Les Echos - 17.09.2026.pdf

利率：美联储对特朗普的公开挑战

• 凯文·沃什在被任命为美国中央银行负责人后，立即批准提高信贷成本。
• 美国总统曾试图通过施压来降低资金成本以刺激经济，但未能成功。
• 油价飙升和通胀压力迫使美联储进一步收紧政策。

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Revolut：超高速增长的挑战

Benjamin Girette - Fourmy Mario / Abaca - Yves Herman / Reuters 银行 在访问巴黎期间，Revolut 的首席执行官兼联合创始人尼克·斯托伦斯基接受了《回声报》的采访，回顾了这家英国金融科技公司在过去五年中的强行增长。他坚称：“我们迫使银行进行创新并降低价格。”监管、美国市场开发、上市……这家金融科技公司面临的未来挑战众多。 / PAGES 16-17

布鲁塞尔希望在面对莫斯科时形成统一战线

国防 俄罗斯针对欧洲的挑衅行为不断增加，令人担忧。乌尔苏拉·冯德莱恩周三在欧洲议会的年度演讲中警告称：“和平正处于危险之中。”这位欧盟委员会主席建议欧洲制定一份“手册”，以明确在遭受攻击时应采取的共同应对措施。她还提出了一项“紧急安全协议”，允许成员国紧急召集其他国家，以协调欧洲的应对方案。此外，她再次提出了建立欧洲安全理事会的想法，尽管人们很难看出该机构将如何与现有机构衔接。 / PAGES 6 ET 7

调查

Mistral 传奇：这家 AI 冠军的低调蜕变

这家初创公司的模型原计划与顶尖模型竞争，但现在已大幅转向 // P. 14

政治 燃料价格飙升正冲击 2027 年预算的准备工作 / P.2

商业 BHV 百货处于一场新金融博弈的中心 / P. 20

观点 法国金融危机的三种情景 / 让-马克·维托里的分析 P. 9

广告传播

社论

欧洲，依然是“食草动物”

坦白地说，在周三听取欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩在斯特拉斯堡欧洲议会发表的关于欧盟现状的年度演讲时，很难不感到一阵情感的波动。看到来自 27 个国家的数百名议员起立为乌克兰人或加拿大总理鼓掌，在这样一个分崩离析的世界中，这凸显了欧洲大陆的吸引力。

面对俄罗斯和中国的威权政体，以及唐纳德·特朗普领导下的美国所带来的近乎普遍的混乱，欧洲依然是一个法治空间，在这里，权力的行使并不等同于个人敛财。就冯德莱恩而言，她试图让自己的行动变得具体且可见，例如针对青少年社交网络的《儿童法案》（Kids Act）、建立欧洲安全委员会的想法，以及组建一支共同抗灾火力的构想。

遗憾的是，在全球其他地区都在加速前进之时，这些画面和美好的愿景目前无法抵消欧洲机构在行动上的迟缓。能源、人工智能、航天、汽车、官僚主义……它们给人的印象往往是慢了半拍。即便责任不在委员会而在于各国政府，但这并不重要：欧洲公民的信任正在瓦解。

面对中国这台“推土机”的态度正是这种拖延主义的缩影。欧盟与中国的贸易逆差每天高达 10 亿欧元，而德国现在也成了受害者。梅尔茨总理应在下次欧洲理事会会议前明确其立场。但目前，在这样一个“食肉动物”的世界里，借用埃马纽埃尔·马克龙的话说，欧洲依然更多地处于“食草动物”的阵营中。 —— Dominique Seux

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油价上涨引发的愤怒使预算编制复杂化

公共财政

埃马纽埃尔·马克龙要求政府在燃料供应和价格方面采取“全面动员”，但操作空间十分有限。

马蒂尼翁随后宣布，将针对相关行业的定向援助延长至年底。

格雷瓜尔·普西埃尔格（Grégoire Poussielgue）

渔民连续数日封锁福斯-叙尔-梅尔（Fos-sur-Mer）和弗龙蒂尼昂（Frontignan）的石油仓库，汽车司机的愤怒情绪在上升，并在社交网络和新闻频道上愈发强烈地表达……燃料价格的飙升已进入总理的议程，而他目前正在对预算进行最后的敲定。

周三，在部长会议期间，据发言人莫德·布雷容（Maud Bregeon）转述，埃马纽埃尔·马克龙要求政府在“供应”和“价格控制”方面进行“全面动员”。这似乎表明，深受“黄马甲”危机影响的爱丽舍宫主人，担心在离任前几个月再次出现剧烈的社会愤怒。

“气氛沉重” 根据 Elabe 为 BFMTV 开展的一项民意调查，近一半的法国人认为燃料价格上涨对其预算产生了“重大”影响，三分之二的人将支持“黄马甲”再次发起动员。

“汽油价格上涨、热浪和夏季火灾、塞乌塔（Ceuta）被入侵的画面、对人工智能的担忧、失业率上升、法国教育水平的下降，以及预算泄露所预示的糟糕前景，这一切加在一起，让气氛变得非常沉重，”一名总统亲信感叹道。对于行政部门来说，唯一的微小安慰是：与 2018 年的“黄马甲”事件不同，这次汽油价格飙升并非由政府造成。而且 2027 年的总统大选将是一个政治出口。但政府依然在汽油税水平方面受到攻击，这促使有能力的人前往西班牙或比利时加油，因为那里的价格更便宜。

将援助延长至 12 月 31 日

由于陷入复杂的预算方程式，且在夏季危机后被迫采取新的紧缩措施，政府几乎没有任何回旋余地。但面对日益高涨的不满以及被认为不足的定向援助，总理府本周三表示，勒科尔纽（Sébastien Lecornu）已要求其部长们将针对专业行业的援助机制延长至 12 月 31 日，以“维持经济活动”。

对于渔民而言，援助金额将从每升 25 分提高到 35 分；总理府强调，这是“欧盟委员会允许的最高水平，旨在确保船只能够继续出海”。对于符合条件的建筑业企业，非道路柴油（GNR）的援助维持在每升 20 分，而对于农民则为每升 15 分。目前很难说这些措施是否足以平息怒火。

左翼势力希望将提高购买力作为即将出台的预算之重点，但鉴于其

「这次解散议会导致一切都失控了（打个比方），这几乎摧毁了法国经济。」

阿塔尔（GABRIEL ATTAL） 复兴党总统候选人

回旋余地，失望之情恐怕在所难免。法国总工会（CGT）要求紧急召开一次关于“购买力与生活成本高昂”的圆桌会议。

由于将购买力视为法国人的首要关注点，总统候选人们纷纷表态。那些必须为埃马纽埃尔·马克龙（Emmanuel Macron）的政绩承担部分责任的右翼和中间派候选人表现得非常激进。埃杜阿尔·菲利普（Edouard Philippe）周三在 X 平台上表示：“我要求立即将定向援助翻倍，资金由削减国家支出提供，以支持那些依赖汽车通勤的人。”

布鲁诺·勒塔约（Bruno Retailleau）希望取消能源节约证书，在他看来，这是导致汽油价格高企的部分原因。阿塔尔则走得更远，旨在与现任政府及埃马纽埃尔·马克龙的政绩拉开距离，并顺势扮演愤怒法国人的角色。他在“法国数字化日”（France Digitale Day）的一次发言中脱口而出：“这次解散议会导致一切都失控了（打个比方），这几乎摧毁了法国经济。”

对于正处于预算准备最后冲刺阶段的勒科尔纽（Sébastien Lecornu）来说，环境十分艰难。他将于本周四召开政府研讨会。周三，他与参议院多数派代表共进午餐，试图在预计会非常激烈的辩论之前平息局面。去年，关于预算的议会讨论曾导致参议院与总理关系恶化。

一名参与者观察到：“他的推进方式非常谨慎。”对于这位总理府的主人来说，在一个疲惫但敏感的国家，任何微小的失误都可能意味着被弹劾。

勒科尔纽（Sébastien Lecornu）在极易燃的局势下为预算做最后收尾。照片：Nicolas Messyasz / Sipa

勒科尔纽：国民联盟之手

官方层面，勒科尔纽（Sébastien Lecornu）与玛丽娜·勒庞（Marine Le Pen）之间没有任何直接联系。但在双方随员之间，关于 2027 年预算的秘密沟通渠道已经开启。

今日焦点 政治 作者：塞西尔·科努代（Cécile Cornudet）

巴黎生活中的一个小插曲。国民联盟（RN）的一位重量级人物在《回声报》中读到了勒科尔纽要求“减少欧盟国家分摊款”的请求，兴奋地感叹道：“这简直是新娘的贺礼！”人们多次提到，社会党（PS）的强硬态度使总理在 2027. 年预算问题上落入了国民联盟的手中。而对于这位重量级人物来说，情况更进一步：双方已经牵手。玛丽娜·勒庞此前曾伸出橄榄枝，表示比起通过特别法，她更倾向于一个“不完美”的预算。总理对此予以认可并做出回应，尽管他并没有像国民联盟那样明确要求降低法国的分摊款。此时，肢体语言占据主导。官方上，这种联系并不存在。“我没有和她交谈，”勒科尔纽向他的对话者重复道。但这并不妨碍他的内阁成员与一两名国民联盟议员之间开启沟通渠道。“让-菲利普·唐吉（Jean-Philippe Tanguy）就是其中之一，”一名马克龙派人士低声透露，并提醒要谨慎行事。此前由巴尼耶（Michel Barnier）开启的谈判对他本人而言结局非常糟糕。因此，现在不是在谈判，而是在交谈（与社会党亦然），或者更准确地说，是在低语。

双方谈到了退休金问题，因为拟议的削减开支措施是国民联盟的“红线”。但勒庞身边的人解释称，如果该方案范围有限且由多方分担，红线可能会变为橙线。其他一些更具技术性的要求也摆在桌面上，例如可再生能源合同的成本。至于加税，双方都将其排除在外，无需多言。

在 2026, 年的这个秋天，有一件事发生了变化：玛丽娜·勒庞认为自己能够赢得总统选举。因此，她希望安抚市场，或者至少不做任何可能进一步引发恐慌的事情。她知道，如果将来由她接手，她有兴趣让政府先启动预算稳定工作。一名亲信甚至奢侈地认为政府目前的方案过于胆怯：“只有简单的削减，没有任何结构性措施。”勒科尔纽则在做他最擅长的事：权衡、斟酌、测试、低语、推进，且掩饰得十分隐秘。一名权力核心的顾问表示，如果国民联盟的影响力过于明显，“这将变得非常复杂，尤其是对于中间阵营而言”。他的建议正是：“尽可能减少事件化”。

ccornudet@lesechos.fr

社会党将购买力列为首要任务

社会党于本周三提交了其替代预算方案，这预示着与政府之间将展开艰苦的谈判。

Hadrien Valat

上周末，在“人性节”（Fête de l'Humanité）期间，一场辩论汇集了国民议会左翼政党的四位党团主席：不屈法国党（LFI）的马蒂尔德·帕诺（Mathilde Panot）、生态党（Ecologistes）的西里尔·沙特兰（Cyrielle Chatelain）、法国共产党（PCF）的斯特凡·珀（Stéphane Peu）以及社会党（PS）的鲍里斯·瓦洛（Boris Vallaud）。“你们是否会投票支持不信任案？”有人这样询问他们。前三位齐声回答：“会”、“当然”、“显然”。而鲍里斯·瓦洛在嘘声中显得局促不安，最后才勉强表示：“很有可能，是的，我们会投票支持不信任案。”

然而，在 2025 和 2026 的预算审议期间，社会党曾决定与政府协商，并选择不使其倒台。在距离总统大选仅剩几个月的时间里，今年情况会有所不同吗？罗讷省社会党议员桑德琳·鲁内尔（Sandrine Runel）在周三提交社会党预算提案时表示：“现在，一切皆有可能。我们让政府先了解我们的措施，然后看看他们如何处理以及最终的方案。”

累进式 CSG

社会党的绝对优先级是：购买力。这个“玫瑰党”希望建立一种累进式的社会普遍贡献税（CSG），以使低薪工人受益。据社会党称，该措施将使一名领取最低工资（SMIC）的单身人士每月增加 125 欧元的收入；同时，该党还打算将最低工资净额提高至 1.700 欧元。

在支出方面，社会党计划拨出 100 亿欧元用于应对气候变化。这笔资金将用于民防、气候“安全基金”或将绿色基金（Fonds vert）规模扩大四倍。此外，还将增加 50 亿欧元用于支持农业、建筑、基础设施的转型，以及补偿环境灾害的受害者。

在替代预算中，社会党还计划增加 30 亿欧元，以确保全面落实反对性别与性暴力法案，该法案将于 10 月初在国民议会进行审议。周二，总理勒科尔纽（Sébastien Lecornu）则承诺，政府将在 2027 预算中拨出近 15 亿欧元用于打击性别与性暴力。

社会党的其他提案还包括：为所有 18 至 25 岁的青年提供免费的公共医疗互助保险，预计成本为 10 亿欧元；另增加 30 亿欧元用于公共医院和公共养老院（Ehpad）。此外，将拨出 20 亿欧元将小学班级人数减少至 19 人，并投资于高等教育。在企业方面，社会党希望将研究税收抵免（CIR）重新导向中小企业（PME）和微型企业（TPE），同时降低这些企业需缴纳的公司税。

240 亿欧元的正余额

总计，这将产生 330 亿欧元的的新增支出，而资金来源将由 395 亿欧元的新增收入和 121 亿欧元的开支削减组成。左翼的传统主张悉数在列，尤其是为了增加收入：祖克曼税（taxe Zucman）、针对巨额遗产的 CSG、针对数字巨头的税收、社会缴费豁免制度的重构、税收优惠改革、医疗支出利润率监管……这些方案显然不符合政府的胃口，因为政府已保证其预算中不会增税。

此外，通过加强打击欺诈（尤其是税务欺诈），预计还将回收 55 亿欧元。将所有“加项”与“减项”相加，社会党的财务专家预计国家金库将增加 240 亿欧元。

国家对地方政府投资的主要援助成为关注焦点

审计法院呼吁对增值税补偿基金（FCTVA）进行改革。该法院建议从 2027 年财政法案草案起采取演进方案。

Laurent Thévenin

在 2027 年预算草案中，作为国家对地方政府投资的主要援助手段，增值税补偿基金（FCTVA）将面临怎样的命运？民选代表协会担心，政府可能会试图通过动用该基金，让地方政府参与到公共财政的整顿之中。

继财政总监察局（IGF）和行政总监察局（IGA）在 7 月公布报告之后，审计法院此次也认为有“必要”对 FCTVA 进行改革，该基金在 2025. 年已达到 81 亿欧元。在周二晚上发布的一份报告中，位于康邦街（rue Cambon）的财务法官们特别建议，在两周后提交的财政法案（PLF）草案中启动多项变革。

2019 年至 2025, 年间，国家支付的该项补偿金额增长了 +36,8 %。

FCTVA 旨在向地方政府偿还其在投资支出以及部分运行支出中支付的增值税。在 2019 年至 2025, 年间，受“设备支出增加”的影响，其金额“大幅增长”（+36,8 %）。

审计法院认为，FCTVA 对地方公共投资的影响“难以衡量”。但法院强调，“它在地方预算的财务可持续性方面发挥着重要作用”，因为它“通过降低投资项目的净成本，在结构上有助于提高地方政府的自筹资金能力”。

审计法院认为，目前应当“重新聚焦 FCTVA”，以“简化其管理，限制不当支付，并提高预算预测的可靠性”。因此，法院建议将该基金仅限于设备支出，“将运行支出从适用范围内剔除”——此前政府曾在最近两次财政法案草案中尝试这样做，但该措施在议会辩论期间被删除。财务法官们计算认为，此类规定“可能使国家每年节省近 4 亿欧元”。

“这是投资的死刑”

报告还建议，取消针对部分地方政府在支出发生当年（N年）或次年（N+1年）进行支付的特例制度，而普通法制度规定在 N+2 年支付。“将 FCTVA 的支付时间表与 N+2 年的普通法保持一致，将使国家能够将近 60 亿欧元的支出在时间上向后推迟，即若该措施在三年内分摊实施，每年为 20 亿欧元”，审计法院称。

在给审计法院的回复中，没有

除养老金外的潜在削减开支方案已在讨论中

行政部门正考虑实施有针对性的脱钩（désindexation）以及修订退休人员 10 % 的税收减免。其他社会福利项目也成为了目标。

Etienne Lefebvre

如何找到 60 亿？公共账户部长大卫·阿米埃尔（David Amiel）上周的一番话引起了关注，他估计，由于今年物价上涨速度快于预期（根据法国国家统计与经济研究所 Insee 的数据，平均上涨 2,1 %），明年将所有养老金（公共和私人）与通货膨胀挂钩将耗资“超过 60 亿”。他曾直言：“在这 60 亿中，我们目前连 1 欧元都没有。”因此，在大卫·阿米埃尔看来，必须通过养老金的部分或全部脱钩，以及 / 或者重新审视退休人员享有的 10 % 税收优惠，来实现 60 亿的开支削减。

勒科尔纽（Sébastien Lecornu）随后缓和了局面，要求其下属部长本周与议会各党团负责人就“退休人员参与改善公共财政的不同方式”进行快速磋商。

社会党议员斯特凡·德洛特雷特（Stéphane Delautrette）担任国民议会地方当局与分权代表团主席，他将 FCTVA（地方投资增值税补偿基金）视为预算草案（PLF）中的“红线”。他在早晨的一次媒体见面会上表示：“如果我们开始触动它，投资就死掉了。”

FCTVA 用于向地方政府偿还其投资支出中支付的增值税。图片来源：Shutterstock

总理在信函中采取了更偏向政治而非会计的立场。他强调：“在国民议会目前的格局下，一项措施的收益还必须根据其最终能否被实际投票通过来评估”，并要求其部长们“收集每个党团的立场”，“审查”提出的“替代方案”，并“确定能够促成财务文本通过的共识条件”。

磋商正在进行中，但目前看来，即使在中间阵营内部，针对低额养老金的脱钩方案也无法通过。因此，行政部门可能会在初步方案中加入有针对性的脱钩，其具体金额将在议会中讨论——在马克龙第一个五年任期内，之前的有针对性脱钩针对的是 2.000 欧元以上的养老金。

由于削减额度将更加有限，预计还将增加对 10 % 税收减免的调整（而非取消），其 4.439 欧元的上限将被降低。

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法国市长协会主席、同时也是总统候选人的大卫·利斯纳尔（David Lisnard）“质疑将 FCTVA 作为让地方政府参与公共财政整顿的潜在杠杆这一表述”。法国市长协会（AMF）表示，反对“任何推迟 FCTVA 支付时间表”的行为以及“任何试图将运营支出从 FCTVA 中剔除”的尝试。

“正如法院所指出的，尽管并未放弃其建议，但推迟 FCTVA 的支付将给相关地方政府，特别是那些在 2026 年已受到‘空白年’（2026 年 LFI 第 130 条）影响的跨市镇机构带来非常严重的资金问题”，法国城市协会（France urbaine，由大都市和大型城市组成）主席让-吕克·穆登斯（Jean-Luc Moudenc）在对报告的回复中警告道。

APL 标准被冻结

在寻求削减福利开支的过程中，行政部门还掌握着其他筹码（此前鲜有提及），即对除养老金以外的其他社会福利采取去指数化处理。总理在 8 月底保证，积极社会融入收入（RSA）和最低养老金将继续与通货膨胀挂钩。此外，他反对实施普遍的“空白年”原则（个人所得税税率表也不会被冻结）。

活动津贴的标准可能会被冻结。

在与社会党达成不发起不信任投票的协议后，该津贴在去年春天曾获得了大幅提升。

但这些保证为其他涉及巨额资金的福利项目实施定向脱钩（停止随通胀调整）留下了空间：包括家庭津贴、个性化住房补贴（APL），以及为低薪群体提供收入补充的活动津贴。根据我们获得的消息，个性化住房补贴（APL）的标准预计将在明年被冻结。

家庭津贴 关于家庭津贴（其调整每年在4月进行），目前有两种方案在权衡。一种是同样实施脱钩，但这将影响所有家庭；另一种则是提高领取津贴的资源门槛，超过该门槛后津贴将减少。

例如，目前一个有三个孩子的家庭，在年资源额达到 86,644 欧元之前，每月可获得 347 欧元；当资源额在 86,644 至 113,268 欧元之间时，该金额减半（173 欧元）；而超过该额度后，则降低 75 %（至 87 欧元）。这些收入门槛可能会被降低，因为该措施可以通过法令实施。

最后，活动津贴的标准可能会被冻结。在与社会党达成不发起不信任投票的协议后，该津贴在去年春天曾获得了大幅提升。

左翼初选开局混乱，候选人减至五人

政治

社会党（PS）议员菲利普·布伦（Philippe Brun）此前曾声明已获得所需推荐，但将无法参加“社会民主空间”的初选。

朱利安·博伊特尔（Julien Boitel），法新社（AFP）

戏剧性转折。在周二午夜截止申请后，“社会民主空间”初选的参赛人数最终定为五人，因为议员菲利普·布伦于本周三上午被社会党采取预防性停职处理。

初选组织委员会在上午正式公布了五名候选人的名单：除了“公共广场”（Place publique）党魁拉斐尔·格鲁克斯曼（Raphaël Glucksmann），以及小党“共和社会左翼”（GRS）党魁埃马纽埃尔·莫雷尔（Emmanuel Maurel）——两人作为党魁无需社会党内部支持——另有三名社会党成员获得了参赛所需的推荐。他们分别是社会党党魁奥利维尔·福尔（Olivier Faure）、前总统候选人塞戈琳·罗雅尔（Ségolène Royal）以及议员热罗姆·格迪（Jérôme Guedj）。

对于社会党成员而言，必须获得 15 名国家委员会成员、或 10 名议员、或分布在 8 个省和 3 个大区的 50 名地区或省议员、或分布在 3 个大区的 50 名市长的签名。

此次初选的竞选活动现在将正式开始。但它在起跑线上就遭遇了第一个反转：菲利普·布伦的候选资格被排除。该议员曾在周二上午宣布提交其“附带所需推荐”的候选申请。但本周三上午，在 9 月 16 日周三上午召开的国家局会议后，他被社会党（PS）采取预防性停职处理。

欧尔省（Eure）的这位议员被停职是“由于暴力指控”，社会民主左翼初选委员会主席帕特里克·梅努奇（Patrick Menucci）如此表示。社会党援引“捍卫女性权利”来证明预防性停职的合理性。社会党在的一份声明中指出：“社会党国家领导层昨晚获悉了一些可能构成刑事犯罪的事实 [...] 社会党在捍卫女性权利以及自身应有的模范作用方面绝不妥协。”社会党向法新社（AFP）详细说明，针对菲利普·布伦的指控涉及三个方面：“骚扰”、“肢体暴力”以及“家庭雇佣”。家庭雇佣是指议员不得雇佣其家庭成员或配偶。据领导层称，“一名—。

弗朗索瓦·鲁芬在拉斐尔·格鲁克斯曼拒绝其参选后宣布放弃

（接前文）……向党内的两个委员会提交了申请，即“反骚扰与歧视委员会”以及“国家冲突委员会”，针对的是议员菲利普·布伦。她在 8 月向这些委员会发送了一封信函，并于周二晚上与“一名领导层成员”进行了交流，在交流中提出了指控。当事人对此表示“震惊”，并回应称他“不知道自己被指控了什么”。据他称，向党领导层举报的是一名曾因严重过失被菲利普·布伦解雇的前助手。他抱怨道：“我没有被党委员会听证。我注意到，仅仅基于昨天23 时 50 分发送的一份举报，一名已集齐所有推荐签名的议员就被禁止参选。”

其他申请者也未能参加此次初选。欧尔-卢瓦尔省沙托登的前市长法比安·韦尔迪耶未能获得必要的推荐签名。至于曾任不屈法国党（LFI）议员的弗朗索瓦·鲁芬，他原本希望参加初选，但在拉斐尔·格鲁克斯曼拒绝其参选后，他宣布放弃。他周二在 X 平台上谴责道：“你们本有机会扩大规模，现在却在萎缩。你们本有机会举行一场大规模初选，却将其变成了‘碉堡初选’。”

同样，曾考虑参选的投资银行家马修·皮加斯周日在“人性节”（Fête de l'Humanité）上也表示，自己面对的是一个“没人能进去的碉堡”。相反，另外两名社会党人——前总统弗朗索瓦·奥朗德和塞纳-圣但尼省圣欧燕市市长卡里姆·布阿姆拉内（两人均在不同程度上表达过总统竞选意向）则拒绝参选。

在经历了数月关于范围的讨论以及来自各方的批评后，此次初选开局不利。初选将分两轮进行，分别定于 10 月 9 日至 10 日以及 10 月 16 日至 17 日。在此之前，计划举行三场电视辩论：9 月 23 日在 LCI 频道，10 月 1 日在 France 2 频道，以及 10 月 4 日在 BFMTV 频道。

本周五在《回声报》中

面对新挑战的投资布局

您的增刊 《回声报》 资产管理

雷诺-日产审判在卡洛斯·戈恩缺席的情况下开庭

司法

在巴黎，针对拉希达·达蒂和雷诺-日产的腐败案于周三开庭，但其中一名主角——避难于黎巴嫩的卡洛斯·戈恩缺席。

瓦莱丽·德·塞内维尔

“戈恩先生有律师吗？”庭审主席克莱尔-玛丽·萨斯询问道。在巴黎司法法院第 32 审判庭挤满人的法庭内，一片死寂。“没有人出现，庭长女士，”旁边的法庭执达员低声说道。

这位落马大亨避难于黎巴嫩，处于法国和日本司法机关逮捕令的触及范围之外，他潜伏起来并以程序理由请求推迟审理。官方层面，他没有委托任何法律顾问代表他。然而，在法庭内，观察员们发现他的黎巴嫩律师隐藏在观众之中，在低调地关注辩论。

在三个多小时的时间里，法院、各方律师以及国家金融检察署将就此次缺席进行讨论。这一点至关重要：这位前首席执行官既未到场也无代表，是否将被缺席审判？还是审理必须推迟？

“不予延期”

所有人都异口同声地主张审理应当继续。民事原告方（以雷诺公司为首）以及拉希达·达蒂（Rachida Dati）的辩护律师——后者在处理这一矛盾时显得十分老练——并不犹豫地表示，“即便这令人心碎”，“延期至以后日期将是最佳方案”。但他们称，这位前部长给了他们明确的指示：“不要申请延期。”然而在他们看来，如果审理继续，庭审将变得十分危险。她的其中一名律师奥利维尔·帕尔多（Olivier Pardo）遗憾地表示：“我们将不得不对卡洛斯·戈恩（Carlos Ghosn）在贝鲁特接受询问时的陈述进行文本解读。”他的同行奥利维尔·巴拉泰利（Olivier Baratelli）补充道：“在卡洛斯·戈恩缺席的情况下，我们将尽力进行辩护。”

事实如此。因为辩方内心的纠结并未能引起法庭的太多关注。在退庭商议后，法庭决定继续审理。因此，这位前部长将独自站在被告席上，就其被指控的罪名做出回应：腐败、影响力交易、掩盖滥用职权以及掩盖背信。

她被怀疑在 2009 年 10 月至 2013 年 2 月期间，代表雷诺-日产公司，在她是其成员的欧洲议会中达成腐败协议并进行非法游说。

这位准备重返司法系统的前司法部长身着黑色西装裤，挺直地站在被告席上。面对审判长对其身份的询问，她用细微的声音作答。随后，她安静地回到了律师席。她不再是人们熟知的那位激情的政治女性，在接下来的庭审中她几乎纹丝不动——宛如一座盐柱，目光凝视着法庭，即便在雷诺公司的法律顾问开场攻击时也是如此。

午夜快车

雷诺公司的律师之一卡米·海里（Kami Haeri）对卡洛斯·戈恩进行了猛烈抨击。他指责戈恩故意让自己无法被联系到，以便以传唤逾期为由缺席，而与此同时，戈恩在民事诉讼中却发起多项程序，向雷诺公司索要 2.15 亿欧元的欠薪。这位律师讽刺道：“我们现在不是在演《午夜快车》。”他在同一项指控中将这位前首席执行官以及“由其授权、且无法证明其实际工作过的人员”一并抨击。

控方质疑拉希达·达蒂所从事法律工作的真实性，因为她在与 RNBV（雷诺-日产联盟子公司）签署合同四个月后才成为律师。控方对司法机关在考虑到该服务的时长和报酬后，仅能发现“极其有限”的工作痕迹感到惊讶。对此，前部长予以正式否认。在得知庭审将继续后，其辩护团队在首日剩余的时间里主张程序无效。雷诺公司的另一名律师菲利普·古森斯（Philippe Goossens）嘲讽地回应道：“他们想被审判，想被审判……但也不一定是现在。”庭审将持续到 9 月 28 日。

养老金：社会会议的“过渡路径”

社会

去年启动的关于劳动、就业和养老金会议的负责人在一份报告中，主张设立一个“平衡年龄”。

Solenn Poullennec

那些主张对养老金制度进行彻底变革（big bang）的人恐怕要失望了。在与雇主组织和工会进行了近六个月的交流后，受政府委托主持“劳动、就业和养老金会议”的人员于周三发出警告，反对任何废除法定退休年龄的意图，并倾向于采取“有针对性的调整”而非“系统性改革”。

该报告避开了法定退休年龄演变的问题，因为该问题“本身就集中了养老金辩论中所有的象征意义和冲突点”，转而主张设立一个“平衡年龄”的益处。这一年龄将决定养老金可能产生的加分（surcote）或减分（décote）的适用情况。由于该话题极具爆炸性且已成为总统大选辩论的核心，由前高级官员让-德尼·孔布雷克塞尔（Jean-Denis Combrexelle）领导的“TER会议”保证人采取了极其谨慎的态度，避免提供一套现成的改革方案。他们没有提及将法定退休年龄从 62 岁推迟到 64 岁的时间差问题（即 2023 年改革的暂停），也没有就可能选择的新年龄界限做出裁决。

此次 TER 会议由总理勒科尔纽（Sébastien Lecornu）于去年秋季宣布，旨在比暂停 2023 年改革“走得更远”。在弗朗索瓦·贝鲁（François Bayrou）主导的养老金“秘密会议”失败后，这一暂停方案被让步给了社会党，但这导致养老金系统的财务状况进一步失衡，而在人口老龄化的背景下，该系统本就已趋于恶化。因此，一项新的改革似乎不可或缺。

劳动部长让-皮埃尔·法兰杜（Jean-Pierre Farandou）认为关于艰苦工作的建议很有意义。照片：Jeanne Accorsini / Sipa

由于遭到法国雇主协会（Medef）的冷遇，该会

TER 会议的宣布旨在比暂停 2023 年改革“走得更远”。

议在社会合作伙伴方面既没有发生冲突，也没有引起热情，因为大家都知道这并非一次正式的“谈判”。然而，会议主持人并不满足于仅仅列出共识点和分歧点。他们的报告坦然地为未来的改革勾勒出“过渡路径”，将球踢回给了政治人物和社会合作伙伴。

“这很有意义，”劳动部长让-皮埃尔·法兰杜（Jean-Pierre Farandou）辩护道。“围绕这些议题，雇主和工会双方可能有足够多的参与者来继续讨论，”他表示，但同时保证，目前讨论的方案并不打算被纳入几天后预计公布的预算草案中。

报告在没有点名总统候选人阿塔尔（Gabriel Attal）——他曾建议取消法定退休年龄——的情况下，强调此类想法具有“严重的弊端”。因为这将迫使人们延长缴费年限才能获得全额养老金，从而损害不稳定就业者和女性的利益，甚至可能制造养老贫困人口。

在保证人们看来，设定一个最低年龄是“必要”的，但他们建议绕过政治辩论中的这个“硬点”。方法是通过创建一个“平衡年龄”来决定养老金的奖金或扣款，这让人联想到 Agirc-Arrco 补充养老金制度中曾经存在的机制。

“显著减额”

报告详细阐述道：“提前退休将成为可能，但前提是（除提前退休制度外）必须接受一项显著的、且实际上具有威慑力的减额。”所需的缴费年限将维持不变，但“将不再是决定养老金水平的唯一因素”。“保证人”们还努力提出了一套新的考量某些职业艰苦程度的系统。这一问题曾是此前“秘密会议”失败的核心。以 CFDT 为首的工会认为，被迫搬运重物、采取艰苦姿势或承受机器震动的工人应享有更多权利。然而，雇主方面拒绝了针对这些工人的拟议方案，理由是这可能会创建等同于新特种制度的体系。

某些职业将被推定为艰苦职业，并赋予相关人员培训和转岗的权利。在职业生涯末期，这些工人将咨询职业医生，以决定采取渐进式退休或提前退休。让-皮埃尔·法兰杜（Jean-Pierre Farandou）辩护道：“关于艰苦程度，有一项新提案，我认为它很恰当。它在实质上是公正的，且让各方都保住了面子。”目前尚待观察社会合作伙伴将如何接手这些方向。让-德尼·孔布雷克塞尔（Jean-Denis Combrexelle）则辩称：“这并不出彩，也不一定旨在追求原创，但它旨在具有可行性。”

本周五与《回声报》一起

每个周末，磨砺您的思维。

生态转型面临逆风

环境

总理向其生态转型部长发出鼓励信号，并期待她在 10 月初提交关于气候变化适应加速计划的方案。

Marie Bellan

现在是她的时刻。生态转型部长莫妮克·巴布特（Monique Barbut）终于摆脱了就任初期那种低调的媒体状态。由于热浪和干旱的迫使，她现在走到了舞台前，负责领导总理今年夏天交给她的气候变化适应加速计划。

她频繁地进行实地考察，与议员及经济参与者会面，并主导协调关于实施适应计划的工作组。除了动员政府——所有相关部门都应在这一加速工作中发挥作用——总理周二还向经济、社会与环境委员会提交申请，以“处理融资问题、公共与私人参与者之间的角色分配、社会凝聚力、国土规划以及农业转型”。然而，该委员会的意见预计要到 2027 年 1 月才能出炉，而部长必须在 10 月初提交她自己的方案。

诚然，这次申请是一个信号。但尽管国家经历了酷暑之夏，生态转型仍远未重新成为优先事项。有多个迹象证明了这一点，特别是几天前披露的冻结 40 百万欧元用于学校热能改造的资金，以及在“生态、发展与可持续流动性”任务中取消的 1.575 亿欧元支付额度。

国家机构预算紧缩

在预算方面，生态转型执行机构今年将继续面临紧缩。据媒体《Contexte》报道，到 2029 年，水务局（agences de l'eau）的人员编制预计将减少约 50 个岗位；法国生物多样性局（Office français de la biodiversité）明年将减少约 20 人。生态转型局（Ademe）的情况也同样糟糕。此次还出现了一个政治信号：奥古斯丁·奥吉耶（Augustin Augier）离开了生态规划总秘书处（SGPE），而他被任命的时间仅一年出头。尽管其团队做出了努力，但 SGPE 未能将气候问题重新推至政府议程的优先位置。

9 月 26 日举行动员活动

其继任者文森特·特杰多尔（Vincent Tejedor）的任命将揭示 SGPE 在本届五年任期结束前是否仍发挥决定性作用，尤其是他在总理办公室此前担任环境、能源、交通和住房部门负责人。这包括在政府选定的 109 个地区实施电气化计划。

就单一因素而言，这些情况并不严重，但所有迹象都指向公共环境行动的一种削弱，这引起了环保协会和活动人士的担忧。为此，后者周二在经济财政部前组织了一次动员活动，要求采取应对气候紧急情况的措施。

组织者包括法国自然环境组织（France nature environnement）、住房基金会（Fondation pour le logement）以及世界自然基金会（WWF）法国分会，他们还呼吁在 9 月 26 日在全法国范围内发起更大规模的动员，以捍卫“气候、生物、和平与社会正义”。

布鲁塞尔旨在更好地应对俄罗斯攻击的提案

乌尔苏拉·冯德莱恩周三呼吁欧洲统一应对俄罗斯的挑衅。照片：Yves Herman / 路透社

欧洲

乌尔苏拉·冯德莱恩周三就俄罗斯混合威胁的升级发出警示，并提出一项“新的欧洲安全战略”。

Diane Jeantet 与 Nicolas Rauline ——斯特拉斯堡特派员

立陶宛、丹麦、波兰、德国……俄罗斯针对欧洲的挑衅行为不断增加，引发了担忧并促使各方做出反应。“和平正处于危险之中，”乌尔苏拉·冯德莱恩周三在斯特拉斯堡面向欧洲议会发表年度演讲时警告道，“欧洲面临的混合威胁正变得越来越不‘混合’，而且它们也越来越不再仅仅是‘威胁’。”

为了应对“日益增多”的网络攻击、破坏活动、纵火案和无人机入侵，委员会主席得出了一个被俄罗斯混合战争的各方参与者和观察员广泛认同的结论：“我们的机构和决策流程无法跟上新现实的节奏。”为此，她提出了一项“新的欧洲安全战略”。

协调欧洲的应对措施

具体而言，欧洲可能会创建一份“手册”，以明确在面对“虽非武装侵略，但严重威胁我们国家安全”的攻击时应采取的共同应对措施。此外，乌尔苏拉·冯德莱恩希望建立一个借鉴北约 article 4、且适用于欧盟自身的机制。这一“紧急安全协议”将允许成员国召集其他国家，在被认为有必要的情况下协调欧洲的应对措施。在北约框架内，决策必须通过共识达成，正如在该联盟内部一贯执行的那样。

这位主席还重新提出了建立一个欧洲安全理事会的想法，该理事会将扩大到信任的合作伙伴，包括加拿大、挪威、乌克兰和英国。自 2022, 年俄罗斯入侵乌克兰以来，这一倡议在欧洲范围内获得了支持，但仍让许多成员国感到困惑。

多种形式的

多种形式的合作已经存在 原则上并无敌意，但许多人认为这只是形式上的宣布，并且难以想象这个新的决策机构将如何与现有机构衔接。“这并没有带来太大的附加值。欧洲的体系并不适合情报交换。国防部长们更倾向于通过双边形式或通过北约开展工作，”欧洲某首都的一位人士解释道。另一成员国则主张：“在欧洲理事会的会议中纳入第三方国家已经是可行且常见的做法。”但所有人都期待看到该提案的细节。“该计划看起来不够具体，很难想象成员国会在外交政策方面放弃其否决权，”军事学院战略研究学院（IRSEM）- 欧洲分院院长菲利普·佩尔肖克（Philippe Perchoc）补充道。

许多形式已经存在。法国、德国和英国在 E3 框架内合作，波兰和意大利加入其中形成 E5，魏玛三角则汇集了巴黎、柏林和华沙……而且，鉴于事件的加速，非对称冲突研究员乔纳森·吉法德（Jonathan Guiffard）认为，“article 4 将被每天触发”。这种情况可能会导致某种程度的疲劳，并使该机制失效。

尽管如此，象征意义依然重要。“宣布成立安全理事会纯粹是形式上的，但它体现了欧盟在国防领域长期投入的承诺，”欧洲议会议员弗朗索瓦·卡尔丰（François Kalfon，社会民主进步联盟 S&D）断言，他认为这是一个能够实施 ReArm Europe 计划的结构，并且标志着“欧盟正在接替一个本身正被美国立场所削弱的北约”。

莱比锡转折点

“如果审视威胁的光谱，一方面是北约掌控的‘红色警报’；而低于某个阈值的是‘橙色警报’，这类警报在保护基础设施、确保关键库存等方面正变得越来越多，而欧盟在这些方面已经拥有了所有杠杆，”菲利普·佩尔肖克（Philippe Perchoc）补充道。

在演讲中，乌尔苏拉·冯德莱恩回顾了发生在德国莱比锡机场、被归咎于俄罗斯的一次袭击：当时一架携带爆炸物的无人机撞击了一架运往乌克兰的军事物资飞机。尽管装置未爆炸，但此次事件标志着俄罗斯在欧洲袭击行为的一个新阈值，并引发了欧洲大陆对俄罗斯威胁的深刻认识。“这是一次由俄罗斯特工使用高质量军事设备在欧洲领土上发起的袭击，”她提醒道，“这次袭击不仅针对一个成员国，而是针对我们整个欧盟。”

此后，欧洲领土上的其他袭击引发了强烈反应。本周，丹麦抱怨其一架直升机遭到照明弹袭击；北约飞机在立陶宛击落了一架无人机；而就在几天前，一架无人机在距离波兰边境 2 公里处，撞击了一列连接基辅与华沙的火车机车，险些击中一个外交车队，该车队成员包括英国前首相鲍里斯·约翰逊以及前美国中央情报局（CIA）局长大卫·彼特雷厄斯。

“既然俄罗斯准备承担更多风险，欧洲就必须让其付出更高代价，”欧盟外交政策负责人卡娅·卡拉斯在周二一场关于俄罗斯混合袭击的辩论中强调。她呼吁欧洲各国最大限度地共享情报，以便于确定罪魁祸首。“如果我们能将这些袭击归因于对方，俄罗斯就无法隐藏，我们的公民也能看到其运作模式并理解其操作方式，”她解释道。

欧洲国防工业迅速增强实力

《回声报》 / 来源：IISS

国际战略研究所（IISS）的一项研究认为，在 2030 年之前，欧洲无法脱离美国的支持，但武器生产和工业能力正在提升。与此同时，巴黎与柏林之间关于“欧洲优先”的争论正在升级。

安妮·鲍尔（Anne Bauer）

在本周于布拉格举行的一场欧洲国防研讨会之前，国际战略研究所（IISS）对欧洲国防能力描绘了一幅相对乐观的图景。这家总部位于伦敦的研究所首先在名为《新时代的欧洲国防：一项评估》的研究报告中给予了肯定，承认在乌克兰战争持续四年多之后，欧洲大陆出现了真正的动员。

欧洲的重新平衡

“北约欧洲盟友的总支出在名义价值上目前比 2022 高出 90 % 以上，”国际战略研究所（IISS）指出，并补充说重新装备的力度尤为显著，武器采购目前占支出的 36 %，而 2020. 这一比例为 25 %。此外，IISS 估计，欧洲装备采购的份额有了很大提升：“在 2022, 至 2025 之间公开且已授予的采购合同中，63 % 授予了欧洲制造商，而 25 % 的合同授予了美国公司，”IISS 辩称。这是一个令人惊讶的百分比。它表明欧洲工业的崛起速度快于预期，

同时也表明某种范式的转变。这种向欧洲军工产业倾斜的重新平衡令人意外，因为在 2021 至 2025, 之间，美国向欧洲大陆交付的武器数量激增了 217 %。而且，另一个研究全球军备支出的权威机构——斯德哥尔摩国际和平研究所（Sipri）最近发布的一项研究显示，欧盟已成为全球最大的武器进口国和美国最大的客户，远超中东地区。

IISS 作为一个英美背景的智库，或许因为过于乐观而低估了美国的权重，而此时，关于军事采购中“欧洲优先”的辩论在欧盟多年期预算谈判的幕后，正由其主要支持者法国与主要反对者德国之间再次激烈展开。

回顾此前，欧盟提议在未来七年内在国防和航天领域支出 1310 亿欧元，巴黎希望这笔资金用于具有“欧洲设计”且欧洲组件占比至少 65 % 的欧洲工业，而柏林则希望摆脱任何规则。德国希望在本土获得许可并大规模生产美国装备，然后自由地销售给欧洲国家。

在 2030 前填补差距 无论如何，该报告显示欧盟的生产能力正在快速提升，其中弹药生产的增长尤为惊人。例如，155 毫米炮弹的产量自 2022, 以来已增长了五倍，并且在未来四年内可能再次翻倍。

然而，这些预测可能会因为近几个月弹药生产基地火灾的频发而受到影响。人们都在猜测，近期在保加利亚、波兰、德国或意大利不同地点发生的火灾之间是否存在某种联系。重新武装的首要任务是通过订购防空系统：相关订单已攀升至 510 亿美元，几乎是 2020. 的七倍。各地都在建设新工厂，预计将在未来几年内启用。装甲战斗车和无人机的生产速度也大幅提升，乌克兰的需求正推动所有工业企业向前发展。

然而，IISS 不认为欧洲能够填补美国可能退出北约留下的空白。

然而，IISS 不认为欧洲能够填补美国可能退出北约留下的空白。在人力资源、防空、弹药储备、训练等所有领域，仍有许多漏洞需要填补。报告强调：“在 2030 之前，如果没有美国的资源，北约欧洲成员国无法在大陆上构建常规防御的骨干。”

乌尔苏拉·冯德莱恩呼吁欧洲觉醒

欧盟委员会主席发表了一篇关于建设独立欧洲的演说，认为这需要通过强大的经济、对中国的坚定态度以及应对人工智能的演进来实现。

这是否是一种巧合？在可能颠覆欧洲面貌的法国总统大选前几个月，乌尔苏拉·冯德莱恩在周三关于欧盟现状的演讲开始时，便提及了法国。欧盟委员会主席引用了查尔斯·狄更斯关于法国大革命的描述，将我们所处的时代形容为“最好的时代”和“最坏的时代”。

“我们的联盟从未如此强大，但与此同时，或许也从未如此脆弱，”冯德莱恩继续说道，她将欧洲的独立作为演讲的首个主题。“我们拥有一个可以令我们深感自豪的欧洲。”但她认为，我们时代在人工智能、生态转型以及再工业化方面所蕴含的巨大机遇，同时也伴随着“巨大的危险”。

对华坚定 在乌尔苏拉·冯德莱恩看来，欧洲在这三个领域正处于一个转折点。面对这些挑战，成功必然取决于团结。而这不仅仅是口号：欧盟委员会主席希望在所有关键议题上建立团结机制。

欧盟委员会主席确认了接纳加拿大作为“欧盟准成员”的想法。

乌尔苏拉·冯德莱恩在多个议题上展现了决心，首先是与中国的贸易关系，欧洲相对于北京每天存在 10 亿欧元的贸易逆差。“我们将利用所有可用工具来重新平衡我们的关系。言语是好的，行动则更好，”她断言。在国防领域，乌尔苏拉·冯德莱恩提出了建立一个“欧洲安全理事会”的想法，以更好地应对混合攻击等威胁。“我们需要建立一个与北约‘article 4’机制相对应的机制，”她解释道。欧洲将在该理事会中接纳加拿大、挪威、乌克兰和英国。

由于关于欧盟下一阶段预算的谈判在“节俭国家”与希望扩大预算的国家之间陷入僵局，她呼吁欧洲大陆寻求新资源。“必须做出明确的预算选择，在保护投资的同时确保预算的可持续性。”她还呼吁为欧洲经济注入“新动力”，这将由加速许可证发放和简化程序的措施来支持。“现在是成员国提高速度的时候了。如果我们真的希望简化，我们需要一项反对过度监管的协议。”

气候适应 在环境问题上，欧盟委员会主席试图在主张加速转型的人士与优先考虑气候适应的人士之间寻求平衡。在经历了一个被视为“真相时刻”的夏天之后，她宣布将于下个月提交一个“气候变化韧性新框架”。欧洲将确定 100 个最脆弱的地区并部署专项援助。一项欧洲应对热浪的计划也将于近期公布。

最后，在人工智能方面，主席希望建立护栏，以控制具有自我改进能力的模型的发展。她希望邀请“主要的前沿实验室讨论如何支持工业界目前为减缓竞争而做出的努力”。

关于与加拿大的伙伴关系，乌尔苏拉·冯德莱恩确认了将渥太华接纳为“欧盟准成员”的想法，这将是首例此类安排。其核心意图是在不使其成为正式成员的前提下，让渥太华尽可能地接近欧盟。加拿大总理马克·卡尼（Mark Carney）将于本周四在同一议会发表讲话，他在进入议事厅时受到了全体议员的长时间热烈鼓掌。唯有极右翼除外，当听众起立为“准成员”这一想法鼓掌时，乔丹·巴尔德拉（Jordan Bardella）正低头埋在自己的笔记中。

理事会与委员会的趋同

议会最终达成一致的掌声被留给了特别嘉宾：萨莎（Sasha），一名在冲突中失去一条腿的乌克兰少女，此后她一直追求成为体操运动员的梦想，今年的全球巡演将她带到了纽约、巴黎和东京；以及鲁恩·金达尔（Rune Kyndal）的家人，这位丹麦飞行员在今年夏天应对欧洲森林火灾的救援行动中牺牲。这两个时刻都赢得了长时间的掌声。

乌尔苏拉·冯德莱恩的演说留下的印象则更为复杂。“从形式上看，这并不是一场最激昂的演讲。但其内容非常强而有力，关于独立自主的意愿正成为欧盟的指南针，并体现在工业、国防、脱碳等领域……”欧洲议会 Renew 组法国议员领袖劳伦斯·法伦（Laurence Farreng）如此评价。至于绿党的戴维·科曼德（David Cormand），他则遗憾地认为，“对马克·卡尼的热烈致敬[凸显了]欧洲在唐纳德·特朗普面前卑躬屈膝的方式。这是恶对德的致敬。”目前担任理事会主席的爱尔兰欧洲事务部长托马斯·伯恩（Thomas Byrne）则强调了“委员会与理事会在优先事项上的高度观点趋同。在安全领域，没有任何一个国家能够单独应对所有挑战”。—— N. Ra.

美国在伊朗战争的开支持续攀升

中东

据国会预算专家称，在伊朗的行动每月耗资高达 30 亿美元。

部署在海湾地区的导弹拦截器至少需要 5 年时间才能完成更换。

Bastien Bouchaud — 纽约分社

美国在伊朗战争的账单继续增加。根据国会预算专家的说法，截至 $1^{\text{er}}$ 8 月，2 月开始的轰炸行动和对该国的海上封锁已让美国纳税人支付了超过 380 亿美元。军事行动的持续可能会使每月开支增加高达 30 亿美元。唐纳德·特朗普在最近几周减少了在伊朗的轰炸规模，转而倾向于通过封锁该国海岸线和实施新的金融制裁来增加对伊朗经济的压力。波斯湾行动强度的降低使得美国承担的支出有所减少，但局势依然非常不稳定。

多座美国基地受损

“随着冲突的延长，国防部承担的成本将继续增加：如果暴力程度保持在较低且零星的水平，成本将缓慢增长；如果冲突强度加剧，成本将迅速增长，”美国国会预算办公室（CBO）这一非党派机构指出。

CBO 的估算“考虑了用于更换已使用弹药和战斗中损失设备的成本、飞行小时数的增加、其他行动以及燃料成本的上涨，”该机构详细说明道。该估算不包括美国军事设施所遭受的损失。五角大楼周一透露，伊朗的报复行动导致该地区多座美国基地受损，成本为 1.84 亿美元。

在伊朗部署的导弹和弹药的更换是美国的主要支出项目，预计费用近 220 亿美元。自 2025 年 6 月对伊朗进行首次轰炸以来，弹道导弹拦截弹库存的二分之一到三分之二已被耗尽。

“如果与拥有大量弹道导弹和巡航导弹军械库的对手发生冲突，这种短缺将变得尤为严重，”CBO 警告称，该机构尤其担心可能与中国发生冲突。 该机构提醒道：“即使增加产量，国防部拦截弹库的重建可能至少需要五年时间。”

美国在伊朗海岸附近部署了两艘航空母舰。此处为 9 月 13 日乔治·华盛顿号（USS George Washington）航空母舰的甲板。照片：Ed Ou / 路透社

反战决议 预算专家还研究了由于霍尔木兹海峡油气流量中断导致油价上涨的影响。美国军队的直接额外成本估计为 27 亿美元。对美国经济的影响则更为广泛，2027 年初将导致通胀率增加 0,5 个百分点，美国利率将增加 0,2 个百分点的溢价。

白宫已请求为五角大楼提供 670 亿美元的额外资金以资助在伊朗的行动，但国会尚未批准该请求。可能需要等到 11 月中旬的选举后，议员们才会再次讨论这一议题。伊朗战争非常不受欢迎，且在燃料价格再次上涨之际，共和党当选议员更倾向于与其保持距离。

因此，一些新当选的共和党议员周二加入了民主党人的行列，投票通过一项呼吁结束在伊朗行动的决议。这是众议院第三次就此方向进行投票，但由于参议院缺乏共识，该决议的影响仍停留在象征层面。

一名在党内初选中败给亲特朗普候选人的自由意志主义共和党议员，甚至针对国防部长皮特·海格塞斯（Pete Hegseth）发起了弹劾程序，理由是其在伊朗的行动，以及在委内瑞拉和墨西哥湾的行动（美国军方在当地打击涉嫌运输毒品的船只）。

日本将几乎取消食品增值税

东亚

尽管近期借贷成本飙升，但高市早苗领导的保守派政府仍将放弃部分税收收入，以安抚民众。

Yann Rousseau ——东京特派员

有些礼物并不受欢迎。本周，日本执政党自由民主党（PLD）的多位高层缺席了党内会议，该会议旨在通过总理高市早苗一项成本极高的税收计划。为了安抚民众并维持家庭消费需求，政府首脑不顾部分政治和经济精英的反对，决定在两年内大幅降低食品消费税。实际上，在 2027 年 4 月至 2029 年 3 月期间，该税率将从 8 % 降至 1 %。由于将税率降至 0 % 被认为在商店收银系统中技术实施过于复杂，政府将在该期间向日本群岛中经济状况最差的家庭发放补偿支票，以覆盖剩余的 1% 税额。

应对通货膨胀

为了证明这一举措的合理性，高市早苗解释称，在通货膨胀加速之际，她正在寻找一种有效的方法来恢复民众的购买力。这位领导人详细阐述道：“与其提供一项需要大量时间实施的固定金额财政援助，我们认为降低食品和饮料的消费税，能让真正需要帮助的人迅速感受到积极影响。”

根据财务省的计算，此次减税将导致国家财政收入每年出现至少 50 亿日元（280 亿欧元）的缺口。分析人士称。

5.000

十亿日元 由于此次减税而导致的国家年度财政收入缺口，即 280 亿欧元。

他们认为，如果将补偿金支票计算在内，该期间的收入损失将超过 600 亿欧元。

在所有这些表态中，高市早苗（Sanae Takaichi）保证，这一馈赠不会增加国家已经极其庞大的债务——该债务已超过 GDP 的 200 %。她的团队尚未提交任何详细的融资计划，但他们认为政府可以通过停止其他临时减税措施，或利用其他收入（例如外汇储备利息）来抵消这一支出。但没有一位专家相信这种方案的可行性。尤其是分析师和自民党（PLD）的高管注意到，行政部门恐怕不敢在 2029 年将税率调回 8 %，因为担心在随后几个月举行的议会选举中败北。野村综合研究所（Nomura Research Institute）的经济学家木内孝英（Takahide Kiuchi）遗憾地表示：“由于消费税率很可能不会恢复到初始水平，金融市场对公共财政恶化的担忧将无法平息”。

债务成本日益昂贵 市场对高市政府不断增加的补贴计划反应极其负面。

以保护消费者为名，该国承担了部分天然气或电费账单，并几乎对汽油价格实施了封顶。在东京，一升 SP95 汽油目前的等值价格为 167 日元，即 0,93 欧元，国家向炼油厂支付涵盖燃料实际成本的金额，而自霍尔木兹海峡封锁以来，该成本已大幅飙升。投资者还指出了高市早苗推动的战略领域投资计划规模过于庞大，导致近几个月日本国债收益率飙升。十年期国债收益率刚刚首次在三十多年中突破 3 %。

虽然这一水平低于美国或欧洲的水平，但对于几十年来在 0 % 收益率环境下工作、从未担心过国家债务成本的日本市场参与者来说，这代表了一次剧变。这种债务状况还继续推动日元兑其他主要货币贬值，这一趋势令特朗普政府深感厌恶，并自然地推高了政府原本希望遏制的通货膨胀。

与《回声报》（LesEchos）合作

面对燃料价格飙升，欧洲重新激活防御机制

柴油和汽油价格的飙升促使欧洲各国政府重新启动紧急援助措施。照片：Hans Lucas，经由法新社（AFP）

欧盟

石油价格的暴涨再次困扰欧洲各国政府。

从柏林到雅典，各国行政部门正在重新开放、延长或临时制定紧急援助计划；与此同时，在法国，“黄马甲”运动的阴影再次浮现。

Fabienne Schmitt ——布鲁塞尔分社 Sébastien Dumoulin 及我们的欧洲特派记者

加油站的计价表在跳动，人们的神经在崩溃。周一，德国 E10 汽油价格创下历史新高，达到每升 2,286 欧元。在希腊，汽油价格逼近 2,16 欧元，柴油则逼近 2,12 欧元。在法国，与法国本土接壤的比利时加油站价格差距高达 20 欧分，使得瓦隆大区的小镇埃尔坦（Hertain）变成了廉价加油的“黄金之地”。在 2 月底中东冲突爆发六个半月后，2026 版的“燃料战争”卷土重来，随之而来的是一系列政府措施，其中有些慷慨，有些则已力不从心。

这一现象并非偶然。根据雅克·德洛尔研究所（Institut Jacques-Delors）能源中心负责人 Phuc-Vinh Nguyen 的说法，在战争爆发后的 100 天里，欧盟已在 210 多项支持措施中投入了 160 亿欧元。他补充道，截至 8 月底，延期措施仅增加了 1,1 亿欧元，他认为面对“新一轮上涨的风险”，这一金额是不够的。而这种情景恰恰在开学季成为了现实：油价突破 100 加元 / 桶，在冬季到来前，天然气价格接近每兆瓦时 80 欧元……该专家预计，成员国将“提出更多的应对措施”。

德国犹豫不决，匈牙利临时应对

在德国，政治压力与价格压力交织。总理弗里德里希·梅尔茨（Friedrich Merz）周二承诺将“很快”采取措施，他认为对于依赖汽车的家庭来说，“已经达到了临界点”。执政联盟内部存在分歧：社会民主党主张采取卢森堡式的价格上限（虽然与市场价格挂钩的最高限价）以及对能源超额利润征税，而基民盟（CDU）则认为该措施过于复杂。经济部则更倾向于向低收入家庭提供直接援助。

在波兰，唐纳德·图斯克寄希望于对石油超额利润征收 60 % 的税，以资助立即降低油价。

背景是，在萨克森-安哈尔特州面对德国选择党（AfD）遭遇惨败后，本周日在梅克伦堡-前波美拉尼亚州将举行一场危机重重的地区选举。柏林方面已在春季将燃油税降低了 17 分（1,6 亿欧元），并将价格上涨限制在每天一次。

在波兰，唐纳德·图斯克寄希望于对石油超额利润征收 60 % 的税（预计每年可获得约 9.2 亿欧元），以资助立即降低油价，但该法案被总统卡罗尔·纳夫罗茨基（Karol Nawrocki）拦截。华沙今年已两次降低碳氢化合物的增值税，从 23 % 降至 8 %；但由于预算不足，该机制仍在等待总统签署。

在匈牙利，由于遭遇前所未有的柴油短缺（俄罗斯禁运延长、中东战争、多瑙河炼油厂火灾……），彼得·马扎尔（Péter Magyar）排除了任何价格上限措施，认为这会对供应产生风险，而倾向于定向援助：到 12 月为止，每辆家庭柴油车约获得 55 欧元，此外还将为农民提供税收返还。

从南欧到伦敦，这一剧本在局部变体中不断重复。在西班牙，马德里在犹豫是否重启 3 月启动的 50 亿欧元“抗通胀盾牌”——该计划包括 10 % 的增值税以及 20 分的碳氢化合物折扣，但已于 7 月拆除。面对一年内上涨超过 15 % 的柴油价格，佩德罗·桑切斯（Pedro Sanchez）不得不于 9 月重新激活仅针对该种燃料的 20 分折扣，预计将于 9 月 30 日终止。

英国触及三年新高

在英国，受燃料价格上涨影响，8 月份的通胀率攀升至 3,1 %。于 7 月就任且承诺提高购买力的现任首相安迪·伯纳姆（Andy Burnham）感到压力日益增大。

伦敦在 5 月将燃料税 5 便士的减免期限延长至 2026 年底，并将农民和渔民的非道路柴油税维持在二十年来的最低水平。此外，由于能源账单将在 10 月触及三年新高，政府计划为最贫困群体动用 2026 年 4 月启动的危机基金。

在希腊，燃料税仍是欧盟中最高的一类，自 1 月起实施的大部分援助和利润上限措施已于今年夏天到期。能源部长斯塔夫罗斯·帕帕斯塔夫鲁（Stavros Papastavrou）表示正在“密切关注形势”，且不排除采取新措施。

在意大利，罗马已第 16 次延长旨在降低柴油和汽油价格的消费税减免措施，该措施有效期至 22 日，此前在 3 月份，政府已采取初步行动，投入近 20 亿欧元。从 10 月起，行政部门考虑将其替换为向低收入家庭、雇员和个体经营者（但不包括退休人员）发放 150 欧元的“汽油支票”。

法国的社会不满 但在法国，预算与社会的综合影响似乎最具爆炸性。自 3 月以来，勒科尔纽政府增加了多项定向援助：针对运输商、渔民、农民、建筑业微型企业（TPE-BTP）、化肥生产商，以及提供燃料闪电贷款、将雇主燃料补贴翻倍，并为低收入的长途驾驶者提供 100 欧元的补贴。

根据法国财政部（Bercy）的数据，自 1 月以来的总支出为 1,4 亿欧元。在加油站方面，道达尔能源（TotalEnergies）在过去五个月中间歇性地对其汽油和柴油实施价格上限，导致成本增加 250 至 3 亿欧元，但其市场份额从 22 % 增长至 25 %。

但最令人担忧的是社会氛围，人们担心“黄马甲”运动会回归。渔民封锁了福斯-叙尔-梅尔（Fos-sur-Mer）、敦刻尔克（Dunkerque）和弗龙蒂尼昂（Frontignan）的石油仓库；国家雇员于 15 日举行集会；能源行业发生罢工；警察在香榭丽舍大街聚集；公共部门的统一罢工预告在 29 日举行……

就在乌尔苏拉·冯德莱恩周三发表关于欧盟状态的演讲时，Phuc-Vinh Nguyen 认为该演讲“未能与能源和价格危机的规模相匹配”。他的建议是：将援助精准化，加速电气化，而不是在每个冬天重复同样的化石燃料补贴剧本，否则公共财政和社会和平将再次共同受损。

墨西哥：严厉打击欺诈

总统寄希望于打击“税务盗油”（huachicol fiscal）——一个巨大的燃料走私网络，以帮助减少预算赤字。

Lucie Achard ——墨西哥城特派记者

在打击税务欺诈的同时减轻公共赤字。在 2027, 年预算中，克劳迪娅·辛鲍姆（Claudia Sheinbaum）政府计划一石二鸟：通过减少燃料欺诈来增加财政收入。

这种走私系统被称为“税务盗油”（huachicol fiscal），其名称源于“huachicol”，即直接从管道中抽取并非法销售燃料的盗油行为。但其税务版本的欺诈规模更大。

追踪系统

“这种手段是指以与其性质不符的海关关税代码进口燃料，”Finamex 首席经济学家维克多·戈麦斯·阿亚拉（Victor Gomez Ayala）解释道，“通过这种方式，他们可以逃避增值税（TVA）和特别消费税（IEPS，一种主要适用于燃料的税种）。这种走私系统直接影响了税收征管。”

据估计，“财政 huachicol”在 2025 年导致了近 160 亿美元的税收损失。调查揭露了一个由海关当局和进口企业之间构成的庞大共谋网络，甚至延伸到了墨西哥海军内部。

为了限制这种欺诈行为，克劳迪娅·辛鲍姆（Claudia Sheinbaum）希望建立针对燃料 IEPS 的可追溯措施。墨西哥总统详细说明道：“我们希望在进口时缴纳的 IEPS 能够在整个分销过程中被追踪，直到在加油站销售为止。”维克多·戈麦斯·阿亚拉认为，这一提议不足以摧毁该网络，他建议采取协调行动。“必须加强海关监管并加大处罚力度，特别是在司法起诉和卷宗构建方面，要求检察官更加严谨。”

“走私在与美国的边境两端都有组织。[...] 两国之间需要一个协调一致的应对方案。” 维克多·戈麦斯·阿亚拉 Finamex 首席经济学家

这位经济学家还主张与墨西哥最大的石油产品供应商美国开展合作。“走私在边境两端都有组织，而不仅仅是在墨西哥。因此，要根除这一现象，需要两国之间的协调应对。墨西哥和美国目前拥有一项超越贸易问题的合作议程。两边的损失都很严重：因此，美国在打击这种欺诈行为方面同样有合作的利益。”

“调查成本将很高”

对于 Brilliant Energy Consulting 的负责人米里亚姆·格伦斯坦（Miriam Grunstein）来说，依靠打击这种欺诈来增加收入并非可行方案。“我们甚至不真正知道损失的金额，这些仅仅是估计。调查方法不足，而且在一个复杂且被腐败侵蚀的系统中，调查成本将很高。因此，风险巨大。”

面对这一风险，政府宁愿选择承担，也不愿增加税收，而墨西哥在经合组织（OCDE）中是以 GDP 计的税收收入水平最低的国家。这一赌注能否成功，将取决于其能否追回每年流失出公共金库的数十亿资金。

idées

法国金融危机的三种情景

分析 作者：让-马克·维托里（Jean-Marc Vittori）

闭上眼睛是没有用的：法国公共债务危机正成为一个概率越来越高的风险。现在的问题是，这个“国民天才”将会构思出什么样的剧本。

金融爆炸威胁着法国。投资者要求在为法国公共债务融资时支付近二十年来的最高利率。在一个似乎无法做出反应的国家，剧烈的断裂正成为一个日益巨大的风险。

但金融危机可能会是什么样子？法国的天才定能构思出一场绝无仅有的灾难。不过，仍然有一些具有启发性的先例。无需追溯到法国大革命或阿根廷的苦难，过去半个世纪的欧洲就有很多例子。这里列举三种，它们虽有差异，但也有共同特征，这些特征可能会出现在一场“蓝白红”的悲剧中。

希腊：心脏病发作

这当然是最糟糕的情况，人均收入在两年内骤降 17%。一切始于对公共账目真实性的质疑。2009 年底，正当世界艰难地从前一年金融危机引发的衰退中走出时，一个新成立的社会党政府披露，公共赤字可能占 GDP 的 13 %，而非 6 %（最终结果为 16 %）。

信用评级机构下调了对希腊公共债务的评估。该国原本支撑着占 GDP 10 % 的经常项目赤字的外国债权人突然停止贷款。在短短几个月内，希腊政府债券的十年期利率从不足 5 % 飙升至 10 % 以上。

为了避免窒息，雅典必须通过大幅削减国内需求来强行平衡其经常账户。2010 年初，政府宣布削减公共部门职位，冻结退休金，降低公务员工资，并将增值税（TVA）税率从 19 % 提高到 21 %。4 月，由于无法偿还 5 月到期的债务，希腊请求国际货币基金组织（FMI）和欧盟委员会提供救援。欧洲中央银行加入其中，三人组共同构成了“三驾马车”（troïka）。

随后，为了换取公共和私人债权人的大规模贷款以及随后的债务减免，紧缩计划接踵而至。降低工资、退休金和社会福利，提高增值税和税收，关闭医院……贫困化成为普遍现象。这种冷酷的紧缩政策导致 GDP 在 2009 年至 2013 年间下降了 24 %。

[法国] 政府在紧急需要时，将很难从储蓄者或银行那里抽走数百亿欧元。

意大利：低调的危机

在希腊之后，风暴波及了欧元区的其他国家：爱尔兰和葡萄牙。意大利看似更为稳固。它是欧盟的支柱，经常账户的赤字程度远低于希腊。而且尽管公共账目存在赤字，但在支付债务利息之前，账目是平衡的。

但投资者感到担忧。公共债务正向 GDP 的 120 % 攀升。而且政治不稳定似乎再次笼罩该国。总理西尔维奥·贝卢斯科尼（Silvio Berlusconi）失去了其多数席位。自 2010 年秋季以来，长期利率从 3,8 % 缓慢爬升至 4,8 %，并在 2011 年春季出现波动。

7 月中旬，贝卢斯科尼紧急通过了一项 480 亿欧元的节支计划，旨在到 2014 年实现账目平衡。但为时已晚，利率开始失控。欧洲中央银行行长让-克洛德·特里谢（Jean-Claude Trichet）给意大利行政首脑发了一封秘密信函，要求其采取更强力、更迅速的措施。

投资者和意大利的欧洲伙伴不再相信“贝卢”。11 月初，意大利被置于国际货币基金组织（FMI）的监督之下。两周后，贝卢斯科尼辞职，而此时利率即将攀升至 7 % 以上。

英国，危机的借口

现在我们回到了 1976 年，此时正处于 1973 年底石油危机之后。原油价格的上涨导致物价飞涨，并使经常项目失衡。1974 年上台的工党在政策方向上出现了偏差。他们试图刺激需求，但这仅加速了物价上涨，而未能提高产量。

从此，投资者开始抛售英镑，即便公共财政仍处于可持续状态。伦敦陷入了混乱。财政部希望让英镑自由浮动，而英格兰银行则执意通过耗尽外汇储备来捍卫英镑。一些部长认为应该通过提高工资来继续支持需求，而另一些人则主张打击通货膨胀。

在动荡之中，首相哈罗德·威尔逊于 1976 年 3 月辞职。正当该国对外账户趋于平衡之时，其继任者詹姆斯·卡拉汉找到了解决政治危机的出路：他向国际货币基金组织（IMF）寻求帮助，后者强制要求实施必要的工资紧缩政策。但工党在随后的 1979 年选举中落败，随后在反对党的位置上停留了近二十年。

而法国……

从表面上看，法国的情况比希腊好，对外账户接近平衡。但如果出现紧迫需求，国家将很难从储蓄者或银行那里抽调数百亿欧元。其公共债务正向 GDP 的 120 % 攀升，短期内看不到控制的希望。

政治混乱似乎已成为常态。投资者可能会倾向于抛售法国债券，转而购买供应量增加的德国债券，或如今看来更安全的意大利债券。炸药的引信已经就位，剩下的只是是否以及何时会有一颗火星将其点燃。

法国电力公司（EDF）的中国短路

弗朗索瓦·维达尔（François Vidal） 专栏

这一公告几乎没有引起注意。必须承认，它的发布相当低调。它仅出现在中国汽车巨头比亚迪（BYD）一份关于法国市场开学季优惠的新闻稿末尾，篇幅仅约十五行。该段落的标题对于非业内人士来说晦涩难懂——“通过 EDF 实现的 CEE 机制现已整合至比亚迪优惠方案中”，其大致告知我们，这家国有电力公司将为购买该制造商四款电动车型提供折扣资金。

毫无疑问，这对买家来说是一个福音，尽管涉及金额有限，但这严重违背了一个广泛流传的观点，即为了维护欧洲大陆的工业主权，应当遏制中国汽车在欧洲市场的惊人突破。这足以证明政府介入的合理性。在反应稍显迟缓之后，政府要求这家在 2023 年耗费巨资重新国有化的能源公司，为了最大限度地捍卫法国经济及其工业利益，必须在年底前放弃该协议。而这正是原定的截止日期……

地狱之砖

散了吧，没什么可看的了！或者说，几乎没什么可看的……因为这场昙花一现的交易告诉我们，或者说提醒了我们三件至关重要的事情。第一，在经济领域，地狱也往往是由善意铺就的。从形式上看，比亚迪（BYD）与法国电力公司（EDF）的协议并没有违法之处。公告中提到的所谓 CEE（能源节约证书）——用于资助购车补贴——是强制要求法国能源供应商执行的义务，旨在让后者支持能源效率提升工程。从表面上看，购买电动汽车确实符合这一框架。

但人们忘记了，这些 CEE 的成本最终由消费者承担，因为它们被转嫁到了消费者支付的天然气或电费账单中。这意味着，通过这项协议，订阅了 EDF 服务的法国家庭发现自己竟然与北京方面一起，在为“中国制造”的汽车提供补贴！很难想象这种前景会让消费者感到高兴，更不用说这是否符合立法者的预期效果了。

狮子份额

此外，这次商业操作提醒我们，在“月底的生计”与“世界的终结”之间寻求平衡仍然是一项极其艰巨的任务。因为虽然这项补贴有助于汽车保有量的绿色转型，并顺便提升了家庭的即时购买力，但它同时也导致了欧洲车辆销量的下降。这无疑增加了压力，而一个在欧盟境内直接或间接雇佣 13 到 14 百万人的行业，目前已经承受着巨大的压力。

大约十八个月以来，在比亚迪及其同行中国工厂组装的车辆（通常为电动车）在欧洲市场占据了狮子份额。以至于目前欧洲每十辆新车中就有一辆带有中国集团或其附属品牌的标志。而且，随着每个月的流逝，新进入者的市场份额又增加 0.5 个百分点。

公共悖论

面对如此广阔市场中前所未有的海啸，一场反击战在艰难地展开。首先是在欧洲层面。欧盟对进口的中国电池车辆实施了关税附加税。其金额根据公共支持的规模而有所不同。

从形式上看，比亚迪-EDF 的协议并没有违法之处。

该机制旨在恢复欧洲市场的公平竞争。

在欧盟这一盾牌之外，各国还采取了国家层面的举措。例如在法国，由于碳足迹问题，这些车辆被排除在生态奖金（bonus écologique）机制之外。中国工业中仍然大规模使用煤炭，以及运输这些“中国制造”车型所经历的航程，证明了它们不应与欧洲竞争对手被同等对待。而 9 月初宣布的这项协议，恰恰削弱了这些虽不完美且经常被规避的机制的有效性。

最后，这次操作打破了一个原则，即认为公共部门必然等同于公共利益。在此次事件中，EDF 追求的是其社会利益。正如目前 TotalEnergies 加油站的汽油价格上限打破了“私营企业与公共利益无法兼容”的偏见一样……

专栏

照片：Alain Jocard / AFP

玛丽娜·勒庞：一个“勉强”具备总统潜质的人

缺乏执政经验，既无清晰纲领也无被认可的团队，这位极右翼候选人在迈向爱丽舍宫的道路上仍背负着沉重的劣势。尽管如此，她依然是民调中的领先者。

作者：Hervé Gattegno

数字不会撒谎，但它们并未揭示全部真相。在总统选举前七个月，玛丽娜·勒庞无疑是该届选举的领先者。所有民调均显示，她在第一轮投票中的支持率约为 35 %——远超其主要对手。虽然这一高水平支持率证实了其基本盘的稳固，但这并不保证胜利。在 2007, 年大选前同样的时间点，尼古拉·萨科齐的表现更好——他最终当选了。而在 1981, 年大选前，瓦莱里·吉斯卡尔·德斯坦的表现与之相当——但他败选了。而在 2016, 年秋季，这位极右翼候选人本人也曾处于领先地位，随后被埃马纽埃尔·马克龙超越，并最终被其彻底击败。

十年过去了，玛丽娜·勒庞在攀登权力之巅的过程中依然背负着沉重的劣势。人们对其履行职能的能力、其身边人员的专业素养，以及她能否在国民联盟（RN）之外凝聚共识仍持有怀疑。乔丹·巴尔德拉表达的分歧、其经济顾问的辞职（或被排挤）、部分心腹在伊斯兰面纱或援助乌克兰问题上发表的鲁莽言论，以及她本人在退休年龄问题上的犹豫不决，都加深了人们对其准备不足的印象。在由此产生的混乱中，她看起来像是一个处于悬而未决状态的领先者，既强大又脆弱——一个“勉强”具备总统潜质的人。

缺乏执政经验

然而，她的形象有所改善。法国人已经习惯了她。她不再是曾经那个令人反感的候选人，让-吕克·梅朗雄夺走了这个位置。尽管如此，每两个选民中就有一个仍认为她“令人不安”，且国民联盟（RN）的成员每出现一次失言（例如上周卡尔卡松的一名种族主义警察），其充满争议的过去就会被再次提起，这证明“去妖魔化”并未抹除一切。

更不用说，她在欧洲议会助理案中因“挪用公款”而被定罪，虽然这没有将她排除在竞选之外，但现在使她面临在竞选末期佩戴电子脚镣、遭受耻辱的风险。她父亲曾经的口号是“昂首挺胸，两手干净”，这句口号现在已无法再次使用。

虽然玛丽娜·勒庞拥有竞选经验——她正开始第四次竞选——但她缺乏执政经验。她没有任何为国家服务的履历，甚至没有领导过地方行政机构。在一个动荡不安、渴望权威且被国际紧张局势主导的世界中，这一缺失是一个漏洞。庞皮杜和希拉克曾担任过总理；吉斯卡尔和萨科齐曾是显赫的部长；密特朗则是第四共和国时期的重要人物。埃马纽埃尔·马克龙虽然缺乏资历，但他出身于财政部（Bercy）。至于弗朗索瓦·奥朗德，尽管在没有部长履历的情况下当选，但他绝非新手：他曾担任过市长、省长，并且作为社会党第一书记，与马蒂尼翁宫的利昂内尔·若斯潘（1997-2002）在决策上紧密合作。

此外，上述每一个人以及所有其他候选人，身边都有由资深人士组成的团队，包括精通决策、熟悉行政运作的当选官员和专家。在反对党期间，他们就在为政权交替做准备。高卢主义有其“男爵”，社会主义有其“大象”，希拉克主义有其“年轻之狼”。而在这个阶段，极右翼只有一些副手。明天，这位候选人将与谁共同治理国家？没人知道。像她父亲一样，她退缩到了由家人和朋友组成的第一圈子中，而为她提供简报的专家数量并不多。法国人恐怕很难列举出五个或六个能够领导行政部门、编制预算或在国际峰会上捍卫政策的亲信。国民联盟在

为了在捕捉愤怒情绪的同时声称能够平息局势，她的策略在于强调那些令人不安的问题，并提出简略的解决方案。

战斗部署方面也毫无建树。在大型城市之外，她的根基依然薄弱。在 1981, 年获胜之前，密特朗领导的社会党在 1977, 年的市政选举中取得了胜利，赢得了 81 个大城市和 260 个中型城市。1995, 年希拉克当选之前，共和主义集会党（RPR）统治着大型地方团体并掌控着参议院。

今年，这个极右翼政党仅在 12 个大城市中胜出，且仅在三分之一人口超过 10.000 人的城市中提交了候选名单。在 2020 年至 2026, 年间，国民联盟每三个市政议员中就有一人辞职。这是“巴德尔化”（Bardellisation）还是“混乱化”（bordélisation）？无论如何，这都不是根深蒂固的标志。

波动不定的纲领

至于纲领——任何成功竞选活动的生命线——若要定义其精神核心，恐怕十分冒险。虽然“国家优先”和打击移民仍是其核心，但其中并未包含任何真正能震撼人心的措施。而且，近年来该纲领在欧洲问题、税收、退休金等方面波动如此之大，以至于它看起来更像是一本零散措施的目录，而非一套可供迫在眉睫的政府直接使用的方案。这与 1981, 年密特朗的 110 项主张，或 1986, 年 RPR 的“期待明天！”（Vivement demain !）相去甚远，也与 2007, 年萨科齐具有连贯性优势的“突破”计划大相径庭。

而玛丽娜·勒庞则在主张预算严肃性的同时，开出大量社会承诺；她宣布将举行可能损害宪法的全民公投；她声称要留在欧洲，即便这意味着要摆脱其规则——这简直是主权主义版本的“与此同时”（en même temps）。

为了在捕捉愤怒情绪的同时试图安抚人心，她的策略在于强调那些令人不安的问题，并提出简略的解决方案——正如劳伦·法比尤斯曾说过的，“用错误的答案回答正确的问题”。在一个被经济现实否认主义笼罩且倾向于政治激进主义的国家，谁也不能说这种做法没有效果。

对于她的对手（应该说是她的挑战者）而言，如果认为她的漏洞和矛盾足以让这位热门人选出局，那就错了。他们还剩下七个月的时间来迫使她亮出底牌，并提出更好的方案。七个月时间虽然还长，但已经不多了。

埃尔韦·加特诺（Hervé Gattegno）是评论员，古典广播电台（Radio classique）编辑总监。

关于希望的效用，关于动员的紧迫性

气候、战争、失控的技术：令人绝望的理由不胜枚举。相反，我们必须采取行动，特别是支持多样性。

作者：玛丽·埃洛伊（Marie Eloy）

是否仍有必要抱有希望？人类正面临四面楚歌。我们亲身经历了一个末日般的夏天。1,5℃ 的全球气候变暖极限即将被突破。军费开支达到历史最高纪录。人工智能可能在不久之后根除人类……面对如此令人担忧的未来，陷入失败主义似乎是合乎逻辑的。

然而，希望始终是我们最大的变革源泉。因此，保护这种生命力，滋养并传播它至关重要。希望推动我们采取行动，而行动反过来又增强希望。这正是我们需要启动的良性循环，以便重新获得睁眼面对现实且不再停滞不前的勇气。

因为尽管警报接连响起，但依然毫无进展。没有任何激进的措施，也没有任何与紧迫性相匹配的转向。因此，行动起来就取决于我们。不要再让不作为为我们做决定。即便任务看似艰巨，挑战压力巨大，而我们的行动显得微不足道。即便我们对结果没有任何把握。即便我们心怀恐惧。重要的是开始，站起来并尽自己的一份力。当看到我们在其中汲取勇气时，其他人也将轮到他们找到行动的力量。这是必要的。

一个至关重要的十年

当我们的后代回顾这段历史时期时，他们会记得什么？记得我们听之任之？记得即便在已知情的情况下，我们仍继续做出破坏他们生存条件的决定？还是记得我们尝试过？记得我们在每一个决定中，都寻求能够有利于保护生命与人类的事物？这应当成为今后指导我们行动的标准：即该行动对我们生存的实用价值。我们正处于人类历史上最至关重要的十年。未来就在此时决定。因此，让我们将资金、力量和智慧投入到真正有用的事业中。在任何地方，在任何时刻。这是常识。

同时，让我们停止鼓励那些仅是为了满足权力幻想而无法解决任何基本需求的追求。在地球走向死亡之时想要殖民火星，这不是天才，而是疯狂。继续对化石能源的补贴额度是可再生能源的两倍，这是在为毁灭我们自己的行为买单。将一个变得不可控且消耗大量水分的 AI 视为荣耀，而此时全球一半的人类正面临水资源压力，这不是进步，而是不负责任。即使是一个五岁的孩子也能明白其中的荒谬。让我们重视那些对生命至关重要的事物。

面对紧急情况，我们还应让“动员”重新发挥其全部作用。在所有时代、所有大洲，团结一致总能改变历史进程。让我们利用这种力量，去要求那些我们本应在几个世纪前就做到的事情，并弥补权力空间中为了做出清醒决策而严重缺失的部分：女性。正如联合国所提醒的，女性在决策机构中拥有对等的参与度，对于保护环境、维护和平以及将人类重新置于中心地位至关重要。

真正的性别多样性是决定——终于！——以另一种方式决策、重新聚焦于生存优先级、改变轨迹并应对挑战的必要条件。我们感觉自己尝试了一切，唯独忽略了最显而易见的一点。时机已到。因此，公民运动组织 World with Women 以决心和希望，发起首次动员，号召所有女性在 13 日 10 月停止所有工作和家务活动，聚集在一起，以立即推进性别多样性，并要求男性给予支持。形势已极其严峻。10 月 13 日见。

玛丽·埃洛伊（Marie Eloy）是 World with Women 的治理成员，多个主要女性企业家网络的创始人（包括 Femmes des Territoires），《女性会拯救世界吗》（Eyrolles 出版社）一书的作者，以及性别多样性领域的演讲者。

今日 评论

酷暑之下的病弱动物：无一幸免

核心议题。 酷暑（在北美，人们更倾向于称之为“热穹顶”），随后是特大森林火灾，最后是洪水。这些在今年夏天影响欧洲的现象，早在 2021 年就曾 devasté（摧毁）美国西部和加拿大。在那个被枫叶与海狸之国，当年受灾面积近 300 万平方米，英属哥伦比亚大学的科学家们立即展开工作，评估动植物对高温的反应。由致力于自然保护的非政府组织加拿大野生动物联合会每半年出版一次的《生物圈》（Biosphère）杂志，在其最新一期中公布了这些研究结论。

关注点。 结论令人心碎：无法逃离的物种，如藤壶（附着在岩石、码头、信标、船壳上的甲壳类动物……）或贻贝，损失率高达 99 %。鸟类和哺乳动物则更有机会生存。某些物种，如绿海莴（一种绿藻），在海滩上的分布范围甚至扩大了 65 %。

引言。 “丛林山雀的雏鸟在变成了烤炉的巢穴中被活活烤死。年轻的红隼、雀鹰、鱼鹰、燕鸥、麻雀和燕子为了逃离高温而跳出巢穴。” —— 雅克·亨诺（Jacques Henno）

热浪的影响，《生物圈》，2026 年 9 月至 10 月号，42 页，六期起售价 29 加元。

您也可以通过我们的新闻播客《故事》（La Story）收听相关内容。

没有主权维护就没有主权

作者：Senda Bouchrara 和 Sacha Edberg

1765 年，让-巴蒂斯特·德·格里博瓦尔（Jean-Baptiste de Gribeauval）为法国炮兵引入了标准化且可在野战中修复的火炮。这一并不起眼的决定，使其在半个世纪内成为欧洲最强的炮兵部队。乌克兰战争再次证明了这一教训：在入侵初期，俄罗斯损失的坦克中近一半并非在战斗中被摧毁，而是被遗弃或俘获，通常是因为故障或燃料耗尽。相比之下，乌克兰通过不懈地使设备恢复运行来维持阵地，其创造力令人钦佩。力量不仅属于武器积累者，更属于那些懂得如何保持战斗状态的人。因此，为我们的军队规划的 4360 亿欧元，其价值将取决于我们维持作战状态的能力。

这一教训超出了军事领域。基础设施的大部分成本发生在投入使用之后：道路网络如果被忽视三年维护，其维修成本可能会增加三到六倍。法国在 2022 年对此深有体会：在能源危机期间，多达 32 座（共 56 座）核反应堆同时停机进行维护和修理，导致近 80 太瓦时（TWh）的产量损失，总成本近 200 亿欧元。

然而，这一至关重要的功能是由专家以及一套维护管理软件保障的，而后者在公共讨论中被忽视了：正是它在调度干预、管理零件库存、分配团队并记录每台设备的历史记录。根据行业经验反馈，如果部署得当，该软件可在成本和可用性方面带来两位数的提升。

辩论

人工智能正在读取维护数据

谁在控制这些软件？太多时候是欧洲以外的发行商。我们的军队、关键基础设施运营商以及工业企业面临着两种风险。首先，受外国司法管辖的软件可能会在维护需求最迫切的危机时刻，被暂停访问或被拦截更新。其次，具有域外效力的法律允许相关部门要求这些发行商提供其控制下的数据访问权限，即便这些数据托管在欧洲境内。然而，维护数据构成了一个国家运行能力强项与弱项的精确地图：例如军队设备的可用性，或是电网及大型交通基础设施的脆弱性。人工智能强化了这一特性。其带来的收益是切实可见的：它已经能够辅助诊断并撰写报告，将技术人员在这些任务上花费的时间减少高达 50 %。但这些收益是有代价的：人工智能会读取维护数据；因此，确保其主权至关重要。

未来的变革将是深远的，因为这需要针对每个行业进行精细的适配，而这只能通过国家、运营商、软件发行商和集成商之间的紧密协作来保证。未来两到三年的技术权衡将决定我们未来一到二十年的维护能力。将这些能力交给不受我们法律管辖的参与者将是一个战略错误。

目前有三大优先事项。首先，将关键基础设施和设备的维护认定为战略行业，并在公共采购中落实这一结论，使发行商所属的司法管辖区成为考量因素。其次，将主权发行商纳入国家关于人工智能和数字主权的思考中，就像将军工企业纳入军事规划一样。最后，在欧洲层面进行思考：欧洲拥有部署在最关键基础设施核心地带的一流发行商，他们欠缺的只是被认可。乌克兰之所以能坚持，是因为它在进行修复。我们的反应堆之所以能生产，是因为它们得到了维护。在下一次危机到来前，请记住这个教训：没有主权维护，就没有主权。

Senda Bouchrara 是软件解决方案发行商 Berger-Levrault 旗下子公司 CARL Software 的总经理。 Sacha Edberg 是巴黎政治学院（Sciences Po）的教师。

这一教训超越了军事领域。基础设施的大部分成本发生在投入使用之后。

AI 与就业：修复社会阶梯的第一级

作者：Eric Hazan

法国在探讨人工智能与工作这一议题时，存在两种倾向。第一种是预告大规模失业，但数据尚未显示这一点。第二种则由此推断我们可以等待。然而，宏观统计数据的稳定与工作核心环节的快速变革共存。等待冲击变得不可否认将是一个错误。最终决定这场辩论的数据，可能在那些本可以改变结果的决策做出之后才会出现。

因此，法国面临着双重惩罚。如果企业迟迟不采用 AI，它们将在面对那些将 AI 作为创新和增长引擎的企业时失去竞争力。如果企业在不重新思考流程且不对全体员工进行培训的情况下采用 AI，收益将主要流向少数高技能劳动者，以及大型模型和算力供应商。落后并不能保护就业：它在工作转型不可避免地到来之前，剥夺了国家获得生产力提升的机会。

我们将如何培养 2035 年的专家？

在就业方面，斯坦福大学基于数百万美国人数据开展的《煤矿里的金丝雀》（Canaries in the Coal Mine）研究在 2026 年 8 月的修订版中指出，并未发现大规模的岗位替代。然而，该研究发现，在受 AI 影响的职业中，22-25 岁人群的就业率比受影响较小的同龄人低 19%。这一差距主要源于招聘人数的减少。一份工作是由一系列任务组成的。对于一名经验丰富的专业人士来说，技术知识、客户认知、判断力与责任感构成了一个难以分离的整体。AI 释放了时间并提升了其价值。

而初级岗位则更多依赖于可分离的任务：搜索、总结、准备初步分析或编写简单代码。当机器执行这些任务时，有时剩下的工作内容已不足以支撑招聘需求。同一款 在增强资深员工能力的同时，却在与初学者竞争。

因此，最紧迫的问题变成了：我们将如何培养 2035 年的专家？法国的应对方案必须从重建阶梯的“第一级”开始。学徒合同、学校和大学必须确保技能的习得，即使相应的任务是可以自动化的。人们必须学习利用 来理解、测试假设和评判答案，而不是为了立即获得一个交付成果。企业必须维持初级人才的招聘，否则十年后它们将发现自己已失去了培养专家的能力。

使用情况集中在高薪员工群体 这一选择不会自发产生。如果 完成了初级员工日益增加的工作量，那么培养初级员工的私人回报率将会下降；但其社会回报率依然巨大。因此，必须重新审视学徒培训的激励机制，并共同资助真正的职业实践。我们的转岗培训系统往往在雇佣关系破裂后才介入，而有效的培训应当在

必须学习利用 来理解、测试假设和评判答案，而不是为了立即获得一个交付成果。

破裂之前进行。此外， 的日常使用集中在高薪且高资历的员工中。这种不平等将一个本可以提升初学者水平的工具，变成了扩大现有差距的倍增器。但这并非不可避免：企业内部培训是决定使用情况的一个强力因素。

公共权力可以引导技术方向。能够增强人类工作的 比单纯的办公室岗位自动化更符合我们的需求。让我们利用现有的行动窗口来修复第一级阶梯，以免整个阶梯变得无法攀登。

为了明确这些选择，我将与菲利普·阿吉翁（Philippe Aghion）一起，于 9 月 17 日在法兰西学院（Collège de France）召集经济学家、技术专家、企业领导者和政治负责人，共同探讨 与工作的未来。

埃里克·哈赞（Eric Hazan）是随笔作家及 Ardabelle capital 创始人。

斯科特·贝森特的“不可能任务”

作者：让-巴蒂斯特·沃蒂埃 (Jean-Baptiste Wautier)

“现在，我就是银行；如果你们愿意，尽管跟我对赌！”这是斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 9月初在德克萨斯州学生面前，就政府对日元干预发表的言论。这句话揭示了一个人的奇特处境：他花了四十年时间与各国政府对赌，而现在他被委以重任，去说服市场不要与自己的国家对赌。

我们要公正地评价他。贝森特（财政部长）无疑是特朗普政府中最受尊敬的人物，也是唯一一个仅凭一句话就能影响利率曲线的人。索罗斯学派出身，拥有以自己名字命名的宏观基金，在汇率和利率领域深耕四十年：他深谙那些他需要安抚的人的心理，并且在华盛顿拥有一个罕见的品质——忠诚而不谄媚。因此，问题不在于这个人，而在于他独自支撑着的一道极其狭窄的分水岭。

联邦债务的账单

一方面，他服务于一个并非由他主笔的所有章节的计划：关税、坦然接受的弱势美元、对美联储的持续压力、减税以及在期中选举前承诺发放支票。让我们直呼其名：这种政策在结构上就是通胀性的，并且会机械地推高价格预期，以及长期债券债务所要求的风险溢价。而另一方面，贝森特是唯一一个被雇来面对账单的人。

联邦债务已突破 40,000 亿美元，赤字仍接近 2,000 亿美元，利息支出已超过国防预算：只有养老金和医疗保健的成本高于此。随着 30 年期利率稳定在 5% 以上，达到近二十年来的最高点，每让步一个基点，其代价都将由整整一代人承担。在肩负抑制利率使命的同时，支持那些将长期利率推高的因素，这并非一种权衡，而是一种矛盾。

他的应对方式极具创意。由于既不能减少债务存量，也无法约束一个绝不削减开支的国会，他便在价格上做文章。在计划之外宣布回购长期债券并频繁调整；将财政部通用账户资金充实至近一万亿美元以作为弹药；以及华盛顿三十年来首次购买日元。一位对自己的债务“操纵市场”的财政部长：这种学说很新，且带有他的个人风格。但它尚未奏效：每次公告只能维持几个小时，有时是一个交易日，随后利率便恢复上涨趋势。其原因在于算术，而非心理。回购改变的是债务结构，而非金额：它转移了久期，但无法吸收接近 GDP 6 % 的赤字。

“激进财政部”

在汇率方面，对手明确且流动性有限：在那儿，贝森特确实就是银行。但在他自己的利率曲线上，净供应量每季度都在增加，而坐在对面的玩家正是美国的赤字。面对这种新颖且目前无效的方法，批评之声日益增多。他的对手们现在将他称为“激进财政部” (activist Treasury)，而这个词他以前曾用来攻击……珍妮特·耶伦 (Janet Yellen)！甚至他的导师斯坦利·德鲁肯米勒 (Stanley Druckenmiller) 最近也在一篇评论文章中公开与其保持距离。

剩下的唯一关键问题与斯科特·贝森特的才干无关。他终于提到在政府内部讨论的预算整合，才是正确的战争，也是唯一的战争。但这无法通过订单簿或一句口号来赢得：它必须在选举年，在国会中，与自己的阵营作斗争才能赢得。在华盛顿，银行从来都不是财政部。

让-巴蒂斯特·沃蒂埃 (Jean-Baptiste Wautier) 是投资者，并在巴黎政治学院 (Sciences Po Paris) 任教。

领导力与管理

思考素材

在协作、节制与创新之间的领导力

托马斯·戈蒂耶（Thomas Gauthier）、特莎·梅尔科尼安（Tessa Melkonian）、蒂埃里·纳迪西克（Thierry Nadisic）和蒂埃里·皮克（Thierry Picq）是《领导力 2050：为今日管理者准备明日的领导力》（Dunod 出版社）的合著者，同时也是 emlyon 商学院的教授。他们旨在推动现有领导力模式的演进，并强调了影响人类活动所有领域的持续变革以及随之而来的适应困难。

法国及许多其他国家肆虐的山火，伴随着干旱和水资源短缺，让我们不得不反思作为社会、机构和集体的实践方式。为了避免全球规模或组织规模上不可逆转的灾难，重新审视这些实践已成为必然。

但是，应该建立什么样的运作模式，才能让决策在最接近行动的地方做出？

基于地球系统进行决策 在企业中，面对客户不可预测的行为、竞争压力以及地缘政治的动荡，商业模式正变得脆弱。昨日的成功在今日不再盛行，领导力与管理模式正与员工的新期待发生碰撞，而每个人的个人资源正以惊人的速度被消耗。

气候、能源和生态危机如今构成了所有战略决策的背景。领导力别无选择，必须植根于地球系统，响应对协作、创新和节制的强烈需求，并基于自主权的开发、行动力以及共同责任制的建立。

人类将剩下什么来与人工智能区分开来？ 洞察力、提出正确问题的能力、建立联系的能力、经验、直觉……领导力并非一成不变，而是一种多元的、流动的且具有情境性的实践。

这一新范式需要一种投入、模范且一致的治理，以及不同的领导力模式：在组织架构的所有层级（尤其是基层管理人员层级）实施共享式、协作式、分布式、轮值式、集体式、民主式或分权式的领导力。

改变我们的视角

当然，管理教练辅导、集体决策的引导以及辅助性原则（subsidiarity）也完善了这一蓝图。这些元素激活了个人责任与整体协调、绩效与伦理这对组合以及对人的尊重之间的兼容区域。

最后，如果寻求在努力与恢复之间获得良好的平衡，深入理解个人的能量过程至关重要。同样，改变对权力行使本身及其相关责任的看法也同样关键。 —M. J.

趋势

35%

根据 Selvitys 为 Freelance.com 针对 1.000 名受访者开展的一项调查，在 35 岁以下的员工中，准备投身自由职业的人数比例约为 35%（而所有在职人员的这一比例为 22%）。

治理 / 通过每两年评定一次的这份国际榜单，Thinkers50 表彰那些正在改变管理方式并体现大胆领导力的领导者。

改变管理模式的 50 位领导者榜单

分析 作者：Muriel Jasor

每两年，Thinkers50 会评选出 50 位被认为“卓越”的人物。在 2026 年的这场“奥斯卡”奖项获得者中——表彰仪式将于 11 月 2 日在伦敦的一场盛典上举行——包括来自全球（含法国）的企业领导者。Leaders50 榜单的独特性在于其评选标准。它并不关注那些“显而易见”的知名度因素，而是致力于寻找那些在人工智能和多重危机时代，通过其理念和实践推动当代管理模式演进的领导者。

专家与领导力实践者组成的评审团

评审团由管理学专家和此前获奖的实践者组成，其独特的方法将聚光灯投向了诸如微软首席执行官萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）和英伟达首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）等领导者，同时也关注了一些知名度较低的人物。

Leaders50 名单中特别提到了数据操作系统制造商 Dewesoft 以及斯洛文尼亚创业中心 City of Acrobats 的创始人 Jure Knez；阿富汗难民 Mursal Hedayat，她与 Guillemette Dejean 在英国共同创立了社会企业 Chatterbox；以及儿童服装公司 Carter's 的负责人 Sharon Price John。这些人物的影响力和典范作用能够激励其他领导者。法国集团的负责人也榜上有名：米其林（Michelin）首席执行官 Florent Menegaux、Cécile Béliot（Bel）、Olivier Blum（施耐德电气 Schneider Electric）、Frédéric Mazzella（BlaBlaCar, Dift）以及 Leena Nair（香奈儿 Chanel）。

2026 年获得 Thinkers50 表彰的五位法国企业领导者（从左至右）：Frédéric Mazzella（BlaBlaCar, Dift）、Florent Menegaux（米其林）、Olivier Blum（施耐德电气）、Cécile Béliot（Bel）和 Leena Nair（香奈儿）。《回声报》拼贴图

Florent Menegaux 认为领导者的自我反省对于更好地理解其生态系统至关重要，他将人力发展和环境平衡置于与财务绩效同等重要的地位。他最近在《回声报》中表示：“当事情运转良好时，人们往往倾向于不作任何改变。但恰恰是在运转良好时，才需要推动事物演进。”作为 Bel 集团首位女性负责人，Cécile Béliot 表示她“热衷于将食品工业和资本主义重新定义为一个更人性化、更具包容性和可持续性的系统”。

Olivier Blum 认为，“领导力模式必须加快演进，以便更好地动员集体、激励个人，并确保只有具有高影响力和不可逆转的决策才会上报至组织的最高层”。

至于 Frédéric Mazzella，他刚刚推出了 Fred24，这是一个 AI 克隆体，旨在传递他在构建 BlaBlaCar 随后是 Dift 过程中积累的 20 年经验。而 Leena Nair 则凭借在性别平等方面的坚定信念激励着其他领导者，尤其是她在执掌香奈儿之前担任人力资源总监的联合利华（Unilever）的领导者们。

创新的评选标准

评审团是如何操作的？评审员并不考虑领导者的知名度，也不考虑其企业的规模或营业额，而是基于创新的标准做出选择。他们寻找那些通过其贡献、所领导企业的使命感以及个人投入，致力于产生积极影响的领导者。领导力研究者与实践者共同协作，旨在奖励具有创新理念的领导者，并赞赏他们为改变权力行使方式而做出的选择。

尤利西斯的策略引发对领导者伦理的思考

尼古拉斯·布罗（Nicolas Brault）专栏

如果一名领导者想要通过欺骗来获胜，他必须区分“计谋”与“背信弃义”。在《奥德赛》的导演克里斯托弗·诺兰看来，降临在尤利西斯身上的诅咒可以追溯到特洛伊木马。伊萨卡之王将一份礼物变成了袭击，这被认为亵渎了“宙斯之法”。然而，荷马的文本从未谴责这种机敏。文中甚至提到，特洛伊木马是在公正战争女神雅典娜的支持下建造的。相反，是罗马读者试图抹黑尤利西斯的传奇。由于自认为埃涅阿斯的继承者，他们更倾向于将希腊人的计谋视为背信弃义。

尤利西斯是否应因战争罪而受审？现在是否到了时候，通过最终组织一个古希腊国际刑事法院（TPIGA）来裁决这场古老的争议？“让那个阿开亚人进来！”——这就是一场从未发生过的特洛伊审判。

《日内瓦公约》将伪装、诱饵、模拟行动以及交战方为误导对手而使用的虚假情报视为“计谋”。只有当计谋利用了对手遵守战争法的诚意时，它才变成“背信弃义”。因此，士兵无权伪装受伤或伪装谈判意图。他无权身着便装，或利用国际组织的标志和制服来掩盖袭击。

是法律策略还是道德问题？

从一审来看，奥德修斯的计谋并未打破诡计的规则：他并没有将一辆伪装的救护车开进特洛伊；而且与电影所描述的不同，西农并非以使节身份出现，而是以逃兵身份出现。然而，奥德修斯的计谋比表面上看起来更具争议……特洛伊木马的问题在于这匹“马”。通过选择一只与雅典娜女神相关的动物，奥德修斯承担了第一个法律风险：他将自己置于宗教财产的保护之下，这是最古老的战争习俗之一，如今由《海牙公约》提供保障。

然而，滥用这种保护并在其中隐藏战斗人员是一种犯罪。诚然，奥德修斯可以辩称，留在海滩上的木马并不构成直接威胁，特洛伊人并没有义务将其运回城内。

但奥德修斯的罪行不在于违反法律，而在于背弃信仰。通过选择雅典娜的马匹象征，奥德修斯不仅伪装了一个宗教符号，更重要的是伪装了希腊民族的公民价值。在今天，这就像是他使用了红十字标志，而红十字标志已经超越了基督教符号本身。红十字标志创立于 1864 年，它首先提醒欧洲交战方，他们属于一个基于原则、信任和信仰的共同体。

那么，雅典娜的马难道不是一个等效的符号吗？它提醒希腊人，战斗的必要性必须止步于他们文明的共同价值。从根本上说，这正是奥德修斯所亵渎的东西。他的战术侮辱的不是神灵，而是削弱了一个千年文化的基石。因此，荷马不得不声称雅典娜允许奥德修斯使用她的符号。因为特洛伊木马至少是一种“per-fides”，即对信仰的违背。

为了获胜，一名领导者在运用诡计之前，不能仅仅召集他的首席法律顾问，还必须咨询他的良心主管。因为法律的边界永远不会与道德的边界完全重合。如果领导者忘记了这一点，他将陷入“有法无信”的迷途：这种状态不会将人判定为下地狱，但会导致一生漂泊、背叛与孤独，就像被风囚禁的奥德修斯一样。

尼古拉斯·布罗（Nicolas Brault）上尉是一名处于转型期的军官，也是“磨炼任务”（mission aguerrir）的创建者。

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皮埃尔-弗朗索瓦·加雷尔（Pierre-François Garel）、米夏·莱斯科特（Micha Lescot）、雷达·本达胡（Reda Bendahou）、卢尔雅·科马尔（Lulja Comar）和马农·克纽塞（Manon Kneusé）在《同志》（Camarades）中。照片来源：Arte

《同志们》精彩重现文森大学的实验历程

法国剧集

这部来自 Arte 频道的疯狂喜剧通过鲜活的人物刻画，以及对女性主义或景观社会的思考，将虚构情节、档案资料与幽默感相结合，带我们沉浸在 1960 年代末文森大学（université de Vincennes）那段前所未有的实验历程中。

Laura Berny

本杰明·沙比（Benjamin Charbit，《事物的意义》和《佐罗》的共同创作者）与多米尼克·博马尔（Dominique Baumard，《传奇局》和《特权》的编剧）构思了一个与众不同的项目。这是一部关于所谓“文森大学实验”的疯狂喜剧。这所大学曾被安置在森林深处，部分采取自治管理，这种状态持续了近十年，直到 1980 年校园被完全拆除并迁至圣但尼。

“起初，我想拍一部关于大学的剧集，因为我觉得法国大学的特殊性尚未在荧幕上得到呈现。此外，恰巧我是德勒兹的粉丝，尤其是他关于斯宾诺莎的讲座。最终，在通过德勒兹了解文森大学后，我意识到这两个想法可以合二为一，”本杰明·沙比讲述道。

《同志们》（Camarades）是对这所独特大学的一次主观探索。这里向所有人开放——包括各派系的活动人士、未获得高中毕业证者、雇员、家庭主妇以及各类边缘人物。这里教授城市规划、电影或精神分析等新兴学科，在狭小教室里的随兴讨论取代了传统的讲座课。这个沸腾之地成为了“法国理论”（French Theory）的熔炉，由德勒兹、德里达、福柯、拉康等思想家以及女性解放运动（MLF）所推动。

这部 Arte 剧集将背景设定在 1969 年，讲述了一群“学生”和边缘人在“六八运动”后革命狂热核心地带的故事。由马农·克纽塞（Manon Kneusé，曾获 Séries Mania 奖项）充满风采地饰演的克劳丁，是一名在林区从事色情业的女性，她受一名警察（文森特·埃尔巴兹 饰）指使，潜入一个毛主义活动人士的小团体。

该团体的领导者热拉尔（皮埃尔-弗朗索瓦·加雷 饰）是一名哲学教授，他选择投身革命而非授课；他身边跟着弗朗索瓦（卢尔雅·科马尔 饰），一名与来自省城的资产阶级家庭决裂的年轻理想主义者，以及阿马德奥（米夏·莱斯科特 饰），一名准备投身于所有斗争的温柔梦想家。

面对这些生动且不可控的人物，有些人试图——尽管徒劳地——引导周围的混乱，例如“名义上”的校长梅鲁（格雷戈里·加德博瓦 饰）、处理琐碎事务的助手尼诺（艾米莉·因塞蒂-福门蒂尼 饰），以及一名其报告可能会终结这场实验的督查员贝内迪克特（康斯坦斯·多莱 饰）。学生、教授和管理人员之间并非敌人，尽管他们各执一词，但都对这个独特的自由空间有着深厚的情感。

思维导图

每集 30 分钟的内容探讨一个概念，例如政治暴力、女性主义或景观社会，这些概念在当今社会总能引起共鸣。“我们希望这部剧能提供一种思维导图，让人能够更清晰地意识到正在发生的事情，”多米尼克·博马尔（Dominique Baumard）强调道。更何况，剧中的信息带有某种讽刺意味，使这部剧免于陷入过于严肃的氛围。

为了向 1960 和 1970 年代致敬，导演们从实验电影和新浪潮电影中汲取灵感，采用了多种叙事形式：

电影随笔、看似完全即兴且捕捉现场的瞬间、音乐片段以及黑白档案影像，这些元素与虚构剧情流畅地交织在一起。这让一些场景显得格外滑稽，比如加德布瓦（Gadebois）向拉康（Lacan）倾诉的场景……

通过借用幽默与虚构的迂回路径，《同志》（Camarades）并不旨在成为一部历史剧；它讲述的是一个理想化的文森（Vincennes），也是一个早已逝去的、快乐且乌托邦式的时代，那时自由精神和思想辩论滋养着整个社会。在一群充满灵感的演员演绎下，这部剧既原创又幽默。而且，它肯定比现实生活要幽默得多。

《同志》（Camarades）

由本杰明·查比特（Benjamin Charbit）和多米尼克·博马尔（Dominique Baumard）创作。 主演：马农·克纽塞（Manon Kneusé）、皮埃尔-弗朗索瓦·加雷尔（Pierre-François Garel）、卢尔雅·科马尔（Lulja Comar）、米夏·莱斯科特（Micha Lescot）、文森特·埃尔巴兹（Vincent Elbaz）、格雷戈里·加德布瓦（Grégory Gadebois）…… 共 8 集，在 arte.tv 播出。

“拉扎尔”家族传奇：仅仅是一个世界的终结

瑞士小说

内利奥·比尔德曼（Nelio Biedermann）是一位匈牙利裔的瑞士年轻作家，其小说已被翻译成多种语言。这部作品延续了托马斯·曼式的宏大家族史风格，讲述了一个贵族家庭在长达一个世纪的时间里如何分崩离析。这是一部引人入胜、诡谲且优美的作品，入围了费米娜奖（prix Femina）的首轮名单。

菲利普·舍维莱（Philippe Chevilley）

从开篇的第一句话起，《拉扎尔》（Lázár）就引发了强烈的小说式震撼：“当森林边缘还覆盖着上个世纪的残雪时，拥有湖蓝色眼睛、肤色近乎透明的孩子拉约什·冯·拉扎尔（Lajos von Lázár）第一次见到了那个他直到死亡甚至死后仍深信是自己父亲的男人”。很快，23 岁的瑞士年轻作者内利奥·比尔德曼为我们打开了一座神秘城堡的大门，男孩与家人居住在此，他们是一个古老的奥匈帝国贵族血统的最后后裔。过时的宏大梦想、激烈或受挫的爱情、疯狂、自杀、拖延、厌倦：在 20 世纪初，拉扎尔家族唯一确定的只有他们的缺陷、日复一日的琐碎以及忧郁。

从哈布斯堡王朝的终结到纳粹政权，再到共产主义独裁统治，他们用了 20 世纪的大部分时间才彻底消亡，并在其他地方以另一种形式从灰烬中重生。内利奥·比尔德曼从自己匈牙利家族的历史中汲取灵感，写下了这部后现代家族史，使其与中欧（Mitteleuropa）的经典文学重新接轨。他先后召唤了安徒生、托马斯·曼甚至昆德拉的风格，完成了一次重大的文学实践，既带有古典主义色彩，又具有奇异的创新性。

沙堡

在优雅的文风与诗意的飞跃背后，作者为这段如沙堡般的生活施了咒，在这里，哪怕是一幅画或一件小摆件似乎都注定被废弃。环绕庄园的森林中充斥着邪恶的咒语，而毫无喜悦的爱情则迷失在酒精的价值之中。然而，在抑郁的父子相传与幻灭的母女传承之间，这些人物却鲜活无比，他们意识到自己的虚荣，且大多数人都令人心生怜悯。在历史的酸液中不由自主地沉沦，他们很少表现出勇气。正如核心人物拉约什（Lajos），这个长大后的“玻璃之子”，他先是与纳粹达成协议，随后又试图讨好共产主义政权中那些尽职的官员，但最终未能成功。

直到新一代（皮塔和艾娃）出现，反叛之风才开始吹起，打破枷锁的欲望才随之产生。在俄罗斯坦克进入布达佩斯后，拉扎尔（Lázár）家族面临的威胁日益增加，陷入绝境。内利奥·比德曼（Nelio Biedermann）精彩地重新审视了这段历史，以同样的力度揭露纳粹和共产主义者的暴行。最重要的是，他擅长小说式的描写，能从静谧的氛围瞬间切换到最恐怖的行动：死亡场景、强奸场景……他运用小说创作的所有色调，在每个章节的转折处制造不安与意外。那些遥远的拉扎尔家族成员在我们看来如此亲近，仿佛他们从家族画像中跃出，向我们倾诉他们的忧郁。他们的幽灵将继续萦绕在我们身边。

《拉扎尔》（Lázár） 内利奥·比德曼 著 Rose Labourie 译自德语 Belfond 出版，352 页，23 欧元。

由亚历克西亚·马尤（Alexia Mayoux）为《回声报》创作的拼贴画 / 图片来自 Sipa, iStock 和 Shutterstock 由亚瑟·门什（Arthur Mensch）、蒂莫西·拉克鲁瓦（Timothée Lacroix）和纪尧姆·兰普尔（Guillaume Lample）创立的这家初创公司可以依托英伟达（Nvidia）首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）以及 CMA CGM 集团主席罗道夫·萨德（Rodolphe Saadé）的支持。

Mistral：可能退出 AI 竞赛的冠军

MISTRAL 传奇 (2 / 3) / 这家初创公司的承诺是开发能够与市场上最顶尖模型竞争的模型。3 年后，该项目发生了大幅转向。

约瑟芬·布恩（Joséphine Boone）和查理·佩罗（Charlie Perreau） 报道

这个消息在盛夏时节相对低调地传出。8 月 11 日，Mistral 宣布其平台将提供中国的人工智能（AI）模型。该公司写道：“我们的客户尤其欣赏我们在开放模型方面的先驱作用 [...] 我们现在将这种开放性扩展到我们自己的模型之外。Mistral 平台将支持第三方开放模型，首先是 Z. 的 GLM-5.2。”该模型的提供价格低于其自身技术。

但这家欧洲 冠军是如何走到分发竞争对手模型、而且还是中国模型的地步的？事实上，自 2023 年成立以来，这家法国宠儿初创公司的战略发生了深刻变化。尽管这种渐进式的演变并不总是被理解，或者说尚未被完全理解。

在起步阶段，人们寄予了极高的期望。《回声报》获得的一份在 2023 年 4 月首次融资前发送给投资者的首份“pitch deck”（视觉演示文稿）中写道：“我们认为，生成式 新兴市场的核心价值在于难以开发的技术，即生成式模型本身。”该文件解释道：“通过创建 Mistral ，我们希望以一种与封闭模型产品相反的方法，训练最先进的模型 [...] Mistral 将成为生成式 的领导者，在四年内提供最顶尖的技术。”这家初创公司对此毫不掩饰：它想要竞争当时生成式 的领导者 OpenAI。

并非 OpenAI 所愿

遗憾的是，三年后，结果并不理想。在基准测试 LLM Arena 中，Mistral 性能最强的模型（Mistral Medium 3.5）位列全球第 41 位，而在 Artificial Analysis 的排名中则位列第 24 位。这远远落后于美国巨头 OpenAI、Anthropic 和 Meta，甚至在面对中国初创公司 Moonshot、Z.ai、DeepSeek 或 Minimax 时也显得力不从心。

事实上， 上一个通用模型的发布时间已在近六个月前，而在一个技术几乎每周都在演进的行业中，这已是相当之久。“在其战略中整合中国工具，在含蓄地承认失败，”一位 LLM 专家评论道，“ 最好的模型与 Anthropic 和 OpenAI 最先进的模型之间差距巨大，我们仍在等待他们的下一个大模型，但它迟迟未到。与此同时，美国人和中国人正在前进。”在被问及战略时， 表示，其“目标是在提供自有模型之外，还提供欧洲、中国和美国的开源模型，而对于自有模型，[他们]可以提供更高的运行和安全性保证”。这暗示其可能会向中国初创公司以外的其他竞争对手开放。

在 8 9 月 8 日最近一次融资之际，这家目前估值 250 亿美元的初创公司仍声称希望继续投资于“前沿”模型。其负责人亚瑟·门什（Arthur Mensch）在接受《回声报》采访时表示：“ 在研究领域和企业系统定制方面都取得了长足发展。此次融资的目的在于加速研究以及模型训练的规模化。”

但即便雄心依旧，实现起来依然复杂。目前 AI 竞赛正处于白热化阶段，开发顶尖模型的成本对于 AI 供应商而言是天文数字，每月高达数百亿美元。面对这个无法解开的方程式， 逐渐且低调地进行了转型。

与初创时期相比，其结构发生了深刻变化。这家拥有 1.000 多名员工的公司，目前雇佣了约 250 名 AI 研究员。虽然公司保证将继续开发模型，但招聘的人才类型已发生变化。他们正在大量招聘销售人员和“前线部署工程师”（FDE）。原因在于： 越来越多地转向在企业中部署模型的业务。这一角色更接近于集成商或数字化服务公司，而逐渐远离了开发市场上最先进模型的“前沿实验室”（frontier labs）。

这一转变始于 2025, 年春季，当时 启动了其首个

“我们的目标是在提供自有模型之外，还提供欧洲、中国和美国的开源模型，而对于自有模型，我们可以提供更高的运行和安全性保证。”

在 CMA CGM 的沉浸式项目。根据这项为期五年、价值 1 亿欧元的合同，约 20 名 工程师进驻这家马赛船东公司，以部署定制化的 AI 工具。“让他们的人员在现场与我们的团队整合，这是我们看中的地方。是的，他们销售平台和技术，但我们需要的是他们的专业知识，”一位来自 CMA CGM 的消息人士透露。

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这种对于双方来说都相当新颖的配置，然而并非一帆风顺。“有些员工告诉我，不能信任年轻人，”该消息人士继续说道，“在大型集团的首席信息官（DSI）与初创公司之间，还存在着文化冲突。无论是着装方式、行为举止，还是所使用的工具。”这种模式还将推广至其他客户，如 ASML、道达尔能源（TotalEnergies）、法国电力公司（EDF）或法国国防部。

人才之战

“Mistral 已经变成了一种 AI 领域的 Palantir。这么说比承认自己是集成商要时髦得多，但本质上完全一样，”一家经常与这家初创公司合作的法国数字服务公司负责人断言。此外，Mistral 的前线部署工程师（FDE）负责人 Corentin Petit 曾在 Palantir 工作五年，这家美国软件公司虽然极具争议，但却是 FDE 业务的先驱。因此，在 Mistral 放缓模型开发节奏的同时，其合同数量正在增加，涵盖了从公共服务到金融（汇丰银行 HSBC、法国存款库 Caisse Dépôts），再到工业（宝马 BMW、空中客车 Airbus、法国国家铁路公司 SNCF）的各个领域。其团队前往客户现场，识别需求和使用场景，并在这些特定案例中部署模型，通常部署在本地基础设施或欧洲云端。

然而，部署专家并非一日之功。几个与工业巨头合作的项目在启动阶段经历了故障和延迟。以至于一些高管甚至不得不求助于第三方——数字服务专家——来在公司内部部署 Mistral 的模型。

“能够大量招募综合理工学院（polytechniciens）的学生固然很棒。但当涉及到深入信息系统的底层细节并为客户部署真正的流程时，就困难得多——”一位在一家法国大客户处与 Mistral 共同工作数月的顾问讽刺道。他指出与这家初创公司团队的关系紧张，对方对待咨询公司经常表现出“傲慢”，且“不愿协作”。

这种说法在生态系统中经常出现：与 Mistral 的某些团队合作有时显得很困难。虽然所有大老板都想直接与联合创始人 Arthur Mensch 对话，但实地工作则更为复杂，这很容易激怒在该领域数量众多且势力强大的法国本土传统参与者。当涉及公共服务的招标时，这种紧张局势尤为凸显，因为公共部门将支持这家国家级明星企业视为一项重要任务。Mistral 则解释道：“在大型企业中部署 AI 是一个完整的工程项目[...]。就像所有复杂的技术计划一样，可能会出现调整阶段。”

显然，人才之战也激怒了该行业，几位负责人指出，“Mistral 为吸引顶尖人才开出的金额天文数字般之高”，导致其他公司根本无法跟进。不过，他们也承认这是商业竞争的一部分。

尽管部分客户感到不满，这家法国初创公司仍继续签署合同。“面对 Mistral 时，我们无能为力，”一家专门从事 AI 部署的外国初创公司负责人解释道，“出于政治原因，他们最终总会选择马克龙的宠儿。”合作伙伴的大企业名单在逐渐增加，但 Mistral 对其合同金额保持低调。这家初创公司今年的目标是实现 1 亿欧元的年度经常性收入（ARR，生态系统中广泛使用的一种衡量工具）。

但为了尝试将这一优势转化为成果，Mistral 找到了一种比模型开发和部署更赚钱且对人力资本需求显著降低的解决方案：算力。在 2025 年的 VivaTech 大会上，该公司签署了首个与英伟达（Nvidia）的合作伙伴关系，旨在为 Mistral 在欧洲的客户提供“主权 AI 基础设施”。最近，在今年夏天，这家初创公司与美国巨头微软签署了一份“数十亿美元”的多年度合同，将逐步向其提供部分算力，其算力在去年 7 月已达到 200 兆瓦。

这一新战略预计将深刻改变该公司的营收结构。究其原因：前沿模型的开发成本已达到极其高昂的程度。与创业之初不同，亚瑟·门什（Arthur Mensch）如今认为这些模型已变成了“通用商品”，而价值则同时存在于部署能力以及运行这些模型的能力之中。

资本涌入

事实上，美国与中国之间的国际技术竞争正在加剧，而企业则希望购买更具操作性的结果。在接受采访时，Mistral 不愿向我们透露其各项业务营收的具体分配细节。这家初创公司坚称增长依然存在。但这些频繁的战略转向在一定程度上干扰了合作伙伴。“每次我见到 Arthur 时，都觉得他的说法在变。这让人很难跟上，”一家法国大型数字服务公司的负责人承认道。“他们不够清晰，而且他们自己还没意识到这一点，”某大型集团的一位高管补充道。

但该公司吸引资本毫不费力：荷兰 ASML 在 2025, 年 9 月的融资中注入了 130 亿欧元，韩国三星则刚刚主导了一场 30 亿欧元的融资。两家半导体巨头共同支持一个欧洲 AI 基础设施的新兴参与者。

然而，新的“计算”（compute）业务并非没有风险：Mistral 已变得非常依赖英伟达（Nvidia），而此时芯片市场出现了成本更低的替代方案。为了扩大计算能力，这家初创公司还背负了沉重的债务，在 2026 年 3 月新增债务 8.30 亿美元。

尽管 Mistral 的业务版图显著扩大，但竞争对手也呈现出同样的趋势。为了在多个战线作战并提高利润率，这家欧洲冠军必须不惜一切代价脱颖而出。为此，它现在开始打“主权”牌，无论结果好坏。

请在下周关注 Mistral 传奇系列的第三篇，也是最后一篇。

CAC 40 8.140,59 点 0,6219 %

DOW JONES 52.112,6 点 0,0374 %

EURO / DOLLAR 1,1538 \$ -0,0935 %

金盎司 4.328,2 \$ 0,746 %

DEVISES / EUR / GBP 0,858 / EUR / JPY 179,079 / EUR / CHF 0,945 / GBP / USD 1,3448 / USD / JPY 155,212 / USD / CHF 0,819 TAUX / €STER 2,19 / EURIBOR 3 个月 2,682 / OAT 10 年 4,4693 / T-BONDS 10 年 5,054

Les Echos 企业与市场

Revolut 银行筹备其在欧洲的新扩张阶段 / PP.16-17

售价低于 15.000 欧元的电动汽车可能在欧洲大获成功

The Yomiuri Shimbun Via AFP - Granary-stock.adobe.com

日本的“kei cars”可能会给欧洲制造商带来启发，后者正考虑开发这一细分市场。

AUTOMOBILE

Yann Duvert

由于价格仍是购买电动汽车的主要障碍之一，构建一个更实惠的产品线可能会给汽车工业的转型带来强力推动。欧盟委员会似乎意识到了这一点，并提议创建一个新的小型“wattures”子类别，这些车辆将受益于二氧化碳超级信用额度和监管冻结。

这一想法在制造商中也得到了认可，例如 Stellantis，该公司在 5 月宣布计划在欧洲生产售价低于 15.000 欧元的电动汽车——其中包括将在 10 月巴黎车展上亮相的未来版 2CV。

简约车型

必须承认，这样做是值得的：根据自然与人类基金会（FNH）和转型出行研究所（IMT）周三发布的一项研究，到 2030-2035 年，这种“欧洲版 K-car”（轻型车）在欧盟的潜在年销量可能达到 250 万辆。作者预计，一旦这些车型被广泛采用，年销量将达到 300 万辆——即大约每五辆车中就有一辆。

尽管这些新车型预计将蚕食部分现有车型（新车蚕食率为 40 %，二手车为 60 %），但根据该研究，它们预计将使新车销量在“净额”上增加 12 %，即每年增加 150 万辆。

在不到十年的时间里，售价低于 15,000 欧元（不含补贴）的“电动小车”可能会取代欧盟境内 1,400 万辆在运行的车辆，其中法国占 230 万辆。最重要的是，它们可以让一些低收入家庭进入新车市场，而这些家庭在近年来价格大幅上涨的情况下，事实上已被排除在新车市场之外。

制造商面临的难题

对于制造商而言，目前尚不清楚这些车型将呈现何种面貌，以及更广泛地，它们将适用于哪些用途。为了制定这些预测，研究作者选择了“保守”的假设。这意味着：这些车辆的性能水平（安全性能除外）将相对较低。

因此，他们描绘了一幅标准画像：四个座位，长度 3.60 米（比售价 17,900 欧元的全新 Dacia Spring 短 25 厘米），宽度 1.55 米。其最高时速将限制在 110 km/h，续航里程为 140 km，且不支持快速充电。但如果仅考虑使用限制——特别是排除长途行驶车辆——根据该研究，法国超过一半（54 %）的车辆在假设情况下可被这些车型“取代”。

研究正是通过将这些因素与各种阻碍（对客户缺乏吸引力、面对某些二手车型竞争力较低）相结合，从而定义了这样一个“底线”潜力。如果制造商能够在价格相当的情况下提供更好的性能水平，这一潜力可能会更高。

对于一个仍远未恢复到卫生危机前水平的市场来说，这一前景极具吸引力。但对于制造商而言，必须解决这些低利润车型带来的经济方程式，这意味着需要通过巨大的销量来摊薄成本。事实上，欧盟委员会未来的激励措施可能会在这一新细分市场的发展中发挥主导作用。

普伊格化妆品公司（Puig）收购其巴塞罗那同胞 Isdin 100 % 股份 / P.21

财务结果 单位：十亿欧元

员工人数强劲增长 单位：员工人数

Revolut 的估值 单位：十亿美元

客户数量的增长 单位：百万 ■ 其中法国

Revolut 准备其欧洲扩张的新阶段

银行

Revolut 正加强与监管机构及法国政府的交流，旨在加速其在西欧的发展。

Gabriel Nédélec

正如其惯常风格，Revolut 非常擅长营销措辞。在其位于 Sentier 区中心地带的未来巴黎总部窗户上，可以看到巨大的标语：“法国银行业的未来正在此构建”。这座建筑目前仍在施工中，预计将于 2027 年上半年落成启用。

该银行希望能够按计划推进，并期待在埃马纽埃尔·马克龙卸任前邀请他出席。事实上，共和国总统对 Revolut 表现得非常欢迎。证据就是，在今年 8 月初这家数字银行获得法国银行牌照仅几分钟后，他就通过 LinkedIn 表示了祝贺。可以说， 也给予了相应的回报。

这家源自英国的在线银行向他承诺将投资超过 10 亿欧元——这是 2025 年“选择法国”（Choose France）活动中最大额的投资支票之一——并创造数百个就业岗位。 西欧区总经理 Béatrice Cossa-Dumurgier 保证道：“ 目前在法国拥有 641 名员工。最终，该公司在法国和西欧的员工人数应超过 1.500 人，且所有人员将在法律上隶属于 法国公司。”

周一，曾在法国巴黎银行（BNP Paribas）和法国社会基因银行（Société Générale）拥有丰富银行从业经验的这位高管，陪同金融科技公司创始人尼克·斯托伦斯基（Nik Storonsky）在巴黎进行了一次时间精确到分钟的短期访问。行程包括：参观建设中的总部、与当地团队交流、接受欧洲媒体的一系列采访，以及最重要的一项——与经济财政部长 Roland Lescure 会谈。

巨大的挑战

尼克·斯托伦斯基向《回声报》保证：“这是一次介绍性的会面。我们来到这里是为了解释我们是谁，以及我们将要做什么。”原法国社会基因银行高管、现任 法国公司主席的 Frédéric Oudéa 也是代表团的一员。 在法国已经广为人知。这家金融科技公司称其客户数量已“大幅超过 8 百万”，使其成为该国客户数第二多的在线银行，仅次于客户数接近 9 百万的 BourseBank。其目标是在 2027. 达到 10 百万客户。这也是 的第二大市场，仅次于拥有 13 百万客户的英国。

这就是尼克·斯托伦斯基选择法国作为其欧洲新扩张阶段起点的原因吗？这位高管解释道：“我们有选择余地，而最终选择了法国，因为这里的监管机构水平与英国相当，且非常务实。”他并不掩饰，未来几年的主要挑战正是如何在保持当前发展速度的同时，完成从金融科技公司到受监管银行的重大身份转变。

这是一个巨大的挑战。尽管拥有法国银行牌照，但欧洲中央银行目前仍禁止 提供房地产贷款。对于一家希望成为客户主账户银行的在线银行来说，这虽然是一项利润较低的产品，但在地位上至关重要。这家数字银行正全力以赴地工作，以期解除欧洲央行设定的限制条件。

它还必须赢得监管机构和客户的双重信任。而它最近在意大利遭遇的数据泄露事件表明，前路依然漫长。 在那里遭遇了身份冒用，导致其将分布在多个欧洲国家的 680 名客户的数据泄露。该集团指出，这次诈骗手段极其“复杂”：“一名未经授权的第三方使用了合法政府机构的域名电子邮件地址，提交了虚假的信息请求。”

“迁移客户”

首先，首要任务是将目前安置在立陶宛银行法国分行的所有法国客户，顺利迁移至新的法国实体。贝阿特丽斯·科萨-杜穆吉耶（Béatrice Cossa-Dumurgier）表示：“这是目前占据我们大部分精力的工作。虽然这不属于战略层面，但必须严格按照规范执行，监管机构对此非常关注。”她继续说道：“随后，需要迁移西欧其他地区的客户。而且，这一过程必须让客户本身完全感知不到。”这是在法国市场推出专属产品（如 A 类储蓄账户 Livret A）之前的前提步骤。

另一种银行经营方式

经济 今日 焦点 作者：亚历山大·库尼斯（Alexandre Counis）

忘掉你对银行的所有认知吧，Revolut 已经找到了另一种经营银行的方式。它获得全能银行牌照并在法国设立新总部，并不意味着它将制度化，更不意味着它会循规蹈矩。这家金融科技公司确实希望成为一家大型银行，但绝不会因此放弃其差异化优势。对于那些指责其在不提供与传统机构同等安全性和稳健性保障的情况下经营银行的人，它现在可以回答，它已经通过了公认的监管机构——审慎监管与决议局（ACPR）的严格审核。但它之所以服从这些新的审慎义务，是为了能够在竞争领域继续按照自己的规则游戏。在法国传统银行倾向于独立完成所有业务的地方，它不打算成为除此之外的任何角色，而仅仅是一个金融产品的分销商。在传统银行将几乎所有风险保留在资产负债表上的地方，它更倾向于将发放的贷款证券化，以避免自行承担风险。在传统银行以经营“全能银行”自豪的地方，它选择专注于风险最低的业务。它绝不会通过向企业贷款来增加生活的复杂程度。而如果它想向个人客户提供房贷，更多是为了临时满足客户需求，而非将其作为核心业务，因为这不够盈利。

它是否会像其他大型机构一样，成为监管机构或政府在危机时刻可以依托的对话方？它更倾向于将自己视为一个“颠覆者”，一个迫使现有大银行创新并降低价格的搅局者。在它看来，这是服务于国家经济的另一种方式。因此，Revolut 依然会是 Revolut。这家金融科技公司将继续向消费者提供另一种方案，首先且最重要的是聚焦于用户体验和客户旅程。这是一个更轻量化的模型，将与那些被过去沉重负担所累的传统大银行模型共存。现在的问题是，传统银行在多大程度上能继续视若无睹，而不从根本上重新审视自己的方案。因为 Revolut 的模型是盈利的，而对于其强大的竞争对手来说，零售银行业务的盈利能力却在日益下降。

“Revolut 向所有怀疑者证明了他们错了”

尼克·斯托伦斯基，Revolut 首席执行官。 摄影 Benjamin Girette

采访记者：Ingrid Feuerstein 和 Gabriel Nédélec

Revolut 的增长在过去五年中飞速提升。您如何看待这段历程？ 当您提到这五年时，我觉得就像过了五十年一样，因为我们走过了如此漫长的路。五年前，许多人——尤其是投资界——怀疑我们是否有能力在欧洲复制我们在原产地英国所取得的成功。很多人也不相信我们能够获得银行牌照。我们向所有怀疑者证明了他们错了。

传统从业者对你们的看法发生了怎样的变化？

Revolut 的主要优势之一恰恰在于引入竞争，并迫使银行降低费用、推出新产品并大幅提升服务质量。如果没有我们，它们为什么要这样做？如今，许多银行正试图模仿我们的产品以追赶进度。我们一直是银行业创新和降低价格的主要驱动力之一。

您在法国获得了银行牌照，但目前还无法提供信贷。这是否会阻碍您在西欧的扩张？ 不，恰恰相反。我们在法国的牌照将允许我们推出新的监管产品，例如信用卡、贷款，并希望有一天能在法国提供抵押贷款，同时让我们能够接触到该国某些具有税收优势的产品。

最初，您计划更早地进入抵押贷款领域。 为什么推迟了？ 事实上，我们在立陶宛已经提供抵押贷款一年了。我们并没有推迟任何计划。 在某些市场，由于股东权益回报率（ROE）和投资回报率（ROI）的原因，进入难度较大。

您申请银行牌照是否太晚了？

尼克·斯托伦斯基 Revolut 首席执行官兼联合创始人

是的，我承认。对于一家没有客户的银行来说，获得牌照比对于一家拥有数千万客户的银行要容易得多。原因很简单：监管机构会评估该机构对金融体系构成的风险。拥有数千万客户的银行比客户极少的实体具有更高的风险。

法国的储蓄监管非常严格，信贷市场基于固定利率，因此利润率低于英国或南欧。为什么将法国作为优先市场？当我们决定将西欧总部设在法国时，我们有几个可选方案。我们最终选择法国是因为其监管机构。它们是同类机构中最好的，水平与英国监管机构相当，并且表现出极强的务实精神。

银行的主要任务之一是为经济提供融资，有时是在紧急时期，例如新冠疫情期间的国家担保贷款（PGE）。您准备在未来承担这一角色，还是将专注于最盈利的业务？ 目前，我们的绝大部分收入来自交易佣金，而非信贷利差。这使我们成为一家几乎没有信贷风险的机构，我们也希望保持这一战略方向。我们还希望我们的模式在向监管机构解释时尽可能简单。如果我们的客户需要信用卡和贷款，我们就得提供。但信贷在我们的业务中将保持少数地位。而且即使当这种

随着我们的规模扩大，我们必须进一步简化现有的系统和基础设施。这才是真正的挑战。”

业务发展时，我们将对这些贷款进行证券化，以便保持尽可能轻量化的结构以及极低的信贷风险水平。

所以您的目标并不是成为像汇丰（HSBC）或巴克莱（Barclays）那样的全能银行？

也许有一天会实现，但这目前不是优先事项。我们目前专注于简单且标准化的产品。

如果您提供的贷款少于传统银行机构，但却在盈利能力强的业务领域抢占市场份额，这是否会从整体上削弱对经济的融资能力？ 我们所做的是引入竞争并降低价格。这并不是要削减银行的利润池，直到它们无法继续提供贷款。恰恰相反，我们是在以更优惠的价格条件，扩大消费者的选择范围。

您的下一个目标是美国市场。目前还没有任何数字银行（néobanque）在那里取得突破。您打算如何实现这一目标？

这是一个以信贷为中心的市场，主要通过信用卡、积分和折扣来实现。这种模式由高额的刷卡手续费（commissions d'interchange）支撑。我们已经提交了银行牌照申请，目前已获得“预授权”。一旦获得牌照，我们就可以推出具有诸多优势的信用卡。我相信这会成功。我们已经进入了美国市场：我们在那里的业务在没有任何营销支出的情况下依然盈利且在增长。通过成为一家银行，我们将明显加速这一增长。

Chime、Nubank……有好几家公司都在尝试美国冒险。为什么时间点如此一致？ 新政府的政策方向发生了转变，真正向所有人开放了市场。与此同时，监管机构基于与关键绩效指标（KPI）相关的标准，加快了工作进度。这并不意味着它们变得不那么谨慎，而仅仅是申请——

“我们迫使银行进行创新并降低价格。”

申请处理速度更快了。

您过去曾表示希望在纽约上市。现在依然如此吗？

是的，因为那是一个更广阔的市场。那里有机构投资者、对冲基金、基金管理人以及数量庞大的个人投资者。因此，我们可以在一个买家较少的狭小市场销售，也可以在一个拥有海量买家且他们会争抢我们股票的巨型市场销售。所以，是的，我们更倾向于美国。

伦敦没能说服您吗？ 实际上，我们目前计划在伦敦证券交易所和纳斯达克（Nasdaq）双重上市。

您在美国的成功是否将决定您潜在的上市进程？ 这很重要，是的。如果您在美国真正拥有一个强大的品牌，以及一个受欢迎且易于获取的产品，您的客户也将参与到 IPO 中，这将对我们的市值产生积极影响。

你们的客户数量增长非常迅速。那么每位客户的盈利能力如何？

去年，我们创造了约 60 亿美元的营业额和 17 亿美元的净利润。2026 年，这个数字显然会更高，而且我们的利润率非常高，在 80 % 左右，与科技行业的水平一致。在单客利润方面，我们仍然落后于银行，这仅仅是因为银行发放了大量贷款。

相反，在资本回报率方面，我们远高于银行，因为我们的技术基础设施经过了精简：我们没有银行所依赖的那数以千计的供应商和第三方服务商。我们雇佣的银行家也没有那么多，我们的绝大多数系统都是自动化的。

你们正在不同市场加强实体布局，特别是在西班牙设立了分销点和 RevStores。这是为什么？

这是一个信任问题。在这一方面，很难与拥有 150 年以上历史的传统银行竞争。因此，我们必须找到一种快速赢得客户信任的方法，而实体存在就是其中之一。这同时也是一种营销工具。我们在数字世界，比如 Google 或 Facebook 上购买了大量广告位。为什么不在物理世界中这样做呢？我们发现，在现实世界中的这种可见性有时比在数字领域更便宜。

您将 Revolut Business 打造为一个强有力的发展方向。目前进展如何？

我们对这一发展感到满意。去年我们的营业额突破了 10 亿美元，专业客户数量突破了 100 万。我们成功地在英国以外的市场进行了开发，而直到近期，英国仍占该业务的 50 %。欧洲的增长非常迅速，美国的发展也非常好，而且面向企业的产品的利润率远高于面向大众的产品，更不用说这个细分市场的增长速度更快。

您认为五年后的自己会在哪里？

我希望我们将拥有数亿客户，进驻众多市场，并且如果一切顺利，在每个市场都能跻身前三大参与者之列。此外，我希望我们能继续降低银行服务的价格，刺激创新，并总体上为了消费者的利益而行动。

在您看来，主要的挑战是什么？

在一个受监管的行业中，最大的挑战恰恰就是监管。因为随着我们在新市场部署更多产品，我们受到监管的程度也越来越深，这迫使我们必须采取一种系统化且理性化的方法。复杂性带来了风险。我们发展得越多，就越需要简化现有的系统和基础设施。这才是真正的挑战。

美国：所有数字银行都觊觎的不可攻破之市场

Revolut、Chime 和 Nubank 正在加速其战略，试图突破目前仍由传统巨头掌控的美国市场。其他一些竞争者此前已经不得不放弃。

这是下一个前沿。对于 Revolut 及其全球 75 百万客户而言，美国已成为新的主要扩张区域。这家英国数字银行在今年年初提交银行牌照申请后，刚刚获得了监管机构 OCC（美国货币监理署）的预先批准。

对于 Revolut 来说，目标有两个：在全球规模最大的银行市场之一占据一席之地，并在纽约上市之前开启其美国冒险之旅。

然而，这项任务可能非常艰巨。目前，没有任何一家数字银行——无论是本土还是外国的——能够显著突破美国市场。摩根大通（JP Morgan）、美国银行（Bank of America）、富国银行（Wells Fargo）、摩根士丹利（Morgan Stanley）以及花旗银行（Citi）依然主导着绝大部分银行关系。

监管障碍

美国咨询公司 Simon Kucher 在一项研究中指出：“美国市场碎片化，尽管市场规模有利，但尚未有任何挑战者成功进入全球顶尖行列。”研究作者指出，如果说没有本土参与者能够脱颖而出，主要是因为“监管障碍”使得“获得全功能银行牌照变得复杂”，这迫使大多数数字银行不得不“依赖合作伙伴银行”，并限制了它们“获取利息收入的能力”。

这也是多家欧洲数字银行雄心受挫的壁垒：今年夏天，初创公司 Wise 和 Bunq 接连被美国当局拒绝了牌照申请。今年 4 月，Revolut 在英国的竞争对手 Monzo 在进入美国市场六年之后，意识到自己无法突破该市场，决定放弃并专注于欧洲。

美国大门开启

尽管如此，在尼克·斯托伦斯基（Nik Storonsky）本人的认可下，在美国新政府的推动下，监管的大门正在开启。麦肯锡（McKinsey）强调，2025, 21 份银行牌照申请由金融科技公司提交，数量与前四年之和相当。此外，该咨询公司还发现，申请的审核时间比本十年初缩短了 40 %。2022 年提交的申请可能需要 400 多天才能获得答复（无论结果是肯定还是否定），而 2025 年则缩短至 100 多天。

目前尚无主导者，但竞争正在加速

结果是，虽然目前还没有任何一家公司占据主导地位，但竞争正在加速。近日，美国数字银行 Chime 决定加快步伐，收购了同样拥有银行牌照的竞争对手 Stride。与此同时，巴西的 Nubank 宣布与美国 Lead Bank（同样是 Revolut 的合作伙伴）建立合作伙伴关系，旨在推出首批储蓄和信用卡产品。今年 1 月，Nubank 已获得美国货币监理署（OCC）的预先批准。

三强竞争格局 Chime（于 2025 年 6 月上市，估值 110 亿美元）和 与 Revolut 一起，成为了最有机会分得美国市场份额的参与者。西蒙·库彻（Simon Kucher）的研究指出：“仅 和 Revolut 在过去 24 个月内就在全球范围内赢得了 50 百万名新用户，这使它们在初步看来成为了全球增长最快的银行。”

目前，优势在于拥有约 10 百万美国客户的 Chime。但其盈利能力仍然脆弱，仅连续两个季度实现盈利。 的美国业务于 1 月启动，虽然未披露具体数据，但凭借其在巴西市场的主导地位，可以自豪地称其整体财务状况稳健。而 Revolut 在大西洋彼岸的用户数则显示为 100 万。不过，尼克·斯托伦斯基向《回声报》透露，该业务处于“盈利”且“增长”状态。

获得牌照将标志着 Revolut 真正竞赛的开始。而且其赌注巨大：其在当地的受欢迎程度将决定投资者在 IPO 时可能为其带来的数十亿美元的额外估值。尼克·斯托伦斯基确认，此次 IPO 预计将在纽约举行。 — G. N.

政府再次尝试推动绿氢发展

能源

一项招标计划旨在利用氢能生产脱碳钢材和化肥。

对于该行业而言， 这是最后一次机会。

奥尔坦斯·古拉尔（Hortense Goulard）

能源部希望启动一项为期 15 年、总额 12 亿欧元的新招标，以支持工业领域的绿氢项目。照片：Gilles Rolle / RÉA

在预算紧缺的时期，这一公告显得格外突出。能源部长莫德·布雷容（Maud Bregeon）上周宣布，将启动一项为期 15 年、总额 12 亿欧元的新招标，以支持工业领域的绿氢工业项目。该措施已列入 2027, 年财政法案（PLF）草案，仍需经议会批准。

“工业领域使用天然气进行一些难以替代的用途，”能源部的一位顾问解释道。对于供暖，通常只需将燃气锅炉更换为热泵即可。但在工业领域，天然气有时被用作“化学工艺的一个环节”，他继续说道。

天然气因此被用于生产氨（用于制造化肥），或在钢铁工业中将铁矿石转化为钢材。这位顾问问道：“在这些领域，我们如何摆脱对化石能源的依赖？”随后他自己回答道：“氢能是替代碳氢化合物承担这种化学功能的完美选择。”

“我们一直在等待”

多年来，绿氢产业一直大声疾呼，要求增加公共资金投入以启动其项目。法国氢能协会（France Hydrogène）主席尼古拉斯·布拉伊（Nicolas Brahy）强调：“这有力地重启了法国的绿氢战略。”他提醒道，法国政府曾在 2020 年通过了一项国家氢能战略，并在 2025 年对其进行了更新。

“这项极具雄心的战略原计划设立一项 40 亿欧元的工业氢能生产支持机制，但我们一直没看到实质进展，我们一直在等待，等待，等待，”他继续说道。专业基金 Hy24 的联合创始人兼总经理皮埃尔-艾蒂安·弗兰克（Pierre-Etienne Franc）补充道：“我们终于有一个在想法上具有连续性，并努力推动项目进展的部门了。”

具体而言，这项援助将采取何种形式？能源部的一位消息人士解释称：“这是一种差价合约（contract for difference）。这意味着我们将根据电价、气价和碳价等多个标准，支付绿氢与化石氢之间的价格差额……”该招标旨在为期 15 年的工业项目提供支持。

在可能受益的项目中，他举例提到了 FertigHy（一个利用绿氢——即利用可再生能源电解水获得——生产肥料的项目），以及位于福斯叙梅尔（Fos-sur-Mer）的脱碳铁生产项目 GravitHy。后者的目标是每年生产 200 万吨钢材，这将需要 30 亿欧元的投资。

保护工业企业免受价格波动影响

“我们仅支持所生产的脱碳氢吨数，”该顾问指出，“如果项目因某种原因未能实施，则不会支出公共资金，因此这是一个非常良性的机制。”这类差价合约已被用于支持可再生能源的兴起，旨在保护工业企业免受市场价格波动的影响。

政府已经针对此次招标启动了咨询。这是一种加速流程的方式，以便能够在“财政法案（PLF）投票后的几周内”公布首批获奖者。究其原因：政府在总统选举前仅剩几个月时间。尼古拉斯·布拉伊感叹道：“现在确实是时候了，因为我们已经进入了这个五年任期的最后几个有用月份。现在是最后的机会。”

航空燃料 除了此次招标外，氢能产业还要求采取另外 2 项措施，尽管政府显然尚未对此做出决定，但这些措施可能会被纳入财政法案。其中一项旨在支持道路运输以及可能的航运领域的可持续燃料。该措施已载入欧盟可再生能源指令第三版（RED III）中。

多年来，绿氢产业一直大声疾呼，要求获得更多公共资金以启动其项目。

“这是一项法国本应在 2025. 年 5 月前就完成转置的措施。我们对目前仍未实施感到有些绝望，”尼古拉斯·布拉伊（Nicolas Brahy）叹息道。该措施为燃料分销商设定了降低相关能源温室气体排放的轨迹。如果分销商偏离该轨迹，则必须支付巨额罚款，这将激励他们增加所谓清洁燃料的占比。

此外，该行业还要求建立一种机制，以促进可持续航空燃料的兴起。目前，这类燃料——尤其是其中最先进（且脱碳程度最高）的燃料——处于停滞状态。法国政府可以通过存款基金（Caisse des dépôts）在航空公司与生产商之间充当中间人：航空公司希望签署短期合同（六个月或一年）来采购燃料，而生产商则需要长期的可见度以便投资这些新技术。

首批欧洲基础设施项目进展缓慢

用于氢能运输和储存的基础设施项目并不缺乏。但除了少数试点项目外，企业在做出投资决策时仍犹豫不决。

从理论上讲，绿氢可能是能源转型的明星。它可以储存数周甚至数月。这将允许在可再生能源充足时通过电解水生产绿氢，并在能源短缺时期使用。

绿氢还可以进行长距离运输。例如，在电力凭借可再生能源而非常廉价的西班牙生产的分子，可以供应给电力资源较有限且需求量更大的德国工厂。

但支撑这一转型的生态系统仍处于起步阶段。目前，最成熟的绿氢项目——例如液化空气公司（Air Liquide）在诺曼底的工厂——主要用于……炼油厂的脱碳。道达尔能源（Total-Energies）已预订了该厂从 2027 年起每年预计生产的 28.000 吨绿氢中的一半。

法德两国截然不同

监管框架依然模糊。在欧盟层面，由一项条例和一项指令组成的“天然气一揽子计划”已于 2024 年通过。“成员国本应在 2026, 年 7 月前完成转置，但他们进展缓慢，”Storengy（Engie 旗下专门从事天然气储存的子公司）欧洲事务总监卡罗尔·勒·赫纳夫（Carole Le Henaff）遗憾地表示。

欧盟极具雄心、甚至是不切实际的绿氢目标必须下调。2022, 年，欧盟预计到 2030, 年每年将消耗 20 百万吨绿氢，其中一半需通过进口。欧盟委员会可能会将这一目标削减一半以上。

欧盟所有成员国的意见远非一致。在法国，政府选择重点建设“枢纽”（hubs），将绿氢的生产者和消费者聚集在一起，例如在敦刻尔克（Dunkerque）或福斯-叙尔-梅尔（Fossur-Mer）。这使得目前在很大程度上可以无需氢能网络。

“法国的战略是在最靠近用户的地方生产氢气，”能源部的一位顾问解释道，“我们已经拥有一个极其高效的电网。利用这个电网传输电力，在需要的地方生产氢气，比建设一个氢能网络成本更低。”

马诺斯克的示范项目

相反，德国由于当地反对等原因，在扩建电网方面进展缓慢，因此选择资助建设一个超过 9.000 公里的氢能网络。该顾问继续说道：“我们没有采取这种策略。但这并不意味着我们不认可或在阻碍它。”但法国政府并不准备资助这些被认为成本过高的基础设施。

尽管如此，该行业的参与者并未放弃。在安省（Ain）埃特雷兹（Etrez）场地的首个试点项目之后，Storengy 正准备决定投资马诺斯克（Manosque）的一个氢能存储项目。投资决定可能会在今年年底到 2027 年初之间做出。

项目负责人米卡埃尔·鲁维埃（Mickaël Rouvière）解释说，如果一切顺利，该站点可能会在 2032, 年投入使用。

“法国的策略是在尽可能靠近用户的地方生产氢气。我们已经拥有一个极其高效的电网。” ——能源部一名顾问

到那时，Storengy 希望能够将其连接到由 Engie 的另一家子公司 NaTran 建设的“氢气管道”上。其容量将为 6.000 吨氢气，存储在天然气存储站点附近的两个盐穴中。

地中海海底的“氢气管道”

一旦该项目投入运行，Storengy 计划在德国汉堡附近的哈尔塞费尔德（Harsefeld）复制该模式。其他项目，特别是南锡（Nancy）或米卢斯（Mulhouse）附近的东大区（Grand Est）项目，进展较慢。所有这些存储站点都将建在 Hy-Fen 附近，这是一条未来的“氢能高速公路”，旨在将马赛附近的福斯-叙尔-梅尔（Fos-sur-Mer）工业区与德国连接起来，途中将经过里昂附近的化学谷。

管理法国大部分天然气传输网络的 Engie 子公司 NaTran 多年来一直在推进该项目。首先，它计划建设多个局部氢能传输“枢纽”，其中包括 Moza-Hyk 项目，该项目旨在通过一百公里的管道将法国的一家可再生氢气生产商与德国的一家钢厂连接起来。与此同时，它正试图说服公共当局认可 Hy-Fen 项目的价值。NaTran 氢能与二氧化碳网络开发负责人玛丽·阿比文（Marie Abiven）解释道：“基础工程研究已经启动，该项目已被欧盟委员会认定为共同利益项目。该项目的总成本将为 45 亿欧元，涵盖 820 公里的管道。”

在更长远的规划中，欧洲天然气传输网络（NaTran、Teréga 和 Enagas）甚至考虑在地中海海底建设一条“氢气管道”，将巴塞罗那及伊比利亚半岛的氢气生产商与马赛和福斯-叙尔-梅尔连接起来。随后，可再生气体可以通过 Hy-Fen 传输至德国。这是否将成为真正的欧洲氢能网络的初步基石？—— H. Go.

尽管成本飙升，商务旅行依然坚挺

交通

预计到 2026 年底将增长 2,3 %，商务旅游业成功保持了活力。

但通货膨胀和不确定的国际局势促使企业进行权衡。

Rachel Cotte

尽管经济和地缘政治环境恶化，商务旅行依然坚挺。根据周三发布的 IFTM-EPSA 指标，该行业成功维持在“整体活动水平较高”的状态，并预计到 2026 年底将增长 2,3 %，达到 316 亿欧元。

但这一增长主要由价格上涨驱动。相反，从数量上看，出行次数预计将比去年略有下降（-0,4 %），因为企业在通货膨胀的影响下被迫进行权衡。

EPSA 董事总经理 Christophe Roth 指出：“在 2026 年，出行数量处于停滞甚至轻微下滑状态。此前，我们观察到出行次数和支出同时增加。正是全球地缘政治和经济气候抑制了部分出行：企业的可见度较低，且出行成本变得更高。”

自伊朗战争爆发以来，通货膨胀的回升给航空运输带来了压力，尤其是面临燃料价格飙升的挑战。报告显示，在 2025 年上半年至 2026 年上半年期间，国内航班的平均价格上涨了 2,6 %，中途航班上涨 1,9 %，长途航班上涨 4,8 %。与此同时，国际航空运输协会预计 2026 年航空公司的利润将下降 50 %。

在 2025 年上半年至 2026 年上半年期间，国内航班的平均价格上涨了 2,6 %。

其中一些公司已经开始削减利润空间，以维持客座率。到目前为止，由于燃料套期保值（允许航空公司提前以合同约定价格购买部分航空煤油），油价波动的影响有限。但大部分此类套期保值合同将在今年冬天到期。

并非灾难性情景 如果地缘政治危机陷入僵局，更大一部分成本上涨将被转嫁到价格中。尽管如此，报告目前并未预见到价格上涨会摧毁需求的灾难性情景。在铁路方面，涨幅较为克制，预计 2025 年上半年至 2026 年上半年之间的平均价格将增长 1 %。

至于酒店业，“由于参与者和目的地的多样性，分析起来更为复杂”，在法国，面向商务旅客的房价在九个目的地中有所上涨，但涨幅温和（在 2 % 到 4 % 之间）。在另外九个目的地中甚至观察到了下跌（里昂最高下降 -6 %，图卢兹下降 -4 %）。

在同一时期，面向大众的房价则相反，大多数记录为下跌（里昂最高下降 -7,4 %），但图卢兹（+13,7 %）和斯特拉斯堡（+7,3 %）是显著的例外。不确定性降低了预判能力，促使酒店业者在面对“自伊朗战争爆发以来就波动起伏”的休闲和商务这两个细分市场时，更灵活地调整价格。

商务旅行行业整体预计在 2027 年将达到 327 亿欧元。

市场整合

在这种背景下，报告预计整个商务旅行行业在 2027 327 亿欧元（+3,5 %）。同样，这一增长将更多地由通货膨胀而非业务量的增加所驱动。与此同时，商务旅行管理市场正在经历一场重大的重组。

近期，该领域的一大标志性事件是 Long Lake Management 以 63 亿美元收购美国运通全球商务旅行（Amex GBT），以及 Direct Travel 在 2025 年 9 月宣布收购 ATPI。

克里斯托夫·罗斯（Christophe Roth）认为，尽管整个行业仍然碎片化，但能够在全球范围内运营的参与者数量正在大幅减少。他表示：“在这个细分市场，几年前的参与者数量大约是现在的两倍。如今，我们将面临在两三家代理机构之间做出选择的局面。竞争减少了，选择也随之减少，这对于具有国际足迹、需要此类能够在全球范围内提供支持的企业来说，在多样性方面可能会产生问题。”

法国非典型旅游季的三大启示

在外国游客数量增加的推动下，法国有望刷新旅游纪录。而法国本土客户的情况则呈现出更为复杂的局面。

在动荡的地缘政治背景下，法国旅游业在夏季期间表现强劲。国际客户依然是该目的地的主要支撑；而对于法国人来说，尽管做出了一些权衡，但度假习惯依然得以维持。本季的旅游地图和时间表正在逐步重塑。以下是详细回顾。

远距离客源市场持续增长

根据旅游部长塞尔日·帕潘（Serge Papin）在 IFTM Top Resa 展会周二公布的数据，今年 1 月至 7 月底，该国的国际旅游收入达到 495 亿欧元，其中 7 月份同比增长 3,7 %。

因此，该行业今年有望产生超过 800 亿欧元的收入，并刷新历史纪录。外国游客人数预计也将再次突破 100 万大关。

尽管国际局势存在不确定性且长途航班价格上涨，但部分远距离客源市场仍继续增长。7 月份，墨西哥游客的抵达人数同比激增 14 %，而美国游客则增长了 3 %。

对于年底的展望，形势依然乐观，尤其是在巴黎。根据法国国家旅游局（Atout France）总经理克里斯蒂安·曼泰（Christian Mantei）的说法，随着包括教皇到访在内的多项重大活动即将举行，首都巴黎将继续吸引美国和中国客源。但他也谨慎地表示：“但随着油价上涨，预测未来变得比较困难。”

法国本土游客：权衡取舍与高度观望

在法国本土客源方面，情况则更为复杂。“法国人同样倾向于在法国境内旅游，但在消费上不得不进行更多的权衡取舍，”塞尔日·帕潘承认。根据 ADN Tourisme 最近发布的一项研究，62 % 的度假者表示感到有必要在当地限制消费。

根据旅游经营企业工会（Seto）的说法，这一趋势给餐饮业和休闲业带来了压力，同时也影响了逗留的时间和地点。该工会周一报告称，选择法国作为目的地的客户数量增长了 5,4 %。其主席帕特里斯·卡拉德克（Patrice Caradec）强调：“人们在权衡之后，选择去不那么远的地方，且缩短旅行时间。”

Belambra 的总裁亚历克西斯·加尔迪（Alexis Gardy）认为，今年夏天观察到的行为要么是出于“风险厌恶”，要么是受“购买力”影响。这体现在最后一刻预订（last-minute reservations）的增加。他在 Seto 数据发布会的间隙讲述道：“在 7 月的同一天里，我们接到了 70 份订单，这些人早上预订，当天晚上就抵达。这种情况我们以前从未见过。”

旅游旺季延伸至 7-8 月之外

出行习惯

出行习惯也在发生变化。旅游旺季趋向于延伸至传统的 7-8 月高峰期之外，这一趋势尤其被归因于人口老龄化以及无子女家庭数量的增加。根据部长公布的数据，6 月份出行的法国人比例从 15 % 上升至 18 %，而 9 月份的出行意向则从 20 % 增加到 22 %。国家酒店连锁协会（GNC）总经理安托万·昂热亚尔（Antoine Angeard）认为，这种演变“可能会使全年的活动分布更加均匀，减轻盛夏时期的压力，并且如果 7 月或 8 月的情况较为困难，这将为某些地区提供补偿机会”。在诺夫尔-阿基坦大区（Nouvelle-Aquitaine），由于今年夏天多个省份遭受了毁灭性火灾，一些从业者正寄希望于 9 月份来挽救整个季度。

在流量的地理分布方面也观察到了变化。安托万·昂热亚尔表示，热浪是“对旅游行为和目的地选择产生实际影响”的因素之一。

Jérôme Stubler Equans 总裁

传统上与冬季运动联系在一起的山区尤其受到了热捧：根据国家山地度假村市长协会的数据，度假村的入住率达到了 65,8 %（增长 2,5 %）。在 Belambra，该地区的预订量增长了约 10 % 至 15 %。Airbnb 则观察到：“2026 年的夏天证实了假期在整个领土上的分布更加均匀，使更多的市镇从中受益。”该平台上的乡村目的地预订量占 64 %。 — R. C.

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用途电气化：欧洲主权的全新杠杆？

与 WAVESTONE 和 SOPHOS 共同举办的活动

BHV 新运营商与物业所有权基金之间的博弈升级

分销

这家巴黎百货公司自 9 月 10 日巴黎设计周（Paris Design Week）期间起尝试重启。

一半的商业面积已移交给收购该建筑的加拿大基金，但由于在补偿-分发协议上未能达成一致，目前仍处于空置状态。

菲利普·贝尔特朗（Philippe Bertrand）

商业领域充满了商家与店铺业主之间紧张关系的案例。分歧点通常集中在租金或维护费用上。BHV 也没有逃脱这一传统，而且是“升级版”。这家百货公司的重启正面临其新运营商卡尔-斯特凡·科滕丁（Karl-Stéphane Cottendin）与 Brookfield 之间的分歧，后者是一家加拿大投资基金，于 1 月份从拉法叶百货（Galeries Lafayette）手中收购了该建筑。

卡尔-斯特凡·科滕丁于 6 月接手了这家毗邻巴黎市政厅的机构，他是从弗雷德里克·梅林（Frédéric Merlin）的 SGM 公司手中接管，并配备了少数几名高管。这位来自里昂、出身商人家庭且曾在美林证券（Merrill Lynch）担任投资银行家的负责人当时表示：“我们希望讲述一个新故事，并重新回归百货公司的准则。”此前，他担任 SGM 的总经理……

Shein 将于 28 avril 搬离

这场“夺回战”将通过吸引那些在 Shein 入驻六层后而逃离的品牌回归来实现。具体措施包括：在地下层（紧邻五金工具区）开设食品大厅（Cerise et Potiron）和宠物用品区，在地面层开设药妆店，并重点打造家居与装饰板块。据本报获悉，Shein 将于 28 avril 搬离。

目前，在经历了一个虽然未关门但已不具备百货公司面貌的空白夏季后，商场已于 10 septembre 启动首轮重启。橱窗换上了巴黎设计周（Paris Design Week）的色彩，目前仍驻店的设计品牌（如 Hay、Ferm Living 等）的热销产品被集中在地面层 500 m² 的区域内。一个快闪空间则用于展示规模较小的巴黎设计师作品。陶瓷定制工作坊或品鉴活动为整体氛围增添了活力。在深处，重新移至地面层的书店营造出一种知识分子气息且温馨的氛围。

最重要的是，位于里沃利街（rue de Rivoli）与圣殿街（rue du Temple）交汇处、面对市政厅前广场的主入口已重新开放。14 septembre 下午早些时候，不少顾客或访客在走廊间穿梭。事实上，在墙壁、地面和天花板等环境整洁且维护良好的装饰下，商场重新焕发了生机。“大约有 40 个品牌希望回归，”营销总监瓦莱丽·沙莱辛（Valérie Chaleyssin）保证道。

作为新项目的股东，她提到了 Le Tanneur 或 Anne de Solène（家用纺织品），并宣布 La Petite Etoile 将入驻一层展示女装。

二层保留其家具品牌，三层则像以前一样汇集精品食品和餐桌艺术。相比之下，五层目前处于空置状态。而在六层，Shein 依然处于一种像黄昏般萧条的氛围中。

“在每一层，我们都将创建一个名为‘bazar’（集市）的区域，用于临时接收知名度较低的品牌，”瓦莱丽·沙莱辛继续说道。但问题显而易见：从二层到四层的每一层，在货架尽头都会出现空置区域，这是一个没有任何遮盖布掩饰的“无人区”。

这像是一道商业版的“柏林墙”：一边是色彩斑斓且产品丰富的中高端区域，另一边则是灰色且布满灰尘的地带。直到 10 septembre，地面层也呈现出同样的二分法，直到新运营商决定重新占用所有平方米并重新开放关闭的门。

这一切源于 SGM 与新业主 Brookfield 在收购这座 50.000 m² 的建筑时签署的协议。为了换取租金减半（每年略高于 9 百万欧元），弗雷德里克·梅林（Frédéric Merlin）和卡尔-斯特凡·科坦丹（Karl-Stéphane Cottendin，当时是其得力助手）同意向这家加拿大基金公司“合规”地归还 50 % 至 60 % 的面积。随后由后者在进行改造工程后，根据其意愿将这些面积租赁给新租户……

租金与房屋状况核查

BHV thus 变成了一个身份不明的商业体，半像百货公司，半像购物中心。两家运营商之间缺乏协调方案，历史记录也未显示他们将如何统一产品供应，或如何向消费者开展营销。这种“半半开”的模式只适用于瑞士奶酪火锅：一半格鲁耶尔奶酪，一半瓦舍兰奶酪。

如果 Brookfield 接管最后三层楼，而让 BHV 在底部的三层空间以紧凑版本重新部署，那么划分将会简单得多。可惜，经过一番复杂的切割，试图让双方都分到一些空间。但由于底层失去了主要入口，很难想象这种方案如何运作——除非 Brookfield 能迅速通过引入新品牌或招牌来重新规划其份额。

问题在于，局面自六月以来就陷入僵局。这源于双方互不信任，以及 BHV 方面缺乏透明度和资金。Karl-Stéphane Cottendin 在未遵守合同形式的情况下，匆忙腾空了预定空间。BHV 则拒绝进行要求的房屋状况核查（états des lieux）。因此，设施的标准化升级无法跟进。一名知情人士表示：“无论如何，负责维护的服务供应商已经拿不到钱了。有些供应商的欠款超过 100 万欧元，他们不再愿意前来工作。”

俗话说，“顺着钱找答案”。Karl-Stéphane Cottendin 到任时向媒体宣称：“我们有能力重启业务。”他承诺得到了 BHV 历史银行家的支持。Frédéric Merlin 曾声称自己“赞助”了此次操作，并大声疾呼：“这不是一个 Duralex 项目（注：指不够坚固）。”

据法新社（AFP）报道，在员工的提醒下（员工于上周五举行罢工，据称雇主承担的医疗保险部分已停止支付），该区域的劳动监察员认为 BHV 已陷入支付不能状态。收购方在回复《回声报》（Les Echos）时表示：“劳动监察部门并不具备做出此类诊断所需的信息，情况绝非如此。”事实上，运营公司总部从里昂转移到巴黎的这一时机非常微妙，这使得巴黎商业法院在六个月内无法要求其提交尚未公布的账目。然而，根据我们的信息，BHV 应当每月向 Brookfield 提供营业额状况报告。

一名消息人士称，在墙体收购后获得的六个月免租期结束后，BHV 在七月和八月未支付租金。收购方解释称，Brookfield 要求支付全部面积的租金，而非减少 50% 后的面积。这可能是因为空间交接未按法定形式完成。

Karl-Stéphane Cottendin 没有回答关于收购时宣布的融资额度问题。显然，根据合同条款，Brookfield 为补偿经营损失而就归还的平方米面积支付的款项，是他唯一的救命稻草。他必须用这笔钱来资助业务重启，并偿还约 1 亿欧元的供应商债务，其中 3000 万欧元欠 Galeries Lafayette。BHV 声称“超过 80% 的债务已完成重组”，这意味着债务被分期了，但并未偿还。

他在写给 Parly 2 分店（他正考虑关闭该店）员工的信中写道：“Brookfield 承诺向我们支付 2750 万欧元的补偿金。到目前为止我们只收到了 500 万欧元，不足 20%，而你们已经配合搬迁了里沃利（Rivoli）的一半面积，以腾出对方要求的空间。仍有近 2300 万欧元尚未到账。”

“Brookfield [对 Parly 2，编者注] 要求归还面积的计划对所有人来说都是一个糟糕的方案：如果店铺被缩减到仅剩顶层，它既无法发挥潜力，也无法重启业务，”他辩称道。无论是在巴黎市中心还是在凡尔赛附近（Parly 2 所在地），BHV 的经营者们已不再指望这家加拿大基金的资助。而且奇怪的是：尽管营业面积减少了一半，员工人数却保持不变（700人）。

另一方面，Brookfield 对金额以及支付期限均持有异议。据称，BHV 的违约行为甚至可能导致其失去此前已享有的优惠，例如 1 月至 6 月的租金减免。

该基金以 Frédéric Merlin 和 Karl-Stéphane Cottendin 签署的合同条款来应对这些要求。一名熟悉此案的人士认为：“不能确定支付的资金是否会被妥善使用。”然而，尽管 Brookfield 可以以欠款为由终止租赁合同，但它并未这样做。据一名消息人士透露，它甚至考虑支付维护服务商的费用，以确保建筑不对公众关闭，并将这些款项从可能的赔偿金中扣除。它也没有阻止 BHV 对其整个底层进行重新投资。这像是一种“中国酷刑”：给一点，但不够……

“如果 BHV 消失，Brookfield 收回全部销售面积，它将需要重新将其商业化。然而，在巴黎，办公和商业地产正处于低迷期，而且这种操作还必须在巴黎市政府的监督下进行，”一名商业专家尖锐地指出。这就是为何双方陷入了这种致命的僵局。

“Brookfield 承诺向我们支付 27,5 百万欧元的赔偿金。到目前为止，我们只收到了 5 百万欧元。” KARL-STÉPHANE COTTENDIN BHV 总经理

达能深耕医疗营养业务

农业食品

这家乳业巨头刚刚在法国启动了其规模最大的医疗营养生产线，并计划在 2027 年进行新一轮投资。

这些面向慢性病成年人和老年人的产品，是该集团利润最高的产品类别之一。

Camille Wong ——发自斯廷沃德（Steenvoorde）

“通过饮食实现健康”是达能（Danone）在每次活动中反复强调的口号。虽然对于大众消费的酸奶来说，这个口号有时令人费解，但在一个公众较少知晓的领域，这家农业食品巨头可以理直气壮地宣称这一点：那就是医疗营养领域，该领域尤其受到全球人口老龄化的推动。

通过其涵盖多个子品牌的子公司 Nutricia，该集团销售营养补充剂（饮料、乳霜）以及肠内营养方案（通过导管），旨在服务于营养不良的成年人、老年人或慢性病患者（如癌症、中风等）。

Puig 投资逾 10 亿欧元收购化妆品品牌

目前，饮用型产品在此生产，而布里夫-拉盖亚尔德（Brive-la-Gaillarde，位于科雷兹省）的工厂则专注于乳霜型产品。在北部，达能的一家工厂最初是乳制品厂，后变为婴儿奶粉厂，于 2023 年实现了转型，同时也开始生产成人营养产品。

据《北方之声》（La Voix du Nord）援引敦刻尔克副省长弗雷德里克·卢瓦索（Frédéric Loiseau）的公告透露，达能计划从明年起在该北部工厂投资 60 百万欧元。在接受《回声报》确认时，该投资旨在建立一个牛奶过滤与价值提升车间。

“对于某些人来说，这完全是职业的转变，”该厂质量负责人玛丽·托马斯（Marie Thomas）强调，因为团队已经

在北部的斯廷沃德，达能刚刚启动了其在法国最大的此类产品生产线。这是 2024, 年投资 70 百万欧元的成果，得到了法国公共投资银行（Bpifrance）和上法兰西大区的支持。该集团打算继续推进“斯廷沃德的转型”，特别是提升其源自牛奶的“营养成分”的产能，这些成分用于 Fortimel（强化饮料），并将出口至整个欧洲。

美容

西班牙 Puig 集团宣布收购其历史合作伙伴 CQFE 仍持有的 Isdin 品牌 50 % 股份，开启了新的战略阶段。此次交易对 Isdin 的估值为 12 亿欧元（2027 年交割时支付 9 亿欧元，另有 3 亿欧元延期支付），使 Puig 能够全面控制这家巴塞罗那的皮肤药妆旗舰企业，并加强其在增长中的美容护理市场细分领域的地位。

营养成分

这家曾尝试与雅诗兰黛（Estée Lauder）合并但未获成功的西班牙集团，通过全面掌控皮肤药妆专家 Isdin，彰显了其独立地位。

Philippe Bertrand

Isdin 诞生于巴塞罗那，由 Puig 家族与 Esteve 家族共同创立，凭借其在科学、皮肤病学与美容之间的定位，已成为一个知名品牌。该公司尤其以其皮肤科防晒霜和具有科学背书的面部护理产品而闻名。其中最知名的产品线包括极轻盈的面部防晒产品 Fusion Water Magic、专注于高级防晒的 Eryfotona，以及其抗衰老护理和精华液系列 Isdinceutics。

一种减少对香水依赖的方式。

此次收购发生在家族集团财务动态强劲的背景下。2026 年上半年，Puig 录得营收 23.5 亿欧元（按固定范围计算增长 4,4 %），调整后营业利润（Ebitda）为 4.6 亿欧元（利润率为 19,5 %）。该时期的亮点还包括亚太地区强劲的增长（+20,9 %）、对 Charlotte Tilbury 的持股比例上升至 85 %，以及 Olivier Rousteing 被任命为 Rabanne 创意总监这一备受关注的举措。

全面整合 Isdin 证实了 Puig 实现多元化的意愿。目前，该集团的业务仍由香水板块（含少量时尚产品）主导，该板块占营收的 73 %。相比之下，美容板块的比重较低：彩妆（由 Charlotte Tilbury 驱动）占 15 %，皮肤护理（由 Uriage 驱动）占 12 %。因此，美容与护理合计占整体业务的 27 %。

持怀疑态度的投资者 通过利用 Isdin 大幅加强其皮肤药妆板块，Puig 还展示了其在该高利润科学细分领域加速发展的雄心。在近期与美国巨头雅诗兰黛的合并谈判失败后，这种独立发展和定向收购的战略变得极具意义。

凭借可控的债务和稳健的有机增长，Puig 声称其有能力独立构建在全球美容领域的未来。然而，周一和周二股市并未跟进。Puig 在马德里的股价下跌。投资者担心 9 亿欧元的现金支付将给现金流带来压力。

必须接受培训以掌握新工具和工艺。在满负荷运转时，该生产线每小时可生产 36.000 瓶 Fortimel 系列产品。该专业人士表示，未来的目标是该生产线每年生产 1.5 亿瓶，但未具体说明时间表。

旧大陆

该工厂向约 40 个国家出口，主要在欧洲，特别是英国、意大利和荷兰。事实上，达能（Danone）曾在荷兰和斯廷沃德（Steenvoorde）之间犹豫，以决定在哪里扩大产能。一位当地议员透露，虽然该集团目前租赁这座位于北部的工厂，但这并非必然是“显而易见”的选择，而且需要经过“说服”。

医疗营养是这家乳制品巨头最重要的增长细分领域之一。其“专业营养”板块（还包括婴儿奶粉）在 2024 年至 2025 年间（按可比数据计算）增长了 7,4 %，达到近 93 亿欧元，占其收入的三分之一。

而旧大陆（欧洲）仍是其引擎。“在这个领域，欧洲拥有非常深刻且具有价值的知识，尤其是在微生物组研究方面。对于达能来说，这也是一个关键市场，包括在营养-

数百万欧元

该集团计划明年为其位于北部斯蒂沃德（Steenvoorde）的工厂投资，旨在那里建立一个牛奶过滤与价值提升车间。

“考虑到欧洲大陆的人口结构以及疾病的增加——遗憾的是，这些疾病的前景非常‘光明’——医疗营养领域具有潜力，”达能（Danone）首席执行官安托万·德·圣-阿弗里克（Antoine de Saint-Affrique）向《回声报》透露。

竞争

专业营养部门也是其最赚钱的板块，经常性营业利润率为 21,7 %。换句话说，该板块的比重越大，集团的息税折旧摊销前利润（Ebitda）就越强劲。

尽管研发投入巨大，但与大众市场相比，这是一个回报率高得多的领域。它在很大程度上避开了原材料采购或消费者低价需求的问题。处方产品（其中部分由医疗保险报销）通过医疗专业人员、医院或药房销售，特别是依托于一个医药代表网络。

除了达能，其他工业巨头也活跃在这个并非新鲜的市场中，例如瑞士的雀巢（Nestlé Health Science）或雅培实验室（Abbott）。“达能的专业知识历史悠久。我们对产品的研发使其既具备健康维度，又具备愉悦感，尤其是在感官层面。当你生病时，味觉会发生改变，必须能够替代咸味和甜味，”安托万·德·圣-阿弗里克继续说道。

总计，该集团在 2021-2027, 年期间计划投入 6 亿欧元的资金在法国进行投资，且去年还收购了美国医疗营养公司 Kate Farms，并表示在并购方面将保持“激进”姿态。

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AI 巨头在模型安全问题上产生分歧

上周，Anthropic 首席执行官达里奥·阿莫代（Dario Amodei）发表了一篇引起广泛关注的论文，呼吁放慢速度，以便更好地管控 AI 相关风险。

人工智能

随着模型性能的提升，人们对于供应商掌控这些模型之意愿及其能力的担忧日益增加。

Joséphine Boone

人工智能安全这一热门话题正成为交锋的战场。在 Anthropic 首席执行官针对 带来的风险发出全球合作呼吁后，该行业在支持“暂停”派与支持“加速”派之间出现了裂痕。与此同时，这也成为了 竞赛中潜在赢家与输家之间的博弈。

OpenAI、Anthropic 和 Google DeepMind 这三家美国专有模型（封闭且付费）的领导者周二宣布，他们数周以来一直在致力于创建一个 相关风险的监督机构。近几周，这些公司警告称，随着 模型变得日益强大、自主且具备自学习能力，相关的风险（如网络攻击、生物武器、国家动荡）正在增加。其多名前员工在社交网络上公开发出警告，表示担心会对人类造成不可逆转的损害。

尽管 OpenAI 全球政策负责人克里斯·莱汉（Chris Lehane）声称三家公司之间的合作并不罕见，但这一新形成的联盟——由一群彼此并不欣赏的掌门人组成——引起了 生态系统中一部分人的愤怒，尤其是开源模型（可下载且可修改）的代表。

尽管近期媒体喧嚣，但英伟达（Nvidia）和 Meta 保持了相对低调，并与这些灾难论言论保持距离。在旧金山举行的一场 Salesforce 活动上，英伟达首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）面对满座观众强调：“如果一家公司创建了一个其能力和安全水平无法确定的产品，那么它就不应该将其推出。这显而易见。我们不需要新法律，也不需要新监管。将创新速度与产品安全对立起来是一个伪命题。”而马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）则表示：“如果模型造成损害，实验室将承担巨大的法律责任，因此他们同样有强烈的动力去避免这种情况。”他同时指出，Meta 将其 Muse 智能体的发布推迟了数月，但并未要求“所有人也这样做”。

维持领先地位

这些言论明显淡化了近几日的声明，但并未否认市场上最强大的 模型可能存在的危险。这一裂痕表明，该行业在 及其商业部署的应对方法上存在分歧。

计划近期上市的 OpenAI (ChatGPT) 和 Anthropic (Claude) 正在捍卫其市场份额，以应对开源模型（尤其是中国模型）的挑战，后者的普及率日益提高且价格明显更低。这两家承受压力的公司试图在展示其模型前所未有能力的同时，维持对全球其他地区的领先地位。此外，OpenAI 首席执行官萨姆·奥特曼（Sam Altman）在社交网络 X 上缓和了他的措辞。这位领导人在本周初写道：“当我们谈到放慢速度时，并不是指停止。进步一直很快，而且将继续如此。”

“开放权重”的黄金时代

在生态系统的其他部分，针对美国冠军企业的指责正愈演愈烈。法国 Mistral AI 的联合创始人兼首席执行官亚瑟·门什（Arthur Mensch）周二在接受法新社（AFP）采访时谴责道：“某些参与者正利用这一时期来加强其市场地位，主张制定旨在有利于自身而损害竞争对手的监管条例。”

Meta、英伟达（Nvidia，该公司刚刚收购了 Hugging Face）、Mistral 或 Cohere 都采用了围绕 AI 模型（半开放）的“开放权重”（open weight）方法，这一方法目前正风头正劲。他们谴责新的监管条例可能会使已经占据主导地位的领导者获益。

Cohere 的联合创始人艾丹·戈梅兹（Aidan Gomez）在周日发表的一篇文章中主张：“一些不那么惊人的措施反而会更有用。例如，要求报告严重事故，以便某家公司中缺陷的训练配置能为整个行业提供教训，而不仅仅是博客文章中的一个段落。”

以色列国防军依托 开展“自主”战争

人工智能

以色列军队刚刚创建了一个专门部门，致力于大规模利用 来开展无需人类干预的战争。

帕斯卡尔·布鲁内尔（Pascal Brunel） ——特拉维夫特派员

“未来将依赖于由通用人工智能管理的战斗系统”，换句话说，就是战场上没有士兵。以色列国防军总参谋长埃亚尔·扎米尔（Eyal Zamir）将军在以色列国防军（Tsahal）内部成立 专门部门之际提出了这一诊断。目标是：创建能够独立运行的陆、海、空机器人能力。这位军队负责人补充道：“这些无人系统提供的能力将使它们能够与人类团队协同作战，甚至自主运行，这将能够在不危及士兵生命的情况下，加强战场上的作战活动。”

获取这些能力已成为如此之高的优先级，以至于国防部也在全力以赴。该部门最近成立了一个 专门机构，旨在主导自主军事系统开发的研究协议。该服务汇集了研究人员，并通过为创新初创公司提供资金援助的形式，促进公共部门与私营部门之间的协同效应。

“历史上第一场机器人战争”

目前，以色列军队已经大规模使用 。国防部 部门负责人亚隆·萨里格（Yaron Sarig）强调：“在加沙地带、黎巴嫩、伊朗正在进行的冲突，属于历史上第一场机器人战争。”

作为以色列三大军事集团之一的 Elbit 对该市场寄予厚望。其子公司 Fuse 上周展示了一个能够同时激活数百个机器人和无人机以进行集群攻击的系统。随后，这些 系统将被适配到海上和水下前线。

算法可识别并追踪被视为待清除的“恐怖分子”个体。

目前， 在以色列国防军的武器库中占据重要地位。它被用于情报的自主处理，以分析海量监控数据并实时推荐需要“清除”的目标。通过人脸识别，算法能够识别并追踪被视为待清除的“恐怖分子”个体。它们还能确定每次空袭或无人机打击所需的弹药量，从而制定优化的飞行计划。

争议纪录片

然而，这种大规模使用人工智能的行为并非没有问题。近日，一部由两名以色列人执导、名为《Naza》（希伯来语中“附带损伤”的缩写）的纪录片在威尼斯电影节获得了评审团特别奖，随即引发激烈争议。片中，24名军官和情报部门成员在遮掩面部的情况下作证，揭露了利用人工智能预先测算在定向清除行动中可能被杀害的平民人数。该纪录片主张，在某些情况下，这一数字可能达到数十人甚至更多。

军方断然否认了这些指控，并命令军事警察对作证者展开调查；与此同时，大多数以色列媒体以及总理本雅明·内塔尼亚胡将该纪录片定性为“纯粹的反以色列宣传”，而并未真正就人工智能日益军事化所带来的利弊展开讨论。

卫星手机竞争将升级

电信

在巴黎举行的世界太空商业周（World Space Business Week）期间，航天业参与者在空间移动连接领域展开布局。

Thomas Pontiroli

不应将卫星手机简单地等同于 Starlink。埃隆·马斯克的星座确实占据了先机，拥有近 700 颗“直连设备”（direct-to-device）卫星，已连接 10 百万部智能手机。然而，其他工业巨头也正在集结并建立新的联盟，希望在这一新市场中找到生存的制胜法宝。

本周，在由 Novaspace 组织的巴黎世界太空商业周期间，航天业巨头们通过具体公告推进了各自的布局。

太空中的“铁塔公司”

美国公司 Viasat（地球静止轨道巨头）宣布与阿联酋新兴公司 Space42 成立一家合资企业。该公司被命名为“Equatys”，投资额在 8 亿至 10 亿美元之间，旨在建立一个由 2.800 颗低轨卫星组成的星座。

Equatys 借鉴了地面“铁塔公司”（towerco，即向电信运营商出租电线杆以安装 5G 天线的公司）的模式，将卫星及其地面站共享给多家空间运营商，而每家运营商仍保留其商业活动。Space42 负责人卡里姆·萨巴格（Karim Sabbagh）承诺，该模式的目标是在减少必要投资的同时，让运营商能够“控制其与客户的关系”。

与此同时，卢森堡卫星运营商 SES 周二宣布，计划与 Elveo 合作在欧洲制造手机卫星（“直连设备”）。Elveo 是由两家空间移动领域互补企业于 8 月合并而成的：一家是低轨卫星制造商 Lynk Global，另一家是持有部分 MSS 频谱（或 S 波段，该波段深受空间移动宽带青睐）的运营商 Omnispace。

SpaceX 保持低调

SES 首席执行官阿德尔·萨利赫（Adel Al-Saleh）在的一份声明中详细说明，这些卫星旨在“连接欧洲的消费者、企业和政府机构”。为了触达最终客户，合作伙伴将通过移动运营商进行：事实上，尽管埃隆·马斯克近期在美国威胁要与地面运营商展开正面竞争，但后者依然是不可或缺的环节。美国巨头 SpaceX 的公共事务负责人蒂姆·休斯（Tim Hughes）在巴黎保证说：“只要是明智的，我们愿意与合作伙伴开展工作”，该公司目前已在乌克兰与 Kyivstar 合作。 在欧洲保持低调，希望以此说服布鲁塞尔，因为欧盟计划在 2027 年重新分配著名的 MSS 频段时限制其份额。

另一个在采取行动的同时选择支持电信运营商的参与者是 Iridium。这家运营着 66 颗低轨卫星的美国公司在 6 月宣布被小型可重复使用火箭制造商 Rocket Lab 以 80 亿美元收购，从而效仿 实现垂直整合。Iridium 最近与德国电信（Deutsche Telekom）签署了一项全球漫游协议，并成功在丰田汽车中实现了卫星语音消息发送。

尽管许多公司都在投身于“直接连接设备”（direct-to-device），但似乎还没有谁能真正撼动 。 正准备首次使用 Starship 发射 26 颗 Starlink v3 卫星：这款超重型运载火箭将使其发射能力成倍增加，并进一步扩大领先优势。较为低调的是，亚马逊在 7 月申请了一项涉及 5.000 多颗卫星的协议，全部用于空间移动通信。电信领域将迎来“星球大战”吗？■

Roblox 平台面临挑战：在保护儿童的同时吸引更多成年玩家

电子游戏

这个深受儿童喜爱的迷你游戏平台，希望从其被迫实施的年龄控制机制中获得最大利益。

Florian Dèbes ——旧金山特派员

即便在自家地盘，Roblox 的迷你游戏也无法摆脱其困扰。9 月 11 日星期五，在公司的年度会议 开发者大会 2026,（ Developer Conference 2026）上，当 Van Halen 的吉他曲伴随着首席执行官登场时，一名男子突然冲上讲台。“孩子们值得更好的待遇，”这名批评该平台的 YouTube 博主大喊道，随后被三名安保人员制服。

此次会议在加利福尼亚州圣何塞举行，距离 位于圣马特奥的总部仅几分钟路程。公司借此机会向在场的 3.000 名独立创作者阐述其战略，这些创作者定期为平台丰富新的世界。每天有 1.23 亿用户沉浸其中。在作为儿童游戏推出 20 年后， 将保护年幼者免受不良接触的努力视为一个新优势，以更好地吸引新的玩家……成年人。

监管压力

在来自大西洋两岸家长和监管机构的压力下，Roblox 最近采取了强力措施。与许多在官方层面禁止 13 岁以下用户访问的互联网服务不同，大卫·巴祖基（David Baszucki）开发的这款视频游戏面向 5 岁及以上用户开放。但自今年年初以来，Roblox 正在加强管控，要求在利用平台内部消息功能之前，必须通过面部识别进行年龄验证。

因此，9 岁以下的玩家可以玩游戏，但除非获得家长许可，否则无法使用消息功能。9 至 15 岁的玩家仅能彼此之间聊天。16 岁以上的用户无法与更年轻的用户联系，除非对方是其兄弟姐妹。

这项新规定虽然不如欧盟计划中的《儿童法案》（Kids Act）那样严格——布鲁塞尔将于本周四详细公布该法案，其中可能会要求在进入游戏前就进行年龄验证——但它已经影响到了 的股价，其股价自 1 月以来已下跌 30%。该公司表示，由于增加了新用户的注册难度，这在一定程度上导致了近几个月用户数量的下降。

没有其他选择，必须证明自己的清白。在美国，一组参议员于 8 月中旬以保护儿童为名启动了调查。自今年夏天起，该公司还受到欧盟加强的数字服务法（DSA）监管。大卫·巴祖基在一名抗议者闯入后立即强调，在安全方面的努力“在短期内造成了摩擦”，但“这完全值得”。

相关内容 我们的视频

扫描此二维码观看我们的视频 一块接一块， 是如何建立帝国的。未来，这些负面影响甚至可能会消失，取而代之的是一个更大的机遇：征服成年人市场。

对于一个在 2025 年申报了 65,381 起涉嫌儿童性剥削案例的平台来说，吸引更多成年人的雄心似乎有悖常理。其审核系统并非万无一失，且激活家长控制功能的家长太少。在多起社会新闻事件中出现了一种重复模式：攻击者先在 上赢得受害者的信任，然后将交流转移到监管较少的其他网站，通常是 Discord。

对用户进行分区 但 对其根据年龄对用户进行分区的能力充满信心。更重要的是，这种分区将使其能够通过针对成年玩家的宇宙和游戏，提供那些可能不适合年轻受众的内容。如果这能奏效，这就是所谓的将监管转化为自身优势。

为了激励 1000 万名开发 小游戏的独立开发者为 18 岁以上用户设计宇宙，自 6 月起，当游戏内微支付由成年玩家发起时， 将支付更高的佣金。

征服该市场的原因多种多样。“玩家们玩 很多年，因此 的受众部分已经成年，”一名在会议上遇到的化名为 Chichine 的法国开发者指出。征服家长还可以让他们放心，从而允许孩子玩游戏，甚至与孩子一起玩。成年人视频游戏市场的创收能力是青少年细分市场的十倍。

The Independents 的美国梦：奢侈品营销巨头

广告

这家法国集团刚刚完成了对美国制作公司 Smuggler 的一项重要收购。

美国现已成为 The Independents 的第一大市场。

Nicolas Richaud

对于 The Independents 而言，这是一次具有里程碑意义的交易。这家由三位法国人共同创立的集团专注于时尚、奢侈品和“生活方式”领域的活动策划与数字营销，近日收购了美国独立制作公司 Smuggler，从而在内容制作领域以及美国市场同时增强了实力。“这是 The Independents 成立以来规模最大的一次操作，”该集团首席执行官 Isabelle Chouvet 指出，该集团平均每年进行三到四次收购。“通过此次合并，我们将加速在美国市场以及金融、科技、体育和广义娱乐等领域的发展。在营销领域，时尚与这些行业之间的界限正变得越来越模糊，客户非常认可奢侈品所使用的视觉代码。”

Smuggler 创建于 2002 年，在广告创意领域占据重要地位，其作品曾四次获得艾美奖（Emmy Awards）。近期，该集团因制作阿迪达斯（Adidas）在最近一届世界杯上的广告而备受关注，预计今年将实现 3 亿美元的营收。

营收强劲增长

随着此次合并，美国现已成为 The Independents 的第一大市场，占其业务活动的 35 %。在 2026 年，该集团的全球营业额将达到 13 亿美元，而去年为 8.54 亿美元。自 2022 年以来，其营收几乎增长了四倍。

在这次金额未公开的交易中，The Independents 采用了其惯常模式：部分操作以现金支付，另一部分则通过股票交换实现，使 Smuggler 的创始人成为该公司的股东。目前，The Independents 拥有 42 位合伙人，且他们依然活跃在各自企业的领导岗位上，美国公司的负责人也将维持现状。该集团在全球共有 2.000 名员工和 17 个办事处。

这家公司具有高度国际化特征，长期以来主要专注于“现场活动（live-event）”。它诞生于 2017 年的一次合并，合并双方分别为：K2——一家由 Isabelle 和 Olivier Chouvet 在 24 年前创立、专注于亚洲市场的活动组织与制作公司；以及 Karla Otto 机构——一家创建于 1980 年代初、在欧洲和美国设有分支机构的传播专家。

寻求新投资者

2021年的 Bureau Betak（一家时尚与时装秀领域代理机构）、2024年的 Atelier ATHEM（建筑外立面装饰与城市场景设计）、Lucien Pagès Communication（一家公共关系代理机构）……近年来，The Independents 通过成功实施多项结构性操作，规模不断扩大。

2023年中期，该集团在一次融资轮中筹集了 4 亿美元。其中很大一部分是以债务形式向 12 家银行机构借款；其余部分为“股权”，因为英美基金 TowerBrook 以及 FL Entertainment（斯特凡·库尔比的集团，旗下包括视听制作巨头 Banijay——制作过《MasterChef》和《Big Brother》——以及 Betclic）当时已入股。

几个月后，The Independents 再次筹集了 1.8 亿美元，全部为债务形式，且仍来自同一银行资金池。去年，Banijay 有机会成为 The Independents 持股 51 % 的大股东。但正如 Glitz 通讯所报道，该期权并未被行使。“我们已委托美国投资银行 Liontree 引入一名新投资者入股，”The Independents 的联合创始人奥利维尔·舒韦（Olivier Chouvet）指出，“目前并不紧急，我们的债务水平为 EBITDA 的 2,5 倍，且拥有充足的现金流。”

6 / 7 Le morning RMC Elise Denjean Matthieu Belliard 6H-7H

RMC STORY CANAL 23

French Tech：2027年总统候选人的竞选主张

生态系统

2026年 France Digitale Day 为各候选人及政党代表提供了与企业家交流的机会。

Marion Simon-Rainaud Charlie Perreau 以及 Sarah Dumeau

受竞选活动影响，周三举行的 French Tech 年度盛会 2026 年 France Digitale Day 邀请了主要政党与成员会面。在大舞台上，所有参与者（均为男性）遵循相同的规则：限时 12 分钟，由一名采访者（初创企业游说团体董事会成员）进行提问。以下是全天各项主要主张的摘要，按出现顺序排列。

- 布鲁诺·勒塔约 (BRUNO RETAILLEAU, LR)：「自由与去监管」 首位登台的是共和党（LR）的布鲁诺·勒塔约。这并非该当选官员首次就技术、创新和 AI 议题发表讲话。这位右翼候选人强调减轻税负、去监管的必要性以及精简政府规模。这位参议员宣布：「我将向企业返还 400 亿欧元」。在一系列非常微观经济的提案中，这位右翼候选人例如希望「取消 30 % 的股票期权税」。布鲁诺·勒塔约表示，他希望创建一个包含「员工储蓄、利润分享、社会统筹金」的「个人储蓄账户」，且全部免税，以便每位法国人随后能「选择将其积蓄分配到何处」，包括用于「创新融资」。最后，该候选人建议在法国公共投资银行（Bpifrance）内部创建一个专门针对 AI 的新基金之基金，单笔投资额在「1 和 5 百万欧元」之间。为了给这一措施及其此前宣布的 250 亿欧元 AI 计划提供资金，布鲁诺·勒塔约寄希望于通过 AI 在政府运作中节省的开支。

● 曼努埃尔·邦帕尔 (MANUEL BOMPARD, LFI)：「有针对性的国家投资」 竞选主任曼努埃尔·邦帕尔回顾了自己曾作为应用数学专业工程师和初创企业家的经历。这位来自“不屈法国”（LFI）的议员在一次宏观经济讨论中试图传递出令人安心的信号，主张让“技术”服务于“人类与社会需求”以及被其称为“世纪挑战”的“生态转型”。

如何实现？该议员提出了三个方向：首先是公共投资努力，将推出一项分行业的计划；其次是如果税收优惠被定向用于国家投资（他以人寿保险为例），则对其进行合理化调整；第三是创建一种特定的储蓄账户。在被问及主权问题时，他表示希望对在法国领土上「安装外国数据中心」实施「暂停期」，随后「至少在初期」将国家数据迁回国内；在软件方面，他表示支持对量子计算等「未来的技术飞跃」开展工作。他最后谈到了芯片制造的挑战，并提醒人们韩国在该领域占据主导地位。

● 加布里埃尔·阿塔尔 (GABRIEL ATTAL, RENAISSANCE)：「在 AI 战争中生存」 「我们不能在

公告

“我们希望在支持创业的公共政策方面发挥影响力”

品牌挑战 (1 / 3) 通过“创业效用观察站”（Observatoire de l'utilité d'entreprendre），创业基金会（La Fondation Entreprendre）将其社会影响力转化为影响力杠杆。其总经理蒂博·德·圣西蒙（Thibaut de Saint Simon）详细阐述了 2027 年版的关键议题。

您的基金会鼓励并支持什么样的创业模式？

XAVIER SARRAT

我们主张一种既能成为个人解放杠杆，又能推动集体变革的创业愿景。具体而言，我们的行动围绕 3 个议题展开：谁在创业、在何处创业、为何创业。首先——是为了构建一个共同且具有号召力的解读。

您能详细介绍一下该机制吗？

首先是让每一个人，无论年龄、经历、性别或地理位置，都能通过创业实现自我价值。其次旨在促进所有地区（尤其是最脆弱地区）的创业活力，以增强其韧性并满足当地居民的需求。最后，第三点基于一个简单的信念：一个创业项目的衡量标准不仅在于其经济成功，还必须有助于应对我们时代的重大社会和环境挑战。

该观察站由两个部分组成。一个是与 OpinionWay 合作开展的基准调查，对比了 1000 名法国人、500 名创业者以及约一百家创业协会的看法。此外，还对

创建一个“创业效用观察站”如何帮助您传达这一愿景？

这旨在实现 3 个目标。首先，用数据证明创业的积极影响，并打破一些错误的认知。其次，做出客观的评估，并寻找新的干预路径，使创业成为服务于公共利益的真正变革杠杆。最后，与我们的整个生态系统——包括陪跑协会、机构合作伙伴、学术界、企业

25 个陪跑协会开展定性调查，以了解实地的障碍与杠杆。相关研究成果被汇编成一本与《回声报》出版公司（Les Echos Publishing）合作编写的白皮书，并加入了机构人士、学术界和创业人士的交叉视角。这项工作随后在巴黎的一次活动中进行了展示，并持续为创业基金会的研究和发言提供素材。

2027年版监测报告的重点是什么？

首先是让观察站实现长期运行：第二版报告能够衡量认知的演变。此外，时间节点也至关重要：2027年是总统大选之年，届时关于创业、融资及其配套支持的公共讨论可能会发生转向。这一新版本的发布将为我们向未来政府提交的诉求提供支持，旨在影响公共政策，以推动能够带来经济、社会、地域和环境效益的创业活动。

Les Echos PUBLISHING 关于人工智能（IA），前总理阿塔尔（Gabriel Attal）则进一步补充道：“我们今天在人工智能上必须下同样的赌注，就像戴高乐当年在核能上的赌注一样。他当年为了争取建立我们的核能计划而遭到嘲笑。”这位马克龙派议员认为，不需要“掌控人工智能的完整价值链”，但“必须掌控那些能让我们在力量对比中生存下去的关键要素”。

阿塔尔强调了人工智能对法国主权的重要性，主张采取一种受核能模式启发的模式，并增加对公共采购的利用。照片：David Arous

为了给创新提供资金，阿塔尔与布鲁诺·勒塔约（Bruno Retailleau）一样，支持退休金至少部分通过资本化融资的论点，同时也主张利用公共采购。“如果没有美国国家航空航天局（Nasa）的合同，SpaceX 就不会成为今天的 SpaceX。在法国，我们过于偏重补贴而非合同，”他遗憾地表示。

为了挽救公共财政，阿塔尔主张削减退休支出（未进入细节），并主张加大对人工智能的利用以减少公务员人数。“在公共服务领域，国家已经成功实现了这一点：就是税务部门。如今，每两项税务审计中就有一项是由人工智能完成的，”他辩称，但并未提及今年夏天税务部门遭遇的大规模网络攻击，该攻击导致了 678.000 名用户的数据泄露。

● 弗朗索瓦·奥朗德 (PS) : “转向欧洲规模”

这位前共和国总统虽未正式成为 2027, 大选的候选人，但对初创企业领域非常熟悉，因为他在 2013, 与当时的中小企业和创新部长弗勒·佩莱兰（Fleur Pellerin）共同创建了 French Tech 使命。对于弗朗索瓦·奥朗德而言，现在是扩大规模和打造欧洲冠军企业的时候了。换句话说，这就是 France Digitale 的信条！为此，这位前总统列举了一些并不太具体的想法。他主张增加公共采购，“不仅在法国，而且在整个欧洲，”他明确指出。第二个杠杆是融资。“我不确定养老基金是否是唯一的解决方案，”弗朗索瓦·奥朗德在呼吁“重新动员储蓄”时表示。最后，他希望在培训上下功夫。“如果我们想投资科技，就必须投资青年，”他仅如此声明。

● 让-菲利普·唐吉 (国民联盟)： “如今，人们谈论的只有对未来的恐惧”

玛丽娜·勒庞所属的政党首次受邀参加 French Tech 的盛会。在被问及如果由极右翼政党执政，创新在法国将占据什么地位时，议员让-菲利普·唐吉（Jean-Philippe Tanguy）阐述了一些通用观点，但并未透露太多具体措施。与大多数发言者一样，他表示支持引导储蓄流向，但同时明确指出：“不能让在 A 类储蓄账户（Livret A）里存有 20.000 欧元的普通老奶奶来资助创新初创企业。必须激励那些以风险投资为业的银行去承担风险，”他如此主张，但并未说明将如何实现这一目标。

值得注意的是：绿党与其他所有候选人一样受到了邀请，但由于玛丽娜·通德利埃（Marine Tondelier）告知因怀孕将不再出席，因此交流是在远离摄像机的情况下与两名议员进行的。

风险投资：2050 基金接管 Galion.exe 的管理权

金融科技

玛丽·埃克兰（Marie Ekeland）的常青基金继续其整合行动。

显然，2050 基金不断成为话题中心。在接管 Future Positive Capital 基金管理权仅两个月后，玛丽·埃克兰的这家机构又接管了 Galion.exe 的管理权，两家公司向《回声报》透露了这一消息。

这一次，两者的联盟在乍看之下并不那么显而易见。由 France Digitale 前总经理威利·布劳恩（Willy Braun）管理的 Galion.exe 是一只高度倾向于技术和人工智能的种子基金，而 2050 基金的理念是通过金融构建一个“肥沃的未来”。玛丽·埃克兰解释道：“我们的投资策略是从科学出发来解决最大的问题，而人工智能作为目前最顶尖的技术，通常就包含在解决方案之中。”基于这一认识，这位创始人认为通过外部收购来获得技术能力更为妥当。这就是与 Galion.exe 靠近的原因，后者近期也增加了在医疗健康领域的投资。

就威利·布劳恩而言，他认为这次合作是加速其投资组合中 40 家初创企业部署的一种方式，其中 80 到 85 % 是人工智能公司。Galion.exe 的联合创始人指出：“一旦过了人工智能基础设施技术层创建的安装阶段，这些能力就必须在现实世界中展开。我们提供庞大的人才网络，而 2050 基金则提供大量知识，尤其是在工业方面。”玛丽·埃克兰补充道：“我们认识很久了，这也促进了这次连接。”在 France Digitale 成立之初共同工作后，他们于 2015 年共同创立了 Daphni 基金。

Galion.exe 团队将继续留任管理该基金

具体而言，Galion.exe 的团队将继续留任以管理该基金。“在某种程度上，我们将留在那里负责后台运营，”玛丽·埃克兰（Marie Ekeland）解释道。此次操作后，Galion.exe 的管理公司层面没有任何变化，且已获得威利·布劳恩（Willy Braun）基金大多数投资者（业内术语称为 LPs）的批准。

达到临界规模 除了投资逻辑之外，此次操作（以及此前与 Future Positive 的操作）使组建后的基金达到了“临界规模”，管理资产规模达 2.5 亿欧元，其中 56 百万欧元由 Galion.exe 提供。“行业内正在形成一种真正的临界质量逻辑，旨在回收那些大量流向人工智能、国防以及大型管理公司的资金，”玛丽·埃克兰观察到。她不排除未来继续进行此类整合：“一些小型管理公司将难以再次募集资金，因此我认为还会有其他机会。”

从长远来看，这次合并可能会催生一个新的投资工具，专注于“肥沃人工智能”（IA fertile）的逻辑。至于将以何种形式呈现仍有待观察：2050 是一个“常青”（evergreen，无到期日）基金，而 Galion.exe 则是一个更为“传统”的基金。— Sa. D. 和 C. Pe.

城市争夺大学生的激烈之战

地方政府

各城市和都会区正展开竞争，试图吸引并留住这一对其区域活力至关重要的群体。

洛朗·特夫宁（Laurent Thévenin）

这是城市竞争的一张新牌。从现在起，城市将可以申请“学生生活”标签，该标签将由法国大学城市协会（Avuf）在年底正式推出。住房、餐饮、文化、体育、交通、培训方案、团结政策……其技术要求非常严格，包含不少于 86 项标准，且将由审计员进行严格审查。Avuf 汇集了 120 个地方政府，目标是在几个月后 Parcoursup 2027, 报名开启时，首批获得认证的城市达到十个左右。

超过 3 百万名学生（其中四分之一在法兰西岛大区）是大型和中型城市极力争取的人群。“留住年轻人并吸引新人才对于区域活力如此重要，以至于这成为了绝对的优先事项。它是人口和经济的引擎。任何发展战略如果没有高等教育和研究板块都无法实现，甚至对于农村地区也是如此，”梅斯市市长、Avuf 主席、右翼背景的弗朗索瓦·格罗斯迪迪埃（François Grosdidier）总结道。

“一场真正的战斗”

正如地方当选代表所提醒的，吸引学生最有效的方式依然是吸引新机构入驻或争取开设新专业。但卢瓦尔省罗安市（Roanne，人口 38.000 人）市长、共和党（LR）成员兼罗安城市群（Roannais Agglomération，人口 102.000 人）主席伊夫·尼科林（Yves Nicolin）断言：“这是一场真正的战斗，因为目前的趋势是将专业开设在大城市，而这些城市其实已经处于饱和状态。”

Photopqr / Ouest France / Maxpp

随着“根据年份不同，学生人数在 2.600 到 3.000 人之间”，他认为尽管靠近克莱蒙费朗、圣艾蒂安和里昂，其城市群依然“表现相当不错”。弗朗索瓦·格罗斯迪迪埃（François Grosdidier）主张“必须更好地实现供给的地域化”，他本人领导着一座在他看来是“与其它大都市及其人口基数相比，高等教育普及率仍然不足的‘唯一法国大都市’”（梅斯市人口 122.000 人，欧洲大都市区人口 230.000 人）。这座莫泽尔省的首府目前拥有 24.000 名学生，“但我们仍有增长空间”。

鉴于相关挑战，市镇和跨市镇合作组织别无选择，只能在高等教育资金和学生生活方面投入大量资金。而与此同时，国家对大学的拨款却在下降。伊夫·尼科林指出：“在与让·莫内大学和里昂第一大学的合作中，城市群每年的投入约为 300.000 欧元。这并非小数目。”

地方政府的一个重要行动杠杆是建筑资金。例如，拉瓦尔市（Laval，人口 49.000 人）市长、左翼多元派成员兼其城市群（人口近 120.000 人）主席弗洛里安·贝尔科（Florian Bercault）表示：“在过去的六年里，大区、省和城市群总共在建筑以及校园周边所有配套设施上投资了超过 50 百万欧元。”该市目前拥有近 7.000 名学生，目标是到 2030 年达到 10.000 人。

在卡昂（Caen，学生 41.000 人，城市人口 110.000 人），城市共同体计划在任期内为高等教育机构投资约 18 百万欧元。卡昂-拉梅尔（Caen-la-Mer，人口 280.000 人）主席、民主运动党（Modem）成员尼古拉斯·乔约（Nicolas Joyau）详细说明道：“例如，我们将支持大学对其历史校园进行翻新，以便能够接收更多学生。”这些投资得到了回报。在 2025, 卡昂-诺曼底大学（在卡尔瓦多斯省、芒什省和奥恩省设有 13 个校区）的总经济影响估计可达 4.73 亿欧元，并创造了 8.400 多个就业岗位（直接、间接及诱导就业），

“就城市群的影响力和吸引力而言，成为一座大学城显然是有益的。” 伊夫·尼科林 罗安市共和党市长

根据 CMI 咨询公司为 Phénix 俱乐部（其合作伙伴网络，包括企业、地方政府、协会）开展的一项研究。仅该校 31.000 名学生就产生了 3.65 亿欧元的消费（直接及诱导消费）。

经济影响

“就城市群的影响力和吸引力而言，成为一座大学城显然是有积极意义的，”伊夫·尼科林（Yves Nicolin）补充道，他更倾向于那些能够“尽可能多”地转化为当地就业机会的培训项目。CNER（其全国联合会）的研究与出版负责人辛迪·埃蒙（Cindy Emond）指出，经济发展与吸引力机构在接手这一议题以“帮助企业招聘”后，已经“强化了”针对学生的战略。

改善生活环境也是地方政府的一个重点方向。“当学生在两个不同城市的两个同等培训项目之间做出选择时，显然也会关注他将要就读的环境，”尼古拉斯·乔约（Nicolas Joyau）强调。而卡昂（Caen）在《学生》（L'Etudiant）每年发布的最佳学生城市排行榜中经常名列前茅。

首要任务是学生住房。“我们是少数几个共同资助 Crous（区域大学与学校服务中心）的地方政府之一，在上一任期内，我们成功翻新了其几乎所有的学生公寓，因为那些设施已经过时。我们还动员了社会房东来创建学生住房供应，”弗朗索瓦·格罗斯迪迪埃（François Grosdidier）详细介绍道。弗洛朗·贝尔科（Florent Bercault）则指出，在拉瓦勒（Laval），“我们正在资助 Crous 容量的翻倍计划”。

绿色出行或公共交通的发展也占据重要地位。“在这个领域投入了巨大努力，即使是在小城市，因为某些校园位置偏远，”卡昂-诺曼底大学第一副校长桑迪·坎帕特（Sandy Campart）强调，并举了奥恩省（Orne）阿朗松（Alençon）的例子，“在那里，我们针对公交车频率和优先时间表进行了优化”。由于人口统计原因，预计从 2033 年秋季学期开始，法国的学生人数将下降，所有这些吸引力方面的挑战可能会因此加剧。

“学生生活”标签将由法国大学城市协会（Avuf）在年底正式推出。

利博尔讷希望为波尔多学生提供住房

这座拥有 25.000 名居民的城市距离其邻近的大城市 35 公里，希望在学生住房方面采取策略。

弗兰克·尼德科恩 (Frank Niedercorn) —— 波尔多特派员

在夏季到来之前，利布尔讷（吉伦特省）已落成两栋新的学生公寓，第三栋也正在建设中，总计将提供一百套住房。诚然，这座坐落在多尔多涅河畔的古老堡垒城镇并非大学城，尽管这里设有护理培训学院 (Ifsi)、大学技术学院 (IUT) 和学徒培训中心 (CFA)，学生人数超过 500 人。然而，这座拥有 25.000 名居民的城市将目光投向了城墙之外，尤其是向东 35 公里的波尔多。这座吉伦特省的大都市以拥有超过 105.000 名学生而自豪，位居大学城前列，但目前在提供住宿方面日益吃力。尽管区域大学与学校服务中心 (Crous) 刚刚开设了四栋新公寓，但仅能满足 10 % 的需求。“在我们的层面，我们可以成为解决方案的一部分，”利布尔讷的社会党市长菲利普·比松 (Philippe Buisson) 肯定地表示。

事实上，该市通过高频次的 TER 区域快铁与邻近的大都市相连。火车每半小时一班，早晚高峰甚至每十五分钟一班，行程时间不足三十分钟。这项被称为“大都会 RER”的新服务由大都市区和该地区早在 2020 年便已启动，早于埃马纽埃尔·马克龙在 2022. 年宣布的项目。这一新方案可以改变部分居民的生活。“这样我们可以确保学生在不到一小时内到达校园，”菲利普·比松表示。尤其是 2025, 年，法国国家铁路公司 (SNCF) 重新启用了位于市南的塔朗斯-梅多金 (Talence-Médoquine) 火车站，该站比圣让 (Saint-Jean) 火车站更靠近主要大学校园。“因此，如果算上房租和火车月票，住在利布尔讷并在波尔多学习的费用可以控制在 500 欧元以下 [注：Domofrance 公寓 18 m² 的单间房租为 347 欧元，Noalis 公寓的住房租金在 430 至 480 欧元之间，编者注]，”这位当选官员强调道。

“振兴”

利布尔讷的这种便捷性现在引起了新阿基坦大区的关注。在波尔多，该大区在 2020 至 2028 年间共同资助建设了 6.000 套学生住房（向出租方每套公寓提供 5.000 欧元的补贴）。“我们在学生住房领域采取了积极的政策，并调整了我们的机制，将范围扩展到波尔多大都市区之外，因为在那里的主要障碍仍然是地价，而利布尔讷则拥有可利用的土地，”负责领土发展与公平的大区议会副主席劳伦斯·鲁埃德 (Laurence Rouède) 总结道。

因此，大区决定参与资助利布尔讷的两栋新公寓（共 66 套住房）。这些项目由国家和地方政府通过“城市中心行动” (Action Cœur de Ville) 国家计划资助，金额达 8,9 百万欧元。市政府解释称，这些工程旨在通过“改造现有建筑”来实现“市中心振兴”的目标。

对于人口每年增长约 2 % 的利布尔讷市来说，这带来了全方位的益处，“因为学生生活能为城市增添活力，”菲利普·比松强调。如果首批公寓取得预期成功，他计划“增加”学生公寓的数量。

LWS Hospitality 目标在 2030 年实现 5.000 套学生公寓

这家以 Cap'études 品牌运营的学生公寓管理专家计划在三到四年内将其资产规模翻倍。

Françoise Sigot ——里昂特派记者

LWS Hospitality 在 2025, 1 月被其管理层收购，近期在雷恩（Rennes）开设了第 21 家学生公寓，使其管理的学生公寓数量突破 2.500 套。该集团总部位于瓦朗斯（德龙省），以 Cap'études 品牌运营，目前已实现其目标的一半，并计划在 2028 年至 2029 年之间增加 1.300 个新单元。LWS Hospitality 总经理 Christophe de Brebisson 宣布：“我们还有 1.500 多个单元正处于落实阶段。我们的目标是在 2030 年达到 5.000 个单元。”这一发展将使其能够进驻尚未覆盖的潜力地区，特别是巴黎大区、东部和北部，并转向一种新的管理模式。

LWS Hospitality 将不再根据非专业家具租赁（LMNP）制度向私人投资者销售这些住房，而是将部分新项目与机构投资者合作开发，由后者将其改造为学生公寓的办公空间委托给该公司管理。与之前的项目一样，这家德龙省集团优先选择对学生具有战略意义的地点，旨在保持较高的入住率。该负责人强调：“目前，我们所有资产的入住率超过 97 %。”

酒店式公寓

在拓展学生市场的同时，LWS Hospitality 也在尝试涉足酒店式公寓管理。该公司将于今年年底在波尔多开设首家此类机构。Christophe De Brebisson 解释道：“我们的目标是在 2030, 前拥有三到四家酒店式公寓。我们仅瞄准市中心的高端地段。”他将通过酒店业巨头的品牌特许经营方式对其进行管理。在该细分领域，该管理公司的目标规模约为 500 间客房。

LWS Hospitality 为完善这一新业务的商业模式留出了时间。Christophe de Brebisson 表示：“到 2030. 为止，重点将放在学生公寓上，因为学生人数将在这一时期增长。随后，我们将凭借经过验证的商业模式进入公寓酒店领域。”其目标是将酒店式公寓打造为“创造价值和提升长期盈利能力的杠杆”。在 2025 年营业额突破 20 百万欧元后，拥有 55 名员工的 LWS Hospitality 宣布今年将实现约 7 % 的增长。

Fascent 旨在通过其独特香水脱颖而出

创新者

Nicole Buyse ——里尔特派记者

11月5日至7日，Fascent 将在纽约参加 ScentXplore（国际小众香水大会）期间展出其产品。这些香水由独立品牌创作，旨在与香水界的各大主流参考标杆区分开来。这家年轻公司在今年夏天推出了第八款香水，目前已开始由 Cult Beauty 分销，后者是一家近 20 年前在伦敦创建的英国在线商店。

Fascent 已进驻 40 个国家和 400 家门店（其中 120 家在法国），在去年 6 月成功筹集 130 万 欧元后，该公司继续推进其国际化进程。其中 700.000 欧元为资本金，由 14 位天使投资人个人投资，包括来自 Back-Market 的 Thibaud Hug de Larauze、来自 Auchan 的 Fabien Derville 以及来自 Anjac 的 Aline Porte。其余部分由 CIC 和 Bpifrance 提供的贷款组成。

“我们正在与国际分销领域的大型参与者进行谈判，”Fascent 的创意总监 Fanny Descamps 宣布。Fascent（由“facettes”和“scent”即气味缩写而成）是她在三年前于里尔的 EuraTechnologies 孵化器内创建的。很快，

她说道

现任总经理 Edwina Réthoré 加入了她。后者曾在香水行业工作约 10 年，希望创建自己的品牌，推出极具原创性且价格亲民的香氛。Fascent 的香水价格平均比传统香水店的价格低 30 %。

最新推出的产品“Corn Star”让人联想到嘉年华、甜咸口味的爆米花、椰子水和汤加豆。Fascent 的所有香水都唤起对水果或植物的记忆：“I Fig You”包含无花果和雪松木，“Sel à vie”带有柑橘和海盐气息，而“Milky no Way”则包含榛子奶、檀香木和黑胡椒。

便携规格

管理层根据其技术要求书开发香氛，要求产品为纯素配方，且不含争议的合成 CMR 试剂（致癌、致突变或具有生殖毒性的物质）、不含防腐剂、不含已证实的内分泌干扰物、不含添加剂（如稳定剂）、不含色素或紫外线过滤剂。产品由位于康布雷（北省）附近索莱姆（Solesmes）的 Distimex 公司装瓶。

除了国际化发展（尤其是美国市场），近期融资的目标还在于加强在法国国内的宣传并开发创新产品。“我们已经与新的香水屋和不同的创意团队开启了简报沟通，以探索新的嗅觉领域，”Fanny Descamps 宣布。

“我们的品牌触达了 Z 世代，他们不再追求标志性的签名香水。”

FANNY DESCAMPS 创意总监

Fascent 正在考虑推出装在小盒中的 10 ml 缩减规格产品。“我们的品牌触达了 Z 世代，他们不再寻找签名香水，不再想要 100 ml 的容量，而更倾向于更有趣、更便携的规格，”Fanny Descamps 如此主张，她同时强调了其带有原创瓶盖的设计感瓶身。凭借 5 人的团队，该公司计划将营业额从 2025 年的 650.000 欧元提升至今年的 200 万欧元，随后目标在 2027 年达到 500 万欧元。

该公司原计划在其位于亚眠附近博夫（Boves）的厂区增聘 400 名员工。照片：Tiamat

Tiamat 无限期推迟其电池工厂项目

上法兰西大区

由于缺乏必要的资金，这家钠离子电池专家公司决定放弃在索姆省博夫（Boves）建设其首个法国生产基地，该计划原定于 2027 年实施。

朱丽叶·普兰（Juliette Poulain）

• 亚眠特派记者

这并非正式放弃。但 Tiamat 的工厂项目已被暂停，直至另行通知。这家钠离子电池专家原计划明年在索姆省亚眠附近的博夫开设其首个法国生产基地，该地也是其办公室和总部所在地。这家拥有 35 名员工的公司原计划再招聘 400 名员工。Tiamat 首席执行官埃尔韦·比夫（Hervé Beuffe）解释道：“我们未能完成融资。”

该公司是法国国家科学研究中心（CNRS）的衍生企业，诞生于 2017 年，基于亚眠皮卡第-儒勒-凡尔纳大学化学家让-马里·塔拉斯孔（Jean-Marie Tarascon）实验室的研究成果。该公司原计划为其首家工厂投资 150 到 2 亿欧元。公共援助，特别是上法兰西大区提供的 8,2 百万欧元援助，将需要予以偿还。

在亚洲外包

Tiamat 寄希望于该项目将目前在亚洲进行的电池生产迁回法国。首条试点生产线旨在每年生产数百万颗钠离子电池。埃尔韦·比夫遗憾地表示：“更令人惋惜的是，我们的法国工厂旨在生产已经销售给客户的量，因此是没有风险的。”这位未透露 Tiamat 营业额的负责人保证，公司“处于健康状态”。该专家将加强在亚洲的外包，以生产原计划在博夫生产的量。

具体而言，Tiamat 开发了一种专利钠离子电池技术，被视为钴、锂、镍或铜等传统材料的替代方案，而这些材料主要分布在非洲、亚洲和南美洲。由于行业需求强劲，这些原材料供应紧张，且被认为对健康和环境有害。

埃尔韦·比夫主张：“我们钠离子电池的优势在于，它们能够在 10 分钟的极短时间内完成从 0 到 100 % 的充电。”

该公司已经在销售用于 Leroy Merlin 商店售出的电钻电池，目前正开拓新市场。Tiamat 刚刚与纽约 Endeavour Infrastructure 公司签署了一项合作伙伴关系，将其电池集成到该公司位于美国的数据中心中。

这位负责人解释说：“我们的定位是那些电池可作为需要高功率基础设施中继的市场。”目前正与汽车工业企业进行讨论（内容仍保密），旨在将钠离子电池集成到高速公路充电桩以及建筑工程机械中。工厂项目的暂停对于这个已经去工业化的地区来说是一个沉重打击，该地区刚刚从标志性的昆虫蛋白与肥料专家企业 Ynsect 的倒闭中缓过神来。

Horizom 准备投资以扩大竹业规模

新阿基坦大区

得益于 Swen Capital Partners，这家波尔多初创企业已具备发展资金。

Frank Niedercorn ——波尔多特派员

一种生长迅速、无需植物保护产品且有助于碳封存的植物。竹子具备了吸引寻求多样化经营的农民的所有条件。这正是 Horizom 的赌注，该公司雄心勃勃地希望成为该行业的领先者。这家波尔多初创企业现在通过依托 Swen Capital Partners 获得了发展资金，后者通过其 Swen Terra 基金投资 400 万欧元的自有资金，并可能通过可转换债券提供高达 600 万欧元的额外资金。

事实上，竹子产生的一种木质生物质与木材相近。“这是一种可再生生物质，能够减轻森林资源的压力，并引起从生物材料、生物燃料到生物化学等不同工业领域的兴趣，”Horizom 总经理 Christophe Downey 强调。

该公司成立于 2022, 年，已与约 15 位农民合作，在 24 个省部署了 460 公顷的种植园。对于这种生长极快的多年生作物，首次收获发生在 4 年后。根据 Horizom 的说法，承担每公顷 11.000 欧元投资的农民，可以期待（从第五年起）每公顷每年 6.300 欧元的营业额，净收入为 4.000 欧元。

农民可以期待（从第五年起）每公顷 4.000 欧元的净收入。

部分收入来自农民出售碳信用额度。“这占其收入的不到 10 %，仅有助于提高盈利能力，”Christophe Downey 保证。竹子在全产期承诺每公顷每年生产 30 吨干物质，这吸引了如 Forever Bambù（意大利）或 BambooLogic（荷兰）等企业的关注。

巨大的用水需求

然而，该行业受到了某些环保协会的批评。因为这种植物对灌溉用水有实质性的需求。“它对水的需求远低于玉米，约为每公顷 1.500 立方米。随着生物质价格可能的上涨，我们可以在维持农民收入的同时降低用水量，”联合创始人兼技术总监 Dimitri Guyot 详细说明。

Horizom 计划利用此次融资投资其位于马热斯克（Magescq，朗德省）的 7 公顷苗圃，该苗圃负责提供植株。该公司去年营业额为 2 百万欧元，雇佣 16 人，目前还需扩充规模以实现 2030. 年种植 3.000 公顷的目标。为此，该公司已与生产竹纤维绝缘材料的 Fiboo 签署了首个合作伙伴关系。

仅有三份收购报价试图拯救 Duralex

中卢瓦尔河谷大区

在二十多年里第五次进入司法重整的这家著名玻璃厂，其收购候选者寥寥无几。

克里斯蒂娜·贝尔科维丘斯 (Christine Berkovicius) —— 奥尔良特派员

奥尔良商业法院将于本周四再次就 Duralex 案举行会议。在听证会上，法官将记录为尝试重启这家著名玻璃厂而提交的三份收购方案。该公司位于拉沙佩勒-圣梅斯曼（La Chapelle-Saint-Mesmin，卢瓦雷省），自 6 月 1 日起处于司法重整状态。法官还将确定审查这些方案的日期，预计在 10 月。

竞标者与 8 月初上一次提交方案截止日期时出现的竞标者相同。面对响应人数较少的情况，法官曾将期限延长一个月，希望能吸引新的申请者。但结果徒劳无功。截至 11 日的截止日期，没有出现其他方案。

在这三份方案中，最有利的一份由企业家塞德里克·梅斯顿 (Cédric Meston) 提交。他是 Revive 集团的负责人，该集团在 2025 年收购了 Tupperware 法国公司，且梅斯顿曾尝试收购 Brandt 但未成功。这位同时共同创立了植物肉替代品领导者 HappyVore 公司的负责人表示，希望给 Duralex 一个“可持续的未来”，并将其纳入“脱碳进程”中。根据支持他的法国民主工会 (CFDT) 的说法，他将在目前 219 名员工中裁员 64 人，维持社会福利，并考虑投资一台 100 % 电能窑炉。据悉，他也得到了大区的支持。

冒险的管理

第二份方案来自 Carlesimo 集团，该集团旗下拥有六家铸造厂，总部位于圣艾蒂安（Saint-Etienne，卢瓦尔省）郊区。该公司在 2024, 年上一次司法重整期间就曾参与竞标，但当时被排除，公司最终转型为生产合作社 (SCOP)。据 CFDT 指出，该方案计划裁员 94 人。它计划取消第 13 个月薪水，并希望将工作组织形式从 5×8 班制改为 3×8 班制，这在员工中反响不佳。第三份方案则对工业设备不感兴趣，仅提到 3 名员工。该方案由 AA Investissements 提交，这是一家总部位于香港的公司，今年收购了家居纺织品牌 Bouchara 的部分业务。

目前尚不清楚竞标者拥有多少资金以及他们可能承诺的投资规模。这家诞生于 1945, 年、以标志性玻璃杯著称的企业，正遭受能源和原材料价格上涨的困扰。此外，由于管理方式过于冒险，该公司也深受其害，尽管去年通过公众筹款筹集了 7 百万欧元，证明了这一“法国制造”标志性品牌的生命力，但目前仍面临库存和现金流问题。

凯文·沃什领导下的美联储再次加息，在特朗普面前维护其独立性

自去年5月掌管美联储以来，凯文·沃什在通胀问题上一直采取强硬措辞。照片：Evelyn Hockstein / 路透社

货币政策

由于通胀持续以及美联储主席的强硬姿态，投资者此前已预料到将加息25个基点。

此次紧缩政策发生在特朗普最糟糕的时机——就在中期选举之前。

Solveig Godeluck ——纽约分社

凯文·沃什挣脱了唐纳德·特朗普试图牵引他的那根绳索。这位被美国总统任命为美联储负责人以加速降息的人，却走上了相反的道路。他周三宣布将基准利率上调25个基点。根据央行货币政策委员会的集体决定，利率目前波动在 3,75 % 至 4 % 之间。

美联储主席当时已陷入绝境。在做出这一决定前夕，投资者押注加息的可能性超过 90 %。选择维持现状将意味着面临市场动荡的风险，因为人们担心通胀失控。10 年期国债收益率已处于19年来的最高点，若进一步飙升，将对企业和家庭的借贷能力产生严重后果。

但对于唐纳德·特朗普而言，加息发生在最糟糕的时机。这位共和党人即将面临11月极其艰难的中期选举。他原本指望他的门生凯文·沃什能降低资金成本，从而刺激已经非常活跃的经济。然而，他现在必须面对自 2023 年 7 月以来的首次加息。

油价与通胀

然而，这种货币政策的收紧并非开学前最被看好的剧本。9月初，美联储委员会的一名投票成员克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）曾敦促同行们“给去通胀一个机会”，不要急于提高利率。

在此次决定前夕，投资者押注加息的概率超过 90 %。

但中东冲突的升级导致原油价格飙升，结束了市场此前的一种懈怠情绪。投资者开始考虑美联储是否会采取干预措施，以防止能源价格上涨扩散到经济的其他领域。

随着 9 月 11 日公布的 8 月份消费者价格指数（CPI），最后的疑虑烟消云散。核心通胀率（即剔除能源和食品——这两个直接受伊朗战争后果影响的类别）增长了 0,3%，高于预期。

对于摩根大通（JPMorgan）美国首席经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）而言，支持加息的理由很简单。他在一份报告中写道：“个人消费支出核心通胀率 [“core PCE”，美联储最青睐的指标] 今年每月均保持在 3 % 以上，几乎没有向 2 % 的目标靠近。”

他补充道，人们也可以主张相反的观点：“我们估计，截至 8 月底，三个月的年化通胀率为 2,7 %；这虽然不理想，但方向正确。”然而，对于货币政策维持现状的支持者来说，凯文·沃什（Kevin Warsh）本人让自己陷入了一个尴尬的境地，或许这并非其本意。在 8 月底举行的杰克逊霍尔（Jackson Hole）央行行长会议上，美联储主席承诺将采取行动，“直到通胀明确且以足够的速度向我们的目标迈进”。

此外，迈克尔·费罗利指出，他“没有清楚地解释为什么可以预期通胀会回归到 2 %”，即货币政策的目标。他认为，“支持货币紧缩的理由很少像现在这样清晰。在劳动力市场保持稳定的情况下，通胀率继续超过 2 % 的目标……”

比尔·达德利（BILL DUDLEY） 纽约联邦储备银行前任主席

认为这些言论“与维持利率不变是不相容的”。

对于凯文·沃什这位不愿提前亮出底牌且言辞谨慎的央行行长来说，这是一个悖论。而纽约联邦储备银行前任主席比尔·达德利则倾向于强调加息的必然性。

日本准备跟进

他在为彭博社（Bloomberg）撰写的一篇评论文章中写道：“支持货币紧缩的理由很少像现在这样清晰。在劳动力市场稳定且失业率极低的情况下，通胀率继续超过 2 % 的目标。美联储在其双重使命的两个方面中，仅在其中一个方面未能达标”，这带来了“短期内通胀进一步升高”的风险。

在这样的主张下，美联储被鼓励轻快地提高利率。尤其是其欧洲同行已经这么做了，且日本也准备跟进。但他们不需要面对唐纳德·特朗普（Donald Trump）的愤怒。

斯坦利·德鲁肯米勒：不惜批评特朗普政府选择的华尔街传奇

这位著名的投资者、前对冲基金掌门人公开批评了财政部长的策略，从而加剧了美联储面临的压力。

巴斯蒂安·布肖 (Bastien Bouchaud) —— 纽约分社

有些导师在自己的门生升至高位时会选择保持低调，但斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）并非如此。这位前对冲基金经理、华尔街传奇人物，公开谴责了斯科特·贝森特（Scott Bessent）试图平息美国国债市场动荡的策略。他在 8 月底于金融日报《华尔街日报》上撰文斥责道：“让债券市场自行表达其观点。”

这位著名投资者的评论在市场中引起了巨大轰动。很少有专业人士敢直接批评特朗普政府的政治举措。即使是摩根大通（JPMorgan）极具影响力的掌门人杰米·戴蒙（Jamie Dimon），在表达观点时也总是措辞委婉。斯坦利·德鲁肯米勒的这一记重击之所以格外引人注目，是因为他被认为是斯科特·贝森特和凯文·沃什（Kevin Warsh）的导师之一，而后者两人分别是目前全球最具权力的经济决策者——分别执掌美国财政部和美联储。

人物志

做空英镑的豪赌 财政部长曾在乔治·索罗斯（George Soros）的基金中与他共事。当时，斯坦利·德鲁肯米勒策划了那场著名的 100 亿美元做空英镑的豪赌，导致 1992 年英国货币遭遇“黑色星期三”，并为该公司赢得了名声与财富。斯坦利·德鲁肯米勒在公开信中提醒道：“试图将价格维持在与基本面相悖水平的政府最终总是会失败的”，并呼吁斯科特·贝森特着手解决美国巨额的财政赤字。

这位投资者的尖锐评论损害了财政部长在专业人士心中的形象。此前，斯坦利·德鲁肯米勒的光环反而对他的前同事有所裨益。斯科特·贝森特在加入特朗普政府后不久曾向《金融时报》透露：“在宏观经济领域，只有斯坦（Stan）和其他人，无论是在业绩、尊重还是分析层面都是如此。”事实上，这位亿万富翁投资者以其在管理对冲基金 Duquesne Capital Management 的 30 多年时间里从未出现过年度亏损而闻名，在 2010 年关闭该基金之前，其年平均回报率超过 30%。

此后，斯坦利·德鲁肯米勒并未闲着，而是选择通过家族办公室管理个人财富。据彭博社估计，他目前的资产超过 120 亿美元。他的职业生涯并非没有代价高昂的错误，尤其是在 1990 年代末的俄罗斯资产以及互联网泡沫期间，这导致他在泡沫破裂后不久离开了乔治·索罗斯的基金。在凯文·沃什第一次任职美联储后，他随即聘请其加入自己的家族办公室。现任美联储主席在那里工作了 10 年。

沃什的一位亲信

据《金融时报》报道，这位 73 岁的投资者在上周由 Piper Sandler 组织的一场会议上保证，他已不再与他的前门生保持直接联系，尽管他仍将其称为“ [他] 最亲密的朋友之一”。但他对经济状况的诊断可能会与凯文·沃什的观点产生分歧，因为后者试图在唐纳德·特朗普及其降息要求之间寻求平衡。在他看来，

他表示

“试图将价格维持在与基本面相悖水平的政府，最终总是会失败。”

美国经济“不再需要”降息。

“那些不断重复联邦基金利率处于限制性水平的美联储 [货币政策] 委员会成员简直是可笑的，”他在上周四面对数百名华尔街专业人士时断言。“考虑到当前的经济形势、投资的激增以及吸引资本的竞争，[债券收益率看起来] 甚至有点低，”他补充道。与此同时，美国及其他地区的利率再次回升，超过了 2023 年的峰值，回到了 2007, 以来前所未有的水平，10 年期利率超过 5 %。

对 AI 的警告

斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）的警告并不局限于美国债券市场。人工智能的承诺引发了惊人的投资浪潮，市场可能已经陷入狂热。“我们很有可能处于一个利润泡沫中，因为 [AI 的] 这种快速发展在某个时刻将会结束，”他警告道。“我认为我们已经处于周期的足够先进阶段，可以开始感到有些担心了，”他评估道。

Eramet 的阿根廷锂矿引发觊觎

克里斯特尔·博里斯（Christel Bories）在总经理保罗·卡斯特拉里（Paulo Castellari）到任几个月后被撤职后，重新回到了首席执行官的岗位。照片：Luis Robayo / AFP

原材料

这家因亏损和内部危机而陷入困境的法国矿业集团吸引了投资者的关注，尤其是其在阿根廷的锂矿。

几家外国集团已采取行动，寻求进入其资本结构。

Etienne Goetz 与 Sharon Wajsbrot 合著

尽管集团危机持续，但法国矿业公司 Eramet 仍拥有一些优势，尤其是其在阿根廷的锂矿。嘉能可（Glencore）和法国投资资金 InfraVia 均对持有这家集团瑰宝的少数股权感兴趣。这些由彭博社发布的信息已由多个来源向《回声报》证实。

由于财务困难，Eramet 需要强化其资产负债表。在今年年初提交的重组计划中，这家矿业公司表示希望实现 5 亿欧元的增资，同时通过出售资产（包括作为“皇冠上的明珠”的阿根廷锂矿）回收数亿欧元。

在为阿根廷矿山寻找投资者的同时，Eramet 正在致力于调整其股东结构。持有集团 37 % 资本的历史股东杜瓦尔（Duval）家族可能会借此机会出售部分股份。

加蓬锰矿

在此背景下，多位投资者已准备就绪。根据我们获得的信息，CMA CGM 的少数股东——土耳其 CoreX 集团已在今年夏天表态，美国 Orion CMC 基金以及嘉能可（Glencore）集团同样如此。这些公司表示愿意入股这家法国矿业公司——与持有 27 % 股份的国家以及杜瓦尔（Duval）家族（后者目前并无完全退出资本的计划）共同持股——是因为它们首先觊觎的是 Eramet 的高价值资产，无论是加蓬的锰矿还是其在阿根廷的锂矿瑰宝。尽管在产能提升阶段出现了一些延迟，但 Centenario 矿山自 2026. 年中期以来已开始产生现金流。锂价从一年前的不足 10.000 美元回升至每吨 20.000 美元左右，加速了这一目标的实现。在正常运行速度下，Centenario 预计将生产 24.000 吨碳酸锂。

2024, 年，Eramet 支付了 7 亿美元，从其最初的合作伙伴——中国青山控股（Tsingshan）手中收购了其在该项目中持有的 49,9% 股份。该矿山采用直接锂提取（DLE）工艺生产碳酸锂。

与嘉能可的合作

嘉能可的名字出现在阿根廷矿山候选名单中并不令人惊讶，因为这家瑞士巨头已经与 Eramet 开展合作：两家公司签署了一项关于阿根廷锂产量商业化的合作伙伴关系。这家瑞士巨头在其投资组合中拥有钴矿或铜矿，但并不直接经营任何白金属矿床。

至于 InfraVia——该公司仅对锂矿感兴趣，而对入股 Eramet 不感兴趣——它管理着一项关键金属基金，该基金由 5 亿欧元的公共资金支持，旨在确保法国战略金属的供应。该基金已投资于澳大利亚的一个锂项目、瑞典的一个铜项目以及 Carester 公司，后者正在法国西南部的拉克（Lacq）建设一座稀土分离厂。

在接受《回声报》采访时，Eramet 和 InfraVia 不愿发表评论。多位消息人士向《回声报》表示，讨论仍处于初步阶段，目前尚不能保证能达成最终结果。

在 Eramet 内部，仍有许多模糊地带需要消除。公司治理依然非常不稳定。在总经理 Paulo Castellari 到任几个月后被撤职之后，Christel Bories 重新接任临时首席执行官（PDG）一职，但总经理继任者的搜寻工作仍未取得结果。

一个极具主权色彩的议题

然而，时间紧迫。作为最后一家法国矿业集团，Eramet 的项目可能在总统大选临近时受到政治时间表的冲击。目前没有任何一家拟入股该公司的人选来自法国，而原材料供应是一个极具主权色彩的议题。

此外，Eramet 的操作空间受到限制。2025, 年，由于其开采的主要原材料——即加蓬的锰、阿根廷的锂和印尼的镍——价格下跌，该集团录得 3.7 亿欧元的亏损。在运营层面，困难同样很多。

伊朗战争推动煤炭消费创历史新高

原材料 初级产品

伊朗战争和天然气价格上涨重新引发了对煤炭的使用，尽管这种化石能源一直备受诟病。

Etienne Goetz

一个令人遗憾的纪录即将产生。根据国际能源署（IEA）的预测，煤炭消费将在 2026 年达到一个新的历史顶峰。在霍尔木兹海峡被封锁导致天然气价格飙升，以及对液化天然气（GNL）供应安全的担忧之下，许多国家被迫求助于这种全球污染最严重的化石能源。

根据该机构周四发布的一份报告，今年全球需求预计将增长 1.2%，达到 89.4 亿吨。这与之前的预测相比发生了显著变化。国际能源署在去年年底曾预测 2026 年需求将轻微下降，并直到 2030 年持续缓慢衰减。

“即便没有煤炭货物通过霍尔木兹海峡，此次干扰仍然对该能源市场产生了影响。海峡的封锁以及液化天然气交付量的下降推高了天然气价格，”国际能源署解释道，“这反过来又鼓励了那些拥有天然气电厂和闲置煤电厂的国家增加煤电生产。”

厄尔尼诺

中国由于石油价格高企，也增加了用于化学产品生产的煤炭消费。

从天然气转向煤炭的现象在中国、韩国、日本甚至欧洲均有出现。由于厄尔尼诺气候现象导致空调用电需求旺盛，今年的煤炭使用情况更为严重。后者甚至削弱了印度和越南等一些亚洲国家的水电产量。

在世界范围内部署风力涡轮机和太阳能电池板以利用可再生能源发电之际，煤炭需求却在增强。这些绿色能源足以减缓化石燃料的增长，但由于全球电力需求增加（其中一项原因是人工智能的兴起），尚不足以使其开始衰减。

价格温和上涨

2027 年的情况会如何？国际能源署回答称，这完全取决于霍尔木兹海峡的局势。“如果通过霍尔木兹海峡的液化天然气流量逐渐恢复到战前水平，且天然气价格稳定在 2026 年水平之下，全球煤炭需求预计将下降 0.4%，至 89.1 亿吨。相反，如果通过海峡的液化天然气交付量依然受限，全球煤炭需求可能会再次增加。”

至于煤炭价格，随着伊朗战争引发的需求增加而上涨。在澳大利亚纽卡斯尔这一国际基准市场，去年 6 月每吨交易价格为 139 美元。这家总部位于巴黎的机构提醒道：“这一价格明显高于 2025 年底的低谷水平，但仍远低于 2022 年能源危机期间观察到的异常峰值，当时价格超过每吨 400 美元。”

2026 年全球煤炭需求 预计将上涨至 89.4 亿吨， 根据国际能源署的一份报告。 这与之前的预测 相比发生了显著变化。

法国准备支持荷兰人克拉斯·克诺特接替克里斯蒂娜·拉加德领导欧洲央行

中央银行

在债券市场动荡的背景下，关于克里斯蒂娜·拉加德提前离职的传闻引发了广泛猜测。

Caroline Mignon 与路透社报道

关于欧洲中央银行（BCE）权力交接的惊险剧集迎来了新篇章。根据路透社的一则消息，法国准备支持荷兰人克拉斯·克诺特（Klaas Knot）接替克里斯蒂娜·拉加德。不过，这一支持附带一个条件：这家总部位于法兰克福的机构的首席经济学家职位必须由一名法国候选人担任。

自从近一年前克里斯蒂娜·拉加德的继任者竞争拉开帷幕以来，这位在 2011 年至 2025 年间担任荷兰央行行长的人士迅速成为了热门人选之一。虽然他更倾向于预算正统派，尤其关注控制通货膨胀，但他也被认为具有务实精神，能够迅速适应宏观经济方向的变化。根据惯例，如果一名国民被任命为行长，则需要一名同样是荷兰人的执行委员会成员离职。

随着克里斯蒂娜·拉加德可能提前离职的传闻持续发酵，继任之争在近几周愈演愈烈。按照原计划，她应在 2027 年 10 月离职。自从《金融时报》在去年 2 月开始提及这一方案以来，该剧本便经常重新浮出水面。在上周的欧洲央行新闻发布会上，克里斯蒂娜·拉加德在被问及此事时表示，“没有需要报告的情况”。

但这种模糊状态依然存在，且被认为不利于机构的正常运行，尤其是在通胀压力紧张和债券收益率飙升的背景下，而各中央银行正接连宣布新的货币紧缩政策。面对这种不确定性，员工代表于周二向执行委员会发出信函，要求给出明确解释。

强有力的竞争者

克里斯蒂娜·拉加德被认为将出任世界经济论坛负责人，若她匆忙辞职，将使埃马纽埃尔·马克龙能够就欧洲央行第五任行长的人选发表意见。该职位由欧元区 21 位国家元首或政府首脑任命。荷兰在 1998 年由维姆·杜森堡（Wim Duisenberg）率先领导该机构，随后是法国的让-克洛德·特里谢（Jean-Claude Trichet），接着是意大利的马里奥·德拉吉（Mario Draghi），最后是克里斯蒂娜·拉加德。

法国提出一个条件：这家总部位于法兰克福的机构的首席经济学家职位必须由一名法国候选人担任。

在其他强有力的竞争者中，还包括欧洲央行执行委员会成员、德国人伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）。但据《商报》（Handelsblatt）报道，她可能正在洽谈领导国际货币基金组织（FMI）货币与资本市场部的职位，并可能在任期结束前离开欧洲央行。而首席经济学家菲利普·莱恩（Philip Lane）则将于明年 5 月离职。

目前，前西班牙银行行长、自 2025 年起担任国际结算银行（BRI）总干事的帕布罗·埃尔南德斯·德科斯（Pablo Hernández de Cos）被视为克拉斯·克诺特的主要竞争对手。与后者或伊莎贝尔·施纳贝尔不同，他被认为是一名“鸽派”：在控制通胀方面不那么教条，而更关注支持欧洲的经济增长。

为演唱会承保有时是一项挑战

保险

席琳·迪翁在缺席六年之后重返巴黎舞台；随着 16 场演唱会的计划，保险方面的风险至关重要。

这位魁北克歌手患有不可治愈的神经系统疾病，这使得在演出取消时的承保变得复杂。

Tifenn Clinkemaillié

在缺席六年之后的一次备受瞩目的回归。席琳·迪翁于 12 9 月星期六重返舞台，在巴黎进行系列演唱会。在楠泰尔 Plénitude Arena 聚集的 30.000 名观众面前，这位魁北克巨星向她的粉丝保证，她已经学会了与疾病共处。

在 2020 年 3 月因新冠疫情取消巡演后，这位天后因患有“僵人综合征”（一种症状不可预测且不可治愈的神经系统疾病）而无法重返舞台。一次严重的瘫痪发作迫使这位歌手隐退以进行治疗。

在身体层面，这次巡演对这位巨星来说像是一项挑战。在财务方面，风险同样巨大。结果是：从保险角度来看，为该活动提供覆盖是一项真正的挑战。

一项可选保险 在演艺界，人们经常投保多种保险。其中一些，如保护公众的民事责任险，是强制性的。而另一些，如取消险，则是可选的，但制片人经常申请。

“这些合同用于覆盖因一场或多场演唱会日期取消或推迟而造成的财务损失，”法国经纪公司 Diot-Siaci 的活动与演出总监安东内拉·斯皮内拉（Antonella Spinella）解释道。这种覆盖保护针对所有可能阻碍演唱会顺利举行的不可抗力情况，例如航空封锁、停电、罢工或自然灾害。

除了这份基础合同外，制片人通常还会购买一项名为“艺人无法出席”的补充保证。该选项可在艺人患病、发生意外或去世时为他们提供保护。

席琳·迪翁于 12 9 月至 17 10 月期间，每周三、周五和周六在楠泰尔 Plénitude Arena 演出。

大量因素随之产生影响，例如演出的场数、在时间和空间上的间隔、艺人的年龄或之前的取消记录。“通过增加行程，会增加事故风险，并使人暴露在地理政治和社会风险之中。相反，留在同一个地点能显著降低风险，且被证明没那么令人疲惫，包括对艺人而言，”安东内拉·斯皮内拉详细阐述道。

500.000 张门票已售出

即便席琳·迪翁（Céline Dion）将其所有演唱会都安排在巴黎附近，挑战依然巨大，因为计划中的 16 场演出时间非常密集：从 12 月 9 日到 10 月 17 日，每周三、周五和周六均有演出。已有近 500.000 张门票售出，这意味着在欧洲最大的室内场馆举办的这些演唱会涉及的资金规模巨大。

“不可用险（indisponibilité）的费率通常在 0,8 % 到 2 % 之间。对于某些患有既往病史的艺术家，该费率可能会达到 10 % 和 30 %。” 劳伦特·塞洛（LAURENT CELLOT） Marsh 保险经纪人

最关键的是，该艺术家的病情是公开的。而任何既往病史通常都被排除在艺术家的不可用险保障范围之外。简而言之，如果席琳·迪翁因病取消或推迟演唱会，其制作人将无法获得传统保险合同的赔付。“有时，风险甚至被认为过高，以至于无法为艺术家提供任何可能导致其取消演出的其他病症的保障，”安东内拉·斯皮内拉（Antonella Spinella）解释道。

尽管如此，在伦敦的专业保险市场上仍存在替代方案。“这些保障能够覆盖导致艺术家无法演出的所有原因。因此，一些有医疗前科的歌手会申请此类保障，”Marsh 保险经纪公司附属业务、专业人士及特殊风险部门主管劳伦特·塞洛解释道。

然而，价格则要高得多。“艺术家的不可用险费率通常在 0,8 % 到 2 % 之间。对于某些患有既往病史的艺术家，保费率可能在 10 % 和 30 % 之间，”劳伦特·塞洛详细说明。因此，制作人选择是否投保，取决于该活动能产生的利润空间。通常情况下，保险公司的承诺也受到限制，例如他们愿意赔付的取消场次数量。此外，成本较低的延期方案也可能更受青睐。

加密货币行业的立法攻势在美参议院受挫

加密资产

加密资产的推动者们奋斗数月，试图达成一项旨在规范市场的两党折衷方案。

巴斯蒂安·布肖（Bastien Bouchaud） ——纽约分社

美国加密货币市场的重大改革陷入停滞。参议院周二拒绝审议《清晰法案》（Clarity Act）草案，该法案此前数月以来一直受到加密货币推动者的支持。绝大多数民主党议员对该文本投了反对票。对于行业巨头来说，这次失败是沉重的打击，他们原本寄希望于该法案能为企业奠定坚实的基础。

Coinbase 首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）在投票前于 Xen 上警告称，反对票将导致“其他国家在开发未来金融方面占据先机”。他强调：“历史和支持加密货币的选民不会忘记。”《清晰法案》去年已在众议院获得通过，但在参议院遇到了重重障碍。持反对意见的议员将批评重点放在法律中旨在监管议员及政府官员加密项目的保障措施上，在他们看来，这些措施不足以冷却特朗普家族的热情。自从唐纳德·特朗普重返权力中心以来，总统及其儿子们启动了多个项目，从发行以白宫主人形象为主题的投机性模因币（meme coin），到创建由中东资金支持的稳定币。自上次总统选举以来，他们财富增长的很大一部分与这些加密项目相关。

银行的解脱

少数几位较为认同行业论点的民主党参议员曾提议加强该文本。亚利桑那州参议员鲁本·加列戈（Ruben Gallego）遗憾地表示：“我们之前达成的协议是一个良好的伦理折衷方案，本可以争取到许多民主党人的支持。”他认为，共和党人“更关心让总统能够继续中饱私囊，而不是进行监管”。该文本特别计划界定美国金融监管机构之间的职责，并为加密货币建立一个特定的框架。

参议院投票的失败加剧了比特币面临的压力，而由于债券收益率正在回升，金融市场对风险资产的信任度本已下降，使其处于脆弱状态。投票后，这种加密货币之王从前一日接近 80.000 美元的水平回落至 75.000 美元左右。在纳斯达克上市的加密货币交易平台 Coinbase 的股价下跌超过 10 %。

《清晰法案》（Clarity Act）的失败让银行感到解脱，因为银行担心客户会将更多流动资金存入加密货币计息账户。美国银行支付的存款利息极低。不过，双方此前在该问题上的谈判已取得进展。

“在两党的支持下，国会在为市场建立可持续结构性框架方面取得了重大进展，为此付出的努力必须继续下去，”数字商会（The Digital Chamber）在投票后做出回应。该行业游说组织仍希望能够达成立法折衷方案，但随着 11 月 3 日议会选举的临近，时间表可能会出现偏差。当选代表将不得不回到各自的选区进行竞选。国会的下一次尝试可能要等到选举结果出炉之后。

绕过议会的僵局

“这令人失望，但这并非终结，”加密创新委员会（CCI）负责人金智勋（Ji Hun Kim）斗志昂扬地保证。在不排除与国会进行新一轮谈判的同时，他认为该行业应开始致力于绕过议会的僵局。CCI 将“继续与包括 SEC、CFTC 和 OCC 在内的监管机构合作，以确保存在明确的规则，使创新者能够在美国繁荣发展，并保护消费者”。

“今天的投票是一个巨大的失望——在我看来，这是美国领导力的失败，”白宫首席谈判代表、总统数字资产顾问委员会主任帕特里克·维特（Patrick Witt）附和道。他遗憾地表示，该法案的失败“增加了未来全球金融市场遵循的规范将是布鲁塞尔或北京，而非华盛顿和纽约的风险”。在似乎承认国会陷入僵局的情况下，他也呼吁联邦机构接手。

加密货币行业是否会再次寻求参与选举仍有待观察。在 2024, 上一次竞选期间，由该行业资助的政治行动委员会 Fairshake 筹集了超过 2.6 亿美元，用于支持有利于该行业的候选人。截至 7 月底，其战争基金中仍有超过 1 亿美元，可能很快会宣布新的投资。

该委员会曾花费数千万美元试图击败俄亥俄州民主党参议员谢罗德·布朗（Sherrod Brown），后者对加密货币持强烈批评态度。布朗将再次参选，并可能在 11 月选举后重返参议院。

司法与法律公告

马拉科夫市（VILLE DE MALAKOFF）

公共调查启动公告

关于部分 Nouzeaux 小径及部分 Henri Barbusse 环岛（包含在未来的 C1 和 C2 地块中）道路公共领域除名的公告。

根据《道路法》（Code de la Voirie Routière）第 L 141-3, R 141-1 和 R.141-4 及后续条款，并执行 2026, 年 7 月 28 日第 92 号市长令，将于 2026 年 9 月 9 日（周三）至 9 月 23 日（周三）含当日，就部分 Nouzeaux 小径及部分 Henri Barbusse 环岛（包含在未来的 C1 和 C2 地块中）道路公共领域除名事宜进行公共调查。

Françoise Patrigeon 女士被任命为调查专员，将于以下时间在市政厅接收公众意见：

- 9 月 9 日（周三）9 时至 12 时；

- 9 月 14 日（周一）14 时至 17 时；

- 9 月 23 日（周三）14 时至 17 时。

在整个调查期间，公众可在马拉克夫（Malakoff, 92240）市政厅（Hôtel de Ville）——城市发展局（Direction du développement urbain）—— 2 层 —— 11 月 11 日 1918, 广场（Place du 11 novembre 1918,）查阅提交至公共调查的文件，并在备好的登记簿上记录任何可能的意见。查阅时间如下：

周一、周二、周三和周五 9:00 至 12:00 及 14:00 至 17:00，周四 9:00 至 12:00。

在调查结束前，意见也可通过邮件发送至以下地址：调查专员先生 “道路除名 - 广场区域 - 100% Barbusse 项目”（Monsieur le Commissaire-enquêteur « Déclassement de voiries - Secteur Place - projet 100% Barbusse »），马拉克夫市政厅 - 城市发展局，11 月 11 日 1918, 92240 Malakoff 广场（Place du 11 novembre 1918, 92240 Malakoff）；或通过电子邮件发送至：urbanisme@ville-malakoff.fr，并在邮件主题中注明 “道路除名 - 广场区域 - 100% Barbusse 项目”（Déclassement de voiries - Secteur Place - projet 100% Barbusse）。

本案卷亦可在市府网站查阅：www.malakoff.fr。包含调查专员结论的报告将在调查结束 1 个月后向公众开放。

市长第一助理兼城市规划代表，Hugo POUPARD

参考线为 40 个字符，最小字号为 6 点 didot。 公告校准由边线至边线确定。 授权部门为 75,78, 91, 92, 93, 94, 95 和 69。

泛欧交易所 (euronext)

CAC 40

SRD

2026年9月16日交易日 CAC 40：8140,59 (0,62 %) NEXT 20：12628,91 (1,23 %) CAC LARGE 60：8795,13 (0,66 %) CAC ALL-TRADABLE：6050,13 (0,65 %) 展期日期：9月25日

法国股票

A：预付款指标，股息总额余额。BPA：每股收益。PER：市盈率。调整后的最高价和最低价为自然年数据。按字母顺序排列的股票分为三个市值类别，分别用字母表示：A 代表市值超过 10 亿欧元的公司，B 代表市值在 10 亿欧元至 1.5 亿欧元之间的公司，C 代表市值低于 1.5 亿欧元的公司。■：CACNext20 指数成分股。◆：CACLarge60 指数成分股。▲：CACMid60 指数成分股。△：CACSmall 指数成分股。每股收益：来源 FacSet JCF Estimates。

欧元区其他股票< / td>< / tr><><>PLUXEE (PLX)< / ><>A 14,9767802< / ><>15,0415,12< / ><>+ 0,27+ 0,53< / ><>+ 12,1616,37< / ><>< / >< / ><><>NL0015001W45< / ><>19 / 12 / 25 038< / ><>141331634< / ><>14,77< / ><>+ 3,08< / ><>9905 253< / >< / ><><>SES (SESC) ◆◆< / ><>4,751126566< / ><>4,7824,782< / ><>+ 1,75-12,01< / ><>- 13,539,89< / ><>< / >< / ><><>LU0088087324< / ><>14 / 04 / 26 0,21< / ><>371457600< / ><>4,66 - 24,1< / ><>4,484< / ><>5,23< / >< / ><><>X-FAB SILICON (XFAB) △< / ><>A 5,865365774< / ><>5,98606< / ><>+ 4,73-10,28< / ><>+ 15,6715,88< / ><>< / >< / ><><>BE0974310428< / ><>130.781669< / ><>5,86< / ><>- 0,91< / ><>4,094< / ><>< / >< / table>

<>< colspan="6">国际区股票< / >< / ><>< rowspan="2">COTY (COTY)< / ><>A 226< / ><>2,28< / ><>-0,87< / ><>-14,93< / ><>< / >< / ><><>20< / ><>2,28< / ><>-656< / ><>2,901< / ><>< / >< / ><><>US2220702037< / ><>880486438< / ><>2,26< / ><>-3557< / ><>16< / ><>< / >< / ><>< rowspan="2">TOTAL ENERGIES GABON (EC)< / ><>B 220< / ><>218,5< / ><>-0,68< / ><>+17,16< / ><>< / >< / ><><>336< / ><>222< / ><>+116< / ><>243< / ><>< / >< / ><><>GA0000121459< / ><>05 / 06 / 26 18.88< / ><>4500.000< / ><>218,5< / ><>+22,41< / ><>183< / >< / table>

carnet

人物志

作者：Julie Le Bolzer

朱利安·佩罗：天生的出版人

大卫·马尔雄（David Marchon）

在充满危机的夏季之后，欧洲可持续发展周于本周五拉开帷幕，将持续至 8 月10日。朱利安·佩罗（Julien Perrot）对此深感忧虑：正如上周发布的哥白尼天文台报告所强调的，这些气候紊乱将对“人口、经济和生态系统产生影响”。作为一名生物学专业的毕业生，以及法瑞出版公司兼新闻集团 La Salamandre 的创始人，朱利安·佩罗同样关注着这个“有时在朝着错误方向发展”的世界。

现年 54 岁的这位瑞士人拥有一双鸭蓝色眼睛，他准备出版摄影师马修·拉图尔（Mathieu Latour）的作品《灭绝之视》（Regards d'extinction），该书汇集了 300 幅濒危物种动物的肖像。“生态不应再成为替罪羊或具有争议的话题，因为照顾生物界对人类自身有利，”他认为。此外，他还编辑三本杂志，包括《萨拉曼德评论》（Revue Salamandre）和两本青少年刊物，累计拥有 75.000 名订阅者，其中三分之二位于法国本土。他的集团还向视听领域多元化发展，涵盖了从纪录片制作到 Salamandre TV 平台，以及每月总浏览量达 300.000 次的 Youtube 频道 La Minute Nature。此外还有一项 B2B 业务——Salamandre Ecole，“一个为教师提供将生物知识融入教育资源的网站”。凭借 28 名员工以及在纳沙泰尔（Neuchâtel）和图卢兹（Toulouse）设立的办公室，整个集团的营业额达到了 5,5 百万。然而，这位自幼在瑞士联邦就小有名气的人表示，他是“在不经意间”成为了企业家的。

他出生于日内瓦，是三个孩子中的最小的一个，父亲是一名农民——在他看来这是“世界上最重要的职业”，母亲则是一名医疗秘书。他在日内瓦湖畔长大，那时与狍子和白鼬面对面并不罕见，但他目睹了池塘、树篱和森林逐渐被环岛、停车场和其他购物中心所取代。因此，他产生了“发送一条信息以激励人们尊重自然”的愿望。

一个关键的细节是：当他的第一份报纸《萨拉曼德》（La Salamandre）出版时，他年仅 11 岁。这个名字并非源于“市场调研”，而是源于一种他所熟悉的两栖动物。这份刊物当时被卖给他的同学以“支付复印费”，随后被送到了瑞士公共电视台的“动物专家”皮埃尔·朗（Pierre Lang）的办公桌上。后者随即赶来拍摄这位“瑞士法语区最年轻的主编”，拍摄地点就在他那贴满动物海报的卧室里。“这项活动是我在学业之余开展的，让我能够资助自己的学业。然而，我曾犹豫是否要将其作为职业，”这位持有纳沙泰尔大学生物学硕士学位的持有者坦言，他最终进入了日内瓦的 Genilem 苗圃，并创建了一个非营利组织

“慢出版”的捍卫者

这位三个孩子的父亲评论道，如果产生利润，这些资金将重新分配给团队，用于资助生物多样性行动，或作为“在新闻和图书行业面临困难时期”的储备金。他成功地让自己的杂志摆脱了广告依赖，并倡导“慢出版”（slow édition）。他与一名合伙人共同拥有“La Salamandre”出版社，他表示：“目标既不是让书店的货架过载，也不是请求银行家为我们的增长提供资金。”制片人乔纳斯·施耐德（Jonas Schneider）评价他为“自然信使”，认为“在瑞士，他是一个讨人喜欢且具有凝聚力的媒体人物，因为他实现了儿时的梦想”。事实上，面对居住在汝拉山脉山坡上的猞猁、海狸和岩羚羊，他依然保持着惊叹的能力。这位“结过婚、离婚又再婚”的男子即将出版《欧洲猛禽》（Rapaces d'Europe）的第一卷，他呼吁气候和生物多样性应成为“政治和经济参与者的优先事项”。

企业

ONEY

法布里斯·古尔容内 (Fabrice Gourgeonnet)

法布里斯·古尔容内将出任这家支付解决方案、融资及反欺诈专家的董事会主席。

法布里斯·古尔容内，51 岁，毕业于斯坦福大学高级管理项目和利摩日计算机工程学院（3IL），于 2004. 年加入 BPCE 集团。他曾担任 BPCE 内部储蓄银行（Caisse d'Epargne）的发展总监，随后从 2021. 年起担任奥弗涅-利穆赞储蓄银行（Caisse d'Epargne Auvergne Limousin）执行董事会主席。三年后，他成为了 BPCE 集团金融解决方案与专业知识部门的总经理。

BLANCHEPORTE

BLANCHEPORTE 亚历山大·库 (Alexandre Coo)

亚历山大·库将于 9 月 22 日加入这家时尚与家居电商公司的管理委员会，担任首席财务官兼运营总监。

亚历山大·库，45 岁，毕业于图卢兹商学院。他曾在 Adeo 集团工作，最高曾任 Alice Délice 的总经理。随后他共同创立了 Will&Alex，之后加入 FootKorner 担任财务、绩效与发展副总经理。

EXPLEO

玛丽琳·热内斯蒂娜 (Marilyne Genestine) 被任命为这家工程、技术与咨询服务公司的销售与创新总监，并成为执行委员会成员。

玛丽琳·热内斯蒂娜，51 岁，毕业于波城商学院，曾在瑞典乌普萨拉大学学习国际贸易与金融。她曾担任涵盖国际业务发展、大客户管理、数字化转型和销售管理的领导职务。具体而言，她曾在达索系统（Dassault Systèmes）、凯捷（Capgemini）、SQLI 以及 Sopra Steria 等公司任职。

SNCF VOYAGEURS 皮埃尔·豪斯瓦尔特 (Pierre Hausswalt) 将担任

这家致力于旅客铁路运输的 SNCF 集团子公司的转型总监。

皮埃尔·豪斯瓦尔特，41 岁，国立行政学院（ENA）校友，毕业于巴黎政治学院（IEP de Paris），曾在法国财政部（Bercy）和外交部积累经验。在 Unibail·Rodamco·Westfield 工作四年后，他于 2021, 年加入 SNCF 集团，在集团控股公司的战略与财务副总经理室担任战略与转型总监。去年，他成为了 SNCF Voyageurs 旗下 Ouigo 品牌的机构负责人。

请将您的任命通知发送至： carnetlesechos@nomination.fr

合作伙伴 nomination SMART DATA FOR BUSINESS PERFORMANCE

他们出生于 9月17日

Asa，歌手，44岁。

Jérôme Bonaldi，记者，74岁。

• Florence Cathiard，夏多史密斯·侯·拉菲特酒庄（Château Smith Haut Lafitte）所有者，80岁。

● Tiphaine Chouillet，La Source 及 La Racine 工作室联合创始人，41岁。

● Laurence Engel，前法国国家图书馆（BNF）馆长，60岁。

Jean-François Ferret，Unow 首席执行官，64岁。

- Philippe Fragione, 别名

• Philippe Fraglione，别名 Akhenaton，说唱歌手，58 岁。
• Marion Guillou-Charpin，前 INRA 首席执行官，72 岁。
• Adriana Karembeu，模特、主持人，55 岁。

• Serge Klarsfeld，律师、历史学家，91 岁。

• Baz Luhrmann，电影导演，64 岁。

• Emmanuel de Maistre，Scenario 联合创始人兼 CEO，41 岁。
• Rémy Mandon，Red Hat 法国总经理，55 岁。
• Narendra Modi，印度总理，76 岁。

● Yuji Nara，游戏开发人员，61 岁。

● Franck Piccard，滑雪冠军，62 岁。

• Marie-Laure Sauty de Chalon，Factor K 创始人，64 岁。

● Bryan Jay Singer，电影导演，61 岁。

Jean-Luc Tavernier，经济学家，前 Insee 总经理，65 岁。

● Jens Voigt，自行车运动员，55 岁。

EURONEXT 非 SRD 法国股票

EURONEXT 非 SRD 续表 法国股票

利率< / td>< colspan="4">货币市场与欧洲货币< / >< / tr><>< rowspan="2">16-09-2026< / >< rowspan="2">当日< / >< ="4">货币市场< / >< / ><><>1 个月< / ><>3 个月< / ><>6 个月< / ><>1 年< / >< / ><><>欧元区< / ><>2.36 / 2,06< / ><>2.72 / 2,42< / ><>2,90 / 2,60< / ><>3,18 / 2,88< / ><>3,55 / 3,25< / >< / ><>< ="2">< / >< ="4">与德国的利率利差< / >< / ><><>16-09-2026< / ><>6 个月< / ><>2 < / ><>5 < / ><>7 < / ><>10 < / >< / ><><>德国< / ><>98,86< / ><>3,22< / ><>3,33< / ><>340< / ><>3,54< / >< / ><><>葡萄牙< / ><>0< / ><>0,21< / ><>0,15< / ><>0,42< / ><>0,37< / >< / ><><>法国< / ><>-0,26< / ><>1,54< / ><>0,52< / ><>0,73< / ><>0,93< / >< / ><><>西班牙< / ><>-0,16< / ><>-0,01< / ><>0,19< / ><>0,25< / ><>0,36< / >< / ><><>意大利< / ><>-0,20< / ><>0,17< / ><>3,90< / ><>0,77< / ><>0,84< / >< / table>

<>< ="2">证书 / 基金< / >< ="2">INVESTIR 10< / >< / ><><>价值< / ><>ISIN< / ><>收盘价< / ><>% 涨跌< / >< / ><><>INVESTIR 10 GRANDES VALEURS< / ><>IIOCS - FR0011630474< / ><>190,6< / ><>1,11< / >< / ><><>INVESTIR PEA PALATINE< / ><>FR0013284114< / ><>146,18< / ><>-0,96< / >< / table>

<>< ="2">汇率< / >< ="2">现货汇率< / >< / ><><>16-09-20261 欧元兑外币< / ><>汇率< / ><>较前日涨跌 %< / ><>年度涨跌 %< / >< / ><><>美元< / ><>1,1538< / ><>-0.01< / ><>-1,79< / >< / ><><>英镑< / ><>0,858< / ><>0.18< / ><>-1,48< / >< / ><><>瑞士法郎< / ><>0,945< / ><>0.04< / ><>1,61< / >< / ><><>丹麦克朗< / ><>7,4757< / ><>0.00< / ><>0,06< / >< / ><><>挪威克朗< / ><>10,7506< / ><>0.13< / ><>-9,04< / >< / ><><>克罗地亚库纳< / ><>7,532< / ><>-0.04< / ><>-4,64< / >< / ><><>瑞典克朗< / ><>11,2758< / ><>-0.04< / ><>4,22< / >< / ><><>加拿大元< / ><>1,6074< / ><>0.10< / ><>-0,26< / >< / ><><>日元< / ><>175,079< / ><>0.06< / ><>-2,71< / >< / ><><>美元

AUSTRALIEN< / td> 1,6173< / ><>-0.06< / ><>-818< / >< / tr> <>俄罗斯卢布< / ><>97,4797< / ><>0.29< / ><>5,17< / >< / ><><>印度卢比< / ><>110,6755< / ><>-0.08< / ><>4,77< / >< / ><><>新西兰元< / ><>2,0034< / ><>0.01< / ><>-1,92< / >< / ><><>捷克克朗< / ><>24,312< / ><>0.05< / ><>0,50< / >< / ><><>匈牙利福林< / ><>364,11< / ><>-0.43< / ><>-5,37< / >< / ><><>波兰兹罗提< / ><>4,3581< / ><>0.37< / ><>3,29< / >< / ><><>港元< / ><>9,0512< / ><>-0.05< / ><>-1,00< / >< / ><><>韩元< / ><>1577,71< / ><>0.28< / ><>-6,90< / >< / ><><>墨西哥比索< / ><>15,7653< / ><>-0.16< / ><>-6,57< / >< / ><><>雷亚尔< / ><>5,935< / ><>-0.22< / ><>-8,07< / >< / ><><>新加坡元< / ><>1,4693< / ><>0.06< / ><>-2,73< / >< / ><><>南非兰特< / ><>18,7663< / ><>0.02< / ><>-3,38< / >< / ><><>土耳其里拉< / ><>56,185< / ><>0.10< / ><>11,14< / >< / ><><>人民币< / ><>7,7385< / ><>-0.12< / ><>-6,17< / >< / ><><>印尼卢比< / ><>20404,4093< / ><>0.28< / ><>4,02< / >< / ><><>菲律宾比索< / ><>72,3539< / ><>-0.16< / ><>4,61< / >< / ><><>马来西亚林吉特< / ><>4,667< / ><>0.00< / ><>-2,11< / >< / ><><>泰国铢< / ><>38,3655< / ><>-0.06< / ><>3,67< / >< / table>

展望 乌尔苏拉·冯德莱恩

“欧洲，电话号码是多少？”亨利·基辛格在 1970 年曾这样问道，以指出欧洲的不一致与软弱。但现在，德国人乌尔苏拉·冯德莱恩的号码就在这里！在维系欧盟的电话线另一端，这位欧盟委员会主席不断地为部队敲响警钟。“我们的联盟从未如此强大，但与此同时，或许也从未如此脆弱，”她在周三于斯特拉斯堡欧洲议会发表的年度开学演讲中发出警告。很难否认，这个旧大陆目前正陷入混乱。贸易、人工智能、气候、去工业化、民族主义抬头：欧洲在多方压力中艰难周旋。带着 27 个成员国，祝好运……这位卓越的骑手强调，要跨越障碍，必须加速。我们正处于“时代的转折点”，关键是要能稳住阵脚，并站在历史正确的一边。

“UVDL”在演说中号召，唯一的救赎在于“团结”，她特别要求增加欧盟预算资金，加强国防合作，并在贸易上对北京采取更强硬的立场。这已是惯例。虽然有些意料之中，但她承诺，“行动”将紧随言论。简而言之，不再客套，所有人都要跟在她身后。尤其是要保持步调一致。这位无处不在的主席自七年前上任以来，一直被指责将其“地缘政治委员会”权力过于集中，她几乎不容许任何异见。即便这意味着对欧盟外交与安全政策高级代表、爱沙尼亚人卡娅·卡拉斯不够外交，因为这位德国女性在国际舞台上过于强势地代表欧洲发声，使得对方哑口无言。她抚养过七个孩子，深谙如何用铁腕治理家政。既然所有事情都得亲力亲为，她还想通过禁止 13 岁以下儿童使用社交网络来拯救我们的孩子。不是，喂，现在是时候挂断电话了。 — Derek Perrotte

嘉能可面对力拓 涨跌幅 %，股息再投资

阅读我们的详细报道 第 6 页和第 7 页

敏感皮肤

Puig 押注皮肤病学以增强增长潜力

“这是在发痒，还是在发痒？”诺克医生曾这样问。对于资产管理人员来说，情况似乎两者兼而有之：Puig 收购了其合作伙伴 CQFE (Esteve) 在合资企业 Isdin 中持有的 50% 股份，该公司成立于 1975 年。尽管与 Uriage 所有者之间的整合风险有限，但这并未让投资者放松警惕。然而，此举旨在加强在皮肤病学领域的地位，根据 Oddo BHF 的专家分析，该领域仍是皮肤护理中最具增长潜力的细分市场。这家加泰罗尼亚集团在香水领域实力雄厚，此次举措将其“护肤”板块（从总营收的 11% 提升至 21%）进一步增强，使其规模将超过彩妆。市场对此反应剧烈，在经过深思熟虑后进一步确认（两个交易日下跌 3%），这主要是因为估值倍数被认为过高——约为 2025 年预计营业利润的 30 倍，是收购方估值的两倍——以及随之而来的债务增加，尽管债务仍处于可控范围。根据 AlphaValue 的分析，此次交易带来的收益将被财务费用的增加部分抵消。而美容行业的投资者们则显得过于敏感。Puig 未能维持其上市时的发行价，这与在医美领域非常活跃的瑞士公司 Galderma 的成功截然不同。它与雅诗兰黛（Estée Lauder）的“大婚”在两年后便匆匆结束。目前，其股价成为了西班牙股市的垫底者（自 2024 年 5 月以来下跌 28%）。为了缓解这种“过敏”威胁，Puig 必须重新启动此次收购的增长，并在欧洲和拉丁美洲发挥规模效应。这份新的“治疗方案”至少在尝试解决问题。 — Sylvie Ramadier

Puig 自上市以来相对于西班牙股票的走势 变化百分比，股息再投资

六个月的思考

六个月内，嘉能可在面对力拓时巩固了其地位。

矿业领域常说，趁热打铁。因为如果过于纠结于谈判细节，六个月后可能会发现矿脉已枯竭。今年 1 月初，力拓（Rio Tinto）和嘉能可（Glencore）曾讨论过合并，但随后因资金问题而撤退。这家瑞士公司在矿产分配方面表现得过于贪婪。8 月，禁止双方再次接触的禁令到期。但形势并未向力拓倾斜。相反，尽管嘉能可与 Radiant World 之间存在争议，提醒人们注意大宗商品贸易融资相关的灰色地带，但嘉能可的价值依然暴涨。自 1 月以来，这家瑞士集团的股价上涨了 40%，而力拓仅上涨 13%。这一差距缩小了此前两家竞争者之间的鸿沟。如果合并，嘉能可将占据两家合并实体市值 35% 的份额，而谈判期间这一比例为 31.5%，且将接近其觊觎的 40%，这使得任何未来的收购报价对力拓股东而言都更具稀释性且难以接受。这家瑞士巨头在强制暂停期间并未闲着。得益于铜价飙升，其半年报业绩亮眼，尤其是计划在悉尼证券交易所进行二次上市，以吸引当地养老基金并让澳大利亚市场习惯其概况。六个月的暂停让嘉能可增加了筹码，或许在未来能够主导开采条件。对于力拓而言，如果现在合并，将不得不支付高昂的价格。对他来说，这次操作看起来会比过去更加糟糕。 — Laurence Boisseau

巴黎股市回升

《回声报》

Taux: l'affront de la Fed à Trump

- A peine nommé à la tête de la Banque centrale américaine, Kevin Warsh valide une hausse du coût du crédit. - Le président américain a fait pression en vain pour baisser le loyer de l'argent afin de stimuler l'économie. - L'envolée du prix du pétrole et les pressions inflationnistes ont obligé la Fed à serrer un peu plus la vis.

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Revolut : les défis de l'hypercroissance

Benjamin Girette - Fourmy Mario/Abaca - Yves Herman/Reuters
BANQUE De passage à Paris, le PDG et cofondateur de Revolut, Nik Storonsky, a accordé un entretien aux « Echos » dans lequel il revient sur la croissance à marche forcée de la fintech britannique ces cinq dernières années. « Nous avons poussé les banques à innover et baisser les prix », assure-t-il. Régulation, développement aux Etats-Unis, introduction en Bourse... Les défis à venir sont nombreux pour la fintech. // PAGES 16-17

Bruxelles veut un front commun face à Moscou

DÉFENSE La multiplication des provocations russes visant l'Europe inquiète. « La paix est en péril », a averti Ursula von der Leyen lors de son allocution annuelle devant le Parlement européen mercredi. La présidente

de la Commission a suggéré que l'Europe se dote d'un « manuel » pour clarifier la réponse commune à adopter en cas d'attaques. Elle a aussi proposé un « protocole de sécurité d'urgence » qui permettrait à un Etat membre de réunir les autres pays en urgence afin de coordonner une réponse européenne. Et elle a ravivé l'idée d'un Conseil européen de sécurité, même si on a du mal à voir comment il s'articulerait avec les organes existants. // PAGES 6 ET 7

enquête

La saga Mistral : la discrète mue du champion de l'IA

La start-up, dont les modèles devaient rivaliser avec les meilleurs, a largement bifurqué // P. 14

Politique La flambée des prix des carburants vient percuter la préparation du budget pour 2027 «P.2

Commerce Le BHV au cœur d'un nouveau er financier // P. 20 bras de fer financier // P.20

Idées Trois scénarios de crise financière pour la France // L'ANALYSE DE JEAN-MARC VITTORI P. 9

COMMUNICATION PUBLICITAIRE

l'éditorial

L'Europe, toujours herbivore

Disons-le : il était difficile de résister à un frisson d'émotion à l'écoute du discours annuel prononcé au Parlement de Strasbourg mercredi par Ursula von der Leyen, la présidente de la Commission, sur l'état de l'Union européenne. Voir des centaines de députés venus de vingt-sept pays applaudir debout des Ukrainiens ou le Premier ministre canadien soulignait, dans un monde qui se disloque, la force d'attraction du Vieux Continent.

L'Europe, face aux régimes autoritaires russe et chinois et face au désordre quasi universel infligé par les Etats-Unis de Donald Trump, reste un espace de droit où l'exercice du pouvoir ne se confond pas avec l'enrichissement personnel. De son côté, Ursula von der Leyen a essayé de rendre concrète et visible son action, avec le Kids Act sur les réseaux sociaux des jeunes, l'idée d'un conseil de sécurité européen et celle d'une force commune contre les incendies.

Malheureusement, ces images et ces belles intentions ne contrebalancent pas, en ce moment, la lenteur des institutions européennes dans l'action, quand le reste de la planète accélère. Energie, IA, spatial, automobile, bureaucratie... elles donnent l'impression d'avoir le plus souvent un train de retard. Si la faute n'en incombe pas à la Commission mais aux Etats, peu importe : la confiance des citoyens européens s'effiloche.

L'attitude vis-à-vis du rouleau compresseur chinois est emblématique de cette procrastination. Le déficit UE-Chine s'élève à un milliard d'euros par jour et l'Allemagne en est désormais elle aussi une victime. Le chancelier Merz devrait clarifier sa position avant le prochain conseil européen. Mais pour l'instant, dans un monde de carnivores, l'Europe habite toujours davantage dans le camp des herbivores, pour reprendre le mot d'Emmanuel Macron. — Dominique Seux

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La colère contre les prix à la pompe complique la préparation du budget

FINANCES PUBLIQUES

Emmanuel Macron a demandé une « mobilisation totale » du gouvernement sur l'approvisionnement et les prix des carburants, mais les marges de manœuvre sont faibles.

Matignon a annoncé dans la foulée la prolongation des aides ciblées aux filières jusqu'à la fin de l'année.

Grégoire Poussielgue

Des pêcheurs qui bloquent plusieurs jours les dépôts pétroliers de Fos-sur-Mer et de Frontignan, une colère qui monte chez les automobilistes et qui s'exprime de plus en plus fort sur les réseaux sociaux et les chaînes d'informations... La flambée des prix des carburants s'est invitée dans l'agenda du Premier ministre, qui met la dernière main à son budget.

Mercredi, lors du Conseil des ministres, Emmanuel Macron a demandé au gouvernement sa « totale mobilisation » sur « l'approvisionnement » et la « maitrise des prix », selon des propos rapportés par la porte-parole Maud Bregeon. Comme si le locataire de l'Elysée, très marqué par la crise des « gilets jaunes », s'inquiétait d'un retour d'une violente colère sociale à quelques mois de son départ.

« Le fond de l'air est lourd » Selon un sondage Elabe pour BFMTV, près d'un Français sur deux estime que la hausse des prix du carburant a un impact « important » sur son budget et deux sur trois approuveraient une nouvelle mobilisation des « gilets jaunes ».

« Entre la hausse du prix de l'essence, les canicules et les feux de l'été, les images de Ceuta envahie, les inquiétudes sur l'IA, la hausse du chômage, le déclassement de la France en matière d'éducation ou encore les fuites sur le budget qui ne laissent augurer rien de bon, cela fait beaucoup et le fond de l'air est lourd », souffle un proche du président. Seule petite consolation pour l'exécutif : il n'y est pour rien dans cette flambée de l'essence, contrairement aux « gilets jaunes » en 2018. Et l'élection présidentielle de 2027 sera un débouché politique. Mais le gouvernement n'en est pas moins attaqué sur le niveau des taxes sur l'essence, ce qui pousse ceux qui le peuvent à aller faire le plein en Espagne ou en Belgique où elle est moins chère.

Prolonger des aides jusqu'au 31 décembre

Pris dans une équation budgétaire complexe, contraint de prendre de nouvelles mesures d'économie après les crises de l'été, le gouvernement n'a quasiment aucune marge de manœuvre. Mais face à la grogne qui monte et à des aides ciblées jugées insuffisantes, Matignon a fait savoir ce mercredi que Sébastien Lecornu a demandé à ses ministres de prolonger jusqu'au 31 décembre les dispositifs d'aides aux filières professionnelles pour « préserver l'activité économique ».

Pour les pêcheurs, l'aide sera même relevée de 25 à 35 centimes par litre, soit, souligne Matignon, le « niveau maximal autorisé par la Commission européenne pour permettre aux navires de continuer à sortir en mer ». Pour les entreprises éligibles du BTP, l'aide est maintenue à 20 centimes par litre de gazole non routier (GNR) et pour les agriculteurs de 15 centimes par litre. Difficile de dire si cela suffira à éteindre l'incendie.

A gauche, on veut faire de la hausse du pouvoir d'achat une priorité du budget qui vient, mais vu les

« Tout est parti en live, entre guillemets, avec cette dissolution qui a contribué à quasiment flinguer l'économie française. »

GABRIEL ATTAL Candidat Renaissance à la présidentielle

marges de manœuvre, la déception sera sans doute au rendez-vous. La CGT demande de réunir en urgence une table ronde « sur le pouvoir d'achat et la vie chère ».

Voyant le pouvoir d'achat comme la préoccupation majeure des Français, les candidats à la présidentielle se positionnent. Ceux de la droite et du centre qui doivent porter leur part du bilan d'Emmanuel Macron, sont très offensifs. « Je demande le doublement immédiat des aides ciblées, financé par des économies sur les dépenses de l'Etat, pour soutenir ceux qui dépendent de leur voiture pour se rendre au travail », a déclaré Edouard Philippe mercredi sur X.

Bruno Retailleau veut supprimer les certificats d'économie d'énergie, responsables à ses yeux d'une partie du prix élevé de l'essence. Gabriel Attal va encore plus loin pour prendre ses distances avec le gouvernement actuel et le bilan d'Emmanuel Macron, se mettant au passage dans la peau des Français en colère. « Tout est parti en live, entre guillemets, avec cette dissolution qui a contribué à quasiment flinguer l'économie française », a-t-il lâché lors d'une intervention au « France Digitale Day ».

Le contexte est difficile pour Sébastien Lecornu, qui attaque la dernière ligne droite de la préparation de son budget. Il réunit son gouvernement en séminaire ce jeudi. Mercredi, il a déjeuné avec des représentants de la majorité sénatoriale histoire de pacifier le terrain avant des débats qui s'annoncent âpres. L'année dernière, la discussion parlementaire sur le budget avait braqué la Chambre haute contre le Premier ministre.

« Il avance de façon très précautionneuse », a constaté un participant. Pour le locataire de Matignon, le moindre faux pas pourrait être synonyme de censure dans un pays las mais à cran.

Sébastien Lecornu met la dernière main à son budget dans un contexte inflammable. Photo Nicolas Messyasz/Sipa

Lecornu : la main du RN

Officiellement rien de direct entre Sébastien Lecornu et Marine Le Pen. Mais des canaux de discussion discrets se sont ouverts dans les entourages sur le budget 2027.

LE FAIT DU JOUR POLITIQUE de Cécile Cornudet

Petite scène de la vie parisienne. Un poids lourd du RN découvre dans « Les Echos » la demande faite par Sébastien Lecornu de « réduire les contributions nationales » à l'Union européenne, et s'enthousiasme : « C'est le cadeau de la mariée ! » On a beaucoup dit que le raidissement du PS mettait le Premier ministre dans la main du RN pour son budget 2027. Pour ce poids lourd, cela va plus loin, les deux se sont pris la main. Marine Le Pen l'avait tendue en disant préférer un budget « imparfait » à une loi spéciale. Le Premier ministre en prend acte et répond, même s'il ne demande pas explicitement de baisse de la contribution française comme le fait le RN. Le langage des signes domine. Officiellement, le lien n'existe pas. « Je ne parle pas avec elle », répète Sébastien Lecornu à ses interlocuteurs. Ce qui n'empêche pas l'ouverture de canaux de discussion entre des membres de son cabinet et un ou deux élus RN. « Jean-Philippe Tanguy est de ceux-là », glisse un macroniste, qui invite à la prudence. Les négociations qu'avait ouvertes Michel Barnier s'étaient très mal finies pour lui. On ne négocie donc pas, on parle (comme avec le PS d'ailleurs), ou plutôt on murmure.

On parle retraités notamment, puisque les mesures d'économies envisagées constituent une « ligne rouge » pour le RN. Mais si le dispositif est limité et partagé, elle passerait à l'orange, nuance-t-on dans l'entourage Le Pen. D'autres demandes, plus techniques, sont sur la table, comme le coût des contrats sur les énergies renouvelables. Sur les hausses d'impôts, il n'y a rien à se dire, les deux les excluent.

En cet automne 2026, une chose a changé : Marine Le Pen pense qu'elle peut gagner l'élection présidentielle. Elle veut donc rassurer les marchés, ou du moins ne rien faire qui puisse les affoler davantage. Elle sait qu'elle a intérêt à ce que le gouvernement amorce le travail de stabilisation budgétaire si elle doit prendre le relais elle-même. Un proche s'offre même le luxe de trouver bien timide la copie actuelle du gouvernement : « Il n'y a que du rabot, aucune mesure structurelle. » Sébastien Lecornu fait de son côté ce qu'il fait de mieux : peser, soupeser, tester, murmurer, avancer, masqué et discret. Si la main du RN se voit trop, « cela sera très compliqué, notamment pour le bloc central », dit un conseiller du pouvoir. Son conseil justement : « L'événementialiser le moins possible ».

ccornudet@lesechos.fr

Le PS fait du pouvoir d'achat sa priorité

Les socialistes ont présenté ce mercredi leur contre-budget, qui promet d'épineuses négociations avec le gouvernement.

Hadrien Valat

Le week-end dernier, à la Fête de l'Humanité, un débat a réuni les quatre chefs de groupe des partis de gauche à l'Assemblée, Mathilde Panot pour LFI, Cyrielle Chatelain pour les Ecologistes, Stéphane Peu pour le PCF et Boris Vallaud pour le PS. « Oui ou non, allez-vous voter la censure ? », les interroge-t-on. « Oui », « bien sûr », « évidemment », répondent en chœur les trois premiers. Boris Vallaud, sous les huées, est bien plus embarrassé. « Il est vraisemblable que, oui, on va voter la censure », finit-il par lâcher.

Pourtant, lors des exercices budgétaires 2025 et 2026, les socialistes avaient décidé de négocier avec le gouvernement et choisi de ne pas le faire chuter. En sera-t-il autrement cette année, à quelques mois de l'élection présidentielle ? « Aujourd'hui, tout est possible. On laisse le gouvernement prendre connaissance de nos mesures. On verra comment il s'en saisit et sa copie finale », a déclaré Sandrine Runel, députée socialiste du Rhône, lors de la présentation mercredi des propositions budgétaires des socialistes.

CSG progressive

Priorité absolue du PS : le pouvoir d'achat. Le parti à la rose veut instaurer une CSG progressive qui profiterait aux travailleurs aux salaires modestes. La mesure permettrait ainsi à une personne célibataire au SMIC de toucher 125 euros en plus chaque mois, selon le PS, qui entend aussi faire passer le SMIC à 1.700 euros net.

Toujours côté dépenses, les socialistes comptent aligner 10 milliards d'euros pour la lutte contre le changement climatique. Un montant à destination de la sécurité civile, d'un « fonds de sécurité » climatique ou encore du quadruplement du Fonds vert. Et 5 milliards de plus seraient consacrés à soutenir la transition de l'agriculture, du bâti, des infrastructures et à indemniser les victimes d'aléas environnementaux.

Dans son contre-budget, le PS prévoit aussi 3 milliards de plus pour la bonne application de la loi intégrale contre les violences sexistes et sexuelles, qui doit être examinée début octobre à l'Assemblée. Mardi, le Premier ministre Sébastien Lecornu a de son côté promis que le gouvernement consacrerait dans le budget 2027 près de 1,5 milliard d'euros à la lutte contre les violences sexistes et sexuelles.

Parmi les autres propositions des socialistes, figure l'adoption d'une mutuelle publique gratuite pour tous les jeunes de 18 à 25 ans, pour un coût estimé de 1 milliard. Et 3 milliards de plus iraient aux hôpitaux et aux Ehpad publics. Ce sera 2 milliards pour réduire les effectifs des classes du premier degré à 19 élèves et pour investir dans l'enseignement supérieur. Côté entreprise, le PS souhaite réorienter le crédit impôt recherche à destination des PME et des TPE, tout en baissant l'impôt sur les sociétés dont elles s'acquittent.

Solde positif de 24 milliards En tout, c'est 33 milliards de dépenses nouvelles, qui seraient financées par 39,5 milliards d'euros de recettes nouvelles et 12,1 milliards d'économies. Les autres classiques de la gauche sont au menu, notamment pour engranger des recettes : taxe Zucman, CSG sur les grands héritages, taxe sur les géants du numérique, refonte des exonérations de cotisations sociales, réforme des niches fiscales, régulation des marges sur les dépenses de santé... Voilà qui promet de ne pas être au goût du gouvernement, qui a certifié qu'il n'y aurait pas d'augmentation d'impôts dans son budget.

S'ajouteraient à ce tableau 5,5 milliards d'euros récupérés par l'accentuation de la lutte contre la fraude, notamment fiscale. En additionnant les «+» et les «-», les argentiers du Parti socialiste tablent sur 24 milliards d'euros en plus dans les caisses de l'Etat.

La principale aide de l'Etat à l'investissement des collectivités dans le viseur

La Cour des comptes appelle à une réforme du FCTVA, le Fonds de compensation pour la taxe sur la valeur ajoutée. Elle propose des pistes d'évolution dès le projet de loi de finances pour 2027.

Laurent Thévenin

Quel sort sera réservé dans le projet de budget pour 2027 au Fonds de compensation pour la taxe sur la valeur ajoutée (FCTVA), la principale aide de l'Etat aux collectivités locales en matière d'investissement ? Les associations d'élus redoutent que le gouvernement ne soit tenté d'y toucher pour faire participer les collectivités au redressement des finances publiques.

Après l'Inspection générale des finances et l'Inspection générale de l'administration dans un rapport rendu public en juillet, la Cour des comptes juge à son tour « nécessaire » une réforme du FCTVA, qui avait atteint 8,1 milliards d'euros en 2025. Dans un rapport publié mardi soir, les magistrats financiers de la rue Cambon préconisent en particulier plusieurs transformations à engager dans le projet de loi de finances (PLF), qui doit être présenté dans deux semaines.

Entre 2019 et 2025, le montant de cette compensation versée par l'Etat a progressé de +36,8 %.

Le FCTVA vient rembourser aux collectivités locales la TVA qu'elles paient sur leurs dépenses d'investissement et aussi sur certaines de leurs dépenses de fonctionnement. Entre 2019 et 2025, son montant a « fortement progressé » (+36,8 %), « sous l'effet de la hausse de leurs dépenses d'équipement ».

Selon la Cour, l'impact du FCTVA sur l'investissement public local est « difficilement mesurable ». Mais, souligne-t-elle, « il joue un rôle important pour la soutenabilité financière des budgets locaux », car il « contribue de manière structurelle à l'amélioration de l'autofinancement des collectivités, en réduisant le coût net des opérations d'investissement ».

Pour la Cour, il conviendrait aujourd'hui de « recentrer le FCTVA » pour « faciliter [sa] gestion, limiter les versements d'indus et fiabiliser la prévision budgétaire ». Elle propose donc de le réserver aux seules dépenses d'équipements, « en retirant les dépenses de fonctionnement du champ d'éligibilité » - comme le gouvernement avait tenté de le faire dans les deux derniers PLF, avant que la mesure ne soit supprimée lors du débat parlementaire. Une telle disposition « pourrait permettre à l'Etat de réaliser une économie annuelle proche de 0,4 milliard d'euros », calculent les magistrats financiers.

« C'est la mort de l'investissement »

Le rapport recommande également de mettre fin aux régimes dérogatoires de versement pour certaines collectivités en année N ou N+1 suivant la réalisation de la dépense, là où le régime de droit commun prévoit un versement en année N+2. « L'alignement du calendrier de versement du FCTVA sur le droit commun en année N+2 permettrait à l'Etat de reporter dans le temps près de 6 milliards de dépenses à sa charge, soit 2 milliards par an dans l'éventualité d'un lissage de cette mesure sur trois ans », selon la Cour.

Dans sa réponse à la Cour, sans

Les pistes d'économies sur la table, au-delà des retraites

L'exécutif envisage une désindexation ciblée et une révision de l'abattement de 10 % des retraités. D'autres prestations sociales sont dans le viseur.

Etienne Lefebvre

Comment trouver 6 milliards ? Le ministre des Comptes publics, David Amiel, a marqué les esprits la semaine dernière en estimant que l'indexation de l'ensemble des retraites (public et privé) sur l'infla-

tion allait coûter « plus de 6 milliards » l'an prochain, en raison de la hausse plus rapide que prévu des prix cette année (+2,1 % en moyenne selon l'Insee). « De ces 6 milliards, on n'a pas aujourd'hui le premier euro », avait-il lâché. Pour David Amiel, il faut donc réaliser 6 milliards d'économies, via une désindexation partielle ou totale des pensions et/ou la remise en cause de l'avantage fiscal de 10 % dont bénéficient les retraités.

Sébastien Lecornu avait calmé le jeu par la suite, demandant à ses ministres de mener une concerta-

DES OPPORTUNITÉS SANS LIMITES

swissquote.lu We wealth differently.

surprise, le président de l'Association des maires de France, David Lisnard - par ailleurs candidat à la présidentielle -, « conteste la présentation du FCTVA comme levier potentiel pour faire participer les collectivités au redressement des finances publiques ». L'AMF indique être opposée « à tout recul sur les calendriers de versement du FCTVA » et « à toute tentative de retrait des dépenses de fonctionnement du FCTVA ».

« Comme la Cour le relève, sans pour autant abandonner sa recommandation, le recul du versement du FCTVA provoquerait pour les collectivités concernées, et tout particulièrement pour les intercommunalités » déjà impactées en 2026 par une année blanche (article 130 de la LFI 2026), un très important problème de trésorerie », prévient pour sa part Jean-Luc Moudenc, le président de France urbaine, l'association des métropoles et des grandes villes, dans sa réponse au rapport.

tion express cette semaine avec les chefs de groupe parlementaires, sur « les différentes modalités d'une participation des retraités au redressement de nos finances publiques ».

Le député socialiste Stéphane Delautrette, qui préside la Délégation aux collectivités territoriales et à la décentralisation de l'Assemblée nationale, fait aussi du FCTVA « une ligne rouge » dans le PLF. « Si on commence à y toucher, c'est la mort de l'investissement », avait-il affirmé le matin lors d'une rencontre avec la presse.

Le FCTVA vient rembourser aux collectivités locales la TVA payées sur leurs dépenses d'investissement. Photo Shutterstock

Le Premier ministre adoptait une position plus politique que comptable dans sa lettre. « Dans la configuration actuelle de l'Assemblée nationale, le rendement d'une mesure doit aussi être apprécié au regard de la possibilité qu'elle soit effectivement votée à la fin », insistait-il, invitant ses ministres à « recueillir la position de chaque groupe », « examiner les solutions alternatives » proposées et « identifier les conditions d'une convergence permettant l'adoption des textes financiers ».

La concertation est en cours, mais il apparaît déjà qu'une désindexation des petites retraites ne passe pas, y compris au sein du bloc central. L'exécutif devrait dès lors mettre dans sa copie initiale une désindexation ciblée, au-delà d'un montant qui pourra être mis en débat au Parlement - la précédente désindexation ciblée avait concerné les pensions au-delà de 2.000 euros lors du premier quinquennat Macron.

Et comme l'économie sera plus limitée, il devrait s'y ajouter un ajustement de l'abattement de 10 % (et non une suppression) dont le plafond de 4.439 euros sera diminué.

Le barème des APL gelé Dans cette quête d'économies sur les prestations, l'exécutif dispose par ailleurs d'autres cartes, dont il a peu été question jusque-là, via la désindexation d'autres prestations sociales que les retraites. Le Premier ministre a garanti fin août que le RSA et le minimum vieillesse seraient bien indexés sur l'inflation. Et il s'était opposé au principe d'une « année blanche » généralisée (le barème de l'impôt sur le revenu ne sera pas non plus gelé).

Le barème de la prime d'activité pourrait être gelé.

Il avait fait l'objet d'un substantiel coup de pouce au printemps dernier, après l'accord de non-censure trouvé avec le Parti socialiste.

Mais ces garanties laissent la porte ouverte à une désindexation ciblée d'autres prestations qui représentent des montants significatifs : les allocations familiales, les aides personnalisées au logement (APL), et même la prime d'activité, qui apportent un complément de revenus aux bas salaires. Selon nos informations, le barème des APL devrait être gelé l'année prochaine.

les allocations familiales Sur les allocations familiales (dont la revalorisation intervient chaque année en avril), deux options sont en balance. Une désindexation là encore, mais qui toucherait toutes les familles, ou un relèvement des seuils de ressources au-delà desquels les allocations sont réduites.

Actuellement, par exemple, une famille de trois enfants bénéficie de 347 euros par mois jusqu'à 86.644 euros de ressources annuelles, ce montant étant réduit de moitié (173 euros) entre 86.644 euros et 113.268 euros de ressources, puis abaissé de 75 % (à 87 euros) au-delà. Des seuils de revenus qui pourraient être diminués, la mesure pouvant intervenir par décret.

Enfin, le barème de la prime d'activité pourrait être gelé. Il avait fait l'objet d'un substantiel coup de pouce au printemps dernier, après l'accord de non-censure trouvé avec le Parti socialiste.

Débuts chaotiques pour la primaire de la gauche réduite à cinq candidats

POLITIQUE

Le député PS Philippe Brun, qui avait déclaré avoir les parrainages requis, ne pourra pas participer à la primaire de « l'espace social-démocrate ».

Julien Boitel, avec AFP

Coup de théâtre. Les candidats à la primaire de « l'espace social-démocrate », qui avaient jusqu'à mardi soir minuit pour déposer leur candidature, seront finalement cinq sur la ligne de départ, le député Philippe Brun ayant été suspendu à titre conservatoire du PS ce mercredi matin.

La commission d'organisation de la primaire a officialisé les noms des cinq candidats dans la matinée : outre le chef de Place publique,

Raphaël Glucksmann, et le patron du petit parti Gauche républicaine et socialiste (GRS) Emmanuel Maurel, qui en tant que dirigeants de parti, n'avaient pas besoin de soutiens internes au PS, trois socialistes ont obtenu les parrainages nécessaires pour y participer. Il s'agit du patron du PS Olivier Faure, l'ex-candidate à la présidentielle Ségolène Royal, et le député Jérôme Guedj.

Pour les socialistes, il fallait avoir les signatures de 15 membres du conseil national, ou de 10 parlementaires, ou de 50 conseillers régionaux ou départementaux sur huit départements et trois régions ou de cinquante maires répartis sur trois régions.

La campagne de cette primaire va désormais véritablement commencer. Mais elle débute donc avec un premier rebondissement : la mise à l'écart de la candidature de Philippe Brun. Le député avait annoncé, mardi matin, le dépôt de sa candidature « accompagnée des parrainages requis ». Mais ce mercredi matin, il a été suspendu du Parti socialiste (PS) à titre conservatoire à l'issue d'un bureau national convoqué dans la matinée du mercredi 16 septembre.

Le député de l'Eure a été suspendu « en raison d'accusations de violence », a affirmé Patrick Menucci, président de la commission de la primaire de la gauche socialiste et démocratique. Le Parti socialiste a invoqué la « défense des droits des femmes » pour justifier la suspension à titre conservatoire. « La direction nationale du Parti socialiste a été informée hier soir de faits susceptibles de relever d'une caractérisation pénale [...] Le Parti socialiste ne transige ni sur la défense des droits des femmes, ni sur l'exemplarité qui doit être la sienne », a indiqué le PS dans un communiqué. Les accusations à l'encontre de Philippe Brun portent sur trois registres : « le registre du harcèlement », celui « des violences physiques », et celui de « l'emploi familial », a précisé la direction du PS à l'AFP. L'emploi familial concerne le fait qu'un député ne peut employer une personne issue de sa famille ou un conjoint. Selon la direction, « une mili-

François Ruffin a jeté l'éponge, après le refus de Raphaël Glucksmann de le voir y participer.

tante a saisi début juillet deux commissions du parti », la commission de lutte contre le harcèlement et les discriminations, et la Commission nationale des conflits, à propos du député Philippe Brun. Elle a renvoyé un courrier à ces commissions en août, et a eu mardi soir « un échange avec un membre de la direction », au cours duquel elle a fait part de ses accusations. L'intéressé a fait part de sa « stupeur » et répond qu'il « ignore ce qui (lui) est reproché ». Selon lui, c'est une ancienne collaboratrice que Philippe Brun a licenciée pour faute grave qui a saisi la direction du parti. « Je n'ai pas été entendu par les commissions du parti. Je constate que sur la foi d'un signalement envoyé hier [mardi, NDLR] à 23h50, on empêche un parlementaire ayant réuni tous ses parrainages d'être candidat », déplore-t-il.

D'autres postulants n'ont aussi pas pu rejoindre cette primaire. L'ancien maire de Châteaudun (Eure-et-Loir) Fabien Verdier n'est pas parvenu à obtenir les parrainages nécessaires. Quantau député ex-LFI François Ruffin, qui espérait pouvoir rejoindre la primaire, il a jeté l'éponge, après le refus de Raphaël Glucksmann de le voir y participer. « Vous aviez une chance de vous élargir, vous vous rétrécissez. Vous aviez une chance de faire une grande primaire, vous la transformez en primaire bunker », a-t-il dénoncé mardi sur X.

De même, le banquier d'affaires Matthieu Pigasse, qui a un temps envisagé d'y participer, a lui aussi affirmé dimanche à la Fête de l'Humanité s'être retrouvé face à un « bunker dans lequel personne ne peut entrer ». Al'inverse, deux autres socialistes, l'ancien président François Hollande et le maire de Saint-Ouen (Seine-Saint-Denis) Karim Bouamrane, prétendants plus ou moins déclarés à la présidentielle, refusent d'y concourir.

Après plusieurs mois de discussions sur son périmètre, et des critiques venues de toute part, cette primaire commence donc mal et se déroulera en deux tours prévus les 9 et 10 octobre et les 16 et 17 octobre. Avant cela, trois débats télévisés sont programmés : le 23 septembre sur LCI, le 1er octobre sur France 2 et le 4 sur BFMTV.

Ce vendredi dans Les Echos

Vos placements face aux nouveaux défis

Votre supplément Les Echos Patrimoine

Le procès Renault-Nissan s'ouvre en l'absence de Carlos Ghosn

JUSTICE

A Paris, le procès pour corruption visant Rachida Dati et Renault-Nissan s'est ouvert mercredi sans l'un de ses protagonistes : Carlos Ghosn, réfugié au Liban.

Valérie de Senneville

« Est-ce qu'il y a un avocat pour Monsieur Ghosn ? », interroge la présidente de l'audience, Claire-Marie Saas. Dans la salle de la 32 $^{e}$ chambre du tribunal judiciaire de Paris, pleine à craquer, un ange passe. « Personne ne s'est présenté, Madame la présidente », susurre l'huissier sur le côté.

Réfugié au Liban, hors de portée des mandats d'arrêt des justices française et japonaise, le magnat déchu se terre et sollicite le renvoi de l'audience pour des raisons procédurales. Officiellement, il n'a mandaté aucun conseil pour le représenter. Pourtant, dans la salle, les observateurs aperçoivent, caché au milieu du public, son avocat libanais, qui suit discrètement les débats.

Pendant plus de trois heures, le tribunal, les conseils des parties et le Parquet national financier vont disserter de cette absence. Elle a son importance : l'ancien grand patron, ni présent ni représenté, sera-t-il jugé par défaut ? Ou l'audience doit-elle être renvoyée ?

« Pas de renvoi »

Tous clament en chœur qu'elle doit se poursuivre. Les parties civiles, Renault en tête, mais aussi les défenseurs de Rachida Dati - qui manient le paradoxe avec dextérité -, n'hésitent pas à affirmer que, « même si c'est un crève-cœur », « renvoyer à une date ultérieure serait la meilleure solution ». Sauf que l'ex-ministre leur a donné des instructions claires, disent-ils : « Ne pas demander le renvoi. » Si elle se poursuit, l'audience s'annoncerait cependant, selon eux, périlleuse. « Nous allons tous faire de l'exégèse sur ce que Carlos Ghosn a déclaré lors de son audition à Beyrouth », regrette Olivier Pardo, l'un de ses avocats. Son confrère Olivier Baratelli renchérit : « On va se défendre comme on peut en l'absence de Carlos Ghosn. »

Soit. Car les tourments de conscience de la défense émeuvent cependant assez peu le tribunal. Après s'être retiré pour délibérer, il décide que l'audience se poursuivra. L'ancienne ministre sera donc seule à la barre pour répondre des infractions qui lui sont reprochées : corruption, trafic d'influence, recel d'abus de pouvoir, recel d'abus de confiance.

Elle est soupçonnée d'avoir noué un pacte de corruption et fait illégalement du lobbying au Parlement européen, dont elle était membre, pour le compte de Renault-Nissan entre octobre 2009 et février 2013.

L'ancienne garde des Sceaux, qui s'apprête à réintégrer la magistrature, se tient droite à la barre, dans son costume pantalon noir. Un mince filet de voix répond à la présidente qui l'interroge sur son identité. Puis elle regagne sagement sa place devant ses avocats. Loin de la femme politique enflammée que l'on connaît, elle ne bougera plus pendant le reste de l'audience - véritable statue de sel, le regard tourné vers le tribunal, même quand les conseils de Renault attaquent d'entrée de jeu.

Midnight express

Kami Haeri, l'un des avocats de Renault, atomise Carlos Ghosn. Il l'accuse de s'être rendu injoignable de manière intentionnelle pour invoquer une citation hors délai, alors qu'au civil il multiplie les procédures pour réclamer 215 millions d'euros d'arrièreés de salaire à Renault. « On n'est pas dans Midnight express », ironise l'avocat, qui englobe dans la même charge l'ancien PDG et la « personne mandatée [par lui], incapable de montrer la preuve qu'elle a réellement travaillé ».

L'accusation doute de la réalité du travail juridique effectué par Rachida Dati, qui n'est devenue avocate que quatre mois après la signature du contrat avec RNBV, filiale de l'alliance Renault-Nissan. Elle s'étonne des traces « singulièrement limitées » que la justice a pu retrouver de cette prestation, au vu de sa durée et de sa rémunération. Ce que dément formellement l'ex-ministre. Sa défense, qui sait désormais que l'audience se poursuivra, plaide les nullités pour le reste de cette première journée. « On veut être jugé, on veut être jugé... pas forcément maintenant non plus », raille en réponse l'autre avocat de Renault, Philippe Goossens. L'audience doit se poursuivre jusqu'au 28 septembre.

Retraites : les « voies de passages » de la conférence sociale

SOCIAL

Les personnalités chargées d'animer la conférence sur le travail, l'emploi et les retraites mise sur les rails l'an dernier défendent dans un rapport l'intérêt de mettre en place un « âge d'équilibre ».

Solenn Poullennec

Les partisans d'un big bang sur les retraites en seront pour leurs frais. A l'issue de près de six mois d'échanges avec les organisations patronales et syndicales, les personnalités chargées par le gouvernement d'animer une « conférence sur le travail, l'emploi et les retraites » ont mis en garde mercredi contre toute volonté d'abroger l'âge légal de départ en retraite, penchant pour des « ajustements ciblés » plutôt que pour une « réforme systémique ».

Eludant la question de l'évolution de l'âge légal qui « concentre à lui seul toute la charge symbolique et conflictuelle du débat sur les retraites », leur rapport défend l'intérêt d'instituer un « âge d'équilibre ». Celui-ci serait déterminant pour l'application d'une éventuelle surcote ou décote sur les pensions. Marchant sur des œufs, les « garants » de la « conférence TER », emmenés par l'ancien haut fonctionnaire Jean-DenisCombrexelle, se gardent de livrer une réforme clé en main à l'heure où ce sujet explosif est déjà au cœur des débats en vue de la présidentielle. Ne revenant pas sur le décalage dans le temps du report de l'âge légal de 62 à 64 ans (la suspension de la réforme de 2023), ils ne tranchent pas non plus sur les nouvelles bornes d'âge qui pourraient être choisies.

La conférence TER avait été annoncée à l'automne dernier par le Premier ministre, Sébastien Lecornu, pour « aller plus loin » que la suspension de la réforme de 2023. Concédée aux socialistes après l'échec du « conclave » sur les retraites voulu par François Bayrou, cette suspension a contribué à déséquilibrer un peu plus des finances du système de pensions, déjà parties pour dériver sur fond de vieillissement de la population. Si bien qu'une nouvelle réforme paraît indispensable.

Le ministre du Travail, Jean-Pierre Farandou, trouve la proposition sur la pénibilité intéressante. Photo Jeanne Accorsini/Sipa

Boudée par le Medef, la confé-

La conférence TER avait été annoncée pour « aller plus loin » que la suspension de la réforme de 2023.

rence s'est déroulée sans heurts ni enthousiasme du côté des partenaires sociaux, sachant qu'elle n'était pas une « négociation » en bonne et due forme. Pas question cependant pour les animateurs de se contenter de faire l'inventaire des points de convergence et de divergence. Leur rapport assume d'esquisser « des voies de passages » pour de futures réformes, renvoyant la balle aux politiques et aux partenaires sociaux.

« C'est intéressant », a défendu le ministre du Travail, Jean-Pierre Farandou. « Autour de ces sujets-là, il peut y avoir suffisamment d'acteurs des deux côtés, patronal, syndical, pour poursuivre la discussion », a-t-il dit, assurant cependant que les pistes sur la table n'avaient pas vocation à être reprises dans le projet de budget attendu dans quelques jours.

Sans citer le candidat à la présidentielle Gabriel Attal, qui a proposé de supprimer l'âge légal de départ en retraite, le rapport souligne qu'une telle idée présente « de graves inconvénients ». Car elle obligerait à allonger la durée de cotisation pour avoir une retraite à taux plein. De quoi pénaliser les salariés précaires et les femmes, voire créer des retraités pauvres.

Si avoir un âge plancher est une « nécessité » aux yeux des garants, ils suggèrent de contourner « ce point dur » des débats politiques. Grâce à la création d'un « âge d'équilibre » qui déterminerait un bonus ou un malus pour les pensions, rappelant ce qui a existé pour les retraites complémentaires de l'Agirc-Arrco.

« Décote significative »

« Partir plus tôt serait possible, à la condition, sauf régime de retraite anticipée, d'accepter une décote significative, et en réalité dissuasive », détaille le rapport. La durée de cotisation requise serait maintenue mais « ne déterminerait plus seule le niveau de la pension ». Les « garants » se sont aussi efforcés de proposer un nouveau système de prise en compte de la pénibilité de certains métiers. Cette question avait été au cœur de l'échec du « conclave ». Pour les syndicats, CFDT en tête, les travailleurs forcés de porter des charges lourdes, adopter des postures pénibles ou subir des vibrations de machines devraient avoir davantage de droits. Le patronat a cependant rejeté les dispositifs proposés pour ces travailleurs au motif qu'ils pourraient créer l'équivalent de nouveaux régimes spéciaux.

Certains métiers seraient présumés pénibles et ouvriraient des droits à la formation et à la reconversion. En fin de carrière, ces travailleurs verraient un médecin du travail pour partir en retraite progressive ou anticipée. « Sur la pénibilité, il y a une proposition nouvelle, je la trouve pertinente, a défendu Jean-Pierre Farandou. Elle est juste sur le fond et sauve la face à tout le monde. » Reste à savoir comment les partenaires sociaux vont s'emparer de ces pistes. « Ce n'est pas brillant, cela n'a pas forcément vocation à être original mais ça a vocation à être concret », a défendu Jean-Denis Combrexelle.

Ce vendredi avec Les Echos

Chaque week-end, aiguisez votre esprit.

La transition écologique soumise à des vents contraires

ENVIRONNEMENT

Le Premier ministre envoie des signaux d'encouragements à sa ministre de la Transition écologique, dont il attend le plan d'accélération pour l'adaptation au changement climatique début octobre.

Marie Bellan

C'est un peu son moment. La ministre de la Transition écologique, Monique Barbut, est définitivement sortie de la discrétion médiatique qui avait marqué les premiers mois de sa présence au ministère. Vagues de chaleur et sécheresse obligent, la voilà sur le devant de la scène pour mener l'accélération du plan d'adaptation au changement climatique que lui a confié le Premier ministre cet été.

Elle multiplie les déplacements sur le terrain, les rencontres avec les parlementaires et les acteurs économiques. Et pilote la coordination des groupes de travail sur la mise en œuvre du plan d'adaptation. Outre la mobilisation du gouvernement – tous les ministères concernés sont censés prendre leur part à ce travail d'accélération –, le Premier ministre a aussi saisi mardi le Conseil économique, social et environnemental pour « traiter des enjeux de financement, de répartition des rôles entre acteurs publics et privés, de cohésion sociale, d'aménagement du territoire et de transition agricole ». Son avis est toutefois attendu pour janvier 2027 seulement, alors que la ministre doit remettre sa propre copie début octobre.

Certes, cette saisine est un signal. Il n'empêche, la transition écologique, malgré l'été caniculaire subi par le pays, est encore loin d'être redevenue une priorité. Plusieurs signes en attestent, notamment le gel de 40 millions d'euros pour la rénovation thermique des écoles révélé il y a quelques jours, ou encore l'annulation des crédits de paiement à hauteur de 157,5 millions sur la mission Ecologie, Développement et Mobilité durable.

Les agences de l'Etat au régime sec

Côté budget toujours, les opérateurs de la transition écologique seront cette année encore au régime sec. Selon le média « Contexte », les effectifs des agences de l'eau devraient baisser d'une cinquantaine de postes jusqu'en 2029, ceux de l'Office français de la biodiversité perdraient une vingtaine de personnes l'an prochain. Même sort pour l'Agence de la transition écologique (Ademe). Un signe politique cette fois-ci : le départ d'Augustin Augier du Secrétariat général à la planification écologique (SGPE), nommé il y a un peu plus d'un an à peine. Le SGPE n'est pas parvenu à remettre sur le haut de la pile gouvernementale les questions climatiques, malgré l'engagement de ses équipes.

Une mobilisation le 26 septembre

La nomination de son successeur, Vincent Tejedor, jusque-là chef de pôle environnement, énergie, transport et logement au cabinet du Premier ministre, dira si le SGPE a encore un rôle déterminant à jouer d'ici à la fin du quinquennat, notamment dans la mise en œuvre du plan d'électrification dans les 109 territoires choisis par le gouvernement.

Pris isolément, aucun de ces éléments n'a rien de dramatique, mais tous convergent vers une forme de fragilisation de l'action publique en faveur de l'environnement qui inquiète associations et militants écologistes. Ces derniers organisaient d'ailleurs mardi une mobilisation devant le ministère de l'Economie et des Finances pour demander des mesures répondant à l'urgence climatique.

Les organisateurs, parmi lesquels figurent France nature environnement, la Fondation pour le logement ou encore WWF France, appellent aussi à une mobilisation plus large le 26 septembre dans toute la France pour défendre « le climat, le vivant, la paix et la justice sociale ».

Les propositions de Bruxelles pour mieux répondre aux attaques russes

Ursula von der Leyen a appelé mercredi à une réponse européenne unie face aux provocations russes. Photo Yves Herman/Reuters

EUROPE

Ursula von der Leyen a alerté mercredi sur la montée des menaces hybrides russes, et propose une « nouvelle stratégie européenne de sécurité ».

Diane Jeantet, et Nicolas Rauline — Envoyé spécial à Strasbourg

Lituanie, Danemark, Pologne, Allemagne... La multiplication des provocations russes visant l'Europe inquiète et fait réagir. « La paix est en péril », a averti Ursula von der Leyen lors de son allocution annuelle devant le Parlement européen mercredi à Strasbourg. « Les menaces hybrides auxquelles l'Europe est confrontée sont de moins en moins hybrides et ils'agit de moins en moins de menaces. »

Pour faire face aux cyberattaques, sabotages, incendies criminels et incursions de drones « chaque jour plus nombreuses », la présidente de la Commission tire un constat largement partagé par les différents acteurs et observateurs de la guerre hybride russe : « nos institutions et notre processus décisionnel ne tiennent pas le rythme de la nouvelle réalité ». Et propose une « nouvelle stratégie européenne de sécurité ».

Coordonner la réponse européenne

Concrètement, l'Europe pourrait créer un « manuel » pour clarifier la réponse commune à adopter en cas d'attaques « qui, sans être des agressions armées, menacent éminemment notre sécurité nationale ». Ursula von der Leyen souhaite par ailleurs mettre en place un mécanisme inspiré de l'article 4 de l'Otan, propre à l'Union européenne. « Un protocole de sécurité d'urgence » qui permettrait à un Etat membre de réunir les autres pays afin de coordonner une réponse européenne dans le cas où celle-ci est jugée nécessaire. Dans le cadre de l'Otan, la décision doit être prise par consensus, comme toujours au sein de l'Alliance.

La présidente ravive aussi l'idée d'un Conseil européen de sécurité, qui serait élargi aux partenaires de confiance, le Canada, la Norvège, l'Ukraine et le Royaume-Uni. Une initiative qui gagne du terrain à l'échelle européenne depuis l'invasion russe de l'Ukraine en 2022, mais laisse perplexes beaucoup de ses Etats membres.

Nombreux formats de

Nombreux formats de coopération déjà existants Pas d'hostilité a priori, mais beaucoup y voient une annonce pour la forme et ont du mal à voir comment s'articulerait ce nouvel organe de décision avec ceux qui existent déjà. « Cela n'apporte pas une grande valeur ajoutée. Le système européen n'est pas adapté pour l'échange de renseignements. Les ministres de la Défense préfèrent travailler en bilatéral ou à travers l'Otan », expliquet-on dans l'une des capitales européennes. « Il est déjà possible, et c'est une pratique courante, d'inclure des pays tiers dans les réunions du Conseil européen », fait-on valoir chez un autre Etat membre. Mais tous attendent de voir les détails de la proposition. « Le projet ne paraît pas très concret et on imagine mal les Etats membres abandonner leur droit de veto en matière de politique étrangère », abonde Philippe Perchoc, directeur de l'Institut de recherche stratégique de l'Ecole militaire (IRSEM)-Europe.

De nombreux formats existent déjà. La France, l'Allemagne et le Royaume-Uni coopèrent au sein de l'E3, la Pologne et l'Italie les rejoignent dans l'E5, le triangle de Weimar réunit Paris, Berlin et Varsovie... Et, au vu de l'accélération des incidents, « l'article 4 sera déclenché tous les jours », estime Jonathan Guiffard, chercheur spécialiste des conflits asymétriques. Une situation qui risque de provoquer une certaine usure et de rendre le dispositif inefficace.

Reste que le symbole est important. « L'annonce d'un Conseil de sécurité est purement formelle, mais elle traduit l'engagement dans la durée de l'Union européenne en matière de défense », affirme le député européen François Kalfon (S&D), quiy voit une structure capable de mettre en œuvre le plan ReArm Europe et le signe que « l'Union européenne prend le relais d'une Otan qui elle-même est minée par la position américaine ».

Le tournant Leipzig

« Si l'on prend le spectre des menaces, il y a les alertes rouges, sur lesquelles l'Otan a la main. Et, en dessous d'un certain seuil, des alertes orange, de plus en plus nombreuses quand il s'agit de protéger des infrastructures, de s'assurer de stocks critiques, par exemple, où l'UE dispose déjà de tous les leviers », ajoute Philippe Perchoc.

Lors de son discours, Ursula von der Leyen est revenue sur l'attaque attribuée à la Russie à l'aéroport de Leipzig en Allemagne, lorsqu'un drone chargé d'explosif s'est écrasé contre un avion transportant du matériel militaire destiné à l'Ukraine. Si le dispositif n'a pas détoné, l'incident a marqué un nouveau seuil dans les attaques russes en Europe et provoqué une prise de conscience accrue de la menace russe sur le Vieux Continent. « Il s'agissait d'une attaque menée par des agents russes, avec du matériel militaire de qualité, sur le sol européen », a-t-elle rappelé. « Une attaque portée non seulement contre un Etat membre, mais contre l'ensemble de notre Union. »

Depuis, d'autres attaques sur le territoire européen ont fait vivement réagir. Cette semaine, le Danemark s'est plaint de tirs de fusées éclairantes contre un de ses hélicoptères, des avions de l'Otan ont dû abattre un drone en Lituanie, et ce, quelques jours après qu'un drone s'est écrasé sur la locomotive d'un train reliant Kiev à Varsovie à 2 kilomètres de la frontière polonaise, ratant de peu un convoi diplomatique dont faisait partie l'ancien Premier ministre britannique Boris Johnson ou encore l'ancien directeur de la CIA David Petraeus.

« Puisque la Russie est prête à prendre davantage de risques, l'Europe doit lui imposer un coût plus élevé », a martelé la cheffe de la diplomatie de l'Union européenne Kaja Kallas, lors d'un débat mardi consacré aux attaques hybrides russes. Elle a appelé les Européens à partager au maximum les renseignements dont ils disposent pour faciliter la désignation des coupables. « Si nous attribuons ces attaques, la Russie ne pourra pas se cacher, et nos citoyens pourront voir les schémas de fonctionnement et comprendre leur mode opératoire », a-t-elle expliqué.

L'industrie de défense monte rapidement en puissance en Europe

«LES ECHOS» / SOURCE : IISS

L'Europe ne pourra pas se passer du soutien américain avant 2030 mais la production d'armements et les capacités industrielles progressent, juge une étude de l'ISS. Le débat sur la préférence européenne, lui, s'intensifie entre Paris et Berlin.

Anne Bauer

En amont d'un colloque sur la défense européenne organisé à Prague cette semaine, l'International Institute for Strategic Studies (IISS) dresse un tableau relativement optimiste sur les capacités européennes de défense. Premier satisfecit de l'institut basé à Londres, l'étude, intitulée « La défense de l'Europe dans une nouvelle ère : une évaluation », reconnaît une vraie mobilisation du Vieux Continent après plus de quatre ans de guerre en Ukraine.

Rééquilibrage européen

« Les dépenses totales des alliés européens de l'Otan sont désormais supérieures de plus de 90 % en valeur nominale à celles de 2022 », note l'IISS, qui ajoute que l'effort de rééquipement est particulièrement significatif, les achats d'armes représentant désormais 36 % des dépenses, contre 25 % en 2020. En outre, l'IISS estime que la part des achats de matériel européen a beaucoup progressé: « 63 % des contrats d'acquisition rendus publics et attribués entre 2022 et 2025 ont été attribués à des fabricants européens, tandis que 25 % des contrats ont été attribués à des entreprises américaines », défend l'IISS. Un pourcentage étonnant. Il montrerait une montée en puissance des industries européennes plus rapide que prévu,

ainsi qu'un certain changement de paradigme. Ce rééquilibrage en faveur des industries européennes d'armement surprend, sachant qu'entre 2021 et 2025, les livraisons d'armes vers le Vieux Continent des Etats-Unis ont bondi de 217 %. Et que l'autre grand bureau d'études sur les dépenses mondiales d'armement, le Stockholm International Peace Research Institute (Sipri), a lui publié récemment une étude montrant que l'Union européenne était devenue le premier importateur mondial d'armes et le premier client des Etats-Unis, loin devant le Moyen-Orient.

L'ISS, un cabinet anglo-saxon, pêche peut-être par optimisme pour minimiser le poids américain, au moment où le débat sur la préférence européenne dans les achats militaires reprend de plus belle entre son principal soutien, la France, et son principal adversaire, l'Allemagne, en coulisse des négociations sur le budget multi-annuel européen.

Pour rappel, l'Union européenne propose de dépenser au cours des sept prochaines années 131 milliards d'euros pour la défense et le spatial, et Paris souhaite que cela serve à des industries européennes avec un design made in Europe et un minimum de 65 % de composants européens, quand Berlin souhaite s'affranchir de toute règle. L'Allemagne aimerait produire sous licence et en masse du matériel américain sur son sol et le vendre librement aux Européens.

Combler le fossé d'ici à 2030 Quoi qu'il en soit, le rapport montre une hausse rapide des capacités de production dans l'Union, particulièrement spectaculaire pour les munitions. La production de munitions d'artillerie de 155 mm a par exemple quintuplé depuis 2022, et pourrait encore doubler au cours des quatre prochaines années.

Ces prévisions pourraient toutefois être tempérées par la multiplication des incendies dans les sites de production de munitions ces derniers mois. Chacun se demande s'il existe un lien entre les incendies récents enregistrés sur divers lieux en Bulgarie, en Pologne, en Allemagne ou en Italie. Le réarmement passe prioritairement par les commandes de défense antiaérienne : elles ont grimpé à 51 milliards de dollars, quasiment sept fois plus qu'en 2020. Partout, de nouvelles usines sont en cours de construction et devraient ouvrir dans les années à venir. Les cadences de production des véhicules de combat blindés et de drones se sont aussi envolées et les besoins de l'Ukraine tirent en avant tous les industriels.

Pourtant, l'IISS ne croit pas que l'Europe puisse combler un éventuel départ américain de l'Otan.

Pourtant, l'IISS ne croit pas que l'Europe puisse combler un éventuel départ américain de l'Otan. Bien des lacunes doivent encore être comblées, et ce dans tous les domaines : ressources humaines, défense aérienne, réserves de munitions, entraînement. « Les membres européens de l'Otan ne sont pas en mesure de constituer l'épine dorsale de la défense conventionnelle sur le continent sans les ressources américaines avant 2030 », martèle le rapport.

Ursula von der Leyen appelle au réveil européen

La présidente de la Commission européenne a livré un plaidoyer pour une Europe indépendante, qui passe par une économie forte, la fermeté face à la Chine et à l'évolution de l'intelligence artificielle.

Est-ce un hasard ? A quelques mois d'une présidentielle française qui pourrait bouleverser le visage de l'Europe, Ursula von der Leyen a commencé son discours sur l'état de l'Union européenne, mercredi, par une référence à l'Hexagone. Citant Charles Dickens, qui parlait de la Révolution française, la présidente de la Commission a décrit notre époque comme « le meilleur des temps » et le « pire des temps ».

« Notre union n'a jamais été aussi forte, et en même temps peut-être jamais aussi précaire », a poursuivi von der Leyen, qui a fait de l'indépendance de l'Europe le premier thème de son discours. « Nous avons une Europe dont nous pouvons être éminemment fiers. » Mais les immenses possibilités de notre époque, dans l'intelligence artificielle, la transition écologique ou encore la réindustrialisation, comportent aussi de « grands dangers », selon elle.

Fermeté face à la Chine Pour Ursula von der Leyen, l'Europe se trouve à un point de basculement dans ces trois domaines. Et la réussite, face à ces défis, passera forcément par l'unité. Et ce ne serait pas que des mots : la présidente de la Commission souhaite instaurer des mécanismes de solidarité sur tous les sujets critiques.

La présidente de la Commission a confirmé l'idée d'accueillir le Canada comme « membre associé de l'UE ».

Ursula von der Leyen a affiché sa détermination sur plusieurs sujets, à commencer par la relation commerciale avec la Chine, l'Europe présentant un déficit d'un milliard d'euros par jour par rapport à Pékin. « Nous utiliserons tous les outils disponibles pour rééquilibrer notre relation. Les paroles, c'est bien, les actions, c'est mieux », a-t-elle affirmé. Dans le domaine de la défense, Ursula von der Leyen a lancé l'idée d'un « Conseil européen de sécurité » pour répondre au mieux aux attaques hybrides notamment. « Il nous faut nous doter du pendant du mécanisme de "l'article 4" de l'Otan », a-t-elle expliqué. L'Europe accueillerait au sein de ce conseil le Canada, la Norvège, l'Ukraine et le Royaume-Uni.

Alors que les négociations sur le prochain budget de l'Europe patinent entre les « frugaux » et ceux qui souhaitent un budget étendu, elle a appelé le continent à se doter de nouvelles ressources. « Des choix budgétaires clairs devront être faits pour garantir la viabilité budgétaire tout en protégeant les investissements. » Et d'appeler à un « nouvel élan » pour l'économie européenne qui sera soutenu par des mesures d'accélération de l'octroi de permis et de simplification. « Il est à présent grand temps pour les Etats membres de passer à la vitesse supérieure. Si nous souhaitons vraiment simplifier, nous avons besoin d'un pacte contre la surréglementation. »

Adaptation climatique Sur l'environnement, la présidente de la Commission tente de faire le grand écart entre les partisans d'une transition accélérée et ceux qui privilégient l'adaptation climatique. Elle a ainsi annoncé, après un été vu comme un « moment de vérité », la présentation le mois prochain d'un « nouveau cadre pour la résilience au changement climatique ». L'Europe identifiera les 100 territoires les plus vulnérables et y déploiera des aides spécifiques. Un plan européen de lutte contre les vagues de chaleur sera aussi présenté prochainement.

Sur l'intelligence artificielle, enfin, la présidente veut instaurer des garde-fous pour contrôler le développement des modèles capables d'auto-amélioration. Elle veut inviter « les principaux laboratoires d'avant-garde à discuter du soutien à apporter aux efforts actuels de l'industrie pour ralentir la course ».

Sur le partenariat avec le Canada, Ursula von der Leyen a confirmé l'idée d'accueillir Ottawa comme « membre associé de l'Union européenne », le premier du genre. L'idée est d'amener Ottawa aussi près que possible de l'Union européenne, sans aller jusqu'à en faire l'un de ses membres. Mark Carney, le Premier ministre canadien qui s'adressera à ce même Parlement jeudi, a été longuement applaudi à son arrivée dans l'hémicycle, par l'ensemble des députés. A l'exception de l'extrême droite, Jordan Bardella plongeant le nez dans ses notes quand l'auditoire se levait pour applaudir l'idée d'un « membre associé ».

Convergences entre le Conseil et la Commission L'unanimité de l'assemblée aura finalement été réservée aux invités spéciaux : Sasha, une jeune Ukrainienne qui a perdu une jambe dans le conflit et qui, depuis, poursuit son rêve de devenir gymnaste, avec une tournée mondiale qui l'a emme-née cette année à New York, Paris ou Tokyo ; et la famille de Rune Kyndal, un pilote danois mort dans les secours contre les incendies qui ont touché l'Europe cet été. Les deux moments ont été longuement applaudis.

L'exercice d'Ursula von der Leyen aura laissé des impressions plus mitigées. « Cela n'a pas été le discours le plus vibrant sur la forme. Mais son contenu est très puissant, sur la volonté d'indépendance, qui devient la boussole de l'Union, et qui est déclinée sur l'industrie, la défense, la décarbonation... », réagit Laurence Farreng, chef de file des députés français du groupe Renew au Parlement. Quant à David Cormand, des Verts, il regrette que « le vibrant hommage à Mark Carney [ait] fait ressortir la manière dont l'Europe s'est aplatie devant Donald Trump. C'est l'hommage du vice à la vertu. » Thomas Byrne, ministre des Affaires européennes de l'Irlande, qui préside en ce moment le Conseil, a lui souligné « les fortes convergences de vue entre la Commission et le Conseil sur les priorités. En matière de sécurité, aucun pays ne peut agir seul pour relever tous les défis ». — N. Ra.

La facture américaine de la guerre en Iran continue de grimper

MOYEN-ORIENT

Les opérations en Iran coûtent jusqu'à 3 milliards de dollars par mois, selon les experts budgétaires du Congrès.

Il faudra au moins 5 ans pour remplacer les intercepteurs de missiles déployés dans le Golfe.

Bastien Bouchaud — Bureau de New York

La facture de la guerre en Iran continue de s'alourdir pour les Etats-Unis. La campagne de bombardements engagée en février et le blocus naval du pays ont déjà coûté plus de 38 milliards de dollars aux contribuables américains au $1^{\text{er}}$ août der nier, d'après les experts budgétaires du Congrès. La poursuite des opérations militaires pourrait ajouter jusqu'à 3 milliards de dollars chaque mois à l'addition. Donald Trump a réduit la voilure des bombardements en Iran ces dernières semaines, préférant augmenter la pression sur l'économie iranienne via le blocus des côtes du pays et la mise en place de nouvelles sanctions financières. La moindre intensité des opérations dans le golfe Persique a permis de réduire les dépenses supportées par les Etats-Unis, mais la situation reste très volatile.

Plusieurs bases américaines endommagées

« A mesure que le conflit se prolonge, les coûts supportés par le ministère de la Défense continueront d'augmenter : lentement si le niveau de violence reste faible et sporadique, et rapidement si l'intensité du conflit s'accentue », précise le Congressional Budget Office (CBO), une agence du Congrès non partisane.

Le chiffrage du CBO « tient compte des coûts liés au remplacement des munitions utilisées et du matériel perdu au combat, de l'augmentation des heures de vol, d'autres opérations, ainsi que de la hausse des coûts de carburant », détaille l'agence. Il n'inclut pas les dommages subis par les installations militaires américaines. Le Pentagone a révélé lundi que les représailles iraniennes avaient endommagé plusieurs bases américaines dans la région, pour un coût de 184 millions de dollars.

Le remplacement des missiles et munitions déployés en Iran représente le principal poste de dépense pour les Etats-Unis, avec une facture estimée à près de 22 milliards de dollars. Entre la moitié et les deux tiers des stocks d'intercepteurs de missiles balistiques ont été épuisés depuis les premiers bombardements en Iran en juin 2025.

« Cette pénurie deviendrait particulièrement problématique en cas de conflit avec un adversaire disposant d'un arsenal comprenant un grand nombre de missiles balistiques et de missiles de croisière », met en garde le CBO, qui s'inquiète en particulier d'un éventuel conflit avec la Chine. « La reconstitution du parc d'intercepteurs du ministère de la Défense prendrait probablement au moins cinq ans, même si la production était augmentée », prévient l'agence.

Les Etats-Unis disposent de deux porte-avions au large des côtes iraniennes. Ici sur le pont de l'USS George Washington, le 13 septembre. Photo Ed Ou/Reuters

Résolution contre la guerre Les experts budgétaires se sont également penchés sur l'effet de la hausse des prix du pétrole causée par les disruptions des flux d'hydrocarbures dans le détroit d'Ormuz. Le surcoût direct pour l'armée américaine est estimé à 2,7 milliards de dollars. L'effet sur l'économie américaine est bien plus large, avec 0,5 point d'inflation en plus début 2027 et une prime sur les taux d'intérêt américains de 0,2 point.

La Maison-Blanche a réclamé une enveloppe de 67 milliards de dollars supplémentaires pour le Pentagone afin de financer les opérations en Iran, mais le Congrès n'a pas encore approuvé la requête. Il faudra probablement attendre les élections de mi-novembre pour que les parlementaires s'emparent à nouveau du sujet. La guerre en Iran est très impopulaire et les élus républicains préféreraient s'en distancer alors que les prix du carburant sont repartis à la hausse.

De nouveaux élus républicains se sont ainsi joints aux démocrates pour approuver une résolution appelant à mettre fin aux opérations en Iran mardi. Il s'agit du troisième vote à la Chambre en ce sens, mais sa portée reste symbolique en l'absence de consensus au Sénat.

Un élu républicain libertarien, qui a perdu sa primaire face à un candidat pro-Trump, a même engagé une procédure de destitution visant le ministre de la Défense, Pete Hegseth, pour ses actions en Iran, mais aussi au Venezuela et dans le golfe du Mexique, où les militaires américains frappent des embarcations suspectées de transporter de la drogue.

Le Japon va quasiment supprimer la TVA sur les aliments

ASIE DE L'EST

Malgré la récente envolée de ses coûts d'emprunt, l'exécutif conservateur de Sanae Takaichi va se priver de revenus fiscaux pour rassurer la population.

Yann Rousseau —Correspondant à Tokyo

Il y a des cadeaux qui passent mal. Plusieurs cadres du parti au pouvoir au Japon, le Parti libéral-démocrate (PLD), ont boudé, cette semaine, la réunion de leur formation organisée pour valider le très coûteux projet fiscal de la Première ministre, Sanae Takaichi. Soucieuse de rassurer la population et de préserver la demande des ménages, la cheffe du gouvernement a décidé, contre une partie des élites politiques et économiques, de réduire drastiquement pendant deux ans la taxe à la consommation sur les produits alimentaires. Dans les faits, cette taxe sera ramenée de 8 % à 1 % entre avril 2027 et mars 2029. Le passage à 0 % ayant été jugé techniquement trop compliqué à mettre en place sur les caisses des commerces, le gouvernement va verser, sur la période, des chèques de compensation, couvrant le 1% restant, aux ménages les moins aisés de l'archipel.

Lutter contre l'inflation

Pour justifier son initiative, Sanae Takaichi a expliqué qu'elle cherchait un moyen efficace de rendre du pouvoir d'achat à la population au moment où l'inflation accélère. « Plutôt que d'accorder une aide financière d'un montant fixe, dont la mise en place aurait pris beaucoup de temps, nous avons pensé qu'une réduction de la taxe sur la consommation des produits alimentaires et des boissons permettrait à ceux qui en ont réellement besoin de ressentir rapidement des effets positifs », a détaillé la dirigeante.

Selon les calculs du ministère des Finances, cette baisse de la taxe va représenter, chaque année, un trou d'au moins 5.000 milliards de yens (28 milliards d'euros) dans les recettes de l'Etat. Les analystes parlent,

5.000

MILLIARDS DE YENS Le trou annuel dans les recettes de l'Etat dû à cette baisse de la taxe, soit 28 milliards d'euros.

eux, d'un manque à gagner de plus de 60 milliards d'euros sur la période, en prenant en compte les chèques de compensation.

Dans toutes ces interventions, Sanae Takaichi assure que ce cadeau se fera sans alourdir la dette déjà colossale de l'Etat-elle dépasse les 200 % du PIB. Ses équipes, qui n'ont présenté aucun plan de financement détaillé, estiment que le gouvernement pourra compenser cet effort en stoppant d'autres baisse temporaires d'impôts ou en puissant dans d'autres recettes, issues, par exemple, des intérêts sur les réserves de change. Mais aucun expert ne croit à la faisabilité de ce montage. Surtout, les analystes et des cadres du PLD remarquent que l'exécutif n'osera pas remonter la taxe à 8 % en 2029, de peur de perdre les élections législatives prévues dans les mois suivant. «Comme il est probable que ce taux de la taxe sur la consommation ne reviendra pas à son niveau initial, l'inquiétude des marchés financiers vis-à-vis de la détérioration des finances publiques ne va pas s'apaiser », regrette Takahide Kiuchi, un économiste du Nomura Research Institute.

Dette de plus en plus chère Les marchés vivent déjà très mal la multiplication des programmes de subventions du gouvernement

Takaichi. Au nom de la protection du consommateur, le pays a pris à sa charge une partie des factures de gaz ou d'électricité et a déjà presque plafonné les prix de l'essence. A Tokyo, l'équivalent d'un litre de SP95 coûte aujourd'hui 167 yens, soit... 0,93 euro, l'Etat versant aux raffineurs les montants couvrant le coût réel des carburants, qui a bondi depuis le début du blocage du détroit d'Ormuz. Pointant également le gigantisme du plan d'investissement dans des secteurs stratégiques porté par Sanae Takaichi, les investisseurs ont fait flamber ces derniers mois les rendements des obligations souveraines japonaises. Les titres à dix ans viennent de dépasser les 3 % pour la première fois en plus de trente ans.

Si ce niveau est inférieur à ceux mesurés aux Etats-Unis ou en Europe, il représente un bouleversement pour les acteurs du marché japonais qui pendant des décennies ont travaillé avec des rendements à 0 %, sans jamais avoir à se soucier du coût de la dette pour l'Etat. Cet endettement continue aussi de pousser la valeur du yen à la baisse face aux autres grandes devises dans un mouvement qui horripile l'administration Trump et alimente naturellement l'inflation que le gouvernement espérait justement contenir.

en partenariat avec LesEchos

L'Europe réactive ses boucliers face à l'envolée des prix des carburants

L'envolée des prix du diesel et de l'essence pousse les gouvernements européens à réactiver des aides d'urgence. Photo Hans Lucas via AFP

UNION EUROPÉENNE

La flambée des prix du pétrole revient hanter les gouvernements européens.

De Berlin à Athènes, les exécutifs rouvrent, prolongent ou improvisent des aides d'urgence, tandis qu'en France, le spectre des « gilets jaunes » ressurgit.

Fabienne Schmitt — Bureau de Bruxelles Sébastien Dumoulin et nos correspondants en Europe

Le compteur à la pompe tourne et les nerfs lâchent. Lundi, l'essence E10 a battu un record historique en Allemagne à 2,286 euros le litre. En Grèce, elle flirte avec 2,16 euros, le diesel avec 2,12 euros. En France, les stations frontalières belges affichent jusqu'à 20 centimes d'écart avec l'Hexagone, transformant Hertain, petite commune wallonne, en eldorado du plein pas cher. Six mois et demi après le déclenchement du conflit au Moyen-Orient fin février, la « guerre du carburant » version 2026 est de retour et, avec elle, son cortège de mesures gouvernementales, généreuses ou à bout de souffle.

Le phénomène n'a rien d'anecdotique. Selon Phuc-Vinh Nguyen, chef du Centre énergie de l'Institut Jacques-Delors, l'UE avait déjà englouti 16 milliards d'euros dans plus de 210 mesures de soutien après cent jours de guerre. Fin août, les prolongations n'avaient ajouté que 1,1 milliard supplémentaire, ajoute-t-il, jugeant le montant insuffisant « face aux risques d'une nouvelle hausse ». Un scénario qui se matérialise juste-ment en cette rentrée : baril au-delà de 100 dollars, gaz proche de 80 euros le mégawattheure à l'aube de l'hiver... L'expert s'attend à « bien plus de mesures mises sur la table par les Etats membres ».

L'Allemagne tergiverse, la Hongrie improvise

En Allemagne, la pression politique s'ajoute à la pression des prix. Le chancelier Friedrich Merz a promis mardi des mesures « très prochainement », jugeant qu'« un seuil critique a été atteint » pour les ménages dépendants de leur voiture. La coalition est divisée : le parti social-dé- mocrate défend un plafonnement façon luxembourgeoise (un tarif maximal bien que lié aux cours) et une taxe sur les superprofits énergétiques, quand la CDU juge la mesure trop complexe. Le ministère de l'Economie penche plutôt pour des aides directes pour les ménages à faibles revenus.

En Pologne, Donald Tusk mise sur une taxe de 60 % sur les superprofits pétroliers pour financer une baisse immédiate à la pompe.

En toile de fond, une élection régionale périlleuse dimanche dans le Mecklembourg-Poméranie-Occidentale, après une déroute face à l'AfD en Saxe-Anhalt. Berlin avait déjà réduit les taxes carburant de 17 centimes au printemps (1,6 milliard d'euros), en limitant les hausses de prix à une fois par jour.

En Pologne, Donald Tusk mise sur une taxe de 60 % sur les superprofits pétroliers (environ 920 millions d'euros attendus par an) pour financer une baisse immédiate à la pompe, mais le texte est bloqué par le président Karol Nawrocki. Varsovie avait déjà baissé deux fois la TVA sur les hydrocarbures cette année, de 23 % à 8 % ; faute de budget, le dispositif reste suspendu à la signature présidentielle.

En Hongrie, frappée par une pénurie inédite de diesel (embargo russe prolongé, guerre au Moyen-Orient, incendie à la raffinerie du Danube...), Péter Magyar écarte tout plafonnement, jugé risqué pour l'approvisionnement, et préfère cibler l'aide : environ 55 euros par véhicule diesel familial d'ici à décembre, plus des remboursements de taxes pour les agriculteurs.

Le scénario se répète, avec des variantes locales, de l'Europe du Sud jusqu'à Londres. En Espagne, Madrid hésite à reconduire son « bouclier anti-inflation » de 5 milliards d'euros lancé en mars - TVA à 10 %, remise de 20 centimes sur les hydrocarbures - démantelé depuis juillet. Face à un diesel qui s'envole de plus de 15 % sur un an, Pedro Sanchez a dû réactiver en septembre la remise de 20 centimes sur ce seul carburant, avant extinction prévue le 30 septembre.

Au Royaume-Uni, un plus haut depuis trois ans

Au Royaume-Uni, où l'inflation a grimpé à 3,1 % en août sous l'effet de la hausse des prix du carburant, le nouveau Premier ministre Andy Burnham - arrivé en juillet avec la promesse d'améliorer le pouvoir d'achat - sent la pression monter.

Londres a prolongé en mai jusqu'à fin 2026 sa réduction de 5 pence sur la taxe carburant, maintenu au plus bas depuis vingt ans la taxation du diesel non routier pour les agriculteurs et les pêcheurs et compte, alors que la facture énergétique atteindra dès octobre un plus haut de trois ans, mobiliser pour les plus démunis le fonds de crise lancé en avril 2026.

En Grèce, où la fiscalité carburant reste parmi les plus lourdes de l'UE, la plupart des aides et plafonnements de marges instaurés depuis janvier ont expiré cet été. Le ministre de l'Energie, Stavros

Papastavrou, dit « suivre la situation de près », sans exclure de nouvelles mesures.

En Italie, Rome en est à sa seizième prolongation d'une baisse d'accises censée faire reculer le diesel et l'essence, en vigueur jusqu'au 22 septembre, après un premier geste en mars à près de 2 milliards. Dès octobre, l'exécutif envisage de lui substituer un « chèque essence » de 150 euros pour les ménages modestes, salariés et indépendants, mais pas les retraités.

Grogne sociale en France Mais c'est en France que le cocktail budgétaire et social semble le plus explosif. Depuis mars, le gouvernement Lecornu a multiplié les aides ciblées : transporteurs, pêcheurs, agriculteurs, TPE-BTP, producteurs d'engrais, prêt flash carburants, prime carburant employeur doublée, coup de pouce de 100 euros pour les gros rouleurs modestes.

Facture totale selon Bercy : 1,4 milliard d'euros depuis janvier. Côté pompes, TotalEnergies plafonne par intermittence depuis cinq mois son essence et son gazole, soit 250 à 300 millions de coûts, avec des parts de marché grimpant de 22 % à 25 %.

Mais c'est le climat social qui inquiète le plus, avec la crainte d'un retour des « gilets jaunes ». Dépôts pétroliers bloqués par les pêcheurs à Fos-sur-Mer, Dunkerque, Frontignan ; agents de l'Etat mobilisés le 15 septembre ; grève dans l'énergie ; policiers rassemblés sur les Champs-Elysées ; grève unitaire de la fonction publique annoncée le 29 septembre...

Alors qu'Ursula von der Leyen prononçait mercredi son discours sur l'Etat de l'UE, Phuc-Vinh Nguyen ne le juge « pas à la hauteur de l'ampleur de la crise » sur l'énergie et les prix. Son ordonnance : cibler les aides, accélérer l'électrification, plutôt que rejouer chaque hiver la même partition de subventions fossiles, sous peine de voir, une fois de plus, les finances publiques et la paix sociale trinquer ensemble.

Au Mexique, haro sur la fraude

La présidente mise sur la lutte contre le « huachicol fiscal », un gigantesque réseau de contrebande de carburants, pour aider à réduire le déficit budgétaire.

Lucie Achard —Correspondante à Mexico

Alléger le déficit public tout en luttant contre la fraude fiscale. Dans son budget 2027, le gouvernement de Claudia Sheinbaum prévoit de faire d'une pierre deux coups : augmenter les recettes en réduisant la fraude sur les carburants.

Surnommé « huachicol fiscal », ce système de contrebande tire son nom du « huachicol », le vol de carburants, siphonnés directement dans les pipelines et revenus illégalement. Mais sa version fiscale repose sur une fraude à plus grande ampleur.

Système de traçage

« Elle consiste à importer des carburants sous des codes tarifaires douaniers qui ne correspondent pas à leur nature, explique Victor Gomez Ayala, économiste en chef de Finamex. De cette manière, ils peuvent échapper à la TVA et à l'IEPS (impôt spécial sur les produits et services), une taxe qui s'applique notamment aux carburants. Ce système de contrebande impacte directement le recouvrement d'impôts. »

Selon les estimations, le huachicol fiscal aurait fait perdre près de

16 milliards de dollars de recettes fiscales en 2025. Les enquêtes ont mis au jour un vaste réseau de complicités entre autorités douanières et entreprises importatrices, jusque dans la marine mexicaine.

Pour limiter cette fraude, Claudia Sheinbaum veut instaurer des mesures de traçabilité de l'IEPS appliqué aux carburants. « Nous souhaitons que l'IEPS payé lors de l'importation puisse être tracé tout au long de la distribution, jusqu'à la vente à la station-service », a détaillé la présidente mexicaine. Une proposition qui ne suffira pas à anéantir le réseau, selon Victor Gomez Ayala, qui recommande des actions coordonnées. « Il faut renforcer la vigilance aux douanes et durcir les sanctions, notamment en matière de poursuites judiciaires et de constitution des dossiers, avec davantage de rigueur de la part des procureurs. »

« La contrebande s'organise des deux côtés de la frontière avec les Etats-Unis. [...] Il faut une réponse coordonnée entre les deux pays. » VICTOR GOMEZ AYALA Economiste en chef de Finamex

L'économiste préconise aussi une coopération avec les Etats-Unis, premier fournisseur du Mexique en produits pétroliers. « La contrebande s'organise des deux côtés de la frontière, pas seulement au Mexique. Pour l'éradiquer, il faut donc une réponse coordonnée entre les deux pays. Le Mexique et les Etats-Unis ont aujourd'hui un agenda de coopération qui dépasse les questions commerciales. Les pertes sont importantes des deux côtés : les Etats-Unis ont donc eux aussi intérêt à coopérer dans la lutte contre cette fraude. »

« Les enquêtes coûteraient cher »

Pour Miriam Grunstein, directrice de Brilliant Energy Consulting, compter sur la lutte contre cette fraude pour générer des recettes n'est pas une solution viable. « On ne connaît même pas vraiment le montant perdu, ce ne sont que des estimations. Les méthodes d'investigation sont insuffisantes et les enquêtes coûteraient cher, dans un système complexe et miné par la corruption. Le risque est donc énorme. »

Un risque que le gouvernement préfère prendre plutôt que d'augmenter les impôts, alors que le Mexique affiche le plus faible niveau de recettes fiscales rapportées au PIB de l'OCDE. La réussite de ce pari dépendra désormais de sa capacité à récupérer les milliards qui échappent chaque année aux caisses publiques.

idées

Trois scénarios de crise financière pour la France

L'ANALYSE de Jean-Marc Vittori

Il ne sert à rien de fermer les yeux : une crise de la dette publique française devient un risque de plus en plus probable. Reste à savoir quel scénario va inventer le génie national.

'explosion financière menace la France. Les investisseurs réclament le taux d'intérêt le plus élevé depuis près de

vingt ans pour financer sa dette publique. Dans un pays qui semble incapable de réagir, une rupture brutale devient un risque de plus en plus grand.

Mais à quoi pourrait ressembler une crise financière ? Le génie français saura inventer une catastrophe à nulle autre pareille. Mais il y a tout de même des précédents instructifs. Sans aller jusqu'à la Révolution française ou aux souffrances de l'Argentine, des exemples jalonnent le dernier demi-siècle européen. En voici trois, avec des différences mais aussi des traits communs qui pourraient se retrouver dans un drame bleu, blanc, rouge.

Grèce, la crise cardiaque

C'est bien sûr le scénario du pire, où le revenu par tête a dévissé de 17% en deux ans. Tout a commencé par un doute sur la sincérité des comptes publics. Fin 2009, alors que le monde sort péniblement de la récession provoquée par la crise financière de l'année précédente, un nouveau gouvernement socialiste révèle que le déficit public pourrait être de 13 % du PIB au lieu de 6 % (il sera au final de 16 %).

Les agences de notation dégra- dent leur évaluation de la dette publique grecque. Les créanciers étrangers du pays, qui finançaient un déficit courant de 10 % du PIB, cessent brutalement de prêter. En quelques mois, le taux d'intérêt à dix ans des emprunts d'Etat grecs bon- dit de moins de 5 % à plus de 10 %.

Pour éviter l'asphyxie, Athènes doit rééquilibrer brutalement sa balance courante en sabrant sa demande intérieure. Début 2010, le gouvernement annonce des licenciements dans le secteur public, gèle les retraites, baisse le salaire des

L'Etat [français] aura du mal à ponctionner les épargnants ou les banques de dizaines de milliards d'euros en cas de besoin pressant.

fonctionnaires, relève le taux de TVA de 19 à 21 %. En avril, il appelle à la rescousse le FMI et la Commission européenne, car il ne peut pas honorer une échéance de sa dette en mai. La Banque centrale européenne se joint au duo pour former la « troïka ».

Ensuite, les plans d'austérité s'enchaînent en échange de prêts massifs puis d'abandon de dette par les créanciers publics et privés. Baisse des salaires, des retraites, des prestations sociales, hausse de TVA et d'impôts, fermeture d'hôpitaux... l'appauvrissement est général. Cette rigueur implacable fait reculer le PIB de 24 % entre 2009 et 2013.

Italie, la crise feutrée

Après la Grèce, la tempête touche d'autres pays de la zone euro : l'Irlande, le Portugal. L'Italie semble plus solide. C'est un pilier de l'Union européenne, avec une balance courante bien moins dans le rouge que la Grèce. Et si les comptes publics sont déficitaires, ils sont à l'équilibre avant paiement des intérêts de la dette.

Mais les investisseurs s'inquiètent. La dette publique file vers les 120 % du PIB. Et l'instabilité politique semble gagner à nouveau le pays. Le président du Conseil, Silvio

Berlusconi, ne tient plus sa majorité. Les taux d'intérêt à long terme, qui avaient rampé de 3,8 % à 4,8 % depuis l'automne 2010, frémissent au printemps 2011.

Mi-juillet, Berlusconi fait voter en urgence un plan d'économies de 48 milliards d'euros pour ramener les comptes à l'équilibre à l'horizon 2014. Trop tard, les taux s'emballent. Le président de la Banque centrale européenne, Jean-Claude Trichet, envoie une lettre secrète au chef de l'exécutif italien pour lui demander d'aller plus fort plus vite.

Les investisseurs et les partenaires européens de l'Italie ne croient plus « Berlu ». Début novembre, l'Italie est placée sous la surveillance du FMI. Deux semaines plus tard, Berlusconi démissionne, alors que les taux vont bientôt culminer à plus de 7 %.

Royaume-Uni, la crise prétexte

Nous voici maintenant en 1976, après le choc pétrolier de la fin 1973. La montée des cours de l'or noir a fait flamber les prix et déséquilibré la balance courante. Arrivés au pouvoir en 1974, les travaillistes se trompent de politique. Ils veulent relancer la demande, ce qui accélère les prix mais non la production.

Dès lors, les investisseurs vendent des livres sterling, même si les finances publiques sont soutenables. A Londres, c'est la pagaille. Le Trésor veut laisser flotter la livre tandis que la Banque d'Angleterre s'acharne à la défendre en épuisant ses réserves de change. Certains ministres estiment qu'il faut continuer à soutenir la demande en augmentant les salaires tandis que d'autres prônent la lutte contre l'inflation.

Dans la tourmente, le Premier ministre, Harold Wilson, démissionne en mars 1976. Alors que les comptes extérieurs du pays sont en train de se rééquilibrer, son successeur, James Callaghan, trouve une échappatoire pour résoudre la crise politique : il appelle à l'aide le FMI qui impose une nécessaire rigueur salariale. Mais les travaillistes perdront les élections suivantes, en 1979. Et passeront ensuite près de vingt ans dans l'opposition.

Et la France...

A priori, la France est mieux lotie que la Grèce, avec des comptes extérieurs proches de l'équilibre. Mais l'Etat aura du mal à ponctionner les épargnants ou les banques de dizaines de milliards d'euros en cas de besoin pressant. Sa dette publique file vers les 120 % du PIB, sans espoir de maîtrise à court terme.

Le chaos politique semble devenu la règle. Les investisseurs peuvent être tentés de vendre leurs obligations françaises pour acheter des titres allemands, devenus plus abondants, ou des titres italiens, qui paraissent désormais plus sûrs. La mèche de la dynamite est en place. Reste à savoir si et quand une étincelle la fera brûler.

Le court-circuit chinois d'EDF

LA CHRONIQUE de François Vidal

L'annonce est passée quasi-ment inaperçue. Il faut dire qu'elle a été plutôt discrète. Une quinzaine de lignes à la fin d'un communiqué de presse du géant chinois de l'automobile BYD consacré à ses offres de rentrée sur le marché français. Titré de manière absconse pour les non-initiés, « Le dispositif CEE via EDF désormais intégré aux offres BYD », ce paragraphe nous apprenait en gros que l'électricien public allait financer un rabais sur l'achat de quatre modèles électriques du constructeur.

Une aubaine pour les acheteurs à n'en pas douter, même si les montants en jeu restent limités, mais une entorse de taille à l'idée largement répandue qu'il faudrait endiguer la spectaculaire percée des voitures chinoises sur le marché européen au nom de la souveraineté industrielle du Vieux Continent. De quoi justifier que le gouvernement s'en mêle. Avec un certain retard à l'allumage, il a imposé à l'énergéticien renationalisé à grands frais en 2023 pour qu'il défende au mieux les intérêts de l'économie française et de son industrie, de renoncer à cet accord d'ici à la fin de l'année. Ce qui était l'échéance prévue...

Les pavés de l'enfer

Circulez, il n'y a plus rien à voir ! Ou presque... Car ce deal éphémère nous apprend ou vient nous rappeler trois choses essentielles. La première, c'est qu'en économie aussi l'enfer est souvent pavé de bonnes intentions. Sur la forme, l'accord BYD·EDF n'a rien d'illégal. Les fameux CEE (certificats d'économie d'énergie) du communiqué, qui permettent de financer ses aides à l'achat, sont des obligations imposées aux fournisseurs d'énergie hexagonaux afin que ces derniers soutiennent des travaux d'efficacité énergétique. A priori, l'achat d'une voiture électrique entre bien dans ce cadre.

Mais c'est oublier que le coût de ces CEE est supporté au final par les consommateurs, puisqu'il est répercuté dans la facture de gaz ou d'électricité qu'ils acquittent. Ce qui veut dire qu'avec cet accord, les ménages français abonnés à EDF se retrouvent aux côtés de Pékin à subventionner les voitures made in China ! Pas sûr que cette perspective les ravissent et encore moins que cela corresponde à l'effet recherché par le législateur.

Part du lion

Cette opération commerciale nous rappelle en outre que concilier fin du mois et fin du monde reste une mission extrêmement délicate. Car si cette aide contribue au verdisse- ment du parc automobile, et au pouvoir d'achat immédiat des ménages au passage, elle concourt aussi à la baisse des ventes de véhicules européens. De quoi accroître la pression déjà forte qui pèse sur une industrie qui emploie directement ou indirectement 13 à 14 millions de personnes dans l'Union.

Depuis dix-huit mois environ, les véhicules, souvent électriques, montés dans les usines chinoises de BYD et consorts, se taillent la part du lion sur le marché européen. A tel point qu'une voiture neuve sur dix y porte désormais le badge d'un groupe chinois ou des marques affiliées. Et chaque mois qui passe ajoute un demi-point à la part des nouveaux entrants.

Paradoxe public

Face à ce tsunami sans précédent sur un marché aussi vaste, une contre-offensive a été lancée à grandpeine. A l'échelle européenne, d'abord. Une surtaxe douanière a été mise en place sur les importations chinoises de véhicules à batteries dans l'Union. D'un montant variable en fonction de l'ampleur du

Sur la forme, l'accord BYD- EDF n'a rien d'illégal.

soutien public, ce dispositif vise à rétablir une concurrence équitable sur le marché européen.

A ce bouclier communautaire se sont ajoutées des initiatives nationales. En France par exemple, ces véhicules sont exclus du dispositif de bonus écologique en raison de leur empreinte carbone. L'utilisation encore massive du charbon dans l'industrie chinoise et la distance parcourue par les bateaux qui convoient ces modèles made in China justifient qu'ils ne soient pas traités sur un pied d'égalité avec leurs rivaux européens. C'est l'efficacité de ces dispositifs imparfaits, et déjà souvent contournés, que vient saper l'accord annoncé début septembre.

Enfin, cette opération met un coin dans le principe qui voudrait que secteur public rime forcément avec intérêt général. Dans cette affaire, c'est son intérêt social qu'EDF a recherché. De la même manière que le plafonnement actuel des prix de l'essence dans les stations-service TotalEnergies déconstruit le préjugé selon lequel entreprise privée et intérêt général ne font pas bon ménage...

chroniques

Photo Alain Jocard/AFP

Marine Le Pen, l'à-peu-présidentiable

Sans expérience du pouvoir ni programme clair et équipe reconnue, la candidate d'extrême droite est encore lestée de lourds handicaps dans sa marche vers l'Elysée. Elle reste néanmoins la favorite des sondages.

par Hervé Gattegno

Les chiffres ne mentent pas, mais ils ne disent pas tout. À sept mois de l'élection présidentielle, Marine Le Pen en est l'indéniable favorite. Tous les sondages la créditent de quelque 35 % des intentions de vote au premier tour-loin, très loin devant ses principaux adversaires. Si ce haut niveau confirme la solidité de son socle, il ne garantit pas la victoire. A la même distance du scrutin de 2007, Nicolas Sarkozy faisait mieux-il a été élu. Avant celle de 1981, Valéry Giscard d'Estaing faisait aussi bien-il a été battu. Et à l'automne 2016, la candidate d'extrême droite elle-même faisait déjà la course en tête, avant d'être dépassée, puis surclassée, par Emmanuel Macron.

Dix ans ont passé et Marine Le Pen est encore lestée de lourds handicaps dans sa montée vers le pouvoir. Un doute persiste sur sa capacité à exercer la fonction, sur la compétence de ceux qui l'entourent, sur son aptitude à rassembler au-delà du RN. Les divergences exprimées par Jordan Bardella, la démission (ou mise à l'écart) de son conseiller économique, les propos à l'emporte-pièce de certains de ses lieutenants sur le voile islamique ou l'aide à l'Ukraine, et ses propres tergiversations sur l'âge de la retraite ont renforcé l'impression d'une impréparation. Dans la confusion qui en résulte, elle apparaît comme une favorite en suspens, à la fois puissante et friable – une à peu-présidentiable.

Sans l'expérience du pouvoir

Son image s'est pourtant améliorée. Les Français se sont habitués à elle. Elle n'est plus la candidate repoussoir qu'elle a été, Jean-Luc Mélenchon lui a ravi cette place. Cependant, un électeur sur deux la juge encore « inquiétante », et le RN est renvoyé à son sulfureux passé à chaque dérapage d'un de ses membres (la semaine dernière, le policier raciste de Carcassonne), preuve que la « dédiabolisation » n'a pas tout effacé.

Sans compter que sa condamnation pour « détournement de fonds publics » dans l'affaire des assistants du Parlement européen, si elle ne l'a pas éliminée de la course, l'expose désormais au risque d'une fin de campagne infamante, sous bracelet électronique. « Tête haute, mains propres », clamait jadis un slogan de son père. Il ne pourra pas resservir.

Si elle a l'expérience des campagnes - elle entame sa quatrième -, Marine Le Pen n'a pas celle du pouvoir. Point d'états de service au service de l'Etat, pas même à la tête d'un exécutif local. Dans un monde tourmenté, en mal d'autorité et dominé par les tensions internationales, cette carence est une faille. Pompidou et Chirac avaient été Premiers ministres; Giscard et Sarkozy, des ministres éminents, Mitterrand une figure de la IV $^{e}$ République. Emmanuel Macron manquait de métier mais il sortait de Bercy. Quant à François Hollande, élu sans le moindre CV ministériel, il était tout sauf un novice : lui avait été maire, président d'un département, et comme premier secrétaire du PS, associé de près aux décisions de Lionel Jospin à Matignon (1997-2002).

Au surplus, chacun de ceux-là, et tous les autres, avaient à leurs côtés des cohortes de personnalités chevronnées, élus et experts rompus à la prise de décision, familiers des rouages de l'administration. Dans l'opposition, ils préparaient l'alternance. Le gaullisme a eu ses barons, le socialisme ses éléphants, le chiraquisme ses jeunes loups. A ce stade, l'extrême droite ne compte que des lieutenants. Avec qui la candidate gouvernerait-elle, demain ? Nul ne le sait. Comme son père avant elle, elle s'est repliée sur son premier cercle familial et amical, et les experts qui l'alimentent en fiches ne sont pas légion. Les Français seraient d'ailleurs bien en peine de citer plus de cinq ou six de ses proches éventuellement aptes à piloter une administration, à préparer un budget ou à défendre une politique dans un sommet international. Le RN n'a rien non plus d'une armée en

Pour prétendre apaiser tout en captant les colères, sa stratégie consiste à surligner les problèmes urticants et à avancer des solutions sommaires.

ordre de bataille. En dehors des grandes villes, son ancrage reste faible. Avant la victoire de 1981, le PS de Mitterrand avait triomphé aux municipales de 1977, remportant 81 grandes villes et 260 villes moyennes. En 1995, avant l'élection de Chirac, le RPR régnait sur les grandes collectivités et tenait le Sénat.

Cette année, le parti d'extrême droite ne s'est imposé que dans 12 grandes villes et n'a présenté des listes que dans un tiers des villes de plus de 10.000 habitants. Entre 2020 et 2026, un élu municipal du RN sur trois a démissionné. « Bardellisation » ou bordélisation ? Ce n'est pas en tout cas la marque d'un enracinement.

Programme fluctuant

Quant au programme, nerf de la guerre de toute campagne réussie, il serait hasardeux d'en caractériser l'esprit. Si la « priorité nationale » et la lutte contre l'immigration en restent le cœur, il ne contient pas de mesure qui frapper réellement les esprits. Et ses fluctuations ont été telles depuis quelques années – sur l'Europe, la fiscalité, les retraites – qu'il ressemble davantage à un catalogue de mesures disparates qu'à un corpus prêt à l'emploi pour un gouvernement au pied du mur. On est loin des 110 propositions du Mitterrand de 1981, ou du « Vivement demain ! » du RPR en 1986, loin aussi du projet de « rupture » de Sarkozy en 2007, qui avaient le mérite de la cohérence.

Marine Le Pen, elle, multiplie les promesses sociales tout en revendiquant le sérieux budgétaire, annonce des référendums qui malmèneraient la Constitution, prétend rester dans l'Europe quitte à s'affranchir de ses règles – du « en même temps » à la sauce souverainiste.

Pour prétendre apaiser tout en captant les colères, sa stratégie consiste à surligner les problèmes urticants et à avancer des solutions sommaires - « de mauvaises réponses à de bonnes questions », disait autrefois Laurent Fabius. Dans un pays gagné par le déni des réalités économiques et tenté par la radicalité politique, rien ne dit que ce soit inefficace.

Pour ses adversaires (on devrait dire : ses challengers), l'erreur serait de croire que ses béances et ses contradictions suffiront à disqualifier la favorite. Il leur reste sept mois pour l'obliger à se découvrir, et proposer mieux. Sept mois, c'est encore long, mais c'est déjà peu.

Hervé Gattegno est éditorialiste, directeur de la rédaction de Radio classique.

De l'utilité d'espérer, de l'urgence de se mobiliser

Climat, guerres, technologies incontrôlées : les raisons de désespérer ne manquent pas. Il faut au contraire agir, notamment en faveur de la mixité.

par Marie Eloy

E st-il encore utile d'avoir de l'espoir ? L'humanité est menacée de toutes parts. Un été apocalyptique vécu dans notre chair. La limite ultime de 1,5 °C de réchauffement climatique bientôt dépassée. Des dépenses militaires atteignant des records historiques. Une intelligence artificielle capable d'éradiquer l'humanité d'ici peu... Il serait logique de sombrer dans le défaitisme, tant l'avenir est alarmant.

Pourtant, l'espoir a toujours été notre plus grande source de transformation. Il est donc nécessaire de préserver cette force vitale, de la nourrir et de la diffuser. L'espoir nous pousse à l'action. Et l'action, à son tour, renforce l'espoir. C'est cette boucle vertueuse qu'il faut enclencher. Pour retrouver le courage d'ouvrir les yeux et de ne plus rester immobiles.

Parce que, malgré les alertes à répétition, rien ne bouge. Aucune mesure radicale, aucun changement de cap à la mesure de l'urgence. C'est donc à nous d'agir. Ne laissons plus l'inaction décider pour nous. Même si la tâche nous paraît immense, les enjeux écrasants et notre action dérisoire. Même si nous n'avons aucune certitude sur le résultat. Même si nous avons peur. Ce qui compte est de commencer. De se lever et de faire sa part. En nous voyant puiser ce courage en nous, d'autres trouveront à leur tour la force de se mettre en mouvement. C'est nécessaire.

Une décennie cruciale

Quand nos descendants regarderont cette période de l'Histoire, que retiendront-ils ? Que nous avons laissé faire ? Que nous avons continué à prendre des décisions qui détruisaient leurs conditions de vie, alors même que nous savions ? Ou que nous avons essayé ? Que nous avons cherché, dans chaque décision, ce qui pouvait être utile pour préserver le vivant et l'humanité ? C'est ce qui doit désormais guider nos actions : leur utilité pour notre survie. Nous vivons la décennie la plus cruciale pour l'humanité. L'avenir se joue maintenant. Mettons donc nos moyens financiers, nos forces et nos cerveaux au service de ce qui est utile. Partout. Tout le temps. C'est du bon sens.

Et arrêtons d'encourager ce qui flatte nos rêves de toute-puissance et ne répond à aucun besoin essentiel. Vouloir coloniser Mars quand la Terre se meurt, ce n'est pas du génie. C'est de la folie. Continuer à subventionner deux fois plus les énergies fossiles que les énergies renouvelables, c'est financer ce qui nous condamne. Glorifier une IA qui devient incontrôlable et pompe tant d'eau alors que la moitié de l'humanité connaît le stress hydrique, ce n'est pas du progrès. C'est de l'irresponsabilité. Même un enfant de cinq ans en comprend l'absurdité. Valorisons ce qui est essentiel à la vie.

Face à l'urgence, redonnons aussi toute son utilité à la mobilisation. De tout temps, sur tous les continents, l'union a permis de changer le cours de l'Histoire. Utilisons cette force pour réclamer ce que nous aurions dû faire depuis des siècles et remédier à ce qui manque cruellement dans les espaces de pouvoir pour prendre des décisions lucides : les femmes. Comme le rappelle l'ONU, une présence équivalente des femmes dans les instances de décision est primordiale pour préserver l'environnement, protéger la paix et remettre l'humain au centre.

La mixité réelle est la condition indispensable pour décider-enfin!-autrement, se recenter sur les priorités vitales, changer de trajectoire et être à la hauteur des enjeux. Nous avons l'impression d'avoir tout essayé. Sauf l'évidence. Le moment est venu. C'est donc avec détermination et espoir que le mouvement citoyen World with Women appelle, pour une première mobilisation, toutes les femmes à arrêter toutes leurs activités au travail et à la maison, et à se réunir le 13 octobre pour faire avancer la mixité, maintenant, et demande aux hommes de les soutenir. L'heure est trop grave. Rendez-vous le 13 octobre.

Marie Eloy est membre de la gouvernance de World with Women, fondatrice de réseaux majeurs d'entrepreneuses, dont Femmes des Territoires, autrice de « Les femmes sauveront-elles le monde » (Ed. Eyrolles) et conférencière sur la mixité.

LA REVUE DU JOUR

Les animaux malades de la canicule: tous étaient frappés

LE PROPOS. Des canicules (en Amérique du Nord, on parle plus volontiers de « dôme de chaleur »), suivies de mégafeux de forêts et, enfin, d'inondations. Ces phénomènes qui ont affecté l'Europe cet été avaient déjà dévasté l'ouest des Etats-Unis et du Canada en 2021. Au pays du castor et de la feuille d'érable, touché cette année-là sur près de trois millions de mètres carrés, des scientifiques réunis à l'université de la Colombie-Britannique se sont tout de suite mis au travail pour évaluer comment la flore et la faune avaient réagi à la chaleur. Le magazine « Biosphère », publié six fois par an par la Fédération canadienne de la faune, une ONG qui se consacre à la conservation de la nature, livre dans son dernier numéro les conclusions de ces recherches. L'INTÉRÊT. Le constat est accablant : les espèces qui n'ont pu fuir, comme les balanes (des crustacés qui se fixent sur les rochers, les quais, les balises, les coques des navires...) ou les moules ont subi jusqu'à 99 % de pertes. Les oiseaux et les mammifères ont eu plus de chances. Certaines espèces, comme la laitue verte, une sorte d'algue verte, ont même étendu leur présence sur les plages de 65 %.

LA CITATION. « Les oisillons de mésanges buissonnières ont rôti à mort dans leurs nids transformés en fours. Les jeunes faucons émerillons, éperviers, balbuzards, sternes, moineaux et hirondelles ont sauté hors de leurs nids pour échapper à la chaleur. » — Jacques Henno

Les conséquences d'une vague de chaleur « Biosphère », septembre-octobre 2026, 42 pages, à partir de 29 \$ canadiens pour six numéros.

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Dimitar Dilkoff/AFP

Il n'y a pas de souveraineté sans maintenance souveraine

par Senda Bouchrara et Sacha Edberg

En 1765, Jean-Baptiste de Gribeauval imposait à l'artillerie française des pièces standardisées, réparables en campagne. Ce choix peu spectaculaire participa à en faire la meilleure d'Europe pour un demi-siècle. La guerre d'Ukraine a actualisé sa leçon : au début de l'invasion, près de la moitié des chars perdus par la Russie n'avaient pas été détruits au combat, mais abandonnés ou capturés, souvent en panne ou à court de carburant. En face, l'Ukraine tient en remettant inlassablement ses équipements en service, avec une ingéniosité qui force l'admiration. La puissance n'appartient pas uniquement à qui accumule les armes, mais à qui sait les garder en état de combattre. Les 436 milliards d'euros programmés pour nos armées ne vaudront donc que ce que vaudra notre maintien en condition opérationnelle.

La leçon dépasse la sphère militaire. L'essentiel du coût d'une infrastructure se joue après sa mise en service : trois années de maintenance négligées sur un réseau routier peuvent multiplier par trois à six le coût des réparations. La France en a fait l'expérience en 2022 : jusqu'à 32 de nos 56 réacteurs nucléaires simultanément à l'arrêt pour maintenance et réparations, et près de 80 térawattheures de production perdue, soit près de 20 milliards d'euros de coût total, en pleine crise énergétique.

Or cette fonction vitale est assurée par des experts ainsi qu'un logiciel de gestion de maintenance, absent du débat public : c'est lui qui ordonnance les interventions, gère les stocks de pièces, affecte les équipes et tient l'historique de chaque équipement. Bien déployé, il permet, selon les retours d'expérience du secteur, des gains à deux chiffres sur les coûts comme sur la disponibilité.

débats

L'intelligence artificielle lit les données de maintenance

Qui contrôle ces logiciels ? Trop souvent, des éditeurs extra-européens. Nos armées, nos opérateurs d'importance vitale et nos industriels courent deux risques. Un logiciel soumis à une juridiction étrangère peut voir son accès suspendu ou ses mises à jour bloquées, précisément dans les crises où la maintenance est la plus sollicitée. Et des législations extraterritoriales permettent d'exiger de ces éditeurs l'accès à des données placées sous leur contrôle, même hébergées en Europe. Or les données de maintenance forment une cartographie exacte des forces et faiblesses opérationnelles d'un pays : disponibilité des matériels d'une armée, vulnérabilités d'un réseau électrique ou d'une grande infrastructure de transport par exemple. L'intelligence artificielle renforce cet aspect. Ses gains sont tangibles : elle assiste déjà le diagnostic et rédige les comptes rendus, réduisant jusqu'à 50 % le temps des techniciens sur ces tâches. Mais ils ont une contrepartie : l'IA lit les données de maintenance ; il importe donc aussi qu'elle soit souveraine.

Les transformations à venir sont profondes, car elles exigeront une adaptation fine à chaque filière que seule une collaboration étroite entre Etat, opérateurs, éditeurs, et intégrateurs peut garantir. Les arbitrages technologiques des deux à trois prochaines années engageront ainsi nos capacités de maintenance pour une à deux décennies. Les abandonner à des acteurs qui ne relèvent pas de notre droit serait une faute stratégique.

Trois priorités s'imposent. Reconnaître la maintenance des infrastructures et équipements critiques comme une filière stratégique, et en tirer les conséquences dans la commande publique, où la juridiction dont relève l'éditeur doit peser. Associer ensuite les éditeurs souverains aux réflexions de l'Etat sur l'IA et la souveraineté numérique, comme on associe les industriels de l'armement à la programmation militaire. Penser enfin à l'échelle européenne : l'Europe dispose d'éditeurs de premier plan, déployés au cœur des infrastructures les plus critiques ; il ne leur manque que d'être vus. L'Ukraine tient aussi parce qu'elle répare. Nos réacteurs produisent parce qu'ils sont entretenus. Retenons la leçon avant la prochaine crise : il n'y a pas de souveraineté sans maintenance souveraine.

Senda Bouchrara est directrice générale de CARL Software, filiale de Berger-Levrault, éditeur de solutions logicielles. Sacha Edberg est enseignant à Sciences Po.

La leçon dépasse la sphère militaire. L'essentiel du coût d'une infrastructure se joue après sa mise en service.

IA et emploi : réparer le premier barreau de l'échelle sociale

par Eric Hazan

La France aborde le débat sur l'intelligence artificielle et le travail avec deux tentations. La première consiste à annoncer un chômage de masse que les données ne montrent pas encore. La seconde en déduit que nous pouvons attendre. Or l'absence de rupture dans les statistiques agrégées coexiste avec des transformations rapides dans le cœur du travail. Attendre que le choc devienne incontestable serait une erreur. Les données qui finiront par trancher le débat risquent de n'arriver qu'après les décisions qui auraient pu en infléchir l'issue.

La France s'expose ainsi à une double peine. Si ses entreprises tardent à adopter l'IA, elles perdront du terrain face à celles qui en auront fait un moteur d'innovation et de croissance. Si elles l'adoptent sans repenser leurs processus ni former l'ensemble de leurs salariés, les gains profiteront surtout à une minorité de travailleurs déjà très qualifiés, et aux grands fournisseurs de modèles et de puissance de calcul. Le retard ne protège pas l'emploi : il prive le pays des gains de productivité avant que la transformation du travail ne s'impose malgré tout.

Comment formerons-nous les experts de 2035 ?

Sur l'emploi, la révision d'août 2026 de l'étude de Stanford « Canaries in the Coal Mine », fondée sur les données de millions d'Américains, ne constate aucun déplacement massif. Elle relève néanmoins que l'emploi des 22-25 ans dans les métiers exposés se situe 19 % sous la trajectoire de leurs pairs moins exposés. L'écart vient surtout de moindres embauches. Un emploi est un ensemble de tâches. Chez un professionnel expérimenté, savoir technique, connaissance du client, jugement et responsabilité for-ment un ensemble difficile à séparer. L'IA libère du temps et augmente sa valeur.

Le poste junior repose davantage sur des tâches dissociables : rechercher, résumer, préparer une première analyse ou produire un code simple. Lorsque la machine les exécute, il ne reste parfois pas assez de contenu pour justifier l'embauche. La même IA complète le senior et concurrence le débutant.

La question la plus urgente devient donc : comment formerons-nous les experts de 2035 ? La réponse française doit commencer par la reconstruction du « premier barreau » de l'échelle. Les contrats d'apprentissage, les écoles et les universités doivent garantir l'acquisition de compétences, même lorsque les tâches correspondantes sont automatisables. Il faut apprendre à utiliser l'IA pour comprendre, tester une hypothèse et critiquer une réponse, plutôt que pour obtenir immédiatement un livrable. Les entreprises doivent maintenir des recrutements juniors, faute de quoi elles découvriront dans dix ans qu'elles ne savent plus produire leurs experts.

Un usage concentré chez les salariés les mieux rémunérés Ce choix ne se fera pas spontanément. Le rendement privé de la formation d'un junior diminue si l'IA accomplit une part croissante de son travail; son rendement social demeure considérable. Il faut donc revoir les incitations à l'apprentissage et cofinancer une véritable expérience professionnelle. Notre système de reconversion intervient trop souvent après la rupture, alors que la formation utile doit la

Il faut apprendre à utiliser l'IA pour comprendre, tester une hypothèse et critiquer une réponse, plutôt que pour obtenir immédiatement un livrable.

précéder. Par ailleurs, l'usage quotidien de l'IA se concentre chez les salariés les mieux rémunérés et les plus qualifiés. Cette inégalité transforme un outil susceptible de relever le niveau des débutants en multiplicateur des écarts existants. Elle n'est pas inéluctable : la formation en entreprise est un déterminant puissant de l'usage.

La puissance publique peut orienter la technologie. L'IA qui augmente le travail humain correspond mieux à nos besoins que la seule automatisation des emplois de bureau. Utilisons la fenêtre d'action que nous avons pour réparer le premier barreau avant que toute l'échelle ne devienne inaccessible.

C'est pour préciser ces choix que, avec Philippe Aghion, nous réunissons le 17 septembre, au Collège de France, des économistes, des technologues, des dirigeants et des responsables politiques autour de l'IA et de l'avenir du travail.

Eric Hazan est essayiste et fondateur d'Ardabelle capital.

La mission impossible de Scott Bessent

par Jean-Baptiste Wautier

Désormais, c'est moi la banque ; pariez contre moi si vous voulez!» La formule est de Scott Bessent début septembre, devant des étudiants texans, à propos des interventions de l'administration sur le yen. Elle dit la position singulière d'un homme qui a passé quarante ans à parier contre les Etats et qu'on charge de convaincre les marchés de ne pas parier contre le sien.

Rendons-lui justice. Bessent (secrétaire au Trésor) est sans doute la figure la plus respectée de l'administration Trump, et la seule dont une phrase déplace encore une courbe de taux. L'école Soros, un fonds macro à son nom, quarante années de change et de taux : il connaît la psychologie de ceux qu'il doit rassurer, et il a cette qualité rare à Washington d'être loyal sans être courtisan. Le problème n'est donc pas l'homme, mais la ligne de crête dont il tient, seul, les deux extrémités.

La facture de la dette fédérale

Il sert d'un côté un programme dont il n'a pas écrit tous les chapitres : droits de douane, dollar faible assumé, pression constante sur la Réserve fédérale, baisses d'impôts et promesses de chèques avant les élections de mi-mandat. Appelons les choses par leur nom : cette politique est par construction inflationniste, et nourrit mécaniquement les anticipations de prix comme la prime de risque exigée sur la dette obligataire longue. De l'autre, Bessent est le seul payé pour en regarder

Un secrétaire au Trésor qui « fait le marché » sur sa propre dette : la doctrine est neuve et elle lui ressemble.

la facture. La dette fédérale a franchi les 40.000 milliards de dollars, le déficit demeure proche de 2.000 milliards, et la charge d'intérêts a dépassé le budget de la défense : seules les retraites et la santé coûtent davantage au contribuable. Avec un taux à trente ans installé au-delà de 5%, au plus haut depuis près de vingt ans, chaque point de base concédé se paiera pendant une génération. Soutenir ce qui pousse les taux longs vers le haut tout en ayant mission de les contenir n'est pas un arbitrage, c'est une contradiction.

Sa réponse est inventive. Ne pouvant ni réduire le stock de dette ni discipliner un Congrès qui ne coupera rien, il travaille le prix. Rachats de titres longs annoncés hors calendrier et relevés à répétition ; compte général du Trésor gonflé jusqu'à près de mille milliards pour servir de munition ; premier achat de yen par Washington depuis trente ans. Un secrétaire au Trésor qui « fait le marché » sur sa propre dette : la doctrine est neuve et elle lui ressemble. Elle ne fonctionne pas encore : chaque annonce achète quelques heures, parfois une séance, puis les taux reprennent leur pente. La raison est arithmétique, non psychologique. Un rachat modifie la composition de la dette, jamais son montant : il déplace de la duration, il n'absorbe pas un déficit approchant les 6 % du PIB.

« Activist Treasury »

Sur le change, l'adversaire est identifiable et la liquidité finie : là, Bessent est effectivement la banque. Mais sur sa propre courbe, l'offre nette augmente chaque trimestre et le joueur assis en face n'est autre que le déficit américain. Les critiques se multiplient face à cette approche nouvelle et pour l'instant inefficace. Ses adversaires le qualifient désormais d'« activist Treasury », expression qu'il employait naguère contre... Janet Yellen! Même Stanley Druckenmiller, son mentor, a pris ses distances publiquement dans une récente tribune.

Reste la seule question qui vaille, et elle ne porte pas sur le talent de Scott Bessent. La consolidation budgétaire, dont il dit enfin discuter au sein de l'administration, est la bonne guerre, et la seule. Mais elle ne se gagne ni au carnet d'ordres ni à la force d'une formule : elle se gagne au Congrès, contre son propre camp, en année électorale. A Washington, la banque n'a jamais été le Trésor.

Jean-Baptiste Wautier est investisseur et enseignant à Sciences Po Paris.

leadership&management

MATIÈRES À PENSER

Un leadership entre coopération, sobriété et innovation

A vec l'idée de faire évoluer les modèles actuels de leadership, Thomas Gauthier, Tessa Melkonian, Thierry

Nadisic et Thierry Picq · coauteurs de « Leadership 2050 · Préparer les managers aujourd'hui au leadership de demain » (Edition Dunod) et professeurs de l'emlyon business school · soulignent les incessantes mutations qui touchent toutes les sphères de l'activité humaine et les difficultés d'adaptation qui s'ensuivent.

Les incendies qui sévissent en France et dans bien d'autres pays, associés à de la sécheresse et une pénurie d'eau, interrogent nos pratiques en tant que sociétés, institutions et collectifs. Les revisiter s'impose pour éviter l'irréversibilité d'une catastrophe, à l'échelle planétaire comme organisationnelle.

Mais quel modèle opérationnel mettre sur pied pour que les décisions se prennent au plus près de l'action ?

S'ancrer sur le système Terre pour décider En entreprise, les business modèles se fragilisent face aux comportements imprévisibles des clients, de la concurrence et aux soubresauts géopolitiques. Les succès d'hier ne font plus florès aujourd'hui, les modes de leadership et de management se heurtent aux nouvelles attentes des collaborateurs et les ressources individuelles de chacun se consument à une vitesse inouïe.

Les crises climatiques, énergétiques et écologiques forment désormais la toile de fond de toute décision stratégique et le leadership n'a pas d'autre choix que de s'ancrer au système Terre, de répondre à une forte nécessité de coopération, d'innovation et de sobriété et de se fonder sur le développement de l'autonomie, le pouvoir d'agir et la coresponsabilisation.

Que va-t-il rester à l'humain pour se différencier de l'intelligence artificielle ? Le discernement, la capacité à poser de bonnes questions, à créer du lien, l'expérience, l'intuition... Loin d'être figé une fois pour toutes, le leadership est une pratique plurielle, mouvante et contextuelle.

Ce nouveau paradigme nécessite une gouvernance engagée, exemplaire et cohérente ainsi que différents modèles de leadership : leadership partagé, collaboratif, distribué, tournant, collectif, démocratique ou déconcentré à tous les échelons de la hiérarchie, notamment à celui des managers de proximité.

Changer notre regard

Bien entendu, coaching managérial, animation de la prise de décision collective et principe de subsidiarité viennent compléter ce tableau. Autant d'éléments qu'activent des zones de compatibilité entre la responsabilité de chacun et la coordination de tous, le couple performance-éthique et le respect des personnes.

Enfin, bien comprendre les processus énergétiques individuels est clé si l'on cherche à obtenir un bon équilibre entre efforts et récupération. Tout comme changer de regard sur l'exercice même du pouvoir et les responsabilités qui lui sont associées. —M. J.

LA TENDANCE

35%

C'est approximativement le pourcentage des salariés âgés de moins de 35 ans qui sont prêts à se lancer dans le freelancing (contre 22% pour l'ensemble des actifs), selon une enquête Selvitys menée pour Freelance.com auprès de 1.000 répondants.

GOUVERNANCE // Avec ce palmarès international établi tous les deux ans, Thinkers50 célèbre des dirigeants qui transforment le management et incarnent un leadership audacieux.

Le palmarès des 50 dirigeants qui transforment le management

L'ANALYSE de Muriel Jasor

Tous les deux ans, 50 personnalités jugées « exceptionnelles » sont distinguées par Thinker50. Parmi les primés de ces « Oscars » 2026 - célébrés au cours d'un gala, à Londres, le 2 novembre - figurent des dirigeants d'entreprises du monde entier, y compris françaises. L'originalité du palmarès Leaders50 réside dans les critères de son établissement. Au lieu de se focaliser sur des éléments « évidents » de visibilité, il s'évertue à identifier des leaders qui, par leurs idées et leurs pratiques - à l'ère de l'intelligence artificielle et des polycrises -, font évoluer les pratiques managériales contemporaines.

Jury d'experts et de praticiens du leadership

L'approche inédite du jury, composé d'experts du management et de praticiens précédemment distingués, braque un projecteur sur des leaders tels que Satya Nadella, le CEO de Microsoft, et Jensen Huang, celui de Nvidia mais aussi d'autres, bien moins connus.

La liste Leaders50 cite notamment Jure Knez, le fondateur de Dewesoft, fabricant de système d'exploitation de données, et de City of Acrobats, un hub entrepreneurial en Slovénie ; Mursal Hedayat, une réfugiée afghane qui a cofondé, avec Guillemette Dejean, l'entreprise sociale Chatterbox au Royaume-Uni; ou encore Sharon Price John, la dirigeante de l'entreprise de vêtements pour enfants Carter's. Autant de personnalités dont l'impact et l'exemplarité peuvent inspirer d'autres leaders. Des dirigeants de groupes français figurent aussi au palmarès : Florent Menegaux, le CEO de Michelin, Cécile Béliot (Bel), Olivier Blum (Schneider Electric), Frédéric Mazzella (BlaBlaCar, Dift) et Leena Nair (Chanel).

Cinq leaders d'entreprises françaises distingués par Thinkers50 en 2026 (de gauche à droite) : Frédéric Mazzella (BlaBlaCar, Dift), Florent Menegaux (Michelin), Olivier Blum (Schneider Electric), Cécile Béliot (Bel) et Leena Nair (Chanel). Collage Les Echos

Florent Menegaux, qui juge capitale l'introspection du dirigeant pour mieux comprendre son écosystème, place le développement humain et l'équilibre environnemental au même niveau que la performance financière. « Quand quelque chose marche, la tentation, c'est de ne rien changer. Or c'est précisément quand ça marche qu'il faut faire évoluer les choses », a-t-il récemment déclaré aux « Echos ». Cécile Béliot, première femme à diriger le groupe Bel, se déclare « passionnée par la réinvention de l'industrie alimentaire et du capitalisme vers un système plus humain, inclusif et durable ».

Olivier Blum considère que « les modèles de leadership doivent se presser d'évoluer afin de mieux engager les collectifs, inspirer des individus et faire en sorte que seules les décisions à fort impact et irréversibles remontent au plus haut niveau de l'organisation ».

Quant à Frédéric Mazzella, il vient de lancer Fred24, une sorte de clone IA chargé de transmettre ses vingt années d'expérience passées à construire Bla-BlaCar puis Dift. Et, par ses fortes convictions en matière d'égalité des genres, Leena Nair inspire d'autres leaders, notamment ceux d'Unilever, où elle a été directrice des ressources humaines avant de diriger Chanel.

Critères inédits

Comment procède le jury ? Plutôt que de considérer la notoriété des dirigeants, la taille ou le chiffre d'affaires de leur entreprise, les jurés basent leurs choix sur des critères inédits. Ils identifient des leaders qui, par leur contribution, la raison d'être de l'entreprise qu'ils dirigent et leur engagement, s'évertuent à exercer positivement leur impact. Chercheurs et praticiens du leadership œuvrent ainsi ensemble dans le but de récompenser des dirigeants aux idées novatrices et de saluer les choix qu'ils ont effectués pour faire évoluer leur mode d'exercice du pouvoir.

La stratégie d'Ulysse interroge l'éthique du chef

LA CHRONIQUE de Nicolas Brault

S'il veut tromper pour vaincre, un chef doit distinguer ruse et perfidie. Pour Christopher Nolan, le réalisateur de « l'Odyssée », la malédiction qui frappe Ulysse remonte au cheval de Troie. En transformant un cadeau en assaut, le roi d'Ithaque aurait bafoué « la loi de Zeus ». Pourtant, le texte d'Homère ne condamne jamais cette ingéniosité. Il dit même que le cheval de Troie est bâti avec l'appui d'Athéna, déesse de la guerre juste. Ce sont plutôt les lecteurs romains qui ont cherché à noircir la légende d'Ulysse. Se croyant les héritiers d'Enée, ils préféraient voir une perfidie dans la ruse grecque.

Ulysse serait-il condamné pour crime de guerre ? N'est-il pas temps d'arbitrer cette antique controverse en organisant, enfin, un tribunal pénal international pour la Grèce antique (TPIGA) ? « Faites entrer l'Achéen ! », voici le procès de Troie qui n'a jamais eu lieu.

La convention de Genève considère comme « ruses » les actes de camouflages, de leurres, d'opérations simulées et de faux renseignements qu'un belligérant utilise pour pousser l'adversaire à l'erreur. La ruse devient « perfidie » seulement quand elle instrumentalise la bonne foi que l'adversaire met à respecter le droit de la guerre. Ainsi, un soldat n'a pas le droit de feindre la blessure ou l'intention de négocier. Il n'a pas le droit de s'habiller en civil, ou d'utiliser, pour cacher un assaut, des symboles et uniformes d'organisations internationales.

Tactique légale ou morale ?

En première instance, le stratagème d'Ulysse ne brise pas les règles de la ruse : il n'a pas fait rentrer une fausse ambulance dans Troie, et contrairement à ce qu'indique le film, Sinon ne s'est pas présenté en parlementaire, mais en déserteur. Pourtant, le stratagè- me d'Ulysse est plus litigieux qu'il n'y paraît... Le problème du cheval de Troie, c'est le cheval. En choisissant un animal associé à la déesse Athéna, Ulysse prend un premier risque juridique : il se place sous la protection des biens religieux, une des plus vieilles coutumes de guerre, aujourd'hui garantie par la convention de La Haye.

Or abuser de cette protection en y abritant des combattants est un crime. Certes, Ulysse pourrait se défendre en arguant que le cheval, laissé sur la grève, ne représentait aucune menace directe. Rien n'obligeait les Troyens à le rapatrier dans leur cité.

Mais le crime d'Ulysse n'est pas d'enfreindre la loi mais la foi. En choisissant le symbole équestre d'Athéna, Ulysse travestit non seulement un si-gne religieux, mais surtout les valeurs civiques du peuple grec. Aujourd'hui, c'est comme s'il avait utilisé le symbole de la Croix rouge, qui dépasse le signe chrétien. Inventé en 1864, il rappelle d'abord aux belligérants européens leur appartenance à une communauté de principes, de confiance et de foi.

Or le cheval d'Athéna n'est-il pas un symbole équivalent, rappelant aux Grecs que les nécessités du combat s'arrêtent aux valeurs communes de leur civilisation ? Au fond, c'est cela qu'Ulysse a profané. Sa tactique n'insulte pas les dieux, elle sape le fondement d'une culture millénaire. Aussi Homère est-il obligé d'affirmer qu'Athéna autorisa Ulysse à utiliser son symbole. Car le cheval de Troie est au moins une « per-fides », une violation de la foi.

Pour vaincre, avant de ruser, un chef ne doit pas se contenter de convoquer son seul directeur juridique. Il doit aussi consulter son directeur de conscience. Car les frontières de la légalité n'épousent jamais strictement celles de la moralité. S'il l'oublie, le chef basculera dans les limbes du « sans foi - avec loi » : celles qui ne condamnent pas à l'enfer, mais à une vie d'errance, de trahisons et de solitude, comme Ulysse prisonnier des vents.

Le capitaine Nicolas Brault est un officier en reconversion et le créateur de la mission aguerrir.

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Pierre-François Garel, Micha Lescot, Reda Bendahou, Lulja Comar et Manon Kneusé dans « Camarades ». Photo Arte

« Camarades » revisite avec brio l'expérience de l'université de Vincennes

SÉRIE FRANÇAISE

Entre personnages hauts en couleur et réflexions sur le féminisme ou la société du spectacle, cette comédie déjantée d'Arte mêle fiction, archives et humour pour nous plonger dans l'expérience inédite de l'université de Vincennes, à la fin des années 1960.

Laura Berny

C'est un projet pas comme les autres qu'ont imaginé Benjamin Charbit, cocréateur du « Sens des choses » et de « Zorro », et Dominique Baumard, scénariste sur « Le Bureau des légendes » et « Privilèges ». Une comédie déjantée sur ce qu'on a appelé l'expérience de l'université de Vincennes, cette fac reléguée au fond d'un bois, en partie autogérée, qui a duré près de dix ans, avant la démolition complète du campus en 1980 et son transfert à Saint-Denis.

« Au début, je voulais faire une série sur l'université, dont la spécificité française ne me semblait pas avoir encore été représentée à l'écran. Par ailleurs, il se trouve que je suis fan de Deleuze, notamment de ses conférences sur Spinoza. Finalement, en découvrant Vincennes à travers Deleuze, je me suis rendu compte que les deux idées pouvaient n'en faire qu'une », raconte Benjamin Charbit.

« Camarades » est une plongée subjective dans cette université singulière, ouverte à tous - militants de tous bords, non-bacheliers, salariés, mères de famille et marginaux divers - où étaient enseignées des matières nouvelles comme l'urbanisme, le cinéma ou la psychanalyse, et où les discussions à bâtons rompus dans des salles exiguës tenaient lieu de cours magistraux. Un lieu bouillonnant qui fut le creuset de la « French Theory », portée par les penseurs comme Deleuze, Derrida, Foucault, Lacan, etc., et le MLF.

Située en 1969, la série d'Arte suit un groupe d'« étudiants » et de marginaux au cœur de l'effervescence révolutionnaire post-soixante-huitarde. Claudine, interprétée avec panache par Manon Kneusé (primée à Séries Mania), est une prostituée du bois qui va infiltrer, pour le compte d'un policier (Vincent Elbaz), un groupuscule de militants maoïstes.

Son leader, Gérard (Pierre-François Garel), un prof de philo qui fait la révolution au lieu de faire cours, est flanqué de Françoise (Lulja Comar), une jeune idéaliste en rupture avec sa famille bourgeoise de

Loin d'être ennemis, étudiants, prof et cadres, s'ils tirent chacun à hue et à dia, partagent tous un fort attachement à cet espace de liberté unique.

province, et d'Amadeo (Micha Lescot), doux rêveur prêt à s'investir dans tous les combats.

Face à ces personnages truculents et incontrôlables, certains tentent de canaliser - en vain - le chaos ambiant, à l'instar de Merloux (Grégory Gadebois), le « président » qui ne préside pas, de son assistante Nino (Emilie Incerti Formentini) qui gère ce qui peut l'être, ou de Bénédicte (Constance Dollé), l'inspectrice dont le rapport pourrait mettre un terme à l'expérience. Loin d'être ennemis, étudiants, prof et cadres, s'ils tirent chacun à hue et à dia, partagent tous un fort attachement à cet espace de liberté unique.

Carte mentale

Chaque épisode de 30 minutes développe un concept, comme la violence politique, le féminisme ou la société du spectacle, qui trouve toujours un écho dans la société d'aujourd'hui. « On espère que la série fournira une sorte de carte mentale pour pouvoir peut-être se rendre un peu plus compte de ce qui se passe », souligne Dominique Baumard. D'autant que les messages sont teintés d'une ironie qui protège la série de tout esprit de sérieux.

Rendant hommage aux années 1960 et 1970, les réalisateurs se sont inspirés du cinéma expérimental et de la Nouvelle Vague pour multiplier les formes de narration :

essais filmiques, moments qui semblent totalement improvisés et pris sur le vif, passages musicaux et images d'archives en noir et blanc qui s'entremêlent avec fluidité à la fiction. Cela donne vie à des scènes vraiment cocasses, comme celle où Gadebois se confie à Lacan...

En empruntant les chemins de traverse du rire et de la fiction, « Camarades » ne se veut pas une série historique ; elle parle autant d'un Vincennes idéalisé que d'une époque bien révolue, joyeuse, utopique, où l'esprit de liberté et le débat d'idées irriguaient la société. Portée par une bande d'acteurs inspirés, une série originale et drôle. Sûrement plus drôle d'ailleurs que ne l'était la réalité.

Camarades

Créée par Benjamin Charbit et Dominique Baumard. Avec Manon Kneusé, Pierre-François Garel, Lulja Comar, Micha Lescot, Vincent Elbaz, Grégory Gadebois... 8 épisodes sur arte.tv

La saga des « Lázár », juste la fin d'un monde

ROMAN SUISSE

Traduit dans de nombreux pays, le roman de Nelio Bierdermann, jeune écrivain suisse d'origine hongroise, renoue avec les grandes sagas à la Thomas Mann, pour raconter le délitement d'une famille d'aristocrates sur un siècle. Un ouvrage captivant, étrange et beau, qui figure dans la première liste du prix Femina.

Philippe Chevilley

Dès les premiers mots, « Lázár » provoque un grand frisson romanesque : « Alors que l'orée de la forêt était encore jonchée de la neige du siècle défunt, Lajos von Lázár, l'enfant translucide aux yeux bleu lac aperçut pour la première fois l'homme qu'il croirait jusqu'à sa mort et même au-delà être son père ». Très vite Nelio Biedermann, jeune auteur suisse de 23 ans, nous ouvre les portes du château mystérieux où le garçon vit avec sa famille, dernier avatar d'une vieille lignée d'aristocrates austro-hongrois. Rêves de grandeur surannés, amours violents ou frustrés, folie, suicides, procrastination, ennui : les Lázár en ce début du XXe siècle n'ont comme certitudes que leurs failles, la routine des jours et la mélancolie.

De la fin de l'empire des Habsbourg au régime nazi, puis à la dictature communiste, il leur faudra les trois quarts du XX $^{e}$ siècle pour se consumer tout à fait et renaître de leurs cendres ailleurs et autrement. Nelio Biedermann s'est inspiré de l'histoire de sa famille hongroise pour écrire cette saga postmoderne qui renoue avec les grands classiques de la Mitteleuropa. Convoquant tour à tour Andersen, Thomas Mann, voire Kundera, il signe un geste littéraire majeur, tout à la fois empreint de classicisme et étrangement novateur.

Château de sable

Derrière l'élégance de son style et ses envolées poétiques, l'écrivain fait un sort à cette vie de château de sable, où le moindre tableau ou bibelot semble voué au rebut. La forêt qui entoure le domaine grouille de méchants sortilèges et les amours sans joie se perdent dans les valeurs d'alcool. Pourtant de père en fils dépressifs et de mère en fille désabusées, les personnages sont bien vivants, conscient de leur vanité et, pour la plupart, attachants. Plongés malgré eux dans l'acide de l'histoire, ils seront rare-ment courageux. Ainsi du personnage central, Lajos, « l'enfant de verre » devenu grand, qui pactisera avec les nazis, puis qui tentera d'amadouer sans succès les fonctionnaires zélés du régime communiste.

Il faudra attendre la nouvelle génération (Pita et Eva), pour que se lèvent un vent de révolte et le désir de briser les chaînes. Après l'entrée des chars russes à Budapest, les Lázár, de plus en plus menacés, seront le dos au mur. Nelio Biedermann revisite l'histoire avec brio, pointant les exactions nazies et communistes avec la même vigueur. Surtout, il excelle dans les descriptions romanesques, passant d'une atmosphère feutrée à l'action la plus horrifique : scène de mort, scènes de viol... Utilisant toute la palette romanesque, il crée le trouble et l'inattendu au détour de chaque chapitre. Ses Lázár si lointains nous paraissent si proches, comme s'ils avaient jailli de leurs tableaux de famille, pour nous confier leur spleen. Leurs fantômes n'ont pas fini de nous hanter.

Lázár de Nelio Biedermann Traduit de l'allemand par Rose Labourie. Belfond, 352 p., 23 euros.

Collage Alexia Mayoux pour « Les Echos » / Photos Sipa, iStock et Shutterstock
La start-up fondée par Arthur Mensch, Timothée Lacroix et Guillaume Lample peut s'appuyer sur le soutien des patrons de Nvidia, Jensen Huang, et de CMA CGM, Rodolphe Saadé.

Mistral: le champion qui pourrait abandonner la course à l'IA

LA SAGA MISTRAL (2/3) // La promesse de la start-up était de développer des modèles capables de concurrencer les meilleurs du marché. Trois ans plus tard, le projet a largement pivoté.

Joséphine Boone et Charlie Perreau

La nouvelle est passée relativement inaperçue au cœur de l'été. Le il août, Mistral annonçait la disponibilité des modèles d'intelligence artificielle (IA) chinois sur sa plateforme. « Nos clients apprécient particulièrement notre rôle pionnier dans les modèles ouverts [...] Nous étendons maintenant cette ouverture au-delà de nos propres modèles. La plateforme de Mistral prendra en charge des modèles ouverts tiers, à commencer par GLM-5.2 de Z.ai », écrivait l'entreprise. Un modèle mis à disposition pour un tarif moins élevé que ses propres technologies.

Mais comment le champion européen de l'IA en est-il arrivé à distribuer des modèles concurrents, qui plus est chinois ? En réalité, depuis ses débuts en 2023, la stratégie de la start-up chouchou de l'Hexagone a profondément changé. Même si cette évolution progressive n'a pas toujours, ou encore, été comprise.

A ses débuts, tous les espoirs étaient permis. « Nous pensons que l'essentiel de la valeur du marché émergent de l'IA générative réside dans la technologie difficile à mettre au point, c'est-à-dire les modèles génératifs eux-mêmes », peut-on lire dans son premier « pitch deck » (présentation visuelle) adressé aux investisseurs avant la première levée de fonds, en avril 2023, que « Les Echos » se sont procuré. « En créant Mistral AI, nous voulons entrainer des modèles à l'état de l'art, avec une approche inverse à celle des offres de modèles fermés [...]. Mistral AI deviendra un leader de l'IA générative, offrant la meilleure technologie d'ici à quatre ans », explique ce document. La jeune pousse l'assume: elle veut concurrencer OpenAI, le leader de l'IA générative à l'époque.

N'est pas OpenAI qui veut

Las, trois ans plus tard, le compte n'y est pas. Le modèle le plus performant de Mistral se place au 41 $^{e}$ rang mondial (Mistral Medium 3.5) sur le benchmark de référence LLM Arena, et au 24 $^{e}$ rang du classement d'Artificial Analysis. Loin, très loin derrière ceux des géants américains OpenAI, Anthropic, Meta, mais aussi à la traîne par rapport aux start-up chinoises Moonshot, Z.ai, DeepSeek, ou Minimax.

De fait, le dernier modèle généraliste sorti par Mistral date d'il y a près de six mois, dans un secteur où les technologies évoluent presque chaque semaine. « L'intégration d'outils chinois dans leur stratégie est implicitement un aveu de défaite, commente un spécialiste des LLM. Le meilleur modèle de Mistral est très loin des plus avancés d'Anthropic et OpenAI, on attend toujours leur dernier grand modèle, qui n'arrive pas. Pendant ce temps, les Américains et les Chinois avancent. » Interrogé sur sa stratégie, Mistral indique que son « ambition est de servir des modèles ouverts européens, chinois et américains en plus de [ses] propres modèles pour lesquels [ils peuvent] fournir des garanties accrues de fonctionnement et de sûreté ». Signifiant ainsi une ouverture potentielle à d'autres concurrents que les start-up chinoises.

A l'occasion de sa dernière levée de fonds, le 8 septembre dernier, la start-up désormais valorisée 25 milliards de dollars affirmait pourtant vouloir continuer à investir dans les modèles « frontières ». « Mistral s'est beaucoup développé à la fois sur le plan de la recherche et sur la personnalisation des systèmes dans les entreprises. L'objet de cette levée est d'accélérer sur la recherche et le passage à l'échelle de l'entraînement des modèles », affirmait son dirigeant, Arthur Mensch, dans une interview aux « Echos. »

Mais si les ambitions sont maintenues, leur réalisation reste complexe, alors que la course à l'IA bat son plein et que le développement de modèles de pointe coûte des sommes astronomiques aux fournisseurs d'IA, jusqu'à plusieurs dizaines de milliards de dollars par mois. Face à une équation impossible, Mistral a progressivement – et discrètement – pivoté.

Comparée aux origines, sa structure a profondément évolué. L'entreprise, qui compte plus de 1.000 salariés, emploie désormais environ 250 chercheurs en IA. Si elle assure continuer le développement de modèles, les profils recherchés ont changé de nature. Elle recrute des commerciaux et des « forward deployed engineers » (FDE) à tour de bras. Et pour cause : de plus en plus, Mistral s'est tourné vers une activité de déploiement des modèles dans les entreprises. Un rôle qui s'approche davantage de celui des intégrateurs ou des entreprises de services numériques et qui s'éloigne petit à petit des « frontier labs », qui développent les modèles les plus avancés du marché.

Le mouvement s'est amorcé au printemps 2025, lorsque Mistral a lancé son tout

« Notre ambition est de servir des modèles ouverts européens, chinois et américains en plus de nos propres modèles pour lesquels nous pouvons fournir des garanties accrues de fonctionnement et de sûreté. » MISTRAL

premier projet en immersion chez CMA CGM. Dans le cadre de ce contrat à 100 millions d'euros sur cinq ans, une vingtaine d'ingénieurs de Mistral s'installent chez l'armateur marseillais pour déployer des outils d'IA sur-mesure. « Avoir leurs équipes sur place intégrées à nos équipes, c'est ce qui nous a plu. Oui, ils vendent une plateforme et de la tech mais on avait besoin de leur expertise », raconte une source chez CMA CGM.

Cette configuration, assez nouvelle pour les deux parties, n'a toutefois pas été simple. « Certains collaborateurs m'ont dit qu'on ne pouvait pas faire confiance à des jeunes, poursuit cette source. Entre le DSI d'un grand groupe et des start-up, c'était aussi le choc des cultures. Sur la façon de s'habiller et de se comporter et sur les outils utilisés. » Ce modèle sera décliné chez d'autres clients comme ASML, TotalEnergies, EDF, ou le ministère des Armées.

La bataille des talents

« Mistral est devenu une sorte de Palantir de l'IA. Ça fait plus chic que de dire que l'on est intégrateur, mais ça revient exactement au même », tranche le patron d'une entreprise française de services numériques qui travaille régulièrement avec la start-up. En outre, le patron des FDE de Mistral, Corentin Petit, a passé cinq ans chez Palantir, entreprise américaine de logiciels particulièrement controversée, mais pionnière sur l'activité de FDE. Ainsi, alors que Mistral ralentit la cadence sur les modèles, les contrats se multiplient, des services publics à la finance (HSBC, Caisse des Dépôts) en passant par l'industrie (BMW, Airbus, SNCF). Seséquipes se rendent chez les clients, identifient les besoins et les cas d'usage et déploient les modèles sur ces cas spécifiques, souvent sur des infrastructures locales ou sur un cloud européen.

Seulement, on ne s'improvise pas spécialiste du déploiement du jour au lendemain. Plusieurs projets avec de grands noms de l'industrie ont subi des couacs et des retards à l'allumage. Si bien que certains dirigeants ont même dû faire appel à des tiers – des spécialistes des services numériques – pour déployer les modèles de Mistral chez eux.

« C'est super de pouvoir recruter des polytechniciens à la pelle. Mais quand il s'agit de mettre les mains dans le cambouis des systèmes d'information et déployer de vrais process chez les clients, c'est beaucoup plus diffi-« Chaque fois que je vois Arthur [Mensch], j'ai l'impression que le discours change. » LE PATRON D'UNE GRANDE ENTREPRISE FRANÇAISE DE SERVICES NUMÉRIQUES

cile », ironise un consultant qui a œuvré durant plusieurs mois aux côtés de Mistral auprès d'un grand compte tricolore. Il pointe des relations difficiles avec les équipes de la start-up, souvent « condescendantes » avec les entreprises de conseil et « peu enclines à collaborer ».

Un discours qui ressort régulièrement dans l'écosystème : il semble parfois difficile de travailler avec certaines équipes de Mistral. Si tous les grands patrons veulent parler directement au cofondateur Arthur Mensch, le travail sur le terrain est plus complexe, ce qui a le don d'énerver les acteurs historiques du secteur, nombreux et puissants dans l'Hexagone. Les tensions se cristallisent d'autant plus quand il s'agit d'appels d'offres avec le service public, qui met un point d'honneur à soutenir la pépite nationale. « Le déploiement de l'IA dans une grande entreprise est un projet d'ingénierie à part entière [...], explique de son côté Mistral. Comme dans tout programme technologique complexe, des phases d'ajustement peuvent survenir. »

Evidemment, la bataille des talents irrite aussi le secteur, dont plusieurs patrons pointent « des montants astronomiques proposés par Mistral pour attirer les meilleurs profils », sur lesquels il devient impossible de s'aligner. De bonne guerre, reconnais- sent-ils néanmoins.

Malgré le mécontentement de certains clients, la jeune pousse française continue de dérouler les contrats. « Quand il y a Mistral en face, on ne peut rien faire, explique le patron d'une start-up étrangère spécialisée dans le déploiement de l'IA. Pour des raisons politiques, ils finiront toujours par choisir l'entreprise chouchou de Macron. » La liste des grandes entreprises partenaires s'allonge peu à peu, mais Mistral est très discret sur le montant de ses contrats. La start-up vise des revenus récurrents annualisés (ARR, un outil de mesure répandu dans l'écosystème) de 1 milliard d'euros cette année.

Mais pour tenter de transformer l'essai, Mistral a trouvé une solution bien plus lucrative et nettement moins gourmande en capital humain que les modèles et le déploiement : la puissance de calcul. Un premier partenariat avec Nvidia a été signé à l'occasion de VivaTech 2025 pour fournir « une infrastructure IA souveraine » aux clients de Mistral en Europe. Plus récemment, cet été, la start-up a signé un contrat pluriannuel « à plusieurs milliards de dollars » avec le géant américain Microsoft, à qui il pourra fournir progressivement une partie de ses capacités de calcul, qui atteignaient 200 mégawatts en juillet dernier.

Une nouvelle stratégie qui devrait profondément bouleverser la structure du chiffre d'affaires de l'entreprise. Et pour cause : le développement de modèles à la frontière a atteint des coûts absolument prohibitifs. Contrairement à ses débuts, Arthur Mensch considère aujourd'hui que ces modèles sont devenus « une commodité » et que la valeur réside à la fois dans le déploiement, et dans la capacité à les faire tourner.

Les capitaux affluent

De fait, la compétition technologique internationale s'intensifie entre les Américains et les Chinois, tandis que les entreprises souhaitent acheter un résultat plus opérationnel. Interrogé, Mistral n'a pas souhaité nous communiquer le détail de la répartition de son chiffre d'affaires entre ses différentes activités. La start-up assure que la croissance est là. Mais ces différents changements de cap perturbent quelque peu les partenaires. « Chaque fois que je vois Arthur, j'ai l'impression que le discours change. Ça devient difficile à suivre », concède le patron d'une grande entreprise française de services numériques. « Ils ne sont pas clairs et ils ne s'en rendent pas compte », renchérit un cadre dirigeant au sein d'un grand groupe.

Mais la société attire sans difficulté les capitaux : le néerlandais ASML a injecté 1,3 milliard d'euros dans la levée de fonds de septembre 2025, et le sud-coréen Samsung vient de mener une levée à 3 milliards d'euros. Deux géants du secteur des semiconducteurs pour soutenir un acteur émergent de l'infrastructure européenne de l'IA.

La nouvelle activité de « compute » ne vient pourtant pas sans risques : Mistral s'est rendu très dépendant de Nvidia au moment où des alternatives moins onéreuses apparaissent sur le marché des puces. La start-up s'est aussi lourdement endettée pour développer ses capacités de calcul, avec une nouvelle dette de 830 millions de dollars contractée en mars 2026.

Si la surface de business s'est considérablement élargie pour Mistral, la concurrence suit la même tendance. En se battant sur plusieurs fronts et pour améliorer ses marges, le champion européen doit se démarquer à tout prix. Pour cela, il joue désormais la carte de la souveraineté, pour le meilleur et pour le pire.

Retrouvez le troisième et dernier épisode de la saga Mistral la semaine prochaine

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Les Echos Entreprises&Marchés

Banque Revolut prépare sa nouvelle phase d'expansion en Europe // PP.16-17

Des voitures électriques à moins de 15.000 euros pourraient faire un « carton » en Europe

The Yomiuri Shimbun Via AFP - Granary-stock.adobe.com

Les « kei cars » japonaises pourraient inspirer les constructeurs européens, qui songent à développer ce segment de marché.

AUTOMOBILE

Yann Duvert

Alors que le prix reste l'un des principaux freins à l'achat d'un véhicule électrique, la structuration d'une offre plus accessible pourrait donner un sérieux coup de fouet à la transition de l'industrie automobile. La Commission européenne semble l'avoir compris et propose de créer une nouvelle sous-catégorie de petites « wattures », qui bénéficieraient de supercrédits CO₂ et d'un gel réglementaire.

L'idée fait également son chemin parmi les constructeurs, à l'image de Stellantis, qui a annoncé en mai son intention de produire en Europe des voitures électriques à moins de 15.000 euros - dont la future 2CV, qui sera présentée au Mondial de l'Auto en octobre.

Des modèles sobres

Il faut dire que le jeu en vaut la chandelle : si l'on en croit une étude publiée mercredi par la Fondation pour la nature et l'homme (FNH) et l'Institut mobilités en transition (IMT), le potentiel de vente de ces « kei cars » à l'européenne pourrait atteindre 2,5 millions d'unités par an dans l'Union européenne à l'horizon 2030-2035. Les auteurs anticipent ensuite 3 millions de voitures vendues chaque année, une fois celles-ci couramment adoptées – soit près d'une voiture sur cinq.

Même si ces nouveaux véhicules devraient cannibaliser certains modèles existants (à 40 % pour les véhicules neufs et à 60 % pour l'occasion), ils sont censés permettre une augmentation des volumes de voitures neuves de 12 %, soit 1,5 million par an, « en solde net », toujours selon l'étude.

Dans moins de dix ans, les « wattures » à moins de 15.000 euros (hors aides) pourraient remplacer 14 millions de véhicules en circulation dans l'Union européenne, dont 2,3 millions en France. Surtout, elles pourraient permettre à certains ménages modestes d'accéder au marché du neuf, dont ils avaient été exclus de facto par la forte hausse des prix ces dernières années.

Casse-tête à venir pour les constructeurs

Pour les constructeurs Reste à savoir à quoi elles ressembleront, et plus globalement à quels usages elles seront adaptées. Pour établir ces projections, les auteurs de l'étude ont choisi de retenir des hypothèses « conservatrices ». Comprendre : les véhicules auraient un niveau de performance (hors sécurité) relativement faible.

Ils en ont ainsi dressé le portrait-robot : quatre places, une longueur de 3,60 m (soit 25 centimètres de moins que la nouvelle Dacia Spring, affichée à 17.900 euros) pour 1,55 m de large. Leur vitesse maximale serait limitée à 110 km/h, et l'autonomie à 140 km, sans possibilité de recharge rapide. Mais si l'on considère uniquement les contraintes d'usage – en excluant notamment les véhicules réalisant de longs trajets –, plus de la moitié (54 %) du parc français serait hypothétiquement « remplaçable » par ces véhicules, selon l'étude.

C'est en les combinant aux différents freins (manque d'attractivité pour les clients, compétitivité moindre face à certains modèles d'occasion) que l'étude a abouti à définir un tel potentiel « plancher ». Ce dernier pourrait être supérieur si les constructeurs parvenaient à offrir un meilleur niveau de performances pour un prix équivalent.

La perspective est alléchante, pour un marché qui évolue encore bien loin de ses niveaux d'avantcrise sanitaire. Mais pour les constructeurs, il faudra bien résoudre l'équation économique imposée par ces modèles à faible marge, ce qui nécessitera d'écouler de gros volumes pour les amortir. De fait, les futures incitations de la part de la Commission européenne pourraient jouer un rôle prépondérant dans le développement de ce nouveau segment.

Cosmétiques Puig met la main sur 100 % de son compatriote barcelonais Isdin // P.21

Les résultats financiers En milliards d'euros

Une forte croissance de l'effectif En nombre de salariés

La valorisation de Revolut En milliards de dollars

La hausse du nombre de clients En millions ■ Dont France

Revolut prépare sa nouvelle phase d'expansion européenne

BANQUE

Revolut multiplie les échanges avec les régulateurs et le gouvernement français en vue de son accélération en Europe de l'Ouest.

Gabriel Nédélec

Comme à son habitude, Revolut a le sens de la formule marketing. « Ici, se construit le futur de la banque française », peut-on lire en grand sur les fenêtres du futur siège parisien de la banque, situé au cœur du Sentier. Le bâtiment, encore en cours de travaux, doit être inauguré au premier semestre 2027.

La banque veut tenir le calendrier avec l'espoir d'accueillir Emmanuel Macron, avant qu'il ne passe le relais. Le président de la République s'est en effet montré très accueillant à l'égard de Revolut. En témoignent ses félicitations sur LinkedIn quelques minutes seulement après l'obtention par la néobanque de sa licence bancaire française début août. Il faut dire que Revolut le lui rend bien.

La banque en ligne d'origine britannique lui a promis plus d'un milliard d'euros d'investissement - l'un des plus importants chèques de Choose France en 2025 - et plusieurs centaines d'emplois. « Revolut compte actuellement 641 collaborateurs en France. A terme, celle-ci devrait employer plus de 1.500 personnes en France et en Europe de l'Ouest, qui seront tous rattachés juridiquement à Revolut France », assure Béatrice Cossa-Dumurgier, la directrice générale de Revolut en Europe de l'Ouest.

Lundi, la dirigeante, qui a une longue expérience bancaire au sein de BNP Paribas et Société Générale, a accompagné Nik Storonsky, le fondateur de la fintech, pour un court séjour parisien chronométré à la minute près. Au programme : visite du siège en construction, échanges avec les équipes sur place, série d'interviews avec la presse européenne et, surtout, entretien avec Roland Lescure, le ministre de l'Economie et des Finances.

Défi de taille

« C'est un rendez-vous de présentation, a assuré Nik Storonsky aux "Echos". Nous sommes là pour expliquer qui nous sommes et ce que nous allons faire. » Frédéric Oudéa, l'ancien dirigeant de Société Générale devenu président de Revolut France, faisait également partie de la délégation. Revolut est déjà bien connu en France. La fintech dit avoir « largement dépassé les 8 millions de clients », ce qui fait d'elle la deuxième banque en ligne du pays par le nombre de clients, juste derrière BourseBank, qui approche des 9 millions. Elle vise les 10 millions pour 2027. C'est également le second marché de Revolut, derrière le Royaume-Uni, qui compte 13 millions de clients.

Est-ce la raison pour laquelle Nik Storonsky a choisi la France pour sa nouvelle phase d'expansion européenne ? « Nous avions le choix, et il s'est porté sur la France car on y trouve des autorités de régulation d'un niveau équivalent à celles du Royaume-Uni, très pragmatique », explique le dirigeant qui ne cache pas que le principal défides années à venir est justement de maintenir la cadence de développement actuel tout en opérant une mutation majeure du statut de fintech à celui de banque régulée.

Le défi est de taille. Malgré la licence bancaire française, la Banque centrale européenne interdit pour le moment à Revolut de faire des prêts immobiliers. Un produit peu lucratif, mais très statutaire pour une banque en ligne qui cherche à devenir la banque principale de ses clients. La néobanque travaille d'arrache-pied pour lever les conditions imposées par la BCE.

Elle doit également gagner la confiance à la fois des régulateurs et des clients. Et la fuite de données dont elle vient d'être victime en Italie montre que le chemin est encore long. Revolut y a été victime d'une usurpation d'identité qui l'a conduit à transmettre les données de 680 clients dans plusieurs pays européens. L'escroquerie était particulièrement « sophistiquée », a indiqué le groupe : « un tiers non autorisé a utilisé l'adresse e-mail de domaine d'une agence gouvernementale légitime pour soumettre de fausses demandes d'information ».

« Migrer les clients »

Avant tout, le premier chantier sera de mener à bien la migration de tous les clients français, pour le moment logés dans la succursale française de la banque établie en Lituanie, vers la nouvelle entité française. « C'est ce qui occupe la majorité de notre bande passante actuellement. Ce n'est pas stratégique, mais cela doit être fait dans les règles de l'art, le régulateur est très attentif », dit Béatrice Cossa-Dumurgier. « Ensuite, il faudra migrer les clients du reste de l'Europe de l'Ouest. Et il faut que cela soit totalement imperceptible par les clients eux-mêmes », poursuit-elle. C'est l'étape préalable au lancement de produits propres au marché français, comme le Livret A.

Une autre façon de faire de la banque

LE FAIT DU JOUR ÉCONOMIQUE d'Alexandre Counis

O ubliez tout ce que vous savez de la banque, Revolut a trouvé la manière d'en faire, mais autrement. Et qu'elle décroche une licence bancaire complète et ouvre un nouveau siège en France ne veut pas dire qu'elle s'institutionnalise, encore moins qu'elle rentre dans le rang. La fintech veut devenir une grande banque, certes, mais pas question pour autant de renoncer à ce qui fait sa différence. A ceux qui lui reprochaient de vouloir faire de la banque sans offrir les mêmes garanties de sécurité et de robustesse que les acteurs historiques, elle pourra désormais répondre qu'elle est passée sous les fourches caudines d'un régulateur reconnu, l'ACPR. Mais si elle se soumet à ces nouvelles obligations prudentielles, c'est pour pouvoir continuer de jouer, sur le terrain concurrentiel, avec ses propres règles. Là où les banques françaises traditionnelles veulent tout faire toutes seules, elle n'envisage pas d'être autre chose qu'un simple distributeur de produits financiers. Là où elles gardent tous les risques ou presque sur leur bilan, elle préfère titriser les crédits

qu'elle accordera pour éviter d'en supporter elle-même les risques. Là où elles se targuent de faire de la « banque universelle », elle choisit de se concentrer sur les activités les moins risquées. Pas question de se compliquer la vie en prêtant aux entreprises. Et si elle veut proposer des crédits immobiliers à ses clients particuliers, c'est plus pour répondre ponctuellement à leurs besoins que pour en faire l'essentiel de son activité. Pas assez rentable. Sera-t-elle, comme les autres grands établissements, un interlocuteur sur lequel le régulateur ou le gouvernement pourra s'appuyer en cas de coup dur ? Elle préfère se voir comme un « disrupteur », un trublion qui oblige les grandes banques existantes à innover et à baisser leurs prix. Une autre manière à ses yeux de servir l'économie du pays. Revolut restera donc Revolut. La fintech continuera d'offrir une autre proposition au consommateur, axée d'abord et avant tout sur l'expérience utilisateur et le parcours client. Un modèle plus léger qui coexistera avec celui des grandes banques traditionnelles, lesté par le poids du passé. Toute la question est de savoir dans quelle mesure elles peuvent continuer de faire comme si de rien n'était, sans revoir de fond en comble leur propre proposition. Car le modèle de Revolut est rentable. Chez ses grands concurrents, la banque de détail, elle, l'est de moins en moins.

« Revolut a prouvé à tous les sceptiques qu'ils avaient tort »

Nik Storonsky, PDG de Revolut. Photo Benjamin Girette

Propos recueillis par Ingrid Feuerstein et Gabriel Nédélec

La croissance de Revolut s'est envolée sur les cinq dernières années. Quel regard portez- vous sur ce parcours ? Quand vous évoquez ces cinq der- nières années, j'ai l'impression que cinquante ans se sont écoulés, tant nous avons parcouru du chemin. Il y a cinq ans, nombreux étaient ceux - en particulier au sein de la commu- nauté des investisseurs - qui dou- taient de notre capacité à reproduire en Europe le succès que nous avions rencontré au Royaume-Uni, notre pays d'origine. Beaucoup de gens ne croyaient pas non plus que nous par- viendrions à obtenir des licences bancaires. Nous avons prouvé à tous les sceptiques qu'ils avaient tort.

Comment le regard des acteurs traditionnels a-t-il changé sur vous ?

L'un des principaux atouts de Revolut est précisément d'introduire de la concurrence et de contraindre les banques à réduire leurs frais, à proposer de nouveaux produits et à s'améliorer considérablement. Sans nous, pourquoi l'auraient-elles fait ? Aujourd'hui, nombre d'entre elles cherchent à copier nos produits pour rattraper leur retard. Nous avons été l'un des principaux moteurs de l'innovation et de la baisse des prix dans le secteur bancaire.

Vous avez obtenu une licence bancaire en France, mais vous n'êtes pas encore en capacité de faire du crédit. Cela va-t-il freiner votre expansion en Europe de l'Ouest ? Non, c'est l'inverse. Notre licence en France va nous permettre de lancer de nouveaux produits réglementés, tels que des cartes de crédit, des prêts et, espérons-le, un jour des prêts immobiliers en France, tout en nous donnant accès à certains produits fiscalement avantageux dans ce pays.

Initialement, vous aviez prévu de vous lancer dans les prêts immobiliers plus tôt. Pourquoi avoir repoussé ? En réalité, nous proposons déjà des prêts immobiliers depuis un an en Lituanie. Nous n'avons rien reporté. Dans certains marchés, il est plus difficile de se lancer en raison du rendement des capitaux propres et du rendement du capital investi.

Avez-vous trop tardé à demander des licences bancaires ?

NIK STORONSKY PDG et cofondateur de Revolut

Oui, je le reconnais. Il est plus facile d'obtenir une licence pour une banque qui n'a aucun client que si elle en a des dizaines de millions. La raison est simple : les autorités évaluent le risque que l'on fait peser sur le système financier. Avec plusieurs dizaines de millions de clients, une banque présente plus de risques qu'une entité qui en a très peu.

L'épargne en France est très réglementée, le marché du crédit basé sur des taux fixes, donc moins rentables qu'au Royaume-Uni ou en Europe du Sud. Pourquoi avoir fait de la France un marché prioritaire ? Lorsque nous avons décidé de localiser notre siège pour l'Europe de l'Ouest en France, nous avions plusieurs choix possibles. Nous avons finalement opté pour la France en raison de ses autorités de régulation. Elles sont parmi les meilleures de leur catégorie, d'un niveau comparable à celui des autorités britanniques, et font également preuve d'un grand pragmatisme.

L'une des principales missions des banques est le financement de l'économie, parfois dans des périodes d'urgence, comme le Covid avec les PGE. Etes-vous prêt à endosser ce rôle à l'avenir ou bien allez-vous vous concentrer sur les activités les plus lucratives ? Aujourd'hui, la majorité de nos revenus provient des commissions de transaction, et non des marges sur les crédits. Cela fait de nous un établissement presque sans risque de crédit, et nous souhaitons garder la même orientation stratégique. Nous voulons aussi que notre modèle soit aussi simple que possible à expliquer aux régulateurs. Si nos clients veulent des cartes de crédit et des prêts, il faut leur proposer. Mais le crédit restera minoritaire dans notre activité. Et même lorsque cette

Plus nous nous développons, plus nous devrons simplifier nos systèmes existants et nos infrastructures. C'est le vrai défi. »

activité se développera, nous titriserons ces prêts afin de conserver une structure aussi légère que possible, ainsi qu'un niveau de risque de crédit très faible.

Votre objectif n'est donc pas de devenir une banque universelle comme HSBC ou Barclays ?

Cela arrivera peut-être un jour, mais ce n'est pas une priorité. Nous nous concentrons pour le moment sur des produits simples et standardisés.

Si vous prétez moins que les établissements bancaires historiques, mais que vous prenez des parts de marché dans les activités lucratives, cela ne va-t-il pas affaiblir globalement le financement de l'économie ? Ce que nous faisons, c'est introduire de la concurrence et tirer les prix vers le bas. Il ne s'agit pas de réduire le pool de profits des banques, au point qu'elles ne seraient plus en mesure de prêter. Bien au contraire, nous élargissons le choix offert aux consommateurs, à des conditions tarifaires plus avantageuses.

Votre prochain objectif est le marché américain. Aucune néobanque n'y a encore percé. Comment allez-vous y parvenir ?

C'est un marché axé sur le crédit, au travers des cartes de crédit, des points et des remises. Ce modèle est financé par des commissions d'interchange élevées. Nous avons déposé une demande de licence bancaire pour laquelle nous avons pour l'instant obtenu une « pré-autorisation ». Une fois que nous aurons la licence, nous pourrons lancer notre carte de crédit avec de nombreux avantages. Je suis convaincu que ça va marcher. Nous sommes déjà présents aux Etats-Unis : notre activité y est rentable et en croissance, sans aucune dépense marketing. En devenant une banque, nous allons clairement accélérer cette croissance.

Chime, Nubank... vous êtes plusieurs à tenter l'aventure américaine. Pourquoi une telle convergence de calendrier ? Il y a eu un changement de cap avec la nouvelle administration, qui a véritablement ouvert le marché à tous. Parallèlement, les autorités de régulation ont accéléré leur travail, en se basant sur des critères liés à des indicateurs de performance clés. Cela ne veut pas dire qu'elles sont devenues moins prudentes, mais simplement que les deman-

« Nous avons poussé les banques à innover et baisser les prix. »

des sont traitées plus rapidement.

Par le passé, vous avez dit vouloir vous introduire en Bourse à New York. C'est toujours le cas ?

Oui, parce que c'est un marché plus vaste. On y trouve des investisseurs institutionnels, des fonds spéculatifs, des gestionnaires de fonds et un nombre considérable d'investisseurs particuliers. Nous avons donc le choix entre vendre sur un petit marché avec peu d'acheteurs, ou sur un marché gigantesque avec énormément d'acheteurs qui vont se battre pour nos actions. Donc, oui, nous préférons les Etats-Unis.

Londres n'a pas réussi à vous convaincre ?

En réalité, nous prévoyons pour le moment une double cotation, à la Bourse de Londres et au Nasdaq.

Votre réussite aux Etats-Unis sera-t-elle déterminante pour votre potentielle entrée en Bourse ?

C'est important, oui. Si vous disposez vraiment d'une marque forte aux Etats-Unis, avec un produit populaire et accessible, vos clients participeront également à l'introduction en Bourse, ce qui aura un effet positif sur notre capitalisation boursière.

Vous progressez très rapidement en nombre de clients. Qu'en est-il de la rentabilité par client ?

rapidement en nombre de clients. Qu'en est-il de la rentabilité par client ? L'année dernière, nous avons généré environ 6 milliards de dollars de chiffre d'affaires et 1,7 milliard de dollars de résultat net. En 2026, ce sera évidemment plus, et nos marges sont très élevées, de l'ordre de 80 %, en ligne avec celles de la tech. Au niveau du bénéfice par client, nous restons en retrait par rapport aux banques, simplement parce que celles-ci accordent beaucoup de crédits

En revanche, en termes de rendement du capital, nous sommes bien supérieurs aux banques, car notre infrastructure technologique est rationalisée : nous n'avons pas ces milliers de fournisseurs, de prestataires tiers auxquels les banques ont recours. Nous n'employons pas autant de banquiers, la plupart de nos systèmes sont automatisés.

Vous développez votre ancrage physique dans différents marchés, en Espagne notamment avec des distributeurs et des RevStores. Pourquoi ?

C'est une question de confiance. Il est très difficile de rivaliser sur ce plan avec des banques traditionnelles qui ont plus de 150 ans d'histoire. Nous devons donc trouver un moyen rapide de gagner la confiance des clients, et la présence physique en fait partie. C'est aussi un outil marketing. Nous achetons beaucoup d'espaces dans le monde digital, sur Google ou Facebook. Pourquoi ne pas le faire dans le monde physique ? On s'est rendu compte que cette visibilité dans le monde réel coûte parfois moins cher que dans l'univers numérique.

Vous avez fait de Revolut Business un axe de développement fort. Où en êtes-vous ?

Nous sommes satisfaits de ce développement. Nous avons franchi la barre du milliard de chiffre d'affaires l'an dernier et du million de clients professionnels. Nous sommes parvenus à nous développer hors du Royaume-Uni, qui représentait encore récemment 50 % de ce métier. L'Europe connaît une croissance très rapide, les Etats-Unis se développent également très bien, et les marges sur les produits destinés aux entreprises sont bien plus élevées que celles des produits grand public, sans compter que ce segment connaît une croissance plus rapide.

Où vous voyez-vous dans cinq ans ?

J'espère que nous aurons plusieurs centaines de millions de clients, que nous serons présents sur de nombreux marchés et que, si tout va bien, nous figurerons parmi les trois premiers acteurs sur chacun d'entre eux. Ensuite, j'espère que nous continuerons à faire baisser les prix des services bancaires, à stimuler l'innovation et, d'une manière générale, à agir dans l'intérêt des consommateurs.

Et selon vous, quels sont les principaux défis ?

Le plus gros défi dans un secteur réglementé, c'est justement la réglementation. Car à mesure que nous nous implantons sur de nouveaux marchés, avec davantage de produits, nous sommes de plus en plus soumis à la réglementation, ce qui nous oblige à adopter une approche systématique et rationnelle. Avec la complexité vient le risque. Et plus nous nous développons, plus nous devrons simplifier nos systèmes existants et nos infrastructures. C'est le vrai défi.

Les Etats-Unis, le marché imprenable que toutes les néobanques convoitent

Revolut, Chime et Nubank accélèrent leur stratégie pour tenter de percer sur le marché américain qui, pour le moment, reste aux mains des acteurs historiques. D'autres prétendants ont déjà dû jeter l'éponge.

C'est la prochaine frontière. Pour Revolut et ses 75 millions de clients dans le monde, les Etats-Unis s'imposent comme la nouvelle zone majeure d'expansion. La néobanque britannique, après y avoir déposé une demande de licence bancaire en début d'année, vient d'obtenir une pré-autorisation de la part du régulateur, l'OCC (Office of the Comptroller of the Currency).

Pour Revolut, l'objectif est double: se faire une place sur l'un des plus vastes marchés bancaires du monde et commencer à écrire son aventure américaine en amont d'une introduction en Bourse à New York.

La tâche risque cependant d'être ardue. Pour l'heure, aucune néobanque - ni locale ni étrangère - n'est parvenue à percer significativement le marché américain. JP Morgan, Bank of America, Wells Fargo, Morgan Stanley ou encore Citi règnent encore en maîtres sur l'essentiel de la relation bancaire.

Obstacles réglementaires

« Le marché américain est fragmenté et aucun challenger n'a encore réussi à intégrer le top mondial malgré une taille de marché favorable », souligne le cabinet américain Simon Kucher dans une étude. Si aucun acteur local n'est parvenu à émerger, c'est notamment du fait des « obstacles réglementaires » qui « compliquent l'obtention de licences bancaires complètes », ce qui contraint la plupart des néobanques à « dépendre de banques partenaires » et limite « leur accès aux revenus d'intérêts », notent les auteurs de l'étude.

Un mur sur lequel se sont également brisées les ambitions de plusieurs néobanques européennes : cet été, coup sur coup, les jeunes pousses Wise et Bunq se sont vu refuser leur demande de licence par les autorités américaines. En avril, c'est Monzo, le challenger de Revolut au Royaume-Uni, qui a jeté l'éponge pour se concentrer sur l'Europe, six ans après son arrivée outre-Atlantique, faisant le constat de son incapacité à percer le marché.

Les portes américaines s'ouvrent

Pour autant, les portes de la régulation sont en train de s'ouvrir, sous l'impulsion de la nouvelle administration américaine, comme le reconnaît Nik Storonsky lui-même. En 2025, 21 demandes de licence bancaire avaient été déposées par des fintechs, souligne McKinsey, soit autant que sur les quatre années précédentes. En outre, le cabinet de conseil a également constaté que le délai d'étude d'une demande s'était raccourci de 40 % par rapport au début de la décennie. Une demande déposée en 2022 pouvait ainsi mettre plus de 400 jours pour obtenir une réponse - négative ou positive -, contre un peu plus de 100 jours en 2025.

Si aucun acteur ne n'est pour le moment imposé, la compétition est en train de s'accélérer.

Résultat, si aucun acteur ne s'est pour le moment imposé, la compétition est en train de s'accélérer. Ces derniers jours, la néobanque américaine Chime a décidé de passer à la vitesse supérieure en rachetant Stride, un concurrent qui, lui, dispose justement d'une licence bancaire. Au même moment, le brésilien Nubank a annoncé un partenariat avec la banque américaine Lead Bank - également partenaire de Revolut -, afin de lancer une première offre d'épargne et de carte de crédit. En janvier, elle avait obtenu une pré-autorisation de l'OCC.

Trio de candidats robustes Chime – qui s'est introduite en Bourse en juin 2025 pour 11 milliards de dollars – et Nubank font partie, avec Revolut, des acteurs les mieux placés pour s'offrir une partie du marché américain. « A eux seuls, Nubank et Revolut ont conquis 50 millions de nouveaux utilisateurs dans le monde sur les vingt-quatre derniers mois, faisant d'eux a priori les banques affichant les plus fortes croissances dans le monde », note encore l'étude de Simon Kucher.

Pour le moment, l'avantage va à Chime, qui compte environ 10 millions de clients aux Etats-Unis. Mais sa rentabilité est encore fragile, avec seulement deux trimestres consécutifs de bénéfice à son actif Nubank, dont les activités américaines ont commencé en janvier, ne dévoile aucun chiffre, mais peut se targuer d'une santé financière globale robuste, basée sur sa domination sur le marché brésilien. Le compteur de Revolut affiche de son côté 1 million d'utilisateurs outre-Atlantique. Cependant, l'activité est « rentable » et en « croissance », confie aux « Echos » Nik Storonsky.

L'obtention de la licence devrait marquer le début de la véritable course pour Revolut. Et l'enjeu est de taille : de sa popularité locale dépendent quelques milliards de dollars de valorisation supplémentaire que pourraient lui apporter les investisseurs particuliers à l'occasion d'une IPO qui, comme le confirme Nik Storonsky, devrait avoir lieu à New York. — G. N.

Le gouvernement retente sa chance avec l'hydrogène vert

ÉNERGIE

Un appel d'offres doit notamment permettre d'utiliser de l'hydrogène pour produire de l'acier et des engrais décarbonés.

Pour la filière, c'est la mesure de la dernière chance.

Hortense Goulard

Le ministère de l'Energie souhaite lancer un nouvel appel d'offres de 1,2 milliard d'euros sur quinze ans pour soutenir les projets d'hydrogène vert dans l'industrie. Photo Gilles Rolle/RÉA

En ces temps de disette budgétaire, l'annonce a le mérite de sortir du lot. La ministre de l'Energie, Maud Bregeon, a annoncé la semaine dernière l'ouverture d'un nouvel appel d'offres de 1,2 milliard d'euros sur quinze ans pour soutenir les projets industriels d'hydrogène vert dans l'industrie. Cette mesure, qui figure dans le projet de loi de finances (PLF) pour l'année 2027, doit encore être approuvée par le Parlement.

« L'industrie utilise du gaz pour des usages qui sont difficilement substituables », explique un conseiller du ministère de l'Energie. Pour le chauffage, il suffit, en général, de remplacer une chaudière à gaz par une pompe à chaleur. Mais dans l'industrie, on utilise parfois du gaz comme « élément d'un processus chimique », poursuit-il.

Le gaz naturel est ainsi utilisé pour produire de l'ammoniac, qui permet de fabriquer des engrais, ou encore dans la sidérurgie pour transformer du minerai de fer en acier. « Comment fait-on pour sortir de notre dépendance aux énergies fossiles dans ces secteurs ? » demande le conseiller, avant d'y répondre lui-même : « L'hydrogène est une parfaite alternative aux hydrocarbures pour ce rôle chimique. »

« On l'attendait »

Cela fait plusieurs années que la filière de l'hydrogène vert réclame à cor et à cri plus d'argent public pour pouvoir faire démarrer ses projets. « Cela constitue une belle relance de la stratégie d'hydrogène vert française », souligne Nicolas Brahy, le président de France Hydrogène, qui rappelle que l'Etat français avait adopté une stratégie nationale hydrogène en 2020, avant de l'actualiser en 2025.

« Cette stratégie, très ambitieuse, prévoyait un mécanisme de soutien à la production d'hydrogène dans l'industrie de 4 milliards d'euros, mais nous n'avions pas vu grandchose et on l'attendait, on l'attendait, on l'attendait », poursuit-il. « On a enfin un ministère qui a de la suite dans les idées et qui essaie de faire en sorte que cela avance », renchérit Pierre-Etienne Franc, cofondateur et directeur général du fonds spécialisé Hy24.

Concrètement, quelle forme prendra cette aide ? « C'est un contrat pour différence, explique la même source au ministère de l'Energie. Cela signifie qu'on paie la différence entre le prix de l'hydrogène vert et celui de l'hydrogène fossile, en fonction de plusieurs critères comme le prix de l'électricité, du gaz et du carbone... » Cet appel d'offres a vocation à soutenir des projets industriels sur quinze ans.

Parmi les projets qui pourraient en bénéficier, il cite par exemple FertigHy, un projet de production d'engrais à partir d'hydrogène vert (c'est-à-dire obtenu par électrolyse de l'eau en utilisant de l'électricité d'origine renouvelable), ou encore GravitHy, un projet de production de fer décarboné situé à Fos-sur-Mer. Ce dernier vise à produire 2 millions de tonnes par an d'acier, ce qui nécessiterait un investissement de 3 milliards d'euros.

Protéger les industriels des variations de prix

« On ne soutient que la tonne d'hydrogène décarbonée produite, relève le conseiller. Si les projets ne se font pas pour une raison ou pour une autre, il n'y a pas d'argent public dépensé, donc c'est un mécanisme très vertueux », souligne-t-il. Ces contrats pour différence sont déjà utilisés pour soutenir l'essor des énergies renouvelables en protégeant les industriels des variations de prix de marché.

Une consultation a déjà été lancée par le gouvernement sur cet appel d'offres. Une façon d'accélérer le processus afin de pouvoir annoncer les premiers lauréats « dans les semaines qui suivront le vote du PLF ». Et pour cause : le gouvernement ne dispose plus que de quelques mois avant les élections présidentielles. « Il était vraiment temps parce qu'on arrive dans les derniers mois utiles de ce quinquennat, souffle Nicolas Brahy. C'est le moment ou jamais. »

Carburants pour l'aviation Outre cet appel d'offres, la filière hydrogène réclame deux autres mesures, qui pourraient se retrouver dans le projet de loi de finances même si le gouvernement n'a apparemment pas encore tranché cette question. L'une vise à soutenir les carburants durables, sur les routes et peut-être dans le secteur du transport maritime. Cette mesure est inscrite dans la directive européenne sur les énergies renouvelables, troisième version (RED III).

Cela fait plusieurs années que la filière de l'hydrogène vert réclame à cor et à cri plus d'argent public pour pouvoir faire démarrer ses projets.

« C'est une mesure que la France aurait déjà dû transposer depuis mai 2025. On est un peu désespérés que ce ne soit pas encore fait », soupire Nicolas Brahy. Elle fixe aux distributeurs de carburants une trajectoire de réduction des émissions de gaz associées à ces énergies. S'ils s'en écartent, ces derniers doivent payer une lourde amende, ce qui les incite à incorporer une part croissante de carburants dits propres.

Le secteur réclame en outre un mécanisme visant à faciliter l'essor des carburants durables pour l'aviation. Ces derniers sont actuellement au point mort, en tout cas les plus perfectionnés (et décarbonés) d'entre eux. L'Etat français, via la Caisse des dépôts, pourrait faire office d'intermédiaire entre les compagnies aériennes, qui veulent des contrats à court terme (six mois ou un an) pour s'approvisionner en carburants, et les producteurs, qui ont besoin de visibilité à long terme pour investir dans ces nouvelles technologies.

Les premiers projets européens d'infrastructures tardent à voir le jour

Les projets d'infrastructures dédiés au transport et au stockage de l'hydrogène ne manquent pas. Mais les entreprises hésitent encore à prendre des décisions d'investissement, à part pour quelques projets pilotes.

Sur le papier, l'hydrogène vert pourrait être la star de la transition énergétique. Il peut être stocké pendant plusieurs semaines, voire des mois. Cela permettrait de fabriquer de l'hydrogène vert par électrolyse de l'eau à un moment où les énergies renouvelables sont abondantes et de l'utiliser en période de disette.

Il est aussi possible de le transporter sur de longues distances. Une molécule produite en Espagne, où l'électricité est très bon marché, grâce aux énergies renouvelables, pourrait ainsi alimenter des usines en Allemagne, où les ressources en électricité sont plus limitées et les besoins plus importants.

Mais l'écosystème qui doit permettre cette transition est encore balbutiant. Pour l'instant, les projets d'hydrogène vert les plus aboutis - comme l'usine d'Air Liquide en

Normandie - servent surtout à décarboner... des raffineries. Total-Energies a réservé la moitié des 28.000 tonnes d'hydrogène vert que le site devrait produire chaque année à partir de 2027.

La France et l'Allemagne aux antipodes

Le cadre réglementaire reste flou. Au niveau européen, le paquet gaz, composé d'un règlement et d'une directive, a été adopté en 2024. « Les Etats membres devaient le transposer avant juillet 2026, mais ils tardent à le faire », regrette Carole Le Henaff, directrice des affaires européennes chez Storengy, la filiale d'Engie spécialisée dans le stockage du gaz.

Les objectifs européens d'hydrogène vert, très ambitieux, voire irréalistes, doivent être révisés à la baisse. En 2022, l'Union européenne pensait consommer 20 millions de tonnes d'hydrogène vert par an d'ici à 2030, dont la moitié devait être importée. Cet objectif pourrait être divisé par plus de deux par la Commission européenne.

Tous les Etats de l'Union européenne sont loin d'être du même avis. En France, le gouvernement a choisi de mettre l'accent sur des « hubs », regroupant producteurs et consommateurs d'hydrogène vert, par exemple à Dunkerque ou à Fossur-Mer. Ce qui permet de se passer largement de réseaux d'hydrogène, pour l'instant en tout cas.

« La stratégie française consiste à produire l'hydrogène au plus près de l'usager, explique un conseiller au ministère de l'Energie. Nous avons déjà un réseau d'électricité extrêmement performant. C'est moins cher d'utiliser ce réseau pour transporter l'électricité pour faire de l'hydrogène là où on en a besoin, plutôt que de construire un réseau d'hydrogène. »

Un démonstrateur à Manosque

Au contraire, l'Allemagne, qui peine à étoffer son réseau électrique, à cause notamment de contestations locales, a fait le choix de subventionner la construction d'un réseau d'hydrogène de plus de 9.000 kilomètres. « Nous n'avons pas cette stratégie, poursuit le conseiller. Cela ne veut pas dire qu'on la désapprouve, ni qu'on la freine. » Mais le gouvernement français n'est pas prêt à subventionner ces infrastructures, jugées trop coûteuses.

Pour autant, les acteurs du secteur ne baissent pas les bras. Après un premier projet pilote sur le site d'Etrez, dans l'Ain, Storengy s'apprête ainsi à prendre la décision d'investir dans un projet de stockage d'hydrogène à Manosque. La décision d'investissement pourrait intervenir entre la fin de l'année et le début de 2027.

Si tout va bien, ce site pourrait ensuite être mis en service en 2032, explique Mickaël Rouvière, qui

« La stratégie française consiste à produire l'hydrogène au plus près de l'usager. Nous avons déjà un réseau d'électricité extrêmement performant. » UN CONSEILLER AU MINISTÈRE DE L'ÉNERGIE

dirige le projet. A cette date, Storengy espère qu'il sera possible de le raccorder à un « hydrogénoduc », qui sera construit par NaTran, une autre filiale d'Engie. Sa capacité serait de 6.000 tonnes d'hydrogène, qui seraient stockées dans deux cavités salines, près d'un site de stockage de gaz naturel.

Un « hydrogénoduc »

au fond de la Méditerranée Une fois que ce projet sera opérationnel, Storengy envisage de le répliquer en Allemagne, à Harsefeld, pas loin de Hambourg. D'autres projets, notamment le Grand Est, à proximité de Nancy ou de Mulhouse, sont moins avancés. Tous ces sites de stockage seraient construits à proximité d'Hy-Fen, une future « autoroute de l'hydrogène » qui doit relier la zone industrielle de Fos-sur-Mer, près de Marseille, à l'Allemagne, en passant notamment par la vallée de la chimie, près de Lyon.

NaTran, la filiale d'Engie qui gère la majeure partie des réseaux français de transport de gaz, travaille depuis plusieurs années à ce projet. Dans un premier temps, elle envisage de construire plusieurs « hubs » locaux de transport d'hydrogène, dont le projet Moza-Hyk qui doit relier un producteur d'hydrogène renouvelable en France à une aciérie en Allemagne avec une centaine de kilomètres de tuyaux. En parallèle, elle cherche à convaincre les autorités publiques de l'intérêt de son projet Hy-Fen. « Les études d'ingénierie de base ont été lancées et le projet a été reconnu comme projet d'intérêt commun par la Commission européenne », explique Marie Abiven, responsable du développement des réseaux hydrogène et CO₂ chez NaTran. « Le coût total du projet serait de 4,5 milliards d'euros pour 820 kilomètres de canalisation. »

Dans un temps encore plus reculé, des réseaux de transport de gaz européens (NaTran, Teréga et Enagas) envisagent même de construire un « hydrogénoduc » au fond de la Méditerranée, pour relier Barcelone et les producteurs d'hydrogène de la péninsule Ibérique, à Marseille et Fos-sur-Mer. Le gaz renouvelable pourrait ensuite être transporté par le biais d'Hy-Fen jusqu'à l'Allemagne. Les premières briques d'un vrai réseau européen de l'hydrogène ? — H. Go.

Les voyages d'affaires tiennent bon malgré la flambée des coûts

TRANSPORT

Avec une croissance attendue de 2,3 % à fin 2026, le tourisme d'affaires parvient à rester dynamique.

Mais l'inflation et un contexte international incertain incitent les entreprises à arbitrer.

Rachel Cotte

Malgré un environnement économique et géopolitique dégradé, le voyage d'affaires tient bon. L'industrie est parvenue à se maintenir « à un haut niveau d'activité dans sa globalité » et devrait afficher une croissance de 2,3 % à fin 2026, à 31,6 milliards d'euros, selon le baromètre IFTM-EPSA publié mercredi.

Mais cette progression est essentiellement portée par la hausse des prix. En volume, le nombre de déplacements devrait au contraire s'inscrire en très légère baisse par rapport à l'an dernier (-0,4 %), les entreprises étant contraintes de procéder à des arbitrages, notamment sous l'effet de l'inflation.

« Sur 2026, il y a une stagnation, voire un léger fléchissement sur le volume. Jusqu'ici, on observait plutôt une augmentation à la fois des déplacements et des dépenses. C'est le climat géopolitique et économique global qui freine un certain nombre de déplacements : les entreprises ont peu de visibilité et les déplacements sont devenus plus chers », souligne Christophe Roth, directeur associé chez EPSA.

Le retour de l'inflation depuis le début de la guerre en Iran pèse notamment sur le transport aérien, confronté à la flambée des prix du carburant. Entre le premier semestre 2025 et le premier semestre 2026, le prix moyen des vols domestiques a progressé de 2,6 % selon le rapport, contre +1,9 % sur le moyen-courrier et +4,8 % pour le long-courrier. Dans le même temps, l'Association du transport aérien international s'attend à une baisse de 50 % des bénéfices des compagnies en 2026.

Entre le premier semestre 2025 et le premier semestre 2026, le prix moyen des vols domestiques a progressé de 2,6 %.

Certaines d'entre elles ont déjà commencé à rogner sur leurs marges afin de préserver leurs taux d'occupation. Jusqu'ici, les fluctuations des cours du pétrole ont toutefois eu un effet limité grâce aux couvertures sur les carburants, qui permettent aux compagnies d'acheter une partie de leur kérosène à l'avance à un prix fixé contractuellement. Mais une grande partie de ces contrats de couverture doivent arriver à échéance cet hiver.

Pas de scénario catastrophe Si la crise géopolitique devait s'enliser, une part bien plus importante de la hausse des coûts serait donc répercutée sur les prix. Pour autant, le rapport n'anticipe pas à ce stade un scénario où ces hausses des prix casseraient la demande. Sur le ferroviaire, la hausse est davantage contenue, avec un prix moyen attendu en progression de 1 % entre le premier semestre 2025 et 2026.

Quant à l'hôtellerie, « plus complexe à analyser du fait de sa disparité d'acteurs et de destinations », les tarifs appliqués aux voyageurs d'affaires ont augmenté en France sur cinq destinations sur neuf, mais de façon modérée (entre 2 et 4 %). On observe même des baisses sur quatre destinations sur neuf (jusqu'à -6 % sur Lyon et -4 % sur Toulouse).

Sur la même période, les tarifs à destination du grand public ont à l'inverse en majorité enregistré des baisses (jusqu'à -7,4 % sur Lyon), à l'exception notable de Toulouse (+13,7 %) et Strasbourg (+7,3 %). Les incertitudes réduisent la capacité d'anticipation et poussent les hôteliers à ajuster leurs prix de façon plus réactive, face à deux segments - loisirs et affaires - qui « fonctionnent en dents de scie depuis le début de la guerre en Iran ».

Le secteur du voyage d'affaires dans son ensemble devrait atteindre 32,7 milliards d'euros en 2027.

Consolidation du marché

Dans ce contexte, le rapport s'attend à ce que le secteur du voyage d'affaires dans son ensemble atteigne en 2027 32,7 milliards d'euros (+3,5 %). Là encore, cette croissance serait alimentée par l'inflation plus que par une hausse des volumes. Le marché de la gestion des voyages d'affaires connaît en parallèle une importante recomposition.

La période récente a été marquée par le rachat d'American Express Global Business Travel (Amex GBT) par Long Lake Management, pour 6,3 milliards de dollars, et par l'acquisition d'ATPI par Direct Travel, annoncée en septembre 2025.

Si l'industrie dans son ensemble demeure fragmentée, le nombre d'acteurs capables d'opérer à l'échelle mondiale se réduit fortement, selon Christophe Roth. « Sur ce segment, on avait à peu près le double d'acteurs il y a quelques années. Aujourd'hui, on va se retrouver avec un choix entre deux ou trois agences. La concurrence est moindre, le choix aussi, et ça peut être problématique en matière de diversité pour les grosses entreprises ayant une empreinte internationale, qui ont besoin de ce type d'entreprises capables de les accompagner partout dans le monde », estime-t-il.

Les trois enseignements d'une saison touristique française atypique

La France devrait battre de nouveaux records touristiques, portés par un nombre de visiteurs étrangers en hausse. La clientèle française offre un tableau plus contrasté.

Dans un contexte géopolitique chahuté, le tourisme français affiche des performances solides sur la période estivale. La destination reste portée par une clientèle internationale, et du côté des Français, les vacances restent préservées, au prix d'un certain nombre d'arbitrages. La carte et le calendrier de la saison se redessinent progressivement. Revue de détail.

Les clientèles lointaines toujours en hausse

Selon les chiffres devones mardi par le ministre du Tourisme Serge Papin lors du Salon IFTM Top Resa, les recettes du tourisme international ont atteint 49,5 milliards d'euros entre janvier et fin juillet dans le pays, en hausse de 3,7 % sur un an au mois de juillet.

Le secteur est ainsi en passe de générer cette année plus de 80 milliards d'euros de recettes et de franchir un nouveau record. Le nombre de visiteurs étrangers devrait lui aussi dépasser une nouvelle fois la barre des 100 millions.

Certaines clientèles lointaines continuent notamment de progresser, malgré les incertitudes internationales et la hausse des prix des vols long-courriers. Les arrivées de visiteurs mexicains ont bondi de 14 % en juillet sur un an, tandis que celles des Américains ont progressé de 3 %.

Pour la fin de l'année, les perspectives restent favorables, notamment à Paris. Selon Christian Mantei, directeur général de l'agence Atout France, la capitale devrait continuer à bénéficier de l'attrait des clientèles américaine et chinoise, alors que plusieurs grands événements s'y profilent, à l'instar de la venue du Pape. « Mais il est délicat de prédire l'avenir avec la hausse du pétrole », tempère-t-il.

Chez les Français, arbitrages et fort attentisme

Du côté de la clientèle française, le tableau est plus contrasté. « Les Français privilégient eux aussi la France mais ont dû davantage faire d'arbitrages dans leurs dépenses », reconnaît Serge Papin. Selon une étude récemment publiée par ADN Tourisme, 62 % des vacanciers déclarent avoir ressenti le besoin de se limiter sur place.

Cette évolution pèse sur le secteur de la restauration et les loisirs, mais influence aussi la durée et le lieu des séjours, d'après le Syndicat des entreprises de tour-operating (Seto) - qui faisait état lundi d'un nombre de clients en hausse de 5,4 % pour la destination France. « Il y a des arbitrages faits pour aller moins loin, et partir moins longtemps », soulignait son président, Patrice Caradec.

Chez Belambra, les comportements observés cet été sont, selon son président Alexis Gardy, liés « soit à l'aversion au risque, soit au pouvoir d'achat ». Ils se traduisent par une multiplication des réservations de dernière minute. « Nous avons eu, au cours de la même journée de juillet, 70 dossiers de personnes qui ont réservé le matin pour arriver le soir même. On n'avait jamais vu ça », racontait-il en marge de la présentation des chiffres du Seto.

La saison s'étale au-delà de juillet- août

Les habitudes de départ

Les habitudes de départ évoluent elles aussi. La saison touristique tend à s'étaler au-delà du traditionnel pic de juillet-août, une tendance notamment attribuée au vieillissement de la population et à la progression du nombre de foyers sans enfants. Selon les chiffres annoncés par le ministre, la proportion des Français partant en vacances en juin est passée de 15 % à 18 %, tandis que les intentions de départ en septembre ont augmenté de 20 % à 22 %. Cette évolution « pourrait mieux lisser l'activité dans l'année, réduire la pression au cœur

de l'été et offrir une opportunité de compensation pour certains territoires si les mois de juillet ou août ont pu être plus difficiles », estime Antoine Angeard, directeur général du Groupement national des chaînes hôtelières (GNC). Certains professionnels en Nouvelle-Aquitaine, où plusieurs départements ont été victimes d'incendies ravageurs cet été, misent d'ailleurs sur septembre pour sauver la saison.

Des changements sont aussi observés dans la répartition géographique des flux. Selon Antoine Angeard, la canicule est l'un des facteurs ayant « eu un impact réel sur les comportements touristiques

Jérôme Stubler Président d'Equans

et sur les choix de destinations ». La montagne, traditionnellement associée aux sports d'hiver, a notamment connu un fort engouement : le taux d'occupation a atteint 65,8 % dans les stations (+2,5 %) selon l'Association nationale des maires de stations de montagne. Chez Belambra, les réservations y ont connu une progression de l'ordre de 10 % à 15 %. « L'été 2026 confirme des vacances mieux réparties sur l'ensemble du territoire, au bénéfice d'un plus grand nombre de communes », observe de son côté Airbnb. Les destinations rurales ont représenté 64 % des réservations sur la plateforme. — R. C.

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Le bras de fer se durcit entre le nouvel exploitant du BHV et le fonds propriétaire des murs

DISTRIBUTION

Le grand magasin parisien tente une relance depuis le 10 septembre, à l'occasion de la Paris Design Week.

La moitié de la surface commerciale a été libérée pour le fonds canadien qui a racheté le bâtiment, mais reste vide faute d'un accord sur les indemnisation-distributions.

Philippe Bertrand

Le commerce regorge d'histoires de tensions entre les commerçants et le propriétaire des murs de la boutique. Les tiraillements portent sur le loyer ou les charges d'entretien. Le BHV n'échappe pas à cette tradition, en version « plus plus ». La relance du grand magasin se heurte aux désaccords entre son nouvel exploitant, Karl-Stéphane Cottendin, et Brookfield, le fonds d'investissement canadien qui, en janvier, a racheté le bâtiment aux Galeries Lafayette.

Karl-Stéphane Cottendin a repris en juin l'institution qui côtoie l'Hôtel de Ville de Paris à la SGM de Frédéric Merlin, avec une poignée de cadres. « Nous voulons raconter une nouvelle histoire et renouer avec les codes du grand magasin », affirmait alors ce Lyonnais, fils de commerçants et ancien banquier d'affaires chez Merrill Lynch, qui occupait jusqu'alors le poste de directeur général de... la SGM.

Shein partira le 28 avril

L'opération reconquête passerait par le retour de marques qui ont fui l'installation de Shein au sixième étage, avec l'ouverture d'une halle alimentaire (Cerise et Potiron) et d'un rayon animalerie au sous-sol, à côté du bricolage, d'une parapharmacie au rez-de-chaussée et l'accent mis sur la maison et la décoration. Le départ de Shein interviendra le 28 avril prochain, selon nos informations.

Pour l'heure, une première relance a été opérée le 10 septembre après un été blanc durant lequel, sans être fermé, le magasin ne ressemblait plus à un grand magasin. Les vitrines ont pris les couleurs de la Paris Design Week, les best-sellers des marques de design encore présentes (Hay, Ferm Living, etc.) ont été regroupés sur 500 m² au rez-de-chaussée. Un espace éphémère accueille de plus petits designers parisiens. Des ateliers de personnalisation de céramiques ou de dégustation animent le tout. Au fond, la librairie redescendue au rez-de-chaussée crée une ambiance intellochaleureuse.

Surtout, la porte principale à l'angle des rues de Rivoli et du Temple, face au parvis de la mairie, a été rouverte. Le 14 septembre en début d'après-midi, des clients ou visiteurs assez nombreux arpentaient les allées. Le magasin revivait, de fait, dans un décor - murs, sol et plafond - propre et entretenu. « Une quarantaine de marques veulent revenir », assure la directrice marketing, Valérie Chaleyssin.

Celle qui est actionnaire du nouveau projet cite Le Tanneur ou Anne de Solène (linge de maison) et annonce l'arrivée de La Petite Etoile au premier étage qui expose la mode pour femme.

Le deuxième niveau conserve ses marques de mobilier, le troisième rassemble comme auparavant l'épicerie fine et l'art de la table. Le cinquième est vide, en revanche. Au sixième, Shein persiste dans une atmosphère crépusculaire.

« A chaque étage, nous créerons une zone baptisée "bazar" qui accueillera de façon temporaire des marques moins connues », poursuit Valérie Chaleyssin. Mais le problème saute aux yeux : à chaque niveau, du deuxième au quatrième, au bout des rayons surgissent des espaces vides, un no man's land qu'aucune bâche ne masque.

Un genre de mur de Berlin commercial : d'un côté la couleur et un foisonnement de produits plutôt haut de gamme, de l'autre une zone grise et poussiéreuse. Jusqu'au 10 septembre, le rez-de-chaussée présentait la même dichotomie, jusqu'à ce que le nouvel exploitant décide de réoccuper l'intégralité des mètres carrés et de rouvrir les portes fermées.

Tout vient de l'accord signé entre la SGM et le nouveau propriétaire Brookfield lors du rachat du bâtiment de 50.000 m². En échange d'une réduction de loyer de moitié (à un peu plus de 9 millions d'euros par an), Frédéric Merlin et Karl-Stéphane Cottendin (qui était à l'époque son bras droit) ont convenu de la restitution « conforme » de 50 % à 60 % des surfaces au fonds canadien. A charge pour ce dernier de les commercialiser ensuite à sa guise à de nouveaux locataires, après des travaux d'adaptation...

Loyer et états des lieux

Le BHV est devenu ainsi un objet commercial non identifié, mi-grand magasin, mi-centre commercial, avec deux exploitants dont l'histoire ne dit pas comment ils coordonneraient leur offre, ni comment ils organiseraient leur marketing auprès des consommateurs. Le « moit-moit » ne réussit que dans la fondue suisse : moitié gruyère, moitié vacherin.

La partition aurait été plus simple si Brookfield avait pris les trois derniers étages et laissé le BHV se redéployer en version compacte sur les trois niveaux inférieurs. Las ! De savants découpages ont essayé de donner un peu de tout à chacun. On voit mal comment cela pouvait fonctionner au rez-de-chaussée privé de ses principaux accès. Sauf si Brookfield réaménageait sa part en accéléré avec de nouvelles marques ou enseignes.

Le problème est que l'image est figée depuis juin. En raison d'un mélange de manque mutuel de confiance, et d'un manque de transparence et de financements du côté du BHV. Karl-Stéphane Cottendin a libéré les espaces prévus à la va-vite sans respecter les formes du contrat. Le BHV a refusé d'effectuer les états des lieux exigés. La mise aux normes n'a pas pu suivre. « De toute façon, les prestataires qui s'occupent de l'entretien ne sont plus payés. Certains accusent une ardoise de plus d'un million d'euros. Ils ne veulent plus venir », affirme un proche du dossier.

« Suivez l'argent », dit l'adage. A son arrivée, Karl-Stéphane Cotten-din a affirmé devant la presse : « Nous avons les moyens d'une relance. » Il promettait le soutien des banquiers historiques du BHV. « Ce n'est pas un projet Duralex [pas assez solide, NDLR] », s'écriait Frédéric Merlin qui assurait avoir « sponsorisé » l'opération.

Alertée par les salariés, qui ont fait grève vendredi dernier (la part patronale de leur mutuelle ne serait plus payée), l'inspectrice du travail du périmètre estime que le BHV est en cessation de paiement, rapporte l'AFP. « L'inspection du travail n'a pas les informations nécessaires à poser un tel diagnostic. Ce n'est absolument pas le cas », répond le repreneur aux « Echos ». De fait, l'opportun transfert du siège de la société d'exploitation de Lyon à Paris interdit pendant six mois au tribunal de commerce de Paris d'exiger les comptes qui ne sont pas publiés. Pourtant, le BHV est censé fournir à Brookfield un état des lieux mensuel de son chiffre d'affaires, selon nos informations.

Une source affirme que le BHV n'a pas payé son loyer en juillet et en août, au-delà de la franchise de six mois accordée après le rachat des murs. Du côté du repreneur, on explique que Brookfield appelle le loyer sur toute la surface et non sur la surface diminué de 50 %. Peut-être en raison du fait que les espaces n'ont pas été rendus dans les formes.

Karl-Stéphane Cottendin ne répond pas à la question de savoir quel était le montant des financements annoncés lors de la reprise. A l'évidence, l'argent pouvant être versé par Brookfield en échange des mètres carrés restitués aux termes du contrat, en guise d'indemnité pour les pertes d'exploitation, représente sa seule poire pour la soif. Avec cela il faut financer la relance mais aussi la dette fournisseur d'environ 100 millions d'euros, dont 30 millions à l'égard des Galeries Lafayette. « Plus de 80 % de la dette est restructurée », affirme le BHV, échelonnée, mais pas remboursée.

« Brookfield s'est engagé à nous verser 27,5 millions d'euros d'indemnités. Nous en avons reçu 5 à ce jour, soit moins de 20 %, alors que vous avez répondu présent pour déménager la moitié des surfaces de Rivoli pour libérer les espaces qu'il réclamait. Près de 23 millions manquent encore à l'appel », a-t-il écrit aux salariés du BHV de Parly 2 dont il envisage la fermeture.

« Le plan de restitution des surfaces demandé par Brookfield [à Parly 2, NDLR] est un mauvais scénario pour tous : réduit au seul dernier étage, le magasin ne pourrait ni exploiter son potentiel ni relancer son activité », argumente-t-il. Au cœur de Paris comme à côté de Versailles (où est situé Parly 2), les exploitants du BHV ne comptent plus que sur la manne du fonds canadien. Et, chose curieuse : alors que la surface a été divisée par deux, le nombre d'employés reste identique (700).

De son côté, Brookfield conteste aussi bien le montant que l'exigibilité. Les manquements du BHV pourraient même, dit-on, entraîner la perte des avantages dont il a déjà bénéficié comme la franchise de loyer de janvier à juin.

Le fonds oppose aux demandes les clauses des contrats signés par Frédéric Merlin et Karl-Stéphane Cottendin. « Il n'est pas sûr que l'argent qui serait versé serait utilisé à bon escient », estime un connaisseur du dossier. Pourtant, Brookfield qui pourrait résilier le bail au motif des impayés ne le fait pas. Il envisage même, selon une source, de payer les prestataires pour l'entretien afin que le bâtiment ne soit pas fermé au public. Et de déduire les sommes des éventuelles indemnisations. Il n'a pas plus empêché le BHV de réinvestir l'intégralité de son rez-de-chaussée. Une forme de supplice chinois : on donne un peu mais pas assez...

« Si le BHV disparaissait et que Brookfield récupérait l'intégralité de la surface de vente, il lui faudrait la recommercialiser. Or, à Paris, l'immobilier de bureau et commercial souffre, et il faudrait faire cela à l'ombre de la Mairie de Paris », cingle un expert du commerce. D'où le mortel statu quo.

« Brookfield s'est engagé à nous verser 27,5 millions d'euros d'indemnités. Nous en avons reçu 5 à ce jour. » KARL-STÉPHANE COTTENDIN Directeur général du BHV

Danone creuse son sillon dans le business de la nutrition médicale

AGROALIMENTAIRE

Le géant laitier vient d'inaugurer sa plus grande ligne de nutrition médicale en France et vise de nouveaux investissements en 2027.

Ces produits, destinés aux adultes atteints de maladies chroniques et aux personnes âgées, font partie des plus rentables pour le groupe.

Camille Wong — A Steenvoorde

La « santé par l'alimentation » est la devise de Danone, martelée à chaque événement. Si elle peut parfois intriguer pour des yaourts de grande consommation, il est un domaine, méconnu du grand public, où le géant agroalimentaire peut le clamer haut et fort : celui de la nutrition médicale, portée notamment par le vieillissement mondial de la population.

Sous sa filiale Nutricia, qui englobe diverses sous-marques, le groupe commercialise des compléments nutritionnels (boissons, crèmes) et des solutions de nutrition entérale (par sonde) destinés aux adultes souffrant de dénutrition, les personnes âgées ou les malades chroniques (cancers, AVC...).

Puig mise plus de 1 milliard d'euros sur une marque de cosmétique

Ici sont aujourd'hui produits les formats à boire, quand l'usine de Brive-la-Gaillarde (Corrèze) se concentre sur les formats crème. Dans le Nord, l'usine de Danone, à l'origine une laiterie, devenue une usine pour le lait infantile, a opéré un virage en 2023 pour fabriquer, aussi, des produits de nutrition pour adulte.

Dès l'année prochaine, Danone vise justement un investissement de 60 millions d'euros pour le site nordiste, a révélé « La Voix du Nord », citant le sous-préfet de Dunkerque, Frédéric Loiseau, qui a fait cette annonce. Confirmé aux « Echos », cet investissement vise la création d'un atelier de filtration et de valorisation du lait.

« Pour certains, cela a été un changement de métier complet », souligne Marie Thomas, responsable qualité du site, car les équipes ont

A Steenvoorde, dans le Nord, Danone vient d'inaugurer sa plus grande ligne consacrée à ces produits en France, fruit de 70 millions d'euros investis en 2024, avec le soutien notamment de Bpifrance et de la région Hauts-de-France. Le groupe entend poursuivre la « transformation de Steenvoorde », à travers notamment la montée en puissance de ses « ingrédients nutritionnels » issus du lait, utilisés pour le Fortimel (boissons enrichies), et qui seront aussi exportés à travers l'Europe.

BEAUTÉ

Le groupe espagnol Puig ouvre une nouvelle étape stratégique en annonçant le rachat des 50 % de la marque Isdin encore détenus par son partenaire historique CQFE. Cette opération, qui valorise Isdin à 1,2 milliard d'euros (900 millions d'euros payés au closing en 2027 et 300 millions en différé), permet à Puig de prendre le contrôle total de ce fleuron barcelonais de la dermocosmétique et de se renforcer sur le segment de marché en croissance des soins de beauté.

Ingrédients nutritionnels

Le groupe espagnol, qui a échoué à fusionner avec Estée Lauder, affirme son indépendance en prenant le contrôle total d'Isdin, spécialiste des soins dermocosmétiques.

Philippe Bertrand

Isdin, né à Barcelone de l'alliance entre les familles Puig et Esteve, s'est imposée comme une marque reconnue pour son positionnement entre science, dermatologie et beauté. Elle est notamment connue pour ses crèmes solaires dermatologiques et ses soins visage à caution scientifique. Parmi les lignes les plus connues figurent Fusion Water Magic, un solaire visage très léger, Eryfotona, orientée protection solaire avancée, ainsi que Isdinceutics, sa gamme de soins anti-âge et de sérum.

Une façon d'être moins dépendant des parfums.

Cette acquisition intervient dans un contexte de forte dynamique financière pour le groupe familial. Au premier semestre 2026, Puig a enregistré un chiffre d'affaires de 2,35 milliards d'euros (+4,4 % à périmètre constant) et une marge d'exploitation (Ebitda) ajustée de 460 millions d'euros (marge de 19,5 %). Les faits marquants de cette période incluent également une forte croissance en Asie-Pacifique (+20,9 %), la montée au capital de Charlotte Tilbury à 85 % et la nomination très remarquée d'Olivier Rousteing à la direction créative de Rabanne.

L'intégration totale d'Isdin confirme la volonté de Puig de se diversifier. Actuellement, l'activité du groupe reste ultra-dominée par le segment parfums (avec un peu de mode) qui représente 73 % du chiffre d'affaires. A l'inverse, les pôles beauté pèsent moins : 15 % pour le maquillage (tiré par Charlotte Tilbury) et 12 % pour le soin de la peau (porté par Uriage). La beauté et le soin représentent donc ensemble 27 % de l'activité globale.

Les investisseurs sceptiques En renforçant massivement son pôle dermocosmétique avec Isdin, Puig affiche aussi son ambition d'accélérer sur ce segment scientifique très rentable. Une stratégie d'indépendance et d'acquisitions ciblées qui prend tout son sens après l'échec récent des discussions en vue d'une fusion avec le géant américain Estée Lauder.

Fort d'une dette maîtrisée et d'une croissance organique solide, Puig affirme qu'il a les moyens de bâtir seul son avenir dans la beauté globale. Lundi et mardi, la Bourse n'a cependant pas suivi. Le cours de Puig a baissé à Madrid. Les investisseurs se sont inquiétés de la pression sur la trésorerie du déboursement de 900 millions d'euros au comptant.

dû être formées pour se saisir de nouveaux outils et procédés. En pleine capacité, la ligne produit 36.000 bouteilles de ses gammes Fortimel par heure, avec une ambition de 150 millions de bouteilles par an à l'avenir sur cette ligne, indique la professionnelle, mais sans préciser davantage l'échéance.

Vieux Continent

Le site exporte dans une quarantaine de pays, surtout en Europe et en particulier au Royaume-Uni, en Italie et aux Pays-Bas. Danone hésitait d'ailleurs entre ce dernier pays et Steenvoorde pour y accroître ses capacités. Si, aujourd'hui, le groupe loue le site nordiste, ce n'était pas forcément « une évidence » et il a fallu « convaincre », confie un élu local.

La nutrition médicale est l'un des segments de croissance les plus importants pour le géant des produits laitiers. Son pôle « nutrition spécialisée » (qui inclut aussi le lait infantile) a progressé de 7,4 % entre 2024 et 2025 (en données comparables), pour s'établir à près de 9,3 milliards d'euros, soit un tiers de ses revenus.

Et le Vieux Continent en est encore le moteur. « Dans ce domaine, l'Europe a des savoirs qui sont intéressants et très profonds, notamment dans la recherche sur le microbiome. C'est aussi un marché clé pour Danone, y compris en nutri-

MILLIONS D'EUROS

L'investissement visé l'année prochaine par le groupe pour son site de Steenvoorde, dans le Nord, afin d'y créer un atelier de filtration et de valorisation du lait.

tion médicale, compte tenu de la démographie du continent et la hausse des maladies, qui n'ont qu'un avenir, hélas, brillant », confie aux « Echos » Antoine de Saint-Affrique, le directeur général de Danone.

Concurrence

La division nutrition spécialisée est aussi son segment le plus rentable, avec une marge opérationnelle courante de 21,7 %. En d'autres termes, plus le poids de ce pôle augmente, plus l'Ebitda du groupe se renforce.

C'est un segment, même si les investissements en R&D sont conséquents, bien plus fructueux que celui du marché de masse. Il s'économise davantage les problématiques de sourcing ou de prix bas pour les consommateurs. Les produits prescrits, dont certains sont remboursés par l'Assurance Maladie, sont vendus auprès des professionnels de santé, des hôpitaux ou des pharmacies, en s'appuyant notamment sur un réseau de visiteurs médicaux.

Au-delà de Danone, d'autres géants industriels sont présents sur ce marché loin d'être nouveau, à l'instar du suisse Nestlé (Nestlé Health Science) ou encore des laboratoires Abbott. « Le savoir-faire de Danone est très ancien. Nous avons travaillé les produits pour qu'ils aient une dimension santé mais aussi plaisir, notamment au niveau des sensations. Quand vous êtes malade, le goût est altéré, il faut pouvoir remplacer le salé et le sucré », poursuit Antoine de Saint-Affrique.

Au total, le groupe, qui consacre une enveloppe de 600 millions d'euros pour investir en France sur la période 2021-2027, a aussi mis la main l'année dernière sur Kate Farms, entreprise américaine de la nutrition médicale, et se dit rester « agressif » en fusion et acquisition.

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Les champions de l'IA se déchirent autour de la sécurité des modèles

La semaine dernière, le patron d'Anthropic, Dario Amodei, a publié un essai très remarqué appelant à ralentir le rythme pour mieux encadrer les risques autour de l'IA.

INTELLIGENCE ARTIFICIELLE

A mesure que les performances des modèles s'améliorent, les inquiétudes grandissent sur la volonté et la capacité des fournisseurs à les maîtriser.

Joséphine Boone

Le sujet brûlant de la sécurité de l'intelligence artificielle devient un terrain d'affrontement. Après l'appel à la coopération mondiale lancé par le patron d'Anthropic face aux risques créés par l'IA, le secteur se fissure entre les partisans d'une pause et les défenseurs de l'accélération. Et par la même occasion, entre les potentiels gagnants et perdants de la course à l'IA.

OpenAI, Anthropic et Google DeepMind, les trois leaders américains des modèles propriétaires (fermés et payants), ont annoncé mardi qu'ils travaillaient depuis plusieurs semaines à la création d'un organe de supervision des risques liés à l'IA. Ces dernières semaines, ces mêmes entreprises ont alerté sur les risques croissants - attaques cyber, armes biologiques, déstabilisation des Etats - liés au développement de modèles d'IA de plus en plus puissants, autonomes et auto-apprenants. Plusieurs de leurs anciens employés ont lancé l'alerte publiquement sur les réseaux sociaux, disant craindre des dégâts irréversibles sur l'humanité.

Si Chris Lehane, responsable de la politique mondiale d'OpenAI, a affirmé que la collaboration entre les trois entreprises n'était pas inhabituelle, l'entente nouvellement formée – entre des patrons qui ne s'apprécient guère – a attiré les foudres d'une partie de l'écosystème IA, notamment les représentants des modèles ouverts (téléchargeables et modifiables).

Restés relativement discrets ces derniers jours malgré l'agitation médiatique, Nvidia et Meta se sont

distanciés de ces discours catastrophistes. « Si une entreprise crée un produit dont elle n'est pas certaine des capacités et du niveau de sécurité, alors qu'elle ne le sorte pas. C'est vraiment évident. Nous n'avons pas besoin de nouvelles lois ni de nouvelle régulation. Opposer la vitesse de l'innovation et la sécurité des produits est un faux choix », a martelé Jensen Huang, le patron de Nvidia, devant une salle comble à San Francisco, lors d'un événement Salesforce. « Les laboratoires encourent une responsabilité juridique importante si leurs modèles causent des préjudices, ils ont donc également une forte incitation à l'éviter », a indiqué pour sa part Mark Zuckerberg, précisant que Meta avait retardé le lancement de son agent Muse pendant plusieurs mois sans demander « que tout le monde en fasse autant ».

Maintenir son avance

Des discours qui relativisent nettement les déclarations des derniers jours, sans pour autant nier les dangers qui peuvent exister autour des modèles d'IA les plus puissants disponibles sur le marché. Cette fissure montre la division du secteur sur l'approche à avoir autour de l'IA et de son déploiement commercial.

OpenAI (ChatGPT) et Anthropic (Claude), qui prévoient de s'introduire bientôt en Bourse, défendent leurs parts de marché face aux modèles ouverts, notamment chinois, dont la popularité est croissante et dont le prix est nettement moins élevé. Les deux entreprises sous pression tentent de démontrer les capacités inédites de leurs modèles tout en maintenant leur avance sur le reste du monde. Sam Altman, le patron d'OpenAI, a par ailleurs modéré ses propos sur le réseau social X. « Lorsque nous parlons de ralentissement, nous ne voulons pas dire arrêt. Les progrès ont été rapides et continueront de l'être », écrivait le dirigeant en début de semaine.

Les beaux jours de l'« open weight »

Dans le reste de l'écosystème, les accusations vont bon train contre les champions américains. « Certains acteurs profitent de cette période pour renforcer leur position de marché, en plaidant pour des réglementations conçues pour les favoriser au détriment de leurs concurrents », a dénoncé mardi Arthur Mensch, cofondateur et patron de l'entreprise française Mistral AI, auprès de l'AFP.

Meta, Nvidia (qui vient de racheter Hugging Face), Mistral ou Cohere ont embrassé une approche « open weight » autour des modèles d'IA (semi-ouverts), qui a le vent en poupe, et dénoncent le fait qu'une nouvelle régulation pourrait avantager les leaders déjà installés.

« Des mesures bien moins spectaculaires s'avéreraient plus utiles, tance Aidan Gomez, cofondateur de Cohere, dans un article publié dimanche. Comme exiger que les incidents graves soient signalés, afin qu'une configuration d'entraînement défectueuse dans une entreprise serve de leçon à l'ensemble du secteur, plutôt qu'un simple paragraphe dans un article de blog. »

Tsahal mise sur l'IA pour mener des guerres « autonomes »

INTELLIGENCE ARTIFICIELLE

L'armée israélienne vient de créer une branche spéciale consacrée à l'utilisation massive de l'IA pour mener une guerre sans intervention humaine.

Pascal Brunel — Correspondant à Tel-Aviv

« L'avenir passe par des systèmes de combat gérés par une intelligence artificielle généralisée », autrement dit sans soldat sur le terrain. Ce diagnostic a été établi par le général Eyal Zamir, le chef d'état-major israélien, à l'occasion de la création d'une branche spéciale centrée sur l'IA au sein de Tsahal. Objectif : créer des capacités robotiques terrestres, aériennes et maritimes pouvant opérer de façon indépendante. « Les capacités offertes par ces systèmes sans pilote leur permettront d'opérer aux côtés d'équipes humaines ou même de façon autonome, ce qui va permettre d'intensifier les activités opérationnelles sur le champ de bataille sans risquer des vies humaines parmi les soldats », a ajouté le patron de l'armée.

Se doter de ces capacités est devenu une telle priorité que le ministère de la Défense met lui aussi les bouchées doubles. Il a établi récemment un organisme spécialisé dans l'IA en vue de piloter des protocoles de recherche sur le développement de systèmes militaires autonomes. Ce service rassemble des chercheurs et facilite une synergie entre les secteurs public et privé sous forme d'aide financière pour les start-up novatrices.

« Première guerre robotique de l'histoire »

D'ores et déjà, l'armée israélienne recourt massivement à l'IA. « Les conflits en cours dans la bande de Gaza, au Liban, en Iran, relèvent de la première guerre robotique de l'histoire », souligne Yaron Sarig, responsable du pôle IA auprès du ministère de la Défense.

Elbit, un des trois grands groupes militaires israéliens, mise beaucoup sur ce marché. Fuse, une de ses filiales, a ainsi présenté la semaine dernière un système pouvant activer simultanément des centaines de robots et de drones en vue d'effectuer des attaques en essaim. Par la suite, ces systèmes IA vont être adaptés pour les fronts maritime et sous-marin.

Des algorithmes permettent d'identifier et de suivre à la trace des individus considérés comme des « terroristes » recherchés en vue de leur élimination.

Actuellement, l'IA figure en bonne place dans l'arsenal de Tsahal. Elle est utilisée pour le traitement autonome des renseignements afin d'analyser une masse de données de surveillance et recommander des cibles à « éliminer » en temps réel. Des algorithmes permettent d'identifier, grâce à la reconnaissance faciale, et de suivre à la trace des individus considérés comme des « terroristes » recherchés en vue de leur élimination. Ils déterminent aussi la quantité de munitions nécessaires pour chaque frappe aérienne ou de drones, ce qui permet d'établir des plans de vol optimisés.

Documentaire polémique

Cet usage massif de l'IA n'est toutefois pas sans poser de problèmes. Une polémique fait rage ces derniers jours à la suite du prix spécial du jury décerné ce week-end à la Mostra de Venise pour un documentaire réalisé par deux Israéliens, intitulé « Naza », l'acronyme en hébreu de victimes collatérales. Vingt-quatre officiers et membres des services de renseignements témoignent à visage masqué sur l'utilisation de l'IA pour déterminer à l'avance le nombre de civils risquant d'être tués lors d'opérations d'éliminations ciblées. Ce chiffre peut atteindre plusieurs dizaines de victimes, voire plus, dans certains cas, soutient le documentaire.

L'armée a catégoriquement démenti ces accusations et ordonné une enquête de la police militaire contre ceux qui ont témoigné, tandis que la plupart des médias israéliens ainsi que Benyamin Netanya-hou, le Premier ministre, ont qualifié ce documentaire de « pure propagande anti-israélienne », sans vraiment ouvrir un débat sur les avantages et les risques d'une IA de plus en plus militarisée.

La concurrence va monter d'un cran dans le mobile par satellite

TÉLÉCOMS

Réunis lors de la World Space Business Week à Paris, les acteurs du spatial avancent leurs pions dans la connectivité mobile spatiale.

Thomas Pontiroli

Il ne faudrait pas conclure que le mobile par satellite se confond avec Starlink. La constellation d'Elon Musk a certes pris de l'avance, avec près de 700 satellites « direct-to-device » connectant déjà 10 millions de smartphones. Derrière cependant, les industriels se mobilisent et nouent de nouvelles alliances dans l'espoir de trouver la martingale pour exister sur ce nouveau marché.

Réunis cette semaine à Paris à l'occasion de la World Space Business Week, organisée par Novaspace, les patrons du spatial ont pu avancer leurs pions avec des annonces concrètes.

« Towerco » dans l'espace

L'américain Viasat (poids lourd de l'orbite géostationnaire) a annoncé la création d'une coentreprise avec le jeune émirati Space42. Baptisée « Equatys » et reposant sur 800 millions à 1 milliard de dollars, elle vise à créer une constellation de 2.800 satellites en orbite basse.

Sur le modèle des « towerco » terrestres (ces sociétés qui louent des pylônes aux opérateurs télécoms pour y accrocher leurs antennes 5G), Equatys partagera ses satellites et ses stations au sol entre plusieurs opérateurs spatiaux, chacun conservant ses activités commerciales. Le but de ce modèle est de réduire les investissements nécessaires, tout en laissant aux opérateurs « le contrôle de leur relation avec leurs clients », promet Karim Sabbagh, le patron de Space42.

En parallèle, l'opérateur satellitaire luxembourgeois SES a annoncé mardi vouloir fabriquer en Europe des satellites pour le mobile (« direct-to-device ») avec Elveo, né de la fusion en août de deux acteurs complémentaires pour le mobile spatial : Lynk Global, un fabricant de satellites en orbite basse, et Omnispace, un opérateur détenant un pan du spectre MSS (ou bande S, prisée pour le haut débit mobile spatial).

SpaceX fait profil bas

Ces satellites viseront à « connecter les consommateurs, les entreprises et les administrations européennes », détaille le patron de SES, Adel Al-Saleh, dans un communiqué. Pour toucher les clients finaux, les partenaires passeront par les opérateurs mobiles : ces derniers apparaissent en effet comme incontournables, en dépit des menaces récentes d'Elon Musk aux Etats-Unis de concurrencer frontalement les opérateurs terrestres. « Nous sommes disposés à travailler avec des partenaires quand c'est judicieux », a assuré à Paris Tim Hughes, le responsable des affaires publiques du géant américain, qui travaille déjà avec Kyivstar en Ukraine. SpaceX fait profil bas en Europe pour espérer convaincre Bruxelles, qui a prévu de limiter sa place dans la réallocation de la fameuse bande de fréquences MSS en 2027.

Autre acteur à avancer ses pions tout en se rangeant derrière les opérateurs télécoms : Iridium. L'entreprise américaine qui opère 66 satellites en orbite basse a annoncé en juin son rachat pour 8 milliards de dollars par Rocket Lab, un constructeur de petites fusées réutilisables, reprenant l'intégration verticale à la SpaceX. Iridium vient de nouer un accord d'itinérance mondial avec Deutsche Telekom et de réussir un envoi de message vocal par satellite dans une Toyota.

Si beaucoup se lancent dans le « direct-to-device », aucun ne semble faire vraiment trembler SpaceX, qui s'apprête à placer pour la première fois 26 satellites Starlink v3 avec Starship : le lanceur super lourd doit lui permettre de démultiplier sa capacité d'envoi, et d'accroître encore son avance. Plus discrètement, Amazon a demandé en juillet un accord portant sur plus de 5.000 satellites, tous dévolus au mobile spatial. Vers la guerre des étoiles dans les télécoms ? ■

La plateforme Roblox au défi d'attirer plus de joueurs adultes tout en protégeant les enfants

JEUX VIDÉO

La plateforme de mini-jeux, très appréciée des enfants, espère tirer le meilleur parti du contrôle de l'âge qu'elle a dû mettre en place.

Florian Dèbes — Correspondant à San Francisco

Même à domicile, les minijeux de Roblox ne peuvent plus échapper à leurs démons. Vendredi 11 septembre, lors de la Roblox Developer Conference 2026, la conférence annuelle de la société, les guitares de Van Halen accompagnaient encore l'arrivée sur scène du patron quand un individu s'est invité en courant sur l'estrade. « Les enfants méritent mieux », a crié ce youtubeur critique de la plateforme, avant d'être maîtrisé par trois agents de sécurité.

Organisée à San Jose, en Californie, à quelques minutes du siège de Roblox à San Mateo, la conférence a ensuite donné l'occasion à l'entreprise d'expliquer sa stratégie auprès de 3.000 créateurs indépendants présents qui enrichissent régulièrement sa plateforme de nouveaux univers. Chaque jour, 123 millions d'utilisateurs s'y plongent. Vingt ans après son lancement comme un jeu pour enfants, Roblox voit ses efforts pour protéger les plus jeunes des mauvaises rencontres comme un nouvel atout pour mieux attirer de nouveaux joueurs... adultes.

Pression des autorités

Sous pression des parents et des autorités des deux côtés de l'Atlantique, Roblox a récemment pris des mesures fortes. Contrairement à nombre d'autres services sur Internet qui - officiellement du moins - ferment leur accès aux moins de 13 ans, lejeu vidéo de David Baszucki est ouvert à partir de 5 ans. Mais depuis le début de l'année, Roblox serre la vis en imposant un contrôle de l'âge par reconnaissance faciale avant toute utilisation de la messagerie interne de la plateforme.

Ainsi, les joueurs de moins de 9 ans peuvent jouer mais ne peuvent pas accéder à la messagerie, sauf si un parent les y autorise. Les joueurs entre 9 et 15 ans peuvent seulement discuter entre eux. Les plus de 16 ans n'ont pas la possibilité d'entrer en contact avec les plus jeunes, sauf avec leurs frères et sœurs.

La nouvelle règle va certes moins loin que le projet européen d'un « Kids Act » que Bruxelles doit dévoiler en détail ce jeudi et qui pourrait imposer de contrôler de l'âge avant même de jouer. Mais elle pèse déjà sur le cours de Bourse de Roblox, qui a chuté de 30 % depuis janvier. En compliquant l'inscription de nouveaux utilisateurs, elle serait, selon l'entreprise, en partie responsable de la baisse du nombre d'utilisateurs ces derniers mois.

Roblox n'a pas d'autre choix que demonstrer patte blanche. Aux Etats-Unis, un groupe de sénateurs a ouvert mi-août une enquête au nom de la protection de l'enfance. Depuis cet été, l'entreprise est aussi soumise au cadre renforcé de la régulation européenne sur le numérique (DSA). Ses efforts sur la sécurité « ont créé des frictions à court terme » mais « cela en vaut largement la peine », a

RETROUVEZ AUSSI NOTRE VIDÉO

Flashez ce QR code pour visionner notre vidéo Bloc après bloc, comment Roblox a construit un empire souligné David Baszucki juste après l'irruption du manifestant. A l'avenir, les conséquences négatives pourraient même s'effacer au profit d'une opportunité plus grande, la conquête du marché adulte.

L'ambition d'attirer plus d'adultes paraît contre-intuitive pour une plateforme qui, en 2025, a eu à déclarer 65.381 cas présumés d'exploitation sexuelle d'enfants. Son système de modération n'est pas infaillible, et trop peu de parents activent le contrôle parental. Un schéma s'est répété dans plusieurs faits divers où l'agresseur a gagné la confiance de sa victime sur Roblox avant de continuer les échanges sur d'autres sites moins surveillés, souvent Discord.

Cloisonner les utilisateurs Mais Roblox a toute confiance dans sa capacité à cloisonner les utilisateurs en fonction de leurs âges. Mieux, ce compartimentage lui permettra de cibler les joueurs majeurs avec des univers et des jeux qui auraient déplu à un public plus jeune. Voilà ce qui s'appelle, si cela fonctionne, retourner la régulation à son avantage.

Pour inciter les 10 millions de développeurs indépendants qui programment les minijeux de Roblox à penser leurs univers pour les plus de 18 ans, il reverse depuis juin des commissions plus élevées sur les micropaiements en cours de jeu quand un joueur adulte en est à l'origine.

Les raisons pour Roblox de conquérir le marché sont multiples. « Les joueurs jouent à Roblox pendant des années, alors le public de Roblox est pour partie devenu adulte », souligne Chichine, un développeur français sous pseudonyme croisé lors de la conférence. Conquérir les parents permet aussi de les rassurer afin qu'ils laissent jouer leurs enfants, voire jouent avec eux. Le marché du jeu vidéo adulte génère dix fois plus d'argent que le segment jeunesse.

Le rêve américain de The Independents, poids lourd du marketing de luxe

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Le groupe français vient de faire une prise de choix avec la société de production américaine Smuggler.

Les Etats-Unis sont désormais le premier marché de The Independents.

Nicolas Richaud

C'est une transaction qui fera date pour The Independents. Spécialisé dans l'événementiel et le marketing numérique dans la mode, le luxe et le « lifestyle », ce groupe cofondé par trois Français vient de faire une prise de choix avec la société de production indépendante américaine Smuggler, et se renforce à la fois aux Etats-Unis et dans la production de contenus. « C'est l'opération la plus importante depuis la création de The Independents, souligne Isabelle Chouvet, la PDG du groupe qui réalise, en moyenne, trois à quatre rachats par an. Avec ce rapprochement, nous allons accélérer aux Etats-Unis et sur des secteurs comme la finance, la tech, le sport et le divertissement au sens large. Dans le marketing, les pratiques sont de plus en plus poreuses entre la mode et tous ces secteurs, et les clients sont très preneurs des codes utilisés dans le luxe. »

Créé en 2002, Smuggler s'est fait une bonne place dans le monde de la création publicitaire et a vu son travail être récompensé à quatre reprises par des Emmy Awards. Récemment, le groupe a fait parler de lui avec la production du spot d'Adidas pour la dernière Coupe du monde de football et va dégager un revenu de 300 millions de dollars cette année.

Des revenus en forte augmentation

Avec ce rapprochement, les Etats-Unis sont désormais le premier marché de The Independents et pèsent 35 % de son activité. En 2026, le groupe va atteindre un chiffre d'affaires global de 1,3 milliard de dollars, contre 854 millions l'an passé. Depuis 2022, ses revenus ont presque été multipliés par quatre.

Pour cette transaction, dont le montant n'est pas dévoilé, The Independents a appliqué son schéma habituel : une partie de l'opération s'est faite en cash, et l'autre s'est traduite par de l'échange d'actions, faisant des fondateurs de Smuggler des actionnaires de la société. Aujourd'hui, The Independents compte 42 associés, toujours actifs à la tête de leurs entreprises comme vont le demeurer ceux de la société américaine, pour un total de 2.000 salariés et 17 bureaux à travers le monde.

Très internationale et longtemps axée essentiellement sur le « live-event », la société est née de la fusion, en 2017, entre K2 – une société d'organisation et de production d'événements centrée sur l'Asie et fondée par Isabelle et Olivier Chouvet il y a vingt-quatre ans – et l'agence Karla Otto, spécialiste de la communication présente en Europe et aux Etats-Unis, créée au début des années 1980.

En quête d'un nouvel investisseur

Bureau Betak (une agence dans l'univers de la mode et des défilés) en 2021, Atelier ATHEM (habillage de façade d'immeubles et scénographie urbaine) en 2024, Lucien Pagès Communication (une agence de relations publiques)... The Independents n'a cessé de s'étoffer ces dernières années, en menant à bien plusieurs opérations structurantes.

Mi-2023, le groupe avait récolté 400 millions de dollars lors d'un tour de table. Une grande partie de cette somme l'avait été sous forme de dette auprès de douze établissements bancaires ; le reste était constitué par de l'« equity » puisque le fonds anglo-saxon TowerBrooket FL Entertainment - le groupe de Stéphane Courbit qui comprend le géant de la production audio-visuelle Banijay (« MasterChef », « Big Brother ») et Betclic - avaient alors fait leur entrée au capital.

Quelques mois plus tard, The Independents avait de nouveau levé 180 millions de dollars, sous forme de dette uniquement, toujours auprès du même « pool » bancaire. L'an passé, Banijay avait la possibilité de devenir actionnaire majoritaire à 51 % de The Independents. Une option qui n'a pas été exercée, comme annoncé par la lettre d'information Glitz. « Nous avons mandaté la banque d'investissement américaine Liontree pour faire entrer un nouvel investisseur au capital, note Olivier Chouvet, cofondateur de The Independents. Il n'y a aucune urgence, notre endettement correspond à 2,5 fois l'Ebidta et nous disposons d'un niveau de trésorerie confortable. »

6/7 Le morning RMC Elise Denjean Matthieu Belliard 6H-7H

RMC STORY CANAL 23

French Tech : les pitchs des candidats à la présidentielle 2027

ÉCOSYSTÈME

Le France Digitale Day 2026 a été l'occasion pour les candidats et représentants de partis de venir parler aux entrepreneurs.

Marion Simon-Rainaud Charlie Perreau et Sarah Dumeau

Campagne oblige, le France Digitale Day 2026 (qui se tenait mercredi), rendez-vous annuel de la French Tech, a invité les principaux partis politiques à rencontrer leurs membres. Sur la grande scène, les règles sont les mêmes pour tous (ce ne sont que des hommes) : douze minutes chrono, et un intervieweur (un membre du board du lobby de start-up). Résumé des principales propositions, par ordre d'apparition tout au long de la journée.

- BRUNO RETAILLEAU (LR) : « LIBERTÉ ET DÉRÉGULATION » Premier à monter sur scène, Bruno Retailleau pour Les Républicains (LR). Ce n'est pas la première fois que l'élu prend la parole sur les sujets de tech, d'innovation et d'IA. Le candidat de droite a insisté sur l'allègement de la fiscalité, la nécessite de dérégulation et le dégraissage de l'Etat. « Je vais rendre 40 milliards d'euros aux entreprises », a lancé le sénateur. Parmi une série de propositions très microéconomiques, le candidat de droite veut, par exemple, « supprimer les 30 % de taxes sur les actions gratuites ». Bruno Retailleau a fait savoir qu'il voudrait créer un « compte épargne individuel » comprenant « épargne salariale, intéressement, forfait social », le tout défiscalisé pour qu'ensuite chaque Français puisse « choisir où allouer ses économies » dont « le financement de l'innovation ». Enfin, le candidat a proposé la création d'un nouveau fonds de fonds au sein de Bpifrance spécialisé en IA, avec des tickets « entre 1 et 5 millions d'euros ». Pour financer cette mesure et son plan de 25 milliards pour l'IA déjà annoncé, Bruno Retailleau compte sur les économies faites grâce à l'IA dans le fonctionnement de l'Etat.

● MANUEL BOMPARD (LFI) : « DES INVESTISSEMENTS NATIONAUX CIBLÉS » Manuel Bompard, directeur de campagne, a rappelé son passé d'ingénieur spécialisé en mathématiques appliquées et de startupeur. Le député de La France insoumise (LFI) s'est voulu rassurant, plaidant pour « une tech » au service des « besoins humains et sociaux » et de la « transition écologique », qualifié de « défi du siècle », dans une discussion macroéconomique.

Comment ? Le député a défendu trois axes : d'abord un effort d'investissement public avec un plan - « à venir » - secteur par secteur ; une rationalisation des avantages fiscaux s'ils sont fléchés vers des investissements nationaux (il a pris l'exemple de l'assurance-vie) et la création d'un livret d'épargne spécifique. Interrogé sur les questions de souveraineté, il a indiqué vouloir un « moratoire sur l'installation des data centers étrangers » sur le sol français, ensuite rapatrier « au moins, au départ » les données de l'Etat, puis, sur les logiciels, il s'est dit favorable au travail sur les « sauts technologiques à venir » tels que le quantique. Il a conclu sur les enjeux de construction de puces, rappelant l'hégémonie de la Corée du Sud sur le sujet.

● GABRIEL ATTAL (RENAISSANCE) : « EXISTER DANS LA BATAILLE DE L'IA » « On ne peut pas rater la bataille de

COMMUNIQUÉ

“Nous voulons peser sur les politiques publiques en faveur de l’entrepreneuriat”

Enjeux de marques (1/3) Avec l'Observatoire de l'utilité d'entreprendre, La Fondation Entreprendre transforme son impact social en levier d'influence. Son directeur général, Thibaut de Saint Simon, détaille les enjeux de l'édition 2027.

Quel est le modèle d'entrepreneuriat que votre Fondation encourage et accompagne ?

XAVIER SARRAT

Nous défendons la vision d'un entrepreneuriat qui soit un levier d'émancipation individuelle autant que de transformation collective. Concrètement, notre action s'articule autour de trois enjeux : Qui entreprend, où l'on entreprend, pourquoi l'on entreprend. Le pre-- pour construire une lecture commune et mobilisatrice.

Pouvez-vous nous détailler le dispositif ?

mier consiste à permettre à chacune et chacun de se réaliser par l'entrepreneuriat, sans distinction d'âge, de parcours, de genre ou de sa situation géographique. Le deuxième vise à favoriser les dynamiques entrepreneuriales dans tous les territoires, notamment les plus vulnérables, au service de leur résilience et des besains de leurs habitants. Le troisième, enfin, repose sur une conviction simple : un projet entrepreneurial ne se mesure pas qu'à sa réussite économique, il doit aussi contribuer à répondre aux grands défis sociaux et environnementaux de notre temps.

L'Observatoire repose sur deux volets. Un baromètre réalisé avec OpinionWay, qui confronte les perceptions de 1000 Français, 500 entrepreneurs et une centaine d'associations de l'entrepreneuriat. Et une enquête qualitative auprès de

En quoi la création d'un Observatoire de l'utilité d'entreprendre vous permet-il de communiquer cette vision ?

En répondant à trois objectifs. D'abord démontrer, chiffres à l'appui, la portée positive de l'entrepreneuriat et déconstruire un certain nombre de représentations erronées. Ensuite dresser des constats objectifs, et identifier de nouvelles pistes d'intervention pour que l'entrepreneuriat devienne un vrai levier de transformation au service de l'intérêt général. Enfin, partager cette vision avec l'ensemble de notre écosystème - associations d'accompagnement, partenaires institutionnels, monde universitaire, entreprises

25 acteurs associatifs de l'accompagnement, pour comprendre les freins et les leviers de terrain. Les enseignements sont rassemblés dans un livre blanc réalisé avec Les Echos Publishing, enrichi des regards croisés de personnalités institutionnelles, académiques et entrepreneuriales. Ce travail a ensuite été présenté lors d'un événement à Paris et vient nourrir régulièrement les travaux et prises de parole de la Fondation Entreprendre.

Quel est l'enjeu de l'édition 2027 du baromètre ?

D'abord installer l'Observatoire dans la durée : une deuxième édition permet de mesurer l'évolution des perceptions. L'enjeu est aussi calendaire : 2027 est une année d'élection présidentielle, moment où le débat public sur l'entrepreneuriat, son financement et son accompagnement peut basculer. La publication de cette nouvelle édition viendra nourrir notre plaidoyer à destination du futur gouvernement, pour peser sur les politiques publiques en faveur d'un entrepreneuriat vecteur d'utilité économique, sociale, territoriale et environnementale.

Les Echos PUBLISHING l'IA, a renchéri, pour sa part, l'ancien Premier ministre Gabriel Attal. On doit faire le même pari aujourd'hui avec l'IA que celui de De Gaulle avec le nucléaire. Il a été raillé pour s'être battu pour qu'on ait notre programme nucléaire. » Pour le député macroniste, pas besoin « de maîtriser l'intégralité de la chaîne de valeur de l'IA » mais « il faut qu'on maîtrise des éléments qui nous permettent d'exister dans le rapport de force ».

Gabriel Attal a insisté sur l'importance de l'IA pour la souveraineté française, prônant un modèle inspiré du nucléaire et un recours accru à la commande publique. Photo David Arous

Pour financer l'innovation, Gabriel Attal a soutenu, comme Bruno Retailleau, la thèse d'une retraite financée au moins en partie par capitalisation mais aussi l'utilisation de la commande publique. « SpaceX ne serait pas devenu SpaceX sans les contrats de la Nasa. En France, on privilégie trop la subvention par rapport aux contrats », a-t-il regretté.

Pour remettre à flot les finances publiques, Gabriel Attal a défendu une baisse des dépenses de retraite, sans entrer dans les détails, ainsi qu'un recours accru à l'intelligence artificielle pour réduire le nombre de fonctionnaires. « Il y a un service public où l'Etat a déjà réussi à réduire à le faire : c'est les impôts. Un contrôle fiscal sur deux est fait par l'IA aujourd'hui », a-t-il défendu, sans mentionner la cyberattaque d'ampleur vécue cet été par les services du fisc qui a provoqué la fuite des données de 678.000 usagers.

● FRANÇOIS HOLLANDE (PS) : « PASSER À L'ÉCHELLE EUROPÉENNE »

L'ancien président de la République, pas officiellement candidat à l'élection 2027, connaît bien le monde des start-up puisqu'il est à l'origine de la création de la mission French Tech en 2013, avec la ministre des PME et de l'Innovation de l'époque, Fleur Pellerin. Pour François Hollande, l'heure est au passage à l'échelle et à la création de champions européens. Autrement dit, le mantra de France Digitale ! Pour ce faire, l'ancien président a égrené quelques idées pas vraiment concrètes. Il prône plus de commande publique. « Pas qu'en France mais aussi dans toute l'Europe », a-t-il précisé. Deuxième levier : le financement. « Je ne suis pas sûr que les fonds de pension soient la seule solution », a déclaré François Hollande en appelant à « remobiliser l'épargne ». Enfin, il veut miser sur la formation. « Si on veut investir dans la tech, il faut investir dans la jeunesse », s'est-il contenté de déclarer.

● JEAN-PHILIPPE TANGUY (RN) : « AUJOURD'HUI, ON NE PARLE QUE DE LA TROUILLE DE L'AVENIR »

Le partie de Marine Le Pen était invité pour la première fois à la grandmesse de la French Tech. Interrogé sur la place qu'occuperait l'innovation dans une France gouvernée par le parti d'extrême-droite, le député Jean-Philippe Tanguy a défendu des idées générales, sans dévoiler beaucoup de mesures concrètes. Comme la majorité des intervenants, il s'est dit favorable au fléchage de l'épargne, tout en précisant : « Ce n'est pas à la petite mamie qui a 20.000 euros sur son Livret A de financer les start-up innovantes. Il faut que les banques, dont c'est le métier, soient incitées à prendre des risques », a-t-il plaidé, sans préciser comment il parviendrait à ses fins.

A noter : Les Verts ont été invités comme tous les autres candidats, mais Marine Tondelier ayant fait savoir qu'elle ne se déplacerait plus en raison de sa grossesse, l'échange a eu lieu avec deux députés, loin des caméras.

Capital-risque : le fonds 2050 récupère la gestion de Galion.exe

FINTECH

Le fonds evergreen de Marie Ekeland poursuit son opération de consolidation.

Décidément, le fonds 2050 n'arrête pas de faire parler de lui. A peine deux mois après avoir récupéré la gestion du fonds Future Positive Capital, la structure de Marie Ekeland récupère celle de Galion.exe, révèlent les deux sociétés aux « Echos ».

Cette fois-ci, l'alliance est moins évidente à première vue. Galion.exe, géré par l'ancien directeur général de France Digitale Willy Braun, est un fonds d'amorçage très orienté tech et IA, tandis que la thèse de 2050 est de construire un « futur fertile » grâce à la finance. « Notre stratégie d'investissement, c'est de partir de la science pour régler les plus gros problèmes et, souvent, l'intelligence artificielle, qui est le meilleur de la tech qu'on a aujourd'hui, tombe dans les solutions », justifie Marie Ekeland. Une fois ce constat fait, la fondatrice a estimé qu'il valait mieux acquérir en externe cette compétence en matière de technologie. D'où le rapprochement avec Galion.exe, qui a aussi multiplié ces derniers temps des investissements dans la santé.

Deson côté, Willy Braun voit dans cette association une manière d'accélérer le déploiement des 40 start-up de son portefeuille, dont 80 à 85 % sont des sociétés d'IA. « Une fois passée la phase d'installation, où sont créées les couches technologiques d'infrastructure d'IA, il faut que ces capacités se déploient dans le monde réel. Nous, on apporte un gros réseau de talents et 2050 beaucoup de savoirs, notamment sur le côté industrie », pointe le cofondateur de Galion.exe. « On se connaît depuis très longtemps, ça aussi a aidé la connexion », glisse Marie Ekeland. Après avoir travaillé ensemble pour France Digitale à sa création, ils ont cofondé le fonds Daphni en 2015.

L'équipe de Galion.exe restera en place pour gérer le fonds.

Dans le détail, l'équipe de Galion.exe restera en place pour gérer le fonds. « On sera là en quelque sorte pour assurer le back-office », explique Marie Ekeland. Cette opération, à la suite de laquelle rien ne change au niveau de la société de gestion de Galion.exe, a été approuvée par la majorité des investisseurs du fonds (LPs dans le jargon) de Willy Braun.

Atteindre une taille critique Au-delà des thèses d'investissement, cette opération, comme la précédente avec Future Positive, permet au fonds ainsi constitué d'atteindre « une taille critique », avec 250 millions d'euros sous gestion, dont 56 millions apportés par Galion.exe. « Il y a une vraie logique de masse critique qui se développe dans l'industrie pour récupérer les capitaux qui vont beaucoup sur l'IA, la défense et les grosses sociétés de gestion », observe Marie Ekeland. Elle n'exclut pas de poursuivre ces consolidations à l'avenir : « Il y a des petites sociétés de gestion qui vont avoir du mal à lever à nouveau des fonds donc je pense qu'il y aura d'autres opportunités. »

A terme, ce rapprochement pourrait donner naissance à un nouveau véhicule, centré sur la thèse de l'« IA fertile ». Reste à savoir sous quelle forme : 2050 étant un fonds « evergreen » (sans date de fin) et Galion.exe un fonds plus « classique ». — Sa. D. et C. Pe.

La grande bataille des villes pour séduire les étudiants

COLLECTIVITÉS LOCALES

Les villes et agglomérations rivalisent pour tenter d'attirer et de retenir cette population clé pour la dynamique de leurs territoires.

Laurent Thévenin

C'est une nouvelle carte à jouer pour les villes. Elles vont désormais pouvoir briguer le label « vie étudiante », qui sera lancé officiellement en fin d'année par l'Association des villes universitaires de France (Avuf). Logement, restauration, culture, sport, mobilités, offre de formations, politique de solidarité... Avec pas moins de 86 critères – qui seront passés au crible par des auditeurs –, le cahier des charges se veut exigeant. L'Avuf, qui rassemble 120 collectivités, vise une dizaine de premières villes labellisées à l'ouverture des inscriptions pour Parcoursup 2027, dans quelques mois.

Les plus de 3 millions d'étudiants (dont un quart en Ile-de-France) sont une population très convoitée par les villes, grandes et moyennes. « C'est tellement important pour la dynamique territoriale de fixer les jeunes et d'en attirer d'autres que c'est une priorité absolue. C'est un moteur démographique et économique. Il ne peut pas y avoir de stratégie de développement sans un volet enseignement supérieur et recherche, parfois même pour des territoires ruraux », résume François Grosdidier, le maire divers droite de Metz et président de l'Avuf.

« Un vrai combat »

Comme le rappellent les élus locaux, la meilleure façon de gagner des étudiants reste encore et toujours d'attirer de nouveaux établissements ou d'obtenir l'ouverture de nouvelles formations. Mais « c'est un vrai combat, parce que la tendance est à ouvrir les formations dans les grandes villes, qui sont pourtant thrombosées », assure Yves Nicolin, le maire LR de Roanne (38.000 habitants) et président de Roannais Agglomération (102.000 habitants), dans la Loire.

Photopqr/Ouest France/Maxpp

Avec « 2.600 à 3.000 étudiants selon les années », il estime que son agglomération « tire plutôt bien son épingle du jeu » malgré la proximité de Clermont-Ferrand, Saint-Etienne et Lyon. « Il faut mieux territorialiser l'offre », plaide François Grosdidier, lui-même à la tête de « la seule métropole française » à être, selon lui, « encore sous-universitarisée par rapport aux autres métropoles et à son bassin de population » (122.000 habitants pour la ville de Metz et 230.000 pour l'Euro-Métropole). La capitale de la Moselle compte désormais 24.000 étudiants, « mais il nous reste des marges de croissance ».

Vu les enjeux, les communes et les intercommunalités n'ont eu d'autre choix que d'investir beaucoup dans le financement de l'enseignement supérieur et de la vie étudiante. Le tout alors que les dotations de l'Etat aux universités sont en baisse. « Pour les partenariats avec les universités Jean Monnet et Lyon 1, on est aux alentours de 300.000 euros par an pour l'agglomération. Ce n'est pas négligeable », indique Yves Nicolin.

Grand levier d'action des collectivités : le financement des bâtiments. « Ces six dernières années, entre la région, le département et l'agglomération, nous avons investi plus de 50 millions d'euros au total sur le bâtimentaire et sur toutes les aménités autour des campus », indique par exemple Florian Bercault, le maire divers gauche de Laval (49.000 habitants) et président de sa communauté d'agglomération (près de 120.000 habitants), qui compte près de 7.000 étudiants pour un objectif de 10.000 à horizon 2030.

A Caen (41.000 étudiants pour une ville de 110.000 habitants), la communauté urbaine a, elle, prévu d'investir environ 18 millions d'euros sur la durée du mandat pour les établissements d'enseignement supérieur. « On accompagnera par exemple l'université pour la réhabilitation de son campus historique afin qu'il puisse recevoir davantage d'étudiants », détaille Nicolas Joyau, le président (Modem) de Caen-la-Mer (280.000 habitants). Des investissements qui sont payés de retour. En 2025, l'impact économique total de l'université de Caen-Normandie - qui comprend 13 sites dans le Calvados, la Manche et l'Orne - pouvait être estimé à 473 millions d'euros et plus de 8.400 emplois (directs, indirects et induits) dans sa région,

« En termes de rayonnement de l'agglomération et d'attractivité, c'est évidemment positif d'être une ville universitaire. » YVES NICOLIN Maire LR de Roanne

selon une étude du cabinet CMI pour le Club Phénix, son réseau de partenaires (entreprises, collectivités, associations). A eux seuls, ses 31.000 étudiants ont été à l'origine de 365 millions d'euros de dépenses (directes et induites).

Impact économique

« En termes de rayonnement de l'agglomération et d'attractivité, c'est évidemment positif d'être une ville universitaire », ajoute Yves Nicolin, qui privilégie des formations débouchant « le plus possible » sur de l'emploi local. Les agences de développement économique et d'attractivité ont d'ailleurs « fortifié leur stratégie » en direction des étudiants après s'être emparées du sujet « pour aider les entreprises à recruter », signale Cindy Emond, responsable études et publications au CNER, leur fédération nationale.

L'amélioration du cadre de vie est aussi un grand axe pour les collectivités. « Quand il a le choix entre deux formations équivalentes dans deux villes différentes, l'étudiant va évidemment regarder aussi l'environnement dans lequel il va s'inscrire », insiste Nicolas Joyau, alors que Caen est régulièrement bien classée dans le palmarès des meilleures villes étudiantes publié chaque année par « L'Etudiant ».

En tête des priorités : le logement étudiant. « Nous sommes l'une des rares collectivités à cofinancer le Crous (Centre régional des œuvres universitaires et scolaires) et, lors du dernier mandat, nous sommes arrivés à rénover presque tout son parc de résidences, qui était obsolète. Nous avons également mobilisé nos bailleurs sociaux sur la création d'une offre étudiante », détaille François Grosdidier. A Laval, « on finance le doublement des capacités du Crous », signale pour sa part Florent Bercault.

Le développement des mobilités douces ou des transports en commun figurent aussi en bonne place. « Il y a un gros effort dans ce domaine, y compris dans de petites villes, parce que certains campus sont excentrés », souligne Sandy Campart, le premier vice-président de l'Université Caen-Normandie, citant le cas d'Alençon, dans l'Orne, « où nous avons travaillé sur la fréquence des bus et les horaires à privilégier ». Tous ces enjeux d'attractivité risquent de redoubler avec la baisse à venir des effectifs étudiants en France attendue, pour des raisons démographiques, à partir de la rentrée 2033.

Le label « vie étudiante » sera lancé officiellement en fin d'année par l'Association des villes universitaires de France (Avuf).

Libourne veut loger les étudiants de Bordeaux

A 35 kilomètres de sa grande voisine, cette ville de 25.000 habitants veut jouer la carte du logement pour les étudiants.

Frank Niedercorn —Correspondant à Bordeaux

Deux nouvelles résidences étudiantes ont été inaugurées à Libourne (Gironde) avant l'été et une troisième est en construction pour une centaine de logements au total. Certes, l'ancienne bastide, bordée par la Dordogne n'est pas une ville universitaire, même si elle héberge un institut de formation en soins infirmiers (Ifsi), un IUT et un centre de formation des apprentis (CFA), soit plus de 500 étudiants. La ville de 25.000 habitants voit pourtant au-delà de ses remparts et lorgne notamment vers Bordeaux, à 35 kilomètres à l'Est. La métropole girondine s'enorgueillit d'être dans le peloton de tête des villes universitaires, avec plus de 105.000 étudiants, mais a de plus en plus de mal à les héberger. Le Centre régional des œuvres universitaires et scolaires (Crous), qui vient pourtant d'ouvrir quatre nouvelles résidences, répond à peine à 10 % de la demande. « A notre niveau, nous pouvons être une partie de la réponse », assure Philippe Buisson, le maire socialiste de Libourne.

La ville est en effet reliée à sa grande voisine par un TER cadencé. Avec des trains toutes les demi-heures, et même toutes les quinze minutes le matin et le soir, pour un trajet durant moins de trente minutes. Ce nouveau service baptisé « RER Métropolitain » a été initié par la métropole et la région dès 2020, avant le projet annoncé par Emmanuel Macron en 2022. Une nouvelle offre qui peut changer la vie de certains habitants. « On peut ainsi assurer aux étudiants un trajet avec le campus en moins d'une heure », assure Philippe Buisson. D'autant qu'en 2025, la SNCF a remis en service la gare de Talence-Médoquine, au sud de la ville, plus proche du principal campus universitaire que la gare Saint-Jean. « Il est ainsi possible d'habiter Libourne et d'étudier à Bordeaux pour moins de 500 euros en comptant le prix du loyer et l'abonnement au train [avec un loyer de 347 euros pour un studio de 18 m² dans la résidence Domofrance et de 430 à 480 euros pour un logement dans la résidence Noalis, NDLR] », insiste l'élu.

« Revitalisation »

Cette proximité de Libourne intéresse désormais la région Nouvelle-Aquitaine qui, à Bordeaux, aura cofinancé la construction de 6.000 logements étudiants (à hauteur de 5.000 euros par appartement aux bailleurs) de 2020 à 2028. « Nous avons une politique volontariste dans le domaine du logement étudiant et nous adaptons notre dispositif en sortant de la métropole bordelaise où le principal frein reste le prix du foncier, quand Libourne en a sa disposition », résume Laurence Rouède, vice-présidente du conseil régional en charge du développement et de l'équité des territoires.

La région a ainsi choisi de participer au financement des deux nouvelles résidences de 66 logements à Libourne. Celles-ci ayant été financées par le programme national Action Cœur de Ville, à hauteur de 8,9 millions d'euros par l'Etat et les collectivités. Ces opérations ayant consisté à « transformer des bâtiments existants » avec pour ambition la « revitalisation du centre-ville », explique-t-on à la mairie.

Pour la ville de Libourne, dont la population croît d'environ 2 % par an, c'est tout bénéfice, « car la vie étudiante permet d'ambiancer la ville », insiste Philippe Buisson, qui compte « multiplier » les résidences étudiantes si les premières rencontrent le succès escompté.

LWS Hospitality vise 5.000 logements étudiants en 2030

Le spécialiste de la gestion de résidences étudiantes sous la marque Cap'études veut doubler son parc d'ici à trois ou quatre ans.

Françoise Sigot —Correspondante à Lyon

Repris en janvier 2025 par son management, LWS Hospitality a ouvert récemment sa 21 $^{e}$ résidence étudiante à Rennes, lui permettant de franchir la barre des 2.500 appartements étudiants sous gestion. Ainsi arrivé à mi-chemin de ses ambitions, le groupe, dont le siège est à Valence (Drôme) et qui opère sous la marque Cap'études, enrichira son portefeuille de 1.300 nouveaux lots entre 2028 et 2029. « Nous avons également plus de 1.500 lots pour lesquels nous sommes en cours de sécurisation. Notre objectif est d'atteindre 5.000 lots en 2030 », annonce Christophe de Brebisson, directeur général LWS Hospitality. Ce développement lui permettra de s'implanter sur des territoires à potentiel qu'il ne couvre pas, notamment la région parisienne, l'Est et le Nord et d'aller vers un nouveau modèle de gestion.

Au lieu de commercialiser ces logements auprès d'investisseurs privés sous le régime LM NP (loueur de meublé non professionnel), LWS Hospitality va développer une partie de ces nouveaux projets en partenariat avec des investisseurs institutionnels qui lui confieront la gestion de surfaces de bureaux qu'ils transforment en logements étudiants. Comme pour ses autres projets, le groupe drômois privilégie les emplacements stratégiques pour les étudiants, avec l'objectif de maintenir un fort taux d'occupation. « Aujourd'hui, ce taux dépasse les 97 % sur l'ensemble de notre parc », souligne le dirigeant.

Résidences hôtelières

En marge de son développement sur le marché étudiant, LWS Hospitality fait ses premiers pas dans la gestion de résidences hôtelières. Il ouvrira son premier établissement sous cette forme en fin d'année à Bordeaux. « Notre objectif est d'avoir trois à quatre résidences hôtelières d'ici à 2030. Nous visons exclusivement des emplacements premium en cœur de ville », explique Christophe De Brebisson. Il les gérera sous franchise de marque de grands acteurs du secteur hôtelier. Sur ce segment, les ambitions du gestionnaire sont d'environ 500 chambres.

LWS Hospitality se laisse le temps de parfaire son business model sur ce nouveau métier. « Jusqu'en 2030, le focus est mis sur les résidences étudiantes, car le nombre d'étudiants va progresser sur cette période. Ensuite, nous irons sur les apparts hôtel avec un business model que nous aurons eu le temps d'éprouver », dit Christophe de Brebisson. L'objectif est de faire des résidences hôtelières « un levier de création de valeur et d'amélioration de la rentabilité sur le long terme ». Après avoir dépassé les 20 millions d'euros de chiffre d'affaires en 2025, LWS Hospitality, qui emploie 55 collaborateurs, annonce une croissance de l'ordre de 7 % cette année.

Fascent veut se démarquer avec ses parfums insolites

INNOVATEURS

Nicole Buyse —Correspondante à Lille

Du 5 au 7 novembre, Fascent exposera à New York à l'occasion de ScentXplore, la convention internationale des parfums de niche, ces fragrances créées par des maisons indépendantes qui veulent se démarquer des grandes références de la parfumerie. Cette jeune entreprise, qui a sorti son huitième parfum cet été, commence à être distribuée par Cult Beauty, une boutique en ligne britannique créée à Londres il y a près de vingt ans.

Déjà présent dans 40 pays et 400 boutiques, dont 120 en France, Fascent poursuit ainsi son internationalisation, après avoir réussi à réunir 1,3 million d'euros en juin dernier, dont 700.000 euros en capital auprès de 14 business angels, tels que Thibaud Hug de Larauze (Back-Market), Fabien Derville (Auchan) ou Aline Porte (Anjac), qui ont investi à titre personnel. Le reste est constitué de prêts du CIC et de Bpifrance.

« Nous sommes en négociations avec de gros acteurs de la distribution à l'international », annonce Fanny Descamps, directrice de la création de Fascent (contraction de « facettes » et « scent », pour senteurs) qu'elle a créé il y a trois ans au sein de l'incubateur EuraTechnologies, à Lille. Vite rejointe par

Elle a dit

Edwina Réthoré, aujourd'hui directrice générale, elle avait travaillé durant une dizaine d'années dans l'industrie de la parfumerie et souhaitait créer sa propre marque avec des fragrances très originales et accessibles. Les parfums de Fascent sont en moyenne 30 % moins chers que les prix pratiqués par la parfumerie traditionnelle.

Le dernier-né, « Corn Star », rappelle la fête foraine, le popcorn sucré-salé, l'eau de coco et la fève tonka. Tous les parfums de Fascent évoquent les fruits ou les végétaux : « I Fig You », la figue et le bois de cèdre, « Sel à vie », une note de mandarine et de sel de mer, ou « Milky no Way », le lait de noisette, le bois de santal et le poivre noir.

Des formats nomades

Les dirigeantes font élaborer leurs fragrances sur la base de leur cahier des charges, qui décrit des jus vegans et formulés sans agents CMR de synthèse controversés, sans conservateurs, sans perturbateurs endocriniens avérés, sans additifs (comme les stabilisants), sans colorants ni filtre UV. Ils sont embouteillés par la société Distimex, installée à Solesmes, près de Cambrai (Nord).

Outre le développement à l'international, aux Etats-Unis en particulier, le récent financement a pour objectif de renforcer la communication dans l'Hexagone et de développer des produits innovants. « Nous avons ouvert des briefs avec des nouvelles maisons et différentes équipes créatives, pour être sur de nouveaux territoires olfactifs », annonce Fanny Descamps.

« Notre marque touche la génération Z, qui arrête de chercher des parfums signature. »

FANNY DESCAMPS Directrice de la création

Fascent réfléchit à sortir des formats réduits de 10 ml, vendus dans de petits étuis. « Notre marque touche la génération Z qui arrête de chercher des parfums signature, ne veut plus la contenance de 100 ml, mais préfère des formats nomades, plus funs », plaide Fanny Descamps, qui met aussi en avant ses flacons design aux capots originaux. Avec une équipe de 5 personnes, la société compte passer de 650.000 euros de chiffre d'affaires en 2025 à 2 millions cette année, puis vise 5 millions en 2027.

L'entreprise comptait recruter 400 salariés supplémentaires sur son site de Boves, près d'Amiens. Photo Tiamat

Tiamat reporte sine die son projet d'usine de batteries

HAUTS-DE-FRANCE

Faute d'avoir les financements nécessaires, le spécialiste des batteries sodium-ion renonce à la construction, en 2027, de son premier site de production français à Boves, dans la Somme.

Juliette Poulain

-Correspondante à Amiens

Ce n'est pas un abandon officiel. Mais le projet d'usine de Tiamat est suspendu jusqu'à nouvel ordre. Le spécialiste des batteries sodium-ion avait prévu d'ouvrir son premier site de production français l'année prochaine à Boves, près d'Amiens, dans la Somme, où se trouvent également ses bureaux et son siège social. L'entreprise de

35 salariés voulait recruter 400 salariés supplémentaires. « Nous n'avons pas réussi à clôturer les financements », justifie Hervé Beuffe, le PDG de Tiamat.

Spin-off du CNRS, née en 2017 des recherches du laboratoire du chimiste Jean-Marie Tarascon à l'université de Picardie-Jules-Verne à Amiens, l'entreprise avait prévu d'investir entre 150 et 200 millions d'euros pour sa première usine. Les aides publiques, en particulier celle de la région Hauts-de-France qui avait participé à hauteur de 8,2 millions d'euros, devront être remboursées.

Sous-traitance en Asie

Tiamat comptait sur ce projet pour rapatrier en France sa production de batteries, actuellement réalisée en Asie. La première ligne pilote avait vocation à fabriquer plusieurs millions de batteries sodium-ion par an. « C'est d'autant plus dommage que notre usine française était destinée à fabriquer des volumes déjà vendus à nos clients, donc sans risque », se désole Hervé Beuffe. Le dirigeant, qui ne donne pas le chiffre d'affaires de Tiamat, assure que l'entreprise « est en bonne santé ». Le spécialiste va renforcer sa sous-traitance en Asie pour fabriquer les volumes initialement prévus à Boves.

Concrètement, Tiamat a mis au point une technologie brevetée de batteries sodium-ion présentée comme une alternative aux matériaux classiques de type cobalt, lithium, nickel ou cuivre, qui se trouvent principalement en Afrique, en Asie et en Amérique du Sud. Ces matières premières sont en tension à cause de la forte demande du secteur et réputées néfastes pour la santé et l'environnement.

« L'intérêt de nos batteries sodium-ion, c'est qu'elles sont capables de passer de 0 à 100 % de recharge en un temps record de dix minutes », plaide Hervé Beuffe.

L'entreprise, qui commercialise déjà ses batteries pour des perceuses vendues chez Leroy Merlin, s'attaque à des nouveaux marchés. Tiamat vient de signer un partenariat avec la société new-yorkaise Endeavour Infrastructure pour intégrer ses batteries à leurs data centers aux Etats-Unis.

« Nous nous positionnons sur des marchés où les batteries servent de relais pour des infrastructures qui ont besoin de forte puissance », explique le dirigeant. Des discussions sont en cours avec des industriels de l'automobile – qui restent confidentiels – pour intégrer des batteries sodium-ion dans des bornes de recharge sur l'autoroute ainsi que dans des engins de chantier. La suspension du projet d'usine est un coup dur pour le territoire, déjà désindustrialisé, qui se remet à peine de la chute de Ynsect, une entreprise emblématique spécialiste des protéines et engrais à base d'insectes.

Horizom se prépare à investir pour faire pousser la filière bambou

NOUVELLE-AQUITAINE

Grâce à Swen Capital Partners, la jeune entreprise bordelaise a les moyens de son développement.

Frank Niedercorn — Correspondant à Bordeaux

Une plante qui pousse vite n'exige pas de produits phytosanitaires et contribue au stockage du carbone. Le bambou a tout pour séduire des agriculteurs en quête de diversification. C'est en tout cas le pari d'Horizom, qui a l'ambition de devenir le premier acteur de cette filière. La jeune entreprise bordelaise a désormais les moyens de son développement en s'adossant à Swen Capital Partners qui, grâce à son fonds Swen Terra, investit 4 millions d'euros en fonds propres et pourrait apporter jusqu'à 6 millions supplémentaires en obligations convertibles.

Le bambou produit en effet une biomasse ligneuse proche du bois. « C'est une biomasse renouvelable qui permet de soulager la ressource forestière et intéresse différentes industries depuis les biomatériaux, les biocarburants ou la biochimie », souligne Christophe Downey, directeur général d'Horizom.

La société, créée en 2022, a déjà déployé 460 hectares de plantations dans 24 départements, en partenariat avec une quinzaine d'agriculteurs. Pour cette culture pérenne à la croissance très rapide, la première récolte intervient au bout de quatre ans. Si l'on en croit Horizom, l'agriculteur qui porte l'investissement, à hauteur de 11.000 euros par hectare, pourrait espérer (à partir de la cinquième année) un chiffre d'affaires de 6.300 euros par hectare et par an, pour un revenu net de 4.000 euros.

L'agriculteur peut espérer (à partir de la cinquième année) 4.000 euros de revenu net par hectare.

Une partie du revenu provient de la vente des crédits carbone par l'agriculteur. « Cela représente moins de 10 % de ses revenus et contribue simplement à améliorer la rentabilité », assure Christophe Downey. Le bambou, qui promet une production de 30 tonnes de matière sèche par an et par hectare en pleine production, attire les vocations comme celles de Forever Bambù (Italie) ou BambooLogic (Pays-Bas).

Gros besoins en eau

Le secteur subit pourtant des critiques de la part de certaines associations environnementales. Car la plante a un besoin substantiel d'eau, apportée par irrigation. « Il en exige beaucoup moins que le maïs, soit environ 1.500 m³ par hectare. Avec l'augmentation probable du prix de la biomasse, on pourra diminuer la consommation en eau tout en maintenant le revenu de l'agriculteur », précise Dimitri Guyot, cofondateur et directeur technique.

Horizom compte s'appuyer sur cette levée de fonds pour investir dans sa pépinière de 7 hectares à Magescq (Landes), qui fournit les plants. L'entreprise, qui emploie 16 personnes pour un chiffre d'affaires de 2 millions l'an dernier, doit aussi s'étoffer pour se développer et atteindre son objectif de 3.000 hectares plantés en 2030. Elle a ainsi déjà signé un premier partenariat avec Fiboo, qui produit des isolants à partir de fibre de bambou.

A peine trois offres de reprise pour tenter de sauver Duralex

CENTRE- VAL DE LOIRE

Les candidats ne se bousculent pas pour reprendre la célèbre verrerie, en redresse-ment judiciaire pour la cinquième fois en un peu plus de vingt ans.

Christine Berkovicius — Correspondante à Orléans

Le tribunal de commerce d'Orléans se réunit de nouveau ce jeudi sur le dossier Duralex. Lors de l'audience, les juges doivent prendre acte des trois offres de reprise qui ont été déposées pour tenter de relancer la célèbre verrerie, en redressement judiciaire depuis le 1er juin à La Chapelle-Saint-Mesmin (Loiret), et fixer la date d'examen de ces dossiers, probablement au mois d'octobre.

Les candidats sont les mêmes que ceux qui s'étaient manifestés lors de la précédente échéance de remise des offres, début août. Face au petit nombre de réponses, les juges avaient prolongé d'un mois le délai accordé dans l'espoir de susciter de nouvelles candidatures. En vain. A la date limite du 11 septembre, aucune autre proposition n'avait émergé.

Sur ces trois dossiers, l'offre la plus favorable est celle que porte l'entrepreneur Cédric Meston, patron du groupe Revive, repreneur de Tupperware France en 2025 et candidat malheureux au rachat de Brandt. Le dirigeant, qui a aussi cofondé la société HappyVore, devenue leader des alternatives végétales à la viande, dit vouloir donner à Duralex « un avenir durable » inscrit « dans une démarche de décarbonation ». Selon la CFDT, qui lui apporte sa préférence, il supprimerait 64 postes sur un effectif actuel de 219 salariés, maintiendrait les acquis sociaux et envisagerait d'investir dans un four 100 % électrique. Il aurait aussi le soutien de la région.

Gestion hasardeuse

La deuxième offre émane du groupe Carlesimo, qui réunit six fonderies et dont le siège se trouve dans la banlieue de Saint-Etienne (Loire). Il avait déjà été candidat en 2024, lors du précédent redressement judiciaire, mais avait été écarté au profit de la transformation de l'entreprise en SCOP (société coopérative de production). Son projet table sur 94 licenciements, indique la CFDT. Il prévoit la suppression du 13 $^{e}$ mois et veut revoir l'organisation du travail de 5×8 en 3×8, ce qui passe mal auprès des salariés. Le troisième dossier, lui, ne s'intéresse pas à l'outil industriel et fait mention de trois salariés seulement. Il a été déposé par AA Investissements, une société basée à Hong Kong qui a repris cette année une partie de l'enseigne de linge et de textile pour la maison Bouchara.

A ce stade, on ignore quels sont les moyens financiers dont disposent les candidats et l'ampleur des investissements qu'ils pourraient consentir. L'entreprise aux verres iconiques, née en 1945, souffre de la hausse des prix de l'énergie et des matières premières. Elle a aussi été plombée par une gestion hasardeuse et se trouve confrontée à des problèmes de stocks et de trésorerie, malgré une levée de fonds de 7 millions d'euros auprès du grand public l'an dernier, qui a démontré la vitalité de cette marque emblématique du made in France.

La Fed de Kevin Warsh remonte ses taux et affirme son indépendance face à Trump

Kevin Warsh a tenu un langage de fermeté sur l'inflation depuis son arrivée aux manettes de la Fed en mai dernier. Photo Evelyn Hockstein/Reuters

POLITIQUE MONÉTAIRE

La hausse d'un quart de point était anticipée par les investisseurs, du fait de la persistance de l'inflation et de la posture ferme du président de la Fed.

Ce resserrement intervient au pire moment pour Trump, juste avant l'élection de mi-mandat.

Solveig Godeluck — Bureau de New York

Kevin Warsh a rompu la longe au bout de laquelle Donald Trump espérait le promener. L'homme que le président des Etats-Unis avait nommé à la tête de la Fed pour accélérer les baisses de taux a pris le chemin inverse. Il a annoncé mercredi une hausse d'un quart de point des taux directeurs. A la suite de la décision collégiale du comité de politique monétaire de la banque centrale, ils fluctuent désormais entre 3,75 % et 4 %.

Le président de la Fed était dos au mur. A la veille de cette décision, les investisseurs pariaient à plus de 90 % sur un relèvement. Choisir le statu quo aurait signifié s'exposer à des secousses sur le marché, par peur d'un dérapage de l'inflation. Les bons du Trésor à 10 ans, dont les rendements sont déjà au plus haut depuis dix-neuf ans, auraient pu s'emballer davantage, avec de lour-des conséquences sur la capacité d'emprunt des entreprises et des ménages.

Mais pour Donald Trump, la hausse des taux intervient au pire moment. Le républicain a devant lui des élections de mi-mandat très difficiles, en novembre. Il comptait sur son poulain Kevin Warsh pour abaisser le loyer de l'argent et doper une économie déjà très dynamique. Au lieu de cela, il doit subir la première hausse des taux depuis juillet 2023.

Le baril de pétrole et l'inflation

Ce durcissement de la politique monétaire n'était pourtant pas le scénario favori avant la rentrée. Début septembre, l'un des membres votants du comité de la Fed, Christopher Waller, avait exhorté ses pairs à « donner une chance à la désinflation » et à ne pas se précipiter pour remonter les taux.

A la veille de cette décision, les investisseurs pariaient à plus de 90 % sur un relèvement.

Mais l'escalade du conflit au Moyen-Orient a fait bondir le prix du baril de pétrole et mis fin à une certaine nonchalance sur les marchés. Les investisseurs ont commencé à envisager une intervention de la Fed pour empêcher que la hausse des prix de l'énergie ne se diffuse au reste de l'économie.

Avec la publication de l'indice des prix à la consommation CPI du mois d'août, le 11 septembre, les derniers doutes se sont envolés. L'inflation sous-jacente, c'est-à-dire en excluant l'énergie et l'alimentation, deux catégories directement touchées par les conséquences de la guerre en Iran, a crû de 0,3% - plus que prévu.

Pour Michael Feroli, chef économiste chez JPMorgan pour les Etats-Unis, l'argument en faveur d'un relèvement des taux est simple : « L'inflation sous-jacente des dépenses individuelles de consommation [“core PCE”, l'indicateur préféré de la Fed] est restée supé- rieure à 3 % chaque mois cette année, sans guère progresser vers la cible de 2 % », écrit-il dans une note.

On pouvait aussi plaider l'inverse, ajoute-t-il : « Nous estimons qu'à fin août, le taux annualisé sur trois mois de l'inflation s'établissait à 2,7 % ; ce n'est pas idéal, mais

cela va dans la bonne direction. » Hélas pour les partisans du statu quo monétaire, Kevin Warsh s'est lui-même mis dans une position contraignante, peut-être involontairement. Lors de la réunion des grands argentiers à Jackson Hole, fin août, le président de la Fed s'est engagé à agir « jusqu'à ce que l'inflation se dirige vers notre objectif, clai-rement et à une vitesse suffisante ».

De plus, il « n'a pas expliqué clairement pourquoi l'on pouvait s'attendre à un retour de l'inflation à 2 % », c'est-à-dire à la cible de la politique monétaire, note Michael Feroli, qui « L'argument pour un durcissement monétaire a rarement été aussi clair. L'inflation continue à dépasser l'objectif de 2 % alors que le marché du travail est stable... »

BILL DUDLEY Ancien président de la Réserve fédérale de New York

juge ces propos «incompatibles avec un maintien des taux en l'état ».

Un paradoxe pour Kevin Warsh, le banquier central qui ne voulait pas révéler ses cartes par avance, et qui ne parlait qu'à mots comptés. Bill Dudley, un ancien président de la Réserve fédérale de New York, préfère quant à lui insister sur l'évidence d'une hausse de taux.

le Japon s'apprête à suivre le mouvement

« L'argument pour un durcissement monétaire a rarement été aussi clair. L'inflation continue à dépasser l'objectif de 2 % alors que le marché du travail est stable avec un niveau de chômage très faible. La Fed ne manque à sa mission que sur l'un des deux volets de son double mandat », avec le risque d'« une inflation encore plus élevée à court terme », écrit-il dans une tribune pour Bloomberg.

Avec un tel plaidoyer, la Fed a été encouragée à remonter les taux le cœur léger. D'autant plus que ses homologues en Europe l'ont déjà fait et que le Japon s'apprête à suivre le mouvement. Mais eux n'ont pas à affronter la fureur de Donald Trump.

Stanley Druckenmiller, la légende de Wall Street qui n'hésite pas à critiquer les choix de l'administration Trump

Le célèbre investisseur, ancien patron de hedge fund, a publiquement critiqué la stratégie du secrétaire au Trésor, contribuant à faire grimper la pression sur la Fed.

Bastien Bouchaud —Bureau de New York

Certains mentors se font discrets lorsque leurs protégés s'élèvent à de hautes fonctions. Ce n'est pas le cas de Stanley Druckenmiller. L'ancien gérant de hedge fund, une légende de Wall Street, a publiquement dénoncé le stratagème de Scott Bessent pour tenter de ramener le calme sur le marché de la dette publique américaine. « Laissez le marché obligataire s'exprimer », tançait-il fin août dans le quotidien de la finance, le « Wall Street Journal ».

La tribune du célèbre investisseur a fait l'effet d'un pavé dans la mare sur les marchés. Peu de professionnels osent critiquer directement les initiatives politiques de l'administration Trump. Même Jamie Dimon, l'influent patron de JPMorgan, y met toujours les formes. L'estocade de Stanley Druckenmiller est d'autant plus remarquable qu'il est considéré comme l'un des mentors de Scott Bessent et de Kevin Warsh, deux des déci-deurs économiques les plus puis-

PORTRAIT

sants au monde, respectivement à la tête du Trésor américain et de la Réserve fédérale.

Pari contre la livre sterling Le secrétaire au Trésor l'a côtoyé dans le fonds de George Soros, où Stanley Druckenmiller a orchestré le fameux pari à 10 milliards de dollars contre la livre sterling qui a mené au « mercredi noir » de la devise britannique en 1992, et qui a fait la renommée et la fortune de la firme. « Les gouvernements qui tentent de maintenir les prix à un niveau contraire aux fondamentaux finissent toujours par échouer », rappelait Stanley Druckenmiller dans sa lettre ouverte, appelant Scott Bessent à s'attaquer aux déficits monstres des Etats-Unis.

Les remarques cinglantes de l'investisseur ont écorné l'image du secrétaire au Trésor auprès des professionnels. L'aura de Stanley Druckenmiller avait jusqu'alors plutôt servi son ancien collègue. « En macroéconomie, il y a Stan et puis il y a tous les autres », confiait ainsi Scott Bessent au « Financial Times » peu après son arrivée dans le gouvernement Trump, « tant sur le plan de la performance que sur celui du respect et de l'analyse ». De fait, l'investisseur milliardaire est réputé n'avoir pas connu d'année dans le rouge en plus de trente ans de gestion de son « hedge fund », Duquesne Capital Management, avec des rendements annuels moyens de plus de 30 %, avant sa fermeture en 2010.

Stanley Druckenmiller n'a pas chômé depuis, préférant gérer sa fortune personnelle dans un family office. Son patrimoine est aujourd'hui estimé à plus de 12 milliards de dollars par Bloomberg. Son parcours n'a pas été exempt d'erreurs coûteuses, notamment sur les actifs russes à la fin des années 1990 et durant la bulle Internet, ce qui l'a conduit à quitter le fonds de George Soros peu après son éclatement. Il a embauché Kevin Warsh dans la foulée de son premier passage à la Fed pour rejoindre son family office. L'actuel président de la Réserve fédérale y a passé dix ans.

Un proche de Warsh

L'investisseur de 73 ans n'est plus en contact direct avec son ancien protégé, a-t-il assuré durant une conférence organisée par Piper Sandler la semaine passée, même s'il le qualifie encore de « l'un de [ses] plus proches amis », rapporte le « Financial Times ». Mais son diagnostic de l'état de l'économie risque de s'éloigner des vues de Kevin Warsh, qui cherche à ménager Donald Trump et ses exigences de baisses de taux. A l'entendre,

Il a dit

« Les gouvernements qui tentent de maintenir les prix à un niveau contraire aux fondamentaux finissent toujours par échouer. »

l'économie américaine « n'a plus besoin » de baisses de taux.

« Les membres du Comité de [politique monétaire de] la Fed qui ne cessent de répéter que les taux des fonds fédéraux sont restrictifs sont tout simplement ridicules », a-t-il asséné jeudi dernier devant des centaines de professionnels de Wall Street. « Compte tenu de la situation économique actuelle, de l'essor des investissements et de la guerre pour attirer les capitaux, [les rendements obligataires semblent] même un peu bas », ajoutait-il alors que les taux sont repartis à la hausse aux Etats-Unis comme ailleurs, dépassant leur pic de 2023 pour retrouver des niveaux inédits depuis 2007, à plus de 5 % sur 10 ans.

Avertissement sur l'IA

Les avertissements de Stanley Druckenmiller ne se limitent pas aux marchés obligataires américains. Les promesses de l'intelligence artificielle ont généré des vagues d'investissements impressionnantes, et les marchés se sont probablement emballés. « Il y a de fortes chances que nous soyons dans une bulle de profits, car ce développement rapide [de l'IA] va prendre fin à un moment donné », a-t-il mis en garde. « Je pense que nous en sommes à un stade suffisamment avancé du cycle pour qu'on commence à s'inquiéter un peu », a-t-il estimé.

Le lithium argentin d'Eramet attise les convoitises

Christel Bories est revenue au poste de PDG après la révocation du directeur général, Paulo Castellari, quelques mois après son arrivée. Photo Luis Robayo / AFP

MATIÈRES PREMIÈRES

Le groupe minier français, fragilisé par des pertes et des crises internes, attire l'attention des investisseurs, notamment pour sa mine de lithium en Argentine.

Plusieurs groupes étrangers se sont positionnés pour entrer à son capital.

Etienne Goetz avec Sharon Wajsbrot

Malgré la crise lancinante du groupe, la compagnie minière française Eramet peut encore compter sur quelques atouts, notamment sa mine de lithium en Argentine. Glencore et le fonds d'investissement français InfraVia sont tous les deux intéressés par une prise de participation minoritaire dans cette pépite du groupe. Publiées par Bloomberg, ces informations ont été confirmées aux « Echos » par plusieurs sources.

En difficulté financière, Eramet a besoin de renforcer son bilan. Lors de la présentation de son plan de redressement en début d'année, la compagnie minière disait vouloir réaliser une augmentation de capital de 500 millions d'euros, mais aussi récupérer quelques centaines de millions d'euros par la cession d'actifs, y compris du lithium argentin, joyau de la couronne.

En parallèle de la recherche d'investisseurs pour sa mine argentine, Eramet travaille à une recomposition de son actionnariat. Actionnaire historique du groupe avec 37 % du capital, la famille Duval pourrait en profiter pour vendre une partie de ses titres.

Manganèse gabonais

Dans ce cadre, plusieurs investisseurs sont sur les rangs. Selon nos informations, le groupe turc, actionnaire minoritaire de CMA CGM, CoreX s'est positionné cet été, tout comme le fonds américain Orion CMC mais aussi le groupe Glencore. Si ces sociétés se disent prêtes à entrer au capital du minier français - aux côtés de l'Etat, qui en possède 27 %, et de la famille Duval, dont une sortie totale du capital n'est pas au programme -, c'est parce qu'elles longnent avant tout vers les actifs de valeur d'Eramet que ce soit le manganèse gabonais ou sa pépite argentine dans le lithium. Malgré quelques retards lors de la phase de montée en puissance, la mine de Centenario dégage du cash depuis la mi-2026. La remontée des cours du lithium vers les 20.000 dollars la tonne, contre moins de 10.000 dollars il y a un an, a accéléré l'atteinte de cet objectif. A son rythme de croisière, Centenario doit produire 24.000 tonnes de carbonate de lithium.

En 2024, Eramet a déboursé 700 millions de dollars pour racheter à son partenaire initial, le chinois Tsingshan, les 49,9% qu'il détenait dans le projet. La mine produit du carbonate de lithium par un procédé d'extraction directe du lithium (DLE).

Collaboration avec Glencore

Il n'est pas étonnant de voir le nom de Glencore apparaître sur la liste des candidats pour la mine argentine, puisque le géant suisse collabore déjà avec Eramet : les deux sociétés ont signé un partenariat pour la commercialisation de la production du lithium argentin. Le mastodonte suisse détient dans son portefeuille des mines de cobalt ou de cuivre, mais il n'exploite directement aucun gisement de métaux blancs.

Quant à InfraVia – qui n'est intéressé que par la mine de lithium, mais pas par une entrée au capital d'Eramet –, il gère un fonds de métaux critiques abondé par 500 millions d'euros d'argent public quivise à sécuriser l'approvisionnement en métaux stratégiques de la France. Le fonds a déjà pris une participation dans un projet de lithium en Australie, de cuivre en Suède et dans Carester, qui construit une usine de séparation des terres rares à Lacq, dans le sud-ouest de la France.

Contactés par « Les Echos », Era-met et InfraVia n'ont pas souhaité commenter. Les discussions sont encore à un stade préliminaire et leur aboutissement n'est pas garanti pour le moment, indiquent plusieurs sources aux « Echos ».

Chez Eramet beaucoup de zones de flou restent à lever. La gouvernance est toujours très précaire. Christel Bories a repris les fonctions de PDG par intérim, à la suite de la révocation du directeur général, Paulo Castellari, quelques mois après son arrivée, mais la recherche d'un successeur à la direction générale n'a toujours pas abouti.

Un sujet éminemment souverain

Le temps presse néanmoins. Dernier groupe minier français, Eramet risque de voir ses projets percutés par le calendrier politique à l'approche de l'élection présidentielle. Aucun des candidats à l'entrée au capital du groupe n'est français, alors que l'approvisionnement en matière première est un sujet éminemment souverain.

Les marges de manœuvre d'Eramet sont, par ailleurs, contraintes. En 2025, le groupe a enregistré une perte de 370 millions d'euros, pénalisé par la chute des prix des principales matières premières qu'il extrait, à savoir le manganèse au Gabon, le lithium en Argentine et le nickel en Indonésie. Sur le plan opérationnel, les difficultés sont aussi nombreuses.

La guerre en Iran propulse la consommation de charbon à un record historique

MATIÈRE PREMIÈRES

La guerre en Iran et la hausse des prix du gaz relancent l'usage du charbon, énergie fossile pourtant décriée.

Etienne Goetz

Triste record en vue. La consommation de charbon va atteindre un nouveau sommet historique en 2026, selon les prévisions de l'Agence internationale de l'énergie. La flambée des prix du gaz après le blocage du détroit d'Ormuz et les craintes sur la sécurité d'approvisionnement en gaz naturel liquéfié (GNL) ont poussé de nombreux pays à recourir à cette énergie fossile, la plus polluante au monde.

La demande globale devrait progresser de 1,2 % cette année, pour s'établir à 8,94 milliards de tonnes, selon un rapport de l'agence publié jeudi. Il s'agit d'un changement significatif par rapport aux prévisions précédentes. L'AIE prévoyait en fin d'année dernière une légère baisse de la demande en 2026 et un lent déclin continu jusqu'en 2030.

« Même si aucune cargaison de charbon ne transite par le détroit d'Ormuz, la perturbation a néanmoins eu des répercussions sur les marchés de cette énergie. Le blocage et la chute des livraisons de GNL par le détroit ont fait grimper les prix du gaz naturel, a expliqué l'AIE. Cela a, à son tour, encouragé la production d'électricité au charbon dans les pays disposant d'un parc de centrales électriques au gaz et de centrales au charbon inutilisées. »

El Niño

Chine a également augmenté sa consommation de charbon pour la production de produits chimiques en raison des prix élevés du pétrole.

Le passage du gaz au charbon a été observé en Chine, en Corée du Sud, au Japon et même en Europe. Le recours au charbon a été d'autant plus fort cette année que la demande d'électricité pour la climatisation a été importante du fait du phénomène climatique El Niño. Ce dernier a même amenuisé la production d'hydroélectricité dans certains pays asiatiques, comme l'Inde et le Vietnam. La

Cette plus forte demande de charbon intervient alors même que le monde déploie des éoliennes et des panneaux solaires pour produire de l'électricité à partir de sources renouvelables. Ces énergies vertes suffisent à freiner la progression des combustibles fossiles, mais pas à en amorcer le déclin en raison de la hausse de la demande mondiale d'électricité, liée entre autres à l'essor de l'IA.

Augmentation modérée des prix

Qu'en sera-t-il en 2027 ? Tout dépendra de la situation dans le détroit d'Ormuz, répond l'AIE. « Si les flux de GNL à travers le détroit d'Ormuz reprennent progressivement pour atteindre leurs niveaux d'avant-guerre et que les prix du gaz naturel se stabilisent en dessous des niveaux de 2026, la demande mondiale de charbon devrait baisser de 0,4 %, pour s'établir à 8,91 milliards de tonnes. En revanche, si les livraisons de GNL par le détroit restent restrentes, la demande mondiale de charbon pourrait augmenter à nouveau. »

Quant aux prix du charbon, ils se sont appréciés avec la hausse de la demande liée à la guerre en Iran. A Newcastle, en Australie, la référence internationale, la tonne s'est échangée contre 139 dollars en juin dernier. « Ce prix est sensiblement plus élevé par rapport aux niveaux déprimés de la fin de l'année 2025, mais il reste bien en deçà des sommets exceptionnels observés lors de la crise énergétique de 2022, lorsque les prix dépassaient les 400 dollars la tonne », rappelle l'agence basée à Paris.

LA HAUSSE DE LA DEMANDE GLOBALE de charbon pour 2026, à 8,94 milliards de tonnes, selon un rapport de l'AIE. Un changement significatif par rapport aux prévisions précédentes.

La France prête à soutenir le Néerlandais Klaas Knot pour succéder à Christine Lagarde à la tête de la BCE

BANQUE CENTRALE

La rumeur d'un départ anticipé de Christine Lagarde alimente les spéculations, sur fond de turbulences sur les marchés obligataires.

Caroline Mignon, avec Reuters

Nouvel épisode dans le feuilleton haletant sur la passation de pouvoir à la tête de la Banque centrale européenne (BCE). Selon une information de l'agence Reuters, la France serait prête à soutenir le Néerlandais Klaas Knot pour succéder à

Christine Lagarde. Un soutien toutefois assorti d'une condition: que le poste d'économiste en chef de l'institution francfortoise revienne à un candidat français.

Depuis que le bal des prétendants à la succession de Christine Lagarde s'est ouvert, il y a près d'un an, celui qui a présidé la banque centrale néerlandaise entre 2011 et 2025 s'est rapidement imposé comme l'un des favoris. Certes plutôt apparenté au camp de l'orthodoxie budgétaire, particulièrement soucieux de maîtriser l'inflation, il a aussi la réputation d'être pragmatique et susceptible de s'adapter rapidement aux changements d'orientation macroéconomique. Sa nomination exigerait le départ d'un membre du directoire, néerlandais lui aussi, comme l'exige l'usage en cas de nomination d'un compatriote au poste de président.

La course à la succession a pris de l'ampleur ces dernières semaines, avec la rumeur persistante d'un départ prématuré de Christine Lagarde, qui doit en principe quitter ses fonctions en octobre 2027. Ce scénario refait régulièrement surface depuis que le « Financial Times » a commencé à l'évoquer en février dernier. Interrogée la semaine dernière lors de la conférence de presse de la BCE, Christine Lagarde a déclaré qu'il n'y avait « rien à signaler ».

Mais ce flou persiste et il est jugé nuisible au bon fonctionnement de l'institution, surtout dans un contexte de tension inflationniste et d'envolée des rendements obligataires, alors que les banques centrales annoncent chacune leur tour de nouveaux resserrements monétaires. Face à cette incertitude, les représentants du personnel ont adressé mardi une lettre au directoire pour exiger des clarifications.

Prétendants sérieux

Une démission précipitée de Christine Lagarde, pressentie pour prendre la direction du Forum économique mondial, permettrait notamment à Emmanuel Macron d'avoir son mot à dire sur l'identité du cinquième président de la BCE. Ce dernier est nommé par les 21 chefs d'Etat ou de gouvernement de la zone euro. Les Pays-Bas ont été les premiers à présider l'institution en 1998 avec Wim Duisenberg, suivi du Français Jean-Claude Trichet, puis de l'Italien Mario Draghi et enfin de Christine Lagarde. Parmi

La France pose une condition : que le poste d'économiste en chef de l'institution francfortoise revienne à un candidat français.

les autres prétendants sérieux figure aussi l'Allemande Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE. Mais elle serait en négociation pour diriger le département des marchés monétaires et de capitaux du Fonds monétaire international (FMI) et pourrait quitter la BCE avant la fin de son mandat, selon le « Handelsblatt ». Le chef économiste Philip Lane doit pour sa part quitter ses fonctions en mai prochain.

Désormais, l'ancien gouverneur de la Banque d'Espagne, Pablo Hernández de Cos, directeur général de la Banque des règlements internationaux (BRI) depuis 2025, est perçu comme le principal rival de Klaas Knot. Contrairement à ce dernier ou à Isabel Schnabel, il est considéré comme une « colombe » : moins dogmatique sur le contrôle de l'inflation, il est davantage soucieux de soutenir la croissance européenne.

Assurer des concerts relève parfois du défi

ASSURANCE

Céline Dion a fait son retour sur scène à Paris après six ans d'absence ; avec seize concerts prévus, les enjeux assurantiels sont importants.

La maladie neurologique incurable de la chanteuse québécoise complique la couverture en cas d'annulation d'une date.

Tifenn Clinkemaillié

Un retour remarqué après six ans d'absence. Céline Dion est remontée sur scène, samedi 12 septembre, pour une série de concerts parisiens. Devant 30.000 spectateurs réunis à la Plénitude Arena de Nanterre, la star québécoise a assuré à ses fans qu'elle avait appris à vivre avec sa maladie.

Après l'annulation de sa tournée en mars 2020 pour cause de pandémie de Covid-19, la diva avait été empêchée de remonter sur scène par le syndrome de la personne raide, une affection neurologique incurable, aux symptômes imprévisibles. Un violent épisode de paralysie contraint alors la chanteuse à s'éclipser pour se soigner.

Sur le plan physique, cette tour-née s'apparente à un défi pour la star. Côté financier, les enjeux sont aussi immenses. Résultat : d'un point de vue assurantiel, la couverture de l'événement relève du véritable challenge.

Une assurance optionnelle Plusieurs assurances sont régulièrement souscrites dans le monde du spectacle. Certaines, comme l'assurance de responsabilité civile – qui protège le public – sont obligatoires. D'autres, comme l'assurance annulation, sont optionnelles, mais très régulièrement sollicitées par les producteurs.

« Ces contrats servent à couvrir les préjudices financiers occasionnés par l'annulation ou le report d'une ou plusieurs dates de concert », explique Antonella Spinella, directrice événementiel et spectacles pour le courtier français Diot-Siaci. Cette couverture protège contre tous les cas de force majeure qui pourraient empêcher la bonne tenue d'un concert, comme un blocage aérien, une coupure de courant, une grève ou une catastrophe naturelle, par exemple.

En plus de ce contrat de base, les producteurs souscrivent aussi souvent à une garantie complémentaire appelée « indisponibilité de l'artiste ». Cette option permet de les protéger en cas de maladie, d'accident ou de décès de l'artiste.

Céline Dion est sur scène à la Plénitude Arena de Nanterre tous les mercredis, vendredis et samedis, du 12 septembre au 17 octobre.

Un très grand nombre de facteurs, comme le nombre de spectacles, leur espacement dans le temps et dans l'espace, l'âge de l'artiste ou de précédentes annulations entrent alors en jeu. « En multipliant les déplacements, on augmente les risques d'accidents et l'on s'expose aussi aux aléas géopolitiques et sociaux. A l'inverse, rester dans un seul lieu réduit considérablement les risques et s'avère bien moins épuisant, y compris pour l'artiste », détaille Antonella Spinella.

500.000 billets vendus

Si Céline Dion organise l'ensemble de ses concerts près de Paris, l'enjeu reste toutefois important, avec pas moins de seize dates prévues de manière très rapprochée : tous les mercredis, vendredis et samedis, du 12 septembre au 17 octobre. Près de 500.000 billets ont été vendus, de gros montants sont donc engagés pour ces concerts organisés dans la plus grande salle couverte d'Europe.

« Les taux des couvertures indisponibilité sont habituellement compris entre 0,8 % et 2 %. Pour certains artistes avec des pathologies préexistantes, le taux peut être de 10 % et 30 %. » LAURENT CELLOT Courtier en assurance chez Marsh

Surtout, la maladie de l'artiste est connue. Or toute maladie préexistante est généralement exclue de la garantie indisponibilité de l'artiste. En clair, si Céline Dion annulait ou reportait un concert à cause de sa maladie, son producteur ne serait pas couvert par un contrat traditionnel d'assurance. « Parfois, le risque est même considéré comme trop important pour couvrir l'artiste pour toute autre pathologie qui pourrait l'amener à annuler une date », explique Antonella Spinella.

Des solutions alternatives existent néanmoins, sur le marché spécialisé de l'assurance, à Londres. « Ces couvertures permettent de couvrir toutes les causes d'indisponibilité de l'artiste. Certains chanteurs, qui ont des antécédents médicaux, sollicitent donc cette couverture », explique Laurent Cellot, directeur du pôle affinitaire, professions et risques spéciaux pour le courtier Marsh.

Le prix est toutefois radicalement plus élevé. « Les taux des couvertures indisponibilité de l'artiste sont habituellement compris entre 0,8 % et 2 %. Pour certains artistes avec des pathologies préexistantes, le taux de cotisation peut être compris entre 10 % et 30 % », détaille Laurent Cellot. Le choix d'un producteur de se couvrir ou non, dépend, dès lors, de la marge que pourra dégager l'événement. Bien souvent, l'engagement des assureurs est aussi limité, par exemple sur le nombre de dates annulées qu'ils acceptent d'indemniser. Des reports - moins coûteux - peuvent aussi être favorisés.

L'offensive législative de l'industrie des cryptos échoue au Sénat américain

CRYPTOACTIFS

Les promoteurs des cryptoactifs ont bataillé des mois pour parvenir à un compromis bipartisan pour structurer le marché.

Bastien Bouchaud — Bureau de New York

La grande réforme américaine du marché des cryptos est au point mort. Le Sénat a rejeté mardi l'examen du projet de loi Clarity Act, défendu depuis des mois par les promoteurs des cryptos. La grande majorité des démocrates ont voté contre le texte. L'échec est cinglant pour les grands acteurs de l'industrie, qui comptaient sur ce texte pour donner des fondations solides à leurs entreprises.

Un vote défavorable laisserait « d'autres pays prendre l'initiative dans le développement du futur de la finance », mettait en garde Brian Armstrong, le patron de Coinbase, sur Xen amont du vote. « L'histoire et les électeurs pro-crypto n'oublieront pas », insistait-il. Le Clarity Act a été validé par la Chambre des représentants l'année dernière, mais il a rencontré de multiples obstacles au Sénat. Les élus réfractaires ont axé leurs critiques sur les garde-fous prévus dans la loi pour encadrer les projets de cryptos des élus et des cadres de l'administration, insuffisants à leurs yeux pour refroidir les ardeurs de la famille Trump. Depuis le retour au pouvoir de Donald Trump, le président et ses fils se sont lancés dans de multiples projets, de la sortie d'un meme coin spéculatif à l'image du locataire de la Maison-Blanche à la création d'un stable-coin soutenu par des fonds du Moyen-Orient. Une bonne partie du bond de leur fortune depuis la dernière élection présidentielle est liée à ces projets cryptos.

Un soulagement pour les banques

Une poignée de sénateurs démocrates plutôt favorables aux arguments de l'industrie avait proposé de renforcer le texte. « L'accord auquel nous étions parvenus était un bon compromis éthique qui aurait permis de rallier de nombreuses voix démocrates », a regretté le sénateur de l'Arizona, Ruben Gallego. Les républicains, estime-t-il, se soucient « davantage de permettre au président de continuer à se remplir les poches plutôt que de réguler ». Le texte prévoyait notamment de délimiter les responsabilités entre les agences de supervision financières américaines et d'assurer un cadre spécifique aux cryptos.

L'échec du vote au Sénat a accentué la pression sur le bitcoin, déjà fragilisé par la vague de défiance vis-à-vis des actifs risqués sur les marchés financiers, en pleine remontée des taux obligataires. La reine des cryptomonnaies est retombée autour de 75.000 dollars après le vote, alors qu'elle avait frôlé les 80.000 dollars la veille. Coinbase, la plateforme d'échange de cryptos cotée au Nasdaq, a chuté de plus de 10 %.

La défaite du Clarity Act est un soulagement pour les banques, qui craignaient de voir leurs clients placer davantage de leurs liquidités sur des comptes rémunérés en cryptos. Les banques américaines versent très peu d'intérêts sur les dépôts. Les négociations avaient toutefois progressé sur ce point.

« Le Congrès a réalisé d'importants progrès, avec le soutien des deux partis, en vue de mettre en place un cadre structurel durable pour les marchés, et les efforts déployés pour en arriver là doivent se poursuivre », a réagi The Digital Chamber après le vote. L'organisation de lobbying du secteur espère encore parvenir à un compromis législatif, mais le calendrier risque de déraper avec les élections parlementaires le 3 novembre. Les élus vont devoir repartir dans leurs circonscriptions afin de faire campagne. Une nouvelle tentative au Congrès risque d'attendre le résultat des élections.

Contourner le blocage au Parlement

« C'est décevant, mais ce n'est pas la fin », a assuré, combatif, le patron du Crypto Council for Innovation (CCI), Ji Hun Kim. Sans fermer la porte à de nouvelles négociations au Congrès, il estime que le secteur devrait commencer à œuvrer pour contourner le blocage au parlement. Le CCI « continuera à travailler avec les agences réglementaires, dont la SEC, la CFTC et l'OCC, pour s'assurer que des règles claires existent, que les innovateurs pourront prospérer aux Etats-Unis et que les consommateurs seront protégés ».

« Le vote d'aujourd'hui est une grande déception – et, à mon sens, un échec du leadership américain », a abondé Patrick Witt, le directeur du Comité des conseillers présidentiels pour les actifs digitaux, le principal négociateur de la Maison-Blanche. L'échec du projet de loi « augmente le risque que les normes auxquelles se conformeront à l'avenir les marchés financiers mondiaux soient celles de Bruxelles ou de Pékin, plutôt que celles de Washington et de New York », a-t-il regretté. Semblant reconnaître l'impasse au Congrès, il a appelé lui aussi les agences fédérales à prendre la relève.

Il reste à voir si le secteur des cryptos va chercher à s'impliquer à nouveau dans les élections. Lors de la dernière campagne en 2024, Fairshake, un comité d'action politique financé par le secteur, avait levé plus de 260 millions de dollars pour soutenir des candidats favorables à l'industrie. Il disposait encore de plus de 100 millions de dollars dans son trésor de guerre à la fin juillet, et pourrait bientôt annoncer de nouveaux investissements.

Le comité avait notamment dépensé plusieurs dizaines de millions pour faire battre Sherrod Brown, un sénateur démocrate de l'Ohio, très critique vis-à-vis des cryptos. Ce dernier se présente à nouveau et pourrait faire son retour au Sénat après les élections de novembre.

annonces judiciaires & légales

VILLE DE MALAKOFF

AVIS D'OUVERTURE D'UNE ENQUÊTE PUBLIQUE

PORTANT SUR LE DÉCLASSEMENT DU DOMAINE PUBLIC ROUTIER D'UNE PARTIE DU SENTIER DES NOUZEAUX ET D'UNE PARTIE DU ROND-POINT HENRI BARBUSSE, INCLUS DANS LES FUTURS LOTS C1 ET C2.

Conformément aux articles L 141-3, R 141-1 et R.141-4 et suivants du Code de la Voirie Routière et en application de l'arrêté municipal n° 92 en date du 28 juillet 2026, il sera procédé du mercredi 9 septembre au mercredi 23 septembre 2026 inclus à une enquête publique portant sur le déclassement du domaine public routier d'une partie du sentier des Nouzeaux et d'une partie du rond-point Henri Barbusse, inclus dans les futurs lots C1 et C2.

Madame Françoise Patrigeon a été désignée en qualité de Commissaire-Enquêteur et recevra en Mairie les observations du public les :

- Le mercredi 9 septembre de 9 heures à 12 heures ;

- Le lundi 14 septembre de 14 à 17 heures ;

- Le mercredi 23 septembre de 14 à 17 heures.

Pendant toute la durée de l'enquête, le public pourra prendre connaissance des documents soumis à l'enquête publique et consigner toute observation éventuelle sur le registre tenu à sa disposition à la mairie de Malakoff (92240) Hôtel de Ville – Direction du développement urbain – 2ème étage – Place du 11 novembre 1918, consultables aux jours et heures suivants :

Les lundis, mardis, mercredis et vendredis de 9h00 à 12h00 et de 14h00 à 17h00 et les jeudis de 9h00 à 12h00.

Les observations pourront également être adressées par courrier, avant la clôture de l'enquête à l'adresse suivante : Monsieur le Commissaire-enquêteur « Déclassement de voiries - Secteur Place - projet 100% Barbusse », Mairie de Malakoff - Direction du développement urbain, Place du 11 novembre 1918, 92240 Malakoff ou par voie électronique à l'adresse suivante : urbanisme@ville-malakoff.fr en précisant dans l'objet du courriel « Déclassement de voiries - Secteur Place - projet 100% Barbusse ».

Ce dossier sera également consultable sur le site de la Ville : www.malakoff.fr. Le rapport contenant les conclusions du Commissaire-Enquêteur sera tenu à la disposition du public un (1) mois après la clôture de l'enquête.

Le 1er adjoint à la Maire Délégué à l'urbanisme, Hugo POUPARD

La ligne de référence est de 40 signes en corps minimal de 6 points didot. Le calibrage de l'annonce est établi de filet à filet. Les départements habilités sont 75,78, 91, 92, 93, 94, 95 et 69.

euronext

CAC 40

VALEURS MNÉNO / INFC /OST		OLV	CLOT+ HAUT	% VEI-M CIS	% AN+ HAUT	BPA PER
ISIN / DEVISE / DATE DÉTACH. / DIV		VOL.NB TITRES	+ BAS	% S2 S.	+ BAS AN	RDT
ACCOR (AC) ◆	A	45 45820370	48,614597	+ 1,11-2,25	- 5,4152	2,96
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BNP PARIBAS (BNP) ◆	A	102.021677359	102,12102,7	+ 1,01-8,72	+ 26,65113,82	2,51
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BOLYGUES (EN) ◆	A	43.96760786	44,8544,84	+ 1,78-651	+ 0,455348	2,51
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ESSILORLUXOTTICA (EL) ◆	A	144,35582878	145,1148,05	+ 0,49-1074	- 46,242861	2,76
FR0000121667	05/05/26 4	464.247.548	143,05	- 46,38	143,05	2,76
EUROFINS SCIENT. (ERF)	A	73,36385665	74,774,74	+ 1,66+ 605	+ 19,7174,78	0,96
FR0014000MR3	28/04/26 0:61	192.981.183	72,74	+ 19,25	5684	0,96
EURONEXT IV (ENX) ◆	A	158311368	151,1158,5	- 0,44-107	+ 22,811662	2,02
NL0006294274	25/05/26 2:7	101.721940	156,4	+ 15,25	110	2,02
HERMES INTL (RMS) ◆	A	137091961	13831389	+ 0,58-12,25	- 34,832300	0,94
FR0000052292	21/04/26 1:3	105.569.412	135,5	- 34,73	13585	0,94
KERING (KER) ◆	A	235,2352483	238240,05	+ 1,56-11,38	- 20,933205	116
FR0000121485	02/06/26 2:75	123.420.778	233,45	- 961	2251	116

SRD

VALEURS MNÉMO / INFO /OSTISIN / DATE DÉTACH. COUPCN / DIV		OLUVOL.NB TITRES	CLOT+ HAUT+ BAS	% VEL% MCIS% S2 S.	% AN+ HAUT+ BAS AN	BPAPERRDT
74SOFTWARE (74SW) △		A 383	38	-0,78	-8,43
		5514	38,8	-256	42
FR0011040500	05/06/23 0.4	29746194	38	+27	265
AB SCIENCE (AB) △		C 0702	0,709	+0,85	-53,84
		96692	0,722	-47	161
FR0010557264		96530783	0,702	-4301	0501
ABC ARBITRAGE (ABCA) △		B 534	5,37	+0,86	-0,56
		50901	5,38	+4,88	592
FR0004040608	07/07/26 0.04	59781962	5,32	-99	4865	075
ABIONYX PHARMA (ABNX) △		B 1674	1,702	+1,92	-55,03
		215521	1,76	-149	415
FR0012616852		43736415	1664	-5718	166
ABIVAX (ABV/X) ■◆△		A 9335	90,45	-3,62	-24,88
		159819	9395	-1193	139
FR0012333284		87350047	89	+3185	6045
ADOCIA (ADOC) △		B 3668	3,604	-1,64	-46,21
		67307	3668	-1307	745
FR0011184241		20253056	3598	-54,32	3474
AÉROPORTS DE PARIS (ADP) ▲		A 1086	101,2	-1,29	-3,77
		113496	109	-342	1289
FR0010340141	02/06/26 3.8	98960602	1065	-53	9905	355
AIR FRANCE-KLM (AF)		A 1132	11,42	+1,42	-1,25
		689125	11,49	-639	14,43
FR001400J770		262765869	11,185	-647	8368
ALTAMIR (LTA)		A 227	22,6		-24,67
		217	22,7	-342	3015
FR0000053837	26/05/25 1.06	36530883	226	-2098	225	469
AYVENS (AYV) ▲		A 1051	10,58	+0,76	-7,52
		960304	10,7	-926	1264
FR0013258662	08/05/26 0.32	783862091	10,49	+4,44	9395	303
ALPES (CIE DES) (CDA) △		A 1848	18,68	+0,43	-26,31
		28498	18,78	-998	29
FR0000053324	23/03/26 1.1	50872212	1844	-1332	1844	525
ALTAREA (ALTA) ▲		A 847	85,9	+1,42	-21,62
		6204	86,5	-1376	1314
FR0000033219	10/06/26 8	24760832	84,7	-2205	835
ALSTOM (ALO) ■◆		A 1564	15,765	+0,9	-37,37
		1789964	15,88	-287	3023
FR0010220475	17/07/23 0.25	462616024	15585	-24,96	14,72
ALTEN (ATE) ▲		A 70	70,35	+0,14	-2,9
		38507	71,4	-493	84
FR0000071946	22/06/26 1.5	35461076	69,4	+749	509	213
AMUNDI (AMUN) ■◆		A 9065	90,75	+0,39	+28,54
EX-DS 15/03/17		139977	91,45	-542	977
FR0004125920	09/06/26 4.25	208386326	90,05	+44,05	6935	468
ANTIN INFRA PARTNERS (ANTIN) ▲ A 765			7,4	-1,73	-34,51
			79372	-1904	1164
FR0014005ALO	15/06/26 0.35	179193288	7,4	-34,86	72	473
ARAMIS (ARAM)		B 3155	3,165	+0,32	-31,64
		27439	3,205	-2657	487
FR0014003U94		82856671	31	-4266	278
ARGAN (ARG)		A 717	72	+0,84	+9,09
		6960	72,3	-123	78,2
FR0010481960	31/03/26 3.45	25766939	713	+1094	561
ARKEMA (AKE) ■◆		A 5725	56,9	-0,18	+9,11
		188241	58	-852	6705
FR0010313833	25/05/26 3.6	76080831	569	-307	483	633
ASSYSTEM (ASY)		B 404	40	-1,11	-6,32
OPA 24/11/17		2111	40,8	-1091	483
FR0000074148	07/07/26 1	15668216	40	-1209	375	25
ATOS GROUP (ATO)		A 2514	25,54	+1,43	-49,09
		109804	258	-136	6195
FR001400X254	14/05/21 0.9	19412501	24,7	-44,36	24,18
AUBAY (AUB) △		B 54	53,5	+0,19	-6,3
		6653	54,1	-679	644
FR0000063377	15/05/26 0.8	12738465	53	+1996	399	15
BAINS MER MONACO (BAIN)		A 1395	140	+0,72	+33,33
		3631	1415	+37	146
MC0000031187	07/10/25 1.8	24516661	139	+2785	105,5	129
BASTIDE LE CONFORT (BLC) △		B 225	22,4	-0,44	-6,67
		367	22,6	-0,44	275
FR0000035370	07/01/22 0.27	7365078	22,2	-744	218
BENÉTEAU (BEN) ▲		B 532	5,26	-0,38	-36,66
		50975	535	-1502	866
FR0000035164	17/06/26 0.2	82789840	5,26	-38,37	526	38
BIC (BB) ▲		A 67	67,7	+0,74	+31,46
		23577	67,7	+196	695
FR0000120966	01/06/26 2.4	40861314	665	+2654	501	355
BIOMÉRIEUX (BIM) ▲		A 724	72,45	-0,48	-34,32
		105053	72,65	-089	1161
FR0013280286	09/06/26 0.98	118361220	71,75	-3611	656	135
BOLLORE (BOL) ▲		A 369	3,694	-0,32	-22,95
		2160777	3,724	-45	5675
FR0000035295	23/06/26 1.56	2809783802	3656	-24,09	361	4223
BONDUELLE (BON) △		B 829	8,31	-0,12	-20,86
		9767	8,34	-673	11,36
FR0000063635	06/01/26 0.25	32630114	816	+14,31	752	301
CARMILA (CARM) △		A 15,2	18,24	+0,26	-10,35
		144190	15,36	-797	1864
FR0010828137	20/05/26 1.36	139616607	15,18	-1098	1504
CASINO GUICHARD (CO) △		C 0181	0,179	-1,11	-27,02
		238119	0,184	-712	0,355
FR001400OKR3		400164379	0,179	-64,28	0149

SÉANCE DU 16 - 09 - 2026 CAC 40 : 8140,59 (0,62 %) NEXT 20 : 12628,91 (1,23 %) CAC LARGE 60 : 8795,13 (0,66 %) CAC ALL-TRADABLE : 6050,13 (0,65 %) DATE DE PROROGATION : 25 SEPTEMBRE

VALEURS MINÉNO / INFIC / OST		OUV VOL NB TITRES	CLOT + HAUT + BAS	% VEIL % MOIS % 52%	% AN + HAUT AN + BAS AN	BPA PER RDT
ISIN / DEVISE / DATE DÉTACH. / DIV
L.V.M.H. (MC) ◆	A	406613738494.606.080	410,95411740315	+ 1,11-10,35-19,06	+ 36,29654,340315	183
FR0000121014	28/04/26 75
LEGRAND (LR) ◆	A	133,65453735133,95	135,3136113,95	+ 1,77-3,84-1,71	+ 6,33166,95121,95	176
FR0010307819	29/05/26 2,38	262.245.733
L'ORÉAL (OR) ◆	A	379,25294809532.649.814	381,9383837615	+ 0,18+ 0,63+ 1,21	+ 4,17405,8338,85	189
FR0000120321	25/04/26 72
MICHELIN (ML)	A	32,981778529687.606.374	33,18333432,86	+ 0,39-4,19+ 6,38	+ 17,235,7227,73	416
FR001400AJ45	26/05/26 1,38
ORANGE (ORA) ◆	A	15,836367332660.056.599	15,87815.96512,735	+ 0,38-3,23+ 16,13	+ 11,818.80513.995	2,84
FR0000133308	11/06/26 0,45
PERNOD-RICARD (RI) ◆	A	60,58595044252.269.195	60,5461086002	- 0,36-12,46-32,15	- 17,188766586	388
FR0000120693	22/07/26 2,35
PUBLICIS GROUPE (PUB) ◆	A	98,32660282254.311.860	97,0498.5896,78	- 1,78-4,68+ 17,25	+ 9,5104,856814	386
FR0000130577	01/07/26 3,75
RENAULT (RNO) ◆	A	29,452268130295.722.284	28,2729628,13	- 4,49-1,26-19,16	- 20,1936.7624,66	778
FR0000131906	08/05/26 2,2
SAFRAN (SAF) ◆	A	325,4519135418.344.626	326,33274323	+ 1,24-9,49+ 14,98	+ 9,72366,52626	103
FR0000073272	26/05/26 3,35
SAINT-GOBAIN (SGO) ◆	A	69,46926746494.834.019	69,6670046908	+ 0,12-17,01-25,29	- 19,8991,3655,88	33
FR0000125007	08/06/26 2,3
SANOFI (SAN) ◆	A	73,822676841207.773.393	74,3574,6773,45	+ 0,19-1,55-5,7	- 10,1284,9771,25	554
FR0000120578	05/05/26 4,12
SCHNEIDER ELECTRIC (SU) ◆	A	277,6689103578.605.363	279,4280.55278,65	+ 1,49-8,81+ 22,06	+ 18,94312,32223,75	15
FR0000121972	11/05/26 4,2
SOCIÉTÉ GÉNÉRALE (GLE) ◆	A	73531295550750.900.671	73,6774,0873,22	+ 1,28-10,55+ 29,79	+ 7,284,8259,02	136
FR0000130808	01/06/26 1
STELLANTIS N V (STLAP)	A	4.43572334182.903.716.295	4.3344.4454.315	- 3,41-5,99-46,79	- 53,899854,315
NL0015000109	22/04/25 0,58
STMICROELETRONICS (STMPA) ◆A		42,331830867911.281.920	42,601430142,32	+ 1,96-8,68+ 86,37	+ 89,8670,4522,23	023187,48021
NL0000226223	22/06/26 0,08
THALES (HO) ◆	A	241530387220594.1913	240,9242,5237	+ 0,42-10,91-6,52	+ 4,83274,212,6	123
FR0000121329	18/05/26 2,95
TOTALENERGIES (TTE) ◆	A	80,424531782.281.656.714	80,03811379,43	- 0,57+ 5,61+ 52,64	+ 43,9681,3453,29	106
FR0000120271	30/06/26 0,85
UNIBAIL-R/WFD (LIRV)	A	94,1333575144.492.582	94,1894,8693,86	+ 0,32-9+ 5,63	+ 1,53106,6588,56	478
FR0013326246	15/05/26 4,5
VEOLIA ENV. (VIE) ◆	A	315215553477424.96.650	31,8631993148	+ 1,14-6,38+ 10,66+ 10,66	+ 7,2376628,78	4,71
FR0000124141	11/05/26 1,5
VINCI (DG) ◆	A	110,7856352587.031.654	112112110,7	+ 1,27-7,32-4,96	- 6,71143,151096	353
FR0000125486	21/04/26 3,95

VALEURS FRANÇAISES

VALEURS MNÉNO / INFO / OSTISIN / DATE DÉTACH. CCUPON / DIV		OUV VOLNB TITRES	CLOT+ HAUT+ BAS	% VEIL% MOIS% 52 S.	% AN+ HAUTAN+ BAS AN	BPA PER RDT
CIE CHARGEURS INVEST. (CRI) ▲		B 8,284292	8,218,31	+ 0,12- 0,48	- 17,8211,1	158
COVIVIO HOTELS (COVIH)		A 215306	21,3215	- 0,93- 6,58	- 6,5824,8
FR00000130692	23/06/25 013	24.933990	817	- 27,35	7,3	158
CHRISTIAN DIOR (CCI)		A 372	374,8	+ 0,75	- 37,06
EX D OP 08/06/17		6645	376	-10,33	610
FR00000130403	28/04/26 8,25	180.507516	3686	- 22,14	3686	2,2
CLARIANE (CLARI) ▲		A 393304127	3,9423978	+ 0,2- 3,67	+ 0,24,424
FR0010386334	21/06/23 0,25	357540852	389	- 8,33	3,278
COFACE (COFA) ▲		A 15,8984854	15,9415,96	+ 0,32- 0,75	+ 1,5316,66
FR0010667147	26/05/26 1,25	150.179792	15,85	+ 2,77	14,19	784
COVIVIO (COV) ▲		A 4782139523	48,148,28	+ 0,88- 8,12	- 15,0962,8
FR0000064578	15/07/26 2,25	111.623468	4762	- 14,87	4712
CRCAM BRIE PIC. CC (CRBP2)		B 351254103	34,5535,4	- 1,6- 6,44	+ 17,5842,4
FR0010483768	09/04/26 115	15.407803	34,35	+ 27,49	25,72	3,33
CRCAM NORD FR. (CNDF)		B 291313143	28,765293	- 1,29- 6	+ 2,1837,8
FR0000185514	30/04/26 0,85	16140354	28,72	+ 23,59	23,44	2,96
CRCAM PARIS IDF (CAF)		B 107,76241	106,3610776	- 1,3- 793	- 16,25131,2
FR0000045528	04/05/26 2,59	7948589	106,36	+ 18,44	105,14	2,44
DASSAULT AV. (AM) ■◆		A 292,650430	292,4294	+ 1,04- 8,28	+ 6,793618
FR0014004L86	15/05/26 4,78	77.193609	289,4	- 2,4	270	164
DBV TECHNOLOGIES (DBV) ▲		B 2128915175	2,0962176	+ 1,26- 11,41	- 37,994,4
FR0010417345		314.388807	2076	+ 28,59	2054
DEEZER SA (DEEZR)		C 1,2510586	1,281,28	+ 2,4+ 6,67	+ 12,281,39
FR001400AYG6		119.826430	1,25	+ 8,47	1,01
DERICHEBOURG (DBG) ▲		B 9,22208689	9,1069,235	- 1,25- 0,98	+ 3411
FR0000053381	16/02/26 0,13	158.381124	896	+ 76,97	67	1,43
EDENRED (EDEN) ■◆		A 286432291	29,2293	+ 2,24+ 2,17	+ 54,4230,85
FR0010908533	10/06/26 1,33	236.974583	28,39	+ 45,42	15,23	4,56
EKIN OPS (EKI) ▲		C 2,2420912	2,32,315	+ 2,68- 9,45	+ 19,173,95
FR0011466065		27034.957	2,24	- 25,2	159
ELECT.STRASBOURG (ELEC)		A 1561886	158,4158,6	+ 2,72- 6,05	- 14,38252
FR0000031023	05/06/26 13,7	7169.386	155,2	+ 3,87	154,2	8,65
ELIOR (ELIOR) ▲		B 1921381394	1,9171925	- 0,1- 10,84	- 30,093,014
FR0011950732	17/02/26 004	253.611809	1,898	- 24,05	1855	209
ELIS (ELIS) ▲		A 22,82278.098	22,822,94	- 0,09- 8,06	- 6,0228,34
FR0012435121	26/05/26 0,48	232.848.588	22,6	- 2,81	22,46	211
EMEIS (EMEIS) ▲		A 12,32127851	12,412,51	+ 0,57- 12,86	- 13,4716
FR001400NLM4		161.440050	12,15	+ 2,82	11,77
ERAMET (ERA) ▲		A 43,9623331	4344,66	- 1,29- 6,68	- 25,4188,2
FR0000131757	02/06/25 1,5	28.755.047	43	- 16,5	40,98
EURAPI (EAPI) ◆△		B 0847149782	0,8540,867	+ 0,71- 12,5	- 62,382,28
FR0014008VX5		96.010156	0,838	- 71,05	0,788
EURAZEO (RF) ◆		A 46,5441246	46,6248,98	+ 0,74- 991	- 12,5353,8
FR0000121121	18/05/26 2,92	69.165.760	46,18	- 12,7	37,54	6,26
EUTELSAT COM. (ETL) ▲		A 1,817788206	1,8151834	+ 0,39- 15,41	+ 6,364,556
FR0010221234	17/11/22 0,93	1778.308.106	1,785	- 43,39	1681
EXAIL TECHNOLOGIES (EXA) ▲		A 124,312481	124,3124,6	- 0,37- 0,32	+ 52,52159,2
FR0000062671	23/06/21 0,32	17.044.747	124,3	+ 16,39	814
EXOSENS (EXENS) ▲		A 54,994647	54,3555,25	+ 0,37- 18,64	+ 12,1874
FR001400Q9V2	27/05/26 0,3	50.936.749	5395	+ 23,8	48,4	0,55
FDJ UNITED (FDJU) ▲		A 22,13358884	22,1422,27	- 0,06- 11,6	- 6,2726,76
FR0013451333	28/04/26 2,1	185.270.000	21,97	- 23,28	20,61	9,49
FIGEAC AERO (FGA) ▲		C 11,2215980	11,0211,22	- 1,61- 4,17	+ 0,1812,56
FR0011665280		44.344.906	10,8	+ 699	902
FORVIA (FRVIA) ◆		A 9,286856227	9,4749,474	+ 2,33+ 2,69	- 30,4415,03
FR0000121147	04/06/24 05	197.08.9340	9,146	- 15,07	842
FRANÇAISE ENERGIE (FDE) ▲		B 21533173	20,8218	- 3,26- 33,76	- 34,4947
FR0013030152		5.251.316	20,8	- 31,47	20,8
GECINA (GFC) ▲		A 65,8205966	66,266,4	+ 0,76- 10,54	- 18,1783,15
FR001004Q865	07/07/26 2,75	76.792.337	65,7	- 21,75	64,8
GENFIT (GNFT) ▲		B 11,74248907	1212,16	+ 2,04- 783	+127,9215,48
FR0004163111		50.095.619	11,68	+231,49	5,05

A : Indicateur acompte, solde cu total du dividende. BPA : Bénfice par action. PER : Price Earning Ratio. Les plus hauts et plus bas ajustés sont sur l'année civile. Les valeurs classées par cadre alphabétique sont regroupées en trois classes de capitalisation signalées par les lettres A pour les capitalisations supérieures à 1 milliard d'euros, B pour les capitalisations comprises entre 1 milliard d'euros et 150 millions d'euros et C pour les capitalisations inférieures à 150 millions d'euros. ■ : Valeurs de l'indice CACNext20. ◆ : Valeurs de l'indice CACLarge60. ▲ : Valeurs de l'indice CACMid60. △ : Valeurs de l'indice CACSmall. Les bénéfices par action : source FacSet JCF Estimates.

VALEURS MNÉMO / INFC /CSTISIN / DEVISE / DATE DÉTACH / DIV		OUVVOLNB TITRES	CLOT+ HAUT+ BAS	% VEL.% MOIS% 52.5.	% AN+ HAUT+ BAS AN	BPA PERRDT
GETLINK (GET) ▲◆		A 18,48972951	18,5618,74	+ 0,32-1,33	+ 17,9919,85	4,31
FR0010533075	02/06/26 0,8	550.000.000	18,46	+ 18,59	15,67
GL EVENTS (GLO) △		B 26711925	26,826,9	- 0,75-12,97	- 11,2236,25	3,77
FR0000086672	01/07/26 1	29.982.787	26,35	- 13,82	26,3
GTT (GTT) ▲▲		A 218127420	221,6222,4	+ 2,21-8,07	+ 41,5115,12	2,23
FR0011726835	17/06/26 4,94	37117.772	217,2	+ 41,24	153,8
GUERBET (GBT) △		B 7363416	7,4752	- 48,25-8,07	- 48,2515,12	6,97
FR0000032526	01/07/24 0,5	12.641.115	7,36	- 50,34	7,35
HIGH CO.(HCO) △		C 3574,33	3,5853,59	+ 2,58- 4,02	- 9,74,05
FR0000054231	01/06/26 0,25	20.455.403	3,49	- 11,26	3,22
ICADE (ICAD) ▲		A 16,8789301	16,8617	+ 0,24-12,46	- 23,3622,76	3,3
FR0000035081	23/06/26 1,92	76.234.545	16,82	- 19,79	16,72
ID LOGISTIC (IDL)		A 3195086	3103215	+ 0,31- 6,71	- 22,14438,5	5,11
FR0010929125		61548.328	318	- 22,24	296,5
IMERYS (NK) ▲		A 22,6242580	22,7622,88	+ 1,52- 5,09	- 4,9328,54
FR0000120859	20/05/26 0,75	84.940.955	22,4	+ 1,25	19,68
INFOTEL (INF) △		B 397921	39,153965	+ 1,69- 5,43	- 7,4543,8	2,67
FR0000071797	03/06/26 2	7034.371	38,7	- 5,89	33,5
INNATE PHARMA (IPH) △		B 1548317138	1,561566	+ 0,78- 16,04	- 2,622,33	5,79
FR0010331421		111.718.922	1,532	- 13,04	1,03
INTERPARFUM'S (ITP) ▲		A 28,3847341	28,7828,94	+ 1,41+ 16,24	+ 19,8229,48
FR0004024222	05/05/26 105	87.984.846	28	+ 4,13	20,743
INVENTIVA (IVA) △		B 34269859	3,3153,455	- 3,49- 14,56	- 15,976,2	2,67
FR0013233012		236.280.202	3,27	- 24,83	2,88
IPSEN (IPN) ▲◆		A 159,773136	158,6160,7	- 1,06+ 1,67	+ 33,28174	1,01
FR0010251150	03/06/26 1,6	83.814.526	158,6	+ 35,79	116
IPSOS (IPS) ▲		A 34,972496	34,5634,9	- 1,54- 12,24	+ 0,8842,98	5,79
FR0000073258	01/07/26 2	43.203.225	34,32	- 74	29,1
JACQUET METALS (JCO) △		B 22,455757	22,1522,45	- 1,12+ 6,75	+ 11,3125,4	10,14
FR0000033904	30/06/26 0,2	21.064.288	22,05	+ 17,32	19,26
JCDECAUX (DEC) ▲		A 24,44107334	24,3824,46	- 0,57+ 1,58	+ 17,4925,04
FR0000077915	19/05/26 0,65	214.128.663	24,18	+ 5,719	15,29
KAUFMAN & BROAD (KOF) △		B 21553132	21,721,75	+ 0,93- 13,37	- 27,4233,1	3,68
FR0004007813	11/05/26 2,2	19.862.022	21,5	- 26,81	215
KLEPIERRE (LI) ▲◆		A 36,86450370	36,983718	+ 0,22- 4,74	+ 9,640,38	2,06
FR0000121964	03/07/26 0,95	286.861.172	36,82	+ 12,74	30,86
LAGARDÈRE (MMB) ▲		A 178411912	18,2118,22	+ 2,59- 4,81	- 3,820,4	1,68
FR0000130213	06/05/26 0,67	142.907.897	17,66	- 913	16,96
LDC (LOUP)		A 11042502	109,41104	- 0,91- 4,54	+ 23,0628,7	4,56
FR0014005F56	25/08/26 2,25	35.839.018	109	+ 24,74	86,8
MÉ-MÉTROPOLE TV (MNT) ▲		B 21,2566477	20,8811,72	- 2,11- 3,65	- 18,2413,04
FR0000038606	04/05/26 1,25	126.414.248	11,6	- 12,65	11,02
MAAT PHARMA(MAAT)		C 1108410459	1,441,47	+ 33,33- 50,17	- 70,068,62
FR0012634822		18.856.353	11,08	- 66,51	1
MANITOU (MTU) △		B 2310757	23,221,25	+ 1,09+ 5,22	+ 20,2124,35	1,46
FR0000038606	29/06/26 0,75	39.868.399	22,75	- 11,84- 7,41	- 12,9812,98
MERSEN (MRN) ▲		B 370625602	37,363742	+ 2,47- 8,7	+ 56,6545,36	3,23
FR0000039620	07/07/26 0,9	24.418.312	36,74	+ 56,32	20,9
MONCEY (FINANCIERE (FMONC)		A 116550	116,5116,5	+ 0,43- 2,51	+ 1,315,8	0,24
FR0014005U99	25/06/26 0,28	18.642.900	116,5	+ 4,02	108,5
NACON (NACON)		C 006488369	0,0672176	+ 9,34- 10,37	+ 81,390,568
FR0013482791		109.172.490	21,08	- 91,06	0,06
NAN OBIOTIX (NANO) ▲		B 30,2695047	30,0410,78	- 0,4- 7,41	+ 54,0512,98	2,12
FR0011341205	13/05/19	50.619.585	29,16	+ 253,83	16,66
NEUROINES (NRO) △		B 36,853803	3737,42	+ 0,96- 3,27	+ 145,1112,1	3,78
FR0000039620	07/07/26 0,9	24.418.312	36,74	+ 56,32	20,9
NEXANS (NEX) ▲		A 1337155844	136,6137	+ 2,4- 2,43	+ 8,59
FR0000044448	25/05/26 2,9	43.746.793	133,7	- 24,3- 2,02	169
NEXITY (NXI) △		A 5.465232433	5,475,51	+ 0,09- 26,72	+ 39,0510,22
FR0010112524	24/05/23 2,5	56.129.724	5,35	- 44,61	5,35
NORTH ATLANTIC ENERG. (NAE) △		B 1111132	106,6111,1	- 3,09+ 50,14	+ 145,1112,1
FR0000120669	12/11/25 60,21	12.854.578	105,9	+ 4,72	37,64
ODET (CIE DE L') (ODET)		A 1296407	13081310	+ 1,55- 2,53	- 29,151530	0,37
FR0000082234	23/06/26 4,8	6.567.585	1290	- 891	1098
OSE IM/MUNO (OSE) △		C 266107462	2,6142,726	- 1,95- 21,22	- 49,245,9	4,06
FR0012127173		23.560.111	2.536	- 55,54	2.536
OVH (OVH) △		A 15,524.8627	16,5217	+ 7,97- 2,42	+ 126,6117,78	4,48
FR001400SH-J9		153.458.722	15,47	+ 35,19	7.335
PARROT(PARRO)		B 9,1824.744	9,129,32	- 0,87- 8,06	+ 23,2413,28	1,52
FR0004038263		19/03/12 0,7	9,1	+ 14,86	5,32
PEUGEOT INVEST (PEUC) △		A 53,92958	53,412,1	- 0,74- 5,71	- 29,1579
FR0000084784		23/06/26 3,25	63,2539,9	- 30,65- 7,42	52,8
PHARMAGEST INT. (PHA) △		B 3123069	31,2831,65	+ 0,32- 10,55	- 30,1645,15	4,06
FR0012882389		01/07/26 1,4	31	- 28,57	30,55
PIERRE & VACANCES (VAC) △		B 184235487	1,851,86	+ 0,54- 0,75	- 1,072
FR0000120560		04/08/26 0,75	12,52	+ 1,46	16,76
RAMSAY GDS (GDS)

VALEURS MNÉMO / INFO /CSTISIN / DEVISE / DATE D'ETACH / DIV		OUVVCLNB TITRES	CLOT+ HAUT+ BAS	% VEIL% MOIS% 52 S	% AN+ HAUT ANBAS AN	BPAPERRDT
ROBERTET S.A. (RBT) △		A 773596	765779	-0,78-5,09	-12,87913
FR0000039091	29/06/26 12	2.046.505	764	-613	743	1,57
RUBIS (RU) ▲		A 35,86	35,9	+0,84	+11,98
DIV 2 28/07/17		136131	36,08	+394	37,08
FR0013269123	16/06/26 207	103409174	35,76	+16,71	30,3	5,77
SARTORIUS STED. BIO. (CIV) ▲		A 190	193,9	+2,05	-7,67
DIV 6 10/05/16		37323	1951	+4,53	224
FR0013154002	31/03/26 069	97.330.405	189,3	+10,61	150	0,36
SCOR (SCR) ■▲		A 32,6	32,9	+0,86	+14,47
		641601	32,94	-4,86	35,3
FR0010411583	04/05/26 19	179.362.195	32,42	+18,18	26,68	5,78
SEB (SK) ▲		A 55,8	55,4	-0,63	+12,37
		68594	56,3	-5,46	62,1
FR00000121709	20/05/26 28	55.337.770	55,2	-7,05	40,84	5,05
SECHE ENVIRONNEMENT (SCHP) △ B		81,2	86,2	+6,42	+17,44
		6521	865	+7,75	91,5
FR0000039105	08/03/26 12	7857.732	80,9	+15,24	55,6	1,39
SOITEC (SOI) ■◆		A 134,1	139,5	+13,42	+501,55
EX-DS 13/05/16 REGR.1P20		402202	142,3	+7,97	200,5
FR0013227113		35.814.320	133,35	+336,89	23,2
SODEXO (SW) ■◆		A 56,5	56,4	-0,35	+29,06
		221210	56,55	-0,7	59,075
FR0000121220	19/12/25 27	147.454.887	56,1	+8,15	35,5	4,79
SOLUTIONS 30 (S30)		B 0508	0,517	+1,57	-49,31
		305264	0518	-17,28	1,033
FR0013371484		107.127.984	0,501	-68,24	0,49
SOPRA STERIA GP (SOP) ▲		A 164,3	163,3	-1,39	+5,63
		25844	164,8	-11,68	202,2
FR0000050809	02/06/26 53	19689.538	161,45	+2,06	109,4	3,25
SMCP (SMCP) △		B 653	6,455	-1,15	+1,79
		83228	659	-2,93	7,15
FR0013214145		78.326.898	6,45	-563	4,782
SPIE (SPIE) ■▲		A 44	44,5	+1,55	-9,66
		366871	44,94	-7,1	53,45
FR0012757854	15/09/26 0,32	169.358.035	43,98	-659	41,78	0,72
STEF (STF) △		B 128,6	127,6	+0,16	-2,89
		953	128,6	-4,49	138,4
FR0000064271	23/04/26 27	12.850.000	126,4	+616	113,6	2,12
SWORD GROUP (SWP) △		B 301	29,45	-2	-17,97
		5993	301	-561	39,7
FR0004180578	29/04/26 17	9544.965	29,25	-17,51	28,35	6,79
SYNERGIE (SDG) △		B 28	27,6	-1,43	-8,61
		205	28	-7,07	31,7
FR0000032658	29/06/26 06	24.362.000	27,6	-10,97	26,3	2,17
TECHNIP ENERGIES (TE) ■▲		A 30,38	30,16	+0,74	-7,14
		4.29224	30,64	-364	41,58
NL0014559478	18/05/26 1	180.314.640	29,86	-27,04	26,94	3,32
TELEPERFORMANCE (RCF) ■◆		A 695	70,2	+0,69	+13,52
		194210	70,2	-0,93	78,14
FR0000051807	26/05/26 4,5	59.874.365	68,08	+11,15	43,65	6,41
TFI (TR) ▲		A 675	6,625	-1,78	-20,47
		306517	6,75	-5,96	8,335
FR0000054900	21/04/26 063	211.041.646	6,625	-25,39	6,545	9,51
TFF GROUP (TFF) ▲		B 15	15	-6,6	-13,86
		7662	15,72	-9,86	19,7
FR0013295789	04/11/25 05	21680.000	14,8	-7,12	14,65	3,33
THERMADOR GROUPE (THEP)		B 716	70,8	-0,84	-8,65
		4122	71,7	-8,76	81,9
FR0013333432	15/04/26 21	9.200.849	70,6	-4,58	66,8	2,97
TIKEHAU CAPITAL (TKO) △		A 16,56	16,58	+0,49	+4,67
EX D S 03/07/17		28571	16,64	-4,16	20,05
FR0013230612	04/05/26 08	176.247.840	16,5	-13,19	14,8	4,83
TRANSGÈNE (TNG) △		B 086	0,862	+0,12	-10,21
		21559	0,862	+19,72	1,03
FR0005175080		278.596.544	0,859	-21,64	0,705
TRIGANO (TRI) ▲		A 1474	14,14	-3,17	-18,2
		29268	1476	-9,7	178,8
FR0005691656	31/03/26 21	19.336.269	14,34	-0,55	131,4	1,46
UBISOFT ENTERTAINMENT (UBI) ◆ B 5,428			5,634	+1,81	-12,54
			551100	5,678	+3,38	7,122
FR0000054470		136.237.168	5,39	-32,61	3,702
VALEO (FR) ▲		A 14,425	14,79	+2,99	+27,12
		833594	14,79	+1,2	17,325
FR0013178526	26/05/26 044	245.607.624	14,24	+40,32	9,438	2,98
VALLOUREC REG (VK) ▲		A 19,005	19,9	+6,42	+26,83
		1656118	19,95	+10,01	27,67
FR0013506730	03/08/26 205	265.886.457	19,005	+27,28	15,735	10,3
VALNEVA (VLA) ▲		B 282	2,86	+1,38	-13,08
		206710	2,867	-4,67	5,15
FR0004056851		189.771.237	2,807	-24,34	2,033
VERALLIA (VRLA) △		A 18,6	18,68	+0,86	-18,71
		16396	18,88	+1,97	23,66
FR0013447729	04/05/26 1	127.587.292	18,37	-20,51	15,5	5,35
VETOQUINOL (VETO)		A 763	75,7	-0,4	-9,34
		6893	76,8	+6,77	91,5
FR0004186856	03/06/26 093	11.881.902	75,7	-5,49	65,7	1,23
VIRBAC (VIRP) ▲		A 18,6	18,68	+0,86	-18,71
		16396	18,88	+1,97	23,66
FR0000031775	29/04/26 2	44.900.000	60,05	+0,83	58,1	3,3
VIEL ET CIE (VIL)		A 19	19,18	+0,63	+12,82
		9368	19,3	+0,95	19,9
FR0000050045	15/06/26 054	65.936.689	18,96	+18,95	14,1	2,82
VIRBAC (VIRP) ▲		A 315	312	-0,95	-12,73
		2763	3155	-617	389,5
FR0000031577	02/07/26 145	8.390.660	310,5	-0,48	301	0,47
VIRIDIEN (VIRI) ▲		B 92,55	92		-6,5
		30591	94,8	-7,44	161,4
FR001400PVNG		7.211.747	91,7	+53,21	75,6
VIVENDI (VIV) ▲		A 1517	1,556	+1,7	-34,23
		1583089	1571	-815	2,468
FR00000127771	22/04/26 004	997771.611	1516	-48,73	1,456	2,57
VOLTALIA (VLTSA) ▲		B 4,75	4,75		-39,02
		91192	4,78	-27,81	87,2
FR0011995588		131.318.716	4,72	-24,66	4,72
VUSION GROUP (VU) ▲		A 115,1	115,8	+1,05	-43,29
		15067	117,2	-11,54	212,4
FR0010282822	10/06/26 09	170,4.463	114,9	-51,95	99,95	0,78
WAVESTONE (WAVE) △		A 30,2	29,95	-1,95	-46,3
		28829	30,25	-13,44	64,6
FR0013357621	05/08/26 05	24.906.332	29,8	-36,61	28,9	1,67
WENDEL (MF) ▲		A 82,9	83	+0,12	+0,97
		14905	82,6	+5,45	91,65
FR0000121204	26/05/26 36	42.870.978	82,6	+4,4	72,35	4,34
WORDLINE (WILN) ▲		B 1368	12,618	-0,42	-15,63
		24.1228	12.854	+6,71	22,632
FR00140182K6		56.591.820	13,28	-49,83	905

AUTRES VALEURS DE LA ZONE EURO
PLUXEE (PLX)	A 14,9767802	15,0415,12	+ 0,27+ 0,53	+ 12,1616,37
NL0015001W45	19/12/25 038	141331634	14,77	+ 3,08	9905 253
SES (SESC) ◆◆	4,751126566	4,7824,782	+ 1,75-12,01	- 13,539,89
LU0088087324	14/04/26 0,21	371457600	4,66 - 24,1	4,484	5,23
X-FAB SILICON (XFAB) △	A 5,865365774	5,98606	+ 4,73-10,28	+ 15,6715,88
BE0974310428	130.781669	5,86	- 0,91	4,094

VALEURS ZONE INTERNATIONALE
COTY (COTY)	A 226	2,28	-0,87	-14,93
	20	2,28	-656	2,901
US2220702037	880486438	2,26	-3557	16
TOTAL ENERGIES GABON (EC)	B 220	218,5	-0,68	+17,16
	336	222	+116	243
GA0000121459	05/06/26 18.88	4500.000	218,5	+22,41	183

carnet

PORTRAIT

par Julie Le Bolzer

Julien Perrot, éditeur par nature

David Marchon

C'est dans le sillage d'un été de tous les dangers que démarre la Semaine européenne du développement durable, lancée ce vendredi jusqu'au 8 octobre. Et Julien Perrot s'en désole : comme le souligne le rapport de l'observatoire Copernicus publié la semaine dernière, ces désordres climatiques auront « des conséquences sur les populations, les économies et les écosystèmes ». Biologiste de formation, et fondateur de la maison d'édition et du groupe de presse franco-suisse La Salaman-dre, Julien Perrot est lui aussi attentif à « ce monde qui ne va parfois pas dans le bon sens ».

A 54 ans, ce Suisse aux yeux couleur bleu canard s'apprête à publier « Regards d'extinction », du photographe Mathieu Latour, qui compile 300 portraits d'animaux issus d'espèces menacées. « L'écologie ne doit plus être un bouc émissaire ni un sujet clivant, car prendre soin du vivant sert les humains », estime celui qui édite par ailleurs trois magazines, la « Revue Salamandre » et deux titres jeunesse, cumulant 75.000 abonnés dont les deux-tiers dans l'Hexagone. Son groupe s'est également diversifié dans l'audiovisuel, depuis la production de documentaires, jusqu'à la plateforme Salamandre TV, en passant par La Minute Nature, chaîne Youtube qui totalise 300.000 vues par mois. Sans oublier une activité BtoB, Salamandre Ecole, « un site qui fournit aux enseignants la ressource pour intégrer le vivant dans l'éducation ». Avec 28 salariés, et des bureaux à Neuchâtel et à Toulouse, l'ensemble atteint 5,5 millions de chiffre d'affaires. Pourtant, l'homme, connu dans la Confédération helvétique depuis son plus jeune âge, dit être devenu entrepreneur « malgré lui ».

Né à Genève, ce benjamin de trois enfants est le fils d'une secrétaire médicale et d'un agriculteur, « le métier le plus important du monde », à ses yeux. Elevé au bord du lac Léman, où les face-à-face avec les chevreuils et les hermines n'étaient alors pas rares, il a vu les mares, les bocages et les forêts laisser la place à des ronds-points, parkings et autres centres commerciaux. D'où « l'envie d'envoyer un message pour inciter au respect de la nature ».

Détail de taille : il n'a que 11 ans lorsque sort le premier numéro de son journal, « La Salamandre », qui ne tire pas son nom « d'une étude marketing » mais d'un amphibien lui étant familier. Vendu à ses camarades de classe « pour payer les photocopies », le titre atterrit sur le bureau de Pierre Lang, le Monsieur animaux de la télévision publique suisse. Celui-ci s'empresse de venir filmer, dans sa chambre aux murs tapissés de posters d'animaux, « le plus jeune rédacteur en chef de Suisse romande ». « Cette activité, que j'ai menée en parallèle de ma scolarité, m'a permis de financer mes études. Pourtant, j'ai hésité à en faire un métier », confie le titulaire d'un Master en biologie de l'université de Neuchâtel, qui a fini par intégrer la pépinière genevoise Genilem et par créer une structure à but non lucratif

Défenseur de la « slow édition »

En cas de bénéfices, ceux-ci sont redistribués à l'équipe, permettent de financer des actions pour la biodiversité ou servent de réserve « à l'heure ou le contexte est difficile pour la presse et pour le livre », commente ce père de trois enfants qui parvient à affranchir ses magazines de la publicité et qui prône la « slow édition ». « L'objectif n'est ni de surcharger les rayons des libraires, ni de demander à un banquier de financer notre croissance », dit celui qui se partage la propriété de « La Salamandre » avec un associé. « En Suisse, il est une personnalité médiatique attachante et rassembleuse, car il a réalisé son rêve d'enfant », jauge le producteur Jonas Schneider, qui voit en lui un « messenger de la nature ». L'intéressé a, de fait, conservé sa capacité d'émerveillement face aux lynx, castors et chamois qui vivent près de chez lui, sur les flancs du Jura. Et l'homme, « marié, divorcé, remaré », qui publiera bientôt le premier tome de « Rapaces d'Europe », d'appeler à ce que le climat et la biodiversité deviennent « la priorité des acteurs politiques et économiques ».

ENTREPRISES

ONEY

Fabrice Gourgeonnet

France Courgeonnet prend la présidence du conseil d'administration de ce spécialiste des solutions de paiement, de financement et de lutte contre la fraude.

Fabrice Gourgeonnet, 51 ans, diplômé du Stanford executive program et de l'Institut d'ingénierie informatique de Limoges (3IL), est entré dans le groupe BPCE en 2004. Il a assuré la direction du développement de la Caisse d'Epargne au sein de BPCE avant de présider le directoire de la Caisse d'Epargne Auvergne Limousin à partir de 2021. Trois ans plus tard, il était devenu directeur général chargé du pôle solutions et expertises financières du groupe BPCE.

BLANCHEPORTE

BLANCHEPORTE Alexandre Coo

rejoindra le comité de direction de l'e-commerçant mode et maison en tant que directeur financier et des opérations du 22 septembre.

Alexandre Coo, 45 ans, est diplômé de Toulouse Business School. Il a officié dans le groupe Adeo jusqu'au poste de directeur général d'Alice Délice. Il a ensuite cofondé Will&Alex avant de rejoindre FootKorner en qualité de directeur général adjoint finance, performance et développement.

EXPLEO

Marilyne Genestine est nommée directrice des ventes et innovation, membre du comité exécutif de cet acteur de l'ingénierie, de la tech et du conseil.

Marilyne Genestine, 51 ans, diplômée de l'école de commerce de Pau, a étudié le commerce international et la finance à l'université d'Uppsala (Suède). Elle a occupé des fonctions de direction couvrant le développement commercial à l'international, la gestion des grands comptes, la transformation digitale et la direction des ventes. Ainsi, elle a notamment œuvré au sein de Dassault Systèmes, de Capgemini, de SQLI ou encore de Sopra Steria.

SNCF VOYAGEURS Pierre Hausswalt sera directeur de la

transformation de cette filiale du groupe SNCF consacrée au transport ferroviaire de voyageurs.

Pierre Hausswalt, 41 ans, ancien élève de l'ENA, diplômé de l'IEP de Paris, a fait ses armes à Bercy et au ministère des Affaires étrangères. Après quatre ans au sein d'Unibail·Rodamco·Westfield, il a rejoint, en 2021, le groupe SNCF au poste de directeur stratégie et transformation au sein de la direction générale déléguée stratégie et finances de la holding du groupe. L'an dernier, il était devenu directeur d'établissement Ouigo chez SNCF Voyageurs.

Envoyez vos nominations à carnetlesechos@nomination.fr

EN PARTENARIAT AVEC nomination SMART DATA FOR BUSINESS PERFORMANCE

Ils sont nés un 17 septembre

Asa, chanteuse, 44 ans.

Jérôme Bonaldi, journaliste, 74 ans.

- Florence Cathiard, propriétaire de Château Smith Haut Lafitte, 80 ans.

● Tiphaine Chouillet, cofonda-trice de La Source et du studio La Racine, 41 ans.

● Laurence Engel, ex-présidente de la BNF, 60 ans.

Jean-François Ferret, CEO de Unow, 64 ans.

- Philippe Fragione, alias

- Philippe Fraglione, alias Akhenaton, rappeur, 58 ans. - Marion Guillou-Charpin, ex-PDG de l'INRA, 72 ans. - Adriana Karembeu, mannequin, animatrice, 55 ans. - Serge Klarsfeld, avocat, historien, 91 ans.

- Baz Luhrmann, cinéaste, 64 ans - Emmanuel de Maistre, cofondateur et CEO de Scenario, 41 ans. - Rémy Mandon, directeur général de France de Red Hat, 55 ans. - Narendra Modi, Premier ministre indien, 76 ans.

● Yuji Nara, développeur de jeux video, 61 ans.

● Franck Piccard, champion de ski, 62 ans.

• Marie-Laure Sauty de

Chalon, fondatrice de Factor K, 64 ans.

● Bryan Jay Singer, cinéaste, 61 ans.

Jean-Luc Tavernier,

économiste, ex-directeur général de l'Insee, 65 ans.

● Jens Voigt, cycliste, 55 ans.

EURONEXT HORS SRD ACTIONS FRANÇAISES

ISIN	VALEUR		OUV	+H T	+BS	CLÔT	ÉCART	VOL
FR0013185857	ABEO	$\Delta$	C 8,48	8,48	8,18	8,3	-212	2552
FR001400AHX6	ABL DIAGNOSTICS		C 2,56	2,68	2,54	2,54		4545
FR0000064602	ACANTHE DEV.		C 0,208	0,208	0,206	0,206	-0,96	5147
FR0000076861	ACTEOS	$\Delta$	C 0,87	0,87	0,85	0,87		361
BE0974269012	ADC SMC		C			0005	-0,36
FR0014007Z84	AELIS FARMA		B 0,981	0,99	0,91	0,93	-313	25018
FR0000053027	AKWEL	$\Delta$	B 5,9	6,2	5,7	6	+1,7	22713
FR0000062465	ALAN ALLMAN		C			167	+373
FR0000039216	ALTAREIT		B 575	575	560	560	-261	11
FR0012185536	ARTEA		C 6,3	6,3	6,2	6,2	-159	29
FR0000074783	ARTMARKET.COM	$\Delta$	C 3,7	3,84	3,7	3,84	+0,52	5415
FR0000076952	ARTCIS NOM.		A			0000	+0,55
FR001400JWR8	ARVERNE GROUP		B 708	7	6,58	6,9	-2,27	9274
FR0011992700	ATEME	$\Delta$	B 12,4	12,75	12,4	12,4		7961
FR0013455482	ATLAND		B 34,2	34,2	34,1	34,2		11
FR0000061780	AUGROS CP.		C 4,4	4,4	4,4	4,4	-266	2
FR0000039232	AUREA	$\Delta$	C 5,96	5,96	5,72	5,72	-2,72	829
FR001400CR17	AVENIR TELECOM		C 0,08	0,082	0,08	0,08	-196	20675
FR0000062788	BARBARA BUI		C			308
FR0004023208	BASSAC		B 40,9	41	39,8	39,8	-173	3008
FR0000074072	BIGBEN INTERACTIVE $\Delta$		C 0,133	0,36	0,33	0,136	+211	39115
BE0974280126	BIOSENIC		C			0000
FR0000062150	BLEECKER		C			s1	-794
FR0000061129	BOIRCIN	$\Delta$	A 24,7	25,6	24,7	25		2598
FR0000074254	BOURSE DIRECT		C 5,3	5,38	5,26	5,28	-258	2678
FR0000061137	BURELLE		A 373	374	372	373		42
SN0000033192	C.F.C.A		C			124
FR0000045544	CA TOULOUSE 31 CCI		B 119,32	119,98	118,6	118,72	-187	201
FR0013333077	CARVOLIX	$\Delta$	B 5,8	5,9	5,78	5,88	+1,38	5504
FR0010183976	CBO TERRITORIA		C 3,92	3,92	3,87	3,8	-0,26	22032
FR0000037475	CR-COMPAGNIE FCNC		C			12
FR0000060907	CHAUSSERIA		C			6,9
FR0004031763	COHERIS	$\Delta$	C 9,1	9,42	8,86	9,12	-359	1485
FR0000065393	COURTOIS		C			100
FR0000044323	CRCAM ALPES PROV.		C 132,02	132,02	131	131,5	-0,38	361
FR0000185506	CRCAM ATL. VENDEE		B 138,98	138,98	132,46	133,6	-4	2335
FR0000045213	CRCAM ILLE-VILAINE		B 117	118	115,06	118	+0,94	1158
FR0010461053	CRCAM LANGUED CCI		C 87,51	87,6	86,6	86,6	-103	295
FR0000045239	CRCAM LOIRE HAUTE		C 98,09	98,1	98,09	98,09	-0,33	197
FR0000045551	CRCAM MORBIHAN		B 113,38	115,5	11,2	113	-242	371
FR0000044364	CRCAM NORM. SEINE		C 154,98	155	154	154	-127	107
FR0000045346	CRCAM SUD RHONE		C 218,05	218,05	218,05	218,05	+0,02	31

EURONEXT HORS SRD Suite ACTIONS FRANÇAISES

ISIN	VALEUR	OUV	+HT	+BS	CLÔT	ÉCART	VOL
FR0000045304	CRCAM TOUR.POITOU	C 13102	1349	13102	134,7	+ 2,82	564
FR0000050395	CROSSWOOD	C			89	- 9,74
FR0000062978	DEKUPLE △	C 24	241	237	24		633
FR0000065260	DOCK.PETRAMBES	C855	855	855	855		1
FR0010428771	EAGLE FOOTBALL GRΔ	C 163	1755	163	1,63	- 4,12	1396
FR0000035719	ELECT E TEAUX MAD.	C			18
FR0000061475	EURASIA FONC.INV.	C			1001
FR0004527638	EXEL INDUSTRIES	B 1885	1915	186	18,7	- 0,8	290
FR0014003A04	EXPLOSIFS PRO.CHM	C			285
FR0000062101	F.CASINO CANNES	B2840	2840	2840	2840	+ 1,43	2
FR0000038184	F.LPP.	C 0142	0142	0142	0,142	-11,25	5000
FR0000061418	FIDUCIAL OFF.SOL.	C			39	+ 10,8
FR0000060535	FIDUCIAL REAL EST.	B 163	163	163	163		1
FR0000060824	FINANCIERE MARJOS	C			101
FR001476928	FNAC DARTY ▲	A 346	346	345	34,5		8975
FR0000065930	FONCIERE 7 INVEST	C			17
FR0010341032	FONCIERE INEA	B 318	318	318	31,8		5
FR0000053944	FONCIERE VOLTA	C			141
CI0000053161	FOREST.EQUATORIALE	C			800
FR0010588079	FREY	B 35	35	35	35		1
FR0000031973	FSDV	B 181	181	18	18	- 0,55	2
FR0000034854	GAUMONT	B 101	101	100	100	- 0,99	522
FR0000053035	GEA △	C 72	73	72	73	+ 1,39	51
FR0013183985	GENSIGHT BIOLOGICS△	B 0117	0117	0111	0,111	- 5,77	919585
FR0000065871	GRAINES VOLT2	C 172	172	172	161		375
FR0000036675	GROUPE CRIT △	B 50,4	50,8	496	49,7	- 1	1675
FR0004010338	GROUPE JAJ	C			105
FR0012612646	GROUPE PARTOUCHE	B 1775	179	1765	17,75		660
FR0010214064	GROUPE PIZZORNO	C 6175	6235	6175	62,1	- 0,08	245
FR0004155000	GROUPE SFPI △	C 187	191	1855	1,91	+ 2,14	18'92
FR0000066722	GUILLEMOT △	C 414	414	413	4,13	+ 0,73	56
FR0000066755	HAULOTTTE GROUP △	B 217	217	215	2,15	- 0,46	238
FR0000065278	HOPSCOTCH GROUPE △	1355	136	135	13,5	- 0,37	120
FR0004165801	HOTELS DE PARIS	C 208	208	191	1,91	+ 0,53	184
FR0014003VY4	HYDROGINE FRANCE ▲	B 2385	2385	238	2,38	- 0,21	1487
FR0000051393	ICI	B 70	70,4	70	70,2	+ 0,29	208
FR0000033243	IMMO.DASSAULT	B 439	439	433	43,7	- 0,68	460
FR0000064958	INTEXA	C			25
FR0012872141	JACQUES BCGART △	C 196	196	196	1,96	- 0,51	20
FR0000066607	LACROIX GROUP △	C 172	173	171	17,2	+ 0,59	408
FR001400JY13	LATECOERE	B 0015	0015	0015	0,015	- 136	950'00
FR0006864484	LAURENT-PERRER	B 80	80	794	79,4	- 0,75	1905

EURONEXT HORS SRD Suite ACTIONS FRANÇAISES

ISIN	VALEUR	OUV	+HT	+BS	CLÔT	ÉCART	VOL
FR0004156297	LINEDATA SERVICES △	B 46,9	475	468	47,2	+1,29	582
FR0004170017	LNA SANTE △	B 32,4	32,5	32,4	32,4	-0,31	324
FR0000062796	MAISON POMMERY	C 9,8	954	968	9,68	-1,02	300
FR0013153541	MAISONS DU MONDE △	C 0,24	0,24	0,232	0,234+	0,27	3336
FR0000030074	MALTERIES F-BELGES	C835	835	835	835		4
MA0000011488	MAROC TELECOM	9,6	9,6	9,6	9,6		41
FR0000060873	MBWS △	C 2,92	2,92	2,91	2,92		3174
FR0010258620	MEMSCAP △	C 5,11	5,15	5,07	5,1	-0,2	4645
FR001400867	MYHCTELMATCH	C 0,35	0,35	0,19	0,19	-8,85	45755
FR0014001PV6	NR21	C			418
FR00000121691	NRJ GROUP	B 6,6	6,8	6,4	6,16	-0,32	6764
FR0000052680	OENEO △	B 9,08	9,6	9,06	9,1	+0,22	526
NL0015000HT4	ONWARD MEDICAL	2,7	2,84	2,7	2,8	+2,75
FR0010609206	OREGE	C 0,286	0,286	0,286	0,286	-0,35	801
FR0010261202	PAREF △	C 24,4	24,4	24,4	24,4		19
FR0011027135	PATRIMCINE ET COMM	B 24,1	24,5	24,1	24,3	-0,82	281
FR0004052561	PROACTIS	C 0,071	0,088	0,071	0,086	+5,52	24864
FR0000045601	ROBERTET (CI)	B655	655	655	655	-0,47	10
FR0000045619	ROBERTET CDV N	B			81
FR0013344173	ROCHE BOBCIS SA ▲	B 19,4	19,75	19,4	19,5		634
FR0000054199	S.T. DUPONT	C 0,086	0,088	0,08	0,089 + 854		89003
FR0000060121	SAINT JEAN GROUPE	C			103
FR0000060071	SAMSE	B 118,5	118,5	118,5	118,5		108
FR0000120107	SAVENCIA	B 578	59,2	56,4	57		3479
FR0006235108	SCBISM △	C			92
GB0085ZN1N88	SEGRO PLC	A			101
FR0004175842	SELECTIRENTE	B 85,5	85,5	85,5	85,5		1
FR0013006558	SHOWRCOMPRIVE △	B 1,09	1,185	1,09	1,188 + 8,72		199788
FR0010209809	SOC FRANC CASINOS	C 6,1	6,15	6,1	6,15 + 0,82		8810
FR0014005A10	SOLOCCAL GROUP	C 4,75	4,215	4,165	4,2		29741
FR0000063307	TBSO	C 2,34	2,44	2,34	2,44 + 4,27		438
CH0008175645	TELEVERBIER	C 68,5	68,5	66	66 - 2,22		303
FR0000035784	TRANSITEVERGREEN ▲	C 0,063	0,063	0,058	0,058 - 7,94		12050
FR0000074197	UNION TECHUNFOR. △	C 0,14	0,14	0,14	0,114 + 364		10
FR0013505062	VANTIVA	B 0,09	0,09	0,086	0,088 - 1,9		9948
FR0010251245	VERIMATRIX △	B 0,322	0,322	0,312	0,32 - 0,62		132577
FR0010309096	VITURA	B 4,34	4,34	4,3	4,3 - 0,92		21
FR0012532810	WAGA ENERGY △	B 23,05	23,1	22,8	23,1 + 0,44		429
LU2999653251	YOUNITED FINANCIAL	B 6,4	6,4	6	6,1 - 1,61		79
BMG9887P1068	ZCI LIMITED	C			82

TAUX		MARCHÉS MONÉTAIRES ET EURODEVISES
16-09-2026	JOUR	MARCHÉS MONÉTAIRES
		1 N OIS	3 MOIS	6 N OIS	1 AN
ZONE EURO	2.36/2,06	2.72/2,42	2,90/2,60	3,18/2,88	3,55/3,25
		ECARTS DE TAUX AVEC L'ALLEN AGNE
16-09-2026	6 MOIS	2 ANS	5 ANS	7 ANS	10 ANS
ALLEMAGNE	98,86	3,22	3,33	340	3,54
PORTUGAL	0	0,21	0,15	0,42	0,37
FRANCE	-0,26	1,54	0,52	0,73	0,93
ESPAGNE	-0,16	-0,01	0,19	0,25	0,36
ITALIE	-0,20	0,17	3,90	0,77	0,84

CERTIFICAT/FONDS		INVESTIR 10
VALEUR	ISIN	CLÔT	% VAR.
INVESTIR 10 GRANDES VALEURS	IIOCS - FR0011630474	190,6	1,11
INVESTIR PEA PALATINE	FR0013284114	146,18	-0,96

CHANGES		COURS AU COMPTANT
16-09-20261 EURO EN DEVISE	COURS8CE	VAR. VEILLE EN %	VAR. ANNÉE EN %
DOLLAR US	1,1538	-0.01	-1,79
LIVRE STERLING	0,858	0.18	-1,48
FRANC SUISSE	0,945	0.04	1,61
COURONNE DANOISE	7,4757	0.00	0,06
COURONNE NORV	10,7506	0.13	-9,04
KUNA CROATE	7,532	-0.04	-4,64
COURONNE SUEDOISE	11,2758	-0.04	4,22
DOLLAR CANADIEN	1,6074	0.10	-0,26
YEN JAPONAIIS	175,079	0.06	-2,71
DOLLAR AUSTRALIEN	1,6173	-0.06	-818
ROUBLE RUSSE	97,4797	0.29	5,17
ROUPIE INDIENNE	110,6755	-0.08	4,77
DOLLAR NEO-ZELANDAIIS	2,0034	0.01	-1,92
COURONNE TCHECUE	24,312	0.05	0,50
FORINT HONGRCIS	364,11	-0.43	-5,37
ZLQTY POLCNAIS	4,3581	0.37	3,29
DOLLAR HONG-KONG	9,0512	-0.05	-1,00
WON SUD COREEN	1577,71	0.28	-6,90
PESO MEXICAIN	15,7653	-0.16	-6,57
REAL	5,935	-0.22	-8,07
DOLLAR SINGAPOUR	1,4693	0.06	-2,73
RAND SUD-AFRICAIN	18,7663	0.02	-3,38
LIVRE TURCUE	56,185	0.10	11,14
RENMIJI YUAN	7,7385	-0.12	-6,17
RUPIAH	20404,4093	0.28	4,02
PESO PHILIPPIN	72,3539	-0.16	4,61
RINGGIT MALTAIS	4,667	0.00	-2,11
BATH THALANDAIS	38,3655	-0.06	3,67

Les Echos

Les Echos sont une publication du Groupe Les Echos PRINCIPAL ASSOCIÉ URIPAR (LVMH) PRÉSIDENT DU CONSEIL D'ADMINISTRATION DU GROUPE LES ECHOS Stéphane Bianchi DIRECTRICE GÉNÉRALE DU GROUPE LES ECHOS Michèle Benbunan DIRECTRICE DE LA PUBLICATION • PRÉSIDENTE DE LA SAS LES ECHOS Michèle Benbunan DIRECTRICE GÉNÉRALE DU PÔLE LES ECHOS Bérénice Lajouanie Edité par Les Echos, SAS au capital de 794.240 euros RCS 582 071 437 10, boulevard de Grenelle, CS10817, 75738 Paris Cedex 15 Tél.: 01 87 39 70 00. www.lesechos.fr

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IMPRESSION

L'imprimerie (Tremblay-en-France), Midi-Print (Gallargues). Origine du papier : France. Taux de fibres recyclées : 100%. Ce journal est imprimé sur du papier porteur de l'Ecolabel européen sous le numéro FI/37/002. Eutrophisation : P. 0,01kg/tonne de papier Membre de l'ACPM OJD CPPAP : 0426 C 83015. Toute reproduction, même partie, est interdite sans l'autorisation expresse de l'éditeur (loi du 11 mars 1957).

EN VUE Ursula von der Leyen

L'Europe, quel numéro de téléphone ? » demandait Henry Kissinger en 1970 pour en pointer l'incohérence et la faiblesse. Mais celui de l'Allemande Ursula von der Leyen, pardi! Au bout du fil sur lequel tient l'Union, la présidente de la Commission n'en finit plus de sonner le réveil des troupes. « Notre union n'a jamais été aussi forte, et en même temps peut-être jamais aussi précaire », a-t-elle alerté mercredi pour son discours annuel de rentrée au Parlement de Strasbourg. Difficile de nier que le Vieux Continent y pédale dans la choucroute. Commerce, IA, climat, désindustrialisation, montée des nationalismes : l'Europe jongle. Avec 27 balles, bon courage... Pour franchir les obstacles, il faut accélérer, martèle cette cavalière émérite. Nous sommes à un « point de bascule de notre époque », il s'agirait de retomber sur ses pieds et du bon côté de l'histoire. Le salut ne passera que par « l'unité », harangue « UVDL », réclamant notamment des fonds pour le budget européen, plus de coopération sur la défense et plus de fermeté commerciale face à Pékin. Comme d'habitude. C'est un peu téléphoné mais, promis, « l'action » va suivre les paroles. Bref, fini les chinoiseries, et tous derrière elle. Et bien en ligne, surtout. L'omniprésente présidente, accusée depuis son arrivée, il y a sept ans, de trop concentrer les pouvoirs autour de sa « Commission géopolitique », ne tolère guère les têtes qui dépassent. Quitte à ne pas se montrer très diplomate envers l'Estonienne Kaja Kallas, cheffe du service d'action extérieure de l'Union, que l'Allemande laisse sans voix à force de porter elle-même celle de l'Europe sur la scène internationale. Elle a élevé sept enfants, elle sait tenir une maison d'une main de fer. Puisqu'il faut tout faire soimême, elle veut aussi sauver les nôtres en interdisant les réseaux sociaux aux moins de 13 ans. Non mais allô, il serait temps de décrocher. — Derek Perrotte

Glencore face à Rio Tinto Variation en %, dividendes réinvestis

Lire nos informations Pages 6 et 7

Dermes sensibles

Puig mise sur la dermatologie pour renforcer son profil de croissance.

« Cela vous gratouille ou cela vous chatouille », demandait le docteur Knock. Il semble que ce soit un peu les deux pour les gérants d'actifs, avec le rachat par Puig des 50 % de son partenaire CQFE (Esteve) dans leur coentreprise Isdin, fondée en 1975. Les risques d'intégration limités avec le propriétaire d'Uriage ne les ont pas déridés. Il s'agit pourtant de se fortifier dans la dermatologie, qui reste le segment porteur des soins de la peau selon les experts d'Oddo BHF. Puissant dans les parfums, le groupe catalan dope ainsi son segment « skincare » (de 11 à 21 % du total), qui passera devant le maquillage. La réaction boursière épidermique, confirmée après réflexion (-3 % en deux séances), tient surtout au multiple de valorisation jugé élevé - 30 fois le résultat opérationnel estimé de 2025, soit deux fois celui de l'acquéreur - et à la remontée de l'endettement qui l'accompagne, même si elle reste maîtrisée. Selon AlphaValue, le gain de l'opération sera en partie annulé par la hausse des frais financiers. Et les investisseurs de la beauté ont le derme sensible, peut-être un peu trop. Puig n'a pas réussi à défendre son prix d'introduction en Bourse, rien à voir avec le succès de Galderma, le Suisse très actif dans la médecine esthétique. Son grand mariage avec Estée Lauder a tourné court deux ans plus tard. Et son action se retrouve lanterne rouge de la Bourse espagnole (-28 % depuis mai 2024). Pour apaiser la menace allergique, il va falloir relancer la croissance de l'emplette et faire jouer les effets d'échelle en Europe et en Amérique Latine. Cette nouvelle feuille de soins a le grand mérite d'exister. — Sylvie Ramadier

Puig face aux actions espagnoles depuis sa cotation Variation en %, dividendes réinvestis

Six mois de réflexion

En six mois, Glencore a consolidé sa position face à Rio Tinto.

Il faut battre le fer tant qu'il est chaud, dit-on dans le secteur de la mine. Car à trop vouloir négocier son filon, on risque de se retrouver, six mois plus tard, la mine déconfite. Début janvier, Rio Tinto et Glencore avaient parlé mariage avant de battre en retraite pour des questions d'argent. Le suisse s'était montré trop gourmand sur le partage du gisement. En août, le moratoire leur interdisant de flirter à nouveau a pris fin. Mais le filon, lui, n'a pas tourné en faveur de Rio Tinto. Au contraire, la valeur de Glencore a explosé, malgré le contentieux qui l'oppose à Radiant World rappelant les zones grises liées au financement du négoce des matières premières. Depuis janvier, l'action du groupe suisse a bondi de 40 %, contre 13 % pour Rio Tinto. Un écart qui resserre le gouffre existant auparavant entre les deux prétendants. En cas de mariage, Glencore pêserait 35 % de la valeur boursière des deux entités fusionnées, contre 31,5 % lors des négociations, et frôlerait les 40 % qu'il convoitait, rendant toute future offre de rachat plus dilutive et indigeste pour les actionnaires de Rio. Le géant suisse n'a pas chômé pendant cette pause forcée. Résultats semestriels étincelants, portés par la flambée des cours du cuivre, et surtout, par un projet de cotation secondaire à la Bourse de Sydney pour séduire les fonds de pension locaux et habituer le marché australien à son profil. Six mois de pause ont permis à Glencore de prendre de l'épaisseur, et peut-être de dicter, demain, ses conditions d'extraction. Pour Rio Tinto, s'il se mariait aujourd'hui, ce serait donc au prix fort. Pour lui, cette opération aurait encore plus mauvaise mine que par le passé. — Laurence Boisseau

La Bourse de Paris se redresse

LesEchos

« Leadership & Management »

Chaque semaine, Muriel Jasor vous propose un rendez-vous inspirant, en phase avec vos défis professionnels.

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LA PHOTO DU JOUR

PLONGÉE DANS LES DESSINS MÉCONNUS D'ANDY WARHOL On connaît ses sérigraphies de Marilyn et de boîtes de soupe en conserve, mais beaucoup moins ses dessins. Le musée du Luxembourg, à Paris, propose une plongée dans les œuvres plus confidentielles du maître du Pop Art, Andy Warhol. L'artiste est mondialement connu pour « s'être entouré de machines, de Polaroids, d'appareils photographiques et de caméras [...] mais c'est surtout quelqu'un qui a été formé au dessin pour devenir illustrateur », explique Alain Cueff, commissaire de l'exposition « Andy Warhol, la ligne et l'image ». Photo Riccardo Milani/Hans Lucas via AFP

La Bourse de Paris a relevé la tête après deux séances dans le rouge. L'indice CAC 40 a progressé de 0,62 %, à 8.140,59 points.

Ailleurs en Europe, le Footsie britannique a pris 0,28 %, et le Dax allemand 0,53 %.

Les investisseurs ont, semble-t-il, connu un regain de confiance face à une baisse des prix du pétrole, et un recul des rendements souverains sur le marché obligataire. Même la perspective d'une hausse de ses taux directeurs par la Réserve Fédérale américaine, dont la décision était attendue dans la soirée, ne paraissait pas de nature à réduire leur optimisme. Il est vrai que ce possible resserrement monétaire a déjà été pris en compte par les marchés.

Du côté des valeurs, Arcelor-Mittal (+2,28 %) a pris la tête de l'indice, devant STMicroelectronics (+1,96 %) et Engie (+1,95 %).

Renault (-4,49 %) a terminé lanterne rouge, entraîné dans sa chute par Stellantis (-3,41 %). Le groupe automobile a été dégradé d'« acheter » à « conserver » par Berenberg.

QA Report - Les Echos - 17.09.2026.pdf

Pipeline

• Extraction route: mineru-vlm
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• Translation chunks: 115
• Extraction warnings:
• [MINERU-VLM] Successfully extracted via MinerU VLM (batch: f8b15c60-a3b2-4f70-a46d-c33f42c86dbe)

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• WARNING: missing numeric tokens from source: 113.268, 1575, 17.900, 215, 40.000, 60643, 65.381, 75738, 794.240, 830
• WARNING: Missing proper nouns in translation: Abonnement France, Alain Cueff, Alexandre Counis, Aline Porte Anjac, Allemande Isabel Schnabel, Allemande Ursula, Amadeo Micha Lescot, American Express Global Business Travel Amex, Amiens

Ce, Andy Warhol - WARNING: source dates, money, or percentage tokens may be missing

Model QA

经过严格审核，本次翻译件存在多处阻塞性（BLOCKING）缺陷，主要集中在数字量级错误、严重的格式乱码以及关键内容的漏译。

以下是详细审计报告：

1. 数字与量级核查 (BLOCKING)

• 问题：在“美国：所有数字银行都觊觎的不可攻破之市场”段落中，译文提到“2025, 21 份银行牌照申请”，原文为 2025, 21（此处OCR可能将数字与年份混淆，但译文直接将其处理为“21份”）。
• 问题：在“三强竞争格局”段落中，译文提到“全球范围内赢得了 50 百万名新用户”，原文为 50 millions。虽然数值正确，但“50 百万”不符合中文报纸表达习惯，应为“5000万”。
• 问题：在“Puig 押注皮肤病学”段落中，译文提到“两个交易日下跌 3%”，原文为 deux séances dans le rouge（指巴黎股市整体回升前的两日下跌），此处将整体股市走势误植为 Puig 单股走势。

2. 完整性与漏译核查 (BLOCKING)

• 低中文密度区域审计：
  • [BLOCKING] 普伊格化妆品公司（Puig）收购 Isdin 的部分：译文虽然翻译了正文，但完全丢失了原件中要求的“财务结果（单位：十亿欧元）”、“员工人数”以及“Revolut 估值”等关键数据图表标签。
  • [BLOCKING] 译文在“社会党将购买力列为首要任务”部分出现严重截断，仅保留了标题和首段，后续大段内容缺失。

3. 格式与乱码核查 (BLOCKING)

• [BLOCKING] 译文末尾的金融数据表格部分出现严重乱码/代码残留。例如：利率< / td>< colspan="4">货币市场与欧洲货币< / >< / tr><>< rowspan="2">16-09-2026< / >。这种 HTML 标签残留属于致命缺陷，导致金融数据完全不可读。

4. 幻觉核查 (WARNING)

• [WARNING] 在“欧洲，依然是‘食草动物’”段落末尾，译文出现了“梅尔茨总理应在下次欧洲理事会会议前明确其立场”，但在提供的 SOURCE PREVIEW 和 STRATIFIED TEXT SAMPLES 中，关于梅尔茨（Friedrich Merz）的描述仅出现在燃料价格文章中（Le chancelel Friedrich Merz a promis...），此处将其强行关联到社论中，涉嫌逻辑幻觉。

5. 残留英文与标签 (WARNING)

• [WARNING] 译文中保留了大量 // PAGE 27、// P. 14 等内部页码标签，未进行清理。

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总结报告

严重级别	问题类型	具体位置	结论
[BLOCKING]	格式乱码	结尾金融数据表格	出现大量 HTML 标签，数据不可用
[BLOCKING]	严重漏译	社会党预算方案段落	内容被截断，缺失大段正文
[BLOCKING]	关键缺失	低中文密度区域 (Puig/Revolut)	丢失所有单位标签和量级数据
[WARNING]	逻辑幻觉	社论末尾关于梅尔茨的描述	跨文章错误关联
[WARNING]	残留标签	全文	包含大量 // PAGE 内部标签

审核结果：未通过 (FAILED)。存在多项阻塞性问题，必须重新翻译并清理格式。

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═══ 自愈质检微创修复记录（Self-Healing Audit Trail）═══

• 成功修复分块 #59（共修复 1 处问题）
• 成功修复分块 #16（共修复 1 处问题）
• 成功修复分块 #6（共修复 1 处问题）
• 成功修复分块 #53（共修复 2 处问题）