jeden Grund, sich für eine globale Kontrolle der KI-Entwicklung einzusetzen und Unterstützung bei der Umsetzung anzubieten. Die diese Woche unter Leitung von Monika Schnitzer und dem Thinktank KIRA Center veröffentlichte „Transformative AI Strategy for Europe“ betont richtigerweise, dass die EU nicht nur den eigenen AI Act klug umsetzen und weiterentwickeln muss, sondern auch zum Führer für Vertrauens- und Prüftechnologie (Assurance Technology) werden sollte. Diese könnte zukünftig auch für die Umsetzung internationaler Abkommen zentral sein.

Gleichzeitig macht die Strategie deutlich, wie dringend Deutschland und Europa sich härten müssen gegen KI-Risiken, von Biosicherheit bis Cyberangriffen. Der sehr konventionell ausgeführte Hackeran griff gegen die Berliner Verwaltung macht deutlich, wie dilettantisch geschützt kritische Infrastruktur oft ist. Man kann sich ausmalen, wie verwundbar Deutschland gegen KI-gestützte Angriffswellen ist. Politikern wie Unternehmensführern sollte dies schlaflose Nächte bereiten.

Die Stimmung in Mecklenburg-Vorpommern Wenn am nächsten Sonntag Landtagswahl wäre ... Frag

Auf dem Universitätsplatz in der Rostocker Innenstadt tummeln sich an diesem Montagnachmittag im August ungewöhnlich viele junge Leute. Gleich soll die Ministerpräsiden-

tin im pompösen Barocksaal des Herzoglichen Palais sprechen, Hunderte Schüler sind gekommen. Als Manuela Schwesig dann die Bühne betritt, kommt keine Frau im Kostüm herein, sondern schlicht „Manu“. In Adidas-Sneakern, dunkelblauer Chino und knallroter Kurzarmbluse. „Schön, dass du da bist“, begrüßt Schwesig eine Frau in der ersten Reihe.

Der SPD-Politikerin gelingt mit einfachen Mitteln, woran ihre Partei scheitert: Sie vermittelt den Menschen den Eindruck, ihnen auf Augenhöhe zu begegnen. Während die SPD im Bund um ihr Profil ringt, präsentiert sich Schwesig in Mecklenburg-Vorpommern als pragmatische Landesmutter. Und der Kurs funktioniert: Lag die SPD vor einem Jahr fast 20 Prozentpunkte hinter der AfD, sind es jetzt laut einer INSA-Umfrage nur noch zwei. Schwesig könnte damit am Sonntag etwas fast schon nicht mehr für möglich Gehaltenes gelingen: die blaue Welle stoppen. Und das trotz des Gegenwinds, der ihr entgegenbläst: Die SPD liegt auf Bundesebene bei etwa 15 Prozent, Schwesig mit derzeit 35 Prozent fast 20 Prozentpunkte über dem Bundesschnitt.

Selbst wenn die Ministerpräsidentin am Sonntag nicht als Siegerin hervorgehen sollte, sondern auf Platz zwei hinter der AfD landet, dürfte sie ihr Amt behalten. Und sich für noch Höheres empfehlen: Denn ihre Aufholjagd hat Schwesig zur neuen Hoffnungsträgerin ihrer Partei gemacht. Die 52-Jährige könnte nach der Wahl Parteivorsitzende werden, manche sehen sie schon als Spitzenkandidatin für die nächste Bundestagswahl.

Aber, Moment. War da nicht was? Ihre Vergangenheit, ihre Russland-Nähe? Kaum eine Politikerin ist so umstritten wie Schwesig. Dass sie einst versuchte, den Bau der Gaspipeline Nord Stream 2 trotz drohender US-Sanktionen mittels einer fragwürdigen Stiftung durchzusetzen, hängt ihr bis heute nach. Und stellt infrage, ob sich das Erfolgsmodell Schwesig auf den Bund übertragen lässt.

Zumindest dieser Tage scheint all das vergessen. Nach der Podiumsdiskussion im Barocksaal Rostock geht Schwesig durch die Reihen, spricht mit Jugendlichen. „Und, wie hat’s euch gefallen?“, fragt sie. Die 52-Jährige beantwortet jede noch so triviale Frage. Schwesig kann komplexe politische Inhalte in verzehrfertige Häppchen portionieren und dabei beiläufig Begriffe wie den Bundesrat erklären.

Als Schwesig noch selbst Schülerin war, erlebte sie das, was sie, wie sie sagt, den Menschen im Land

MANUELA SCHWESIG

Die Wellenbrecherin

Die SPD-Politikerin hat in Mecklenburg-Vorpommern eine unglaubliche Aufholjagd hingelegt. Wenn sie am Sonntag noch gewinnen sollte, kommt in der Partei niemand mehr an ihr vorbei.

Josefine Fokuhl, Martin Greive Berlin, Rostock

Frage: Wie zufrieden sind Sie mit der politischen Arbeit von ...? Antworten der Befragten in Prozent

Handelsblatt • Grundgesamtheit Wahlberechtigte im Bundesland; Fehlende Werte zu 100%: Weiß nicht/kenne ich nicht/keine Angabe; Erhebungszeitraum 7. bis 9. September 2026, 1.556 Befragte am 10.9.2026 • Quelle: Infratest dimap

" Schwesig macht es im Wahlkampf brutal gut und zieht die Stimmen auf sich als Person, weniger als Partei.

Heiko Strohmann Chef der CDU Bremen

ersparen will. Schwesig, 1974 in Frankfurt (Oder) geboren, wuchs an der deutsch-polnischen Grenze auf. Ihr Vater, ein Schlosser, verlor nach der Wende seinen Job, als Schwesig 16 Jahre alt war. Ein Ereignis, das sie als „einschneidend“ bezeichnet. Diese Geschichte erzählt Schwesig oft im Wahlkampf, manchmal mit Tränen in den Augen. Viele Freunde seien damals nach Westdeutschland gezogen, weil ihre Eltern nur dort Arbeit gefunden hätten. Schwesig blieb in Ostdeutschland, studierte, wurde Diplom-Finanzwirtin und arbeitete als Steuerfahnderin, bevor sie ins Finanzministerium Mecklenburg-Vorpommerns wechselte.

Die Unterschätzte

„Ich habe vor der letzten Landtagswahl versprochen, dass ich nur eine Regierung eingehe, die das Wahlalter mit 16 durchsetzt“, sagt Schwesig Ende August vor den Schülern in Rostock. „Und jetzt gibt es das Wahlalter mit 16.“ Dass sich Schwesig sich noch mehr als andere Politiker über die eigene Bilanz legitimiert, hat mit ihrer Biografie zu tun. Schwesig weiß, wie es ist, nicht ernst genommen zu werden.

Ihre politische Karriere beginnt in der Kommunalpolitik. In der Landeshauptstadt Schwerin gehört Schwesig 2004 bis 2008 der Stadtvertretung an, übernimmt später den Vorsitz der SPD-Fraktion und steigt im Landesverband auf. Mit 34 Jahren wird sie in Mecklenburg-Vorpommern Sozialministerin. Immer wieder wird Schwesig auf ihr Aussehen reduziert. Der damalige CDU-Landeschef Lorenz Caffier bezeichnete Schwesig 2011 als „Küsten-Barbie“. In der SPD hingegen wird Schwesig Talent früh erkannt. Frank-Walter Steinmeier nennt sie 2009 einen „Glücksfall“, holt sie in sein Kompetenzteam, genau wie Peer Steinbrück vier Jahre später.

Nach der Wahl 2013 wird Schwesig mit 39 Jahren Bundesfamilienministerin. Auch in Berlin lässt der Spott zunächst kaum nach. Der damalige Unionsfraktionschef Volker Kauder soll Schwesig als „weinerlich“ bezeichnet haben. Sie sei ein „Totalausfall“, fluchen SPD-Politiker, könne nur „vom Zettel ablesen, was andere ihr aufschreiben“. Zumindest heute spricht Schwesig ausschließlich frei bei ihren Auftritten.

Bald legt Schwesig die Vorurteile als unerfahrene Quotenfrau ab, erarbeitet sich den Ruf einer hartnäckigen Verhandlungspartnerin. Im Streit um eine Entlastung für Alleinerziehende setzt sie gegen den Widerstand des damaligen Finanzministers Wolfgang Schäuble durch. Es ist so etwas wie ihr Meisterstück. Als Schwesig 2017 nach einer Erkrankung des damaligen Regierungschefs Erwin Sellering Ministerprä- sidentin in Mecklenburg-Vorpommern wird, trifft sie dort wieder auf Caffier, den Wortschöpfer der „Küsten-Barbie“. Jetzt ist sie seine Chefin.

2019 macht sie eine Brustkrebserkrankung öffentlich und gibt ihre Bundesämter auf. Ministerpräsidentin bleibt sie, reduziert jedoch ihre öffentliche Präsenz und politischen Aktivitäten erheblich. Ein Jahr später erklärt Schwesig, den Krebs besiegt zu haben. Der offene Umgang mit ihrer Erkrankung bringt ihr Respekt über Parteigrenzen hinweg ein.

Die Landesmutter

Sollte sie am Sonntag wiedergewählt werden, wäre Schwesig im kommenden Jahr zehn Jahre im Amt. Bei der Landtagswahl darf die SPD-Politikerin deshalb auf einen Amtsbonus hoffen. Und Schwesig kann auch auf Erfolge verweisen: Krippe, Kita und Hort sind in Mecklenburg-Vorpommern beitragsfrei, die Wirtschaft wuchs zuletzt deutlich stärker als der Bundesschnitt, zudem gibt es große Investitionen. So hat die Schwarz-Gruppe bekannt gegeben, bis 2033 rund 5,6 Milliarden Euro in ein Rechenzentrum in Dummerstorf bei Rostock zu investieren. Es handle sich um „die größte Einzelinvestition, die unser Land je gesehen hat“, jubelte Schwesig.

Auch von Rüstungsaufträgen profitiert Mecklenburg-Vorpommern. Der wichtigste Auftrag kommt von Thyssenkrupp Marine Systems (TKMS). In Wismar sollen U-Boote für die Deutsche Marine und perspektivisch auch für Kanada gebaut werden. TKMS will den Standort auf bis zu 1500 Beschäftigte ausbauen.

Nicht jedes dieser Großprojekte ist Schwesig zuzuschreiben. Vieles beruht auf bundespolitischen Rahmenbedingungen oder privaten Investitionsentscheidungen. Von einem grundlegenden Aufholprozess des strukturschwachen Landes kann keine Rede sein. Beim Einkommen bleibt Mecklenburg-Vorpommern Schlusslicht, die Arbeitslosenquote liegt weiter über dem Bundesschnitt. Auch das sind wohl Gründe, warum Schwesig zwar in den Umfragen punktet, aber die AfD noch immer mit 37 Prozent auf Platz eins liegt.

Dementsprechend ausgerichtet ist der Wahlkampf auf den letzten Metern: Am Montag nach dem Wahlsieg der AfD in Sachsen-Anhalt enthüllt Schwesig in Rostock ihre neuen Wahlplakate, auf denen ihr Gesicht und der Slogan zu sehen ist: „Die Frau gegen Blau.“ Neben der Abgrenzung zur Bundespolitik setzt Schwesig im Wahlkampf auf den Kampf gegen rechts. In der eigenen Partei sind nicht alle überzeugt, das habe schon in Sachsen-Anhalt nicht geklappt, heißt es. Aber in Mecklenburg-Vorpommern hat die AfD keinen Ulrich Siegmund. Stattdessen ist Schwesig die

Kandidatin mit Strahlkraft. Könnten die Menschen den Regierungschef direkt wählen, würden sich 61 Prozent für Schwesig entscheiden und nur 28 Prozent für AfD-Herausforderer Leif-Erik Holm.

Selbst die CDU gerät ins Schwärmen. Der Bremer CDU-Landeschef Heiko Strohmann sagte am Dienstag im „Deutschlandfunk“: „Schwesig macht es im Wahlkampf brutal gut und zieht die Stimmen auf sich als Person, weniger als Partei.“ Vielmehr positioniert sich Schwesig zuweilen gegen die eigene Bundesregierung. Die Koalition, so Schwesigs Vorwurf, verschärfe die Sorgen der Menschen mit kleinen Einkommen, statt sie zu lösen, die Reformen träfen die Falschen.

Im Frühjahr war es Schwesig, die maßgeblich die 1000 Euro Entlastungsprämie im Bundesrat mit hat durchfallen lassen, womit sie Vizekanzler Lars Klingbeil (SPD) düpierte. „Schwesig gefällt sich in der Rolle von der Seitenlinie aus zu kommentieren, was die da in Berlin alles falsch machen“, ätzt ein hochrangiges SPD-Regierungsmitglied.

Allerdings schwingt in den Gesprächen über Schwesig in der Bundes-SPD auch Respekt mit. Anders als die Ost-Ministerpräsidenten der CDU habe Schwesig bei der Rente mit 63 von Anfang an gesagt, deren Abschaffung sei ein Fehler. Auch werden Schwesigs feinfühlige politische Antennen geschätzt. Als sich die Ministerpräsidentenkonferenz vor einiger Zeit geschlossen in eine „Sozialabbau-Hysterie“ gere- det hätte, sei es Schwesig gewesen, die Klingbeil hinterher angerufen und gesagt habe: „Das musst du stoppen.“

Die Kandidatin für die Kanzlerkandidatur

Bereits seit Monaten wird spekuliert, ob Schwesig nach Höherem strebt. Gewinnt sie die Wahl, könne sie Klingbeil und Bärbel Bas aus dem Amt drängen und alleinige Parteichefin werden, heißt es in der SPD. Schwesig würde sich das Amt ohne Frage zutrauen. Die Frage ist nur, warum sie es sich antun sollte.

Als Parteichefin könnte sie sich nicht mehr gegen die Bundespartei profilieren, sondern wäre für sie verantwortlich. Im nächsten Frühjahr droht der SPD in NRW zudem eine Niederlage, mit der sie denkbar schlecht ins Amt starten würde. Und auch ohne Parteivorsitz werden Schwesig gute Chancen eingeräumt, 2029 Spitzenkandidatin der SPD für die Bundestagswahl zu werden.

Die Frage steht aber im Raum, ob eine Spitzenkandidatin Schwesig wirklich eine echte Chance für die SPD auf einen Neuanfang wäre. „Im Westen und Süden der Republik ist Manu wegen ihrer Russland-Nähe nicht vermittelbar“, sagt nicht nur ein Genosse.

Anfang 2021 gründete Schwesigs Landesregierung die umstrittene Stiftung „Klima- und Umweltschutz MV“. Die Stiftung wurde mit 20 Millionen Euro der Nord Stream 2 AG ausgestattet und half dabei, die umstrittene Ostsee-Pipeline unter dem Druck drohender US-Sanktionen fertigzustellen. Als gut ein Jahr später Russland die Ukraine überfällt, steht Schwesig wie eine Verräterin deutscher Interessen da. Interne E-Mails zeigten später, dass die Pipelinegesellschaft stärker in die Stiftung eingebunden war, als die Landesregierung zunächst zugegeben hatte.

Im Landtag werden Rücktrittsforderungen laut, ein Untersuchungsausschuss wird eingesetzt, Schwesig gilt als politisch erledigt. Doch Schwesig übersteht diese Krise. Sie habe ein erstaunliches Durchhaltevermögen, heißt es in der SPD. „Wenn Schwesig jetzt die Wahl gewinnt, werden die Wähler 2029 nicht fragen, was 2021 war“, sagt ein Vertreter vom linken Parteiflügel.

Circus Fantasia im Rostocker Hafen, sechs Tage vor der Landtagswahl. Schwesig hat zum Bürgerdialog geladen, das Interesse ist groß, die Bestuhlung muss mehrfach erweitert werden. Im Gepäck hat die SPD-Politikerin Duftbäume und Zettel für Bürgerfragen. Nach dem Bühnenprogramm bleibt Schwesig noch im Zelt. Die Schlange für Selfies mit der Ministerpräsidentin ist lang. Und Schwesig kostet es aus lässt sich Zeit. Eine ältere Dame kommt aufgeregt von der Bühne herunter. „Ich habe das Problem angesprochen“, sagt sie ihrem Mann, der unten auf sie wartet, in ihrer Hand wedelt ein Zettel. „Das soll ich ihr direkt an ihre Mailadresse schicken. Die hat sie mir aufgeschrieben.“ Der Mann erwidert: „Na, dann hat’s sich jawohl gelohnt.“

Etwas kritischer sind Mitglieder ihrer Partei in der Ecke des Zeltes. „Ich verstehe nicht, warum sie nicht konkreter geworden ist“, sagte ein Genosse. Aber zumindest seien die Menschen zufrieden gewesen, sagt eine Genossin. „War schon ihre Party. War schon okay.“

1. Manuela Schwesig: Die nächste Kanzlerkandidatin?

2. Wahlkampfstand der AfD in Mecklenburg-Vorpommern: Die Sozialdemokraten und die Rechten liefern sich ein knappes Rennen.

STAATSINTERVENTION Gerade noch rechtzeitig

Wirtschaftsministerin Reiche lässt den bundeseigenen Importeur mehr Gas einkaufen.

Klaus Stratmann ist Chefkorrespondent für Klima und Energie. Sie erreichen ihn unter: stratmann@handelsblatt.com

B undeswirtschaftsministerin Katherina Reiche (CDU) hat auf den bundeseigenen Gasimporteur Sefe eingewirkt, Gas einzukaufen, um die Speicher zu befüllen. Das ist überraschend, denn Reiche versteht sich als Apologetin des Marktes: Er hat nach ihrer Überzeugung immer recht. Mit ihrer Aktion widerlegt Reiche ihre eigene Grundannahme. Tatsächlich hat der Markt zwar in den meisten Fällen recht, aber eben nicht immer. Eine Versorgungsstörung aufgrund des Streits um die Straße von Hormus taucht in den Szenarien der Händler nicht auf.

Das Ergebnis: Die Händler kaufen im Moment nicht genug Gas auf Vorrat ein, weil sie die Chance für zu gering halten, dass sie es im Winter zu noch höheren Preisen verkaufen können. Was der Staat in dieser Situation auch immer tut, ist falsch: Handelt er zu früh, heizt er Spekulationen an und treibt die Preise, handelt er zu spät, ist die unterbrechungsfreie Gasversorgung möglicherweise gefährdet. Die Grauzone zwischen Aktionismus und Nichtstun ist politisch schwer kalkulierbar.

Die Wirtschaftsministerin hat nun recht spät zu einem sanften Mittel gegriffen, indem sie den bundeseigenen Gasimporteur Sefe dazu bewegt hat, Geld in die Hand zu nehmen, obwohl das aus Sicht des Unternehmens ökonomisch nicht geboten ist. Die Folge: Sefe wird am Ende etwas weniger Gewinn an den Bund überweisen. Die Folgen für die Steuerzahler dürften weitaus weniger gravierend sein als bei den milliardenschweren kurzfristigen Gaseinkäufen des Bundes im Jahr 2022. Schlussendlich dürfte die Sache also gut ausgehen.

Allerdings stellt sich eine entscheidende Frage für die Zukunft: Ist es mit der nationalen Gasreserve, die Reiche ab dem übernächsten Winter neben das Marktgeschehen stellen will, tatsächlich getan? Haben andere Länder, beispielsweise Frankreich, nicht nachahmenswerte Modelle gefunden, um einen verlässlich hohen Speicherfüllstand zu relativ niedrigen Kosten zu erreichen? Ende 2028 muss Sefe privatisiert sein, das hat die EU-Kommission so vorgeschrieben. Dann kann der Bund das Unternehmen nicht mehr als Retter in der Not einsetzen. Auf diese Situation muss sich die Politik vorbereiten, und zwar heute. ▶ Bericht Seite 9

FRIEDRICH MERZ

Der harte Absturz des einstigen Hoffnungsträgers

Ein Kanzler, dem das politische Handwerk nicht gelingt und dem die Mehrheiten abhandenkommen, kann nicht erfolgreich sein.

Daniel Delhaes ist Korrespondent in Berlin. Sie erreichen ihn unter: delhaes@handelsblatt.com

Friedrich Merz hat einen Grundsatz der CDU verletzt: Die Partei verzeiht ihrem Vorsitzenden viel - solange

er erfolgreich regiert. Er mag sich wenig um die Partei kümmern, noch so viele Verletzte am politischen Wegesrand zurücklassen: Der Erfolg zählt. Die Zeit des Verzeihens ist vorbei. Merz hat zu viel Kredit verspielt. Als Heilsbringer haben ihn die Wirtschaftskonservativen zurück an die Spitze der Partei gehievt, haben mit ihm ein Grundsatzprogramm durchgesetzt, dem die Christlich-Sozialen zähneknirschend zustimmen mussten.

Dann konnte die Union auch noch schneller als gedacht regieren, aber mit einem Wahlergebnis – schlechter als gedacht. Spätestens da hätte der CDU-Chef intelligent umsteuern müssen. Doch mangelndes Verhandlungsgeschick und eine immer wieder schlechte Hand fürs Personal sorgten dafür, dass seine Regierung nicht nur holprig startete, sondern bis heute auf große Erfolge wartet.

Die Volkspartei befindet sich wie die SPD im Sinkflug. Und der Kanzler? Ist so unbeliebt wie kein anderer vor ihm. Der hessische CDU-Ministerpräsident Boris Rhein sagte kürzlich: „Das große Wasser nimmt das kleine Wasser mit.“ Die Landesfürsten sind nicht bereit, sich mit in die Tiefe ziehen zu lassen, und suchen den Ausweg aus der Misere: Sollte Merz den Parteivorsitz niederlegen? Soll ein anderer Kanzler werden? Wer traut sich – und welches Team würde ihn unterstützen? Stünde die SPD als Koalitionspartner bereit?

Finden sie bis Sonntag gute Antworten, dann wird sich Merz kaum noch wehren können – ganz gleich, wie die Wahlen in Berlin und Mecklenburg-Vorpommern ausgehen, ganz gleich, welchen demonstrativen Rückhalt sie dieser Tage noch beteuern. Merz kämpft. Doch gilt auch der Satz: „Die großen Flüsse brauchen die kleinen Wasser.“

Und sie müssen einer Richtung folgen. Umso wichtiger sind Antworten auf Fragen, die Merz selbst stellt: Wo stehen wir? Wo wollen wir hin? Was ist der Plan? Merz hat die Fragen unzureichend beantwortet, es fehlt die einfache Sprache, die Herzen und Verstand berührt.

Dem Sauerländer ist diese Fähigkeit nicht eigen. Gerne beruft er sich auf Konrad Adenauer, jenen ersten Kanzler, der mit rheinischem Humor Deutschland aus den Kriegstrümmern herausführte. Liegt Deutschland in Trümmern? Weit gefehlt. Rente, Gesundheit, Migration: Die Probleme dort gilt es zu lösen, keine Frage.

Die Zeit verlangt aber, die Zukunft in Bildern zu malen. Wie leben wir gut und gerne in einer digitalen Welt? Wie arbeiten wir in Zukunft?

Die Fragen beschäftigen viele. Sogar die bürgerliche Mitte fürchtet angesichts des ungehemmten Datendiebstahls der Tech-Konzerne um ihre Jobs. Wo ist der Staat, der den Rahmen für fairen Wettbewerb setzt? Ein Staat muss in einer sich rasant wandelnden Welt Sicherheit geben, muss an die Schwächeren denken. Ansonsten feiern extreme Populisten wie in diesen Tagen.

Merz gibt die Sicherheit nicht, sein Team ebenso wenig. Diese Woche verriet er, wie einsam es um ihn geworden ist. Auf die Frage eines jungen Erwachsenen, wann die Rentenreform umgesetzt werde, erwiderte der Kanzler diese Woche: Er habe nur eine von 630 Stimmen im Bundestag.

Und die Frage, warum Parteien für junge Menschen so unattraktiv seien, beantwortete Merz ausgerechnet mit dem Verweis auf die jungen Rentenrebellen in seiner Fraktion: Wer Mehrheiten organisiere, der könne auch Dinge verändern. Wohl wahr.

TANKRABATT

Absurdität an der Zapfsäule

Die Belastung durch die Spritpreise ist zu hoch. Doch die Politik setzt da falsch an.

Julian Olk ist Korrespondent in Berlin. Sie erreichen ihn unter: olk@handelsblatt.com

Die Belastung ist nicht wegzureden. Benzin und Diesel erreichen derzeit Rekordpreise.

Und für Menschen im ländlichen Raum ist das ein Problem, kein Zweifel. Dass Bundeskanzler Friedrich Merz (CDU) jetzt erneut eingreifen will, ist noch kein Skandal. Der Skandal ist vielmehr, dass der deutsche Staat bis heute nicht in der Lage ist, bei Preisspitzen an der Tankstelle auf sinnvolle Weise zu helfen. Das Problem ist schließlich bekannt, im Prinzip seit der Ölkrise in den 1970er-Jahren, spätestens seit dem russischen Angriff auf die Ukraine 2022.

Diskutiert wird nun wieder ein Tankrabatt, ein Preisdeckel oder die Reduzierung der CO₂-Abgabe. Alle Maßnahmen eint: Sie sind nicht zielgenau, teuer und kontraproduktiv. Wenig zielgenau, weil von ihnen genauso der gutverdienende SUV-Fahrer aus der Stadt profitiert wie der Kleinwagenbesitzer vom Dorf. Teuer, weil diese Hilfen mit der Gießkanne Milliarden kosten, die der Staat nicht hat.

Und kontraproduktiv, weil eine künstliche Senkung der Preise die Autofahrer nicht mehr animiert,

ihren Verbrauch zu senken. Da macht es übrigens keinen großen Unterschied, ob mit einem staatlichen Deckel die Preise direkt gesenkt oder die staatlichen Abgaben auf den Literpreis reduziert werden. Allein hat der Preisdeckel noch den zusätzlichen Nachteil, dass die ohnehin stark ausgelasteten Raffinerien angesichts der geringeren Margen dann lieber Kerosin produzieren.

Also Pendler und Logistik-Unternehmen im Regen des teuren Sprits stehen lassen? Das müsste nicht sein, eigentlich. Es sollte längst einen effizienten Weg zur Entlastung geben: direkte Zahlungen vom Staat auf die Konten der Autofahrer. Seit den Erfahrungen von 2022 arbeitet der Bund an einem „Direktzahlungsmechanismus“, der die Staatskasse mit den Konten der Bürgerinnen und Bürger verbindet. So könnten Autofahrer gezielt entlastet werden, sozial gestaffelt und damit kosteneffizient.

Doch der Mechanismus steht bis heute nicht zur Verfügung. Technisch ist die Schnittstelle gebaut. Aber es fehlen 80 Prozent der IBANs der Bürger. Und um die Entlastung zu administrieren, meint das Bundesfinanzministerium, 600 weitere Staatsdiener zu benötigen. Das grenzt an Realsatire, oder andersherum an Staatsversagen. Der Alternativweg, die Zahlungen über die Lohnabrechnungen abzuwickeln, wäre wieder kompliziert und nicht zielgenau.

Der Kanzler hat sich schon festgelegt, Direktzahlungen wird es auch diesmal nicht geben. Es ist die Selbstaufgabe des staatlichen Systems an einer Stelle, an der so dringend bessere Lösungen benötigt würden. Aber wenn nichts tun keine Option ist, hilft nur noch Druck. In der Coronakrise war zu sehen, wie schnell unmöglich Geglaubtes funktionieren kann. Für die Bundesregierung wäre es der beste Zeitpunkt, jetzt zu demonstrieren, dass sie das auch kann.

MACHTBÜNDNIS

Carney traut Europa viel zu

Kanadas Premier will die EU zum Zentrum einer Allianz der Mittelmächte machen.

Jakob Hanke Vela ist Büroleiter in Brüssel. Sie erreichen ihn unter: hanke-vela@handelsblatt.com

Mark Carneys Plan ist mutig. Der kanadische Premier will sein Land aus seiner Abhängigkeit von den USA lösen und es enger an Europa binden. Am Mittwoch hat Ursula von der Leyen diese Steilvorlage angenommen. In ihrer Rede zur Lage der Union kündigte die Kommissionspräsidentin an, Kanada zum ersten „assozierten Mitglied“ der Europäischen Union machen zu wollen. Nicht nur in Ottawa, auch in Japan, Australien, Großbritannien und anderen Demokratien weltweit suchen demokratische Mittelmächte nach einem starken Partner und neuer Führung, seit sich die Vereinigten Staaten unter Donald Trump aus ihrer alten Rolle verabschiedet haben.

Europa hat die wirtschaftliche Größe, diese Lücke zu füllen. Es bringt auch die politische Glaubwürdigkeit mit. Als erfolgreichster Staatenverbund der Geschichte, in dem selbst die kleinsten Mitglieder mitentscheiden und Konflikte am Verhandlungstisch gelöst werden, ist die EU besser als jeder andere geeignet, eine neue Allianz der Demokratien aufzubauen, die nachhaltig Wohlstand für alle schafft. Doch

zwischen diesem Anspruch und Europas tatsächlicher Politik klafft eine tragische Lücke. Die beiden Zugpferde der Union, Deutschland und Frankreich, sind geschwächt: Ihre Chefs Emmanuel Macron und Friedrich Merz stehen innenpolitisch so unter Druck, dass ihnen für mutige Europapolitik keine Kraft bleibt. Um die Rolle zu übernehmen, die Carney ihr zutraut, muss die EU bereit sein, ihre Interessen und das Völkerrecht auch gegen China und die USA zu verteidigen. Bislang tut sie das nicht.

Eine gemeinsame Front mit Kanada gegen Trumps Handelskriege kommt für die EU weiterhin nicht infrage. Die europäischen Regierungschefs, allen voran Kanzler Merz, setzen auf Beschwichtigung und vermeiden alles, was den amerikanischen Präsidenten provozieren könnte. Die viel beschworenen Regeln des Welthandels gab die EU für Trump auf. Auch ihre Pläne für eine Besteuerung der großen amerikanischen Tech-Konzerne hat die EU auf Eis gelegt. Die US-Unternehmen setzen auf dem europäischen Markt Hunderte Milliarden von Euro um, zahlen jedoch deutlich weniger Steuern als ihre europäischen Wettbewerber.

Dabei zeigt Carney, dass Abhängigkeit von den USA kein Grund ist, vor Trump zurückzuweichen. Rund drei Viertel der kanadischen Warenexporte gehen in die USA. Kaum ein westliches Land ist stärker vom amerikanischen Markt abhängig.

Trotzdem antwortete Kanada auf amerikanische Strafzölle mit Gegenzöllen. Als Washington Forderungen stellte, die Carney für inakzeptabel hielt, erklärte er nicht, Kanada müsse Trump nun noch weiter entgegenkommen. Er erklärte die Handelsgespräche für gescheitert und schlug zurück. Das ist die Ironie dieser neuen Partnerschaft: Carney sucht in Europa eine Alternative zu den USA. Jetzt muss Europa sich endlich trauen, eine solche Alternative zu sein. ▶ Bericht Seite 4

Außenansichten

Zu der von US-Tech-Bossen angestoßenen KI-Debatte schreibt die „Washington Post“:

Die Unternehmen wollen, dass die Öffentlichkeit vor den potenziellen Fähigkeiten ihrer Modelle zittert. Stattdessen sollte die Öffentlichkeit empört sein über den offenbar leichtsinnigen Umgang mit gefährlichen Produkten. (...) Die Einhaltung von Sicherheitsstandards gehört zu den Kosten des Geschäfts. (...) Welche Regelungen Washington letztlich auch erwägen mag: Die Zustimmung eines externen Prüfers darf die Unternehmen nicht von ihrer Verantwortung für die von ihnen veröffentlichten Produkte entbinden. Wenn Fahrlässigkeit Schaden verursacht (...), muss das verantwortliche Unternehmen haften. Die Aussicht auf eine finanzielle Katastrophe sollte den Unternehmen Grund genug sein, ein sicheres Tempo zu finden.

The Washington Post „La Vanguardia“ schreibt zur EU-Initiative für einen besseren Jugendschutz im Internet:

Die Behörden kommen, wie fast immer, zu spät, doch wir können uns glücklich schätzen, Teil eines Europas zu sein, (...) in dem es wenigstens den Willen gibt, den Datenverkehr im Internet zu regulieren. So wird die EU-Kommission diese Woche den Entwurf einer Verordnung vorlegen, die den Zugang zu sozialen Medien für unter 15-Jährige verbieten soll. (...) Diese Regulierung wird zunehmend notwendiger. Aufklärung und Bildung sind besser als Verbote, aber offensichtlich sind viele Minderjährige einem Missbrauch des Internets ausgesetzt (...). Letztlich ist das familiäre Umfeld entscheidend, um eine Entscheidung in die eine oder andere Richtung zu treffen. (..) Die EU hat immerhin das getan, was sie tun musste.

LA VANGUARDIA

Die italienische „La Stampa“ meint zum Abschuss einer Drohne über Litauen:

Für die baltischen Staaten, die am häufigsten Opfer russischer Übergriffe sind, bedeutet dies, dass die Gefahr einer schwerwiegenden militärischen Provokation real wird. Dies rechtfertigt im Nachhinein die Reise von CIA-Chef John Ratcliffe, der im Kreml eintraf, um (Wladimir) Putin zu einem Ende der Eskalation zu ermahnen. Doch Moskau reagierte mit noch mehr Eskalation. (...) Zudem ermutigen Putin die politischen Fortschritte prorussischer Politiker, Parteien und Bewegungen in den EU-Ländern, die Waffe der Angst einzusetzen, das Wahljahr 2027 auszunutzen und Europa zum Einsturz zu bringen. Das wird den Willen der europäischen Verbündeten, ihre Grenzen zu verteidigen, auf eine harte Probe stellen.

LASTAMPA

GASTKOMMENTAR

Der Aufbruch beginnt bei uns – worauf warten wir noch?

Der Gastbeitrag erscheint zum Auftakt des PULSE Summits „The Power to Rebuild“ des Frauen-Wirtschaftsnetzwerks PULSE der Handelsblatt Media Group.

Für eine wirtschaftliche und mentale Wende müssen wir zurückkehren zu Freiheitsliebe und Vertrauen in die Unternehmen.

Nicola Leibinger-Kammüller

Nicola Leibinger-Kammüller ist Vorstandsvorsitzende beim Familienunternehmen Trumpf.

An schlechten Nachrichten in der Welt – seien es die zivilen Opfer von Drohneneinschlägen in der Ukraine oder der unverhohlene

Antisemitismus an deutschen, französischen oder amerikanischen Universitäten – herrscht kein Mangel. Ebenso wenig an schlechten Nachrichten über den Standort Deutschland.

Nicht nur die Automobilindustrie prägt derzeit die Schlagzeilen mit Strukturprogrammen und Stellenstreichungen. Zu lange, heißt es, hätten wir uns als Land auf den Erfolgen der Vergangenheit und der Strahlkraft von Produkten „made in Germany“ ausgeruht.

Es stimmt: Auch der Maschinenbau hat die Entwicklungsgeschwindigkeit in China lange unterschätzt. Und zwar nicht allein deshalb, weil der chinesische Staat seine Unternehmen mit unfairen Mitteln unterstützt oder die Kostenstrukturen dort günstiger sind. Sondern auch, weil China schnell „innoviert“ und mit klaren Zielen voranschreitet.

Deutschland hat auf die einstige Werkbank der Welt nicht ohne Hochmut – wie einst die Buddenbrooks auf die Hagenströms – auf die „Heraufkommenden“ geblickt. Dies rächt sich jetzt in Kombination mit weiteren geopolitischen Einflussfaktoren wie der US-Handelspolitik, neuen Zöllen oder der Verteuerung fossiler Rohstoffe bei gleichzeitig gestiegenen Zinsen.

Und doch ist das nur ein Teil der Wahrheit, warum viele Branchen straucheln. Denn neben den protektionistischen Maßnahmen anderer Staaten hat sich auch bei uns etwas Entscheidendes immer weiter verfestigt: die Zunahme der Vorschriften, die vielen Unternehmen die Luft zum Atmen nimmt, sowie der gewachsene Glaube, der Staat sei als Marktversteher kompetenter als die Unternehmen selbst.

Im Zuge dieses Systemwechsels von der Sozialen Marktwirtschaft hin zu immer mehr Staatsdirigismus haben wir offenkundig übersehen, wie sich die Produktivität des Standorts entwickelt hat – von den Steuern und Energiepreisen bis zur Regulierung des Arbeitsmarkts. Und wir haben übersehen, dass nachhaltiges Wachstum nie auf der Basis von Subventionen gedeiht, sondern allein durch Produkte, für die es echte Kunden gibt.

Der Wirtschaftsstandort Deutschland kämpft ebenso wie die Politik mit einem Gefühl der Latenz: einem Schwebezustand, in dem sich vordergründig manches bewegt, die großen Bewegungen in Richtung Wiederbelebung der Märkte aber ausbleiben.

Die Beharrungskräfte sind indes bemerkenswert. Statt der öffentlichen Bereitschaft, zu sparen, wird das Sondervermögen zweckentfremdet und zum Stopfen von Haushaltslöchern verwendet. Laut dem Institut der deutschen Wirtschaft (IW) wurden 2025 rund 86 Prozent der Mittel dafür genutzt. Das Ifo-Institut berechnete eine Zweckentfremdung von 95 Prozent der neu aufgenommenen Schulden.

Dabei zeigt der Bundeshaushalt einen Aufwärtstrend, der durch die Krisenjahre sowie zuletzt durch stark gestiegene Verteidigungs- und Sozialausgaben geprägt ist. 2019 belief er sich auf rund 343 Milliarden Euro, 2022 auf 480 Milliarden und für 2026 sind 524 Milliarden veranschlagt, ohne die aktuell rund 200 Milliarden Sondervermögen. Das Bruttoinlandsprodukt ist dennoch seit 2019 nicht mehr gewachsen.

Die Politik nährt trotzdem, auch in den Landtagswahlkämpfen, Verteilungsfantasien, obwohl sie weiß: Alles Umverteilen kann ohne strukturelle Reformen nicht zu dauerhaftem Wachstum führen.

Umso mehr kommt es darauf an, den Willen zu einer wirtschaftlichen mit einer mentalen Wende zu verbinden. Wir müssen anerkennen, dass wir uns vieler-orts in Bürokratismus und dysfunktionalen Strukturen verloren haben, weil wir glauben, den Erfolg der Firmen herbeiregulieren zu müssen. Unser Land hat die Staatsquote und die Zahl der öffentlich Bediensteten über die Jahre nach oben getrieben, anstatt dem freien Unternehmertum, das all das trägt, die Gulliver'schen Fesseln zu lockern und Selbstbewusstsein zu vermitteln.

Trumpf sieht derzeit wie viele andere Unternehmen große technologische Chancen. Dazu zählen die Automatisierung der Produktion unserer Kunden in den USA, die einen Bedarf an Smart-Factory-Lösungen haben. Weitere Potenziale sehen wir bei industrieller KI, Halbleitern und Elektronik. Denn die Halbleiterbranche treibt viele Innovationen in einem Bereich voran, in dem Trumpf seit jeher stark ist: in der Fertigung.

Es gilt darum zweierlei: Wir müssen unsere Stimme konsequent an die Politik richten, um bessere Rahmenbedingungen zu erstreiten. Genauso entscheidend ist aber, den Fokus immer wieder auf uns selbst als Wirtschaft zu richten. Deutsche Produkte sind nach wie vor weltweit wettbewerbsfähig – im Gegensatz zu den Produktionsbedingungen in Deutschland. Lassen wir uns nicht das Gegenteil weismachen.

Aus meiner Sicht sind dabei drei Aufgaben besonders wichtig:

▶ Erstens: die Reform unflexibler Arbeitszeitregelungen und der im internationalen Vergleich zu kurzen Arbeitszeiten, etwa gegenüber Produktionsstandorten in der Schweiz oder in Polen.

▶ Zweitens: die radikale Reduzierung von Bürokratie und Nachweispflichten als Basis für Investitionen und die Schaffung neuer Arbeitsplätze. Die meisten Unternehmen würden dies als größte Befreiung empfinden.

▶ Drittens: die Revision einer kostenseitig aus dem Ruder gelaufenen Energiepolitik.

Zu nennen sind außerdem die Steuersätze sowie die Rückführung der Staatsquote durch eine Reduzierung der Sozialabgaben. Auch durch äußerste Haushaltsdisziplin auf staatlicher Ebene und die Verschlankung des Beamtenapparats, dessen Zuwachs all jenen, die täglich unternehmerisch wirken, Hohn spricht.

Bei solchen Faktoren – und nicht nur beim Fingerzeig auf „die Welt“ – müssen wir ansetzen. Deutschland hat im internationalen Vergleich die meisten Feiertage (ohne Brückentage waren es bis zum Frühsommer allein sechs in Baden-Württemberg). Wenn wir angesichts dessen bereits bei verkraftbaren Einschnitten auf die Barrikaden gehen, haben wir den Ernst der Lage nicht verstanden.

Mit anderen Worten: Es liegt nicht nur an Peking oder Washington, ob wir uns transformieren können, sondern an uns. Ich bin fest davon überzeugt, dass dies dem Gros der Menschen bewusst ist. Worauf warten wir?

READY FOR THE FUTURE

Souverän gegen Cyberbedrohungen.

Geschäftskritische Systeme brauchen Schutz, der keine Kompromisse kennt.

Handlungsfähig bleiben.

Digitale Souveränität für Europa

N

och im Sommer gab sich Rouven Mohr demonstrativ entspannt. Es gebe „keinen Grund zur Korrektur“, sagte der Audi-Technikchef einem Automagazin mit Blick auf den für 2028 anvisierten Marktstart des elektrischen A4 e-tron. Das Schlüsselmodell soll in Ingolstadt eine neue Zeitrechnung einläuten und Audi endlich wieder näher an den eigenen Anspruch „Vorsprung durch Technik“ bringen.

Der Elektro-A4 soll nicht nur den Audi-Absatz anschieben, er ist auch für den gesamten Volkswagen-Konzern wichtig: Der A4 soll als eines der ersten vollwertigen Modelle die neue Konzernplattform SSP nutzen. Doch inzwischen deutet vieles darauf hin, dass Technikchef Mohr seine Zeitplanung korrigieren muss. Nach Informationen des Handelsblatts aus Konzernkreisen soll die Produktion des elektrischen A4 frühestens im März 2029 anlaufen. Insider rechnen sogar mit einem noch späteren Start Ende April oder Anfang Mai.

Ursprünglich war der Produktionsbeginn für Mitte 2028 vorgesehen, zuletzt wurde er jedoch mehrfach verschoben. Auch aus dem Umfeld des Aufsichtsrats heißt es, die Einführung der neuen Technik habe sich erneut verzögert.

Handelsblatt • Quellen: Unternehmen, eigene Recherche

Besonders kritisch: BMW und Mercedes bringen ihre elektrischen Gegenstücke – i3 und C-Klasse – noch in diesem Jahr auf die Straße. Die Mittelklasse-Modelle werden vor allem von Firmenkunden stark nachgefragt. Audi wird hier also rund drei Jahre kein elektrisches Modell im Portfolio haben, das mit den großen Konkurrenten BMW und Mercedes mithalten kann. Die Gründe liegen sowohl in der Technik als auch in langwierigen Abstimmungsschleifen im Konzern. Hinzu kommt der Spadruck bei Volkswagen, der es erforderlich macht, bestehende Fahrzeugplattformen länger zu nutzen.

Über allem droht in Wolfsburg zudem ein alter Machtkampf zu eskalieren: Wer gibt im Konzern bei der Technik die Richtung vor – die Marken oder die Zentrale? Eine mögliche Antwort wäre ein Konzern-CTO, eine Art „VW-Supervorstand“. Er könnte die Ressorts Technik, Beschaffung und Entwicklung bündeln und damit die Sonderwege der Marken begrenzen. Über seine Besetzung dürfte in einer der nächsten Aufsichtsratssitzungen gestritten werden.

SSP steht für „Scalable Systems Platform“ und soll langfristig zum technischen Goldstandard für Elektroautos im VW-Konzern werden. Auch andere wichtige Modelle hängen an der Plattform – bei ihnen dürfte es ebenfalls zu Verzögerungen kommen. So sollen die Elektrovarianten der Bestseller T-Roc und Golf offenbar nicht vor 2030 auf den Markt kommen, wie aus Unternehmenskreisen verlautet.

Volkswagen wollte sich zu einem möglichen Aufschub des SSP-Starts nicht äußern. Aus Audi-Kreisen heißt es, dass es sich um übliche Verschiebungen in der Entwicklungsphase handele. Mit dem neuen Termin Mitte 2029 kommt die Plattform voraussichtlich insgesamt rund drei Jahre später als ursprünglich geplant. Ex-Konzernchef Herbert Diess wollte die Technik spätestens 2026 einführen, um im Wettbewerb mit Tesla zu bestehen. Noch 2024

VW-KONZERN

Audi verschiebt Elektro-A4

Mit dem A4 e-tron sollte Volkswagens Zukunftsplattform SSP an den Start gehen. Doch das zentrale Projekt verzögert sich immer weiter. Zudem droht ein Machtkampf um die Technikhoheit.

Lazar Backovic, Roman Tyborski Düsseldorf

führte Volkswagen SSP in seinen Investorenunterlagen mit der Zeitangabe „2026+“.

Intern macht bereits ein Vergleich die Runde, der bei Großprojekten selten schmeichelhaft gemeint ist: „Das ist so etwas wie Volkswagens Stuttgart 21“, sagt ein Insider mit engem Zugang zu den entscheidenden Ebenen bei VW. „Das verzögert sich immer weiter.“ Parallel wächst der Spardruck bei Volkswagen. Allein die Volumenmarken Volkswagen, Skoda und Seat/Cupra sollen ihre geplanten Forschungs- und Entwicklungskosten um 14,6 Milliarden Euro senken. Das geht aus dem Beschlusspapier zu Konzernchef Oliver Blumes Zukunftsplan von Anfang September hervor.

In der Markengruppe um Audi sollen in der nächsten Planungsrunde weitere knapp elf Milliarden Euro eingespart werden – gut zwei Milliarden Euro pro Jahr. VWs neuer Supervorstand könnte dabei helfen, die Sparvorgaben zu erfüllen. Ziel ist es, wesentliche Entwicklungsschritte zentral zu steuern, Synergien zwischen den Marken zu heben und die Entwicklungskosten deutlich zu senken.

Doch die Besetzung des intern als „Superminister“ bezeichneten Postens ist umstritten. Nach Informationen des Handelsblatts aus Konzernkreisen stehen sich im Vorstand zwei Lager gegenüber: Die einen befürworten einen CTO, die anderen argumentieren, Volkswagen fehle es nicht an Entscheidungsträgern mit Entwicklungskompetenz.

Auch im Aufsichtsrat war die neue Technologiefunktion bereits Gegenstand heftiger Auseinandersetzungen. Bei einer wichtigen Sitzung im Juli machte die Arbeitnehmerseite ihre Zustimmung zur Bestellung von Personalvorständin Erika Rasch von der Besetzung des neuen Postens abhängig. Gewerkschaft und Betriebsrat favorisierten damals Technikvorstand Thomas Schmall als Konzern-CTO. Die Eigentümerfamilien Porsche und Piëch lehnten dies ab. Die Entscheidung wurde vertagt.

1. Audi-Logo: Langes Warten auf die Rückkehr zu „Vorsprung durch Technik“.
2. Audi-Chef Gernot Döllner: Größerer „Technologiehub“.

Auch die einzelnen VW-Marken stemmen sich nach Angaben aus Konzernkreisen gegen die neue Funktion. Sie befürchten, bei der Entwicklung ihrer Fahrzeuge an Einfluss zu verlieren.

So auch Audi-Chef Gernot Döllner. Personen aus seinem Umfeld zufolge steht er der CTO-Idee zwar nicht begeistert gegenüber, bringt sich aber selbst für den Posten in Stellung. Sein Kalkül: Audi als Technologietaktgeber im VW-Konzern zu positionieren und zugleich die Hoheit über die Technologieentwicklung der Marke zu behalten. Audi wollte auf Anfrage Döllners Kandidatur weder bestätigen noch dementieren.

Konzernchef Blume soll mit beiden Kandidaten gut auskommen, heißt es aus seinem Umfeld. Doch nicht alle in Wolfsburg sind von Döllners Ambitionen angetan. Ein „Superminister“ könnte wichtige Manager Einfluss kosten – darunter Karsten Schnake, Beschaffungsvorstand des Konzerns und der Kernmarke, sowie Werner Tietz, der im Konzern für

Forschung und Entwicklung verantwortlich ist. Dessen Aufgaben würden auf Konzernebene weitgehend entfallen.

Auch Markenchef Thomas Schäfer könnte ein „Superminister“ Döllner gefährlich werden. Eine Personalentscheidung steht nach Angaben aus Konzernkreisen noch aus. Fest steht demnach allerdings: Der Konzernvorstand soll kleiner werden.

Döllner wiederum durfte bei der Entwicklung des A4 e-tron die Rolle als Konzern-CTO schon mal proben. So wurde auf seinen Wunsch hin mitten in der Entwicklung entschieden, den elektrischen A4 mit einem 48-Volt-Bordnetz auszurüsten. Handelsblatt-Informationen zufolge sollen nun alle Fahrzeuge des VW-Konzerns auf der SSP-Plattform mit einem solchen Bordnetz ausgestattet werden. Standard bei VW sind eigentlich 12 Volt.

Das Bordnetz versorgt sämtliche elektrisch betriebenen Komponenten eines Autos – von den Spiegeln und der Beleuchtung bis hin zu Infotainment-, Assistenz- und Kontrollsystemen. Die höhere Spannung ermöglicht den Anschluss leistungsfähigerer Rechner. In Ingolstadt ist von einem größeren „Technologiehub“ die Rede. Auch beim Gewicht bietet die Technik Vorteile, weil die Kabel dünner ausfallen können.

Doch was nach technischem Klein-Klein klingt, hat weitreichende Folgen: Praktisch alle europäischen Zulieferer arbeiten bislang mit 12 Volt. Der Wechsel auf 48 Volt mag technisch reizvoll sein, erhöht den Entwicklungsaufwand jedoch erheblich, sagen Branchenvertreter. Auch deshalb verzögert sich die Markteinführung des A4.

Die Entscheidung wirkt zudem in ein zweites Großprojekt hinein: die neue Software- und Elektronikarchitektur, die Volkswagen gemeinsam mit dem US-Elektroautobauer Rivian entwickelt. Künftig sollen fast alle Konzernmodelle außerhalb Chinas darauf basieren. Die erste Generation läuft intern unter dem Arbeitstitel „SDV 1.0“. SDV steht für „Software-defined Vehicle“ – eine Art technologischer Heiliger Gral der Branche. Doch auch bei diesem Projekt verläuft die Zusammenarbeit nicht reibungslos.

Zentrale Anlaufstelle

Nach Angaben mehrerer Insider bündelt Wolfsburg Änderungswünsche der Marken – etwa zur 48-Volt-Frage – über einen sogenannten „Single Point of Contact“. Die zentrale Anlaufstelle sammelt, bewertet und priorisiert die Anliegen, bevor sie Arbeitsaufträge an Rivian weiterleitet.

Das schafft zwar Ordnung, kostet aber erheblich Zeit und führt nach Einschätzung mehrerer Beteiligter zu „Abstimmungsverlusten“. Hinzu kommt die rund neunstündige Zeitverschiebung zwischen Wolfsburg und dem Silicon Valley, wo die neue VW-Software im Wesentlichen entwickelt wird.

Um die Komplexität in der Entwicklung zu verringern, wurde inzwischen beschlossen, SSP kleiner aufzusetzen als ursprünglich geplant. Statt acht Varianten soll der Baukasten künftig nur noch vier umfassen. Zugleich soll der Anteil gemeinsam genutzter Komponenten deutlich steigen. Die Aufträge an die Zulieferer werden derzeit vergeben. Im Konzernumfeld ist von der „heißen Phase bei SSP“ die Rede.

Unabhängig von der Sorge einiger VW-Manager vor einem möglichen Machtverlust kann die angeschlagene Kernmarke nun etwas gelassener auf die Entwicklungen rund um die SSP-Plattform und die Besetzung des Konzern-CTO blicken – sollte Audi-Chef Döllner den Posten übernehmen.

Dank des seit Kurzem verfügbaren ID. Polo ist der Zeitdruck für die nächste Elektroauto-Generation bei Volkswagen offenbar gesunken. Der Kleinwagen basiert auf einer überarbeiteten Version der VW-Plattform MEB und scheint den Geschmack der Kunden zu treffen.

Für den elektrischen Kleinwagen ID. Polo liegen nach Angaben des Unternehmens mehr als 30.000 Bestellungen vor. Auch der ID.3 Neo soll „sehr ordentlich“ anlaufen, heißt es aus Autohäusern. „Wir müssen nicht sofort auf SSP umsteigen“, sagt ein VW-Manager. Vielmehr gehe es darum, die bestehenden Plattformen länger und profitabler zu nutzen. Für die VW-Tochter Audi ist das allerdings nur ein schwacher Trost.

MEDIEN

Pro Sieben Sat l engagiert neue Finanzchefin

Ingrid Heisserer wechselt von RTL Deutschland nach Unterführing. Sie folgt auf Bob Rajan.

Anna Westkämper München

Der Fernsehkonzern Pro Sieben Sat 1 bekommt im Frühjahr 2027 eine neue Finanzchefin. Ingrid Heisserer übernimmt den Posten ab dem ersten Februar, teilte die Sendergruppe am Mittwoch mit. Heisserer ist bislang bei RTL Deutschland tätig, wo sie seit 2022 Finanzchefin und seit 2023 in Personalunion auch Personalchefin ist. Sie folgt auf Bob Rajan, der das Amt im Oktober 2025 übernommen hatte.

Ingrid Heisserer: Die Managerin übernimmt den Posten ab dem 1. Februar 2027.

Im September 2025 hatte die italienische Mediengruppe „Media for Europe“ (MFE) die Mehrheitsanteile an Pro Sieben Sat1 erworben und in diesem Zuge auch den kompletten Vorstand ausgetauscht. Neben Konzernchef Marco Giordani war Rajan als Finanzchef etabliert worden. Der Restrukturierungsexperte der Unternehmens- und Sanierungsberatung Alvarez & Marsal war von vornherein als Interimslösung vorgesehen und übt die Funktion nun noch so lange aus, bis Heisserer im Februar übernimmt.

Rajan hatte die Finanzkennzahlen der strauchelnden Sendergruppe zuletzt stark verbessern können. So lag das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Ebitda) im ersten Halbjahr des laufenden Jahres bei 124 Millionen Euro und übertraf damit deutlich die Erwartungen. Im Vorjahr hatte der Fernsehkonzern im gleichen Zeitraum noch ein Minus von 28 Millionen Euro verbucht.

Mit Heisserer hat Pro Sieben nun der Konkurrenz aus Köln eine Topmanagerin abgeworben. Die Deutsch-Französin arbeitete vor ihrem Wechsel in die Medienbranche mehr als zwanzig Jahre für den Kosmetikkonzern L'Oréal. Dort war sie zuletzt Finanzchefin für Deutschland und Österreich.

Mit ihren deutsch-französischen Wurzeln bringe Heisserer eine „ausgeprägte europäische Perspektive“ ein, heißt es von Pro Sieben. Das ist für die Sendergruppe deshalb entscheidend, weil man sich innerhalb des MFE-Kosmos zunehmend als Teil eines europäischen Konzerns und weniger als soli- täre, deutsche Sendergruppe begreift.

KÜNSTLICHE INTELLIGENZ

Evan Solomon, Aidan Gomez, Karsten Wildberger, Samuel Weinbach (v.l.n.r.): Der Kl-Deal zwischen den beiden Unternehmen ist nun beschlossen.

Aleph Alpha und Cohere schließen sich zusammen

Der Deal der KI-Unternehmen ist beschlossene Sache: Aleph Alpha wird Teil von Cohere. Die Einigung steht auch für die neue strategische Allianz zwischen Deutschland und Kanada.

L. Bomke, J. Fokuhl, L. Holzki Düsseldorf, Berlin, Montreal

K anada und Deutschland wollen ihre Kräfte in einer „Allianz für technologische Souveränität“ bündeln. Der kanadische Digitalminister

Evan Solomon sagte am Mittwoch auf der KI-Konferenz „All In“ in Montreal: „Mit Deutschland teilen wir nicht nur unsere Prinzipien.“ Die beiden Länder wollten Forscher vernetzen, Unternehmen unterstützen, vertrauenswürdige Infrastruktur aufbauen und „echte Partner“ werden.

Anschließend verkündete Solomon gemeinsam mit Bundesdigitalminister Karsten Wildberger, Cohere-CEO Aidan Gomez und Aleph-Alpha-Mitgründer Samuel Weinbach einen Deal, der exemplarisch für die neue Zusammenarbeit steht: Nach monatelangen Verhandlungen ist die Übernahme der Heidelberger KI-Firma Aleph Alpha durch das kanadische KI-Unternehmen Cohere vereinbart. „Cohere und Aleph Alpha haben die Fusionsvereinbarung abgeschlossen und unterzeichnet“, sagte Gomez. Über die Pläne hatte das Handelsblatt bereits im April berichtet. Das neue Unternehmen solle ein „kanadisch-deutscher Technologie-Champion“ werden, sagte Gomez. Ziel sei es, souveräne KI-Lösungen anzubieten und sich als „echter Konkurrent“ zu den großen US-Anbietern zu positionieren. „Genau deshalb bündeln wir unsere Kräfte“, erklärte Weinbach.

Im Gespräch mit dem Handelsblatt führte Gomez anschließend aus, wo die Firma im Wettbewerb mit den führenden US-Firmen OpenAI und Anthropic heute stehe: „Bei der technologischen Souveränität sind wir mit Abstand die Besten“, sagte Gomez. „Bei der Qualität müssen wir aufholen.“ Dafür müsste sie ihre Ressourcen investieren, um die Modelle weiter zu skalieren.

Deutschland ist es bisher nicht gelungen, einen eigenen Entwickler großer Sprachmodelle von internationaler Bedeutung aufzubauen. Der Schulterschluss mit Kanada soll nun die Abhängigkeit von den USA und China verringern. Digitalminister Wildberger sagte: „Wir verlassen uns nicht länger nur auf die Stärke unserer Werte, sondern auch auf den Wert von Stärke.“ Für Cohere ist der Deal der nächste Schritt auf den deutschen und europäischen Markt. Für Aleph Alpha könnte er zum entscheidenden Rettungsanker werden, nachdem das Startup in den vergangenen Monaten ins Straucheln geraten ist.

Dass Cohere und Aleph Alpha ihren Zusammenschluss unter dem Schirm der Allianz verkünden, sei kein Zufall, sagte Wildberger: In Montreal soll es weitere Beispiele für Kooperationen geben, unter anderem zur Sicherheit. Dazu dürfte unter anderem die Ankündigung gehören, dass das KI-Sicherheitslabor Lawzero von Kanadas berühmtem KI-Pionier Yoshua Bengio ein Büro in Berlin eröffnet. Das hatte der KI-Forscher vergangene Woche bereits auf einer Wissenschaftskonferenz in Tübingen gesagt – verbunden mit der Einladung, dort zu arbeiten.

Das fusionierte Unternehmen wird künftig über zwei Hauptsitze – in Berlin und in Toronto – verfügen. Der ehemalige Co-CEO von Aleph Alpha, Ilhan Scheer, wird Chief Operating Officer von Cohere. Aleph-Alpha-Mitgründer Weinbach übernimmt den Posten des Chief Research Officer und soll von Heidelberg aus die Forschung und die technologische Entwicklung vorantreiben. Mit der Transaktion wächst der Personalbestand von Cohere nach eigenen Angaben auf mehr als 1000 Mitarbeitende.

Die Unternehmen haben ein Business-Combination-Agreement unterschrieben, also einen vorbereitenden Vertrag. Die Genehmigung der Behörden steht noch aus und soll bis Ende des Jahres erfolgen. Die Bundesregierung hatte zudem angekündigt, den neuen kanadisch-deutschen KI-Anbieter als Kunden zu unterstützen und KI künftig im großen Stil in deutschen Verwaltungsprozessen einzusetzen.

Der Zusammenschluss kommt für beide Unternehmen in unterschiedlichen Phasen. Cohere musste zwar im KI-Rennen stärker mit OpenAI, Anthropic und auch chinesischen Anbietern konkurrieren, konnte seinen Umsatz 2025 aber auf 240 Millionen Dollar steigern. Bei Aleph Alpha ging dem Zusammenschluss ein harter Umbau voraus, mit Massenentlassungen und der Fokussierung auf weniger Geschäftsbereiche wie Verwaltung und Verteidigung. Aleph Alphas Umsatz soll 2025 rückläufig gewesen sein. Eine mit der Sache betraute Person sagte dem Handelsblatt, die Umstrukturierung habe das Unternehmen auf die faktische Übernahme durch Cohere vorbereitet.

Zuletzt hatte sich der Abschluss des Deals verzögert. Nach Informationen des Handelsblatts sorgten unter anderem die komplexe Firmenstruktur von Aleph Alpha sowie steuer- und gesellschaftsrechtliche Fragen für Verzögerungen. Zudem wurde Rolf Schumann, der ehemalige Co-CEO von Schwarz Digits und einer der zentralen Verhandler des Deals, überraschend entlassen.

Für die Umsetzung der gemeinsamen Pläne wolle Cohere weiteres Kapital aufnehmen, erklärte Gomez. „Es geht um Investitionen in Milliardenhöhe.“ Mit der Schwarz-Gruppe steht der erste Großinvestor bereits fest: Die Digitalsparte des Konzerns, Schwarz Digits, investiert 500 Millionen Euro und beteiligt sich damit an der Series-E-Finanzierungsrunde des kanadischen KI-Unternehmens. Das hatten Wildberger, Salomon, Weinbach und Gomez im April in einer Pressekonferenz bekannt gegeben – damals noch mit Schumann.

Als Lead-Investor legte die Schwarz-Gruppe ein Angebot für die Kapitalerhöhung vor. Nach Informationen des Handelsblatts bewertet das Term Sheet das vereinte Unternehmen mit rund 20 Milliarden Dollar. Die Schwarz-Gruppe will mit der Beteiligung an Cohere ihr Cloud-Geschäft und die Milliardeninvestitionen in eine eigene KIFabrik stärken. Gemeinsam wollen die Unternehmen KI auf der souveränen SchwarzCloud „Stackit“ bereitstellen.

Politische Bedeutung

Dass Digitalminister Wildberger für die Verkündung des Deals zur „All In“-Konferenz nach Kanada gereist ist, unterstreicht die politische Bedeutung des Zusammenschlusses. „Mittelmächte müssen zusammenhalten. Denn wer nicht am Tisch sitzt, steht auf der Speisekarte“, sagte er auf der Konferenz. Während die USA über einen „Slowdown“ bei der KI-Entwicklung sprechen, will Deutschland bei der Entwicklung leistungsstarker KI-Systeme aufholen – jetzt mit Unterstützung von Kanada.

Wie wichtig Cohere künftig für Deutschland werden dürfte, zeigte auch die Einladung von CEO Gomez zur Kabinettsklausur der Bundesregierung Ende August. Aus dem Digitalministerium und dem Kanzleramt war zudem immer wieder der Wunsch zu hören, dass Cohere künftig auch ein europäisches Frontier-Modell – also ein besonders leistungsfähiges KI-Modell – liefern könnte.

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HUTHI-ANGRIFFE

Erholung des Seehandels in Gefahr

Erst die Straße von Hormus, nun das Rote Meer: Zwei der wichtigsten Seewege für Europa sind wegen des eskalierenden Nahost-Konflikts bedroht. Was Reedereien befürchten müssen.

Jens Koenen Frankfurt

Die Warnung ist deutlich. „Für Schiffe, die die Meerenge weiterhin passieren, steigt das Risiko“, schreibt der Verband Deutscher Reeder (VDR) in einer Mitteilung. Und weiter:

„Für Reedereien, die das Gebiet derzeit umfahren, rückt eine Rückkehr auf die direkte Route durch das Rote Meer in noch weitere Ferne.“

Die Straße von Hormus ist seit fast sieben Monaten durch den Iran blockiert. Nun gerät ein zweiter für die Versorgung Europas wichtiger Lieferweg unter Beschuss: das Rote Meer. Die Huthi-Rebellen, die derzeit verstärkt Saudi-Arabien angreifen, haben nach Angaben der jemenitischen Regierung vor einigen Tagen die Insel Perim in der Meerenge Bab al-Mandab eingenommen. Auch die Hafenstadt Mokka hatten sie schon übernommen. Damit kontrollieren die Huthi die jemenitische Küste am Roten Meer.

Dort werden nicht nur Öl und Gas befördert, sondern auch Elektronik, Maschinen, Lebensmittel, Kleidung, Medikamente und pharmazeutische Vorprodukte. Zwar haben die Huthi-Rebellen versichert, dass die Passage für Schiffe, die nicht für Saudi-Arabien unterwegs sind, sicher sei. Bei den Reedereien mag man diesem Versprechen jedoch nicht wirklich trauen.

„Die Situation ist sehr dynamisch. Das sorgt für eine gewisse Verunsicherung“, sagt eine Sprecherin von Hapag-Lloyd. „Uns bleibt nur, die Sicherheitslage von Tag zu Tag zu bewerten.“

Die Huthi-Rebellen hatten im Oktober 2023 als Reaktion auf den Gaza-Krieg Angriffe auf Ziele in Israel gestartet und Handelsschiffe im Roten Meer so-

Schiffe auf dem Roten Meer vor der Küste Jemens: Die Huthi-Rebellen kontrollieren aktuell die jemenitische Küste.

wie in der Meerenge Bab al-Mandab attackiert. Seitdem meiden Maersk, Hapag-Lloyd, MSC und CMA CGM die Route weitgehend und fahren überwiegend um das Kap der Guten Hoffnung. Das verlängert den Transport um bis zu zwei Wochen und lässt die Kosten für die Auftraggeber steigen.

Wieder mehr Schiffsverkehr im Roten Meer

Zu Jahresbeginn wuchs bei den Reedern die Hoffnung, zur alten Route zurückkehren zu können. Im Februar wagten sich erste Anbieter wieder durch das Rote Meer, darunter die Gemini-Kooperation, ein gemeinsamer Dienst von Maersk und Hapag-Lloyd. Laut den Daten des auf See- und Luftfracht spezialisierten Dienstleisters Xeneta beförderten Schiffe im August dieses Jahres wöchentlich eine Kapazität durch die Meerenge von Bab al-Mandab, die 212.636 der sogenannten 20-Fuß-Einheitscontainer entspricht. Das sind zwar nach wie vor nur 23 Prozent der Kapazität, die noch im August 2023 – also vor Beginn der ersten Angriffe durch die Huthi – über diese Route ging. Doch es zeigt, dass der Seeweg wieder an Bedeutung gewonnen hat. „Die Kapazität, die im August die Straße von Bab al-Mandab passierte, verdoppelte sich gegenüber dem August 2025“, schreibt Peter Sand, Chefanalyst bei Xeneta, in einem aktuellen Blogbeitrag.

Diese zarte Erholung ist nun wieder in Gefahr. Das zeigen zwei Vorfälle. Am 11. August wurde das unter tansanischer Flagge fahrende Frachtschiff Tihamah angegriffen. Dabei starben vier Crewmitglieder. Und der chinesische Autotransporter Liu Jiang Kou musste kurz vor dem Roten Meer umdrehen, nachdem die Huthis gewarnt hatten, die Genehmigung für eine Passage sei aufgehoben worden.

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Für die ohnehin schon angespannten Lieferketten sind das schlechte Nachrichten. „Die Sicherheit dieses Seewegs ist für die Versorgung Deutschlands und Europas von enormer Bedeutung“, sagt Martin Kröger, Hauptgeschäftsführer des Reederverbandes VDR. Bis zum Beginn der Angriffe durch die Huthis im Herbst 2023 wurden rund zwei Drittel der für Deutschland bestimmten Waren aus China durch den Kanal und das Rote Meer befördert.

Frachtkosten im Nahen Osten Durchschnittlicher Spotpreis für einen 40-Fuß-Container am 10.9.2026 in US-Dollar

	Veränderung zum 28.2.2026
	10.955 $	+313 %
Naher Osten – US-Ostküste	7.738 $	+312 %
Naher Osten – US-Westküste	4.764 $	+43 %
Naher Osten – Mittelmeer	4.333 $	+95 %
Naher Osten – Nordeuropa	2.953 $	+100 %
Nordeuropa – US-Ostküste	10.870 $	+256 %
China – Dschidda (Saudi-Arab).	10.626 $	+479 %

Handelsblatt • Quelle: Xeneta

Die Sorge wächst, dass die Huthi die Meerenge am Roten Meer dauerhaft unter ihre Kontrolle bringen – ähnlich wie es dem Iran bei der Straße von Hormus seit Monaten gelingt. „Die Freiheit der Seeschifffahrt ist nicht verhandelbar“, sagt Kröger vom VDR. „Wer den Bab al-Mandab bedroht, greift eine Lebensader des Welthandels an.“

Damit ist eine Entspannung bei den Frachtraten nicht in Sicht. Laut den Daten von Xeneta kostete ein 40-Fuß-Standardcontainer auf dem Weg vom Nahen Osten nach Nordeuropa am 10. September an den Spotmärkten im Schnitt 4333 Dollar. Das sind 95 Prozent mehr als am 28. Februar dieses Jahres, dem letzten Tag vor dem Kriegsbeginn im Iran. Ein 40-Fuß-Container von China nach Dschidda in Saudi-Arabien kostete sogar 10.870 Dollar, 256 Prozent mehr als Ende Februar dieses Jahres.

Noch hat keine Reederei öffentlich mitgeteilt, das Rote Meer wieder komplett zu meiden. „Bisher haben die Sicherheitsexperten ihre Risikobewertung für das Rote Meer nicht erhöht“, sagt die Sprecherin von Hapag-Lloyd. Dennoch dürften die Verantwortlichen ihre Schiffe nun noch vorsichtiger und selektiver als bisher schon über diesen Seeweg schicken.

Denn Druck droht von anderer Seite – den Versicherern. Entsprechend äußerte sich Richard Meade, Chefredakteur der Analyseplattform Lloyd's List, Ende Juli in einem Report. In den vergangenen fünf Monaten habe bei der Analyse der Sicherheitslage in der Region vor allem die militärische Eskalation im Vordergrund gestanden, künftig könnte jedoch eine andere Frage den Schiffsverkehr am stärksten einschränken: Sind die Versicherer noch bereit, das Risiko zu tragen?

Laut Meade sind die Kriegsrisikoprämien für eine Fahrt durch die Straße von Hormus wegen der erneuten Angriffe des Iran und der USA bereits wieder gestiegen. „Versicherungsmakler berichten, dass die Versicherer Fahrten mit Bezug zu Saudi-Arabien inzwischen besonders genau prüfen“, schreibt Meade in seinem Report: „Einige meiden demnach Schiffe, die mit saudischen Häfen, Ladungen oder Geschäftsinteressen verbunden sind, vollständig.“

Aktuell müssen Reeder für die Passage durch die Meerenge von Bab al-Mandab zwischen 0.75 und einem Prozent des Schiffswertes bezahlen. Für Schiffe, die Häfen in Saudi-Arabien wie Dschaizan direkt am Roten Meer ansteuern, kann die Prämie auf bis zu drei Prozent steigen. Vor den Angriffen der Huthis verlangten die Versicherer lediglich 0,4 Prozent des Schiffswertes.

Waymo-Robotaxis: „Die neue Welt des autonomen Fahrens ist nicht aufzuhalten.“

Die Allianz wird zukünftig die autonome Fahrzeugflotte des US-amerikanischen Robotaxi-Anbieters Waymo in Europa versichern. Daneben wollen beide Unternehmen ein integriertes System aus Versicherungs-, Schadenabwicklungs- und Sicherheitsforschungslösungen entwickeln. Das haben die Allianz-Tochter Allianz Partners und Waymo im Rahmen einer strategischen Partnerschaft vereinbart, wie das Handelsblatt vorab erfahren hat.

nicht dazu kommen, dass irgendwann ein Radfahrer seine Unschuld beweisen muss – die Gefährdungshaftung wird in Deutschland immer greifen“, ist Kunzmann überzeugt. Das heißt: „Auch wenn ein automatisiertes System einen Fehler macht, greift die Haftung des Fahrzeughalters. Auch weitere Verantwortliche können haften, wie Flottenbetreiber, Fahrzeughersteller oder Softwareanbieter“, so der Allianz-Manager.

VERSICHERUNG

Allianz kündigt Kooperation mit Robotaxi-Anbieter Waymo an

Der US-Anbieter autonomer Fahrdienste und Allianz Partners wollen beim Aufbau eines europäischen Robotaxi-Geschäfts zusammenarbeiten. Was die Unternehmen planen.

Bereits im August hatte Waymo seine Expansion nach Deutschland angekündigt. In München sollen zeitnah erste Testfahrten erfolgen. Gegen Ende 2027 will Waymo den Fahrdienst für die Öffentlichkeit zugänglich machen. Im Anschluss soll das Modell auf weitere europäische Märkte ausgeweitet werden.

Tami Holderried, Susanne Schier München, Frankfurt

Die Zusammenarbeit mit Waymo ist für die Allianz nur ein erster Schritt. Weitere Kooperationen beim autonomen Fahren könnten künftig folgen. Kunzmann betont allerdings, dass die Entwicklung hin zum autonomen Fahren eher langsam voranschreiten werde: Im Schnitt seien die bei der Allianz versicherten Fahrzeuge über zehn Jahre alt. „Bis all diese Autos gegen autonome Fahrzeuge ausgetauscht sind, wird es noch lange dauern“, sagt Kunzmann.

„Die neue Welt des autonomen Fahrens ist nicht aufzuhalten. Wir wollen als Allianz unbedingt Teil davon sein“, sagte Tomas Kunzmann, Vorstand von Allianz Partners, dem Handelsblatt. Die Kooperation zwischen Waymo und Allianz gilt für Europa und ist zunächst auf drei Jahre ausgelegt. Konkrete Zahlen zu der geplanten Zusammenarbeit nennt der Konzern nicht.

Im Mittelpunkt stehen vier Bereiche, in denen die beiden Unternehmen zusammenarbeiten wollen. Allianz Partners soll Versicherungs- und Risikolösungen für Waymos autonome Flotten entwickeln. Daneben soll Solvd, die auf digitales Schadenmanagement spezialisierte Einheit von Allianz Partners, die Grundlage für eine möglichst durchgängige digitale Schadenbearbeitung schaffen. „Die Schadendaten kommen zukünftig aus dem Fahrzeug“, erklärt Kunzmann. Hinzu kommt die Sicherheitsforschung. Gemeinsam wollen Allianz und Waymo untersuchen, wie sich Schäden und Risiken autonomer Fahrzeuge entwickeln und wie sich daraus belastbare Modelle für die Kalkulation ableiten lassen. Außerdem sollen Lösungen für die Bergung von autonomen Fahrzeugen entwickelt werden.

Kunzmann beobachtet im Automobilsektor zwei parallele Entwicklungen: „Erstens: Die Autohersteller entwickeln immer mehr Assistenzlemente für den Fahrer wie etwa Spurhalteassistenten oder Einparkhilfen. Zweitens: Das Fahren wird komplett der Technologie überlassen. Beide Wege entwickeln sich aufeinander zu.“ Die Allianz wolle bei beiden Varianten als Versicherer dabei sein.

Dabei geht es für Versicherer auch um das Überleben in einem sich verändernden Markt. Waymo zufolge verursachen autonome Fahrzeuge 94 Prozent weniger Unfälle mit schweren Verletzungen als menschliche Fahrer. Die Daten beziehen sich auf Strecken in den US-Städten, in denen Waymo schon im Einsatz ist. Sinkende Schadenquoten bedeuten auch sinkende Preise für Versicherungsschutz – auch wenn die entstehenden Schäden durch die technische Komplexität der autonomen Fahrzeuge im Durchschnitt teurer werden.

Auch der Gesamtverband der Deutschen Versicherungswirtschaft (GDV) wies zuletzt darauf hin, dass nach einem Unfall bei autonomen Fahrzeugen häufig Kameras und Sensoren ersetzt und die Systeme neu kalibriert werden müssten. Das verteuere viele Reparaturen.

Für die Preisfindung kann Allianz Partners auf Waymos Erfahrungen aus den USA zurückgreifen. Dort wurde Waymo 2009 als „Google Self-Driving Car Project“ gegründet. Mittlerweile bedient das Unternehmen Fahrgäste in 14 US-Städten und führt Hunderttausende kommerzielle Fahrten pro Woche aus. „Das hilft uns bei der Kalkulation der Prämien enorm. Die Autos werden sich zunächst vor allem im Stadtkern bewegen, sodass der Radius überschaubar bleibt und wir Erfahrungen sammeln können“, erklärt Kunzmann.

“ Für autonome Flotten braucht es einen völlig neuen Ansatz in der Versicherung.

Tomas Kunzmann Vorstand von Allianz Partners

Eine zentrale Aufgabe sieht der Allianz-Manager nicht in der Technik, sondern in der Akzeptanz der Kunden. „Die größte Herausforderung bei der Umsetzung von autonomem Fahren ist nicht die Technologie, sondern der Mensch, der aktuell noch Bedenken hat, wenn er sich hinter ein sich selbst bewegendes Lenkrad setzt.“ Die Fahrzeuge müssen daher nicht nur sicher funktionieren. Fahrgäste, Fußgänger, Radfahrer und andere Verkehrsteilnehmer müssen sich auch an eine neue Art von Verkehr gewöhnen.

Autonomes Fahren verändert auch die Grundlagen der Kfz-Versicherung. Bisher wird das individuelle Risiko des Fahrers bewertet: Alter, Erfahrung, Fahrleistung und Verhalten fließen in die Prämie ein. „Für autonome Flotten braucht es einen völlig neuen Ansatz in der Versicherung“, so Kunzmann. Es gehe um Produkthaftpflicht, Betriebsrisiko und die Versicherung von Flotten.

Grundsätzliche Haftungsaspekte dürften sich aber auch künftig nicht ändern: „Sicherlich wird es

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F-35

Dieses

Flugzeug spaltet die deutsche Rüstungsindustrie

Die deutsche Luftwaffe bekommt ihren ersten Tarnkappenjet aus den USA – weitere könnten folgen. Das hätte erhebliche Auswirkungen auf die deutsche Industrie.

Nana Brink, Markus Fasse, Frank Specht Düsseldorf

Die Maschine mit der grauen Tarnbemalung beschleunigt, hebt ab und steigt fast behutsam in den Himmel –

nicht so steil, wie es auf manch anderen Videos der F-35 zu sehen ist. Aber dieser Jet fliegt auch zum ersten Mal: Hinter dem Lufteinlauf prangt das Eiserne Kreuz, das Hoheitszeichen der Bundeswehr, dazu die Kennung 35+01.

Mit der ersten für Deutschland produzierten F-35 schlägt die Luftwaffe ein neues Kapitel auf. 35 der

von Lockheed Martin gebauten Tarnkappenjets hat Deutschland bestellt. Am Freitag will der US-Hersteller die Maschine im texanischen Fort Worth offiziell an Verteidigungsminister Boris Pistorius (SPD) übergeben. Es werden wahrscheinlich nicht die letzten Bestellungen aus Deutschland sein. Die Luftwaffe wirbt bei Pistorius massiv für die Anschaffung weiterer Jets, wie das Handelsblatt und der „Background Sicherheit & Verteidigung“ erfahren haben. Es geht darum, einen Teil der Tornado-Flotte zu ersetzen, die ab 2030 aus Altersgründen ausge- mustert wird.

Ein weiterer F-35-Kauf wäre eine Richtungsentscheidung, für die Bundeswehr und für die deutsche Rüstungsindustrie. Denn die bereits im Jahr 2022 bestellten Maschinen sind bisher dazu gedacht, Deutschland die sogenannte atomare Teilhabe zu sichern. Sie sollen im Ernstfall in Deutschland lagernde US-Atombomben ins Ziel tragen, eine Aufgabe, die aktuell den Tornados zuge-dacht ist. Der Luftwaffenstützpunkt Büchel in der Eifel wird derzeit umgebaut und für die Stationierung der F-35 ab dem kommenden Jahr vorbereitet.

NEUES ANGEBOT

Background Sicher- heit & Verteidigung

Dieser Text entstand in Kooperation mit den Kolleginnen und

Kollegen des neuen werktäglichen Fachbriefings Background Sicherheit & Verteidigung von „Tagesspiegel“ und Handelsblatt.

Das Team um Expertin Nana Brink analysiert Entwicklungen rund um Verteidigung, Sicherheit und Resilienz mit journalistischer Tiefe und zeigt, was sie für Politik, Wirtschaft und Unternehmen bedeuten. So erhalten Entscheiderinnen und Entscheider belastbare Einordnung für strategische Weichenstellungen – von Investitionen und Lieferketten bis zur Krisenvorsorge. Jetzt anmelden:

TAGESSPIEGEL BACKGROUND

Mit dem Kauf weiterer F-35 könnte Pistorius die offensiven Fähigkeiten der Luftwaffe schnell erhöhen, gilt der Jet doch als das modernste lieferfähige Flugzeug innerhalb der Nato. Neben den USA fliegen 20 weitere Nationen mittlerweile den Tarnkappenjet. Bis zum Jahr 2035 sollen europaweit mehr als 700 Maschinen im Einsatz sein, sagt Gary North, Vice President for Customer Requirements im Vorstand von Lockheed Martin, und nennt den Jet das „wichtigste europäische Flugzeug“. Doch mit jedem Kauf bindet sich ein Land weiter an den US-Hersteller und entzieht der eigenen Industrie die Möglichkeit, ein Flugzeug zu entwickeln. „Die entscheidende Frage ist deshalb weniger, ob die F-35 ein geeignetes Kampfflugzeug ist“, sagt Luftfahrtexperte Michael Santo. „Die Frage ist vielmehr, wie viele F-35 Deutschland beschaffen kann, ohne dadurch die wirtschaftliche und technologische Grundlage für ein künftig souverän entwickeltes europäisches Kampfflugzeugsystem zu gefährden.“

Zwar ist die deutsche Industrie bei der F-35 über den Rheinmetall-Konzern eingebunden: Im niederrheinischen Weeze werden Rumpfteile für die weltweite Produktion der

Maschine gefertigt. Doch über die Rolle einer verlängerten Werkbank kommt Deutschlands größter Rüstungskonzern nicht hinaus. Triebwerke, Sensoren, Flugsteuerung bleiben die Domäne der US-Industrie.

Lockheed-Martin-Vorstandsmitglied North kündigte auf der Luftfahrtmesse ILA im Sommer ein „Team Germany“ an, das nach fünf Jahren die Instandhaltung und Wartung der F-35 übernehmen soll. Dazu hatte bereits 2023 ein Konsortium aus Lufthansa Technik, Rheinmetall und Hensoldt eine Absichtserklärung abgegeben.

Man sei bestrebt, „leistungsfähige Instandhaltungsstrukturen, kurze Reaktionswege und technische Kompetenz in Deutschland aufzubauen“, sagte ein Sprecher von Lufthansa Technik. Die Gründung „eines eigenständigen Gemeinschaftsunternehmens“ sei jedoch aktuell nicht vorgesehen. Doch spätestens beim Thema Software stellt sich auch die Frage, wie unabhängig von den USA der Jet wirklich fliegen kann. „Auch wenn sich der Flugbetrieb einer F-35 nicht ohne Weiteres aus der Ferne „abschalten“ lässt, entsteht dadurch eine relevante Abhängigkeit im Fähigkeitsmanagement der Streitkräfte“, sagt Experte Santo. Ein Szenario, das der Luftwaffe durchaus bewusst ist.

„Hypothetisch bestünde die Möglichkeit, dass Software-Updates $^{n}$

F-35 und Eurofighter im Vergleich Am 18.9.2026 wird die deutsche Luftwaffe ihre erste F-35 von Lockheed Martin in den USA übernehmen. Der hochmoderne Kampfjet ist allerdings umstritten.

Erstflug • Indienststellung

2006 · 2016

Generation

1994 · 2003

5 • Mehrzweckkampfflugzeug mit Fokus auf Stealth und Sensorfusion

Antrieb

4+ • Mehrzweckjäger ausgelegt auf Geschwindigkeit und Agilität

Pratt & Whitney F135 Triebwerk

Höchstgeschwindigkeit

Zwei EJ200 Triebwerke

Mach 1,6 · 1.930 km/h

Mach 2+ • 2.120 km/h

Reichweite

2.200 km

Waffenlast

2.900 km

8.165 kg

9.000 kg

Atomwaffenfähigkeit Zertifiziert für die nukleare Teilhabe innerhalb der Nato

Handelsblatt • Quelle: Bundeswehr

Nicht für Atomwaffen zertifiziert

nicht mehr zur Verfügung gestellt werden, aber wir sind in der Verteidigung sehr eng miteinander verwoben und aufeinander angewiesen“, sagte Luftwaffeninspekteur Holger Neumann dem Handelsblatt im Juni. „Beide Seiten wissen, was diese Allianz wert ist. Ich bin überzeugter Transatlantiker und sicher, dass der transatlantische Bund hält.“

Mehr noch: Er habe das Verteidigungsministerium gebeten, ab 2035 nur noch Waffensysteme der fünften Generation zu beschaffen, sagte Neumann. Der Eurofighter, der einzige Kampfjet, den die deutsche Rüstungsindustrie zurzeit im Angebot hat, erfüllt diese Forderung nicht.

Allerdings könnte es aktuell angesichts der erratischen Politik von US-Präsident Donald Trump in Berlin als nicht opportun angesehen werden, weitere F-35 zu kaufen. Zumal Trump einmal selbst Zweifel gesät hatte mit der Äußerung, Deutschland und andere Verbündete erhielten gar nicht die leistungsfähigste Version der F-35, also gewissermaßen B-Ware.

Neumann macht Druck. Vor Kommandeuren hat er kürzlich von einer „T-Kreuzung“ gesprochen, vor der man derzeit stehe. Es muss also rasch entschieden werden, wie es weitergehen soll. Schon sein Vorgänger Ingo Gerhartz hatte mindestens acht weitere F-35 für Deutschland ins Spiel gebracht, um wenigstens in Büchel ein vollständiges Geschwader zu haben. Denn einige der dort stationierten Maschinen werden für Ausbildungszwecke gebraucht. Geht es nach der Führung der Luftwaffe, sollte die Bundeswehr aber noch ein zweites F-35-Geschwader aufstellen. Dann kämen noch einmal 35 bis 45 Maschinen obendrauf. „Die Luftwaffe sagt, sie will dieses Flugzeug, und ich sage, wir brauchen dieses Flugzeug“, sagt der Luftwaffenexperte der Unionsfraktion im Bundestag, Volker Mayer-Lay (CDU).

Entscheidende Wochen

Das sorgt gleichermaßen für Druck bei Airbus Defence and Space und seinen Zulieferern. Die Rüstungstochter des Airbus-Konzerns hat zwar parallel zu den F-35-Beschaffungen den Auftrag zum Bau der wohl letzten 20 Eurofighter bekommen. Doch die Entwicklung eines Nachfolgemodells stockt. Im Juni stoppte die Bundesregierung das mit Frankreich geplante „Future Combat Air System“ (FCAS), dessen Herzstück ein Tarnkappenjet der sechsten Generation sein sollte.

Vorausgegangen war ein Streit zwischen Airbus und dem französischen Konzern Dassault, wer die Führung bei dem Bau des Flugzeugs bekommt. Nun sucht Airbus neue Partner, jenseits von Frankreich und den USA. Eine Möglichkeit wäre Saab: Der schwedische Flugzeughersteller baut mit der „Gripen“ bereits einen eigenen Kampfjet und benötigt ebenfalls einen Partner, um einen Nachfolger zu entwickeln.

Die zweite Möglichkeit liegt in einer Partnerschaft mit BAE Systems und Leonardo, mit denen Airbus bereits im Eurofighter-Konsortium zusammenarbeitet. Briten und Italiener arbeiten unter dem Kürzel GCAP an einem Kampfjet der sechsten Generation und haben bereits umfangreiche Vorarbeiten geleistet. „Spielraum für deutsche Beteiligung

700

F-35-Maschinen sollen europaweit bis zum Jahr 2035 im Einsatz sein. Quelle: Unternehmen

am GCAP-Kampfjet ist da“, sagte Leonardo-Chef Lorenzo Mariani Anfang September im Handelsblatt-Interview. „Der richtige Zeitpunkt ist jetzt.“

Somit stehen die Bundeswehr und die deutsche Rüstungsindustrie vor entscheidenden Wochen. Mit der Einführung der F135 in die Luftwaffe schließt Deutschland eine militärische Lücke. Dieses Flugzeug setzt jetzt den Standard für jede weitere Beschaffung. Will die deutsche Industrie weiter im militärischen

Kampfflugzeugbau mitspielen, muss sie schnell neue Partner finden, mit denen sie ein Flugzeug entwickelt, das mindestens so gut ist wie die F-35. CDU-Politiker Mayer-Lay mahnt, auch bei einem eventuellen Kauf weiterer F-35 die eigenen europäischen Ambitionen nicht aufzugeben. „Es geht um ein politisches Signal, dass wir uns nicht auf einem Kampfjet der fünften Generation ausruhen“, sagt er. Die F-35 und der Next Generation Fighter dürften nicht in einen Topf geworfen werden.

Allerdings dürfte auch Lockheed Martin ein Interesse daran haben, dass die F-35 möglichst lange das Nonplusultra bleibt. Der Konzern hat den Wettbewerb um die Nachfolge der F-22 an Boeing verloren, den Nachfolger der F-18 soll Northrop Grumman oder Boeing bauen. Die Forschungsarbeiten, die Lockheed Martin in diese beiden Programme gesteckt hat, dürften nun in die Weiterentwicklung der F-35 fließen – auch um Kunden wie die Bundeswehr weiter zu binden.

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M

it einer Warnung beendeten die Gewerkschafter am Dienstagmorgen den Streik vor dem einst größten Stahlwerk Europas im

süditalienischen Tarent: „Die Zeit ist abgelaufen, heute ist erst der Anfang der sozialen Bombe, vor der wir seit Monaten warnen.“ Eine „soziale Bombe“, das seien aus ihrer Sicht die 2500 Entlassungen, die nach einem Urteil eines Mailänder Gerichts unmittelbar bevorstünden – und jene, die noch folgen könnten. Am Freitag bestätigten die Richter des Berufungsgerichts einen Gerichtsentscheid vom Juli. Demzufolge muss auch der letzte Hochofen des Werks bis zum 28. Oktober abgeschaltet werden.

Doch ohne die Hochöfen produziert die Fabrik keinen Stahl, der im Kaltwalzwerk am Standort weiterverarbeitet werden könnte. Und daher sind perspektivisch mehr als 2500 Arbeitsplätze bedroht: Etwa 8000 Menschen arbeiten im Werk Ex-Ilva, hinzu kommen Tausende Arbeitsplätze bei Zulieferern.

Damit spitzt sich die Lage in Tarent zu. Ein tragfähiges Konzept fehlt für das Werk, das seit Jahrzehnten mit Umwelt- und Managementskandalen Schlagzeilen schreibt. Mehrfach hat Ex-Ilva seinen Eigentümer gewechselt. Seit 2024 befindet es sich wieder in Staatsbesitz. Die Regierung um Ministerpräsidentin Giorgia Meloni hat Milliardensummen investiert und einen Käufer gesucht, bislang vergeblich. Eine Lösung scheint nicht in Sicht – erst recht nach dem Urteil.

Elterninitiative hatte auf Schließung geklagt

Grund für das Urteil sind eine nachgewiesene Asbestbelastung und die Überschreitung von Feinstaubwerten. Nach Ansicht der Mailänder Richter könnten sie die Ursache für die Zunahme von Krebserkrankungen in den angrenzenden Städten sein. Zwischen dem Recht auf Ausübung einer unternehmerischen Tätigkeit und dem Recht auf Gesundheit der Menschen müsse Letzteres Vorrang haben, urteilte das Mailänder Gericht. Damit folgte das Gericht einer Entscheidung des Europäischen Gerichtshofs von vor zwei Jahren.

Die Vereinigung „Eltern aus Taranto“ hatte anschließend auch vor italienischen Gerichten unter dem Slogan „Der gesamte Stahl der Welt ist nicht so viel wert wie das Leben eines einzigen Kindes“ für die Schließung des Hochofenbereichs gekämpft – und schließlich recht bekommen.

Die Richter haben beschieden, dass die Produktion erst dann wieder aufgenommen werden kann, wenn der noch in den Anlagen vorhandene Asbest vollständig entfernt und die Feinstaubemissionen auf ein sicheres Maß gesenkt worden seien. Doch dass es dazu kommen wird, ist unwahrscheinlich.

„Der Hochofenbereich wird in der aktuellen Ausführung nicht wiedereröffnet werden, da er veraltet ist“, sagt Carlo Mapelli von der Universität Politecnico Mailand. Die insgesamt fünf Hochöfen stammen aus verschiedenen Phasen des Stahlwerks. Eröffnet wurde es 1964, zwischen den 1970er- und 1980er-Jahren immer wieder renoviert und modernisiert. Zuletzt war nur noch ein Hochofen aktiv.

Die Hochöfen auf den von den Richtern geforderten Stand zu bringen, würde erhebliche Investitionen erfordern, die sich nicht lohnen. Die Einführung neuer Technologien zur Produktion von Stahl würde vier oder fünf Milliarden Euro kosten. Laut Mapelli habe die Regierung es vor etwa acht Jahren verpasst, die nötigen Investitionen zu tätigen und die technologischen Vorbereitungen vorzunehmen, damit die Stahlproduktion vor Ort eine Zukunft hätte. Meloni war damals nicht im Amt.

Mit abgeschalteten Hochöfen sei es für einen privaten Investor praktisch unmöglich, die Summen zu investieren, die für den Bau eines neuen Stahlwerks erforderlich

INDUSTRIE

Italiens Stahlkoloss muss Hochofen schließen

Das einst größte Stahlwerk Europas muss nach einem Gerichtsurteil die Stahlproduktion faktisch einstellen. Tausende Jobs sind bedroht – dabei hatte die Regierung Milliarden investiert.

Virginia Kirst Rom

sind, sagt Mapelli: „Heute ist es für solche Investitionen durch Privatpersonen zu spät, denn derartige Summen würden eine gleichzeitige Produktion erfordern, um die notwendigen Cashflows zu generieren.“

Mapelli schätzt, es sei nun am realistischsten, dass durch die Gerichtsentscheidung künftig in der Ex-Ilva kein Stahl mehr selbst produziert wird, sondern nur noch importierte Stahlbrammen weiterverarbeitet werden. Der Kaltwalzbereich, in dem sie zu Endprodukten weiterveredelt werden, darf weiter betrieben werden. Doch auch diese Lösung ist nicht unproblematisch. Damit der Kaltwalzbereich rentabel arbeitet, müssten mindestens 2,5 Millionen Tonnen Stahlbrammen auf dem Markt beschafft werden, idealerweise wären es vier Millio-

1. Stahlwerk Ex-Ilva in Tarent: Industriepolitisches Dilemma.

2. Giorgia Meloni: Die Regierung hat Milliardensummen investiert.

nen Tonnen, rechnet Mapelli vor. „Solche Mengen lassen sich zu wettbewerbsfähigen Preisen nicht ohne Weiteres beschaffen“, sagt er. Zudem wären erhebliche Investitionen erforderlich, um diese Brammen innerhalb des Werks transportieren zu können, was nicht nur viel Geld, sondern auch eine relativ lange Umsetzungszeit erfordert, sagt Mapelli.

Der Betrieb des Stahlwerks läuft schon seit Jahrzehnten alles andere als rund. Das Werk sollte Arbeitsplätze in den strukturschwachen Süden bringen. Direkt vor den Toren der Stadt Tarent am Absatz des italienischen Stiefels gelegen, erstreckt es sich über eine Fläche von 1500 Hektar und dominiert mit seinen rostigen Stahlrohren und Schornsteinen die Landschaft – und mit seinen Tausenden Angestellten auch den Arbeitsmarkt.

Doch heute produziert das geplagte Werk nur noch einen Bruchteil seiner einstigen Kapazität von rund neun Millionen Tonnen Stahl pro Jahr, zuletzt sollen es nur noch etwa 1,5 Millionen Tonnen gewesen sein. Die Umweltprobleme führten dazu, dass das Werk immer wieder zwi-

schen staatlicher Kontrolle und privaten Betreibern hin- und herwechselte.

So wurde das Stahlwerk 1995 privatisiert. Die Familie Riva kaufte die Fabrik und betrieb sie unter dem Namen Ilva, bis sie 2012 wegen schwerer Umweltverstöße beschlagnahmt und unter staatliche Sonderverwaltung gestellt wurde. 2017 stieg der Stahlkonzern Arcelor-Mittal ein, nur um

sich sechs Jahre später wieder zu verabschieden. Heute ermittelt die Staatsanwaltschaft gegen das ehemalige Management von Arcelor-Mittal, weil der italienische Staat gegen den Konzern Schadenersatzforderungen in Höhe von sieben Milliarden Euro geltend machen will. Der Vorwurf lautet, Arcelor-Mittal habe das Werk zugunsten eigener Konzerninteressen geschwächt und Werte abgezogen.

Seit 2024 befindet sich Ex-Ilva komplett in Staatshand. Wegen der reduzierten Produktion sind die meisten Angestellten seit Jahren auf Staatskosten in Kurzarbeit. Die Regierung sucht daher einen Käufer. Doch die Ausgangslage und der hohe Investitionsbedarf haben die Suche erschwert. Meloni selbst hatte den Fall Anfang des Jahres als „kompliziertestes industriepolitisches Dossier“ ihrer Regierung bezeichnet, weil sie nicht nur einen Käufer finden, sondern gleichzeitig dafür sorgen müsse, dass die Produktion weiterlaufe, die Arbeitsplätze gesichert seien und die Umweltstandards eingehalten würden.

Anfang des Jahres hatte es dennoch so ausgesehen, als wäre eine Lösung in Sicht: Damals hatte die Regierung verkündet, sich in exklusiven Verhandlungen mit der US-amerikanischen Flacks-Gruppe zu befinden. Die Gruppe war nach eigenen Angaben daran interessiert, das Werk für einen symbolischen Euro zu kaufen und anschließend „bis zu fünf Milliarden Euro“ in die Modernisierung des Standorts zu investieren.

”

Mit der Schließung des Hochofens in Tarent hat Italien kein Werk mehr, das Stahl aus eisenhaltigem Material herstellen kann.

Andrea Colli Ökonom an der Universität Bocconi

Auch die indische Jindal-Gruppe sowie eine Gruppe italienischer Stahlproduzenten hatten Interesse signalisiert. Doch der Gerichtsentscheid hat die Ausgangslage grundlegend verändert und erschwert – von einem Aspekt könnte die Regierung aber profitieren.

So sagt Andrea Colli, Ökonom an der Universität Bocconi, dass die Verantwortung für die Schließung des Hochofens in den Augen der Öffentlichkeit jetzt nicht bei der Regierung, sondern bei den Richtern liege. Colli ist allerdings der Ansicht, dass die Regierung ihrer industriepolitischen Verantwortung insgesamt nicht gerecht geworden sei. „Mit der Schließung des Hochofens in Tarent hat Italien kein Werk mehr, das Stahl aus eisenhaltigem Material herstellen kann“, sagt er.

Das Land hänge damit komplett von importiertem oder recyceltem Material ab. Dieses Vorgehen sei strategisch „nicht sehr umsichtig“, weil Stahl in den Bereichen Infra-

struktur und Rüstung, auf die die Regierung setze, zentral sei.

Schätzungen ergaben, dass der Staat seit 2012 vier bis fünf Milliarden Euro in das „schwarze Loch“ Ex-Ilva investiert hat. Etwa 1,5 Milliarden Euro davon entfallen allein auf die Regierung Melonis, die seit 2022 im Amt ist. Es sind Milliardensummen, die der hochverschuldeten Regierung an anderer Stelle

die Steuerrabatte auf Spritpreise gerade beispielsweise nur in kurzen Abständen. Für länger anhaltende Maßnahmen fehlen die Gelder.

Doch auch eine Schließung des Stahlwerks würde die italienischen Steuerzahler teuer zu stehen kommen. Zwar gibt es keine offizielle Zahl. Italienische Zeitungen berichten allerdings, dass Fachleute die Kosten der Stilllegung und erforderlichen Sanierungsmaßnahmen auf mehr als 3,5 Milliarden Euro schätzen.

Die Gewerkschaften, die seit Monaten warnen, fordern von der Regierung jetzt „Lösungen und außerordentliche Maßnahmen für alle Arbeitnehmer“. Gespräche mit der Regierung sind angesetzt.

ASIA TECHONOMICS

Warum Premier Wong Millionen Dollar verdient

Singapurs Premier ist der bestbezahlte Politiker der Welt. Nun steigt sein Gehalt noch einmal deutlich.

Mathias Peer ist Korrespondent in Bangkok Sie erreichen ihn unter: peer@handelsblatt.com

A ls Karsten Wildberger von seinem Posten als Vorstandschef von Ceconomy in die

Politik wechselte, sank sein Gehalt um mehr als 90 Prozent. Statt der 2,8 Millionen Euro, die er zuletzt bei dem Mediamarkt-Konzern verdiente, erhält er als Digitalminister in der schwarz-ro- ten Koalition etwas mehr als 200.000 Euro brutto im Jahr. Als er wenige Monate nach Amtsan- tritt gefragt wurde, ob er den millionenschweren Gehaltsver- zicht bereue, antwortete Wildber- ger bescheiden: Das Amt sei eine Ehre. „Das lässt sich mit Geld nicht aufwiegen.“

Singapur, das wohlhabende Finanzzentrum Südostasiens, wünscht sich mehr Quereinsteiger wie Wildberger: Spitzenmanager, die gut bezahlte Jobs in der Privatwirtschaft aufgeben. Sie sollen ihre Talente in den Dienst des Allgemeinwohls stellen. Die Führung des Stadtstaates ist überzeugt: Die Bezahlung in der Spitzenpolitik muss zumindest ansatzweise mit jener in den Vorstandsetagen vergleichbar sein. Nur dann zieht sie die besten Kandidaten an.

Singapurs Minister und Regierungschefs gehören deshalb seit Jahrzehnten zu den bestbezahlten Politikern der Welt. Nun sollen ihre Spitzensaläre weiter steigen – und zwar kräftig. Besonders stark erhöht sich die Entlohnung von Premierminister Lawrence Wong. Statt umgerechnet 1,7 Millionen US-Dollar erhält er künftig 2,8 Millionen US-Dollar pro Jahr. Kein anderer Regierungschef wird so gut bezahlt wie Wong. Sein neues Gehalt liegt siebenmal so hoch wie der Präsidentensold von Donald Trump in den USA. Bundeskanzler Friedrich Merz erhält nur ein Fünftel von Wongs künftigen Bezügen.

Auch das Einstiegsgehalt einfacher Minister liegt in Singapur deutlich über der Besoldung des Bundeskanzlers. Sie erhielten zuletzt im Mittel umgerechnet rund 865.000 US-Dollar. Einen Teil zahlen die Behörden als erfolgsabhängige Boni aus. Eine unabhängige Kommission empfahl nun, ihr Referenzgehalt auf 1,4 Millionen US-Dollar zu erhöhen. Im Gegensatz zu Wongs Bezügen, die sofort auf das neue Niveau steigen, sollen die Ministerlöhne schrittweise auf diesen

Wert steigen. Zunächst werden sie vergleichsweise zurückhaltend um neun Prozent erhöht.

Die Behörden berechnen das Referenzgehalt nach einer Formel. Basis ist das Medianeinkommen der 1000 bestbezahlten Singapurer. Zu dieser Gruppe zählen CEOs, Banker, Anwälte, Ärzte und Wirtschaftsprüfer. Davon ziehen die Behörden 40 Prozent ab. Das soll zeigen, dass der Eintritt in die Politik Opferbereitschaft verlangt. Am Ende stehen 1,4 Millionen US-Dollar für Minister. Der Premier erhält nach den Regeln das Doppelte. Auch im reichen Singapur ist das sehr viel Geld. Das Medianeinkommen der Gesamtbevölkerung liegt bei 53.000 US-Dollar im Jahr. Kritiker bemängeln immer wieder, dass die politische Führung in völlig anderen Sphären verdient. Der frühere Premierminister Goh Chok Tong konterte bereits in den 1990er-Jahren mit einem Satz, den in Singapur inzwischen fast jeder kennt: „Wenn man nur Peanuts bezahlt, bekommt man nur Affen als Minister.“

Wong folgte dieser Argumentation, als er vor wenigen Tagen die Gehaltserhöhungen im Parlament rechtfertigte. „Wir wissen, dass sehr leistungsfähige Menschen Alternativen abseits der Politik haben“, sagte er. „Wir bezahlen deshalb Amtsträgern Gehälter, die wettbewerbsfähig sind.“ Die Begründung leuchtet ein. Das gilt besonders für ein kleines Land wie Singapur. Mit sechs Millionen Einwohnern verfügt es über einen begrenzten Talentpool für anspruchsvolle Führungsaufgaben.

Als weiteren Vorteil hoher Gehälter nennt Singapurs Regierungspartei PAP, die seit sechs Jahrzehnten ununterbrochen an der Macht ist, die Korruptionsbekämpfung: Wer im Amt viel verdient, ist zumindest theoretisch weniger empfänglich für dubiose Nebengeschäfte im Stil Donald Trumps. Der US-Präsident nahm 2025 zusätzlich zu seiner Entlohnung als Präsident mit umstrittenen Krypto-Deals mehr als 1,4 Milliarden Dollar ein.

Korruptionsfälle in der Spitzenpolitik sind in Singapur tatsächlich rar. Die Verurteilung des früheren Verkehrsministers S. Iswaran im Jahr 2024 war der erste derartige Fall seit 1986. Er hatte unerlaubt Geschenke angenommen. Doch auch Singapurs Millionengehälter lösen Personalprobleme in der Politik nicht vollständig. Premier Wong, der seit zwei Jahren im Amt ist, fand bisher keinen geeigneten Kandidaten für die Spitze des Finanzministeriums. Er leitet das Ministerium deshalb derzeit selbst.

VICTOR ENGLESSON

„Wir wollen in Europa mehr Unternehmen im Wert von 100 Milliarden Euro bekommen“

Der Schwede verwaltet den neuen Scaleup Europe Fund. Sein Auftrag ist, zu verhindern, dass weitere europäische Tech-Firmen in die USA abwandern. Im Interview erklärt er den konkreten Plan dafür.

Nadine Schimroszik Stockholm

Herr Englesson, den Scaleup Europe Fund gibt es erst seit wenigen Wochen. Trotzdem haben Sie bereits Investitionen umgesetzt: in die Milliardenfirmen Mistral, Exploration Company, Lovable und Iceye. Warum eigneten genau sie sich für den Start?

Das sind außergewöhnliche Unternehmen, die weltweit Kapital aufnehmen können. Die Frage ist, woher dieses Kapital kommt. In der Scale-up-Phase fehlt es Europa noch an Investoren, die Kapital in dem Umfang bereitstellen können, den die ambitioniertesten Technologieunternehmen brauchen. Genau diese Lücke soll der Scaleup Europe Fund schließen. Er erlaubt es Europa, gemeinsam mit den weltweit führenden Investoren zu investieren, damit diese Unternehmen global wachsen können und dabei ihre starken europäischen Wurzeln behalten.

Ist das die Anlagestrategie des Scaleup Europe Funds?

Das ist ein guter Vorgeschmack darauf, wie der Scaleup Europe Fund aussehen soll. Zum einen geht es darum, in strategische und unternehmenskritische Technologien zu investieren, damit diese Unternehmen unabhängig bleiben und langfristig weiterbauen können. Solche Firmen ziehen oft in die USA um, gehen dort an die Börse oder werden von einem US-Käufer übernommen. Mit uns können sie ihre Aktionärsstruktur ausrichten und frisches Kapital aufnehmen. Zum anderen gibt es im Deep-Tech-Bereich eine Finanzierungslücke, die schon sehr früh beginnt. Es gibt nicht viele europäische Fonds, die Tickets von 25 bis 30 Millionen Euro schreiben können. Darauf wollen wir uns konzentrieren und Teil der Lösung sein.

Was ist das Ziel?

Wir wollen in Europa mehr Unternehmen im Wert von 100 Milliarden Euro bekommen. Und hoffentlich in nicht allzu ferner Zukunft das erste europäische Tech-Unternehmen mit einer Billion Euro Wert.

Kann der Scaleup Europe Fund dieses Ziel wirklich erreichen?

Mario Draghi hat in seinem Bericht aufgezeigt, dass die Finanzierungslücke in Europa 700 Milliarden Euro beträgt. Die fünf Milliarden Euro des Scaleup Europe Funds sind ein ambitionierter Anfang – aber eben nur ein Anfang. Der Fonds ist keine Wunderwaffe. Es gibt viel im europäischen Ökosystem zu verbessern. Der Scaleup Europe Fund kann dabei eine entscheidende Rolle spielen. Aber es braucht viele weitere Bausteine, damit Unternehmen weiterwachsen und unabhängig bleiben können.

VITA

Victor Englesson

Der Investor Nach dem Studium des Industrieingenieurwesens an der Stockholmer Universität KTH war Victor Englesson beim Telekommunikationskonzern Tele2 tätig, bevor er 2010 bei EQT startete. Inzwischen ist er Co-Chef für den Telekommunikationssektor und verwaltet mit Ted Persson den Scaleup Europe Fund.

Die Firma Der schwedische Finanzinvestor EQT wurde 1994 in Stockholm auf Initiative der einflussreichen Wallenberg-Familie gegründet und ist börsennotiert. Die EQT Group verwaltet ein Vermögen von knapp 270 Milliarden Euro und ist damit Europas größter Investor in privates Kapital. Zudem investiert EQT in Immobilien und Infrastruktur. Die Gründerfamilie Wallenberg ist größter Einzelaktionär und im Vorstand vertreten.

Der Scaleup Europe Fund EQT wurde von der Europäischen Kommission als Fondsmanager für den Scaleup Europe Fund ausgewählt. Der Fonds, der rund fünf Milliarden Euro umfassen soll, wurde aufgelegt, um die Finanzierungslücke für Wachstumsunternehmen in Europa zu schließen, sogenannte Scale-ups. Zu den Investoren zählen die Europäische Kommission, die Wallenberg-Familie, der Export- und Investitionsfonds Dänemarks, die Bank Santander sowie die Allianz.

Es gab viele Bewerber für die Position des Fondsmanagers, darunter Risikokapitalgeber wie Atomico aus Großbritannien, HV Capital und Vsquared Ventures aus Deutschland.

Warum hat EQT die Stelle bekommen? Das müssen letztlich die Institutionen beantworten, die den Auswahlprozess durchgeführt haben. EQT bringt tiefe europäische Wurzeln, globale Reichweite, mehr als drei Jahrzehnte Erfahrung im Skalieren von Unternehmen und die Fähigkeit mit, erhebliches Kapital über verschiedene Technologiesektoren hinweg zu investieren. Unsere ersten Investitionen zeigen die Breite dieser Plattform und den Ehrgeiz des Fonds.

Haben Sie das Zielvolumen des Fonds von fünf Milliarden Euro bereits erreicht? Nein

Nein.

Bis wann soll das gelingen? Wir hoffen, das bis zum nächsten Sommer zu erreichen. Das ist unser Ziel.

Können Sie sagen, wo Sie aktuell stehen?

Dazu dürfen wir uns nicht äußern. Was ich sagen kann, ist, dass die Institutionen nicht nur Kapital beisteuern, sondern das Ökosystem auch aktiv unterstützen wollen. Ich glaube, die Beziehungen, die wir in diesem Fonds aufbauen, können hoffentlich als Modell dafür dienen, wie sich die Beziehung zwischen General Partner und Limited Partner entwickelt.

Ein General Partner verwaltet den Fonds, ein Limited Partner stellt das Kapital bereit.

Genau. Bei uns geht es in eine Richtung, in der Limited Partner die Portfoliounternehmen viel aktiver unterstützen.

Wollen Sie denn Geldgeber, die Ihnen in die Arbeit hineinreden?

Solange es nicht politisch wird, ja. Wenn es wirklich darum geht, die Unternehmen zu unterstützen, ist das großartig. Wir können hoffentlich eine wichtige Rolle einnehmen: genau hinhören, was das Gründer-Ökosystem bewegt, daraus die entscheidenden Themen für das europäische Tech-Ökosystem herausfiltern und diese klar und präzise nach Brüssel weitergeben.

EQT wird als Fondsverwalter die Rolle als Vermittler zwischen Start-ups, Investoren, Politik und Industrie

Für Europa steht viel auf dem Spiel. Wir sehen bereits jetzt Unternehmen, die den Wandel nicht schaffen – sei es bei der Elektrifizierung oder bei der KI-Transformation. Wir müssen sicherstellen, dass die Talente und das Know-how eng mit den etablierten Unternehmen verknüpft bleiben.

Haben Sie für diese Aufgabe ausreichend Leute?

Wir wachsen geordnet. Aktuell sind rund 40 Personen dem Scaleup Europe Fund zugeordnet. Mit dem wachsenden Portfolio müssen wir auch das Team vergrößern. Wir stellen zusätzliche Leute ein und holen einige Kolleginnen und Kollegen aus unserem Venture-Fonds hinzu.

Im vergangenen Jahr hat EQT Schlagzeilen gemacht, als wichtige Personen wie die deutsche Investorin Doreen Huber das Venture-Geschäft verlassen haben. Wie kam es dazu?

Unser Venture-Fonds hat in der Vergangenheit ein Stück weit bewusst getrennt von der breiteren EQT-Plattform gearbeitet. Das war am Anfang nötig, weil es zunächst nicht angesagt war, Teil des großen EQT-Konzerns zu sein. Das Team sollte eine eigene Identität aufbauen, um im Tech-Ökosystem Glaubwürdigkeit zu gewinnen. Aber das ist nicht aufgegangen.

Warum nicht?

Weil das nicht der Grund ist, warum wir Deals gewinnen. Wir gewinnen, weil wir ein globales Unternehmen sind. Wir haben ein eigenes Team für Kapitalmärkte, das Unternehmen bei Börsengängen oder bei der Aufnahme von Fremdkapital unterstützt. Um dieses volle Potenzial auszuschöpfen, muss man deutlich enger zusammenarbeiten. Es gab dann einen kleinen Neustart. Heute arbeiten wir viel stärker integriert.

Dafür muss sich der Scaleup Europe Fund aber langfristig im Ökosystem etablieren. Ist das geplant? Wird es einen weiteren Fonds geben?

Ja! Hoffentlich in drei, vier Jahren – und die Zielgröße kann dann deutlich über fünf Milliarden Euro liegen, weil die Chance noch größer ist.

US-Investoren wie Sequoia, General Catalyst oder Andreessen Horowitz legen mehrmals im Jahr milliarden-schwere Fonds auf und investieren kräftig in Europa. Müsste der Scaleup Europe Fund nicht größer sein, um mit den US-Konkurrenten mithalten zu können?

So funktioniert es: Füllen Sie die Matrix mit Zahlen von 1 - 9. Jede Ziffer darf nur einmal in jeder Spalte, Reihe und in den 3x3 Feldern vorkommen. Doppelungen sind nicht erlaubt.

Für uns war entscheidend, dass der Fonds die richtige Größe hat. Wäre er zu groß, könnten wir keine Renditen mehr erzielen, weil wir dann Abstriche bei der Qualität der Unternehmen machen müssten. Wäre er zu klein, hätten wir nicht die notwendige Wirkung. Deshalb halten wir fünf Milliarden Euro für die passende Größe. Und wenn wir jetzt ordentliche Renditen erzielen, können wir einen zweiten, deutlich größeren Fonds aufsetzen. So kommt Schwung rein, und davon profitiert am Ende das gesamte Ökosystem.

Gibt es für Ihre großen Ambitionen überhaupt eine ausreichende Anzahl an Start-ups mit Wachstumspotenzial in Europa?

Ja, definitiv.

Wie viele Investitionen sind geplant?

Aktuell planen wir mehr als 40 Investitionen aus dem Fonds als Lead- oder Co-Lead-Investor. Wir wollen aktiv investieren und idealerweise mit im Aufsichtsrat sitzen. Danach haben wir noch erhebliche Reserven, um die Gewinner weiter zu unterstützen und nachzulegen. Das bedeutet 10 bis 15 Investitionen pro Jahr mit Summen zwischen 30 und 300 Millionen Euro beim ersten Investment.

Wie viele Start-ups haben schon bei Ihnen angeklopft, um ein Investment zu erhalten?

Eine genaue Zahl habe ich nicht. Wir sind über unseren Venture-Fonds seit zehn Jahren in diesem Ökosystem aktiv, dazu kommt unser Growth-Fonds. Wir haben viele bestehende Beziehungen. Es geht eher darum, diese Kontakte in diesem neuen Kontext wieder aufzunehmen – jetzt, da wir ein Vehikel haben, das sie tatsächlich unterstützen kann.

Mit welchem Argument wollen Sie Unternehmen überzeugen, mit dem Scaleup Europe Fund zusammenzuarbeiten statt mit den großen US-Investoren?

Bisher sehen wir eine starke Leidenschaft und den Wunsch europäischer Gründerinnen und Gründer, Teil einer größeren Aufgabe und der europäischen Wettbewerbsagenda zu sein. Deshalb bin ich zuversichtlich, dass wir – zusammen mit dem, was EQT mit seiner Erfolgsbilanz beitragen kann – zeigen können, dass wir für diese Unternehmen ein Partner mit echtem Mehrwert sind. Aber der Wettbewerb ist in vielen Fällen extrem intensiv.

Weil auch die Gründer inzwischen global denken und internationale Firmen aufbauen wollen?

Das zeigt schon das Beispiel Schweden. Gründer wie Max (Anmerkung der Redaktion: Max Junestrand, Gründer von Legora) oder Anton (Anmerkung der Redaktion: Anton Osika, Gründer von Lovable) sind unglaublich ambitioniert. Sie möchten kategoriebestimmende Unternehmen aufbauen und geben nicht auf, bevor sie global gewonnen haben. Das ist eigentlich untypisch schwedisch. Aber dieser Mentalitätswandel zieht sich durch ganz Europa.

Also gibt es doch gar keinen Unterschied mehr zu den USA?

Bei der Zahl der Unternehmen liegen wir ziemlich gleichauf mit den USA. Der Unterschied zeigt sich vor allem in der Wachstumsphase: bei der Größe der Finanzierungsrunden, aber auch bei der Zahl der Runden insgesamt. Ein weiterer Unterschied ist das Ambitionsniveau, das wiederum mit Kultur und Mentalität zusammenhängt. In den USA bleiben viele Unternehmen mit einem Wert zwischen 100 Milliarden und einer Billion Dollar privat. Das können sie, weil es genügend Liquidität an den privaten Kapitalmärkten gibt, um die Aktionärsstruktur anzupassen und frisches Kapital für weiteres Wachstum aufzunehmen.

Können die besten Unternehmen nicht immer Kapital aufnehmen?

Meistens schon, aber das Geld kommt dann von US-Investoren. Wenn die Aktionärsstruktur eher amerikanisch geprägt ist, das Wachstum vor allem in den USA stattfindet und dort mehr Kunden sitzen, und wenn man davon ausgeht, dass die US-Kapitalmärkte effizienter und liquider sind, dann kommt einiges zusammen, das den Schritt in die USA oder den Verkauf an ein US-Unternehmen irgendwann schwer aufzuhalten macht.

Zwischen 2008 und 2021 verließ fast ein Drittel der europäischen Einhörner den Kontinent – also Start-ups mit einem Marktwert von mehr als einer Milliarde Dollar. Die meisten zogen in die USA.

Wir wollen das Ökosystem verbessern, sei es über die anvisierte Rechtsform „EU Inc.“, die geplante Spar- und Investitionsunion oder die Kapitalmärkte. Wir müssen „EU Inc.“ attraktiver machen als Delaware.

Die gleichnamige Rechtsform des US-Bundesstaats Delaware? Dort arbeitet man inzwischen doch schon an einer speziell für autonome KI-Systeme gedachten Rechtsform.

Wir müssen der beste Ort der Welt sein, um Tech-Unternehmen aufzubauen. Dafür müssen wir uns selbst in die Pflicht nehmen. Wir wissen, was zu tun ist – jetzt geht es nur noch darum, das mit Ambition umzusetzen.

Herr Englesson, vielen Dank für das Interview.

SUDOKU Zahlenspiele für Rätselfreunde

Sudoku (mittel)			4		2				3
			5			3	1		6
	1	8			7		9
			2	3		6	8	1
		3		5					2
					1	9			5
		7			5
									8
			6	8		2	4	7

Sudoku (schwer)	9
		3		1		4
		5	8		7			1	9
	5					8		7
		2	3			5
		7	6			9			2
	2		5
					4			3	7
		8		6	5		2

Lösungen von Ausgabe 178

Das Kulträtsel Sudoku auch unter: www.handelsblatt. com/sudoku

Sudoku (mittel)	7	6	8	4	9	5	2	3	1
	3	9	1	6	2	8	5	4	7
	2	5	4	1	7	3	8	9	6
	4	8	5	2	3	6	1	7	9
	1	7	3	9	8	4	6	2	5
	9	2	6	7	5	1	3	8	4
	5	1	9	3	4	2	7	6	8
	6	3	7	8	1	9	4	5	2
	8	4	2	5	6	7	9	1	3

Sudoku (schwer)	8	7	4	5	1	2	3	6	9
	3	1	9	6	4	8	7	5	2
	5	6	2	3	7	9	1	4	8
	1	2	5	7	9	3	4	8	6
	4	9	8	1	2	6	5	7	3
	7	3	6	4	8	5	9	2	1
	9	8	7	2	3	4	6	1	5
	6	4	3	8	5	1	2	9	7
	2	5	1	9	6	7	8	3	4

Jovan Protic: „Menschen brauchen Vertrauen – gerade wenn es ums Geld geht.“

Handelsblatt • Quelle: Unternehmen

JOVAN PROTIC

Idealo will zum Datenlieferanten für KI-Agenten werden

Obwohl KI den Preisvergleich automatisieren kann, zeigt das Vergleichsportal Idealo noch starke Wachstumszahlen. Der Anbieter hält sich für unentbehrlich, doch Experten warnen.

Florian Kolf, Anna Westkämper Düsseldorf

Viele Verbraucher nutzen heute schon Künstliche Intelligenz (KI), um die besten Preise beim Einkauf im Netz zu finden. Nach einer Umfrage des Beratungsunternehmens Accenture hat jeder zweite Nutzer bereits einen Kauf getätigt, weil KI-Tools dies empfohlen haben.

Das Preisvergleichsportal Idealo sieht sein Geschäftsmodell trotzdem nicht bedroht. „Auch wenn Menschen KI-Chatbots für ihre Produktsuche nutzen, brauchen sie Vertrauen – gerade wenn es ums Geld geht“, betont Idealo-Geschäftsführer Jovan Protic. Sie wollten sicher sein, dass die Antwort stimmt, dass eine seriöse Quelle dahintersteht, dass die Daten korrekt sind und der Shop vertrauenswürdig ist. „Genau das können wir liefern, und die KI allein nicht“, sagt Protic.

Im ersten Halbjahr seien die Nutzungszahlen der Idealo-Seite um 33 Prozent angestiegen. „Wenn Idealo durch KI verdrängt würde – warum sehen wir das nicht?“, fragt Protic und schließt daraus: „Das Gegenteil ist der Fall.“

Dabei nutzen gerade in der Beratung vor dem Kauf immer mehr Verbraucher die Hilfe von KI. Eine Studie des Handelsberatungsunternehmens ECC Köln ergab, dass knapp ein Drittel der Befragten dafür generell KI-Chatbots wie ChatGPT oder Gemini einsetzen. Und knapp die Hälfte von ihnen ist sich sicher, dadurch die besseren Preise und Angebote zu erhalten.

Für den Handelsexperten Matthias Schmidt-Pfitzner von Publicis Sapient ist das jedoch kein Widerspruch. „Der Preisvergleich selbst bleibt relevant, weil auch ein KI-Agent aktuelle Preise, Verfügbarkeiten und Informationen über die Händler braucht“, sagt er. Von vollständig autonomen Einkäufen seien wir ohnehin noch ein gutes Stück entfernt. Studien zeigten, dass die allermeisten Konsumenten Wert darauf legten, Entscheidungen eines KI-Agenten jederzeit einsehen oder stoppen zu können.

Genau darauf setzt auch Idealo, das zum Familienunternehmen Axel Springer gehört. „Wir haben einen der besten Produktkataloge in Westeuropa – und den wollen wir zur Grundlage für den agentischen Commerce machen“, sagt Geschäftsführer Protic. „Egal ob ChatGPT, Claude oder andere: Wer verlässliche Handelsdaten braucht, soll auf Idealo zurückgreifen.“

Idealo sei im Januar und Februar die sechstmeistzitierte Website von ChatGPT in Deutschland gewesen. „Wir haben die vertrauenswürdigen E-Commerce-Daten, die sie brauchen“, ist er sich sicher.

Im vergangenen Jahr hatte Idealo trotz der stark steigenden Nutzung den höchsten Umsatz der Unternehmensgeschichte. Er stieg um 23 Prozent auf 316 Millionen Euro.

Um das Wachstum weiter hochzuhalten, plant Idealo, den Service für die Nutzer noch zu erweitern. „Künftig soll man uns auch komplexere Fragen stellen können: Ich gehe mit meinen Kindern campen – was brauche ich dafür?“, erklärt der Idealo-Chef. Das Portal werde dann nicht mehr nur anzeigen, wo man den besten Preis bekommt, sondern auch die passende Ausrüstung vorschlagen und zeigen, welche Produkte am besten bewertet wurden.

Auch die Konkurrenz befürchtet nicht, bald überflüssig zu sein. „Künstliche Intelligenz ändert, wie Menschen suchen, aber sie ändert nicht, woher die verlässlichen Daten kommen“, sagt Harald Schiffauer, Geschäftsführer des Preisvergleichsportals Guenstiger.de.

Ein KI-Agent sei nur so gut wie die Datenbasis, auf die er zugreift, betont Schiffauer. „Genau hier liegt unsere Stärke: Wir liefern verlässliche Live-Daten, seriöse Shops und wertvolle Zusatzinformationen wie historische Preisverläufe, Lieferdauer, geprüfte Händlerbewertungen und echte Nutzererfahrungen“, sagt er.

Auch Guenstiger.de kann noch keine Auswirkungen der KI-Nutzung in seinen Zahlen sehen.

„Unsere Zugriffszahlen liegen etwas über dem Vorjahr und im Schnitt bei gut über drei Millionen Visits pro Monat für unsere Seiten in Deutschland“, sagt Schiffauer. Auch der Umsatz wachse kontinuierlich im hohen einstelligen Prozentbereich, im vergangenen Jahr habe er bei knapp 31 Millionen Euro gelegen.

Doch Experte Schmidt-Pfitzner warnt, dass das Geschäftsmodell der Portale trotzdem gefährdet sein könnte. Denn die Preisvergleiche leben in der Regel davon, dass sie die Kunden zum Shop weiterleiten und dafür Provision kassieren. „Und genau diesen Schritt kann ein KI-Agent überspringen“, sagt Schmidt-Pfitzner.

Entscheidend sei, wer den direkten Zugang zum Nutzer hat und über wen der Abschluss läuft. Das Unternehmen OpenAI hat für sein KI-Modell ChatGPT bereits eine entsprechende Lösung entwickelt: den Instant Checkout, bei dem der Kauf komplett im KI-Modell abgewickelt wird. Auch hier bleibt der Händler rechtlich verantwortlich, wickelt Bestellung, Zahlung und Versand ab. Aber die Provision kassiert OpenAI.

Schmidt-Pfitzner warnt auch davor, dass die Preisportale als mögliches Zusatzgeschäft ihre Daten in Lizenz zur Verfügung stellen. Das dürfe nur mit Vorsicht geschehen und nie zur Hauptstrategie gemacht werden. „Datenlizenzen allein ersetzen das Provisionsgeschäft nicht“, mahnt er.

Denn sobald ein KI-Anbieter die Daten nutzen kann, übernimmt er wieder selbst den Kontakt zum Kunden. Das Portal verliert so einen wesentlichen Teil seiner Funktion, die Reichweite der Preisvergleiche nimmt ab – und damit ihre Relevanz. Langfristig, sagt Schmidt-Pfitzner, betrieben sie damit ihre Selbstabschaffung.

Idealo beispielsweise verzeichnet allein in Deutschland durchschnittlich 95 Millionen Besuche pro Monat. Rund 50.000 Händler sind an das Portal angeschlossen. „Diese Reichweite ist das stärkste Pfand und muss gesichert und ausgebaut werden“, sagt der Experte. Schmidt-Pfitzner rät den Portalen deshalb, aktiv und selbstbewusst auf die KI-Anbieter zuzugehen. „Sie müssen ihre Leistungen in die neuen KI-Oberflächen bringen“, sagt er.

Idealo ist diesen Schritt bereits gegangen. Seit März ist der Preisvergleich mit einer eigenen App in ChatGPT vertreten. Nutzer können so Idealo direkt in eine Konversation mit ChatGPT einbinden. Für Idealo-Chef Protic hat das einen entscheidenden Vorteil. „Wenn Menschen unsere App in ChatGPT nutzen, nutzen sie im Grunde Idealo – dieselbe Geschäftslogik greift“, betont er. „Klicken sie auf einen Shop, bekommen wir unsere Provision.“ Es gebe dabei keine kommerzielle Vereinbarung mit OpenAI. „Diese Provision bleibt vollständig bei uns“, stellt Protic klar.

Das Portal Guenstiger.de ist noch nicht so weit, Geschäftsführer Schiffauer ist eher skeptisch. „Für uns hat eine solche Integration aktuell keine oberste Priorität“, sagt er. Vieles, was man derzeit am Markt sehe, sei vor allem eine PR-Maßnahme mit überschaubarem Mehrwert für die breite Masse der Nutzer, ist er überzeugt, und ergänzt: „Wir setzen unsere Ressourcen lieber dort ein, wo wir sofort messbare Erfolge für Verbraucher erzielen.“

"Auch wenn Menschen KI-Chatbots für ihre Produktsuche nutzen, brauchen sie Vertrauen – gerade wenn es ums Geld geht.

Jovan Protic Idealo-Geschäftsführer

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Leitbörsen im Überblick

Deutsche Indizes

7 Dax (auch im 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax) 25.537,75 | +0,53 % | 52-Wochen-Hoch 26.618,74 | 52-Wochen-Tief 21.863,81

TOPS des Jahres	52-Wochen-Hoch
	+81,81	53,92	am 3.7.2026
Bayer	+70,67	88,83	am 22.6.2026
Infineon Techn.	+68,22	62,00	am 30.4.2026
RWE	+66,58	554,00	am 11.5.2026
Hochtief	+46,43	58,30	am 3.8.2026
DHL	+45,81	191,66	am 24.4.2026
Siemens Energy	+30,55	43,37	am 16.9.2026
Commerzbank

Dividendenrendite	Jahresdiv.		Ex-Tag
Mercedes Benz Grp.	7,7%	3,50 €	17.04.26
BMW St.	7,1%	4,40 €	14.05.26
Vonovia SE	7,0%	1,25 €	22.05.26
Volkswagen Vz	6,7%	5,26 €	19.06.26
Hann. Rück SE	4,9%	12,50 €	07.05.26
Münchener Rück	4,7%	24,00 €	30.04.26
Daimler Truck Hldg.	4,4%	1,90 €	07.05.26

KGV	↗	Ergebnis
Volkswagen Vz	4,5	17,64
Mercedes Benz Grp.	8,6	5,29
BMW St.	8,9	7,02
Vonovia SE	9,6	1,87
Fresenius M. C.	9,8	4,08
Münchener Rück	10,0	51,23
Deutsche Bank	10,0	3,35

Tops	Dax		Flops
Siemens En.	+3,10	VW Vz	-2,64
RWE	+2,81	Mercedes Benz	-2,57
Hochtief	+2,59	Commerzbank	-2,40

16.9.2026	Tages-					52 Wochen		Umsatz	Letzte	HV	Div.	Div.s	Ergebnis		KGV		MK	Streu.
	Hoch	Tief	Schluss	±% Vortag	±% 1 Jahr	Hoch	Tief	Stück	Div.	Termin	Rend.	2026	2026	2027	2026	2027	in Mrd	in %
Adidas 1)	145,25	141,65	144,65	+1,94	-17,7	196,40	129,95	540.201	2,80	29.04.27	1,9	3,68	9,45	11,72	15,31	12,34	26,0	93
Airbus SE 1) 2)	197,62	194,84	196,58	+0,77	+1,91	221,25	157,48	147.003	3,20	14.04.26	1,6	3,47	7,35	8,63	26,75	22,78	155,7	78
Allianz SE 1) 2)	449,30	444,40	449,20	+1,03	+29,6	454,60	338,80	484.865	17,10	07.05.26	3,8	18,50	30,91	33,46	14,53	13,42	170,9	92
BASF SE 1)	52,56	51,80	52,13	+0,56	+19,4	55,05	41,48	1.711.072	2,25	30.04.26	4,3	2,25	3,02	3,05	17,26	17,09	46,5	94
Bayer 1)	49,42	48,35	48,98	+0,55	+81,81	53,92	25,78	1.359.264	0,11	30.04.27	0,2	0,11	4,51	4,74	10,86	10,33	48,1	92
Beiersdorf	75,10	74,14	74,68	+0,24	-18,95	110,15	67,08	292.484	1,00	23.04.26	1,3	1,00	3,88	4,06	19,25	18,39	18,1	46
BMW St. 1)	63,78	61,48	62,14	-1,15	-25,24	97,92	56,40	1.512.624	4,40	13.05.26	7,1	2,62	7,02	9,31	8,85	6,67	38,3	58
Brenntag SE	61,64	60,48	61,64	+1,55	+22,5	66,86	43,72	376.986	1,90	20.05.26	3,1	1,90	3,88	3,91	15,89	15,76	8,9	53
Commerzbank	43,37	41,41	41,45	-2,4	+30,55	43,37	29,01	2.839.802	1,10	20.05.26	2,7	1,58	3,16	3,80	13,12	10,91	46,7	59
Continental	70,62	68,80	69,86	+1,9	+28,86	77,50	53,10	426.686	2,70	29.04.27	3,9	2,90	6,31	7,01	11,07	9,97	14,0	54
Daimler Truck Hldg.	43,98	43,29	43,56	+0,74	+16,56	50,08	33,46	1.066.862	1,90	06.05.26	4,4	1,90	3,66	4,67	11,90	9,33	33,3	65
Deutsche Bank 1)	33,85	33,19	33,63	+0,87	+9,14	35,85	23,82	3.210.461	1,00	28.05.26	3,0	1,15	3,35	3,87	10,04	8,69	64,3	92
Deutsche Börse 1)	278,20	274,90	277,20	-0,07	+19,38	291,80	200,10	350.142	4,20	13.05.26	1,5	4,70	12,74	13,62	21,76	20,35	51,6	92
Deutsche Telekom 1) 2) 3)	28,96	28,69	28,84	-0,21	-1,87	34,36	23,53	4.583.504	1,00	01.04.26	3,5	1,12	2,23	2,54	12,93	11,35	141,5	66
DHL 1)	56,26	55,46	55,76	-0,07	+46,43	58,30	36,99	1.312.690	1,90	05.05.26	3,4	2,00	3,51	3,80	15,89	14,67	64,1	76
E.ON SE	17,71	17,38	17,67	+1,61	+12,91	20,39	14,98	4.154.054	0,57	23.04.26	3,2	0,59	1,10	1,25	16,06	14,13	46,7	79
Fresenius Medical Care	40,28	39,57	40,03	+0,63	-6,21	47,86	34,57	653.445	1,49	21.05.26	3,7	1,49	4,08	4,28	9,81	9,35	11,7	70
Fresenius SE	46,44	45,12	46,14	+1,65	-2,08	52,96	35,11	1.073.951	k.A.		k.A.	k.A.	k.A.	k.A.	k.A.	k.A.
GEA Group	65,20	64,20	64,60	+0,39	+4,36	68,10	53,45	453.765	1,30	29.04.26	2,0	1,50	3,36	3,70	19,23	17,46	10,5	81
Hannover Rück SE	256,00	253,80	255,80	+0,16	+6,05	281,20	223,40	118.335	12,50	04.05.27	4,9	13,00	23,20	23,71	11,03	10,79	30,8	50
Heidelberg Materials	151,20	148,40	149,80	+0,5	-25,03	241,80	146,90	555.707	3,60	13.05.26	2,4	3,90	12,96	14,56	11,56	10,29	26,4	67
Henkel Vz.	73,84	72,64	73,80	+1,26	+1,49	84,20	61,28	338.546	2,07	27.04.26	2,8	2,13	5,58	5,90	13,23	12,51	13,1	100
Hochtief	392,80	384,00	387,80	+2,59	+66,58	554,00	217,00	52.806	6,60	29.04.26	1,7	9,08	14,21	18,16	27,29	21,35	30,1	22
Infineon Technologies 1) 3)	55,60	54,45	55,00	+1,23	+70,67	88,83	31,27	2.442.185	0,35	19.02.26	0,6	0,39	1,79	2,79	30,73	19,71	71,8	93
Mercedes Benz Grp. 1)	46,80	45,22	45,37	-2,57	-11,57	62,34	42,63	2.337.127	3,50	16.04.26	7,7	3,26	5,29	6,84	8,58	6,63	43,7	69
Merck	133,00	130,85	131,70	+0,61	+23,72	148,80	100,70	274.993	2,20	24.04.26	1,7	2,32	8,26	8,68	15,94	15,17	17,0	92
MTU Aero Engines	340,10	333,00	338,80	+1,59	-5,02	404,80	265,20	92.921	3,60	07.05.26	1,1	4,75	19,12$	20.65$	20.44	18.93	18,2	90
Münchener Rück 1) 2)	514,20	509,60	511,60	-0,23	-0,74	575,60	437,40	314.868	24,00	29.04.26	4,7	25,92	51,23	51,77	9,99	9,88	66,8	92
Qiagen 3)	37,45	36,77	37,20	+0,04	-7,75	47,60	27,56	340.710	$0,35	24.06.26	0,8	0,26	2,47	2,67	15.06	13.93	7,7	100
Rheinmetall 1) 2)	1.045,00	1.012,60	1.013,00	-1,52	-46,71	2.008,00	900,20	151.449	11,50	12.05.26	1,1	15,00	37,90	53,61	26,73	18,90	46,6	93
RWE	59,94	58,44	59,92	+2,81	+68,22	62,00	35,22	1.970.174	1,20	30.04.26	2,0	1,32	2,93	3,27	20.45	18.32	46,7	91
SAP SE 1) 2) 3)	186,76	182,18	186,56	-0,28	-11,56	244,30	127,50	1.917.518	2,50	05.05.26	1,3	2,65	7,20	8,39	25,91	22,24	229,2	88
Scout24 SE	75,10	73,85	74,70	+0,07	-31,91	110,40	62,70	223.747	1,50	17.06.26	2,0	1,72	4,11	4,80	18,18	15,56	5,5	93
Siemens 1) 2)	262,60	259,20	260,50	+0,66	+15,24	291,70	198,00	968.058	5,35	12.02.26	2,1	5,60	10,86	12,57	23,99	20,72	208,4	87
Siemens Energy 1) 2)	138,74	134,42	137,12	+3,1	+45,81	191,66	92,96	1.820.042	0,70	26.02.26	0,5	1,94	4,52	6,27	30,34	21,87	118,1	82
Siemens Healthineers 3)	39,04	38,36	38,36	-1,31	-19,46	49,71	32,81	1.128.373	1,00	05.02.26	2,6	1,05	2,33	2,37	16.46	16.19	43,3	33
Symrise	91,74	89,36	91,46	+2,3	+17,98	95,00	64,70	420.354	1,25	06.05.26	1,4	1,32	4,07	4,41	22.47	20.74	12,8	87
Volkswagen Vz 1)	81,12	77,94	78,88	-2,64	-21,04	109,15	69,20	1.180.060	5,26	18.06.26	6,7	5,33	17,64	22,13	4,47	3,56	16,3	100
Vonovia SE	18,11	17,72	17,89	-0,69	-32,13	28,90	17,54	2.921.727	1,25	21.05.26	7,0	1,28	1,87	1,97	9,56	9,08	15,2	86
Zalando SE	21,77	21,30	21,48	-1,24	-16,29	30,43	18,61	970.859	k.A.	12.05.26	k.A.	0,00	1,31	1,81	16.40	11.87	5,7	79

MDax
Suss M. Tec SE	+3,97	Deutz	-3,17
Elmos Semic.SE	+3,25	Renk Group	-2,15
Jenoptik	+3,20	Bechtle	-2,03

TecDax Aktienindex in Punkten

SDax Aktienindex in Punkten

Ausgewählte Einzelwerte

7 SDax (auch im ${}^{1)}$ Euro Stoxx 50, ${}^{2)}$ Stoxx 50, ${}^{3)}$ TecDax) 18.166,95 | +0,22 % | 52-Wochen-Hoch 19.325,96 | 52-Wochen-Tief 15.592,82
MDax (auch im 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax) 31.276,77 | +0,45 % | 52-Wochen-Hoch 33.547,52 | 52-Wochen-Tief 26.803,25

TOPS des Jahres	52-Wochen-Hoch			Dividendenrendite	Jahresdiv.	Ex-Tag	KGV	Ergebnis
Aixtron SE	+175,88	62,66	am 18.6.2026	RTL Group	17,1%	5,50 €	30.04.26	Porsche Hldg. SE
Suss MicroTec SE	+142,73	118,40	am 22.6.2026	freenet	8,3%	2,07 €	14.05.26	TUI
Salzgitter	+139,33	67,60	am 4.6.2026	LEG Immobilien SE	6,3%	2,92 €	02.07.26	Aroundtown
Jenoptik	+136,84	48,42	am 23.6.2026	Evonik Industries	5,7%	1,00 €	04.06.26	LEG Immobilien SE

16.9.2026	Tages-					52 Wochen		Umsatz	Letzte	HV	Div.	Div.s	Ergebnis		KGV		MK	Streu.
	Hoch	Tief	Schluss	±% Vortag	±% 1 Jahr	Hoch	Tief	Stück	Div.	Termin	Rend.	2026	2026	2027	2026	2027	in Mrd	in %
Aixtron SE3)	34,40	33,80	34,14	+2,61	+175,88	62,66	11,68	490.208	0,15	13.05.26	0,4	0,18	0,74	1,34	46,14	25,48	3,9	91
Aroundtown	1,81	1,77	1,78	-1,11	-44,93	3,32	1,76	1.678.548	0,08	24.06.26	4,5	0,13	0,27	0,27	6,59	6,59	2,7	75
Aumovio SE	37,00	36,20	36,70	+0,27		47,02	31,66	266.878	k.A.	13.05.26	k.A.	0,24	0,10	4,45	367	8,25	3,7	54
Aurubis	168,40	164,60	164,70	+0,55	+69,97	225,20	94,20	130.321	1,60	12.02.26	1,0	2,56	9,38	10,07	17,56	16,36	7,4	55
Auto1 Group SE	19,47	19,07	19,15	-1,29	-31,41	31,50	14,46	360.470	k.A.	04.06.26	k.A.	0,00	0,68	0,99	28,16	19,34	4,3	47
Bechtle3)	35,50	34,44	34,72	-2,03	-6,16	45,14	24,56	215.581	0,70	09.06.27	2,0	0,72	1,98	2,17	17,54	16,00	4,4	55
Bilfinger SE	76,05	74,00	75,55	+1,07		129,30	71,90	159.619	2,80	20.05.26	3,7	3,04	5,85	6,84	12,91	11,05	2,8	100
CTS Eventim	57,55	55,20	57,20	+2,97	-32,9	86,35	48,68	183.215	1,44	27.05.26	2,5	1,65	3,35	3,65	17,07	15,67	5,5	61
Delivery Hero SE	36,89	36,67	36,70	-0,14	+38,65	39,83	14,80	409.327	k.A.	23.06.26	k.A.	0,00	-1,33	-0,24	0,00	0,00	11,2	59
Deutsche Lufthansa	7,68	7,53	7,60	+0,66	+2,76	10,29	6,72	4.471.233	0,33	12.05.26	4,3	0,33	0,96	1,33	7,92	5,71	9,1	75
Deutz	12,21	11,51	11,62	-3,17	+20,54	13,35	7,33	993.996	0,18	24.08.26	1,5	0,21	0,86	1,36	13,51	8,54	1,8	100
DWS Group	73,55	72,35	72,85	+0,07	+41,87	78,75	50,20	67.451	3,00	03.06.26	4,1	3,35	5,18	5,47	14,06	13,32	14,6	16
Elmos Semicond. SE3)	144,80	139,00	139,80	+3,25	+81,09	206,00	77,20	24.619	1,50	04.05.27	1,1	1,87	7,13	8,67	19,61	16,12	2,4	55
Evonik Industries	17,64	17,42	17,57	+0,75	+10,92	19,21	12,49	1.071.752	1,00	03.06.26	5,7	0,85	1,63	1,47	10,78	11,95	8,2	48
flatexDegiro	30,64	29,58	29,88	-1,78	+11,08	43,24	26,62	415.765	0,30	02.06.26	1,0	0,41	2,11	2,46	14,16	12,15	3,3	87
Fraport	60,50	59,00	60,05	+0,08		86,95	58,30	86.147	1,00	25.05.27	1,7	1,00	3,19	3,49	18,82	17,21	5,6	34
freenet3)	25,10	24,72	25,02	-0,32		33,92	22,28	242.472	2,07	13.05.26	8,3	2,00	2,05	2,31	12,20	10,83	3,0	93
Fuchs SE Vz.	41,70	41,12	41,60	+0,24	+6,07	43,18	31,80	89.753	1,23	06.05.26	3,0	1,27	2,52	2,66	16,51	15,64	2,7	100
Hella	70,80	69,40	70,60	+0,57		85,30	67,90	4.829	0,22	30.04.26	0,3	0,59	1,72	2,20	41,05	32,09	7,8	18
Hensoldt3)	79,18	76,62	77,78	+0,88		117,70	63,18	161.289	0,55	22.05.26	0,7	0,70	1,86	2,46	41,82	31,62	9,0	52
Hugo Boss	38,09	37,90	37,95	-0,29		42,37	33,85	155.214	0,04	21.05.26	0,1	0,04	2,69	3,18	14,11	11,93	2,7	38
Ionos Group SE3)	34,46	33,80	34,20	-0,81		42,45	20,90	52.625	k.A.	19.05.26	k.A.	0,00	1,91	2,25	17,91	15,20	4,8	36
Jenoptik3)	39,00	38,10	38,70	+3,2	+136,84	48,42	16,48	118.567	0,40	09.06.26	1,0	0,45	1,89	2,34	20,48	16,54	2,2	83
K+S	16,89	16,43	16,67	+1,34		18,69	10,35	1.473.137	0,07	12.05.26	0,4	0,09	1,14	0,97	14,62	17,19	3,0	92
Kion Group	41,82	40,54	41,61	+0,53		70,45	35,80	287.431	0,62	28.05.26	1,5	1,01	3,63	4,50	11,46	9,25	5,5	53
Knorr-Bremse	104,70	103,00	103,60	-0,29	+24,44	115,60	77,40	126.663	1,90	30.04.26	1,8	2,10	4,67	5,37	22,18	19,29	16,7	41
Krones	113,20	111,20	112,60	0		144,20	105,80	18.384	2,80	09.06.26	2,5	3,08	10,13	11,21	11,12	10,04	3,6	42
Lanxess	13,74	13,41	13,59	-0,37		24,82	11,03	582.736	0,10	21.05.26	0,7	0,10	0,35	0,80	38,83	16,99	1,2	95
LEG Immobilien SE	46,82	46,20	46,58	-0,13		71,65	45,82	268.044	2,92	27.05.26	6,3	3,07	6,17	6,43	7,55	7,24	3,6	100
Nemetschek SE3)	60,40	58,55	59,60	-0,25		113,70	50,45	172.271	0,68	21.05.26	1,1	0,75	2,39	2,93	24,94	20,34	6,9	55
Nordex SE3)	39,76	38,60	38,98	+0,67		51,70	20,56	495.801	k.A.	05.05.26	k.A.	0,00	2,03	2,46	19,20	15,85	9,2	53
Porsche	45,38	43,81	45,27	+0,33		50,66	35,62	581.382	1,01	23.06.26	2,2	1,06	1,87	2,22	24,21	20,39	20,6	24
Porsche Hldg. SE	29,32	28,58	28,73	-1,84		41,52	26,84	594.407	1,51	25.06.26	5,3	1,51	6,28	11,17	4,57	2,57	4,4	100
Puma SE	22,50	21,58	22,36	+2,52		30,31	15,30	743.453	k.A.	19.05.26	k.A.	0,00	-1,45	0,28	0,00	79,86	3,3	66
Rational	583,00	573,50	581,00	+1,04		776,50	571,00	13.597	20,00	12.05.27	3,4	16,88	24,04	25,65	24,17	22,65	6,6	45
Renk Group	41,90	40,72	40,72	-2,15		90,34	40,34	422.177	0,58	10.06.26	1,4	0,73	1,75	2,18	23,27	18,68	4,1	90
RTL Group	32,30	31,75	32,10			39,00	28,80	30.405	5,50	29.04.26	17,1	2,26	2,26	2,85	14,20	11,26	5,0	25
Salzgitter	54,95	53,15	54,95	+2,14		67,60	22,68	127.817	0,20	03.06.27	0,4	0,21	4,87	7,10	11,28	7,74	3,3	63
Sartorius Vz.3)	244,70	236,30	242,40	+1,59		267,70	189,90	61.568	0,74	26.03.26	0,3	0,82	5,32	6,32	45,56	38,35	9,1	74
Schaeffler	6,90	6,66	6,86	+1,18		11,98	5,64	635.440	0,30	23.04.26	4,4	0,30	0,24	0,61	28,58	11,25	6,5	21
Siltronic3)	70,70	69,05	69,90	+2,79		108,80	41,52	50.178	k.A.	08.05.26	k.A.	0,00	-6,52	-3,76	0,00	0,00	2,3	40
Suss MicroTec SE3)	67,45	64,95	66,80	+3,97		118,40	25,80	51.784	0,04	03.06.26	0,1	0,35	1,97	3,85	33,91	17,35	1,3	93
TAG Immobilien	11,49	11,26	11,38			16,80	11,20	423.986	0,40	20.05.26	3,5	0,51	1,42	1,53	8,01	7,44	2,2	100
Talanx	123,70	121,80	123,30	+1,23		128,80	97,65	120.856	3,60	05.05.27	2,9	4,38	11,15	11,72	11,06	10,52	31,8	23
thyssenkrupp	15,54	15,00	15,29			15,75	7,12	1.964.017	0,15	07.08.26	1,0	0,15	0,11	1,09	139	14,03	9,5	74
TKMS	83,70	82,10	82,80			108,80	57,00	71.311	k.A.	27.02.26	k.A.	0,84	2,17	2,69	38,16	30,78	5,3	39
Traton SE	36,60	35,86	36,44			41,38	25,78	210.361	0,93	16.06.26	2,6	1,25	4,55	5,68	8,01	6,42	18,2	12
TUI	6,59	6,44	6,56			9,56	6,08	2.067.949	0,10	10.02.26	1,5	0,15	1,09	1,39	6,02	4,72	3,3	89
United Internet3)	27,70	27,06	27,44			30,22	22,24	77.843	0,50	21.05.26	1,8	0,55	1,92	2,25	14,29	12,20	5,3	51
Wacker Chemie	89,10	86,95	88,65			105,60	62,25	45.194	k.A.	06.05.26	k.A.	0,50	2,10	2,40	42,21	36,94	4,6	38

16.9.2026	Tages-					52 Wochen		Umsatz	Letzte	HV	Div.	Div.s	Ergebnis		KGV		MK	Streu.
	Hoch	Tief	Schluss	±% Vortag	±% 1 Jahr	Hoch	Tief	Stück	Div.	Termin	Rend.	2026	2026	2027	2026	2027	in Mrd	in %
1&1	24,05	23,50	23,80	+0,42	+14,98	27,30	18,62	29.389	0,05	20.05.26	0,2	0,05	0,99	1,22	24,04	19,51	4,2	14
Adtran Networks SE	22,60	22,20	22,20	-1,33	+4,72	23,50	21,20	11.245	0,52	15.06.26	2,3	0,00	k.A.	k.A.	k.A.	k.A.	1,2	35
Alzchem Group	161,00	159,50	159,80	-0,37	+14,31	210,60	123,20	23.359	2,10	05.05.26	1,3	2,21	6,53	8,37	24,47	19,09	1,6	74
Asta Energy Solutions	58,60	56,40	58,40	+4,29		78,20	37,25	9.612	k.A.	01.06.26	k.A.	0,00	2,05	3,00	28,49	19,47	0,8	39
Atoss Software SE3)	92,20	88,90	90,90	+0,55		-10,88	124,00	65,00	9.597	2,28	30.04.26	2,5	2,39	3,32	3,77	27,38	24,11	53
Basler	22,00	21,00	21,35	+2,15	+15,03	31,90	11,42	29.792	0,11	01.06.26	0,5	0,25	0,98	1,16	21,79	18,41	0,7	47
Befesa	35,15	34,40	34,60	-0,86	+27,58	38,10	26,60	81.324	1,00	16.06.26	1,8	1,25	2,67	2,78	12,96	12,45	1,4	85
Cancom SE3)	23,15	22,25	22,35	-2,61		-3,25	29,45	20,05	60.759	1,00	17.06.26	4,5	1,00	1,21	1,40	18,47	15,96	73
Carl Zeiss Meditec3)	30,60	29,82	30,30	+1		-29,7	48,36	22,62	131.406	0,55	26.03.26	1,8	0,43	0,87	1,31	34,83	23,13	41
Cewe Stiftung	107,60	106,00	107,60	+1,51	+10,13	111,00	89,10	5.690	3,00	03.06.26	2,8	3,15	8,61	9,94	12,50	10,82	0,8	73
Dermapharm Hldg. SE	38,85	38,00	38,55	+1,98	+18,25	51,90	31,70	20.577	0,88	26.06.26	2,3	0,98	2,66	3,03	14,49	12,72	2,1	11
Deutsche EuroShop	17,84	17,50	17,70	+0,23		-4,01	21,10	17,40	3.920	1,00	18.06.26	5,6	1,01	1,74	1,78	10,17	9,94	16
Douglas	7,52	7,33	7,42	-1,46		-37,44	13,26	7,33	119.865	k.A.	26.02.26	k.A.	0,00	1,02	1,22	7,27	6,08	25
Drägerwerk Vz3)	113,80	111,40	113,60	+0,53		+71,86	117,00	62,50	24.451	2,27	08.05.26	2,0	2,79	8,99	9,28	12,64	12,24	100
Dt. Beteiligungs	21,25	20,85	21,00	-0,71		-10,83	26,35	20,60	17.503	1,00	02.06.26	4,8	1,00	-1,05	1,37	0,00	15,33	61
Dt. Pfandbriefbank	3,37	3,31	3,32	-0,54		-34,24	5,22	2,71	203.132	k.A.	21.05.26	k.A.	0,00	0,11	0,48	30,22	6,93	100
Dürr	17,22	16,80	16,80	-1,18		-13,49	25,10	16,70	94.120	0,80	14.05.27	4,8	0,64	1,58	2,21	10,63	7,60	74
Eckert & Ziegler SE3)	12,40	12,03	12,03	-1,88		-30,94	18,77	12,03	107.597	0,22	16.06.27	1,8	0,22	0,82	0,88	14,67	13,67	69
Einhell Germany	69,20	67,20	68,20	+0,59		-11,54	89,00	65,30	1.404	1,90	03.07.26	2,8	1,90	6,88	7,53	9,91	9,06	100
Energiekontor	25,80	25,00	25,45	+0,99		-39,62	50,40	23,60	15.483	1,00	27.05.26	3,9	1,00	2,59	4,07	9,83	6,25	49
Evotec SE3)	2,88	2,79	2,81	+0,07		-54,34	7,30	2,77	682.964	k.A.	11.06.26	k.A.	0,00	-0,83	-0,33	0,00	0,00	73
Fielmann Grp.	38,30	37,90	37,90	-0,26		-29,29	53,20	37,70	45.719	1,40	08.07.27	3,7	1,46	2,43	2,71	15,60	13,99	32
Fr. Vorwerk Grp. SE	68,40	64,50	68,00	+5,1		-4,76	109,20	55,10	41.591	1,10	01.06.26	1,6	1,14	5,50	5,76	12,36	11,81	38
GFT Technologies SE	26,70	26,00	26,25	-1,13		+56,06	27,10	13,86	66.501	0,50	03.06.27	1,9	0,60	1,52	1,89	17,27	13,89	64
Grand City Prop.	8,39	8,00	8,00	-3,96		-26,06	11,58	8,00	182.162	0,30	24.06.26	3,8	0,58	1,01	1,13	7,92	7,08	17
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Heidelb. Druck	1,39	1,36	1,36	-0,94		-29,08	2,40	1,29	517.382	k.A.	23.07.26	k.A.	k.A.	0,10	k.A.	13,63	k.A.	84
HelloFresh SE	2,72	2,68	2,70	-1,1		-65,01	7,96	2,61	496.861	k.A.	02.06.26	k.A.	0,00	0,33	0,49	8,18	5,51	85
Hornbach Hldg.	84,10	81,70	84,00	+2,44		-17,49	104,00	74,00	25.228	2,40	10.07.26	2,9	k.A.	9,12	k.A.	9,21	k.A.	43
Hypoport SE	78,50	76,40	77,95	+0,65		-45,18	156,40	68,20	19.125	k.A.	02.06.26	k.A.	0,00	4,71	5,75	16,55	13,56	61
Indus Holding	39,30	38,20	39,00	+2,36		+78,9	39,30	21,15	38.544	1,30	03.06.26	3,3	1,75	4,79	4,18	8,14	9,33	89
init innovation SE	43,50	42,35	43,05	-0,81		-9,56	55,20	38,00	3.540	0,90	21.05.26	2,1	1,00	2,40	3,03	17,94	14,21	61
Jost Werke SE	62,00	60,90	61,80	+0,65		+26,64	67,80	48,30	12.919	1,50	07.05.26	2,4	1,63	6,23	6,95	9,92	8,89	80
Jungheinrich	25,44	25,02	25,02	-0,87		-17,21	38,16	21,72	86.981	0,29	19.05.26	1,2	0,60	2,28	2,93	10,97	8,54	100
Kontron3)	20,50	20,04	20,42	+0,29		-17,46	28,38	16,34	108.585	0,60	30.06.26	2,9	0,65	1,59	2,03	12,84	10,06	52
KSB SE Vz	850,00	825,00	842,00	+1,69		-6,86	1.265.00	771.00	1.057	26,76	07.05.26	3,2	27,61	83,27	91,11	10,11	9,24	80
KWS Saat SE	77,50	76,40	76,50	-0,65		+19,91	80,60	61,30	5.128	1,25	03.12.25	1,6	1,40	5,77	5,68	13,26	13,47	30
LPKF Laser&Electr. SE	12,25	11,80	12,05	+3,88		+73,13	30,80	5,35	104.604	k.A.	04.06.26	k.A.	0,00	-0,31	0,37	0,00	32,57	89
MBB SE	174,80	171,20	171,60	-0,23		+6,45	225,00	160,20	3.102	1,21	03.06.26	0,7	1,30	12,78	13,63	13,43	12,59	29
Medios	10,30	10,06	10,08	-1,18		-29,71	17,44	9,99	15.822	k.A.	10.06.26	k.A.	0,00	1,06	1,33	9,51	7,58	59
MLP SE	9,46	9,16	9,40	+2,84		+32,21	9,67	5,85	84.927	0,36	25.06.26	3,8	0,40	0,70	0,79	13,43	11,90	47
Mutares	26,05	25,65	26,00	+0,78		-14,51	34,43	23,25	16.774	2,00	03.07.26	7,7	2,00	9,46	3,91	2,75	6,65	70
Nagarro	78,30	76,95	77,60	-0,77		+58,3	80,35	32,50	51.915	1,00	29.06.26	1,3	1,24	5,08	5,44	15,28	14,26	45
Norma Group SE	18,78	18,00	18,30	0		+6,27	21,15	12,48	80.703	0,14	01.07.26	0,8	0,40	0,41	1,02	44,63	17,94	81
OHB SE	180,60	174,80	177,00	-0,23		+175,95

7 S&P500 7.615,06 | +0,39 % | 52-W.-Hoch 7.816,70 | 52-W.-Tief 6.316,91

(Auswahl, ohne DJ-Indextitel)
16.9.2026	Verlauf	±% Vortag	±% 1 Jahr	52 Wochen		Letzte	KGV
				Hoch	Tief	Div.	2026	2027
Abbott Laboratories	102,91	+0,86	-22,49	137,49	81,97	0,63	21,51	19,56
AbbVie Inc	263,89	+0,32	+22,02	267,47	190,75	1,73	21,72	18,70
Adobe	250,81	-2,7	-28,89	370,86	190,12	0,01	11,89	10,55
Adv. Micro Devices	524,26	+3,98	+226,72	584,73	149,85	k.A.	78,86	38,82
AES Corp.	14,81	+0,03	+16,57	17,65	12,33	0,18	7,49	7,18
AirBnB	169,62	+0,77	+39,42	193,45	110,81	k.A.	36,92	31,46
Alphabet Inc. C	342,69	+0,37	+36,3	404,47	236,69	0,22	19,18	26,59
Altria Group	70,56	+1,07	+8,86	77,06	54,70	1,11	14,33	13,87
Am. Intl. Group	76,13	+0,2	-0,28	87,35	71,25	0,50	10,94	9,98
Amer. Electr. Power	121,36	+0,62	+13,59	140,58	105,70	0,95	21,88	20,35
Americ. Tower Reit	179,51	+1,01	-7,82	199,13	160,06	1,79	29,93	29,09
American Water	138,17	+0,11	+1,41	145,63	120,57	0,90	24,19	k.A.
Analog Devices	367,17	+1,61	+50,42	445,91	223,47	1,10	32,91	25,43
Applied Materials	422,45	+0,3	+143,43	739,67	173,97	0,53	38,08	26,03
Applovin A	330,15	-0,39	-45,32	745,61	297,50	k.A.	24,14	18,50
AT&T	26,39	-1,25	-10,04	29,58	19,89	0,28	13,01	11,89
Autodesk Inc.	221,50	-2,21	-30,46	326,71	185,50	0,02	24,50	20,28
Automatic Data	275,59	-0,34	-4,55	294,46	188,16	1,70	28,59	25,93
Axon Enterprise Inc.	465,88	+5,38	-37,94	792,16	339,01	k.A.	70,08	50,37
Baker Hughes	56,93	+0,37	+20,54	70,39	43,92	0,23	26,06	22,04
Bank of America	58,41	-1,86	+15,3	65,23	46,12	0,32	14,40	12,71
Berkshire Hath. B	519,62	+0,55	+5,83	537,74	464,01	k.A.	27,50	27,27
Blackrock	1.052,62	-0,57	-5,92	1.219,94	917,39	5,73	21,55	18,82
Booking Hold.	173,25	+1,13	-20,89	225,00	150,14	0,42	19,16	16,17
Bristol-Myers Squibb	64,05	+0,5	+38,22	68,64	42,52	0,63	10,71	11,26
Broadcom	342,23	+0,87	-4,94	495,00	289,96	0,65	34,15	20,43
C.H.Robinson Worldw.	153,57	-2,58	+14,8	210,33	123,64	0,63	28,39	23,62
Cadence Design	280,29	+2,31	-19,69	416,69	262,75	k.A.	39,77	33,83
Capital One	206,63	-0,11	-7,92	259,64	174,24	0,80	11,65	9,95
Centerpoint Energy	38,22	+0,62	+1,5	45,26	37,22	0,24	23,08	21,10
Charles Schwab	105,79	-1,86	+16,21	114,53	83,96	0,32	18,80	15,69
Cintas Corp.	201,13	+1,1	+0,92	219,17	161,16	0,52	46,78	42,19
Citigroup	135,12	-0,77	+34,26	147,96	93,66	0,67	13,92	12,08
Colgate-Palmolive	87,40	+0,46	+7,27	99,32	74,55	0,53	26,06	24,53
Comcast A	24,13	-1,21	-25,29	32,86	21,28	0,33	7,93	7,73
ConocoPhillips	134,80	-4,55	+42,59	141,62	85,57	0,84	15,29	16,90
Consolidated Edison	105,73	+0,47	+10,63	116,23	94,96	0,89	19,96	18,77
Const. Energy Corp.	258,13	-0,68	-20,06	412,70	228,63	0,43	24,57	22,37
Copart Inc.	30,87	-0,56	-33,72	47,56	26,81	k.A.	22,54	21,20
Costco Wholesale Corp.	901,20	-0,02	-5,34	1.096,50	844,06	1,47	50,50	45,84
Crowdstrike	242,68	+0,08	+118,14	243,98	85,69	k.A.	301	224
CSX Corp.	48,22	-0,9	+48,51	53,60	32,48	0,14	24,51	k.A.
CVS Caremark	93,24	-1,32	+26,89	110,68	69,51	0,67	13,41	12,60
Danaher Corp.	209,23	-0,06	+9,85	242,80	160,93	0,40	28,37	25,98
Datadog Inc. A	234,99	+2,05	+74,59	292,72	98,22	k.A.	106	90,67
Deere & Co.	672,86	-1,63	+43,56	705,88	433,00	1,62	42,89	34,73
Delta Airlines	78,11	-0,99	+35	95,68	55,03	0,22	13,95	10,43
DexCom	88,28	+2,11	+15,32	92,59	54,11	k.A.	38,14	32,54
Diamondback Energy	194,19	-8,2	+40,29	216,90	136,13	1,10	11,04	12,52
Dominion Energy	64,17	+0,47	+8,03	72,99	55,85	0,67	20,62	19,38
DoorDash Inc. A	196,40	-0,94	-25,35	285,50	143,30	k.A.	88,51	50,69
Dow Inc.	29,75	-0,34	+21,53	42,74	20,65	0,35	13,57	18,96
Duke Energy	118,32	+0,47	-1,6	134,49	113,90	1,09	20,34	19,04
Edison International	55,06	+0,91	-0,23	81,62	52,00	0,88	10,36	9,76
Eli Lilly	1.144,32	+0,72	+49,64	1.292,65	712,05	1,73	36,22	27,93
Emerson Electric	148,65	+1,12	+15,21	166,35	122,64	0,56	26,18	23,53
Excelon Corp.	42,65	+1,07	-0,2	50,65	42,14	0,42	17,20	16,18
Exxon Mobil	164,62	-2,78	+43,55	176,41	110,39	1,03	16,23	17,93
Fastenal Comp.	49,70	+0,59	+5,19	52,92	38,97	0,26	45,15	40,96
FedEx Corp.	303,66	-1,49	+65,61	345,37	180,68	1,22	19,43	16,85
FirstEnergy	45,65	+0,69	+6,03	52,34	43,00	0,47	19,29	17,85
Fortinet	171,55	-0,48	+115,03	174,05	73,55	k.A.	57,53	52,22
GE Aerospace	317,80	+3,5	+8,47	388,84	268,91	0,47	46,41	40,25
GE HealthCare	63,72	-0,55	-17,76	89,77	58,75	0,04	14,91	13,59
General Dynamics	361,42	+0,78	+10,73	400,00	306,77	1,59	24,57	22,44
General Motors	84,80	-0,67	+45,06	91,85	54,33	0,18	7,28	6,57
Gilead Sciences	149,05	+1,88	+34,45	157,29	108,46	0,82	0,00	17,35
Honeywell Aerospace	165,08	+4,15	0	297,50	149,19	k.A.	24,70	21,50
Hunt Transport	238,66	-12,59	+73,19	299,76	130,12	0,45	35,17	27,21
IDEXX Laboratories	519,34	+1,68	-19,56	769,98	500,61	k.A.	40,32	35,79
Intel	102,37	+5,38	+305,39	142,35	24,45	0,13	77,70	56,24
Intuit Inc.	322,19	-2,15	-50,53	705,08	252,84	1,38	15,60	15,38
Intuitive Surgical Inc.	385,33	+2,16	-11,32	603,88	328,57	k.A.	41,20	36,77
Keurig Dr Pepper	31,85	+1,14	+18,14	33,82	24,88	0,23	16,05	14,47
KLA Corp.	170,39	+1,41	+72,01	307,37	97,63	0,23	52,28	35,81
Lam Research	272,79	+0,71	+126,44	438,50	119,51	0,33	54,08	33,45
Lockheed Martin	539,78	+1,19	+13,8	692,00	437,25	3,45	20,44	19,02
Lowe's	196,71	+1,08	-27,28	293,06	194,09	1,25	18,47	18,45
Lumentum Hold.	905,36	+7,91	+429,76	1.085,68	144,52	k.A.	120	49,04
Marriott Intl.	337,11	-0,04	+25,84	410,98	256,76	0,73	33,18	29,58
Marvell Technology	229,27	+3,41	+233,04	329,88	68,36	0,06	93,14	63,43
MasterCard	569,94	-0,58	-2,81	601,62	464,52	0,87	28,49	k.A.
Meta Platforms	676,86	+0,99	-13,11	790,80	520,26	0,53	24,86	23,17
MetLife	97,76	-0,47	+24,17	100,93	67,33	0,59	11,28	10,15
Microchip Techn.	71,83	+0,48	+11,45	105,91	48,52	0,46	50,53	22,83
Micron Tech.	929,08	+0,16	+484,99	1.255,00	154,65	0,15	14,68	6,91
Mondelez Intern.	62,74	+1,02	+0,06	66,65	51,20	0,52	23,73	21,54
Monolithic Power	1.171,16	+2,51	+36,65	1.714,09	833,18	2,00	49,84	38,51
Monster Beverage	44,74	+0,25	+35,25	50,17	31,51	k.A.	44,50	39,10
Morgan Stanley	207,20	+0,44	+32,98	232,25	151,84	1,15	18,40	17,54
Netflix	77,29	-0,79	-35,62	124,86	65,08	k.A.	24,91	23,34
Nextera Energy	80,94	-0,16	+15,91	98,75	69,37	0,62	23,11	21,27
NiSource	40,89	+0,74	+3,86	49,21	39,33	0,30	23,01	20,97
Norfolk Southern	320,39	+0,05	+15,21	358,60	276,55	1,35	28,61	25,90
O'Reilly Automotive	85,10	-0,07	-19,25	108,72	82,59	k.A.	29,93	26,90
Old Dominion Fr.	176,72	-2,34	+20,2	252,03	126,01	0,29	35,03	30,71
Oracle Corporation	143,94	+2,56	-53,06	329,50	114,50	0,50	21,76	21,64
Paccar Inc.	120,67	-1,46	+17,31	139,24	92,25	0,35	23,48	19,53
Palantir Technologies	171,73	-0,48	+0,86	207,52	106,37	k.A.	122	84,67
Palo Alto Networks	380,00	+1,31	+88,74	398,88	139,60	k.A.	116	107
Paychex Inc.	117,51	-0,67	+54,34	257,00	143,39	0,45	39,45	31,42
RTX Corp.	197,46	+1	+24,52	226,88	155,64	0,73	31,51	29,02
Sandisk Corp.	1.526,99

jeweils 1.7.2026 bis 16.9.2026

Ausgewählte Einzelwerte

7 EuroStoxx50

TOPS des Jahres		52-Wochen-Hoch
ASML Hold.	+90,5	1.741,00	am 30.6.2026
ENI	+62	25,02	am 7.4.2026
BBVA	+52,73	25,49	am 14.9.2026
TotalEnergies	+52,64	81,34	am 30.3.2026
Banco Santander	+51,02	13,12	am 13.8.2026
ING Groep	+48,5	32,30	am 8.9.2026
AB Inbev	+40,78	76,18	am 31.7.2026

6.266,50 | +0,48 % | 52-Wochen-Hoch 6.577,20 | 52-Wochen-Tief 5.376,81

Dividendenrendite
Intesa Sanpaolo	5,6 %
Sanofi S.A.	5,5 %
Enel	5,5 %
BBVA	5,4 %
AXA	5,2 %
ENI	4,4 %
UniCredit	3,8 %

KGV
TotalEnergies	7,4
Prosus	8,3
BNP Paribas	8,7
Sanofi S.A.	8,8
ENI	9,2
AXA	10,7
Saint Gobain	11,1

eid. Ermittelte Angebotspreise des EID für Lieferungen von 3000 l (Premium-Qualität) frei Verwendertank in €/100 l einschl. 19% MwSt., EBV und IWO:

(ohne deutsche Indextitel)
16.9.2026	Schluss	±% Vortag	±% 1 Jahr	52 Wochen		Umsatz Stück	Letzte Div.	Div. Rend.	Ergebnis 2026	KGV 2026	2027	MK Streu. in Mrd in %
				Hoch	Tief
AB Inbev	69,04	+0,41	+40,78	76,18	49,56	1.991.773	1,00	1,7	4,45	15,51	14,09	124,1
Adyen	914,70	-1,81	-30,76	1.600,80	772,40	128.755	k.A.	k.A.	38,62	23,68	19,42	29,0
Ahold Delhaize	32,13	+0,53	-4,57	42,54	30,34	2.315.921	0,51	3,9	2,75	11,68	10,93	28,3
Air Liquide	166,42	+0,11	+4,92	182,26	140,78	785.835	3,36	2,0	6,52	25,52	23,18	106,2
Argenx	848,60	-1,19	+34,57	925,00	568,40	62.261	k.A.	k.A.	28,27	30,02	22,31	53,1
ASML Hold.	1.396,20	+1,26	+90,5	1.741,00	747,10	631.615	1,88	0,3	38,71	36,07	26,12	541,9
AXA	44,21	+1,35	+11,36	45,66	36,55	2.724.152	2,32	5,2	4,15	10,65	9,89	92,4
Banco Santander	12,69	+0,19	+51,02	13,12	8,10	17.865.450	0,13	1,9	1,06	11,97	9,99	190,6
BBVA	24,72	-0,72	+52,73	25,49	15,40	8.129.169	0,60	5,4	2,07	11,94	10,52	138,0
BNP Paribas	102,32	+1,01	+29,24	113,82	65,12	1.677.359	3,23	2,5	11,74	8,72	7,76	112,7
Danone	60,92	-1,07	-17,99	80,14	60,64	1.248.909	2,25	3,7	3,95	15,42	14,33	41,6
Enel	8,90	+1,8	+13,7	10,31	7,69	21.795.111	0,26	5,5	0,72	12,36	11,86	90,5
ENI	24,24	-0,8	+62	25,02	14,48	7.624.561	0,27	4,4	2,64	9,18	10,40	73,4
EssilorLuxottica	145,10	+0,48	-46,38	323,80	143,05	582.878	4,00	2,8	7,36	19,71	17,89	67,4
Ferrari	356,95	+1,2	-12,1	431,20	269,00	528.700	3,62	1,0	9,85$	41,81	37,58	63,3
Hermes Intern.	1.383,00	+0,58	-34,73	2.300,00	1.358,50	91.961	13,03	0,9	44,54	31,05	27,17	146,0
Iberdrola	20,24	+1	+33,77	21,65	14,83	10.421.888	0,00	0,0	1,00	20,24	18,92	135,1
Inditex	52,78	+0,38	+16,31	59,42	44,34	2.378.046	0,77	3,1	2,00	26,39	24,21	164,5
ING Groep	31,94	+0,77	+48,5	32,30	20,23	5.667.982	0,40	3,4	2,45	13,03	11,17	91,8
Intesa Sanpaolo	6,74	+0,6	+22,87	6,94	4,81	32.216.417	0,19	5,6	0,59	11,42	10,53	119,1
L'Oréal	381,90	+0,18	+1,21	405,80	338,85	294.809	7,31	1,9	13,62	28,04	25,82	203,4
LVMH	410,95	+1,11	-19,06	654,70	403,15	613.823	7,50	3,2	22,57	18,21	16,19	203,3
Nordea Bank AB	17,70	+0,34	+29,01	17,98	13,60	2.753.493	k.A.	k.A.	1,42	12,46	11,42	60,2
Prosus	35,57	-2,41	-34,9	63,94	35,19	3.080.558	0,20	0,2	4,29	8,29	k.A.	77,8
Safran	326,30	+1,24	+14,98	366,50	262,60	519.135	3,35	1,0	10,43	31,28	24,95	136,5
Saint Gobain	69,66	+0,11	-25,29	95,86	65,88	926.746	2,30	3,3	6,28	11,09	10,20	34,5
Sanofi S.A.	74,35	+0,19	-5,7	91,15	71,25	2.267.684	4,12	5,5	8,43	8,82	8,39	90,5
Schneider Electr.	279,40	+1,49	+22,06	312,30	220,40	669.103	4,20	1,5	10,10	27,66	23,26	161,7
TotalEnergies	80,03	-0,57	+52,64	81,34	49,24	4.153.178	0,90	2,2	10,78	7,42	8,24	182,6
UniCredit	82,92	+0,41	+24,47	86,42	57,36	4.017.296	1,72	3,8	7,34	11,30	9,93	125,0
Vinci	112,00	+1,27	-4,96	143,15	109,60	856.352	1,10	4,5	9,17	12,21	11,17	65,7
Wolters Kluwer	68,84	+0,23	-37,62	117,35	54,64	1.003.558	1,01	3,7	5,56	12,38	11,19	16,0

Zinsen

Dow Jones
52.079,51 | -0,03 % | 52-Wochen-Hoch 54.744,33 | 52-Wochen-Tief 45.057,28
Aktuelle Kursinformationen finden Sie unter
http://finanzen.handelsblatt.com

16.9.2026 / 18:18 h	Verlauf	± % Vortag	± % 1 Jahr	52 Wochen		Umsatz Stück	Letzte Div.	Div. Rend.	Ergebnis 2026	KGV		MK Streu. in %
				Hoch	Tief					2026	2027
3M	162,56	-1,28	+3,87	184,90	139,34	1.079.736	0,78	1,6	8,93	21,00	19,18	83,8
Alphabet Inc. A	345,65	+0,19	+37,62	408,61	235,84	6.349.661	0,22	0,2	20,60	19,36	26,60	2.028,3
Amazon.com	247,88	-0,22	+5,91	287,20	196,00	12.662.589	k.A.	k.A.	12,85	22,26	26,98	2.673,7
American Express	316,58	-2,42	-3,2	387,49	290,97	1.261.019	0,95	0,9	17,64	20,71	18,16	213,8
Amgen Inc.	378,04	+0,64	+38,43	447,03	269,77	513.194	2,52	2,2	23,06	18,91	17,85	204,4
Apple Inc.	332,45	+0,34	+39,59	344,57	236,65	12.487.681	0,27	0,3	8,86	43,29	40,16	4.851,8
Boeing	210,70	+0,48	-2,01	254,35	176,77	1.149.674	2,06	3,5	-0,91	0,00	62,17	166,5
Caterpillar	790,90	+0,94	+79,48	1.073,46	448,87	722.120	1,63	0,7	27,46	33,23	28,03	363,6
Chevron Corp.	212,53	-2,41	+33,21	217,78	146,49	2.921.880	1,78	2,9	15,89	15,43	18,88	419,9
Cisco Systems	110,65	+0,53	+65,32	130,37	66,81	3.209.371	0,42	1,3	4,33	29,48	24,93	436,1
Coca-Cola	88,51	-0,23	+33,62	92,49	65,35	3.552.025	0,53	2,0	3,31	30,85	28,93	380,8
Disney Co.	107,64	+1,15	-6,59	117,09	92,19	3.082.818	0,75	1,0	6,93	17,92	16,67	185,9
Goldman Sachs	977,46	+0,08	+24,43	1.153,99	740,01	827.414	5,00	1,3	70,65	15,96	15,31	284,6
Home Depot	307,81	+0,76	-26,97	421,39	289,10	1.040.581	2,33	2,6	14,69	24,18	23,64	307,1
Honeywell Intl.	208,87	+2,67	-0,99	252,00	186,76	1.190.825	0,70	2,0	8,31	29,00	24,10	66,2
IBM	240,85	-3,03	-6,47	332,46	199,19	2.502.908	1,69	2,5	12,31	22,57	21,13	226,9
Johnson&Johnson	267,88	+0,25	+51,81	281,07	173,33	1.400.932	1,34	1,7	11,58	26,69	24,34	645,6
JP Morgan Chase	350,31	-0,62	+13,3	366,50	279,10	2.414.837	1,50	1,4	25,10	16,10	16,16	931,2
McDonald's	251,86	-0,36	-16,96	341,75	247,83	3.580.736	1,86	2,5	12,92	22,49	20,83	178,2
Merck & Co.	144,31	+0,36	+77,96	156,92	77,58	1.874.790	0,85	2,0	2,75	60,55	17,45	356,0
Microsoft	493,88	-0,65	-2,98	553,72	349,20	5.615.244	0,91	0,6	17,28	32,98	28,90	3.667,3
Nike	36,38	+0,43	-50	76,97	36,17	8.585.295	0,41	3,8	2,10	19,98	24,40	43,7
NVIDIA Corp.	215,79	+1,71	+23,42	236,54	164,27	38.800.916	0,25	0,2	4,77	52,20	27,00	5.200,5
Procter & Gamble	147,77	+0,75	-6,5	167,24	137,62	1.817.430	1,09	2,5	6,89	24,74	24,46	343,2
Salesforce Inc.	250,43	-2,04	+4,64	269,11	146,32	3.578.649	0,44	0,6	12,52	23,08	17,81	206,1
Sherwin Williams	326,02	+0,86	-7,7	377,77	289,86	340.303	0,80	0,9	12,10	31,09	27,62	79,1
Travelers Comp.	379,54	+0,41	+39,56	398,70	252,26	342.159	1,25	1,0	33,97	12,89	14,52	79,2
UnitedHealth	379,10	+0,84	+11,57	461,62	255,97	1.504.266	2,32	2,0	19,87	22,01	19,37	340,3
VISA Inc.	370,88	-1,26	+9,07	385,57	293,89	1.936.278	0,67	0,6	13,24	32,32	28,47	632,0
Walmart Inc.	108,21	+0,11	+4,63	135,16	98,88	4.455.497	0,25	0,8	2,64	47,29	43,35	858,5

ZINSVERGLEICHE
EURO-LEITZINSEN
→ Umlaufrendite 3,53 | ±0,00 52-Wochen-Hoch 3,53 | Tief 2,46
INTERNATIONALE RENDITEN

EURO-LETZINSEN
REFINANZIERUNG (REFI)
Mindestbietungssatz		2,65%
Mindestbietungssatz, 7 Tage	(fällig 23.9.2026)	14.890 Mio.
ZINSKANAL FÜR TAGESGELD
Spitzenrefinanzierungsfazilität	(ab 16.9.2026)	2,90%
Einlagefazilität	(ab 16.9.2026)	2,50%
MINDESTRESERVE Verzinsung		0,00%
BASISZINS gem. § 247 BGB	(ab 1.7.2026)	1,52%

Festgeld 5tsd €
1 Monat	1,0969
3 Monate	1,635
6 Monate	2,067
12 Monate	2,3399

Sparbrief
1 Jahr	2,3455
2 Jahre	2,4491
3 Jahre	2,5596
5 Jahre	2,6601

EURO-RENDITEN
Quelle: Deutsche Bundesbank

Dispositionskredit	10,9979
Hypozinsen effektiv
5 Jahre	4,40
10 Jahre	4,35

15.9.2026 Hypo. und Öffentl.		15.9.2026 Hypo. und Öffentl.
Laufzeit	Pfandbriefe	Laufzeit	Pfandbriefe
1 Jahr(e)	3,480	6 Jahr(e)	3,780
2 Jahr(e)	3,530	7 Jahr(e)	3,830
3 Jahr(e)	3,590	8 Jahr(e)	3,880
4 Jahr(e)	3,650	9 Jahr(e)	3,910
5 Jahr(e)	3,720	10 Jahr(e)	3,940

AUSLÄNDISCHE LEITZINSEN

10-j. Staatsanleihen	16.9.2026	± in %	15.9.
Australien	5,35	-1,14	5,42
Belgien	4,18	+0,43	4,16
Dänemark	3,36	-0,12	3,37
Deutschland	3,55	+0,42	3,53
Frankreich	4,51	+0,31	4,50
Griechenland	4,31	+0,37	4,30
Großbritannien	5,54	-0,07	5,54
Hongkong	3,85	-0,77	3,88
Irland	3,67	+0,19	3,66
Italien	4,42	+0,25	4,41

Ratenkredit 5 tsd €
3 Jahre	7,4272
5 Jahre	7,3623
6 Jahre	7,5019

		Satz in %	gültig ab
Dänemark	Diskontsatz	1,60	05.06.2025
Grossbritannien	Repo Satz	3,75	18.12.2025
Polen	Diskontsatz	3,80	05.03.2026
Rumänien	Reference Rate	6,50	07.08.2024
Schweden	Pensionssatz	1,75	23.09.2025
Tschechien	Diskontsatz	2,50	09.05.2025
Ungarn	Base Rate	6,25	25.02.2026

Ratenkredit 10 tsd €
3 Jahre	7,3331
5 Jahre	7,2697
6 Jahre	7,4039

∅-Werte in %, mitgeteilt von FMH-Finanzberatung e.K.

	3,00	-1,28	3,04
Japan	3,95	0	3,95
Kanada	5,02	-0,63	5,05
Neuseeland	3,62	+0,39	3,60
Niederlande	3,75	-0,21	3,76
Österreich	3,92	+0,23	3,91
Portugal	3,25	+0,68	3,23
Schweden	0,57	-2,58	0,58
Scheiz	4,02	-0,05	4,02
Spanien	5,01	+0,22	4,99

Devisenmärkte
US \$ je Euro 1,1538 | -0,04% 52-W-.Hoch 1,2083 | Tief 1,1325

DEVISEN-CROSS-RATES

DEVISEN-CROSS-RATES					Mitgeteilt von $Infront
16.9.2026	Euro	US $	Pfund	Yen	sfr	kan-$	Yuan
Euro	-	1,1538	0,8580	179,0612	0,9449	1,6073	7,7359
US $	0,8667	-	0,7437	155,2050	0,8190	1,3931	6,7051
Pfund	1,1654	1,3446	-	208,6893	1,1012	1,8732	9,0153
Yen	0,0056	0,0064	0,0048	-	0,0053	0,0090	0,0432
sfr	1,0582	1,2209	0,9080	189,4903	-	1,7009	8,1859

DEVISEN- UND SORTENKURSE FÜR 1 EURO

16.9.2026		Devisen $^{1,3)}$		3 Monate $^{a)}$
		Geld	Brief	Geld	Brief
Australien	A $	1,6172	1,6173	+80,70	+83,53
Dänemark	dkr	7,4554	7,4954	-93,62	-69,52
Großbrit.	£	0,8548	0,8588	+28,09	+28,88
Hongkong	HK $	9,0508	9,0522	+51,15	+64,64
Japan	Yen	178,7000	179,1800	-66,23	-64,13
Kanada	kan $	1,6004	1,6124	-12,70	-10,71
Neuseeland	NZ $	2,0033	2,0037	+17,05	+23,14
Norwegen	nkr	10,7632	10,8112	+482,84	+506,69
Polen	Zloty	4,3561	4,3588	+137,08	+155,60
Schweden	skr	11,2610	11,3090	-207,33	-186,79
Schweiz	sfr	0,9428	0,9468	-65,39	-64,01
Singapur	S $	1,4693	1,4694	-37,42	-36,13
Südafrika	Rand	18,7656	18,7697	+1758,21	+1832,65
Tschechien	Krone	24,3045	24,3196	+51,72	+62,79
USA	US-$	1,1504	1,1564	+41,96	+42,47

DEUTSCHE EDELMETALLE

	6 Monate $^{a)}$		Ref.kurse	Bankschalter $^{2)}$
	Geld	Brief	EZB	Verkauf	Ankauf
Australien	+155,24	+161,50	1,6176	1,5376	1,7172
Dänemark	-173,47	-120,96	7,4755	7,1012	7,9428
Großbrit.	+57,41	+59,07	0,8574	0,8195	0,9107
Hongkong	+165,66	+205,31	9,0507	8,4473	10,2527
Japan	-136,74	-132,16	178,8800	169,5457	189,8099
Kanada	-23,13	-18,45	1,6082	1,5251	1,7102
Neuseeland	+35,10	+49,43	2,0021	1,8962	2,1328
Norwegen	+920,05	+968,65	10,7885	10,2479	11,6203
Polen	+270,82	+308,00	4,3473	4,0754	4,6984
Schweden	-403,03	-362,15	11,2875	10,6942	11,9985
Schweiz	-134,38	-134,38	0,9449	0,9035	0,9987
Singapur	-82,73	-79,26	1,4690	1,3820	1,5811
Südafrika	+3570,22	+3731,97	18,7684	17,3451	21,6347
Tschechien	+85,46	+109,41	24,3130	22,9754	26,3335
USA	+82,46	+83,48	1,1537	1,1018	1,2184

DEUTSCHE METALLPREISE
$^{1)}$ Mitgeteilt von Infront Financial Technology GmbH, LBBW; $^{2)}$ Frankfurter Sortenkurse aus Sicht des Bankkunden, die Bezeichnungen Verkauf und Ankauf entsprechen dem Geld und Brief bei anderen Instituten, mitgeteilt von Reisebank; $^{3)}$ Freiverkehr; $^{4)}$ Swaps notiert in Forward Punkten - 1 Punkt = 1/10.000, $*=$ letzt verfügbar, Stand ME(S)Z 18:19 Uhr.

Hinweis zum Kursteil: Telefon: 0800 0002053 oder Mail hb.aboservice@vhb.de. Aktien: Börsenplatz Dax, MDax, SDax ist Xetra; Euro Stoxx, Dow Jones und S&P500 Heimatbörse; Kurse und Dividenden von an deutschen Börsen gehandelten Werten verstehen sich in Euro pro Stück sofern es keine anderen Angaben gibt. Dividenden von ausländischen Börsen sind in Landeswährung. Kurse: bereinigt um Kapitalmaßnahmen; Höchst-/Tiefstkurse können gerundet sein, beziehen sich auf den jeweiligen Börsenplatz und basieren auf allen „bezahlt“-Notierungen. Von einigen Märkten können nicht immer die Schlusskurse des Tages veröffentlicht werden, Uhrzeitangaben der Kursabrufe beachten. Die Dividendenangaben beziehen sich auf die zuletzt gezahlten Dividenden - inklusive Zahlungen aus Kapitalrücklagen - im üblichen Auszahlungsrhythmus; sie werden automatisch abgelöst durch den neuen Dividendenvorschlag, wenn dieser für die bevorstehende Hauptversammlung offiziell bekannt gegeben wird. Netto-Dividendenrendite in % auf Basis der zuletzt gezahlten oder vorgeschlagen Dividende als Summe des letzten Geschäftsjahres. Die ausgewiesenen Gewinnschätzungen beruhen auf Ibes-Daten. MK = Börsenkapitalisierung: Zahl der Aktien aktivität mit dem Kurse des Aktienaktiva und lektiva in landewährter. Einflösige Aktienaktiva

Goodwillabschreibung in Euro bzw. Landeswahrung; KGV: Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der Gewinnschätzungen. Streu.: = Streubesitz. k.A. = keine Angaben. Nikkei-Index = © Nihon Keizai Shimbun. Alle Angaben ohne Gewähr - keine Anlageberatung oder -empfehlung.

Kassa Basis London (€/100 kg)	16.9.2026	15.9.
Aluminium, hochgrädig	286,9 - 287,0	282,5 - 282,5
Aluminium, Legierung	276,5 - 277,4	276,4 - 277,3
Blei	160,1 - 160,2	158,3 - 158,5
Kupfer (A)	1233,2 - 1233,4	1217,0 - 1217,1
Kobalt	3444,7 - 3488,1	3488,7 - 3532,1
Nickel	1394,5 - 1394,9	1397,7 - 1398,2
Zink, spezial-hochgrädig	341,1 - 341,3	339,7 - 339,9
Zinn	4534,5 - 4534,9	4484,4 - 4488,7

	10.7.2020	13.9.
Silber	1754 - 1936	1719 - 1897
Silber verarb.	2026	1986
Platin Barren	53,81	52,30
Platin verarb.	55,83	54,26
Palladium Barren	39,07	38,47
Palladium verarb.	40,55	39,93
Gold	118,14 - 127,31	116,60 - 125,65
Gold verarb.	133,35	131,61

TOP-FLOP DER ROHSTOFFTITEL

16.9.2026	Kurs	±% Vortag
Rohöl OPEC ($/Barrel)	124,63	+8,48
Hafer (Cents/Bushel)	406,00	+3,84
Silber ($/Unze)	65,10	+1,95
Kakao ($/t)	5 960,0	+1,71
Gold ($/Feinunze)	4 392,2	+1,37
Heizöl ($/gal)	4,99	-5,18
Orangensaft (Cents/lb)	145,10	-4,82
Rohöl WTI ($/Barrel)	102,40	-3,24
Brentöl ($/Barrel)	105,38	-2,86
Zink, spezial-hochgrädig ($/t)	3 900,9	-1,19

Silber Euro / kg; Platin, Palladium und Gold, Euro / g. Die Preise gelten nur für industrielle Abnehmer (ohne MwSt.) Quelle: Heraeus

7 Heizöl (Ø 15 Städte) 168,94 | +9,82 % 52-Wochen-Hoch 175,78 | Tief 84,74

HEIZÖLPREISE

	14.9.2026	7.9.		14.9.2026	7.9.
Berlin	170,88	150,38	Karlsruhe	165,65	144,47
Bremen	170,77	157,04	Kiel	170,63	157,68
Cottbus	169,97	153,60	Leipzig	172,05	157,06
Dresden	170,05	154,59	Lübeck	173,15	157,68
Düsseldorf	159,10	152,28	München	159,94	145,78
Frankfurt	167,31	149,35	Rostock	175,78	164,99
Hamburg	170,84	157,94	Stuttgart	166,01	145,06

Schalterkurse Edelmetalle

Goldbarren und -münzen in Euro(Mehrwertsteuerfrei)		Ankauf7.9.2026	Verkauf7.9.	Rendite in %16.9.2025	52-Wochen
					Hoch	Tief
[IMAGE]		119214,00	125393,00	+16,94	146551,00	99334,00
		59041,00	62924,00	+15,31	73106,50	49497,50
		11808,00	12734,50	+13,65	14696,25	9974,25
		3691,00	3931,00	+15,28	4566,85	3094,70
		1180,50	1288,00	+12,06	1476,75	1004,75
		3691,00	3871,00	+17,47	4473,25	3058,00
		1845,50	2061,70	+9,71	2339,45	1587,65
		922,50	1051,00	+7,21	1180,20	803,40
		369,00	426,60	+5,10	474,75	324,85
		1845,50	2061,70	+9,71	2339,45	1587,65
		407,40	440,50	+13,64	508,30	343,85
		358,00	380,50	+13,47	450,50	302,50
		715,50	755,00	+15,96	883,00	598,10
		3573,00	3761,00	+16,76	4383,50	2976,00
		687,20	726,00	+15,69	853,00	574,60
		687,20	731,90	+15,83	852,30	574,30
		1438,20	1607,60	+9,84	1825,00	1236,70
		855,70	1021,00	+2,97	1124,45	761,95
		855,70	913,30	+15,48	1061,50	716,85
		1066,00	1174,50	+11,51	1343,25	909,50
		866,20	906,00	+16,90	1067,20	720,50
		955,50	1005,00	+14,29	1211,70	804,55
		693,10	741,50	+14,09	857,55	584,20

Die Quelle der An- und Verkaufspreise (gültig für sehr gut erhaltene Stücke) ist die Degussa Goldhandel GmbH. Die Rendite entspricht dem Preis, den die Quelle dem Anleger bei einem Goldverkauf bezahlt, abzüglich der Anschaffungskosten, die ihm beim Kauf vor einem Jahr entstanden sind.

In Deutschland zugelassene Qualitätsfonds

Name	Whrg	ISIN	Rückn.	Perf. 3J. in %
Mittwoch, den 16.9.2026

DAVIS FUNDS SICAV

INVESTMENTFONDS $^{1)}$

Global A*	US	LU0067889476	70,48	+57,98
Value Fund A*	US	LU0067888072	122,44	+73,55

DWS

„Deka

Telefon +49 69 7147-652 www.deka.de

DBA ausgewogen	EU	DE000DK2CFR7	142,06	+30,20
DBA dynamisch	EU	DE000A2DJVV1	136,19	+37,65
DBA konservativ	EU	DE000DK2CFP1	110,38	+17,34
DBA moderat	EU	DE000DK2CFQ9	124,14	+22,35
DBA offensiv	EU	DE000DK2CFT3	296,83	+45,73
Deka-ESG Akt CF	EU	LU0703710904	349,45	+48,93
Deka-ESG ManSelect	EU	DE000DK1CJS9	124,92	+26,01
Deka-ESG Rent CF A	EU	LU0703711035	119,89	+11,64
Deka-ESG Strlnv CF	EU	DE000DK2EAD4	162,17	+29,78
Deka-ESG Strlnv TF	EU	DE000DK2EAE2	153,17	+27,01
Deka-Nach.E.St CF A	EU	LU2206794112	106,63	+13,03
ESG Global Champ CF	EU	DE000DK0V554	193,23	+57,18
ESG SeAkREd CF	EU	DE000DK0V7B5	96,44	+24,12
Naspa-Ak.Gb NachCF	EU	DE0009771956	99,83	+26,91
Naspa-PS Chance	EU	LU0104457105	78,47	+41,56
Naspa-PS ChancePlus	EU	LU0202181771	160,80	+43,77
Naspa-PS Ertrag	EU	LU0104455588	47,36	+19,52
Naspa-PS Wachst.	EU	LU0104456800	50,00	+30,85
Persp Dynamisch CF	EU	DE000DK0V6U7	117,77	+48,01
Persp Mlt Asset CF	EU	DE000DK0V5F0	118,13	+27,12

METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH

AriDeka CF	EU	DE0008474511	105,50	+35,51
BasisStrat Flex CF	EU	DE000DK2EAR4	131,90	+34,27
BerolinaRent Deka	EU	DE0008480799	39,74	+14,73
BW Zielfonds 2030	EU	DE000DK0ECQ6	53,23	+9,82
Deka-ESG Div RhEd	EU	DE000DK0EF98	118,21	+31,26
Deka-ESG ReRheinEd	EU	DE0008480666	28,47	+9,68
Deka-Europ.Bal. CF	EU	DE0005896872	54,70	+10,20
Deka-Europ.Bal. TF	EU	DE000DK1CHH6	107,57	+10,29
Deka-Europa Akt Str	EU	DE0008479247	104,24	+32,56
DekaFonds CF	EU	DE0008474503	158,61	+39,94
Deka-Global Bal CF	EU	DE000DK2J8N2	108,77	+14,97
Deka-Global Bal TF	EU	DE000DK2J8P7	105,57	+13,77
Deka-MegaTrends CF	EU	DE0005152706	182,25	+47,93
Deka-Na.Div Str CF	EU	DE000DK0V521	154,86	+40,22
Deka-Sachwer. CF	EU	DE000DK0EC83	110,23	+8,52
Deka-Sachwer. TF	EU	DE000DK0EC91	106,24	+7,39
DekaSpezial CF	EU	DE0008474669	773,50	+52,64
DekaTresor	EU	DE0008474750	85,15	+8,80
Div.Strateg.CF A	EU	DE000DK2CDS0	238,44	+40,89
DivStrategieEur CF	EU	DE000DK2J6T3	126,59	+36,07
ESG SeAkREd TF	EU	DE0009771907	47,92	+18,48
Euro Potential CF	EU	DE0009786277	167,11	+21,14
EuropaBond CF	EU	DE000DK091G0	88,14	+8,98
EuropaBond TF	EU	DE0009771980	32,04	+7,40
Frankf.Sparinvest	EU	DE0008480732	211,81	+42,95
GlobalChampions CF	EU	DE000DK0ECU8	445,85	+61,27
GlobalChampions TF	EU	DE000DK0ECV6	392,68	+57,82
Mainfr Strategiek	EU	DE000DK2CE40	213,08	+29,85
Mainfr Wertk ausg	EU	DE000DK1CHU9	101,41	+11,84
Multi Asset In.CFA	EU	DE000DK2J662	85,86	+16,10
Multirent-Invest	EU	DE0008479213	32,30	+25,37
Multizins-INVEST	EU	DE0009786061	24,41	+21,01
Naspa-Fonds	EU	DE0008480807	40,04	+18,53
RenditDeka	EU	DE0008474537	21,49	+9,32
RenditDeka TF	EU	DE000DK2D640	27,71	+9,24
RentenStratGI TF	EU	DE000DK2J6Q9	75,16	+11,10
RentenStratGlob CF	EU	DE000DK2J6P1	75,76	+12,38
Technologie CF	EU	DE0005152623	130,57	+99,62
UmweltInvest CF	EU	DE000DK0ECS2	232,03	+27,62
UmweltInvest TF	EU	DE000DK0ECTO	201,82	+24,89
Weltzins-Invest P	EU	DE000A1CXYM9	19,34	+20,28

RWS-Aktienfonds*

EU

DE0009763300

121,95

+ 27,70

ODDO BHF ASSET MANAGEMENT

Exk:PolarisBal DRw	EU	LU0319574272	92,90	+17,39
Exk:PolsDyn DRw	EU	LU0319577374	110,82	+15,52
Polaris Flexi DRw	EU	LU0319572730	93,15	+12,83
Polaris Mod DRw*	EU	DE000A0D95Q0	76,61	+12,24

1741 FUND MANAGEMENT AG

NW Global Strategy* EU LU0303177777 140,14 +50,63

ADEPT INVESTMENT MANAGEMENT PLC

Ad Inv.M.plc SF 15*

EU

IE00BP41KY74

11,53

+12,04

Alpen Privatbank

alpenprivatbank.com Telefon +43 5517 202-01

German Select R	EU	LU0181454132	251,63	+ 20,99
Vermögensf-Ausgewo	EU	LU0327378542	181,34	+ 28,39
Vermögensf-Defens	EU	LU0327378468	161,04	+ 21,66
Vermögensf-Konserv	EU	LU0327378385	147,80	+ 17,10
Vermögensf-Offensiv	EU	LU0327378625	182,43	+ 35,22

Mlt Axx-Europa A*	EU	LU0138526776	441,27	+33,74
Mlt Axx-Europa B*	EU	LU1221107615	200,60	+32,44

DEKA INTERN.(LUX)(DEKA-GRUPPE)

1822 Str.Cha.Pl.	EU	LU0151488458	171,04	+ 33,63
1822 Str.Chance	EU	LU0151488029	115,17	+ 34,71
1822 Str.Ert.Pl.	EU	LU0151486320	49,30	+ 19,15
1822 Str.Wachstum	EU	LU0151487302	61,23	+ 30,22
Berol.Ca.Premium	EU	LU0096429609	106,34	+ 39,38
Berol.Ca.Sicherh.	EU	LU0096428973	43,22	+ 18,70
Berol.Ca.Wachst.	EU	LU0096429351	44,17	+ 27,49
DekaEuAktSpezAV	EU	LU1508335152	193,96	+ 55,57
DekaEuAktSpezCF(A)	EU	LU0835598458	273,35	+ 55,62
Deka-FlexZins CF	EU	LU0249486092	983,47	+ 10,12
Deka-FlexZins PB	EU	LU0475811682	991,12	+ 10,35
Deka-FlexZins TF	EU	LU0268059614	982,93	+ 9,89
DekaGlobAktLRCF(A)	EU	LU0851806900	270,54	+ 26,89
Deka-Indust 4.0 CF	EU	LU1508359509	255,63	+ 45,34
Deka-Indust 4.0 TF	EU	LU1508360002	238,47	+ 42,25
Deka-Lifestyle CF	EU	LU2929365836	82,98
Köln Str.Chance	EU	LU0101437480	84,12	+ 36,08
Köln Str.Ertrag	EU	LU0101436672	44,64	+ 19,76
Köln Str.Wachstum	EU	LU0101437217	47,40	+ 29,46
KölnStr.Chance+	EU	LU0117172097	74,18	+ 36,05
UnterStrat Eu CF	EU	LU1876154029	190,18	+ 25,15

DEKA-VERMÖGENSMANAGEMENT GMBH

BNP Paribas Funds

Aqua*	EU	LU1165135440	229,13	+ 16,46
China Equity*	EU	LU0823425839	178,33	+ 19,86
Climate Impact*	EU	LU0406802339	294,43	+ 18,04
Consumer Inn*	EU	LU0823411706	306,33	+ 6,17
Disruptive Techno*	EU	LU0823421689	3.611,50	+ 83,36
Energy Transition*	EU	LU0823414635	567,77	- 12,25
Euro Equity*	EU	LU0823401574	874,13	+ 30,78
Euro HY ShortDu Bd*	EU	LU1022394404	134,92	+ 19,56
Health Care Innov*	EU	LU0823416762	1.805,39	+ 18,32
SMaRT Food*	EU	LU1165137149	117,51	- 4,23

COMMERZ REAL
hausInvest	EU	DE0009807016	44,09 +5,96

Deka-BaAZSt off 25	EU	DE000DK0LPS9	132,70	+35,30
Deka-PB Wert 4y	EU	DE000DK0EC42	111,16	+14,60
Deka-PfSel ausgew	EU	DE000A2N44B5	126,60	+32,84
Deka-PfSel dynam	EU	DE000A2N44D1	153,82	+42,97
Deka-PfSel moderat	EU	DE000A2N44C3	106,02	+20,66
DekaStruk.5Chance	EU	DE000DK1CJP5	240,34	+39,19
DekaStruk.5Chance+	EU	DE000DK1CJQ3	388,68	+41,49
DekaStruk.5Ertrag+	EU	DE000DK1CJM2	102,45	+21,36
DekaStruk.5Wachst.	EU	DE000DK1CJN0	117,64	+31,78
Hamb Stiftung D	EU	DE000DK0LJ38	986,54	+14,57
Hamb Stiftung I	EU	DE000A0YCK34	887,18	+13,75
Hamb Stiftung P	EU	DE000A0YCK42	87,24	+12,64
Hamb Stiftung T	EU	DE000A0YCK26	120,94	+12,65
Haspa TrendKonz P	EU	LU0382196771	88,68	+10,46
Haspa TrendKonz V	EU	LU1709333386	96,07	+12,29
LBBW Bal. CR 20	EU	LU0097711666	45,06	+12,97
LBBW Bal. CR 40	EU	LU0097712045	54,77	+17,99
LBBW Bal. CR 75	EU	LU0097712474	79,05	+29,60
Priv BaPrem Chance	EU	DE0005320022	210,95	+40,28
Priv BaPrem Ertrag	EU	DE0005320030	46,33	+7,71

Offene Immobilienfonds
grundb. europa IC:	EU	DE000A0NDW81	33,34	-9,85
grundb. europa RC	EU	DE0009807008	33,45	-10,67
grundb. Fok Deu RC	EU	DE0009807081	47,98	-7,38
grundb. Fokus D IC:	EU	DE0009807099	48,29	-6,39
grundb. global IC:	EU	DE000A0NCT95	43,90	-10,33
grundb. global RC	EU	DE0009807057	43,20	-11,47

www.guinnessgi.com/de info@guinnessgi.com

Global Equity Inc*	EU	IE00BVYPP024	20,02	+34,10
Global Innovators*	EU	IE00BQXX3L90	42,63	+56,14
Sustainable Energy*	EU	IE00BFYV9M80	24,91	+10,62

GUTMANN KAPITALANLAGE

Arete PRI VAL Grow	EU	AT0000803689	141,33	+7,48
Arete PRI VAL Inco	EU	AT0000973029	125,66	+4,70

www.hwb-fonds.eu | info@hwb-fonds.com Tel +49 651 1704 301 | +352 48 30 48 30

HWB Pf. Plus R*	EU	LU0277940762	122,04	+23,57
HWB Pf. Plus V*	EU	LU0173899633	121,67	+23,19
HWB Vict.Str.Pf. R*	EU	LU0277941570	1.430,76	+18,61
HWB Vict.Str.Pf. V*	EU	LU0141062942	1.431,84	+18,65

IFM INDEPENDENT FD. MANAGAMENT AG

ACATIS FV Akt.Gl.*

EU

LI0017502381

284,99

+20,83

KANAM GRUND KAPITALANLAGEGES.MBH

Leading Cities

EU

DE0006791825

56,01

-45,28

LLB INVEST KAPITALANLAGEGES.MBH

Constantia ZZ1

EU

AT0000989090

161,10

+33,98

www.meag.com privatanleger@meag.com

AktienSelect A*	EU	DE0001619997	196,27	+48,27
Dividende A*	EU	DE000A1W18W8	83,34	+52,29
ERGO Vermög Ausgew*	EU	DE000A2ARYT8	64,58	+30,47
ERGO Vermög Flexi*	EU	DE000A2ARYP6	69,70	+34,74
ERGO Vermög Robust*	EU	DE000A2ARYR2	53,12	+20,60
EuroBalance*	EU	DE0009757450	75,62	+37,06
EuroErtrag*	EU	DE0009782730	69,11	+15,32
EuroFlex*	EU	DE0009757484	42,25	+10,61
EuroInvest A*	EU	DE0009754333	155,41	+80,53
EuroKapital*	EU	DE0009757468	68,27	+42,25
EuroRent A*	EU	DE0009757443	27,10	+9,73
GlobalAktien*	EU	DE000A2PPJZ8	83,82	+69,03
GlobalBalance DF*	EU	DE0009782763	86,26	+30,01
GlobalChance DF*	EU	DE0009782789	107,27	+46,89
ProInvest*	EU	DE0009754119	307,51	+64,39
ReturnSelect A*	EU	DE000A0RFJ25	56,85	+16,02
VermAnlage Komfort*	EU	DE000A1JJJP7	68,76	+24,97
VermAnlage Ret A*	EU	DE000A1JJJR3	87,11	+32,09

METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH

RWS-DYNAMIK A*	EU	DE0009763334	44,05	+33,24
RWS-ERTRAG A*	EU	DE0009763375	17,55	+21,21

ODDO BHF ASSET MANAGEMENT

Basis-Fonds I Nach*

EU

DE0008478090

146,75

+ 8,04

PAYDEN & RYGEL GLOBAL LTD.

Gl.Em.Mkts Bd € A*	EU	IE00B04NLM33	21,93	+23,00
Global HY Bond USD*	US	IE0030624831	38,66	+25,75
International Bd $*	US	IE0007440070	27,72	+5,51
International Bd €*	EU	IE0031865870	17,57	+12,61

QUINT:ESSENCE CAPITAL S.A.
Strategy Defensive*	EU	LU0063042062	157,03	+18,47
Strategy Dynamic*	EU	LU0063042229	361,51	+30,23

tägliche Anteilspreisveröffentlichungen – mitgeteilt von Infront Financial Technology GmbH

SAUREN

Telefon: 0800 1685555 www.sauren.de

Sauren GI Bal A	EU	LU0106280836	26,08	+ 26,82
Sauren GI Def A	EU	LU0163675910	18,83	+ 15,90
Sauren GI Growth A	EU	LU0095335757	68,25	+ 49,04

SECURITY KAPITALANLAGE AG

SUP1-Ethik Rent A*	EU	AT0000855606	66,20	+11,49
SUP1-Ethik Rent T*	EU	AT0000A07HR9	89,40	+11,48
SUP1-Ethik Rent T4*	EU	AT0000A20CS1	1.057,51	+13,01
SUP2-Ethik Mix A*	EU	AT0000855614	90,24	+29,42
SUP2-Ethik Mix T*	EU	AT0000A07HS7	133,33	+29,42
SUP3-Ethik A*	EU	AT0000904909	826,55	+18,55
SUP3-Ethik T*	EU	AT0000A07HT5	1.154,84	+18,54
SUP3-Ethik T4*	EU	AT0000A20CT9	1.215,60	+21,28
SUP4-Ethik Akt A*	EU	AT0000993043	180,42	+62,47
SUP4-Ethik Akt T*	EU	AT0000A07HU3	206,53	+62,47
SUP4-Ethik Akt T4*	EU	AT0000A20CV5	2.524,47	+69,19
SUP5-Ethik Kurz A*	EU	AT0000A01UQ7	101,47	+10,99
SUP5-Ethik Kurz T*	EU	AT0000A01UR5	121,30	+10,98
SUP5-Ethik Kurz T4*	EU	AT0000A20CW3	1.035,80	+11,64

SEMPER CONSTANTIA INVEST GMBH
STATE STREET

Constantia ZZ1

EU

AT0000989090

161,10

+33,98

Luxembourg Funds
Asia Pac Val S I*	US	LU1159224911	30,06	+85,70
Can Ind Equity I*	CA	LU1159237574	17,32	+39,25
Can Ind Equity P*	CA	LU1159237657	16,79	+37,59
EC Treas Bd Ind IC*	EU	LU0570151364	11,19	+1,20
EC Treas Bd Ind P*	EU	LU0570151448	10,06	+0,70
EM Sel Eq P USD*	US	LU1112177008	11,66	+20,20
EM SRI Enh Eq I*	US	LU0810595867	25,79	+99,48
EMU Equity I*	EU	LU0379090334	61,15	+72,24
EMU Equity P Cap*	EU	LU0379090680	22,64	+67,55
EMU Equity P Dis*	EU	LU1112183824	20,48	+67,56
EMU Gov Bnd Ind I*	EU	LU0438092966	12,09	+4,69
EMU Gov Bnd Ind PC*	EU	LU0438093006	12,71	+4,18
EMU Ind Equity I*	EU	LU1159237905	26,40	+58,17
EMU Ind Equity P*	EU	LU1159238036	25,23	+56,32
ENH. EM EQ I EUR*	EU	LU0579408591	28,68	+84,17
ENH. EM EQ I USD*	US	LU0446997610	30,07	+99,23
ENH. EM EQ P USD*	US	LU0446997701	28,12	+96,43
Eu Su Co.Bd Ind I*	EU	LU0579408914	10,82	+11,45
Eu.Co.Bd.In.Fd I*	EU	LU0438092701	15,68	+12,17
Eu.Co.Bd.In.Fd P*	EU	LU0438092883	12,09	+11,65
EurInfl LiBd Ind I*	EU	LU0956454291	12,46	+3,66
Europe Enh Equity I*	EU	LU1112179558	24,57	+53,58
Europe Enh Equity P*	EU	LU1112179475	21,17	+52,48
Europe Ind Equ I*	EU	LU1159236337	23,76	+47,10
Europe Ind Equ P*	EU	LU1159236501	22,73	+45,46
Europe Sm Equity P*	EU	LU1112178824	22,38	+64,25
Europe Value Sp. I*	EU	LU0892045930	20,25	+56,48
Europe Value Sp. P*	EU	LU0892045856	24,62	+52,95
Eurozone Val Sp. I*	EU	LU0892046318	30,96	+64,94
Eurozone Val Sp. P*	EU	LU0892046235	29,96	+61,13
EurSus CorBd Ind I*	EU	LU0579408831	13,58	+11,44
EurSus CorBdIn A2€*	EU	LU1259993019	9,63	+11,87
Flex Ass A. Plus I*	EU	LU1112178154	15,41	+29,14
Flex Ass A. Plus P*	EU	LU1112178071	14,47	+26,85
G Ag Bd Ind I CHFh*	CH	LU0956450976	9,15	-1,89
GI Agg Bd Ind I*	US	LU0438093188	10,67	+10,89
GI Agg Bd Ind I $h*	US	LU0956450620	12,86	+11,65
GI Agg Bd Ind I €h*	EU	LU0956450547	10,45	+5,66
GI Def Equity I $*	US	LU1255422393	24,55	+58,72
GI EM Ind Equity I*	US	LU1159235958	26,88	+85,16
GI EM Ind Equity P*	US	LU1159236097	24,39	+80,92
GI Enh Eq I $ Cap*	US	LU1159225991	34,88	+79,42
GI Ma Vol Equ. A $*	US	LU1111599558	21,34	+38,45
GI Ma Vol Equ. I €*	EU	LU1111597263	24,15	+28,51
GI Ma Vol Equ. P*	US	LU0450104905	25,32	+36,78
GI Tr Bd I $h Cap*	US	LU0522796233	13,79	+9,01
GI Tr Bd I €h*	EU	LU0956451354	10,37	+3,22
GI Val Spot I $*	EU	LU0759082885	31,56	+51,65
GI Val Spot P $*	EU	LU0759083180	29,28	+48,11
GI.Tr. Bd Ind.Fd I*	US	LU0438093345	10,41	+7,07
GI.Trea.Bond Fnd.P*	US	LU0438093428	10,17	+6,59
GlobalAdvFd EMHV*	EU	LU0047906267	3.397,92	+45,07
GlobalAdvFd MMHV*	EU	LU0044747169	5.861,41	+56,36
Jap Ind Eq I EUR*	EU	LU1159240016	25,58	+56,53
Jap Ind Eq I JPY*	JP	LU1159239604	33,91	+78,07
Jap Ind Eq P JPY*	JP	LU1159239786	32,51	+76,19
Multi-Factor Eq I*	US	LU1110725071	31,37	+94,57
Pac ex jap Ind I $*	US	LU1161082836	23,93	+60,14
Pac ex jap Ind P $*	US	LU1161083644	22,93	+58,44
SSgA Glb ManVolEqI*	US	LU0450104814	38,62	+39,02
Swi Ind Eq I CHF*	CH	LU1159239190	19,82	+30,07
Swi Ind Eq P CHF*	CH	LU1159239273	19,00	+28,70
Swi Ind Eq P EUR*	EU	LU1159239513	21,93	+30,05
UK Ind Eq I EUR*	EU	LU1159238978	21,78	+52,78
UK Ind Eq I GBP*	GB	LU1159238465	25,31	+52,30
UK Ind Eq P GBP*	GB	LU1159238549	24,27	+50,70
US Ind Eq I EUR*	EU	LU1159237228	42,52	+61,22
US Ind Eq I EUR h*	EU	LU1159237491	34,69	+63,93
US Ind Eq I USD*	US	LU1159236840	43,91	+74,40
US Ind Eq P USD*	US	LU1159236923	42,09	+72,56

US Val Spot USD*	US	LU1159224085	27,47	+ 58,31
Wld Ind Eq I EUR*	EU	LU1159235107	35,16	+ 58,57
Wld Ind Eq I USD*	US	LU1159234712	36,31	+ 71,53
Wld Ind Eq P EUR h*	EU	LU1159235289	30,07	+ 60,36
Wld Ind Eq P USD*	US	LU1159234803	34,78	+ 69,68
Wld SRI Ind Eq I $*	US	LU1159235362	36,47	+ 70,46

Telefon 069 58998-6060 www.union-investment.de

PrivFd:Kontr.*	EU	DE000A0RPAM5	145,31	+28,11
PrivFd:Kontr.pro*	EU	DE000A0RPAN3	216,31	+41,81
UniDeutschl. XS*	EU	DE0009750497	174,26	+4,06
UniESG Aktien DeuA*	EU	DE0009750117	321,01	+51,60
UniESG Aktien Glo*	EU	DE000A0M80G4	195,01	+38,54
UniESG Aktien Glo n*	EU	DE000A2N7V22	173,85	+37,08
UniEuroAktien*	EU	DE0009757740	123,15	+53,54
UniEuroRenta*	EU	DE0008491069	59,07	+5,93
UniFav.:Akt. -net-*	EU	DE0008007519	196,23	+56,31
Unifavorit: Aktien*	EU	DE0008477076	315,57	+57,97
UniFonds*	EU	DE0008491002	81,20	+59,09
UniFonds-net-*	EU	DE0009750208	118,34	+57,46
UniGlobal*	EU	DE0008491051	498,68	+47,17
UniGlobal-net-*	EU	DE0009750273	295,84	+45,21
UnionGeldmarktfds*	EU	DE0009750133	47,80	+8,48
UniRak*	EU	DE0008491044	156,62	+21,19
UniRak Konserva A*	EU	DE000A1C81C0	119,88	+13,56
UniRak -net-*	EU	DE0005314462	84,57	+19,92
UniStrat: Ausgew.*	EU	DE0005314116	87,01	+27,98
UniStrat: Konserv.*	EU	DE0005314108	78,15	+16,48

UNION INVESTMENT (LUXEMBURG)

FairWorldFonds*	EU	LU0458538880	58,33	+13,25
PrivatFonds: ESG*	EU	LU1900195949	58,66	+23,35
UniAusschü. net- A*	EU	LU1390462262	51,85	+25,57
UniDividAss net A*	EU	LU0186860663	74,93	+42,03
UniDividendenAss A*	EU	LU0186860408	77,11	+43,53
UniDyn.Europa A*	EU	LU0085167236	148,48	+19,84
UniESG Aktien EuA*	EU	LU0090707612	82,75	+35,86
UniEuRe Corp A*	EU	LU0117072461	47,25	+11,46
UniEurKap Corp-A*	EU	LU0168092178	35,27	+8,94
UniEurKap.Co.net A*	EU	LU0168093226	35,64	+7,95
UniEuropa*	EU	LU0047060487	3.523,58	+43,47
UniGlobal Div A*	EU	LU1570401114	140,35	+26,01
UniGlobal Div-netA*	EU	LU1570401544	136,27	+24,70
UniGlobal II A*	EU	LU0718610743	215,24	+46,60
UniIndustrie 4.0A*	EU	LU1772413420	106,51	+57,18
UniMarktf. -net- A*	EU	LU0103246616	109,68	+50,98
UniOpti4*	EU	LU0262776809	99,34	+8,62
UniRak ESG A*	EU	LU0718558488	104,36	+23,86
UniRak ESG net A*	EU	LU0718558728	101,75	+22,56
UniRak Kon.ESG A*	EU	LU1572731245	110,19	+13,69
UniRak KonESG netA*	EU	LU1572731591	108,43	+12,50
UniSec. High Tech.*	EU	LU0101441672	386,47	+112,54
UniStruktur*	EU	LU1529950914	129,26	+28,01
UniVa. Global A*	EU	LU0126315885	190,99	+34,98
UniVa.Glb-net-A*	EU	LU0126316180	186,63	+33,58

UNION INVESTMENT REAL ESTATE

Unilmmo:Dt.*	EU	DE0009805507	91,97	+4,53
Unilmmo:Europa*	EU	DE0009805515	46,16	-10,41
Unilmmo:Global*	EU	DE0009805556	39,38	-13,69

UNIVERSAL-INVESTMENT-LUXEMBOURG S.A.

CondorBalance-UI*	EU	LU0112268841	106,76	+ 19,56
CondorChance-UI*	EU	LU0112269146	131,93	+ 41,38
CondorTrends-UI*	EU	LU0112269492	118,30	+ 24,75

WARBURG INVEST

DMüller Prem Akt €

EU

DE000A111ZF1

87,80

+3,71

W&W ASSET MANAGEMENT DUBLIN

SouthEast Asian Eq*

EU

IE0002096034

213,17

+80,73

* Fondspreise/ETF-Preise etc. vom Vortag oder letzt verfügbar

$^{1)}$ Investmentfonds nach Kapitalanlagegesetzbuch (KAGB) $^{2)}$ NAV: Nettoinventarwert

Währungen: AU=Australischer Dollar, CH=Schweizer Franken, CA=Canadischer Dollar, DK=Dänische Krone, EU=Euro, GB=Brit. Pfund, JP=Japanische Yen, NO=Norwegische Krone, PL=Polnische Zloty, SE=Schwedische Krone, SG=Singapur-Dollar, US=US-Dollar

Bei der ausschüttenden Tranche ist die Währung gefettet.

Weitere Fonds-Infos unter:

Weitere Fonds-Infos unter: http://handelsblatt.com/boerse/fonds Fondsinformationen für Profis im IPT https://www.infrontfinance.com/products/infront-professional-terminal/

Infront

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F

ür die Turbulenzen am Immobilienmarkt sieht sich das Versorgungswerk der Zahnärztekammer Schleswig-Holstein laut seinem Ausblick des Geschäftsberichts 2024 gut aufgestellt: „Das Versorgungswerk begegnet diesen Herausforderungen mit einer konsequent diversifizierten Kapitalanlagestrategie, einer vorsichtigen Bilanzpolitik und einem langfristigen Risikomanagement.“ Der jüngste Geschäftsbericht liegt dem Handelsblatt vor.

Interne Unterlagen, die dem Handelsblatt ebenfalls vorliegen, legen jedoch ein möglicherweise erhebliches Klumpenrisiko nahe, durch das erneute Verluste in Millionenhöhe drohen könnten. Demnach sollen noch Ende 2025 75 Prozent der Kapitalanlagen in Immobilieninvestments gesteckt haben. Das Versorgungswerk ließ einen Fragenkatalog des Handelsblatts unbeantwortet.

Viele Versorgungswerke und institutionelle Investoren haben in den Boomjahren am Immobilienmarkt massiv Geld in teils riskante Immobilienfinanzierungen gesteckt. Viele Investoren haben dabei die Risiken unterschätzt und kämpfen auch nach vier Jahren Immobilienkrise teils immer noch mit erheblichen Ausfällen. Wie das Handelsblatt berichtete, rechnen Experten für die kommenden Jahre mit Restrukturierungen und Abschreibungen in Milliardenhöhe.

1,3 Milliarden Euro Anlagesumme

Die Zahnarztversorgung Schleswig-Holstein ist das berufsständische Versorgungswerk der Zahnärzte im hohen Norden. Mit einer Anlagesumme von 1,3 Milliarden Euro zählt es eher zu den kleineren der mehr als 90 Versorgungswerke in Deutschland. Statt in die gesetzliche Rentenversicherung zu zahlen, zahlen die Versicherten verpflichtend in ihre Versorgungswerke ein. Diese zahlen ihnen dafür im Alter eine Rente aus und sichern sie bei Berufsunfähigkeit und Tod ab.

Das Versorgungswerk der Zahnärzte aus Schleswig-Holstein geriet erstmals Anfang 2025 in die Schlagzeilen. Wie das Handelsblatt berichtete, hatten sich die Versorgungswerke der Apotheker und Zahnärzte aus Schleswig-Holstein mit dem Frankfurter Büroprojekt Canyon massiv verhoben und mussten Millionen Euro abschreiben.

Das Bürogebäude sollte mitten im Bankenviertel gebaut werden, nicht weit entfernt von den Doppeltürmen der Deutschen Bank, in einer Premiumlage an der Mainzer Landstraße. Geplant war ein hochmodernes Gebäude mit fast 40.000 Quadratmetern Bürofläche, 14 Stockwerken und begrünter Fassade.

Im Sommer 2024 musste das Projekt jedoch nach einer gescheiterten Refinanzierung restrukturiert werden, und der angelsächsische Investmentmanager Tite Street Capital übernahm die Mehrheit. Die Restrukturierung kostete die beiden Versorgungswerke viel Geld. Allein für die Zahnärzte beliefen sich die Abschreibungen auf circa 46 Millionen Euro.

Die Zahnärzte taten ihren Unmut öffentlich kund. Auch intern gab es größere Diskussionen, wie sich im Zahnärzteblatt der dortigen Kammer nachlesen lässt. Danach wurde es wieder ruhiger.

Das lag auch an dem vergleichsweise unspektakulären Geschäftsbericht 2024. „Besonders erfreulich ist, dass die Netto-rendite nach dem leicht negativen Vorjahr wieder deutlich positiv ausfiel und

IMMOBILIEN

Zahnarzt- Investments wohl mit hohem Risiko

Das Versorgungswerk aus Schleswig-Holstein war mit Abschreibungen auf ein Immobilienprojekt in die Schlagzeilen geraten. Interne Unterlagen zeigen: Die Immobilienquote ist womöglich höher als ausgewiesen.

Julian Trauthig Düsseldorf

mit 3,07 Prozent ein stabiles Niveau erreichte. Dies ist Ausdruck der nachhaltig orientierten und risikooptimierten Kapitalanlagestrategie“, heißt es im Vorwort. Zudem wird eine leichte Erhöhung der Renten und Anwartschaften angekündigt. Vergleichbare Abschreibungen wie im Jahr zuvor, als das Canyon verbucht werden musste, finden sich 2024 nicht. Es wurden lediglich Abschreibungen in Höhe von 13,3 Millionen Euro verbucht. Auffälliger sind darin die gestiegenen Ausleihungen, also Kreditforderungen, an verbundene Unternehmen in Höhe von 94 Millionen Euro, die rund acht Prozent der Kapitalanlagen ausmachen.

Außerdem steckt ein Drittel des Anlagekapitals in „übrigen Ausleihungen“ – 420 Millionen Euro. Als sichtbare Immobilieninvestments werden jedoch lediglich Hypotheken-, Grundschuld- und Rentenschuldforderungen in Höhe von elf Prozent ausgewiesen. Eine Risikoanalyse des Versorgungswerks der Ärzte- und Apothekerbank mit dem Stichtag 31. Dezember 2025 fällt deutlich konkreter aus. Das mit „vertraulich“ gekennzeichnete Dokument, das dem Handelsblatt vorliegt, schlüsselt die Asset-Allocation auf, also die Verteilung der Investments auf verschiedene Anlageklassen.

Der mit Abstand größte Einzelposten seien demnach mit 47,5 Prozent des Vermögens, also 639 Millionen Euro, Hypothekendarlehen, also Immobilienfinanzierungen. 94 Prozent davon sollen demnach Hypothekendarlehen ersten Ranges sein, also besonders gut durch die Immobilie besicherte Finanzierungen. 27,1 Prozent, das heißt 364 Millionen Euro, würden auf direkte Immobilieninvestments einschließlich reiner Immobilienfonds entfallen. Allein diese beiden Investmentarten machen zusammen fast 75 Prozent des Anlagevermögens aus und lassen sich direkt Immobilien zuordnen.

Hinzu könnten Teile der Vermögensart „Beteiligungen & Aktien“ kommen, die mit 20,8 Prozent beziehungsweise 280 Millionen Euro zu den Kapitalanlagen beiträgt. Das Versorgungswerk ist an mehreren Unternehmen aus der Immobilienbranche beteiligt, darunter die Projektentwickler Ehret+Klein, Evoreal und Fortis. Auch an den Asset-Managern HIH Invest und Captiva sind die Zahnärzte beteiligt.

Wie groß der Immobilienanteil an dieser Vermögensart ist, lässt sich aus den Unterlagen und dem Geschäftsbericht nicht erkennen. Das Versorgungswerk ließ Fragen dazu unbeantwortet.

Bekannt ist, dass das Versorgungswerk beim Starnberger Projektentwickler Ehret+Klein, der sich nach eigenen Angaben in der Restrukturierung befindet, erst in diesem Frühjahr die Mehrheit übernommen und frisches Geld zugeschossen hat. Wie aus dem Handelsregister hervorgeht, hat es in diesem Zusammenhang auch weitere 18 Millionen Euro an freiem Kapital zur Verfügung gestellt.

Die Frage, warum die Struktur der Kapitalanlagen im Geschäftsbericht 2024 einer ganz anderen Systematik folgt als in der Risikoanalyse der Apobank für das Jahr 2025, wollte das Versorgungswerk nicht beantworten. Der offizielle Geschäftsbericht für das Jahr 2025 liegt noch nicht vor. Die Risikoanalyse zeigt noch eine weitere Auffälligkeit: Demnach sollen rund 50 Prozent der Hypothekendarlehen in diesem Jahr fällig werden, weitere 30 Prozent im kommenden Jahr.

1. Blick auf Kiel: Das Versorgungswerk der Zahnärzte aus Schleswig-Holstein geriet erstmals Anfang 2025 in die Schlagzeilen.

2. Canyon Frankfurt: Hohe Abschreibungen nach Restrukturierung.

3. Aurum in Augsburg: Versorgungswerk übernahm das Projekt von CV Real Estate.

Wie groß der Abschreibungsbedarf darauf sein wird, wollte das Versorgungswerk nicht beantworten. Ebenfalls wollte es sich nicht dazu äußern, welche Arten von Darlehen als erstrangige Hypothekendarlehen eingestuft werden. Denn die ungewöhnlich hohe Verzinsung der Darlehen wirft Fragen auf.

Für dieses Jahr wird ein auslaufender Zinskupon von 7,23 Prozent angegeben, für das kommende Jahr 5,59 Prozent. Zum Vergleich: In den Niedrigzinsjahren wurden laut Finanzierungsexperten klassische erstrangige Hypothekendarlehen üblicherweise mit ein bis zwei Prozent verzinst, in den darauffolgenden Jahren mit höchstens vier bis fünf Prozent.

Demgegenüber wurden in den Niedrigzinsjahren beispielsweise Mezzanine-Finanzierungen, das heißt riskante Nachrangfinanzierungen, mit Zinssätzen von sechs bis acht Prozent begeben.

In einem Gerichtsurteil des Landgerichts Hamburg ist das genau die Zinsspanne, in der das Versorgungswerk ein Mezzanine-Darlehen an einen Projektentwickler vergeben hat, wie das Handelsblatt berichtete.

Unklar ist auch, ob und in welcher Höhe Abschreibungen für die Projekte „Aurum“ in Augsburg, einen Büroneubau in unmittelbarer Nähe des Hauptbahnhofs, und „Next“ in München, ein in die Jahre gekommenes Bürogebäude im Norden der Stadt, anfallen könnten.

Wie das Handelsblatt berichtete, haben die Zahnärzte die beiden in Schieflage geratenen Entwicklungen, an denen sie in kleinerem Umfang beteiligt waren, vom Projektentwickler CV Real Estate übernommen. Mehrere unmittelbar an der Restrukturierung beteiligte Personen schätzen, dass bei jedem dieser beiden Projekte Abschreibungen in zweistelliger Millionenhöhe angefallen sein könnten.

Zur Frage, in welchem Geschäftsjahr mögliche Abschreibungen auf „Aurum“ und „Next“ verbucht werden, wollte sich das Versorgungswerk nicht äußern. Auch die Frage, wie hoch diese potenziellen Abschreibungen jeweils ausfallen könnten, blieb unbeantwortet. Die Zahnärzte in Schleswig-Holstein können all diese Fragen auf der nächsten Kammerversammlung am 14. November stellen. Es könnte ein ungemütliches Treffen für die Verantwortlichen des Versorgungswerks werden.

IMMOBILIEN

Hoffnung für Anleger des Uni Immo Wohnen ZBI

Ein Gericht hat die Volksbank Dresden-Bautzen wegen Falschberatung zum Uni Immo Wohnen ZBI verurteilt.

Markus Hinterberger München

E in Urteil des Landgerichts Dresden stärkt Anleger des Uni Immo Wohnen ZBI. Die Richter verurteilten die Volksbank Dresden-Bautzen wegen fehlerhafter Anlageberatung (Az. 9 O 2102/25). Der Richterspruch ist noch nicht rechtskräftig. Nach Einschätzung des Anlegeranwalts Georgios Aslanidis könnte er dennoch Signalwirkung für zahlreiche Investoren haben. Anleger des Fonds mussten zuletzt Wertverluste von bis zu 38 Prozent verkraften. Aslanidis geht nach eigenen Angaben wegen mutmaßlicher Falschberatung auch gegen Dutzende weitere Banken vor. Niels Nauhauser von der Verbraucherzentrale Baden-Württemberg wertet den Richterspruch als weiteres Urteil zugunsten geschädigter Anleger. Welche Folgen die Entscheidung für Zeichner von Immobilienfonds hat – und welche weiteren Klagen gegen den Uni Immo Wohnen ZBI anhängig sind:

Die Dresdner Richter sahen es als erwiesen an, dass die Bankmitarbeiter den Kläger nicht ausreichend über wesentliche Risiken des Immobilienfonds aufgeklärt hatten. Unter anderem informierten sie ihn demnach weder über mögliche Verluste infolge von Abwertungen noch darüber, dass er die Fondsanteile nach der Zeichnung mindestens zwei Jahre halten musste. Der Uni Immo Wohnen ZBI musste seine Immobilien im Juni 2024 um fast ein Fünftel abwerten. Seitdem folgten weitere Wertberichtigungen. Der Fonds gilt als Fanal für die gesamte Branche, die seit dem Ende der Niedrigzinsphase 2022 mit niedrigen Renditen und Mittelabflüssen kämpft. In den vergangenen vier Jahren zogen Anlegerinnen und Anleger rund 14 Milliarden Euro aus offenen Immobilienfonds ab. Noch immer geben mehr Investoren Fondsanteile zurück, als neue hinzukommen.

Klage vor dem EuGH

Seit der Abwertung vor gut zwei Jahren ist der Fonds Gegenstand mehrerer Klagen. Im Kern geht es jeweils um die Frage, ob Anleger ausreichend über die Risiken offener Immobilienfonds aufgeklärt wurden. Kanzleien wie Aslanidis, Kress & Häcker-Hollmann und Goldenstein haben zahlreiche Banken verklagt, die den Fonds vertrieben haben. Die Verbraucherzentrale Baden-Württemberg lässt derzeit zudem vom Europäischen Gerichtshof prüfen, ob die Einstufung der Fonds in die als besonders sicher geltende Risikoklasse 1 rechtmäßig war.

Sollten sich die Luxemburger Richter der Argumentation der Verbraucherschützer anschließen, hätte das nach Einschätzung von Nauhauser weitreichende Folgen für die gesamte Branche. Nach Angaben der Ratingagentur Scope sind die meisten offenen Immobilienfonds derzeit den vergleichsweise niedrigen Risikoklassen 2 und 3 zugeordnet. Aus Sicht von Nauhauser müsste die Risikoklasse wegen der fehlenden monatlichen Bewertung der Immobilien nach geltendem Recht hingegen automatisch bei 6 liegen.

Daneben strengt die Tübinger Kanzlei Tilp Rechtsanwälte ein Verfahren nach dem Kapitalanleger-Musterverfahrensgesetz (KapMuG) an. Dabei sollen zentrale Rechtsfragen stellvertretend für eine Vielzahl ähnlich gelagerter Klagen geklärt werden. Gegen das Urteil des Landgerichts Dresden kann die beklagte Volksbank Dresden-Bautzen innerhalb eines Monats Berufung einlegen. Auf Anfrage des Handelsblatts äußerte sich das Institut bislang nicht.

BITCOIN

Deutsche Bank startet mit Kryptowährungen

Das Geldhaus will bald die Aufbewahrung von Bitcoin und Co. anbieten – und ist damit später dran als die Konkurrenz.

Andreas Kröner Frankfurt

Die Deutsche Bank steigt ins Geschäft mit Kryptowährungen ein. Das Institut plane, Unternehmen und institutionellen Investoren noch in diesem Jahr die Verwahrung ausgewählter digitaler Vermögenswerte anzubieten, kündigte Deutschlands größtes Geldhaus am Mittwoch an. Zum Start könnten Kunden unter anderem die populärsten Kryptowährungen Bitcoin und Ether sowie bestimmte Stablecoins aufbewahren lassen. Das sind Kryptowährungen, die sich an einem Basiswert wie dem Dollar oder dem

Euro orientieren und der halb im Preis stabil bleiben sollen. Das Angebot der Deutschen Bank richtet sich an Unternehmen, Vermögensverwalter, Hedgefonds, Verwahrstellen, Broker und staatliche Institutionen.

„Digitale Vermögenswerte entwickeln sich zunehmend von einem Nischenth

ma zu einem relevanten Bestandteil der Finanzmärkte“, sagte Gerald Podobnik, Co-Leiter der Unternehmensbank beim Frankfurter Institut. „Unsere Kunden erwarten von uns, dass wir sie dort unterstützen, wo neue Märkte und neue Geschäftsmodelle entstehen.“

Die Verwaltung von digitalen Vermögenswerten sei für die Deutsche Bank deshalb ein logischer Schritt. „Der Markt steht noch am Anfang seiner Entwicklung“, sagte Podobnik. „Umso wichtiger ist es, jetzt die richtigen Grundlagen zu schaffen - technologisch, regulatorisch und operativ.“ Bisher war die Deutsche Bank im Geschäft mit Kryptowährungen zurückhaltender als die Konkurrenz. So hat die Commerzbank bereits im November 2023 eine Kryptoverwahrlizenz erhalten. Neben der Aufbewahrung bietet das Geldhaus institutionellen Kunden bereits seit zwei Jahren auch den Handel mit Kryptowährungen an – und arbeitet dabei mit der Deutsche-Börse-Tochter Crypto Finance zusammen.

Die Deutsche Bank beschränkt sich fürs Erste auf die Verwahrung von Kryptowährungen. Zudem richtet sich ihr Angebot ausschließlich an Profi-Investoren und nicht an private Kundinnen und Kunden. Fintechs wie Trade Republic und Revolut, aber auch einige Volksbanken bieten dagegen schon länger auch Privatanlegern an, Kryptowährungen zu handeln und zu verwahren.

Podobnik hält die Digitalisierung von Vermögenswerten wie andere Experten für einen wichtigen, langfristigen Trend. Die Deutsche Bank habe dabei eine „zunehmende Nachfrage nach regulierten Lösungen“ von Unternehmen und institutionellen Investoren gesehen. „Digitale Vermögenswerte haben das Potenzial, die Finanzmärkte sinnvoll zu ergänzen“, sagte Podobnik. „Sie sind jedoch kein Ersatz für das bestehende Finanzsystem, sondern werden sich als zusätzliche Infrastruktur neben etablierten Marktstrukturen entwickeln.“

Gleichzeitig warnt die Deutsche Bank vor den Risiken dieser Anlageklasse. „Digitale Vermögenswerte bergen wesentliche Risiken, darunter Preisvolatilität, Betrug, Cybervorfälle und Ausfälle von Marktteilnehmern“, hieß es vom Institut. Zudem seien Kryptowerte im Gegensatz zu Bankeinlagen nicht durch ein Einlagensicherungssystem abgesichert.

GELDANLAGE

Fünf Prozent Rendite bei Anleihen – lohnt sich der Einstieg?

Staats- und Unternehmensanleihen bieten so hohe Renditen wie seit fast zwei Jahrzehnten nicht mehr. Damit werden sie zu Alternativen zu Aktien. Was Anleger dabei beachten sollten.

Fünf Prozent Rendite werfen US-Staatsanleihen mit zehnjähriger Laufzeit mittlerweile ab. Bei längeren Laufzeile ab. Bei längeren Laufzeiten sind es noch mehr. Höher waren die US-Renditen zuletzt im Jahr 2007. Da die Anleiherenditen weltweit steigen, stellt sich für Anlegerinnen und Anleger nun die Frage: Wie attraktiv sind Anleihen, vor allem im Vergleich zu Aktien? Denn schließlich bieten Anleihen planbare Zinserträge.

Mit fünf Prozent haben die Anleiherenditen in den USA ein Niveau erzielt, das über viele Jahre nur mit Aktien erreichbar schien, erklärt Mathias Beil, Leiter Private Banking bei der Sutor Bank. Henriette Le Mintier, Portfoliomanagerin beim Vermögensverwalter LBP sagt, dass „Staatsanleihen angesichts der gestiegenen Renditen attraktiv“ sind. Der Vermögensverwalter Metzer Asset Management hält zudem auch Unternehmensanleihen für lohnend.

Doch wer sich als Anleger bislang noch nicht mit Anleihen auseinandergesetzt hat, sollte zwei wichtige Aspekte beachten: die Attraktivität von Anleihen im Vergleich zu

Andreas Neuhaus Düsseldorf

“ Staatsanleihen sind angesichts der gestiegenen Renditen attraktiv.

Henriette Le Mintier Portfoliomanagerin beim Vermögensverwalter LBP

Aktien und das Laufzeitrisiko der Zinspapiere.

Denn mit einer Anleihe werden Anleger zum Kreditgeber für Staaten oder Unternehmen. Dafür erhalten sie einen festen jährlichen Zins, den sogenannten Kupon. Am Ende der Laufzeit wird die Anleihe dann zum vollen Nennwert an den Anleger zurückgezahlt – sofern das Unternehmen oder der Staat nicht insolvent ist.

Für Anleger ist es daher wichtig, auf die Bonität des Schuldners zu achten. Metzler Asset Management setzt beispielsweise nur auf Staaten mit einem Kreditrating von mindestens AA und auf Unternehmen mit einem „guten Investment-Grade-Rating“.

Die Rendite der Anleihe ergibt sich aus dem Zusammenspiel von Zinskupon und Kurs. Kauft ein Anleger etwa zehn Anleihen mit einem Nennwert von jeweils 100 Prozent zu einem Kurs von 100 Euro und einem Kupon von fünf Prozent, beträgt auch die Anleiherendite fünf Prozent. Am Ende der Laufzeit bekommt der Anleger den Nennwert der Anleihe ausgezahlt und hat zudem über die Laufzeit Zinszahlungen in Höhe von 500 Euro erhalten.

Wären die Zinszahlungen zu fünf Prozent jeweils direkt wieder angelegt worden, würde die Summe auf 629 Euro steigen. Bei Anleihen in Fremdwährungen muss allerdings auch das Wechselkursrisiko beachtet werden.

Ob die ausgezahlte Summe am Ende der Laufzeit als hoch eingestuft wird, hängt vom jeweiligen Marktumfeld ab. Die Schweizer Großbank UBS weist in ihrem „Global Investment Returns Yearbook“ für den globalen Aktienmarkt seit 1900 eine durchschnittliche, nominale Jahresrendite von 8,3 Prozent aus.

Hätte sich demnach der Aktienmarkt in dem genannten Beispiel über zehn Jahre genauso gut entwickelt wie im historischen Schnitt, hätte sich die Anfangsinvestition von 1000 Euro auf 2240 Euro erhöht. Das würde bedeuten, Aktienanleger hätten im Vergleich zu einem Anleiheinvestment einen doppelt so hohen Gewinn erzielt – allerdings bei höherem Risiko.

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Denn im Gegensatz zu Anleihen, die bis zum Laufzeitende gehalten werden, ist die Rendite von Aktien nicht planbar. Die Kurse schwanken, wobei die Bewegung von vielen verschiedenen Faktoren abhängt. Dabei gibt es auch Wechselwirkungen mit Anleihen. Steigen deren Renditen, ist das häufig eine Belastung.

Die entscheidende Frage, die sich Anleger dem Sutor-Experten Beil zufolge daher stellen sollten, lautet: „Warum steigen die Anleiherenditen?“

Bewegen sich nämlich die Renditen aufwärts aufgrund höherer Wachstumserwartungen, muss das für Aktien nicht schlecht sein. Eine stärkere Konjunktur führt im Allgemeinen zu höheren Unternehmensgewinnen, was die Aktienkurse steigen lässt. In diesem Fall erhöhen Notenbanken normalerweise die Zinsen, um eine Überhitzung der Märkte zu verhindern.

Steigen die Renditen dagegen wegen hoher Inflation oder fiskalischer Risiken, verändert sich das Bild, erklärt Beil: „Dann erhöhen sich Finanzierungskosten und Diskontsätze, zugleich können die Risikoprämien am gesamten Kapitalmarkt steigen.“

Investitionen und Schulden- dienst verteuern sich bei dieser Ent- wicklung für Unternehmen. Zugleich werden die in der Zukunft lie- genden Gewinne in den Bewertungsmodellen der Investoren stär- ker abgezinst, was den Aktienmarkt belastet.

Gegenwärtig ist die Situation besonders kompliziert. Der Analyst Afonso Borges von der Bank Julius Bär beschreibt die Entwicklung am Anleihemarkt: „Der aktuelle Ausverkauf spiegelt in erster Linie eine restriktive Neubewertung der geldpolitischen Erwartungen als Reaktion auf höhere Energiepreise wider.“

Auslöser für die steigenden Anleiherenditen ist der Energiepreisschock infolge des Irankriegs. Sobald die Energiepreise aber wieder fallen werden, dürften auch die Inflationssorgen abnehmen. Zudem ist relevant, dass die hohen Energiepreise bislang kaum die Unternehmensgewinne belasten. Dementsprechend robust ist der Aktienmarkt bisher – wenn auch die Verunsicherung steigt.

Ob Anleiherenditen von fünf Prozent im Verhältnis zum Aktienmarkt attraktiv sind, lässt sich daher nicht pauschal beantworten. Es hängt von den individuellen Erwartungen der Anleger ab, wie sich Zinsen, Inflation und Unternehmensgewinne entwickeln.

Wer sich für Anleihen entscheidet, allerdings die Papiere nicht über die gesamte Laufzeit halten will, sollte beachten, dass die Anleihe dann zu einem vorher nicht festgelegten Börsenkurs verkauft werden muss. Die Laufzeit beeinflusst zusammen mit dem Zinsniveau und der Bonität des Emittenten die Kurse von Anleihen. Das entscheidet über die Rendite.

Zwischen Zinsniveau und Anleihekurs besteht ein umgekehrter Zusammenhang. Steigt das Zinsniveau, sinkt die Nachfrage nach älteren Anleihen, weil vergleichbare neue Papiere höhere Zinskupons bieten. Der Kurs fällt dann so lange, bis die Rendite der alten Anleihe mit dem niedrigeren Zinskupon die Rendite der neuen Anleihe erreicht.

Dabei gilt grundsätzlich: Je länger die Laufzeit der Anleihe ist, desto empfindlicher reagiert sie auf Zinsänderungen, weil der heutige Wert der zukünftigen Zahlungen sinkt. Experten raten daher aktuell zur Vorsicht bei langlaufenden Anleihen – sowohl in den USA als auch in der Euro-Zone.

Mabrouk Chetouane, Chefanlagestratege des Vermögensverwalters Natixis, sagt: „Wir halten es also für unwahrscheinlich, dass die Renditen von Staatsanleihen kurzfristig sinken werden, vielmehr halten wir weitere Anstiege der langfristigen Zinsen für wahrscheinlich.“

In diesem Fall würden die Renditen noch weiter steigen und die Kurse weiter fallen. Chetouane nennt für die USA das wachsende Haushaltsdefizit und die anstehenden Zwischenwahlen, bei denen häufig teure Versprechen gemacht werden, als mögliche Renditetreiber.

Für die Euro-Zone verweist Florian Späte, Anlagestratege beim Vermögensverwalter Generali Investments, unter anderem auf die hohe Anleihevolatilität, die anhaltende Inflationsunsicherheit und die ebenfalls hohen Staatsverschuldungsquoten. „Jede Korrektur der Zinserwartungen dürfte daher durch höhere Risikoprämien ausgeglichen werden“, sagt Späte. Daher sei es noch zu früh, auf länger laufende Anleihen zu setzen und die sogenannte Duration zu erhöhen.

Zwar wirken die gestiegenen Renditen attraktiv, erklärt Chetouane. Doch er warnt: „Wir halten diese Rendite angesichts der mangelnden Vorhersehbarkeit an den Märkten für unzureichend. Die Beibehaltung einer möglichst kurzen Duration scheint mehr denn je der richtige Ansatz zu sein.

IMMOBILIEN

Große Investoren fürchten vor allem eine Entwicklung

Die von der Branche erhoffte deutliche Wende am Transaktionsmarkt für Immobilien blieb bislang aus. Die globale Nummer zwei auf dem Markt verrät, wie sich der Trend 2027 entwickeln wird.

Carsten Herz Frankfurt

K aum große Deals, die erhoffte Erholung verzögert sich – der deutsche Investmentmarkt für Immobilien steht weiter unter Druck. Nach

Steuelt welcher unter Bruck. Nach dem Einbruch des Markts, verursacht von der Zinswende, bewegte sich die Anzahl der Transaktionen 2025 sowie im laufenden Jahr nur leicht aufwärts. Das Niveau liegt deutlich unter dem früherer Jahre. Hohe Zinsen, gestiegene Finanzierungskosten und eine komplizierte Preisfindung bremsen die Entwicklung des Markts.

Nach wie vor halten sich die Banken bei der Kreditvergabe deutlich zurück. Da bleibt vielen Immobilienfirmen nur die Hoffnung, dass es im kommenden Jahr endlich wieder aufwärtsgehen wird. Doch ist diese Erwartung realistisch, oder wird sich vielmehr die Krise verschärfen? Diese klare Prognose gibt der zweitgrößte Immobilieninvestor der Welt für den deutschen Markt ab.

Sebastiano Ferrante, Europachef des weltweit zweitgrößten Immobilieninvestors PGIM Real Estate, sagt: „Ich sehe noch keine große Erholung am Immobilienmarkt im Jahr 2027.“ Der Vermögensverwalter gehört zum amerikanischen Versicherer Prudential Financial, der in Europa ein Vermögen von 14 Milliarden Euro verwaltet. Als der größte Immobilieninvestor der Welt gilt der US-Finanzinvestor Blackstone.

Ferrante prognostiziert: „Die Lage wird sich wahrscheinlich nicht wesentlich verändern.“ Denn die Zinsen tendierten eher höher, was Kapital teurer mache und Refinanzierungen am Markt erschwere. Wichtig sei es also, sich auf Nischen zu konzentrieren, in denen Wachstumspotenzial stecke. Dazu zählten etwa Rechenzentren oder innovative Wohnformen.

In der Branche misslangen zuletzt gleich mehrere große Deals, wie etwa der

Verkauf des Frankfurter Hochhauses Opernturm, weil Banken bei der Kreditvergabe nur sehr vorsichtig agieren. Für die Branche ist das ein schlechtes Zeichen. Denn nach Schätzungen des Beratungsunternehmens Drees & Sommer müssen in den kommenden Jahren zwischen 300 bis 500 Milliarden Euro refinanziert werden.

Derzeit steigt der Zinstrend weiter, und damit einhergehend steigen auch die Finanzierungskosten. Die Bauzinsen liegen nach den Daten des Immobilienfinanzierungsvermittlers Baufi24 inzwischen vielfach oberhalb von vier Prozent. Teilweise werden für zehnjährige Finanzierungen bereits rund 4,3 Prozent aufgerufen. Damit liegen die Zinsen so hoch wie seit rund 15 Jahren nicht mehr.

Auch Felix Schindler, Manager beim Investor HIH Invest, sieht keine positive Trendwende und rät: „Die Immobilienwirtschaft wird sich auf eine längere Phase hö- herer Zinsen einrichten und ihre Geschäftsmodelle vielfach adjustieren müssen.“

Es sind vor allem auch die Büros, die traditionell wichtigste Gewerbeimmobilien-Sparte, die Sorgen bereiten. Großinvestor PGIM bleibt daher vorsichtig. „Ich sehe“, sagt Ferrante, „bei Büros langfristig einen deutlich geringeren Bedarf als heute.“ Sorge nämlich AI tatsächlich für die angekündigten deutlichen Produktivitätsfortschritte, dann brauche es in einigen Jahren im Vergleich zu heute deutlich weniger Büroarbeitsplätze. PGIM selbst fokussiere sich in diesem Sektor derzeit nur noch auf die Toplagen.

Schrumpft der Markt weiter?

Der Transaktionsmarkt könnte vor einer grundlegenden Wende stehen. Angesichts der anhaltenden Schwäche schließt Ferrante nicht mehr aus, dass es zu tektonischen Verschiebungen kommen könnte. „Ich halte es durchaus für möglich, dass in den nächsten Jahren das Immobiliengeschäft spürbar schrumpfen wird“, sagt der PGIM-Europachef.

Er verweist auch darauf, dass die Branche in Deutschland derzeit nicht mehr die nötigen Renditen liefern könne, die nötig seien, um mit anderen Anlageformen zu konkurrieren. So bekommen Anleger bei Tagesgeld inzwischen mehr als vier Prozent, und die als risikolos eingestuften amerikanischen Staatsanleihen rentieren teilweise sogar auf über fünf Prozent. Im Vergleich dazu liegt die Rendite offener Immobilienfonds gerade einmal bei zwei bis drei Prozent pro Jahr.

Die niedrigen Renditen sorgen dafür, dass Immobilien für Investoren langfristig unattraktiver sind. Früher habe der Investmentanteil an Immobilien bei fünf bis acht Prozent bei institutionellen Investoren gelegen, sagt Ferrante. In der Phase des Immobilienbooms kletterte dieser Anteil bei Pensionskassen bis auf 20 Prozent. Nun könnte der Trend wieder „in Richtung des alten Levels zurückfallen“, warnt der Topmanager.

Es ist ein Pessimismus, der auch bei den Kreditinstituten angekommen ist. Schon im Juni hatten bei einer Umfrage der Wirtschaftsprüfungs- und Beratungsgesellschaft EY-Parthenon die kreditgebenden Banken trotz des damals noch weitverbreiteten Optimismus vergleichsweise skeptisch auf ihr Immobiliengeschäft geschaut.

Vor allem das Thema Refinanzierung bewegt die Banken sichtlich. So registrieren die Institute besorgt, dass der Anteil notleidender Immobilienkredite inzwischen deutlich ansteigt. Das verdeutlicht ein Blick auf die Zahlen: Die sogenannte NPL-Quote, eine Abkürzung für Non-Performing Loans (notleidende Kredite), erhöhte sich seit 2022 laut EY-Parthenon von 1,5 auf zuletzt knapp fünf Prozent – und hat sich damit mehr als verdreifacht.

Gerade für Immobilien außerhalb zentraler Lagen, für Objekte mit Vermietungsrisiken oder Transformationsaufgaben habe sich der Markt nicht erholt, erläutert Just. Die gewerblichen Immobilienfinanzierungsmärkte blieben angespannt. Die konjunkturelle Schwäche und anhaltende geopolitische Unsicherheiten hätten dazu geführt, dass die Erholungsphase pausiere.

Die Landtagswahl in Sachsen-Anhalt, bei der die AfD mit Abstand stärkste Partei wurde, hat dagegen laut PGIM keinen großen finanziellen Effekt auf den Markt.

„Die Wahl in Sachsen-Anhalt löst keine Schockwellen auf dem Immobilienmarkt aus, dafür ist die Bedeutung des Bundeslandes im globalen Vergleich zu gering“, sagt Ferrante. „Ich fürchte aber, dass das Ergebnis in Deutschland dafür sorgt, dass das Reformtempo sich verlangsamt – was kein gutes Zeichen wäre.“

Topmanager und Ökonomen hatten zuletzt vor großen Schwierigkeiten für die Wirtschaft in Sachsen-Anhalt gewarnt, falls die AfD dort nach der Landtagswahl an die Regierung kommt.

Hohe kriminelle Energie“, „aberwitzig hohe Steuerschäden“: Mit diesen Worten begründete das Landgericht Frankfurt am 30. Januar 2024 sein Urteil gegen Ulf Johannemann, den früheren Partner und weltweiten Steuerchef von Freshfields. Johannemann erhielt dreieinhalb Jahre Haft wegen Beihilfe zu schwerer Steuerhinterziehung. Der Fall war ohne Beispiel. Nie zuvor hatte sich ein Freshfields-Partner vor einem deutschen Strafgericht für seine Beratung verantworten müssen. Doch erst zweieinhalb Jahre später kann die Staatsanwaltschaft Johannemann zum Strafantritt laden.

„Uns ist das Urteil mit Rechtskraftvermerk erst in der letzten Woche zugegangen“, sagt ein Sprecher der Staatsanwaltschaft dem Handelsblatt. Die Behörde ist für die Vollstreckung zuständig, aber auf die Zuarbeit des Landgerichts Frankfurt angewiesen. Bereits mit Beschluss vom 7. Juli 2025 hatte der Bundesgerichtshof die Revision des Steueranwalts verworfen. Damit war das Urteil rechtskräftig. Trotzdem blieb Johannemann auf freiem Fuß. Der Staatsanwaltschaft fehlten nach eigenen Angaben die erforderlichen Unterlagen. Warum zwischen Rechtskraft und Vollstreckung mehr als ein Jahr vergangen ist, bleibt ungeklärt. Ein Sprecher des Landgerichts erklärte auf Anfrage: „Zu den zeitlichen Abläufen liegen mir leider keine Informationen vor.“ Johannemanns Anwalt reagierte auf Nachfrage nicht.

Johannemann war eine zentrale Figur im Team der Cum-Ex-Berater von Freshfields. Cum-Ex bezeichnet Geschäfte, bei denen sich die Beteiligten Steuern erstatten ließen, die zuvor nicht oder nicht in entsprechender Höhe gezahlt worden waren. Der Schaden für den deutschen Fiskus wird auf zwölf Milliarden Euro geschätzt. Zum Verhängnis wurde Johannemann seine Rolle als maßgeblicher Berater der Maple Bank. Der deutsche Ableger des kanadischen Geldinstituts setzte stark auf Cum-Ex. 2016 brach die Bank zusammen, als die Behörden unberechtigte Steuererstattungen zurückforderten. Im selben Jahr beförderte Freshfields Johannemann zum weltweiten Steuerchef.

Im Prozess gegen führende Maple-Banker schilderte ein Angeklagter, welches Gewicht das Wort des Freshfields-Anwalts für ihn hatte. Er sei von Johannemanns Überzeugungskraft tief beeindruckt gewesen. Nach einer Telefonkonferenz habe er die Geschäfte zwar weiterhin nicht gemocht, aber nicht mehr für illegal gehalten. „Ohne Freshfields säßen wir nicht hier“, sagte Alfred Dierlamm, Verteidiger eines Maple-Angeklagten, vor dem Landgericht Frankfurt. Auf der Anklagebank saß auch Wolfgang Schuck, langjähriger Deutschland-Chef der Maple-Bank. Er wurde zu vier Jahren und vier Monaten Haft verurteilt.

Spätes Eingeständnis

Johannemann beteuerte jahrelang, sein Rechtsrat sei einwandfrei gewesen. Im Dezember 2023 korrigierte er sich. „Ich habe als Berater in diesem Mandat versagt“, sagte er vor Gericht. „Ich hätte nicht schweigen dürfen, sondern es schon viel früher zum Schwur kommen lassen müssen.“ Sein Eingeständnis kam spät. Kurz zuvor hatte der Vorsitzende Richter Werner Gröschel ein Zwischenfazit gezogen und eine „hohe Verurteilungswahrscheinlichkeit“ festgestellt. Bei den Cum-Ex-Geschäften der Maple Bank ging es um einen Steuerschaden von 374 Millionen Euro. Er hätte noch wesentlich höher ausfallen können, wäre die Finanzbehörde nicht eingeschritten. Die Generalstaatsanwaltschaft hatte Johannemanns Cum-Ex-Expertisen in ihrer Anklage als „Gefälligkeitsgutachten“ bezeichnet.

Für Freshfields wurde der Fall teuer. Der Insolvenzverwalter der Maple Bank, Michael Frege, verklagte die Kanzlei auf 95 Millionen Euro. „Absurd“ nannte Freshfields die Forderung im Frühjahr 2019. „Für Ansprüche gegen unsere Kanzlei sehen wir keine Grundlage“, erklärte ein Sprecher. Ein halbes Jahr später zahlte Freshfields. 50 Millionen Euro gingen per Vergleich an den Insolvenzverwalter. „Wir sind weiterhin der festen Überzeugung, dass unsere Beratung der geltenden Rechtslage entsprach“, erklärte die Kanzlei dazu. Frege äußerte sich nicht und nahm das Geld entgegen. Weitere zehn Millionen Euro zahlte Freshfields, um eine Beteiligung der Kanzlei am Maple-Strafverfahren abzuwenden. Wie viel die Kanzlei insgesamt

CUM-EX-SKANDAL

Haftstrafe für Ulf Johannemann wird vollstreckt

Das Urteil ist seit 14 Monaten rechtskräftig. Erst jetzt wird es vollstreckt. Der ehemalige Freshfields-Partner ist weiterhin als Rechtsanwalt zugelassen.

Sönke Iwersen, Volker Votsmeier Düsseldorf wegen ihrer Rolle im Cum-Ex-Skandal aufbrachte, ist nicht bekannt. Eine Falschberatung räumte die Kanzlei nicht ein. Der damalige Freshfields-Manager Stephan Eilers nannte die Cum-Ex-Beratung 2020 „kein Ruhmesblatt“.

Johannemann schied im November 2019 bei Freshfields aus – die Kanzlei zahlte ihm eine Abfindung von rund zwei Millionen Euro. Einen Tag nach seinem Abschied nahmen Beamte des Bundeskriminalamts ihn fest. Die Staatsanwaltschaft sah Fluchtgefahr. Die Ermittler verwiesen unter anderem darauf, dass Johannemann Vermögen innerhalb der Familie übertragen hatte.

Knapp vier Wochen saß er in der Justizvollzugsanstalt Frankfurt I. Kurz vor Weihnachten kam er frei. Er hinterlegte vier Millionen Euro Kaution und gab seinen Reisepass ab. Die Untersuchungshaft wird auf seine Freiheitsstrafe angerechnet. Seine Anwaltszulassung hat Johannemann bis heute nicht verloren. Im bundesweiten Verzeichnis der Rechtsanwälte steht Dr. jur. Ulf Johannemann weiterhin, auch wenn er seit Ende 2025 von der Kanzleipflicht befreit ist. Zugelassen ist er seit dem 18. Januar 2001, zuständig ist die Rechtsanwaltskammer Hamm. Zum Auftakt seines Strafprozesses war Johannemann nach seinem Beruf gefragt worden. „Mein Beruf ruht“, sagte er dem Richter. Wenn es wieder gehe, wolle er wieder als Rechtsanwalt und Steuerberater arbeiten.

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"Ich habe als Berater in diesem Mandat versagt.

Ulf Johannemann Früherer Partner von Freshfields

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PODCAST

Aktienchef der DWS im Interview

Benjamin Gärtner, globaler Aktienchef bei der DWS, geht davon aus, dass die Aktienmärkte „ein oder zwei Zinserhöhungen in den USA gut wegstecken können“. Das sagte er im Podcast Handelsblatt Invest.

Voraussetzung dafür sei indes, dass die Wirtschaft und die Gewinne der Unternehmen weiterwachsen. „Was nicht passieren sollte, ist, dass wir in einen anhaltenden Zinszyklus ähnlich wie im Jahr 2022 zurück-

”

Eine bis zwei Zinser- höhungen können wir gut verdauen.

Benjamin Gärtner Head of Global Equity DWS Group

kehren“, stellte Gärtner klar. Die US-amerikanische Notenbank Fed hatte damals, nach der Pandemie, die Leitzinsen in sieben Sitzungen von faktisch null auf die Spanne von 4,25 bis 4,50 Prozent angehoben. Das war das schärfste Straffungstempo seit Anfang der 80er-Jahre und hatte für deutliche Kursverluste gesorgt, vor allem bei Technologiewerten.

Im Podcast äußert sich der erfahrene Investor auch dazu, warum er die Rally bei Tech-Aktien noch intakt sieht und wo er in Europa zukauft.

Moderiert von: Astrid Dörner

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Hochwasser im indischen Ahmedabad: Immense wirtschaftliche Probleme.

GELDANLAGE

Diese Aktien profitieren vom Schutz vor Klimafolgen

Weltweit steigen die Investitionen in den Schutz vor Hitze, Dürren und Überschwemmungen. Für Unternehmen entstehen neue Geschäftschancen – und für Anleger Investmentmöglichkeiten.

Dirk Wohleb Köln

Die wirtschaftlichen Schäden der Hitzewelle in diesem Sommer sind immens. Das Forschungs- und Beratungsunternehmen Prognos beziffert die Kosten eines Tages mit Temperaturen von mindestens 30 Grad auf durchschnittlich 431 Millionen Euro in Deutschland. Damit rücken die Folgen des Klimawandels stärker in den Fokus – und der Druck steigt für die Wirtschaft und Politik, mehr Geld für den Schutz auszugeben. Die Unternehmensberatung Boston Consulting Group beziffert den globalen Investitionsbedarf für Anpassung und Resilienz auf 0,5 bis 1,3 Billionen US-Dollar jährlich bis 2030.

Michael Molter, Portfoliomanager des Aktienfonds Ökoworld Klima, sagt: „Für uns übersetzt sich das sehr konkret in Investmentthemen: Wasser- und Abwassermanagement, angepasste Infrastruktur, Gebäude, Klima- und Risikodaten – und auch Gesundheit.“ Für Anleger ist vor allem die langfristige Perspektive interessant. Mehrere Branchen rücken in den Fokus. Katie Self, Investmentmanagerin beim Genfer Investmenthaus Pictet Asset Management, sagt: „Wir sehen Klimaanpassung nicht als kurzfristigen Trend, sondern als dauerhaftes Investmentthema.“ Steigende Infrastrukturinvestitionen und ein wachsendes Bewusstsein für physische Klimarisi-ken seien Treiber der Entwicklung.

Henning Padberg, Manager des Aktienfonds Nordea Climate and Environment Fund, unterscheidet drei Gruppen von Profiteuren:

Unternehmen, die Produkte und Dienstleistungen anbieten, mit denen sich die physischen Folgen des Klimawandels bewältigen lassen.

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Prozent betrug die Steigerung des Konzernergebnisses von Munich Re im ersten Halbjahr 2026. Quelle: Unternehmen

- Firmen aus klimasensiblen Branchen, die sich besser als ihre Wettbewerber auf Klimagefahren einstellen.

▶ Versicherer und Rückversicherer, die diese Risiken bewerten und absichern.

Die Unternehmen Xylem, Saint-Gobain und Munich Re sind Beispiele von Unternehmen, wie Anleger unterschiedlich auf Investitionen in Klimaschutz und Resilienz setzen können.

Xylem: Wasser im Fokus

Das US-Unternehmen Xylem liefert Pumpen, Anlagen zur Wasser- und Abwasserbehandlung sowie Mess- und Analysesysteme. Seine Technologien helfen, Lecks aufzuspüren, Wasser wiederzuverwenden und Hochwasserrisiken zu begrenzen. Das ist ein robustes Geschäft, sagt Portfoliomanager Molter: „Wasser ist ein Dauerläufer, weil dort praktisch alle Anpassungsfragen zusammenlaufen: Trinkwasserversorgung in Dürregebieten, Bewässerung in der Landwirtschaft, Regenwassermanagement bei Starkregen, Kühlwasser für Industrie und Rechenzentren, Aufbereitung und Wiederverwendung.“

Im zweiten Quartal 2026 steigerte Xylem den Umsatz gegenüber dem Vorjahr um knapp zwei Prozent auf 2,34 Milliarden Dollar. Der Gewinn je Aktie legte um 19 Prozent auf 1,11 Dollar zu. Besonders kräftig entwickelte sich der Auftragseingang: Er stieg um 42 Prozent auf 3,1 Milliarden Dollar.

Von 22 Analysten empfehlen laut dem Finanzdienst LSEG 15 die Aktie zum Kauf und sieben zum Halten. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei 159,5 Dollar. Das entspricht einem Aufwärtspotenzial von AFP knapp 50 Prozent, nachdem die Aktie in diesem Jahr um 21 Prozent gefallen ist. Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von knapp 19 auf Basis der für 2026 erwarteten Gewinne ist Xylem allerdings vergleichsweise hoch bewertet. Konkurrent Pentair kommt auf einen Wert von 12. Hier raten aber auch nur sieben von 18 Analysten zum Kauf der Aktie.

Saint-Gobain: Gebäude gegen Hitze schützen

„Steigende Temperaturen erhöhen weltweit die Nachfrage nach Kühlung in Wohnhäusern, Büros, Schulen und Krankenhäusern“, sagt Self von Pictet Asset Management. Davon könnte Saint-Gobain profitieren. Der französische Baustoffkonzern produziert unter anderem Dämmstoffe, Sonnenschutzglas, Fassaden- und Dachsysteme und Bauchemikalien. Viele dieser Produkte schützen Gebäude nicht nur vor Kälte, sondern auch vor Hitze.

Hitzeresistente Gebäude könnten für Saint-Gobain zu einem zusätzlichen Wachstumstreiber werden. Der Konzern erzielte im ersten Halbjahr einen Umsatz von 23,6 Milliarden Euro. Während das erste Quartal noch witterungsbedingt schwach ausfiel, zog die Dynamik im zweiten Quartal deutlich an: Auf vergleichbarer Basis stieg der Umsatz um 3,5 Prozent. Die Mehrheit der Analysten traut dem Titel weitere Kursgewinne zu. Von 21 Experten raten laut LSEG 16 zum Kauf, vier zum Halten und einer zum Verkauf. Ihr durchschnittliches Kursziel von 100 Euro liegt rund 44 Prozent über dem aktuellen Kurs. Mit einem KGV von etwa 11 auf Basis der für 2026 erwarteten Gewinne ist der Titel moderat bewertet.

Munich Re: Klimarisiken versicherbar machen

„Versicherer und Rückversicherer stellen Modellierungs- und Bewertungsverfahren sowie Kapazitäten für den Risikotransfer bereit und helfen Gesellschaften dadurch, Naturkatastrophen zu bewältigen“, sagt Portfoliomanager Padberg. Ein Beispiel dafür ist Munich Re. Der Konzern zählt zu den führenden Rückversicherern weltweit und beschäftigt sich seit mehr als 50 Jahren mit Klima- und Wetterrisiken. Daten und Modelle helfen, Risiken durch Hochwasser, Stürme, Waldbrände und andere Naturgefahren zu bepreisen und versicherbar zu machen. Der Klimawandel ist allerdings keine Garantie für höhere Gewinne. Häufigere und schwerere Naturkatastrophen führen zunächst zu höheren Schadenforderungen. Entscheidend ist daher, die wachsenden Risiken angemessen zu kalkulieren.

Munich Re ist ausgesprochen profitabel. Im zweiten Quartal 2026 stieg das Konzernergebnis um sechs Prozent auf 2,21 Milliarden Euro. Im ersten Halbjahr erhöhte es sich um knapp 24 Prozent auf 3,93 Milliarden Euro. Für das Gesamtjahr hält das Management am Gewinnziel von 6,3 Milliarden Euro fest. Allerdings hat der Rückversicherer seine Umsatzprognose von 64 Milliarden auf 62 Milliarden Euro gesenkt. Auslöser dafür waren sinkende Preise in den Verhandlungen mit den Erstversicherern und Maklern.

Das Kurspotenzial ist aus Analystensicht überschaubar. Acht raten zum Kauf, zehn zum Halten und vier zum Verkauf. Das durchschnittliche Kursziel von 555 Euro liegt etwa acht Prozent über dem aktuellen Niveau. Die Bewertung ist mit einem KGV von rund zehn ähnlich wie bei der Konkurrenz.

Handelsblatt • Stand 14:45 Uhr • Quelle: Bloomberg

CHART DES TAGES

Britische Inflation zieht an

Ursächlich für die Entwicklung ist der Preisanstieg bei Kraftstoffen.

In Großbritannien hat sich die Inflation weiter verstärkt und ist angetrieben von höheren Spritpreisen über die Marke von drei Prozent gestiegen. Die Verbraucherpreise legten im August im Jahresvergleich um 3,1 Prozent zu, wie das Statistikamt ONS am Mittwoch mitteilte. Es ist die höchste Inflationsrate seit März.

Im Vormonat hatte die Jahresrate 2,9 Prozent betragen. Analysten hatten den Anstieg im Schnitt erwartet. Die Kernrate der britischen Inflation, bei der schwankungsanfällige Preise für Energie und Lebensmittel herausgerechnet werden, verharrte im August wie erwartet auf 2,6 Prozent. Die Mitglieder der Bank of England (BoE) dürften bei ihrer Sitzung an diesem Donnerstag die Zinsen unverändert lassen. Der schwache Arbeitsmarkt hat bislang dazu beigetragen, den Preisdruck infolge des Konflikts im Nahen Osten zu begrenzen. Diese Haltung aufrechtzuerhalten, wird jedoch schwieriger, je länger der Krieg andauert. Autofahrer im Vereinigten Königreich müssen inzwischen die höchsten Preise für Diesel und Benzin seit 2022 zahlen. bloo, dpa

Handelsblatt • Quelle: Bloomberg

MSCI World Aktien 4.887,33 Pkt. -0,47 %

MSCI EM 1.680,84 Pkt. -1,00 %

Yen/Euro 179,08 Yen -0,02 %

CHF/Euro 0,9450 sfr 0,00 %

10-j. Bundesanleihe 3,507 % Rendite -0,03 PP

10-j. US-Staatsanleihe 4,957 % Rendite -0,04 PP

Silber (Feinunze) 64,56 US\$ +1,39 %

Bitcoin 75.756 US\$ -0,15 %

MÄRKTE INSIGHT

Die Kryptobranche verliert ihren wichtigsten Treiber

Ein für die Branche wichtiges Gesetz ist gescheitert. Nun muss sich der Markt unter erschwerten Bedingungen neu sortieren.

Astrid Dörner ist Finanzkorrespondentin in Frankfurt. Sie erreichen sie unter: doerner@handelsblatt.com

Die Kryptobranche muss einen schweren Rückschlag verkraften. In Washington gibt es auch

nach mehreren Anläufen keine Mehrheit für das Clarity-Gesetz. Das Regelwerk sollte unter anderem klären, welche Kryptowährungen als Wertpapiere und welche als Rohstoffe gelten. Für Investoren galt dies als entscheidende Voraussetzung für Rechtssicherheit und weiteres Wachstum der Branche in den USA, wie Jennifer Lassiter von Standard Chartered im Podcast „Handelsblatt Invest“ erklärte.

Die Reaktion an den Märkten fiel entsprechend heftig aus. Die Aktien der Kryptobörse Coinbase brachen am Dienstag um zehn Prozent ein, der Stablecoin-Anbieter Circle verlor elf Prozent. Der Bitcoin rutschte zeitweise unter 75.000 Dollar, XRP verlor gut zehn Prozent.

Der Trump-Bonus für die Krypto-welt ist damit verpufft. Aus dem einstigen Booster ist eine Bremse geworden. Die Folgen reichen weit über den Kurssturz eines einzelnen Handelstages hinaus. Bereits während des Wahlkampfs hatte sich Donald Trump als Kryptopräsident inszeniert. Seit seiner Wahl hat er bereits von mehreren lukrativen Deals profitiert. Mehrere Familienmitglieder sind mittlerweile selbst Kryptounternehmer. So kurz vor den Kongresswahlen Anfang November wollen nun aber viele Demokraten nicht ausgerechnet jene Branche mit ihren Stimmen stützen, die dem Präsidenten Milliardengewinne beschert.

Zwar hat Trump bereits krypto-freundliche Regulierer an die Spitzen wichtiger Behörden befördert, die Branchenkennern zufolge Regeln aufstellen werden, die teilweise in dem Gesetz hätten verankert werden sollen – vor allem bei der US-Börsenaufsicht SEC.

Doch diese neuen Regeln könnten von einer neuen Regierung deutlich schneller gekippt werden als ein Gesetz. Das könnte nun weitere Investitionen verlangsamen und die Kurse weiter belasten.

Mit dem Scheitern des Clarity-Gesetzes fehlt den Kryptowerten der wohl wichtigste Kurstreiber. Der

Bitcoin notiert derzeit fast 40 Prozent unter seinem Rekord-hoch und steckt damit tief im Bärenmarkt. Denn die Euphorie rund um Künstliche Intelligenz (KI) hat viel Geld aus den Krypto-märkten gezogen. Ein neues Gesetz wäre ein starkes Signal gewesen.

Schlimmer noch: Dass sich die Demokraten so deutlich gegen das Gesetz positioniert haben, birgt für die Branche ein neues Risiko. Gewinnen sie im November die Mehrheit im US-Repräsentantenhaus, könnten sie Untersuchungen gegen Kryptofirmen einleiten, die die Kurse weiter belasten würden.

Die Kammer verfügt über besonders weitreichende Befugnisse. Sie kann Unternehmen vor Ausschüsse laden, die Herausgabe von Dokumenten verlangen und Vorgänge detailliert prüfen. Für die Branche würde der politische Druck in Washington damit deutlich steigen.

Laut Matt Hougan, Investmentchef des Vermögensverwalters Bitwise, hätte die Verabschiedung des Gesetzes große institutionelle Investoren anlocken und damit eine Rally auslösen können. Nun muss sich der Markt neu ordnen. Neue Kurstreiber sind dringend gesucht.

BÖRSE AM DONNERSTAG

Drei Punkte, die für Anleger heute wichtig sind

1 Zinsentscheid in Großbritannien Das Präsidium der Bank of England tritt zur Zinssitzung zusammen. Die Inflation ist im Vereinigten Königreich, wie auch in der Euro-Zone, zuletzt angestiegen. Aktuell beträgt die Teuerung 3,3 Prozent, wie in der Bundesrepublik auch. Beobachtern zufolge werden die britischen Währungshüter den Leitzins bei 3,75 Prozent belassen. Vergangene Woche hatte die Europäische Zentralbank ihren Leitzins von 2,25 auf 2,5 Prozent erhöht.

2 US-Wirtschaft Die Federal Reserve Bank von Philadelphia veröffentlicht Daten zur Lage des produzierenden Gewerbes in Philadelphia. Dazu werden 200 Unternehmen befragt. Das von Fachleuten „Philly-Fed-Index“ genannte Zahlenwerk gilt als wichtiger Frühindikator für die Wirtschaft in den gesamten Vereinigten Staaten. Werte über null gelten als positives Signal für die Wirtschaft. Zuletzt lag der Index im Dezember 2025 im negativen Bereich und soll Prognosen zufolge sinken, aber nicht unter null.

Philly Fed Herstellungsinindex Index in Punkten $^{1}$

1) Indexwerte >0 signalisieren positive Entwicklung Handelsblatt • Quelle: Bloomberg

US-Arbeitsmarkt

3 US Arbeitsmarkt Das US-Arbeitsministerium gibt bekannt, wie viele Menschen in den Vereinigten Staaten zuletzt zum ersten Mal einen Antrag auf Arbeitslosenhilfe gestellt haben. Die Erstanträge gelten als ein weiterer zuverlässiger Indikator für die US-amerikanische Wirtschaft. Die Daten werden jede Woche vom US-Arbeitsministerium veröffentlicht. Aufgrund ihrer Aktualität haben sie einen großen Einfluss auf das Marktgeschehen. In den vergangenen Monaten lag die Zahl der Erstanträge stabil über 200.000.